公司2013上半年实现营业收入2360.37亿元,同比增长27.91%;归属于上市公司股东的净利润46.74亿元,同比增长46.58%;基本每股收益0.38元。 铁路、地产新签订单大幅增长,地产收入大幅增长拉升业绩。上半年公司新签合同额3,440.98亿元,完成年度计划的52.94%,同比增长22.86%。其中,工程承包板块新签合同额2,653.05亿元,占合同总额的77.10%,同比增长13.99%。工程承包中铁路新签合同748.51亿元,占工程承包的28.21%,同比大幅增长178.71%。房地产新签订单120.60亿元,同比大幅增长139.66%。房地产营业收入/毛利分别达44.68/12.02亿元,同比分别大幅增长228.52%/165.47%。 综合毛利率10.04%,同比下降0.39pct。除工业制造毛利率同比增长0.72个百分点至20.15%外,其他业务毛利率均下降。其中,工程承包、勘探设计咨询、房地产开发毛利率分别下降0.26/1.18/6.39pct,主要是由于公司上半年业务扩张较快,处于建设初期项目较多,增收不增利的现象较为明显,预计下半年状况将有较大改观。 期间费用率4.87%,同比下降0.69个百分点。上半年公司管理费用率、财务费用率分别为3.76%和0.69%,同比分别下降0.51/0.24pct;销售费用率0.42%,同比增加0.06pct,主要是由于房地产开发和工业制造业务大幅增长、促销力度加大。由于费用控制得当,公司净利率1.99%,同比增长0.25pct。 账款管理良好,成本上升、开支加大、营业周期拉长阻碍经营现金流转正。公司账款管理良好,应收账款余额674.04亿,较年初下降6%;预付账款余额392.43亿元,较年初增长16.93%,远低于收入增速。但受材料及人工成本上升、资本开支加大、营业周期拉长等影响,上半年公司经营现金流净额同比仍多流出64.5亿,为-97.7亿元。 盈利预测及评级。我们预计,2013全年铁路基建投资可达5300-5600亿元,看好下半年铁路建设前景,对公司2013-2015年的盈利预测为EPS 0.78元/0.87元/0.95元,对应13/14/15年PE5.9/5.3/4.9倍,目标价7.00元,对应13年9倍PE,维持“买入”评级。

营销体系有效运行,市场拓展顺利进行。报告期内,公司加大了战略客户的拓展力度,战略客户增加至26家,订单比重超过了20%,继续有所上升;省外市场及民营资本投资项目均继续维持70%以上的比例。此外,公司加大了重点市场的人员配臵,提高了营销人员的专业服务水平,力争扩大市场广度和深度。 除幕墙外,其他业务毛利率全线上行。上半年,公司综合毛利率17.56%,同比增加0.71个百分点,其中装饰、设计、家具业务毛利率分别为16.76%、29.02%、24.71%,较去年同期增加0.44、1.61和6.21个百分点,只有占总营收11.2%的幕墙业务毛利率同比下降了3.73个百分点。 期间费用率同比增加了1.41个百分点。因新增合并HBA,报告期内公司销售、管理费用率分别同比增加0.03、1.04个百分点,为1.56%和2.95%;应付债券利息的计提导致财务费用率由上年同期的-0.45%增加至-0.11%;尽管费用增厚,由于毛利率上提幅度较大,公司净利率同比增加0.95个百分点至8.99%。 现金管理能力优异。上半年,公司新增的应收账款和应收票据仅有2.96亿元,营业收入占比由去年同期的13.0%降至4.38%;经营现金流净额基本同比持平;收现比从上年同期的0.85大幅提升至0.96。我们认为,内部管理以及合并HBA是现金指标改善的主因。 盈利预测及评级。我们预计,公司2013-2015年EPS分别为1.32元、1.79元和2.34元。目前公司在手订单充裕,达144亿元;收购HBA后,在中高端装饰领域的领跑优势得以加强和巩固,我们维持“买入”评级,目标价33元(对应2013年25倍PE)。

报告摘要: 2013H1业绩增长62.68%,前三季度预增50~80%。上半年公司实现营业收入4.07亿元、归属于母公司股东的净利润1789万元,同比分别增长63.45%和62.68%。按增发后股本EPS0.10元,符合我们预期。公司业绩增长主要来自于收入规模的快速增长(贡献63.5pct)、期间费用率下降(贡献43.2pct)以及非经常性损益贡献(贡献24.3pct,主要系政府补助327万元)。2013年前三季度预增50~80%,对应EPS0.13~0.15元。 向智慧城市转型初见成效。公司上半年博览会展、星级酒店、节能服务、高端行业办公收入分别同比增长18.2倍、10.0倍、96.9%、91.9%。公司上半年综合毛利率同比略降0.60pct,主要系博览会展毛利率同比下降10.9pct;但Q2同比提高1.41pct;毛利率结构性改善,节能服务、绿色智慧医院、高星级酒店毛利率分别提高25.27/3.03/6.45pct至75.9%/32.3%/24.3%。武汉智城开始贡献业绩,上半年分别实现收入、净利3988/84.5万元(去年同期收入为0,净利为-126.6万元)。 拟收购东方延华27%少数股东权益,预计可增厚全年EPS0.017元。公司拟收购东方延华节能公司27%少数股东权益(收购完成后持股82%),一方面体现了公司加强咨询及节能业务的战略,另一方面可直接增厚公司业绩。该公司上半年实现收入、净利1448/435万元,净利率高达30%,收购完成后后预计可增厚全年净利润7.2%,对应EPS0.017元。我们预计公司后续仍有可能回购盈利能力较强的控股子公司少数股东权益,从而对业绩形成持续贡献。 盈利预测、估值及投资评级。我们小幅上调2014/15两年盈利预测,预测2013~15年EPS分别为0.24/0.35/0.48元(原预测分别为0.24/0.34/0.47元,按增发摊薄后股本计算)。考虑到公司目前处于业务转型初见成效、业绩确定性反转的阶段,我们认为可给予公司2014年40倍PE,对应目标价14元,维持“买入”评级。

经营数据: 公司2013上半年实现营业总收入52.42亿元,同比增长29.52%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.60亿元,同比增长39.91%;对应每股收益0.57元。公司预计1-9月净利润同比增长40-60%。 新签订单快速增长。报告期内,公司新承接订单85亿元,同比增长38%,我们估算公司在手订单约123亿元,合同收入比接近2。 盈利能力大幅提升。上半年,公司毛利率16.91%,同比增加0.59个百分点,主要系占总营收96.02%的建筑和幕墙装饰工程业务毛利率分别同增加0.81、0.58个百分点;销售、管理费用率0.98%、2.18%,同比下降0.07和0.15个百分点;财务费用率0.31%,较去年同期上行0.44个百分点,因预提的尚未到期的公司债券利息增加所致;净利率同比增加0.42个百分点至7.06%。 应收账款、现金流双双改善。公司上半年新增应收账款11.84亿元,占营业收入的22.59%,占比同降1.25个百分点;应收账款同比增加22.69%,低于29.52%的收入增速;经营现金流净额由去年同期的-4.95亿元改善至-4.06亿元;收现比0.76,较去年同期提升0.07。 继续保持在高端和专业装饰领域的领跑地位。公司除了在公共建筑装饰、幕墙和住宅精装修领域具备领先优势外,在金融机构、博物馆和医疗机构等专业细分市场也保持着领跑地位。报告期内,公司设计施工了沈阳奥体万达广场、天津滨海国际机场等大批有影响力的项目。 通过管理创新和人才培训提高企业竞争力。通过推广ERP系统,保障公司制度化、数据化、精细化管理;打造集材模式数字化,建立完整供应链;研究和创新商业模式,提升技术革新能力;进一步完善内控,统筹工程款的收支管理。此外,加强中高层管理人员和在职员工的培训,保证管理团队能力提升以及企业经营理念和制度的落实。 盈利预测及评级。我们略微上调盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为1.40元、1.84元和2.38元,看好公司的成长性,房地产再融资若全面放开将提升公司估值中枢。综上,维持“买入”评级。

中报业绩略低于预期,主要是由于二季度收入结算放缓。上半年公司实现收入、归属于上市公司股东净利同比分别增长17.1%、16.7%,EPS0.32元;业绩增长主要来自于收入增长(贡献17.1pct)、少数股东权益下降(贡献2.1pct),毛利率下降、期间费用率上升分别拉低业绩0.4pct和3.3pct,东华科技业绩大幅下滑拉低公司业绩1.6pct。若不考虑化十六建并表因素,上半年调整前收入及业绩分别同比增长20.95%/16.73%。其中,二季度收入结算放缓,调整后收入及业绩增速分别为7.9%和2.6%,我们判断主要是由于下游行业投资进度放缓、去年同期基数较高(2012Q2ROS为全年最高点)以及公司主动调控收入结算进度(结算收入比6月快报增速降低3.7pct)。 扣除迪拜项目后新签订单同比增长9.6%,期末在手订单1302亿元,合同收入比2.4倍。上半年公司新签合同405.8亿元,YOY-27.1%,若扣除掉去年同期迪拜186亿元房建大单,YOY+9.6%。其中,境内新签合同284.94亿元,YOY+6.4%;境外新签合同120.86亿元,YOY-58.1%。分行业来看,增长最快的分别是煤化工(YOY+162.5%)、石油化工(YOY+24.4%),化工(YOY+5.0%)。 短期业绩增速放缓不改长期增长逻辑。从行业层面来看,煤化工投资规模可能会扩容,投资周期也比市场预期的更长更持续(6-8年);主要下游产品供不应求,天然气价格长期趋涨,油煤价比不断提高,煤化工成为消化煤炭过剩产能的重要途径;项目路条发放加速,招标预计在今年底明年初开始启动,未来的2-3年订单持续性较强。从公司层面来看,下半年业绩增速趋升,国内煤化工、海外大单驱动估值提升的逻辑正逐步兑现,调整即买入机会。 盈利预测、估值及投资评级。我们小幅下调公司2013~2015年EPS至0.80/1.01/1.27元(原预测分别为0.82/1.05/1.32元),考虑到煤化工行业前景及公司持续快速增长潜力,给予公司2013年15倍PE,目标价12元,维持“买入”评级。

经营数据:公司2013上半年实现营业总收入14.53亿元,同比增长18.89%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元,同比增长35.21%;对应每股收益0.15元。公司预计1-9月净利润同比增长25-65%。 毛利率上行、三费小幅下降,净利率显著提升。上半年,公司毛利率17.95%,同比增加1.53个百分点;期间费用率3.53%,同降0.18个百分点,内控初见成效;盈利能力的提升使公司利润增速远远高于收入增速,成长性突出。 工程收入快速增长,毛利率略提升,设计业务出现双降。报告期内,装饰收入同增19.66%,毛利率17.23%,增加0.71个百分点;设计收入同比下滑8.5%,毛利率同降2.73个百分点至9.65%。 2季度收入、利润增速放缓,但盈利水平明显向好。2013年第2季度收入、净利润分别同比增长12.73%和40.79%,增速较去年同期分别放缓12.59和6.56个百分点;毛利率、净利率18.19%、7.54%,同比提升0.94和1.50个百分点。 应收账款大幅增加,收现比下降。报告期内,公司应收账款17.36亿,较年初增加30.13%,远高于收入增幅18.89%,对应的收现比由去年同期的0.82降至0.68。 持续定位高端装饰市场并保持领先优势。上半年,公司承建了沈阳文化艺术中心等10余项剧院会堂类装饰工程;五星级酒店装饰工程30项,其中由喜达屋、洲际、希尔顿等世界著名酒店管理公司管理的有14项;以EPC模式完成北京华为大厦改造和郑州天鹅城大酒店建设项目,并承接了酒店和其他领域的6项总承包工程。同时公司在交通枢纽、医院、学校、商业类项目也均有斩获,实现了高端装饰市场的全面发展。?盈利预测及评级。我们预测,公司2013-2015年EPS分别为0.43元、0.61元和0.81元,维持“买入”评级。

经营数据:公司2013上半年实现营业总收入36.20亿元,同比增长44.64%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.98亿元,同比增长43.32%;对应每股收益0.39元。公司预计1-9月净利润同比增长35-55%。 所得税率下降贡献净利润增幅。上半年,公司所得税率由去年同期的25%下降至16.26%,若剔除税率影响,则净利润同增28.22%。?毛利率微升,但三费激增吞噬利润,净利率反降。公司毛利率15.64%,同比增加0.21个百分点;销售费用率1.77%,因大力拓展市场同增0.14个百分点;财务费用率0.84%,同比大幅提升1.37个百分点,主要系公司债和短融券产生的利息费用所致;管理费用率1.93%,同比略降0.14个百分点。因此,尽管公司所得税率由去年同期的25%降至16.26%,但净利率依然同下降0.06个百分点至5.45%。 由于经营环境向好、上年同期基数较低,报告期内公司的工程施工和设计收入均快速增长。上半年,公司工程施工收入同增44.23%,毛利率15.63%,微增0.3个百分点;设计收入同增68.34%,毛利率同降4.65个百分点至15.73%。 应收账款管控良好,现金流明显改善。尽管收入规模快速放大,但公司上半年新增应收账款7.51亿元,占营业收入的20.75%,占比同降0.59个百分点;应收账款增速24.08%,远低于44.64%的收入增速;经营现金流净额由去年同期的-3.94亿元改善至-1.65亿元;收现比0.71,较去年同期提升0.01。 积极拓展中高端公装市场,力争客户多元化。上半年,公司承建了17个豪华酒店项目,15个文化中心、高端会所、商贸广场类项目,2个地铁和客运站项目。在维护好老客户的同时,开拓了美国精选国际酒店、和记黄埔、东方银座等新客户,部分已展开战略合作。 盈利预测及评级。我们预计,公司2013-2015年EPS分别为1.00元、1.32元和1.75元,看好公司的业绩增长性、确定性,房地产再融资若全面放开将提升公司估值中枢。综上,维持“买入”评级。

事项: 公司8月6日发布公告,其全资子公司江苏围海工程科技有限公司成功竞得一幅土地,面积5.18万平方米,价格1058万元,折合每亩13.6万元,用于连云港绿色围海创新基地项目建设。 简评: 此次获得土地后连云港淤泥固化基地将加速建设。公司前期曾公告拟以7000万元投建连云港绿色围海基地,主要是为了推广淤泥固化等软基处理新技术、新工艺。公司目前已在淤泥固化剂、泵送淤泥快速脱水设备等方面均拥有专利或专有技术,具有固化速度快、强度高、稳定性好、无污染、成本低等优点,且已在连云港虹港石化成功运用。 淤泥固化业务有望快速成为公司继海堤施工外重要增长极。我们判断,公司连云港基地量产后,淤泥固化业务有望快速规模化复制:(1)相比深水海堤施工业务,淤泥固化不受人员、产能、天气等因素限制,可快速实现工业化复制。(2)从商业模式来看,淤泥固化业务可带动施工及土地一级开发,既可按照固化面积收费,亦可按所固化开发土地与地方政府分成,且后者盈利空间巨大。(3)江苏滩涂资源丰富,未围总面积750万亩,约占全国的1/4;依托连云港基地,可立足江苏,向北拓展至山东、辽宁,向南拓展至浙江、福建等沿海地区。 公司增发将开启新一轮成长期,助力拓展BT及一级土地开发业务。公司目前已签大单23.9亿元,在手订单约42亿元,合同收入比约3倍。日前公告拟增发募集不超过6亿元,投向舟山郭巨堤及奉化象山避风锚地BT项目。公司增发完成后资金实力将显著增强,有助于拓展BT及土地一级开发等新业务,开启新一轮高成长。 盈利预测及投资评级。我们预测公司13/14/15年EPS分别为0.40/0.56/0.78元,13~15年净利润CAGR为40%。考虑到公司所处行业的高景气及未来持续成长潜力,我们给予公司1.2倍PEG估值,目标价14元(对应2013年35倍PE),维持“买入”评级。

海外再获大单,今年累计新签大单48.5亿元。白俄罗斯项目金额约占2012年营收的19.8%,将对公司13-16年收入产生积极贡献。公司目前主要拓展非洲、东南亚、中东等海外市场,兼具技术、成本及经验优势,有望在海外传统化工、煤化工等市场有望快速获得一定市场份额。目前公司已公告合同金额48.53亿元(含黔西乙二醇项目调增金额),在手合同约128.8亿元,合同收入比4.2倍。 公司可获得南充污水处理厂建设及运营双重回报。根据我们测算,南充污水处理厂投运后第1年、第2年、第3~30年可为公司带来590/676/768万元的权益净利,折合每股EPS分别为0.013/0.015/0.017元。该BOT项目总投资3.35亿元,我们判断,公司后续获得项目EPC合同是大概率事件。公司在工业污水处理等领域竞争优势突出,承接的新汶20亿Nm3/A煤制气项目污水处理是“零排放”的典型工程,环保业务有望成为继化工工程、工程投资之后的增长第三极。 公司煤制天然气/乙二醇/芳烃技术及项目储备充足,全年新签合同有望再创新高。(1)新疆天业一期5万吨煤制乙二醇产品透光率指标远超优等品,充分体现出领先的技术优势,我们判断公司在煤制乙二醇领域市占率有望达到1/3以上。(2)公司总包的华电世界首套煤制芳烃中试装置已产出芳烃,在该领域拔得头筹。(3)公司在煤制天然气/烯烃/化肥/褐煤提质等领域的技术及项目储备亦十分充足。 盈利预测、估值及投资评级。我们预测公司2013/14/15年EPS分别为0.93/1.23/1.62元,我们认为给予公司2013年30倍PE是合理的,对应目标价27.90元,当前股价为22.33元,维持“买入”评级。

经营数据: 公司2012年实现营业总收入28.42亿元,同比增长31.09%;实现营业利润2.75亿元,同比增长53.60%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.04亿元,同比增长50.24%;对应每股收益0.44元。每10股转增5股,派现0.6元(含税)。 收入快速增长,盈利能力大幅提升。报告期内,公司加快施工进度,营业收入同比增长31.09%,但设计业务收入及毛利率均有所下滑,分别同降8.81%和2.05%;公司注重节约经营成本,综合毛利率同比提升2.24个百分点至18.16%。因此,尽管管理和财务费用率分别同增0.15%、0.33%,导致期间费用率由去年同期的3.72%上升至4.18%,公司净利率也首次破7%,达到7.20%。盈利能力的提升使公司利润增速远远高于收入增速,成长性突出。 持续定位高端装饰市场并保持领先优势。2012年,公司共承揽了10余项剧院会堂类装饰工程;五星级酒店装饰工程35项,其中由喜达屋、洲际、希尔顿等世界著名酒店管理公司管理的有16项;以深圳T3航站楼为代表的国际一流地标性项目,在铁路、机场、医院、商业等领域均有斩获,实现高端装饰业务的全面发展。 成功试水专业总承包盈利模式。2012年,公司以EPC模式顺利完成深圳麒麟山庄贵宾楼改造以后,用同样模式承担了北京华为大厦改造总承包工程、郑州天鹅城国际大酒店设计施工一体化总承包工程、泸州城市综合体(大剧院、会议中心、五星级酒店)总承包工程、贵州恒宇锦江国际酒店总承包工程、梅州豪生国际酒店工程等,为将来BT/EPC储备了具备先发优势的品牌和资源。 应收账款管控良好。2011年,公司收现比高达96%;报告期内由于业务拓展迅速,收现比大幅下降,但仍处80%的高位。 盈利预测及评级。我们预测,公司2013-2015年EPS分别为0.68元、0.98元和1.40元的,维持“买入”评级。

经营数据:公司2012 年实现营业总收入18.51 亿元,同比增长41.43%;实现营业利润2.83 亿元,同比增长41.24 %;实现归属于上市公司股东的净利润为2.40 亿元,同比增长42.85%;对应每股收益0.86 元。每10 股转增10 股,派现1.5 元(含税)。 我们的观点: 积极拓展新客户,收入规模迅速扩张。报告期内,公司在保持原有客户稳定性的基础上,大力拓展新客户,工程、设计、保养业务全面提速,收入分别较去年同期提高44.76%、11.54%和12.17%。 高利润的设计业务占比降低致使综合毛利率降低。年报显示,公司综合毛利率26.17%,同比下降0.67 个百分点,主要系利润高企的设计业务占总营收的占比由2011 年的9.25%下降至2012 年的7.29%。 跨区域扩张和大客户导向是地产园林业务的增长途径。公司2012 年共成立10 个分公司,华南区外的业务收入比例达43.27%,既贡献新增利润点又有效分散了局部区域市场萎缩带来的盈利风险。同时, 公司与国内最具行业领导力的开发商建立起长期、广泛、紧密的合作关系,报告期内与全国50 强房地产开发企业签订的合同金额占到全年新签总额的40%,降低了应收账款回收以及跨区域经营的风险。 横向介入市政园林和生态度假村领域,建设“美丽中国”。公司尚处于IPO 效应发酵期,品牌优势巩固、运营资金充裕,2012 年末账面货币资金9.74 亿元,顺利7 亿元公司债后,公司将适度提高市政园林和生态度假村业务的收入比重,分享“美丽中国”盛宴。 盈利预测及评级。我们预测,公司2013-2015 年EPS 分别为1.13 元、1.59 元和2.19 元的。我们认为,无论地产园林业务还是市政园林业务,政策调控不改其市场容量巨大的事实,“美丽中国”为园林行业的加速发展提供了历史性机遇,公司资金充裕,有望地产、市政、度假村园林业务并举,维持“增持”评级。

毛利率下滑3.32个百分点。报告期内,公司工程总承包业务顺利推进,实现收入27.55亿元,同增35.31%;受新签设计订单减少影响,设计收入同降4.88%,为2.95亿元。由于利润率相对较低的工程总承包业务比重上提,而总承包业务中低毛利率的设备采购和安装施工业务占比提升,因此公司综合毛利率为20.33%,同降3.32个百分点。 三项费用率全线降低。公司销售和管理费用率为0.59%、6.28%,分别较去年同期下降0.29%和0.92%;因报告期内突尼斯硫酸项目应付账款形成汇兑收益,因此财务费用同比大降106.19%,费用率由上年同期的-0.15%降至-0.24%。 新型煤化工领域优势突出。公司除了在传统煤化工、磷复肥、氯化钛白等领域占据绝对优势外,还取得了煤制乙二醇技术的实质性突破,承担国内在建产能的80%。此外,公司承担的、采用德国西门子GSP气化技术的煤制天然气项目总体设计和气化装臵工程设计工作进展顺利,提高了公司特大型工程项目建设的管理水平,公司在煤制乙二醇和煤制气领域将大有作为。 工业污水处理领域有望厚积薄发。公司拥有高浓度有机废水厌氧处理,PTA、腈纶工业废水处理等专利/专有技术18项,获得国家级、省部级科技进步奖17项。2011年12月公司成立了东华环境市政工程有限责任公司,并与德国柏林水务公司以“TOT”方式取得了安徽省合肥市王小郢污水处理有限公司的特许经营权,我们认为,随着国家对环保问题的重视,公司在此领域将大展拳脚。 风险因素。工程进展不顺利导致2013年结算低于预期。盈利预测及评级。我们预测,公司2013-2015年EPS分别为1.14元、1.75元和2.48元,维持“买入”评级。

盈利能力继续上行。公司毛利率、净利率为16.52%、6.79%,分别同增0.3%和0.32%;销售、管理费用率为1.01%、2.58%,同降0.08%和0.33%;受发债影响,财务费用同比增幅达147.54%,财务费用率0.08%,较去年同期增加0.23个百分点。 实现新签订单135亿元,小幅增长14.41%。公装、住宅精装、幕墙和其它业务占比分别为55%、16%、23%和6%,订单质量与上年相比有了明显的提升。主要表现为:主动降低住宅精装修比例,提升其它业务占比;单一客户控制在5%以内;2012年平均合同额2900万元,同比增加1600万元。截至2012年末,公司在手订单90亿元推进可复制的营销网络模式,实现异地快速扩张。 2012年公司新增宁波区域公司,山东、江苏和安徽营销网络公司,沈阳、郑州、广州、上海营销网点。截止2012年底,公司累计设立3家区域公司、5家营销网络公司、6家营销网点、25家分公司,全资子公司浙江亚厦幕墙累计设立23家分公司。随着营销网络模式的日益完善,公司省外业务得到快速发展,2012年省外新签合同87亿元,占当年新签总额的64.4%,同比增长21%。 “大装修”战略已见成效。公司具备独立承接集装饰、幕墙、景观园林、机电安装、建筑智工程于一体的专业总承包能力,并且在政务类、机场、高铁、地铁、豪华酒店、高级医院等细分市场优势显着,强大的品牌影响力和抗风险能力保障了是公司的长足发展。 盈利预测及评级。我们预测,公司2013-2015年EPS分别为1.35元、1.77元和2.29元的,维持“买入”评级。

期间费用率全线下降,盈利能力触底反弹。公司综合毛利率、净利率为26.52%和10.38%,虽然分别同降1.47和1.23个百分点,但相对前三个季度止跌回升;三项费用率均逐季下降,销售和管理费用率分别为1.23%、7.31%,同降0.07%、0.88%,发债、贷款及募集资金利息减少导致财务费用率同增2.31%,但单季度环比下降1.12%。 融资能力、人才优势、品牌溢价共同打造出公司的中短期竞争优势。随着业务进入快速扩张期,公司将充分利用创新融资手段破解资金障碍;2010-2011年入职的大学生人均产能日趋提升;品牌溢价将助推公司拓展新市场、新业务。 全产业链的业务平台将进一步提升经营能力和规模增速。公司通过外部并购和内部整合,搭建了覆盖全产业链的业务平台,形成了高、中、低端的业务组合,进一步提升了业务捕捉能力和市场覆盖能力。在行业需求回暖的外部环境下,平台的生产力将加速释放。 多区域经营、落地式发展体现出市场布局优势。公司覆盖华南、华东、华北、中南、西南的市场布局,根据实际情况分别进入深耕阶段和持续扩张阶段,通过进一步提升大客户的业务比例和通过渠道下沉继续拓展新的城市业务都有较大的持续的增长空间。 盈利预测及评级。我们预测,公司2013-2015年EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元的。“美丽中国”为园林行业的加速发展提供了历史性机遇,无论地产业务还是市政业务,政策调控不改其市场容量巨大的事实,风险与机遇并存,我们相信公司作为园林龙头企业能够稳健而有价值地成长,维持“买入”评级。

禹亳铁路作为中原经济区出海通道的重要地位已获得国家规划认可。项目建成后,与我国既有南北干线铁路贯通接轨,成为晋南、河南、皖北和苏北至沪、宁、杭的一条重要客货运干线通道。不仅有利于中原地区、皖北地区煤炭和农产品等资源有序输出,也有利于东部地区产品进入广阔的中部市场,对于加速中部地区与长三角的融合,优化资源配置,拉动豫西、豫中、皖北和苏中地区经济发展具有重要意义。目前,禹亳铁路已被列为河南省“十二五”期间的重点工程项目,并被纳入国家中原经济区战略发展规划。 禹亳铁路总概算158.5亿,共分三期建设。一期工程,郏县至许昌段,投资21亿元,现完成14.6亿元,预计2013年3季度全线通车;二期工程,许昌至亳州段224公里,总投资62.5亿元,各项审批核准工作基本完成,计划2013年初、年底分别开工建设许昌绕城至鄢陵段、鄢陵至亳州段;三期工程,安徽境内亳州至蚌埠段220公里,投资估算75亿元,正在进行前期工作。 禹亳铁路运营前景乐观,收入丰厚。河南省发改委将禹亳铁路的运费核定为0.35元/吨公里,该线路的初始规划运量为1200万吨/年。我们预计,建成后实际运量可能达到2000万吨/年,两种运量假设条件下公司可分别获得权益收入4.28亿元或7.14亿元,盈利丰厚,且存在所持铁路产权增值的预期。 盈利预测及评级。我们认为公司作为股东方,承接禹亳铁路二期、三期工程订单是大概率事件,暂时维持2012-2014年EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元的盈利预测,建议积极关注公司的新型城镇化主题性投资机会以及后续新签订单情况。