计提召回费用致业绩下滑 2012年度,公司实现营业总收入291.28亿元,同比下降6.15%,实现归属于母公司净利润4.95亿元,同比下降20.31%。EPS为0.38元,扣掉拟召回费用1.48亿元的影响,EPS为0.48元,略高于预期。公司拟每10股派发1.10元(含税)。公司营收下滑主要受行业增速放缓及巴西出口下降等因素影响,公司销售各类汽车及底盘46.51万辆,同比下降2.62%。 利润中坚MPV有望在2013年实现恢复性增长 随着公司MPV产品线的丰富,将不断发挥协同优势,相互促进,稳定或提升MPV产品的销量和盈利能力。预计公司2013年MPV将取得6%左右的增长。 产品线不断丰富,期待新品上量 公司不断加快优势新品的推出节奏,公司推出和悦运动系列,完善产品型谱,使和悦产品实现热销,推出高端MPV瑞风M5,月销量也是逐步攀升。2013年3月份,公司星锐4系和经济性SUV瑞风S5正式上市,将进一步提升公司产品竞争力。 公司轿车推行平台化战略,轿车和轻卡产品结构上移,且核心零部件自配率较高,随着产销规模的扩大,协同效应显现,公司整体毛利率将逐步提升。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.63/0.82元,动态市盈率分别为9/7倍,考虑公司2013年新推出瑞风S5处于增长较快的经济型SUV,公司MPV系列产品线拓展,高端轻卡出口量增加,公司业绩向上弹性较大,维持“买入”投资评级。

报告导读 2012年公司核心产品超越行业增速 公司产品结构不断优化,中高端车型比例不断提升。 投资要点 2012年公司核心产品超越行业增速 2012年,公司实现营业收入409.73亿元,同比下降20.66%,归属于上公司股东的净利润为13.53亿元,同比增长17.43%。期末摊薄EPS为0.48元,低于预期。公司拟每10股派发1.2元现金红利(含税) 公司营收下滑主要受中重卡市场下滑,2012年公司产品销量62万台,同比减3.1%,公司核心产品中重卡销量下滑12.6%,下滑幅度小于行业27.8%,公司中重卡占有率同比提高1.0%。 看好2013年公司重卡产品的销量恢复 国内经济正处于温和复苏通道中,固定资产投资有望出现增长,从而拉动重卡销量的增长;国IV排放标准将于今年7月1日实施,重卡销量有望在二季度出现大幅回升,公司富有竞争力的产品有望继续取得超越行业的增长。 公司产品结构不断优化,中高端车型比例不断提升。 和低端轻卡比,中高端车型具有故障率低、出勤率和省油率高、低污染以及乘坐舒适等优势,随着个体收入逐步提高,城市排放法规趋严和城镇物流的高速发展,未来中高端轻卡或许会对低端市场形成一定的替代作用,我们看好公司在中高端轻卡奥铃、欧马可等的前景。 盈利预测及估值 预计公司2013-2014年EPS为0.59/0.66元,动态市盈率分别为11/10倍,在2013年下国内基建投资回升、公司重卡业务有望回暖,公司轻卡产品结构上移,盈利能力有提升空间,维持“增持”评级。

报告导读 2012年公司自主品牌增长较快; 期待广汽菲亚特和三菱发力。 投资要点 2012年公司自主品牌增长较快 2012年,公司实现营业收入129.64亿元,同比增长18.03%,公司营收的增长源于公司2012年4月推出新款SUV车型GS5。公司归母净利润约为11.34亿元,下降约73.46%,公司实现EPS0.18元,低于预期。公司2012年业绩下滑主要因为外部环境因素及新建企业尚处于起步期以及行业竞争加剧、中心城市限购等;同时,公司于2012年陆续推出新车型,广汽菲亚特及广汽三菱相继于2012年投产并推进新产品、但新产品尚未上量。 期待广汽菲亚特、广汽三菱发力 随着新车型的不断导入,以及经销商网络不断铺建和完善,且产品定位于增长较快的SUV领域,新产品不断上量可期。广汽菲亚特和三菱有望在2014年以及未来成为公司给力的盈利增长点。 维持“增持”评级。 预计公司13-14年EPS为0.35、0.65元,当前股价对应PE为17倍、13倍,综合考虑到公司产品销量回升预期,未来两年将有众多新车型推出,且定位于我国汽车增长较快的细分领域,业绩弹性较大,给予公司股票“增持”投资评级。

4季度业绩回暖。 2012年,公司实现营业收入10.69亿元,同比降26.64%,营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别同比下降75.53%、70.93%和68.69%。EPS为0.11元,符合预期。公司2012年业绩下滑源于:一是国内外市场有效需求不足;二是产能过剩,利润显着下降;三是企业综合经营成本上升。 公司12年第四季度收入为2.75亿元,环比增长20%,归母净利润0.11亿元,环比增为62%,公司业绩出现好转。 客户开发进展喜人 2012年度,公司加大客户及新产品的开发力度,成功开发了卡特彼勒、约翰迪尔等多家主机厂的曲轴、连杆项目,顺利通过沃尔沃等客户审核,先后完成了多家主机厂的79个新产品开发及产品改型,部分曲轴产品已形成批量生产。 完善的产品线将抵御行业系统风险 公司的产品覆盖重型、中型、轻型、轿车发动机曲轴,产品结构完善。公司的柔性生产线使得产品的转换时间快、转换成本小,可有效降低行业系统风险。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.16/0.21元,动态市盈率分别为39/28倍,在2013年下国内基建投资回升、重卡行业逐步复苏的预期下,加上公司新品和产能储备充分,公司业绩向上的弹性大,维持公司股票“增持”的投资评级。

公司2012年第四季度业绩增速加快 2012年,公司实现营收16.60亿元,同比增18%;实现归母净利润3.72亿元,同比增21%;EPS为0.64元,符合预期。公司拟每10股派发2.5元现金红利(含税)。2012年,扣除中环零部件并表和业务调整、北京威卡威等子公司少数股权的收购等因素的影响,营业收入和营业利润分别增加12%和7%左右。 2012年第4季度,公司营业收入和归母净利润分别增长11.26%和15.76%,较第3季度3.82%和-4.89%的增速有明显回升,其中归母净利润增速明显大于营业利润增速的原因在于公司对子公司股权的收购减小了少数股东损益。 维持公司“买入”投资评级 预计公司13-14年EPS为0.77/0.92元,当前股价对应13~14年动态市盈率为12/10倍,考虑公司稳定的客户群体和技术垄断优势,维持“买入”投资评级。

2012年公司业绩大幅下滑 2012年公司实现营收177亿元,同比降17.26%;营业利润为亏损1.15亿元,利润总额1.86亿元,同比降57.65%;投资收益2.90亿元,同比下滑50.23%。但营业外收入为3.46亿元,同比增76.94%。归属于上市公司股东的净利润2173万元,同比降94.82%,扣掉政府补贴3.3亿元后,公司亏损3.5亿元。EPS0.01元,符合预期。公司拟每10股派发0.033元现金红利(含税)。 核心产品销量下滑致业绩大幅下滑 公司2012年业绩大幅下滑,主要受行业和经营周期的影响,公司销售汽车263,210辆,同比下降17.5%;销售发动机162,231台,同比下降28.0%。 将有新品不断投放市场 2012年,伴随两大战略性产品高端轻客御风和微客俊风CV03正式投放公司LCV事业布局已基本完成,为未来的发展空间奠定了基础。2013年,公司2013款多利卡、福瑞卡将投放市场,CV03窄体车、御风客运、物流版也将先后投放市场,新产品的导入将持续保持公司产品的市场竞争力。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.04/0.06元,考虑到2013年重卡行业有望回暖,东风康明斯业绩将明显改善,郑州日产销量有望逐步恢复,公司新品上量,本部业绩亏损减小等因素,维持公司“增持”评级。

跟随优质客户,业绩稳中有升,2012年EPS0.29元,符合预期 公司预告:2012年,公司实现营收21亿元,同比增14%;实现净利润8445万元,同比增5.81%。EPS0.29元,符合预期。公司在行业增速明显放缓的情况下依旧取得了经营业绩的稳步增长,主要源于:公司主要配套微客市场,2012年,国内微客销量同比下滑0.1%,但公司主要客户是上海通用五菱,其在2012年的销量同比增长12%;另外,随着公司新市场的有效开拓、成本控制效果的逐步体现,以及主要原材料价格的回落。 新客户开拓见成效 2012年以来,公司先后取得一汽大众、上海大众和马自达等公司的配套资格,彰显公司竞争力不断加强,技术优势与成本优势将助公司在进口替代市场取得一席之地,公司不断改善产品结构,盈利能力也将进入上升通道。 新项目投产奠定增长基础 目前,公司年产260万套汽车盘式制动器项目,年产120万套汽车鼓式制动器项目,年产30万套汽车制动主缸、轮缸和离合器主缸、工作缸建设项目,年产30万套真空助力器建设项目和年产10万套汽车前后桥模块建设项目在稳步推进,随着幕投项目的陆续达产,将为公司的业绩快速增长奠定基础。 盈利预测及估值 预计公司12-14年EPS为0.29/0.40/0.49元,当前PE为20/14/12倍,考虑公司是制动器行业龙头企业,进口替代空间大,部分新产品处于快速拓展市场的阶段,未来上升空间很大,维持公司“增持”投资评级。

2012年EPS0.52元,符合预期 公司业绩预告:2012年,公司实现营业总收入57.96亿元,同比增长57.40%;实现营业利润3.47亿元,同比减少15.69%,实现归母净利润2.74亿元,同比减少3.50%,期末股本摊薄EPS为0.52元,符合预期。 德国并购及销售增长致营收增长,会计变更致净利下滑 公司收入的大幅增长:一是,来自于2011年公司收购的德国公司整合工作的开展,2012年2月起纳入合并报表范围;二是,来自于公司主要配套的上海大众、一汽大众、宝马等整车厂相关车型持续稳定的销售增长。 公司2012净利润出现下滑:一是,公司人工成本的大幅上涨及新车型、新产品研发的较大投入,使得公司业绩没有与销售同步;二是,受公司2011年“固定资产折旧”会计估计变更影响,2012年公司的利润相比去年减少约900万元;三是,公司对参股子公司“富奥汽车零部件股份有限公司”长期股权投资自2011年4月起由权益法变更为成本法,相比去年2012年投资收益减少2,626万元;另外,为落实“汽车质量三包”责任,公司自2012年下半年起,计提质量损失准备金,以及德国公司整合初期阶段的相关费用较高也影响公司业绩。 期待德国并购资产的业绩弹性。 预计通过2年的整合时间,2011年底并购的德国SELLNER公司将进入正常的经营和盈利状态,随着德国SELLNER公司相关产品售价的稳定和订单的增加,经测算,预计2013年业绩出现大幅改善,14年可贡献EPS0.10元以上,此块业务业绩向上弹性较大。 盈利预测及估值 公司对一汽大众和上海大众的配套量占据一半以上,2013年,公司对一汽大众的成都和佛山工厂的配套将贡献业绩;另外,公司内外饰产品受益车型的换代升级,盈利稳定性较强,参股富奥预计2013年上市,将给公司未来带来充足的现金流,同时有市值重估机会。预计公司12-14年摊薄EPS为0.52/069/0.88元,当前股价对应动态市盈率分别为14/10/8倍,维持“买入”评级

看好2013年公司重卡产品的销量恢复 2012年公司产品销量62万台,同比减3.1%,公司核心产品中重卡销量9.6万台,同比下滑12.6%,销量增速下滑幅度低于行业。2012年9月以来,国内基建投资发力、房地产及物流市场回暖,重卡月销量环比增长9%左右,降幅不断收窄。加上国Ⅳ切换预期,预计2013年重卡市场将回暖,预计增长15%,公司富有竞争力的产品有望取得超越行业的增长。 公司产品结构不断优化,中高端车型比例不断提升。 和低端轻卡比,中高端车型具有故障率低、出勤率和省油率高、低污染以及乘坐舒适等优势,随着个体收入逐步提高,城市排放法规趋严和城镇物流的高速发展,未来中高端轻卡或许会对低端市场形成一定的替代作用,中高端轻卡市场或将稳步提升,我们看好公司在中高端轻卡的发展。公司中高端轻卡奥铃、欧马可等在公司产品比例中会提高。 公司与戴姆勒合作将提升公司盈利能力。 公司与戴姆勒合作打开重卡业务成长空间,也将提高欧曼产品底盘和发动机的性能,并能借鉴戴姆勒的先进成熟的管理体系,从而提升产品的盈利水平。此项合作还有利于公司较快打开海外市场并在国内高端市场占据有利位置。 盈利预测及估值 预计公司12-14年EPS为0.71/0.63/0.79元,考虑到2013年公司重卡业务有望回暖,公司轻卡产品结构上移,盈利能力有提升空间,维持“增持”评级。

投资要点 产品销量及投资收益下降影响业绩 预计公司2012年归属于上市公司股东的净利润大幅下滑,其主要原因是:公司重要的盈利来源是东风康明斯和郑州日产。1、受宏观环境及应用市场下滑影响,致子公司-东风康明斯发动机有限公司的配套销量大幅降低,2012 年公司发动机业务销量下滑28%,预计公司投资收益下降30%左右;2、子公司郑州日产第三季度以来销量出现大幅下滑,全年销量同比下降14.8%;3、受国内轻卡市场下滑的影响以及新品上市后上量不明显,加上新产品导入期折旧较大,本部持续亏损。但因收到政府补贴,公司整体业绩降幅收窄。 东风康明斯销量继续回暖 东风康明斯发动机主要配套中重卡以及工程机械,东风康明斯发动机下游与固定资产投资相关度高,2012年4季度以来,国内基建投资发力,房地产以及物流市场回暖,重卡行业数据从2012年9月份开始,月销售量环比数据持续改善,12月份同比增速-11.2%,降幅不断收窄,加上国Ⅳ切换预期,预计2013年重卡市场将回暖。2012年12月,东风康明斯发动机的销量也恢复到近2011年同期水平,降幅收窄速度加快。 盈利预测及估值 预计公司12-14年EPS为0.02/0.06/0.08元,考虑到2013年重卡行业有望回暖,东风康明斯业绩将明显改善,郑州日产销量有望逐步恢复,公司新品上量,本部业绩亏损减小等因素,维持公司“增持”评级。

报告导读 会计变更影响2012年业绩,预计同比下滑1 1 % 期待德国并购资产的业绩弹性 投资要点 会计变更影响2012年业绩,预计同比下滑11%公司2012年业绩下滑。 一是公司对参股子公司“富奥汽车零部件”的长期股权投资由权益法变更为成本法,公司投资收益同比减少3000万元左右。 二是,受公司2011年下半年“固定资产折旧”会计估计变更影响,经测算,同比减少业绩900万元左右。 三是,为落实“汽车质量三包”责任,公司自2012年下半年起,计提质量损失准备金,经测算,影响2012年业绩在600万元左右。 四是,德国公司整合初期阶段的相关费用较高也影响公司业绩。 扣除这些影响因素,预计公司主体业绩为正增长。 期待德国并购资产的业绩弹性 2012年完成交割的德国SELLNER公司相关资产尚处于整合阶段,相关费用较高影响了公司业绩。但是随着整合的进行以及相关产品售价的提高和订单的增加,此块业务业绩弹性较大。预计公司未来继续着力推进国际化进程,口 盈利预测及估值公司对一汽大众和上海大众的配套量占其主营收入的60%以上,公司内外饰产品受益车型的换代升级,盈利稳定性较强,参股富奥预计201 3年上市,将给公司未朱带来充足的现金流,同时有市值重估机会。预计公司12-14年EPS为0.48/069/0.88元,当前股价对应动态市盈率分别为12/10/8倍,维持“买入”评级

跟随优质客户,业绩稳中有升 公司产品主要配套微客市场,2012年,国内微客销量同比下滑0.1%,但公司的主要客户是上海通用五菱,其在2012年的销量同比增长12%,受此影响,公司营收预计同比增长9%。但由于大多子公司处于微利和亏损状态,预计公司归母净利润为个位数增长。 新客户开拓见成效 2012年以来,公司先后取得一汽大众、上海大众和马自达等公司的配套资格,彰显公司竞争力不断加强,技术优势与成本优势将助公司在进口替代市场取得一席之地,公司不断改善产品结构,盈利能力也将进入上升通道。 新项目投产奠定增长基础 目前,公司年产260万套汽车盘式制动器项目,年产120万套汽车鼓式制动器项目,年产30万套汽车制动主缸、轮缸和离合器主缸、工作缸建设项目,年产30万套真空助力器建设项目和年产10万套汽车前后桥模块建设项目在稳步推进,随着幕投项目的陆续达产,将为公司的业绩快速增长奠定基础。 盈利预测及估值 预计公司12-14年EPS为0.29/0.40/0.49元,当前PE为20/14/12倍,考虑公司是制动器行业龙头企业,进口替代空间大,部分新产品处于快速拓展市场的阶段,未来上升空间很大,维持公司“增持”投资评级。

公司配套市场低迷影响2012年业绩 产品主要配套中卡和轻卡市场,2012年,国内轻卡和中卡销量同下滑0.6%和2%,配套市场绝对量的下降使得配套市场竞争加剧,也带来了产品价格下行压力,受此影响,预计公司本部业务利润下降。 山东临工并表增收不增利 从公司3季报分析来看,前三季度公司营收12亿元,同比增57%,净利润6498万元,同比降20%,公司营收大幅增长源于2011年7月起对山东临工并表,山东临工对业绩也无正贡献,扣除山东临工影响,公司营收跟去年持平。 山东临工的协同效应尚未体现 山东临工和台州吉利等新并入业务仍在整合期和培育期,拉低公司整体的盈利能力。虽然公司2012年3季度营收微降1.76%,但期间费用率同比增加2.37个百分点,毛利率下降了2.37个百分点,导致公司业绩出现下滑。我们认为随着公司新并入业务整合的加速,未来盈利能力将会提升。 未来业绩增长在乘用车变速器 公司50万套乘用车变速器项目稳步推进,目前已进入福田的乘用车配套体系,2011年底通过收购吉利发达变速器公司进入吉利配套体系,预计2013年年底能够大规模配套。 盈利预测及估值 预计公司12-14年EPS为0.27/0.38/0.47元,当前PE为30/21/17倍,考虑到山东临工盈利能力提升,未来乘用车和重卡变速器拓展前景,维持“增持”评级。

投资要点: 较高的技术壁垒成就高盈利 预计2012年度归属于上市公司股东的净利润为33,807至43,027万元,同比增长10%-40%。主要源于随着募投项目的稳步实施以及少数股东权益的收购,公司业绩平稳上升,另外,公司主要配套豪华车市场,2012年以来,虽然豪华车降价对公司产品降价压力大,但公司较高的技术壁垒仍能保持35%以上的毛利率。 承接产业转移,看好公司未来发展空间 未来,随着外资车企加大在华投资,高端品牌不断转移至国内以及国际乘用车内外饰件产业往国内转移速度加快,中高端车市场份额快速提升,为公司发展提供稳固的市场空间。 由于公司开发并储备了大量新项目资源,根据目前的订单量和各新项目进度,未来1-2年整车厂新增的中高端乘用车内外饰件系统需求将达到或超过250万套,对公司消化募投新增产能形成了强有力的保障,稳定的配套关系将保持毛利率的稳定。 维持公司“买入”投资评级 预计公司2012-2014年EPS为0.63/0.77/0.92元,当前股价对应12~14年动态市盈率为14/11/10倍,考虑公司有着稳定的客户群体和技术垄断优势,维持公司“买入”的投资评级。

投资要点: 配套市场低迷致2012年业绩下滑 公司预告2012年业绩为4,100~10,000万元,同比下滑80%~50%,公司业绩下降,一是受国内重卡、工程机械以及商用车市场持续低迷,市场需求量下滑较大,二是公司新建成及正投入的曲轴加工线较多,增加了固定资产折旧的摊销,加上订单减少,公司新建成的生产线不能充分发挥产能,产品中固定成本增加,导致盈利能力下滑。 2013年轻松上阵,行业龙头有望受益下游需求回暖 公司产品主要配套重卡市场,2012年12月国内重卡销量同比跌幅连续四月收窄为11%,环比上涨2%,主要源于公路货运周转量连续四月同比增速提升和近五个月PMI指数稳步小幅回升显示经济正处于温和复苏通道中。部分地区的高速公路和铁路等项目建设在继续好转,工程建设活动预期继续转向复苏,重卡的需求量将明显增加,公司作为行业龙头,产能和新产品储备充分,有望受益下游需求复苏。 维持公司“增持”投资评级 预计公司2012-2014年EPS为0.12/0.16/0.22元动态市盈率分别为18/13/11倍,在2013年下国内基建投资回升、重卡行业逐步复苏的预期下,加上公司新品和产能储备充分,公司业绩向上的弹性大,维持公司股票“增持”的投资评级。