报告导读 中报业绩增长44%,外延式增长见成效; 山东临工协同效应逐步显现。 投资要点 2013年上半年业绩增长44%,外延式增长是亮点 2013年上半年,公司实现营业收入7.76亿元,同比下降11.28%;营业利润8,804万元,同比增长43.57%;利润总额9,179万元,同比增长47.76%;归属于母公司股东的净利润7,494万元,同比增长43.6%。EPS0.22元,符合预期。 2013年上半年,公司主营业务收入下滑源于农机变速器和工程机械驱动桥不再合并报表,同比收入减少8900万元,扣除此项影响因素,同比持平。 2013年上半年,公司主营业务盈利能力提升。公司通过提升产品技术水平,优化产品结构,突出盈利能力较强的轻卡变速器,进一步增强了产品的盈利能力;同时,公司不断提高管理水平,山东临工的协同效应逐步显现,加强成本控制效应得以体现,使得公司整体盈利水平进一步提高。外延式增长见成效:公司于2012年底完成对金华市婺城区万通小额贷款有限公司的股权收购,其在2013年上半年实现了良好的盈利。 未来业绩增长在乘用车变速器 公司50万套乘用车变速器项目稳步推进,目前已进入福田的乘用车配套体系,2011年底通过收购吉利发达变速器公司进入吉利配套体系,预计2013年年底能够大规模配套。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.39/0.45元,当前PE为20/18倍,考虑到山东临工盈利能力提升,万通小额贷款公司经营状况持续良好,未来乘用车变速器拓展前景,维持“增持”评级。

投资要点 2013年上半年业绩长63%,经营状况改善明显 2013年上半年,公司实现营收179.85亿元,同比增21.17%,实现营业利润5.35亿元,同比增61.10%,实现归属于母公司所有者的净利润5.20亿元,同比增长62.58%,EPS0.41元,略超预期。公司净利润增幅高于销售收入增幅,销售收入增幅高于销量增幅,上半年良好的经营情况主要是受益于产品销量的增长、产品结构的调整和降成本措施显成效所致。 公司全系产品销量快速增长 公司全系产品在2013年上半年实现增长。公司2013年上半年共销售各类汽车及底盘27.35万辆,同比增长16.82%,其中瑞风商务车2.87万辆,同比增长6.78%,卡车14.35万辆,同比增长11.04%,轿车6.79万辆,同比增长14.19%,客车底盘1.39万辆,同比增长10.18%,SUV1.68万辆,同比增长257.56%,多功能商用车2741辆,同比增长118.75%,上半年共实现出口3.48万辆,同比增长11.01%。从销量来看,公司总体增幅高于行业增幅,主要是由于瑞风S5上市后表现较好,增幅较大所致。 产品线不断丰富,期待新品不断上量 上半年,公司乘用车双品牌战略后推出二代车型瑞风S5及新和悦RS、2013款瑞风M5等车型,商用车方面推出了全面升级的新一代帅铃和江淮铃年度车型、星锐4系等新品,产品的不断升级和结构的不断优化有利的提升了公司的综合竞争力和盈利能力。公司整体毛利率将逐步提升。 盈利预测及估值 上调公司13-14年EPS为分别至0.85/1.23元,上调幅度分别为12%和9%。上调后公司13-14年动态市盈率分别为9/6倍,考虑公司2013年新推出瑞风S5处于增长较快的经济型SUV,公司MPV系列产品线拓展,高端轻卡出口量增加,公司业绩向上弹性较大,维持“买入”投资评级。

报告导读 2013年2季度销量环比回升明显 新品不断投放市场,奠定增长基础 投资要点 2013年2季度销量环比回升明显 2013年2季度,公司发动机销量49,175台。同比和环比分别增长22%和18%;公司轻卡产品销量4,8228台,同比和环比分别增长20%和40%;SUV,MPV与皮卡类产品同比和环比分别增长2%和20%。 新品不断投放市场,奠定增长基础 2012年,伴随两大战略性产品高端轻客御风和微客俊风CV03正式投放公司LCV事业布局已基本完成,为未来的发展空间奠定了基础。2013年,公司2013款多利卡、福瑞卡投放市场,CV03窄体车、御风客运、物流版也先后投放市场,新产品的导入将持续保持公司产品的市场竞争力。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.05/0.06元,考虑到公司产品销量回升明显,东风康明斯业绩将明显提升,郑州日产销量有望逐步恢复,公司新品上量,本部业绩亏损减小等因素,维持公司“增持”评级。

报告导读 投资要点 2013年1-6月公司核心产品超越行业增长 公司重卡产品销量增速远超行业。2013年上半年,公司中重卡产品同比增长35.6%,远超行业个位数的增长。销量增速逐月加快。长期看,公司通过与戴姆勒合作实现技术升级、提升产品质量,引入高附加价值产品,提升盈利能力。 轻卡业务产品结构持续改善:2013年上半年,公司在轻卡行业龙头地位稳固,产品结构持续改善,中高端产品占比提升。公司轻卡产品进一步扩大了斯里兰卡市场,有助于福田轻卡在海外市场的推广。 新能源客车业务取得突破。公司与北京公共交通控股集团及其下属子公司签订了共计3012辆福田欧辉LNG(液化天然气)公交车产品的销售合同,有助于公司新能源产品在国内外市场的进一步推广。 福田康明斯发动机业务成为新的利润增长点。2013年上半年福田康明斯发动机销量5.2万辆,同比增长37.2%,随着国内、国际排放标准的愈加严格,福田康明斯在国内外技术优势将得到进一步发挥,市场需求和福田本身的自配需求也将进一步释放,预计13年有望达到10万台以上,同比增长36%。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.42/0.51元,动态市盈率为15/12倍,公司重卡业务持续回暖,轻卡产品结构上移,公司业绩向上弹性大,维持“增持”评级。

各业务板块厚积薄发 金属件:公司目前主要为一汽大众、华晨宝马和一汽轿车配套,现在的生产基地主要是长春。公司在成都的生产基地已经于2012年投产,2013年随着大众的量产,正式进入批量供货,公司在佛山的生产基地,2012年开工建设,预计在2013年下半年投产。 桃木(饰条)事业部:主要是TRIM的整个平台,目前公司的市场占有率在50%以上(其他主要为进口),主要的客户为宝马和奥迪。目前重点是整合目前该事业部在美国、欧洲和中国的业务平台,提高运营效率和为更多的豪华车配套。 门板和仪表板等内饰业务:主要公司是看安通林华翔、井上华翔以及上海华翔。现在布局主要以上海、宁波、象山为生产基地的华东区域、以长春中心布局东北区域,以成都为中心的西南区域,以天津为基地的华中区域已经投产。公司抓紧在华南,华中以及重庆等地进行布局。 后视镜等外饰业务,现在公司是国内第二大的后视境生产企业,目前的生产基地主要在象山,公司也会根据业务的发展,还会在全国其他地方建设工厂。 关于国际平台建设:国际战略是公司一直推进的一项战略,主要是基于当前行业的发展趋势以及企通过收购来完成自身企业的转型和产品升级,也是重点考虑的问题。所以基于目前公司稳健的财务状况以及国外收购机会的增加,公司将会继续推进国际化战略的实施。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.77/0.93元,当前PE为10/8倍,考虑到公司产品销量的持续快速增长,以及业绩减值因素减少,维持“买入”评级。

报告导读 新客户开发成效显著; 盈利能力将持续提升。 投资要点 2013年上半年业绩大幅增长61.3%,符合预期公司发布业绩快报:2013年上半年,公司实现营业收入13.33亿元,同比增长29.13%,营业利润8,375.万元,同比增长63.72%;实现归属于上市公司股东的净利润7,451万元,同比增长61.31%。公司业绩增长源于1)随着新市场的有效开拓以及公司募投项目投产后产能的释放,公司销售增长较快;2)公司不断优化产品结构,通过工艺革新,提高生产效率,有效控制成本。 新客户开发成效显著 2012年以来,公司先后取得一汽大众、上海大众和马自达等公司的配套资格,公司全面进入主流合资车企配套体系,2013年,公司新增客户主要是马自达6、长安CS35、新桑塔纳、新捷达、大众MQB平台车型等,均为热销主流车型。预计2013年新增配套车型为公司贡献收入约为2亿元。贡献收入增长约10%。长期来看,2015年大众品牌在华的潜在制动系统业务约为68亿元,公司进入大众MQB平台认证体系后,配套量有望持续增加。 盈利能力持续提升 2012年以来公司不断改善产品结构,盈利能力也将进入上升通道,公司新增配套车型售价基本都在10万元以上,都远高于原来配套车型的价格区间,公司为其配套产品单价也相应提升,从而带动公司整体毛利率上升。再加上公司通过机加工等技术改进,更多的自动化设备替代工人,生产效率大幅提升,从而使整体盈利能力持续提升。 盈利预测及估值 公司是国内制动器行业龙头企业,进口替代空间大,部分新产品处于快速拓展市场的阶段,销量将快速增长,预计公司13-14年EPS为0.54/0.69元,当前PE为15/12倍,维持公司股票“买入”投资评级。

报告导读 2013年2季度业绩同比大幅增长; 新品储备充分,静待行业复苏。 投资要点 2013年2季度业绩同比大幅增长 2013年上半年,公司预告增长0-20%,归母净利润在4604万元~5525,取中值估算,公司2季度归母净利润在2200万元,比去年同期增长近90%。公司2013年2季度业绩同比大幅回升源于:一是国内汽车行业逐步复苏,公司产品市场需求量增加;二是公司前期建设的生产线发挥产能优势,盈利能力增强。 新品储备充分,静待行业复苏 公司主要配套重卡市场,但已经拓展了非重卡曲轴市场,包括中、轻型发动机曲轴、轿车曲轴、船用曲轴以及连杆产品等,横向拓展空间广阔公司的轻卡曲轴、中卡曲轴和轿车曲轴已经完成产品开发和产品配套,公司轻型曲轴目前供应的高端轻卡,在2013年开始陆续放量;轿车曲轴签订了包括北汽奔驰、广汽菲亚特、北汽萨博、北汽福田、上汽轿柴等轿车品牌,中卡曲轴新增市场主要面向中卡为主的印度市场,配套方为利兰公司。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.19/0.23元,动态市盈率分别为27/22倍,公司新品和产能储备充分,假如其配套下游需求回暖,公司业绩向上的弹性大,维持公司股票“增持”的投资评级。

报告导读 新客户开发成效显著; 盈利能力将持续提升。 投资要点 2013年上半年业绩大幅增长61.3%,符合预期 公司发布业绩快报:2013年上半年,公司实现营业收入13.33亿元,同比增长29.13%,营业利润8,375.万元,同比增长63.72%;实现归属于上市公司股东的净利润7,451万元,同比增长61.31%。公司业绩增长源于1)随着新市场的有效开拓以及公司募投项目投产后产能的释放,公司销售增长较快;2)公司不断优化产品结构,通过工艺革新,提高生产效率,有效控制成本。 新客户开发成效显著 2012年以来,公司先后取得一汽大众、上海大众和马自达等公司的配套资格,公司全面进入主流合资车企配套体系,2013年,公司新增客户主要是马自达6、长安CS35、新桑塔纳、新捷达、大众MQB平台车型等,均为热销主流车型。 预计2013年新增配套车型为公司贡献收入约为2亿元。贡献收入增长约10%。 长期来看,2015年大众品牌在华的潜在制动系统业务约为68亿元,公司进入大众MQB平台认证体系后,配套量有望持续增加。 盈利能力持续提升 2012年以来公司不断改善产品结构,盈利能力也将进入上升通道,公司新增配套车型售价基本都在10万元以上,都远高于原来配套车型的价格区间,公司为其配套产品单价也相应提升,从而带动公司整体毛利率上升。再加上公司通过机加工等技术改进,更多的自动化设备替代工人,生产效率大幅提升,从而使整体盈利能力持续提升。 盈利预测及估值 公司是国内制动器行业龙头企业,进口替代空间大,部分新产品处于快速拓展市场的阶段,销量将快速增长,预计公司13-14年EPS为0.54/0.69元,当前PE为15/12倍,维持公司股票“买入”投资评级。

车门框业务停止及费用增加致2013年上半年业绩下滑 2013年上半年,由于中环零部件的A6L车门框配套业务在2012年下半年停止,且2012年2季度公司收到中环零部件一次性分红1793万元,使得2012年上半年基数较高。加上2013年上半年人工成本上涨、折旧费用增加、研发费用增加导致2013年上半年业绩下滑。但公司的主要客户一汽大众、华晨宝马、上海大众和上海通用的累计汽车销量增速分别为18.6%、15%、23.2%、16.9%和15.6%,客户汽车销量大幅增长对公司配套产品销量有拉动作用。 稳定的客户带来业绩的有力保障 未来,随着外资车企加大在华投资,高端品牌不断转移至国内以及国际乘用车内外饰件产业往国内转移速度加快,中高端车市场份额快速提升,为公司发展提供稳固的市场空间。由于公司开发并储备了大量新项目资源,为公司业绩的稳定增长形成了强有力的保障,稳定的配套关系将保持毛利率的稳定。 维持公司“买入”投资评级 预计公司13-14年EPS为0.65/0.74元,当前股价对应13~14年动态市盈率为12/10倍,考虑公司稳定的客户群体和技术垄断优势,维持“买入”投资评级。

报告导读 2013年半年报业绩预计增长60%,超市场预期; 产品线不断丰富,期待新品不断上量。 投资要点 2013年半年报业绩预计增长60%,超市场预期 公司2013年半年度业绩预告:预计2013年1-6月实现净利与同比增长60%左右,公司业绩增长源于公司产品销量的增加及产品毛利率的提升。 公司全系产品在2013年上半年实现增长 2013年上半年公司累计销售汽车和底盘27,3509辆,同比增长21.01%,公司SUV产品、卡车和轿车的市场销售出现了有力度的增长。其中SUV销量16766辆,同比增长284.10%,卡车销售14万台,同比增长18.15%,瑞风S5缓慢上量,轿车销量67921辆,同比增长13.99%。 产品线不断丰富,期待新品不断上量 公司不断加快优势新品的推出节奏,完善产品型谱,使和悦产品实现热销,推出高端MPV瑞风M5,月销量也逐步攀升。13年3月份,公司星锐4系和经济性SUV瑞风S5上市,公司轿车推行平台化战略,且轿车和轻卡产品结构上移,且核心零部件自配率较高,随着产销规模的扩大,协同效应显现,公司整体毛利率将逐步提升。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.76/1.13元,动态市盈率分别为10/7倍,考虑公司瑞风S5处于增长较快的经济型SUV,公司MPV系列产品线拓展,公司卡车业务经营情况改善明显,公司业绩向上弹性较大,维持“买入”投资评级。

报告导读 2013年一季度经营持续好转,业绩超预期; 新客户开拓见成效。 投资要点 2013年一季度经营持续好转,业绩超预期 201年一季度,公司实现营收入6.1亿元,同比增32.8%;实现净利润3015万元,增长72.4%,EPS0.11元,高于预期。毛利率16.54%,同比和环比分别增1.4和0.5个百分点,公司业绩增长源于1)随着新市场的有效开拓以及公司募投项目投产后产能的释放,公司销售增长较快;2)公司不断优化产品结构,通过工艺革新,提高生产效率,有效控制成本。 新项目投产奠定增长基础 目前,公司年产260万套汽车盘式制动器项目,年产120万套汽车鼓式制动器项目,年产30万套汽车制动主缸、轮缸和离合器主缸、工作缸建设项目,年产30万套真空助力器建设项目和年产10万套汽车前后桥模块建设项目在稳步推进,随着幕投项目的陆续达产,将为公司的业绩快速增长奠定基础。 新客户开拓见成效 2012年以来,公司先后取得一汽大众、上海大众和马自达等公司的配套资格,彰显公司竞争力不断加强,技术优势与成本优势将助公司在进口替代市场取得一席之地,公司不断改善产品结构,盈利能力也将进入上升通道。 盈利预测及估值 公司是国内制动器行业龙头企业,进口替代空间大,部分新产品处于快速拓展市场的阶段,销量将快速增长,上调公司13-14年EPS为至0.52/0.67元,当前PE为14/11倍,上调公司股票至“买入”投资评级。

报告导读 2013年一季度经营状况明显改善 公司产品结构不断优化,中高端车型比例不断提升。 投资要点 2013年一季度经营状况明显改善 2013年一季度,公司实现营收入84亿元,同比降37.9%;实现净利润1.90亿元,同比降86.8%,环比大幅扭亏。EPS0.07元,略高于预期。毛利率13%,同比和环比分别增1.9和2.1个百分点,公司经营状况有所好转。公司盈利公司营收下滑公司欧曼业务剥离合并范围发生变化所致。 2013年一季度公司核心产品超越行业增长 2013年第一季度,公司销售汽车17.3万辆,市场占用率有所提升,在商用车行业中排名第一。其中:核心产品中重卡实现销量27437辆,同比增长8.7%,行业同比下滑11.8%,竞争能力有所提升,市场占有率达到11.3%,较去年同期上升2.1%。 公司产品结构不断优化,中高端车型比例不断提升。 和低端轻卡比,中高端车型具有故障率低、出勤率和省油率高、低污染以及乘坐舒适等优势,随着个体收入逐步提高,城市排放法规趋严和城镇物流的高速发展,未来中高端轻卡或许会对低端市场形成一定的替代作用,我们看好公司在中高端轻卡奥铃、欧马可等的前景。 盈利预测及估值 预计公司2013-2014年EPS为0.52/0.67元,动态市盈率分别为14/11倍,在2013年下国内基建投资回升、公司重卡业务有望回暖,公司轻卡产品结构上移,盈利能力有提升空间,维持“增持”评级。

报告导读 2012年公司自主品牌增长较快; 期待广汽菲亚特和三菱发力。 投资要点 2013年一季度,自主进入收获期,投资收益环比大幅增加 2013年一季度,公司实现营收入39.76亿元,同比增64.37%;实现净利润4.78亿元,同比降46.98%,环比大幅扭亏,EPS0.07元,略高于预期。公司营业收入大幅增长主要是公司SUV车型GS5销量较上年同期大幅增加,净利润减少主要是广本和广丰产品销量同比持平,新建企业广汽菲亚特和广汽三菱处于起步期影响业绩,综合贡献的投资收益为9.78亿元,同比减少17.82%,但环比大幅扭亏。 期待广汽菲亚特、广汽三菱发力 随着新车型的不断导入,以及经销商网络不断铺建和完善,且产品定位于增长较快的SUV领域,新产品不断上量可期。广汽菲亚特和三菱有望在2014年以及未来成为公司给力的盈利增长点。 维持“增持”评级。 预计公司13-14年EPS为0.34、0.55元,当前股价对应PE为17倍、13倍,综合考虑到公司产品销量回升预期,未来两年将有众多新车型推出,且定位于我国汽车增长较快的细分领域,业绩弹性较大,给予公司股票“增持”投资评级。

2012年第四季度经营大幅改善 2012年,公司实现营收15.5亿元,同比增38%;归母净利润9210万元,同比降17.27%。EPS0.27元,符合预期。公司业绩下滑源于产品主要配套中卡和轻卡市场,2012年,国内轻卡和中卡销量下滑0.6%和2%,配套市场绝对量的下降使得配套市场竞争加剧,也带来产品价格下行,受此影响,公司利润下降。 2012Q4,公司实现归母净利润为2713万元,环比大幅增长112%,毛利率为22.23%,环比大幅提升4.47个百分点,公司12年第四季度经营状况大幅改善。 并表山东临工致三项费用增加 2012年,公司期间费用2.23亿元,同比增63%,其中财务费用较上年同期增长91.44%,主要系公司从2011年7月起对山东临工桥箱合并报表,2012年合并全年,源于山东临工桥箱借款较多,相应利息支出较多。 未来业绩增长在乘用车变速器 公司50万套乘用车变速器项目稳步推进,目前已进入福田的乘用车配套体系,2011年底通过收购吉利发达变速器公司进入吉利配套体系,预计2013年年底能够大规模配套。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.37/0.45元,当前PE为20/16倍,考虑到山东临工盈利能力提升,未来乘用车和重卡变速器拓展前景,维持“增持”评级。

成本控制见成效,业绩稳定增长 2012年公司实现营业收入21亿元,同比增13.85%;实现净利润8,508万元,增长6.60%,EPS0.30元,符合预期。公司业绩增长源于(1)公司主要配套客户上海通用五菱,其在2012年的销量同比增长12%;(2)公司成本控制取得明显效果,带动公司利润明显提升。 新客户开拓见成效 2012年以来,公司先后取得一汽大众、上海大众和马自达等公司的配套资格,彰显公司竞争力不断加强,技术优势与成本优势将助公司在进口替代市场取得一席之地,公司不断改善产品结构,盈利能力也将进入上升通道。 新项目投产奠定增长基础 目前,公司年产260万套汽车盘式制动器项目,年产120万套汽车鼓式制动器项目,年产30万套汽车制动主缸、轮缸和离合器主缸、工作缸建设项目,年产30万套真空助力器建设项目和年产10万套汽车前后桥模块建设项目在稳步推进,随着幕投项目的陆续达产,将为公司的业绩快速增长奠定基础。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.43/0.54元,当前PE为17/13倍,考虑公司是制动器行业龙头企业,进口替代空间大,部分新产品处于快速拓展市场的阶段,未来上升空间很大,维持公司“增持”投资评级。