受到电网投资增速处于低位,铁路投资放缓的影响,公司电能质量相关产品增速可能降低,电机传动与节能领域有望扛起公司业绩增长的大旗。同时,公司在手订单相对充裕,为公司业绩的增长奠定坚实的基础。我们认为,高水准的技术研发和强大的市场拓展能力是公司的核心竞争力,通过多年的积累,公司在行业中处于标杆地位,核心投资价值不变。考虑到三季度业绩可能对全年业绩构成一定影响,我们略微调低公司2011年业绩增速,预计2011-2013年EPS分别为0.66元,0.94元和1.24元,给予公司2012年25倍市盈率,对应目标价23.5元,维持推荐评级。

观点: 1、国际钢铁公司的市值/铁矿石资源系数在0.051左右。 2、国际大型钛公司的市值/资源系数为0.31左右。 3、国际大型钒公司的市值/资源系数为0.29左右。 4、我们由此得到攀钢钒钛的资源价值重估市值为1266亿,对应的股价为22.10元,我们强烈看好公司资源价值的重估空间。

公司日前公告了签订了一个探矿权转让意向书和一个股权转让意向书,其中,探矿权转让意向书是指,自然人王百强先生就贵州省遵义县粮食坝镍钼多金属矿探矿权转让事宜签订探矿权转让意向书;股权转让意向书是指,与自然人王新竺先生就收购遵义县天一工贸有限责任公司股权事宜签订股权转让意向书,公司拟收购天一工贸100%的股权。 公司此次增加的储量使得公司资源价值量大幅提升,采矿权资源价值量为222.36亿,探矿权资源价值量大幅提升为399.51亿,公司资源价值量合计为621.87亿,相比较公司目前市值95亿,公司市值/资源价值量系数为0.15,而收入结构相类似的金钼股份目前市值/资源价值量的系数为0.25,考虑到公司未来整合的空间仍然较大,因此合理定位不应低于金钼股份,我们保守给予公司市值/资源价值量系数为0.25,对应公司合理市值为155.47亿,对应股价为36.66元,我们调高公司6个月目标价为36.66元,维持“强烈推荐”的投资评级。 公司除了不断收购整合当地镍钼矿资源以外,从经济的角度来看,我们分析有进一步进行粗加工的可能,这样可以将当地整合的矿石做统一的规模较大的粗加工,甚至进一步进行深加工,打造镍钼矿的整条综合性产业链。我们相信随着公司整合工作的深入,未来公司在矿产业务上将会逐步释放出业绩,为公司未来进一步整合当地资源创造良好的条件,形成良性发展的循环道路。 整合进程低于市场预期。

公司日前公告了收购三家矿业公司和一个探矿区的重大事项,公司与矿业公司签署的股权转让协议均为《股权转让意向书》,正式的股权转让协议尚未签订。公司与自然人签署的探矿权转让协议为《探矿权转让意向书》,正式的探矿权转让协议尚未签订。所涉及的股权、探矿权转让协议的转让价款均未确定,转让价款均将以评估价值为基础经交易双方协商产生,并在其正式的转让合同中具体约定。 公司目前市值96.5亿,采矿权储量价值为222.36亿,市值/资源价值为0.434,考虑探矿权的资源价值为372亿,市值/资源价值仅为0.26,在矿业借壳公司中仍属于最低的水平。此前我们作为估值标准的ST偏转由于发现铼矿,市值中隐含大量的铼矿价值,因此作为估值可比标的实际意义较小,我们以金钼股份作为可比标的,金钼股份目前市值813亿,权益钼矿储量124万吨,资源价值为2604亿,市值/资源价值为0.312,长征电气由于未来整合资源的空间仍然较大,可以给予一定的外延扩张溢价,我们认为,市值/资源价值比例可以给到更高的0.35,按照采矿权价值重估市值为77.8亿,对应股价为18.35元,按照采矿权与探矿权合计的资源价值量重估市值为130.2亿,对应股价为30.71元。公司原有业务EPS为0.2元左右,给予20倍PE对应估值4元,综合考虑,提升中期目标价为30元,维持长期目标价35元,维持“强烈推荐”评级。

结论:公司依据现有储量,考虑未来储量有较大增长空间,市值重估底限为20%,预计短期股价上升空间为20-30%,中长期投资价值主要是对3号矿进度的预期。给予公司6个月目标价格区间18-20元,首次评级为“强烈推荐。

观点: 1.储量确认误差不大,但有意外增量 根据此前公告,我们曾经测算过公司的储量价值,此次正式公告的储量数据与此前数据基本相差不大,但我们注意到,此前公告的恒生公司钼储量是2.16吨。 在本次公告中变更为2.16万吨,核实储量为2.18万吨,应为笔误所致,这样按照多出来的2.18万吨计算, 对应市值将会增加45亿左右。 我们根据核实过的采矿权储量数据计算了公司资源价值量为150.68亿,加上探矿权储量公司资源价值量为287.93亿。 2.矿业权收购价格便宜,对现有股东来有利 对比其他矿业借壳公司的矿业权评估价值来看,公司收购的矿业权评估价格十分便宜,由于不涉及增发收购, 公司以自有资金完成股权收购,因此对现有股东来说有利。 公司以1.46亿的评估价格就拿到150亿重估价值的矿产资源,比例不到1%,而资产相近的ST 偏转达到6.21%,其他类型的矿业公司中,评估价值占比最低的也在4%以上,因此,公司此次收购对现有股东来说很有利。 3.市值仍旧处于严重低估状态,未来空间巨大 公司目前市值64.07亿,采矿权储量价值为150.68亿,市值/资源价值为0.425,考虑到公司探矿权未来转为采矿权后,资源价值量将达到287.93,市值/资源价值仅为0.22,长期市值重估空间仍然巨大,且公司作为整合当地镍钼矿资源的平台,受到当地政府的大力支持,未来公司的资源注入预期将十分强烈,公司短期市值仍处于低估状态,相比ST偏转仍然低估一倍,从资源价值量角度考虑,市值仍有翻番的潜力,维持中期目标价25元,长期目标价提升为35元,维持“强烈推荐”评级。

事件: 公司于2011年1月24日收到遵义市人民政府遵府函【2011】25号《市人民政府关于贵州长征电气股份有限公司钼镍矿开发问题的批复》,批复主要内容为:“1、市人民政府支持公司依法开展钼镍矿资源收购或整合等工作,将协调省、市有关部门予以支持。2、同意将公司新建钼镍矿资源开发项目纳入遵义市“十二五”工业发展规划,享受相关优惠政策。”目前,公司已聘请具有资质的中介机构,对遵义市裕丰矿业有限责任公司、遵义市恒生矿产投资有限责任公司和遵义市通程矿业有限公司三家矿产企业开展评估、资源复核等工作。 观点: 1.政府层面公开确认公司整合当地钼镍矿资源的地位 此前市场预期的公司整合当地钼镍矿资源的预期得以初步确认,从政府批复文件的表述来看,对公司整合当地钼镍矿资源的支持力度是相当大的,协调省、市两级相关部门予以支持,并且将公司新建钼镍矿资源开发项目纳入政府的十二五规划,享受相关优惠政策。把公司作为未来对当地矿业整合的主体,作为政府的发展规划,政府未来协调当地利益关系,利用公司上市平台整合资源得以确认,这样也打开了公司未来矿业整合的空间,由于当地中小矿相对分散,公司整合的空间较大,相信随着目前三家公司整合进度的进行,未来还会有一些新增矿业项目继续进行。 2.矿业整合带来市值重估的巨大空间 公司目前市值按照公告的三家收购公司储量计算相对合理,加上政府层面的矿业整合主体地位确定,未来资源整合预期更加确定,公司长期市值重估空间较大,继续维持短期目标价15元,长期目标价25元,投资评级维持“强烈推荐”评级。

漆包线是电机升级和节能的核心部件。漆包线主要用在电机中,下游主要应用领域为家电、电机电器和电子行业,在家电行业近年来的节能冰箱、变频空调、空气源热泵热水器等节能产品背后均有漆包线产品不断进步的身影,在电机节能领域,漆包线所发挥的作用是十分重要的。 公司是漆包线行业当仁不让的领导者,是电机升级和节能领域的隐形冠军。公司目前是中国最大、全球第三大漆包线生产商,经过多年发展,已经形成技术、产能分布、规模三大核心优势,加工费水平和谈判能力在行业首屈一指。公司不断推出新产品,在未来低碳大背景下,是不折不扣的电机节能领域的隐形冠军。 公司业务模式为铜价+加工费模式。公司以销定产,存货周转率很高,原材料波动对公司业绩影响很小,加工费水平稳定,与行业其他公司相比盈利能力较强,业务风险很小。 业绩预测及投资评级。假设公司在2011 年以8.99 元完成6800 万股增发, 公司业绩在2011 年会有所摊薄,我们测算公司2010、2011、2012 年EPS 分别为0.39、0.34、0.57 元,对应的PE 为26.97、30.23、18.29 倍。结合相对估值和绝对估值的结果,给予公司6 个月目标价17 元,首次评级为“强烈推荐”评级。

结论: 公司虽然目前只签署了意向性协议,但结合当地矿业整合的大背景,公司未来整合当地矿产的想象空间巨大, 并且公司如果目前三家公司的矿产储量能够达到预期的话,公司目前的市值存在较为明显的低估。我们再此没有考虑公司原有业务的市值,只是针对矿业资源所对应的市值来看,未来市值上升的空间较大。 由于按照采矿权计算,公司市值已较为合理,且公司短期股价涨幅较大,我们认为,短期股价合理区间在15元左右,从长期来看,公司价值发掘空间仍然较大,长线目标价25元。首次评级,给予“强烈推荐”评级。

价值低估,首次评级为“强烈推荐”. 从公司业绩来看,公司2010、2011、2012年EPS分别为0.06、0.44、0.87元,我们按照2012年公司产能完全达产的业绩给予40倍PE,合理定价为34.8元。 从公司储量来看,远景储量增长可能存在较大空间,我们倾向认为,远景储量可能达到90吨左右,合理定位为35.95元。 结合业绩角度与储量角度的定价,我们给予公司未来6个月目标价35元,距离目前价格有较大上涨空间,首次评级为“强烈推荐”。 风险提示. 公司目前主要的风险来自黄金和白银价格的波动,由于主要产能基本就绪,公司在生产环节的风险并不大,如果价格达不到我们的预期假设,公司业绩可能会低于预期。