2023 年业绩稳中有升，利润增速高于营收增速公司 2023 年实现营业收入为 179.1 亿元，同比增长 2.1%；归母净利为 4.26 亿元，同比增长 11.8%。利润增速高于营收增速，主要系产品毛利率提升，且期间费用率下降所致。 2024Q1 实现营业收入为 45.3 亿元，同比增长 13.7%；归母净利为 1.09 亿元，同比增长 8.0%。 2023 全年产品销售量为 31.08 万吨，同比增长5.74%； 其中扁线产品销量超过 2.4 万吨， 新能源汽车用扁线销量约 1.7 万吨，同比增长 43%。 技术实力强，为电磁线行业主要产品标准制定者之一公司深耕电磁线行业 30 余年， 是电磁线行业主要产品标准制定者之一。拥有国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、国家级实验室等多个研发平台。2023 年共参与 6 项国家标准和 1 项团体标准的制修订，累计主导或参与编制的标准共 77 项。 恒丰特导：产品优势明显，构建强技术壁垒公司持有恒丰特导 80.68%股权， 恒丰特导主要产品包含镀银线、镀镍线、镀锡线等，广泛应用于航空航天、 通信、 数据中心、 新能源、电子消费品、医疗器械等领域。未来数据中心等对特种导体的潜在需求较大，有望实现较快发展。 上海超导： 产品可应用于可控核聚变/超导电缆等领域，并多次获得订单公司持有上海超导 18.29%股权，上海超导凭借产品实力多次获得国内外项目订单，第二代高温超导带材具备领先的低温高场电性能， 具有优异的临界电流密度以及先进的低阻接头技术。可应用在超导电缆、超导限流器、超导磁悬浮、核磁共振、可控核聚变等领域。 拟发行可转债，积极进行产能扩张2023 年公司发布公告，拟公开发行可转债，募资不超过 11.26 亿元。主要用于 4万吨新能源产业铜基电磁线、高效环保耐冷媒铝基电磁线、年产 8 万吨新能源铜基材料、新能源汽车用电磁扁线产业化建设等，为公司可持续发展提供支撑。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 206.06/231.08/255.87 亿元， YOY 为15.1%/12.1%/10.7%；预计 2024-2026 年归母净利分别为 5.34/6.32/7.28 亿元， YOY 为 25.3%/18.3%/15.2%， EPS 为 0.26/0.30/0.35 元/股， 对应 PE 为17.83/15.07/13.08 倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示原材料价格上升；新能源汽车市场开拓不及预期；下游需求不及预期。

公司公告：2023年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 179.06、4.26、3.98亿元，同比分别增长 2.07%、11.84%、17.72%。其中 2023年 Q4营收、归母净利润、扣非净利润分别为 47.61、1.16、1.03亿元，同比分别增长 12.62%、1.88%、6.20%。 经营业绩平稳。2023年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为179.06、4.26、3.98亿元，同比分别增长 2.07%、11.84%、17.72%。其中2023年 Q4营收、归母净利润、扣非净利润分别为 47.61、1.16、1.03亿元，同比分别增长 12.62%、1.88%、6.20%。总体经营平稳，报表质量也比较健康。 漆包线业务中铝导线出货提升，新能源扁线出货高增。 2023年漆包线业务实现营业收入 126.6亿元，同比增长 4.7%，营收占比达到 70.69%，毛利率为 6.90%，同比上升 0.46pct。其中，过去几年，家电行业中开始普遍切换漆包铝线，公司铝线业务较快增长，占比提升，公司还计划扩产 4万吨铝基电磁线产能。2023年度公司扁线产品销量约 2.4万吨，其中新能源汽车用扁线销量超过 1.7万吨，同比增长 43%。汽车、电子线业务 2023年实现收入29.6亿元，同比下降 6.71%，毛利率为 2.53%，同比微降。 特种导线可能受益于 AI 大发展，投资的超导公司未来前景广阔。上市公司持股 80.68%的子公司恒丰特导是特种导体领先企业，镀银、镀锡、镀镍等特种导体在国内处于领先地位，有较显著的技术优势与市场优势。航空航天事业的发展和 5G、数据中心建设的推进，特别是未来可能采用铜缆作为 AI服务器机柜里高速信号连接方式的这一变革，可能大大加速公司特种导线业务的发展。此外，公司持股 18%的上海超导子公司，在第二代高温超导带材领域积累深厚，较快实现了产能扩产并开始供货全球多家领先的核聚变研究群体及商业化公司，未来前景广阔。 给予“增持”投资评级。公司传统的圆铜线和圆铝线出货量业内领先，竞争力清晰；新能源车用扁线在快速发展，镀银等特种导线业务受益于 AI 产业发展及铜连接技术变革；此外，公司投资的上海超导公司的高温超导带材在商用核聚变等领域有广阔前景。调整盈利预测，给予“增持”投资评级。 风险提示：竞争加剧导致盈利能力下滑、市场开拓低于预期。

扁线能提升电机效率且降低成本。受益于新能源汽车增长+扁线渗透率提升，且800V趋势下扁线PDIV、耐电晕要求提升，扁线加工费有望翻倍。 车用扁线：性能、经济性双提升，扁线电机加速渗透 扁线能提高电机效率、减少损耗，且帮助电机更好的散热。经济性方面，扁线电机体积小、重量轻，且端部短，可节约铜材，扁线电机能降低8-12%有效材料成本。此外，电机效率提升可降低损耗，进一步降低综合成本。 我们预计2022、2025年全球电动车销量980、2077万台，扁线电机渗透率分别为40%、80%，扁线需求量分别为3.7、16.6万吨，CAGR达65%，2022、2025年利润空间分别为2.9、13亿元。若龙头2025年40%市占率，扁线电机利润达5.2亿元。此外，光伏、充电桩也有一定利润空间。 产品特性：工艺、资金双壁垒，800V高压平台新机遇 扁线采用挤压工艺，采用单一坯料，仅需更换模具可生产各规格产品，但金属废料损失较大，且模具价格高昂、消耗量大。在涂漆环节，扁线绝缘漆膜需要多层多道涂覆，R角处绝缘漆涂覆困难，绝缘层容易分布不均匀。 原材料在电磁线总成本占比90%以上，由于应付、应收账款存在账期差，企业需要垫付大量原材料账款。精达2021年经营活动现金流出额为183亿元，其中用于原材料采购的金额为145亿，占比达79%，资金壁垒高。 高压工况下绝缘层容易被破坏，带电体的尖端附近易形成局部放电。外层绝缘漆还需满足耐电晕要求，以抑制局部放电对漆膜的破坏。高电压对扁线工艺要求提升，成本也提升，800V场景下扁线加工费有望翻倍 。 精达优势：成本、资金优势，快速积累解决方案 从产线投资额看，精达万吨投资额1.11亿元，低于长城科技1.85亿元、金杯电工1.42亿元。通常模具寿命仅3-4个月，消耗量大，精达成立全资子公司安徽聚芯专门负责模具的生产和研发。在自制模具基础上，精达循环使用模具，进一步降低成本。资金方面，经营性现金流状况良好，资产负债率处于较低水平。 电磁线企业纷纷扩产扁线产能，精达有望在2022年率先达到4.5万吨产能。精达股份扁线扩产速度领先于其它企业，扩产规模大且速度快，有望快速积累客户、解决方案，成为扁线领域龙头企业。 盈利预测与估值 扁线之外，铝线、超导业务也有较大增长潜力。预计精达2022-2024年营收198、230.5、274.1亿元，同比增长8%、16%、19%；归母净利6.3、9.1、11.8亿元，同比增长15%、45%、30%。考虑精达业绩增速，以及同类型公司估值水平，给予2023年PE 20x，对应股价9.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情影响、新能源车销量不及预期、新产品研发不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、汇率波动风险。

公司公告：2021 年营收、归母利润、扣非净利分别为183.30、5.49、5.08 亿元，分别同比增长47.26%、31.09%、39.88%，毛利率为7.58%，公司营收和利润大幅增长。公司Q4 营收、归上净利、扣非净利分别为46.66、1.28、1.19亿元，同比分别增长29.16%、8.90%、60.85%，环比分别为-1.90%、-12.85%、-13.39%。 年报业绩符合预期。2021 年营收、归母利润、扣非净利分别为183.30、5.49、5.08 亿元，分别同比增长47.26%、31.09%、39.88%，毛利率为7.58%，公司营收和利润大幅增长。公司Q4 营收、归上净利、扣非净利分别为46.66、1.28、1.19 亿元，同比分别增长29.16%、8.90%、60.85%，环比分别-1.90%、-12.85%、-13.39%，Q4 盈利能力下滑主要系油漆等原材料价格大幅上涨。 经营效率提升，费用率下降。公司2021 年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.44%、0.88%、0.99%、0.83%，分别同比减少0.10%、0.36%、0.22%、0.13%。2021 年公司经营效率稳步提升，整体费用率为3.14%，同比下降0.81%。 出货量稳定增长。2021 年全公司产品生产和销售总量分别为31.69 万吨和31.44 万吨，超额完成预算目标。其中，电磁线产品的产量为24.53 万吨，同比增长16.81%，销量为24.34 万吨，同比增长16.54%；电磁线产品中的扁平电磁线销量为1.05 万吨，同比增长98.5%，其中新能源扁平电磁线销量约6000 吨。 扁线和特种导线业务维持高强度扩张。公司新能源车用扁线产能继续扩张，预计年内产能可达到 4.5 万吨。截至2021 年底，公司已量产项目数为 31项，涉及整车厂超过 30 家，新能源车型超过 50 款以上。已完成开发并送样项目数为 39 项，涉及超过上百款国内、国际新能源车型。此外，公司紧抓军工及 5G 领域特种导线的发展机遇，将现有的产能向高附加值镀银线和镀镍线进行倾斜，目前正在常州西太湖科技产业园扩大产能，预计完工后恒丰特导最终年产约能达到 1.5 万吨。 前瞻布局二代高温超导带材。公司完成了对上海超导18%的股权收购，成为该公司第一大股东，该公司的主营业务为二代高温超导带材的研发和生产。 超导带材在未来在商用核聚变、高温超导电网电力及以超导感应加热器为代表的超导节能、环保、军工磁体等领域有广阔的市场空间。 投资建议：公司传统的圆铜线和圆铝线出货量行业内领先、竞争力清晰；中生代业务新能源车用扁线和特种导线业务，下游需求旺盛、产品盈利能力强，公司正积极进行产能扩张；储备业务方面，公司前瞻性的布局了二代高温超导带材，该材料未来在商用核聚变、高温超导电网电力等领域有着广阔的应用前景。公司在电磁线领域技术实力强、产品和客户的覆盖面广，新能源车扁线和特种导线产能扩张积极，业绩增长可持续强。维持“强烈推荐-A”评级和给予目标价5.90-6.40 元。 风险提示：竞争加剧导致扁线产品价格和盈利能力下滑、扁线电机渗透率不及预期、新能源车市场开拓不及预期。

事件1：8月17日公司公告拟以现金方式收购美国里亚所持铜陵精达里亚、天津精达里亚、广东精达里亚和广东精迅里亚四家子公司各20%的股权。 本次交易如实施完成后，公司所持四家子公司的股权将从70%提升至90%。 事件2：8月17日公司公告控股模具子公司聚芯智造拟申请新三板挂牌。 收购里亚少数股权，提升并表利润。收购价格原则为：以出售标的公司20%股权对应的净资产之和的1.25倍为作价依据。四家公司20年的净资产分别为5.00/2.69/5.67/1.57亿元，合计14.94亿元，据此估算20%股权的收购价格为3.74亿元。四家公司20年利润分别为1.27/0.29/0.83/0.31亿元，合计2.71亿元，21H1利润分别为0.71/0.24/0.47/0.15亿元，合计1.58亿元。据此测算全年利润为3.16亿元，收购价格对应为6倍PE，收购价格低。目前公司1.95万吨新能源车扁线产能投资主体为上述子公司，收购少数股权后，预计未来扁线并表利润有望进一步提升。 子公司聚芯智造申请新三板挂牌，实现核心管理层绑定。聚芯智造成立于08年，主营模具制造，主要为内部配套，保证公司产品质量稳定，也有部分模具产品出口，而模具是漆包线/扁线核心壁垒之一，聚芯智造是公司的核心资产。目前公司持股84.51%，员工持股平台持股15.49%，已实现核心管理层绑定。20年聚芯智造营业收入2847万元，利润1247万；2021年上半年公司营业收入1616万元，净利润711万元。预计随着股权激励带来的治理改善，聚芯有望复制恒丰特导模式驶向利润快车道。 盈利预测与投资建议。预计21年归母净利润5.8亿元，考虑收购少数股权带来利润增量，上调22-23年业绩预期，预计归母净利润为8.3和11.8亿元，对应PE 30.3，21.2和14.9倍，维持“买入”评级。 风险提示： 扁线渗透率不及预期，新能源车销量不及预期，产能扩张不及预期。

事件：公司发布2021年半年报，2021年H1实现营业收入89.07亿，同比+59.9%；归母净利润2.74亿，同比+60.2%。分季度看，2021年Q2实现营业收入49.69亿，同比+64.8%，环比+26.2%；实现归母净利润1.60亿，同比+19.3%，环比+8.4%。 点评：1、业绩高增，超市场预期。公司2021年H1营收、业绩均同比大幅提升，主要因为公司漆包线业务实现恢复性增长，2021年H1销售量15.86万吨，同比+18.84%。公司当前漆包线业务行业市占率约为14%左右，龙头地位稳固。报告期公司经营性现金流为-7.8亿元，主要由于公司规模扩大叠加铜价暴涨，原材料（铜）占款激增。 由于铜线加工均采用“开口”合同，铜价上涨对公司业绩影响较小。 2、特种导体订单饱满，翻倍扩产，长期高增无虞。子公司恒丰特导受益于下游军工与5G 的景气度高扬，加之自身加强内部管理，2021年H1实现净利润0.47亿元，同比大幅增长258.6%；2021Q2实现净利润0.27亿元，环比仍大幅提升35%。公司产品配套粘性高，且多个品种为国内独供。为应对下游饱满订单，公司在常州启动扩产，项目完工产能翻倍达到8000吨规模，长期增长无虞。 3、客户扁线电机替代切换加速，扁线快速放量。2021年H1公司扁线出货量2045吨，Q2为1248吨，环比+56.6%。扁线电机相比传统圆线具有能量转换效率高等优点，行业头部车厂均已开始切换扁线电机。随着下半年公司各大客户的切换替代提速，公司凭借先发优势将在行业的快速爆发期全面占领市场。 4、扁线产能超前布局，构造高进入壁垒。公司可转债扁线项目稳步推进，预计年底形成1.9万吨产能（对应190万台扁线电机）。公司对产能的提前布局，向下游大客户显示其高保供能力，稳固其供应地位；同时对竞争对手施加扩产压力，保持当前绝对优势的竞争地位。 盈利预测及评级： 我们预计公司2021-2023年分别实现营收176.10/197.28/203.42亿元，实现归母净利润5.65/7.05/8.51亿元，对应PE 为28.21/22.60/18.72倍。维持买入评级。 风 险提示：新能车销量不及预期，扁线产品推进不及预期等

事件：7月28日，公司发布2021年中报业绩公告，营业收入89.1亿，同比增长59.9%，归母净利润2.74亿元，同比增长60.2%；扣非归母净利润2.52亿元，同比增长59.3%，处于预告中值。2021Q2利润1.6亿元，同比增长52%，环比40%。 新能源车扁线出货量提升：新能源汽车电驱用扁线上半年出货2045吨，Q2出货约1248吨，环比提升56%，展望全年预计出货超过5000吨，进入规模化放量期，良率进一步提升。 传统圆线和特导导线增长喜人：传统漆包圆铜线和圆铝线21H1出货约15.9万吨，广东基地3万吨新增产能上半年投产。子公司恒丰特导上半年利润约0.47亿，同比增长259%，预计Q2利润0.27亿，环比增长32%，全年有望突破0.9亿。恒丰特导优化产品结构，将有限的产能向为军工或5G 产品配套的高附加值镀银线和镀镍线倾斜 ，同时规划新产能已开建，投产后产能有望翻倍至8000吨。 铜价持续上涨，影响公司财务指标：公司采用“原材料+加工费”方式定价，受铜价持续上涨影响，公司毛利率8.26%，同比降低1.09pct；铜价上涨造成公司应收账款、经营活动现金流净额、财务费用变动较大。其中净经营现金流净额-7.8亿元，同比降低230%；应收账款及应收票据49.4亿，同比增加152%；财务费用0.96亿，同比增加123%；销售费用0.43亿，占营收比重0.5%，同比降低0.85pct（部分原因是会计政策变更，包装费和运输费记入营业成本）。 盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升，公司将保持较快增长，预计21-23年归母净利润5.8、7.6和11.0亿元，对应PE 29.9，22.7，和15.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：扁线渗透率不及预期，新能源车销量不及预期，产能扩张不及预期。

精达股份：国内特种电磁线龙头，深耕行业三十余年。公司是国内唯一一家销量达20万吨电磁线企业，产品包含漆包铜铝线、汽车电子线和特种导体等，拥有安徽、江苏、天津和广东四大生产基地，涉及家电、汽车、工业电机等多个下游。公司财务稳健，营收持续稳步增长。管理团队稳定，总经理等多位高管在精达工作超过20年。20年以来公司治理结构改善，股权激励落地+实控人增资+引入战投，顶层架构完善助力公司驶向发展快车道。 扁线电机趋势确定，催生公司新主业。扁线电机能量效率高、功率密度高、高集成度和低成本化，有望快速替代传统圆线电机。扁线电机相比传统圆线槽满率提升30pct，可在更小的铜线绕组和定子体积质量下实现相同电机功率，降低整车电耗同时提升续航，降低电池用量进而降低成本，同时更小电机体积有利于实现电驱系统多合一集成。同时，扁线绕线方式带来的低内阻提升电机能量转换效率，这也是改善整车续航和电池成本的重要因素。20年国内扁线电机渗透率仅为18%，预计今年平均渗透率32%，明年提升至50%。今年比亚迪、广汽等快速切换扁线电机，其他待上市潜在爆款车型蔚来ET7、智己、极氪等也均采用扁线电机。公司与电装合作15年开始研发布局新能源车扁线，19年实现小批量出货，目前已完成日系、美系等核心客户认证。扁线相比圆线技术的壁垒提升带来加工费溢价，公司作为先发者享受透率提升期第一波红利。 特种导线：公司又一快速增长极浮现。继13年收购恒丰特导50%股权后，19年收购剩余股权，20年完成管理层更换，经营显著改善，20年利润增长68%，21Q1净利润0.2亿，已实现去年利润49.5%。恒丰特导技术积淀强，产品附加值高，通过深耕军工并拓展通信下游，有望实现业绩持续增长。 盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升，公司将保持较快增长，预计21-23年归母净利润5.8、7.6和11.0亿元，对应PE 23.7、18.0和12.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：扁线渗透率不及预期，新能源车销量不及预期，产能扩张不及预期。

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达精达30年深耕电磁线，产品应用种类持续拓展。公司以漆包线传统业务起家，通过对下游需求的研究匹配，电磁线品类不断拓展。目前已覆盖几乎所有电磁线应用场景。公司财务稳健，营收持续稳步增长。 传统漆包线市场第一地位稳固，定位现金牛业务。漆包线行业已进入低速平稳发展状态。公司为行业绝对龙头，市占率15%。公司定增扩产消除产能瓶颈，市占率有望进一步提升。公司传统漆包线营收占比超70%，毛利占比达60%，定位公司的现金牛业务。 汽车电动化为电磁线带来广阔的纯增量市场。汽车电动化大势所趋，新能车销量持续爆发带动驱动电机电磁线需求高增。同时，考虑到电动化向高车级渗透以及双电机渗透率提升，单车电磁线用量仍有提升空间。我们测算2025年驱动电机电磁线需求达到10.7万吨，5年CAGR达39.7%。若全部为传统圆线，纯增量市场空间为64.2亿元。 技术升级，扁线对圆线替代加速。扁线电机相比圆线能量效率提升、散热强、噪音小，但制造工艺复杂目前享有较高的技术溢价，单电机价值量有望提升至600元。扁线趋势替代在产业界中已经开启，特斯拉、比亚迪、大众MEB等头部车厂的新车型均有望在搭载扁线电机。 公司扁线技术行业领先，充分享受行业红利。公司早于2015年开始进行扁线的研究，目前已成功实现量产。公司产品性能优越，行业内技术遥遥领先，目前成为行业内极少数完成日系、美系及国内头部车厂认证的国内供应商。受益于行业快速发展，公司有望凭借其领先的工艺壁垒迅速占领市场，获得爆发式增长。 汽车电子线，特种导体加速发展。高端化、智能化推动汽车电子线单车用量提升，公司受益于行业向上，汽车电子线业务增长趋势有望延续。公司特种导体受到5G产业化和军工行业扩产推动，订单饱满。 盈利：预测及评级：我们预计公司2020-2022年分别实现营收181.01/194.07/199.04亿元，实现归母净利润5.95/6.50/7.10亿元，对应PE为11.86/10.85/9.93倍。公司传统业务龙头地位稳固，明星业务电驱扁线技术行业领先，放量在即。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：新能车销量不及预期，扁线产品推进不及预期等

深耕电磁线产品三十多年，下游应用领域广阔。据公告，公司是国内最大的特种电磁线制造企业，位列全球前三，主要产品是漆包线、汽车电子线、特种导体、裸铜线，2019年各项分别占营收比为72.23%、16.73%、4.81%、3.27%。 形成了安徽、广东、天津、江苏四大生产基地，产品覆盖长三角、珠三角和环渤海地区，并有部分产品销往欧美、南亚地区。公司是电磁线行业国家标准起草单位，并参与了电线电缆行业“十二五”规划的编制工作，产品广泛应用于家用电器、汽车电机、工业电机、变压器、电动工具、微特电机、电子、通讯、交通、电网等领域。 电磁线市场空间巨大，公司作为龙头企业率先受益。近二十年来，尤其在“十二五”期间，于政府家电下乡、家电以旧换新等一系列利好政策的实施，使得电磁线需求稳步增长，据公告，“十二五”末我国电磁线年需求量约为160万吨，预计到“十三五”末需求量约为180万吨。未来随着随着新兴产业不断涌现和传统下游产业的转型升级，电磁线呈现出了多样化发展趋势。目前我国在产量上已成为世界上第一大国，约占全球生产总量的50%，出口量逐年上升。而公司作为电磁线行业的领军企业和隐形冠军，连续三年特种电磁线产销量都突破了20万吨，市占率达到12%，有望率先受益于行业高速增长并持续扩大份额。 新能源汽车渗透率加速，扁线产品打造业绩增量。随着新能源汽车近几年渗透率加速提升，公司积极拓展新能源汽车、光伏用扁平电磁线市场以及充电桩、移动5G用特种导体材料市场。由于新能源汽车技术门槛高、认证周期长，据公告，公司目前已与国内外知名汽车品牌的新能源汽车电机等多个厂家建立合作，并为部分厂家形批量供货，尤其是公司自主研发的汽车用高性能扁平电磁线，具备核心竞争优势。 2020年Q3公司成功发行7.87亿元可转债，其中3.24亿元用于“高性能铜基电磁线转型升级项目”，2.63亿元用于“新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目”，达产后公司近新增3万吨高性能铜基电磁线和3万吨新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目，将推动公司新的利润增长。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为4.38、5.19、6.05亿元，对应EPS分别为0.23、0.27、0.31；首次给予增持-A的投资评级。 风险提示：市场需求出现波动，扁平电磁线下游推进不及预期。

精达股份发布2020年半年报，报告期内，公司实现营业收入55.70亿元，同比下降8.94%；归母净利润1.71亿元，同比下降8.78%。因受疫情影响，公司产品总产销量与上年同期相比略有下降，产、销总量分别为131,817吨和133,452吨，同比分别下降了4.00%和4.43%，完成了半年度预算目标。 主要观点：宏观环境承压，积极应对风险完成半年度目标。2020年上半年，受到突发疫情影响，全球经济增速放缓，行业发展受阻，公司及时调整策略应对风险，取得良好成效。报告期内，公司产品总的产销量与上年同期相比略有下降，产、销总量分别为131,817吨和133,452吨，完成了半年度预算目标；传统漆包线产品有所下降，但特种导体、汽车线和扁平电磁线不降反升。随着疫情好转和国内经济逐步恢复，公司各项业务已恢复正常。 实施“两级拉伸”发展战略，新能源汽车配套电磁线迎来发展机遇。由于电磁线在家电等传统应用领域产能饱和，增长缓慢，公司采取“两级拉伸”战略作为中长期发展方向，一端向高精尖端产品发展，另一端向公司涉及较少和未涉及的领域覆盖。伴随未来新能源汽车、新基建等快速发展，公司自主研发的汽车用高性能扁平电磁线将迎来发展机遇。目前公司为配套于国内外知名汽车品牌的新能源汽车电机等多个厂家建立了良好的合作关系，并与部分新能源汽车电机厂家形成小批量或批量供货关系，预计未来将会快速增长。 成功发行可转债，突破产能瓶颈，持续拓展新能源及新能源车电机用扁平线产品。作为行业龙头企业，公司承接的下游市场订单快速增长，原有产能已不能满足公司发展需要和下游客户的需求。8月26日，公司成功发行7.87亿元可转债，拟投入3.24亿元对现有5万吨铜基电磁线生产线进行改造升级，同时新增3万吨高性能铜基电磁线的生产能力；拟投入2.63亿元用于年产3万吨新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目。扁平线广泛应用在太阳能发电装置中的逆变器和风能发电中的电机、新能源汽车电机。随着新产能的释放，将对公司业绩有积极影响。 投资建议：公司作为国内电磁线行业龙头，面对复杂的宏观和行业环境，展现出较强的抗风险能力。成功发行可转债，有助于公司突破产能瓶颈，拓展扁平线在光伏、风电、新能源汽车领域的应用将为公司带来新增量。预计公司2020年至2022年净利润分为3.91/4.22/4.55亿元，对应EPS分别为0.20/0.22/0.24元，当前股价对应P/E分别为18/ 17/16倍。当前公司估值合理，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；生产要素价格波动风险；资金风险；环保风险；汇率波动风险；募投项目建设不及预期。

电磁线行业龙头,盈利能力处于上市以来最好水平。公司深耕电磁线产品三十年,是电磁线行业龙头。公司产能规模行业第一,在行业中具有较强的竞争力,上市以来能保持持续盈利,不断优化资产结构,降低风险。当前公司资产负债率处于历史低位,净资产收益率及总资产报酬率处于上市以来的最好水平。 经营管理层稳定,注重研发投入,跻身国家级企业技术中心。 公司经营管理层始终保持稳定,未出现股东之间的纠纷或核心管理人员和核心技术人员的流失。当前高管团队在公司任职至少10年以上,对电磁线行业具有深刻的了解。公司注重研发投入,技术创新能力强,拥有电磁线行业内唯一的国家级技能大师工作室。 2018 年公司获工信部颁发的“国家技术创新示范企业”称号,国家级企业技术中心也获得国家发改委认定,子公司铜陵精讯被国家工信部认定为“2018 年工业互联网试点示范项目”,子公司铜陵精达里亚被国家工信部授予国家级“绿色工厂”称号 产能稳步扩张,进一步巩固公司行业龙头地位。国内电磁线行业已步入成熟期,市场需求平稳增长,未来行业集中度将逐步提高。精达股份作为行业龙头,将有望受益于行业集中度提升。公司公开发行可转债已获中国证监会受理,募投项目将有助于企业解决产能瓶颈问题,扩大市场占有率,提升公司业绩。 投资建议:2019 年前三季度,公司实现营业收入89.4 亿元,同比下降3.15%;扣非净利润2.84 亿元,同比增长8.09%,依然维持较好的增长态势。暂不考虑可转债发行的影响,我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.21、0.22 和0.23 元,对应P/E 分别为12.59、12.21和11.37 倍。当前,公司盈利能力处于上市以来的最好水平,估值处于上市以来的低位水平,值得关注。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1、电磁线行业竞争风险;2、人才与技术流失的风险;3、原材料价格波动风险;4、资金流动性风险;5、实际控制人控制权变更风险。

电磁线行业进入成熟期,集中度提高利好龙头企业。电磁线被誉为电机、电器工业产品的“心脏”,广泛应用于电力设备、工业电机、家用电器、汽车电机、电动工具、仪器仪表等领域。我国电磁线行业已进入成熟期,近年来电磁线需求量年均复合增长率约在5%左右,我国每年电磁线需求量已超过160万吨,行业的集中度正在持续提升。电磁线下游需求呈现多样化趋势,新领域应用不断丰富,电磁线的需求前景依然稳定,这更有利于实力雄厚和技术水平领先企业的发展。 公司精耕电磁线行业三十载,是当之无愧的行业冠军。公司实施“贴近市场”战略,产品覆盖珠三角、长三角和环渤海三大经济圈。公司冠军地位稳固,领先优势进一步拉大,2018年公司产品产销量达25.9万吨,其中特种电磁线产销量达20.1万吨,占国内电磁线总量12%左右,呈上升态势。公司的电磁线市场覆盖面达85%左右,持续多年稳居国内电磁线市场龙头地位。目前,公司继续扩产发挥规模优势,同时着力打造绿色智慧型工厂。 新能源汽车领域电磁线将成为公司新增长点。国内新能源汽车产销量连续三年保持在50%以上高速增长,预计2020年新能源汽车销量将超过200万辆,充电桩建设在“补电”政策的推动下有望迎来快速发展。新能源汽车对电机的需求量更大,相关领域特种电磁线的需求将不断增加,预计该领域每年对电磁线的需求量将超过3万吨。公司正不断加大产品研发力度,积极拓展新领域的市场和客户,继续提升公司产品市占率。 盈利预测与投资建议:公司是行业龙头企业,业绩稳定,单位毛利保持较高水平,随着行业集中度的上升和公司新领域业务的拓展,公司未来市占率和毛利率有望继续提升。预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.27元、0.34元和0.44元,按4月12日收盘价3.71元计算,对应的PE分别是13.6倍、10.8倍和8.5倍,估值处于行业较低水平,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示:(1)宏观经济放缓,家电等传统领域需求不振;(2)新能源汽车相关领域市场需求增长不及预期。

公司在依靠精细化管理,牢固确立国内特种电磁线龙头地位,相对主要竞争者盈利能力和成长性具有明显优势;并购进入军工、通讯线缆用特种导体领域,精耕盈利空间和成长性较佳的市场,有利于盈利能力的快速提升和估值的提高,大股东资金注入,表明对公司发展前景的认可,首次给予 “审慎推荐-A”投资评级。 军品生产加速,受益军品国产化推进。公司2013年并购恒丰公司,成为国内主要军用射频电缆制造企业的特种导体供应商;随着电子战、信息战在未来战争中的重要性不断增加,军事装备线缆的国产化进程正在加快;公司并购恒丰公司后,改变原有军工、民品混合生产方式,调整为分厂区、分设备的独立生产方式,以保证产品质量、提高产品投入产出率,同时加快对新购厂区的改造,为军品市场扩大打下坚实基础,年初至今军品销售大幅超越去年同期水平。 4G网络建设,带动通讯、电子线缆的销售。公司是国内主要高频、射频通讯电缆的制造企业的供应商,也是富士康、伟力创等电子设备制造企业的合作伙伴,2014年我国4G网络建设速度加快,使得通讯基站建设速度再次提升,通讯技术的升级也带动相关电子产品销售增加,这些为公司通讯类线缆的销售创造了良好的外部环境。 精益管理构筑红海堤坝,未来市场占有率仍将持续扩大。公司电磁线市场占有率达10%左右,其中在家电用电磁线领域市场占有率达35%左右,处于行业绝对龙头地位,生产规模位居国内第一、世界第三。在这个完全竞争的市场中,公司通过精细化管理,盈利能力和成长性超越了国内其他主要竞争者,行业盈利能力有限,加速了中小企业的退出,未来行业集中度将继续提升。 首次给予“审慎推荐-A”投资评级。公司参股民生电商,积极探索产业发展新模式,大股东资金注入,表明对公司发展前景的信心,传统经营稳健增长,军工、4G业务快速发展利于提升估值水平,预估每股收益14年0.20元,首次给予 “审慎推荐-A”投资评级,目标价5.5元。 风险提示:军品、通讯线缆的销售不达预期,国内家电市场需求下滑严重。