我们为何需要动漫?经典的动漫形象历经80余年的时光仍能经久不衰,这是因为人类存在对勇敢、正义、善良等高尚品质的永恒追求。人生无处不动漫,源于它:1、能以独特的表现方式承载文明;2、能以幽默含蓄、潜移默化的方式感染大众;3、能以聚集产业的方式创造“大消费”链;4、能以输出形象的方式表征国家软实力。 “不老芭比”的传说揭示了动漫产业独特的发展规律. 芭比成功的三大原因背后昭示了动漫产业独特的发展规律。1、塑造经典形象是动漫产业青春永驻的关键所在。2、注重延续形象的生命力。让优秀的动漫形象不断与时俱进,跨越时代、年龄、地域,经久不衰地创造价值。3、打造大动漫产业生态系统,最大限度发挥动漫长线价值。 孩之宝,将玩乐带入生活,是世界级的娱乐提供商. 孩之宝公司旨在为全球儿童和家庭提供全方位的娱乐体验。其业务包括从玩具和游戏,到电视节目、动画片、电子游戏及全方位的授权节目。目前拥有包括变形金刚、热火、培乐多、淘气宝贝、菲比精灵、儿乐宝、小马宝莉、酷垒、万智牌和地产大亨等品牌。 奥飞动漫是中国儿童与家庭娱乐产业领军者. 近年来奥飞公司在快速发展的过程中,逐渐形成了“大文化、大娱乐、大动漫”的经营脉络;其打造的“跨内容、跨媒体、跨产业的大动漫产业生态系统”,已经基本成形。与孩之宝的战略合作,是公司提升自身动画片、玩具形象,扩大海外玩具销售量的重要一步,也为公司未来进一步合作进行动漫电影、网游等业务的拓展埋下伏笔。 动漫电影是引爆奥飞动漫形象的最佳载体,强烈推荐奥飞动漫. 1、同样的动漫形象与内容,若聚合、承载、传播方式不同,所能体现和产生的价值也不尽相同。我们认为,动漫电影是推动动漫形象与内容价值爆发式释放的最有效方式之一。“十二五”期间,伴随着中国电影票房的快速攀升以及国内动漫产业的蓬勃发展,国产动漫电影这一处女地蕴含的巨大消费价值将逐渐为市场挖掘。 2、强烈推荐奥飞动漫。公司有望加快成为“中国儿童与家庭娱乐产业领军者”,成为中国的孩之宝,并向世界级品牌娱乐公司迈进。 风险提示. 1、项目市场风险;2、知识产权保护风险;3、影视片播出政策风险;4、项目主要核心人员流失等人力资源管理风险。

一、事件概述近期,电广传媒公司发布《非公开发行A股股票预案》:公司拟非公开发行募集资金总额不超过530,000万元,扣除发行费用后的净额将用于“建设下一代广播电视网,实现全业务运营升级改造项目”和偿还银行贷款等项目。 二、分析与判 断募资总额不超过53亿元,增发价不低于10.28元/股,定增不超过5.15亿股 1、本次非公开发行募集资金总额不超过53亿元,扣除发行费用后的净额将用于“建设下一代广播电视网,实现全业务运营升级改造项目”和偿还银行贷款等项目,具体情况如下:(1)建设下一代广播电视网(NGB),实现全业务运营升级改造项目37.3亿元;(2)偿还银行贷款15.7亿元。 2、增发价不低于10.28元/股,定增不超过5.15亿股。其中,公司控股股东(湖南广播电视产业中心)承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格,以不低于人民币5.3亿元现金认购本次非公开发行的股票,占定增股份的10%。 募投项目符合有线电视产业NGB发展方向及公司战略,有助于提升公司中长期盈利能力 1、除偿还银行贷款减轻财务压力之外,“建设下一代广播电视网,实现全业务运营升级改造项目”包括:提高骨干传输网络总带宽、新增100万有线电视用户及改造双向客户总规模达到400万户、建设MCC媒体处理中心、建设多媒体通信平台、发展家庭网关、安控等信息化应用客户。我们认为,此举符合有线电视产业NGB发展方向及公司做大做强有线电视产业的战略思路,能够提升公司应对“三网融合”竞争的手段有效性,增强公司传媒主业的持续成长能力。 2、根据公司对项目效益的测算数据,项目平均每年能新增收入约17亿元,净利润3.6亿元,年均投资净利润率达到9.64%。鉴于项目建设周期,用户消费习惯的培育及业务渗透率提升需要时间,我们判断主要收益体现将在2~3年后,因此公司EPS存在暂时被摊薄的可能。 公司募投项目的顺利实施亦将极大提升公司在未来“国网”整合中的话语权 1、继公司完成省内网络股权重组之后,公司还将力争完成省内所有市县级网络的整合,真正建成全省“一张网”。此募投项目的顺利实施,标志着公司将进一步深耕省内有线电视市场,加快从“看电视”、到“用电视”、甚至“玩电视”商业模式转变。 2、此前,国家有线网络公司(简称“国网”)成立一波三折。我们认为,“国网”将遭遇网络、标准、资本三道槛。在此背景下,公司若顺利实施“建设下一代广播电视网,实现全业务运营升级改造项目”,将成为少数几家先行先试的NGB改造升级省份,这亦将极大提升公司在未来“国网”整合中的话语权。 三、盈利预测与投资建议暂不考虑此次定增影响,按照9月11日最新股本,预计2012~2014年公司EPS为0.40元、0.47元与0.56元,对应当前股价PE为30X、25X与21X,给予35倍PE,未来十二个月目标价为14元,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:1、市场萎靡不振;2、项目实施进程低于预期;3、用户消费偏好风险;4、竞争加剧。

一、 事件概述近期,蓝色光标公司购买四川分时广告传媒有限公司100%股权(以下简称“分时传媒”),并募集配套资金22,000万元。 二、 分析与判断:公司以现金及发行股份购买资产方式收购分时传媒100%股权,是发展成为“专业传播集团”战略目标的具体落实1、公司通过发股以及支付现金方式购买分时传媒100%股权,分时广告收购对价6.6亿元。本次交易涉及两次发行:(1)发行股份购买资产:公司拟向何吉伦等11名自然人发行股份支付分时传媒75%股权的对价款49,500万元,(2)发行股份募集配套资金:公司拟向其他不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金22,000万元。 2、分时传媒收购PE符合预期:(1)未考虑奖励对价时,本次交易对价6.6亿元相当于分时传媒2011年扣除非经常性损益后净利润的PE为10.79倍,而思恩客、精准阳光、美广互动、今久广告按照2011年审计后的税后净利润计算的收购PE为10~11倍。 (2)假设在6.6 亿元对价的基础上进一步支付奖励对价3,250万元、6,500万元、9,750万元,本次交易的PE相应增加为11.32 倍、11.85 倍、12.39 倍。 (3)分时传媒股东承诺2012~2014年经审计的净利润至少为7,475万,8,596万,9,886万,对应2012~2014年收购PE不高于8.83倍、7.68倍、6.68倍。 3、我们认为,本次收购是公司发展成为“专业传播集团”战略目标的具体落实。公司通过一系列收购,已将业务拓展到公共关系服务、广告策划、广告发布、活动管理、展览展示、财经公关等在内多个领域。此次并购后公司将继续提升户外广告领域服务能力,拓宽客户范围,对公司现有业务形成良好补充。 分时传媒是国内领先户外广告企业,主要向客户提供一站式的户外广告投放解决方案1、分时传媒具有中国广告协会认定的中国一级广告协会资质,主业是利用其自有的e-TSM户外媒体资源管理系统向客户提供一站式的户外广告投放解决方案。 2、公司的业务情况如下:(1)分时传媒户外媒体资源以代理为主,也拥有少量自建媒体资源。2011年分时传媒来自于自建媒体的广告收入占营业总规模的13.71%。分时传媒目前拥有183块自建媒体资源,大多数位于成都市区及四川省内主要高速公路两侧。 (2)截止到2012年8月,分时传媒建立了覆盖全国325个城市、拥有42,695个广告资源的户外广告资源数据库;客户分布在汽车(宝马、一汽大众、奥迪、福特、长安汽车等)、IT(惠普、联想、英特尔、微软等)、家电(海信、康佳、TCL、三星等)、食品饮料(郎酒、红牛、花花牛乳业)等领域。 收购分时传媒将有助于公司进一步完善产业链布局,丰富客户资源,提升盈利水平我们认为,此次收购对蓝标的贡献主要体现在三大方面:(1)完善产业链布局。公司借收购分时传媒这一国内领先的户外广告企业,有望强化其户外广告服务能力,完善公司从公共关系到广告服务的传播服务链条。 (2)丰富客户资源。分时传媒曾服务包括一汽大众、北京现代、泸州老窖、微软、联想、康佳等客户,其推出的e-TSM户外媒体资源管理系统已经获得一定的市场认可度。本次交易将为公司新增汽车、酒类、IT、金融服务行业的重要客户,本次交易完成后公司将整合自身与分时传媒的客户、媒体及其他供应商等方面资源,为公司进行交叉销售,实现盈利方式多元化,达到协同效应奠定基础。 (3)提升盈利水平。根据分时传媒以及上市公司经审计的2010年、2011年的财务数据,其营业收入分别相当于同期上市公司营业收入的67.89%和30.89%,归属于母公司股东净利润分别相当于同期上市公司归属于母公司股东净利润的79.72%和60.18%。此外,分时传媒全体股东承诺分时传媒2012年、2013年、2014年经审计的净利润(以归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为计算依据)分别不低于人民币7,475万,8,596万,9,886万。本次收购完成后,上市公司将在业务规模、盈利水平等方面得到一定程度的提升。 三、 盈利预测与投资建议公司通过不断并购完善产业链布局,实现客户的共享以及业务的交叉运营,进而增强其一体化品牌传播服务能力。我们认为,在“内生式增长”和“外延式发展”并举的战略思想下,公司将加快实现“专业传播集团”这一目标。我们给予公司40倍PE。 根据公司收购草案,2012~2013年备考合并盈利预测EPS分别为0.59元与0.83元,对应当前股价PE为36X与25X,维持“谨慎推荐”评级,考虑前期股价上涨已经反映收购预期,暂给予2012年23.6元目标价。同时,我们将根据公司业绩兑现情况,适时调整目标价位(本次盈利预测与财务指标暂不调整)。 四、 风险提示:1、宏观经济下滑;2、人力资源成本上升;3、核心团队流失;4、并购失败。

一、 事件概述近期,乐视网公司发布公告:(1)公司拟进军电视机市场,推出自主品牌电视机“乐视TV超级电视”,预计在未来9个月内完成产品化推向市场。(2)公司拟在未来十二个月内对乐视致新增资不低于1亿元,支持其智能机顶盒和智能电视业务发展。 二、 分析与判断 挺进智能电视机市场,分享智能电视市场超千亿产业盛宴1、“乐视TV·超级电视”由乐视TV负责研发出品,产品基本规划如下:(1)乐视TV高管团队成员由联想(梁军)、凡客诚品(杨芳)、三星、摩托罗拉、冠捷等企业的高管和技术专家组成,阵容强大。(2)乐视将采用“众包研发”这一开放式互联网研发体系,实现“用户参与,快速迭代,每周更新”的创新式产品研发进程。(3)乐视已于年初开始打造Letv store,构建电视应用领域的服务应用平台。(4)乐视TV未来将从“硬件收入+内容收入+应用分成+终端广告”四方面实现盈利。 2、我们认为,公司将进军智能电视领域,分享智能电视市场超千亿产业盛宴。(1)目前国内智能电视市场参与者以传统家电厂商(以海尔、长虹、康佳、TCL、创维、海信)和互联网企业(如联想、腾讯)为代表,整个智能电视领域处于运营模式重塑以及规则重建的过程中,众参与者正欲借助差异化竞争抢占用户市场。(2)我们认为以智能电视为中心的家庭娱乐领域将是未来最有发展潜力的方向之一。随着宽带条件的不断改善和市场的日益成熟,智能电视领域将迎来爆发式增长,公司提前进行产业布局,有望在未来率先分享智能电视市场红利。 完善乐视“平台+内容+终端+应用”全产业链构建,智能电视业务将再造一个TV端“乐视网”1、我们认为,公司在智能电视领域的战略布局,将助其完成“平台+内容+终端+应用”全产业链构建,公司有望通过终端的延伸实现内容价值的提升,并再造一个TV端的“乐视网”。 2、公司先发优势体现在:(1)拥有业内最全影视剧版权库(近90000集电视剧、5000部电影),为智能电视领域竞争提供内容优势。(2)此前开展的“云视频超清机”OTT业务用户体验良好,为公司智能电视业务的开展奠定较高的市场知名度与美誉度。(3)公司形成向PC、TV、PAD、手机等多个终端无缝隙推送高清影视服务的业务布局,业务准备已经较为充分,未来有望为用户带来“多屏互动”的全方位体验。 3、公司拟在未来十二个月内对乐视致新增资不低于1亿元,将乐视致新作为开展终端战略的重要平台。我们判断,该增资将加快乐视TV业务的整合,推动智能电视业务的迅速发展。不排除公司的乐视TV业务将来单独上市的可能性。增资完成后,乐视致新独立经营乐视TV业务,形成一个完整的业务链条,具备完整估值的基础。 三、 盈利预测与投资建议公司“平台+内容+终端+应用”的业务体系日益成熟,商业模式进入良性反馈阶段。公司借乐视TV3D云视频超清机以及智能电视一体进军千亿规模互联网智能电视市场,将为公司实现营收开源,再造崭新的“乐视网”。公司业绩持续超预期是大概率事件。 维持盈利预测。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.50元、0.79元与1.09元,对应当前PE分别为45X、29X与21X。维持公司“强烈推荐”评级,公司十二个月内目标价可看高至40元。

一、事件概述 公司9月18日发布公告:拟通过全资子公司华谊兄弟国际投资有限公司投资参股DuomiMusicHoldingLimited(“多米音乐”),计划以不超过300万美元投资认购多米音乐693.31万股优先股,占投资完成后多米音乐总股本的5.17%(全面摊薄后)。 二、分析与判断 参股多米提前入驻数字音乐领域,为分享国内数字音乐潜在商机做铺垫 1、多米音乐是移动互联网数字音乐服务提供商,主要业务是向公众提供基于客户端的移动音乐产品与服务,主打产品有“多米电台”、“多米DJ”、“多米音乐APP”等。适用终端包括:移动终端(安卓、塞班、IOS、windows系统的手机与pad)、pc端以及智能电视端。截止到2012年9月19日其新浪微博关注度达到44万户。 2、我们认为,(1)公司此次参股多米,有助于公司未来分享数字音乐领域百亿市场盈利机会。按照DoNews的测算,“目前中国有至少7亿潜在付费音乐消费群体,如果按照30%的月活跃度、每人每月贡献10元来算,外加流量带来的广告收入,则未来数字音乐市场规模至少将达到数百亿元”。我们认为,数字音乐领域的盈利空间将在中国音乐版权保护环境发展成熟时加速释放,届时提前进行产业布局者有望率先盈利。(2)参照国外数字内容服务商(如iTunes,Spotify)的发展历程,我们预计未来国内数字音乐领域仍将遵循“积累用户、构建平台”到“提升流量与品牌知名度”再到“获取用户付费以及引入广告”的成长模式,发展路径类似于视频网站。对于多米以及同类的数字音乐服务提供商(如虾米电台、新浪乐库等)而言,现阶段积累高黏性用户,搭建用户付费平台是关键。 完善“全产业链”布局,为“影视传媒娱乐集团”发展目标奠基 国外大型传媒集团(如迪斯尼、新闻集团、时代华纳)往往集影视、电视、音乐、出版等传媒业务于一身,借此在各业务之间实现协同效应。公司参股多米有助于其拓宽数字音乐领域业务渠道,构建全产业链,进而迈向“影视传媒娱乐集团”目标。 三、盈利预测与投资建议 公司“内容+渠道+衍生”全产业链布局正在加速完善,积极开拓新的销售渠道以及盈利模式,预计其成熟的影片制作、宣发能力有望为之持续带来票房的超预期收益。我们看好公司2012年下半年电影票房的增势以及数字音乐未来的发展空间。预计公司2012~2014年EPS分别为0.53元、0.65元与0.76元,对应当前股价PE为32X、26X与22X。考虑公司是国内电影制作市场的领军企业,具有较为成熟的影视运作模式,可给予公司40倍PE,维持公司“谨慎推荐”评级,十二个月内公司股价可看高至20元。 四、风险提示: 1、电影票房及电视剧版权销售未达预期;2、核心团队流失。

一、 事件概述 近期,歌华有线公司发布2012年中报:报告期内,公司实现营收9.61亿元,同比增长20.24%;归属于上市公司股东的净利润为1.25亿元,同比增长3.42%;实现基本每股收益为0.12元,扣非每股收益为-0.08元。 二、 分析与判断 业绩基本符合预期,营收增长20.24%,净利润增长3.42% 1、业绩基本符合预期。业绩增长的主要原因为:营业收入和营业外收支净额的增幅较大。公司上半年由于有线电视收看维护收入、信息业务收入、频道收转收入以及广告收入同比有一定增长,导致营业收入较上年同期增长20%;本期确认的政府补助收入较上年同期有一定增长。 2、综合毛利率较去年同期下降4.22个百分点,达2.14%。主要是公司发展高清交互等三网融合业务,人工成本以及物料成本上涨所致。 3、期间费用率降至6.74%,较去年同期减少0.98个百分点。报告期内,公司销售费用率、管理费用率与财务费用分别为4.55%、3.83%与-1.65%,较去年同期降低0.51个百分点、降低0.75个百分点及提升0.28个百分点。 有线电视数字化率升至74.49%,高清交互渗透率升至59.67% 1、报告期末,公司有线电视用户达到486万户,数字电视用户362万户,高清交互数字电视用户290万户。有线电视数字化率较去年底提高2.01个百分点,达74.49%,高清交互渗透率提高2.53个百分点,达59.67%。 2、公司新增用户挖潜,已经从居民用户开始向宾馆饭店、三甲医院等非居民用户推进。我们认为,未来公司用户发展仍具潜力。同时,随着高清交互渗透率的持续提升,公司未来将加强高清交互内容平台建设,以实现投资收益可能。 公司完成了北京全市范围内的带宽免费升级工作,旨在提高用户黏性与市场占有率 1、上半年,公司完成了带宽免费升级,包括:“网游通”系列4M升10M、“TV通”系列2M升4M、“网讯通”系列1M升2M。此外,公司积极与奇艺、优酷、暴风影音等内容提供商合作,通过内容缓存、镜像等方式丰富内网资源,提升宽带品质和用户上网体验;开展宽带与“歌华-SiTV”节目包、歌华飞视的组合营销,提高宽带产品的市场占有率。 2、近期,公司至中国有线国干网的万兆互联链路开通。该工程将实现中国有线与全国多家知名广电系统网络的互联,形成覆盖600万用户的宽带、双向、多功能的全国性网络,为后期的IMS、互动高清视频点播等新型业务的开展奠定了坚实的基础。 下半年看高清交互新媒体广告价值提升及“歌华飞视”等三网融合新业态拓展 1、我们判断,虽然公司拥有290万高清交互用户,但短期内公司提高高清交互用户资费的可操作性较差,更为可行的办法是持续提升高清交互新媒体平台的广告价值,向第三方收费。上半年公司广告费收入为3465万元,我们判断全年广告费收入可达到8000万至1亿元。 2、我们判断,借助宽带业务拓展及高清交互平台建设,公司的“歌华飞视”业务或率先成为新的营收突破口。“歌华飞视”业务已上线100套广播电视节目,完成了300余个公共热点的网元安装工作。在以歌华飞视为代表的三网融合新业态领域,公司已经与北京移动、杭州华数建立了战略合作关系。 三、 盈利预测与投资建议 我们认为,公司在“一网两平台”的总体战略构想指引下,公司定位不再局限于有线电视运营商,“十二五”末将有望发展成为“北京文化产业航母”。 调整公司盈利预测。预计公司2012~2014年EPS分别为0.27元、0.36元与0.47元,对应当前股价PE为25X、18X与14X,给予2012年30倍PE,公司2012年目标价为8.1元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:1、用户消费偏好风险;2、IPTV、直播卫星、网络视频等竞争加剧。

一、事件概述 近期,电广传媒公司发布2012年中报:报告期内,公司实现营收20.36亿元,同比增长72.31%;归属于上市公司股东的净利润为2.51亿元,同比下降38.38%;实现基本每股收益为0.28元,扣非每股收益为0.28元。 二、分析与判断 业绩基本符合我们预期,营收增长72.31%,净利润下降38.38% 1、业绩基本符合我们预期。(1)广告及艺术品经营业务的高增长使得公司营收有较大幅度增长;但受制于当期创投减持的减少,公司净利润出现大幅下滑。(2)各业务营收增速为:广告制作代理(87.57%)、影视节目制作发行(472.91%)、网络传输服务(19.44%)、旅游业(4.98%)、房地产(-58.52%)、艺术品经营(1098.30%)、投资管理收入(117.68%)。(3)各业务营收占比为:广告制作代理(27.20%)、影视节目制作发行(4.80%)、网络传输服务(41.42%)、旅游业(5.40%)、房地产(0.03%)、艺术品经营(17.89%)、投资管理收入(2.85%)。 2、综合毛利率较去年同期提升1.98个百分点,达到47.09%。主要是上半年三部电视剧(《小夫妻时代》、《幸福生活在招手》、《青瓷》)获得了较好的收视率和收益率,影视节目制作发行的毛利率同比增长15.05个百分点。 3、各业务对综合毛利的贡献率分别为:广告制作代理(1.10%)、影视节目制作发行(1.74%)、网络传输服务(21.52%)、旅游业(4.63%)、房地产(0.01%)、艺术品经营(14.86%)、投资管理收入(2.85%)。 4、期间费用率降至29.10%,较去年同期减少14.17个百分点。报告期内,公司销售费用率、管理费用率与财务费用分别为4.29%、16.29%与8.52%,较去年同期降低2.57、9.11与2.49个百分点。 有线电视用户ARPU值提高约1.4元,省内网络股权重组即将完成 1、按照公司公布的468万用户数据测算,最新有线电视用户ARPU值约为30.6元,较去年底提高1.4元。我们认为,主要是公司增值业务拓展所致。这说明,公司年初制定的“稳步提升网络业务经营效益”的举措收获了较好效果。 2、公司于5月29日顺利获得中国证监会并购重组委审核通过。目前,重组工作正在积极推进实施,即将圆满完成。我们判断,在统一运营及统一业务思路下,重组完成或将带动公司有线电视用户ARPU值继续提升。 投资收益对利润贡献水平正在下降,将考验公司全年盈利水平 1、公司自有资金持有的创投股权没有减持,公司可供出售金融资产达4.31亿元,较期初3.44亿元有所增长,主要是增加宏昌电子可供出售金融资产所致。 2、上半年,达晨创投贡献净利润3,850.65万元,艺术品经营贡献净利润4,320.08万元。公司创投兑现的减弱正在考验公司全年盈利水平,但艺术品经营的利润可能对冲这种负面影响。 3、达晨创投上半年完成了19个项目的投资,投资金额7.94亿元。而去年同期完成了40个项目的投资,共计完成投资额15.54亿元。达晨创投业务增长暂时出现趋缓的迹象。 下半年看公司全省“一张网”的有线电视业绩释放及省外网络投资项目落地 1、公司年内可完成网络股权重组,此外还将力争完成省内所有市县级网络的整合,真正建成全省“一张网”。我们判断,按照公司部署,三网融合业务的推广有望促进有线电视业绩释放。 2、公司仍在有选择、有重点地推进省外网络投资。我们判断,公司下半年或有1~2家省级重点项目落地。 三、盈利预测与投资建议 按照最新股本,预计2012~2014年公司EPS为0.37元、0.43元与0.51元,对应当前股价PE为29X、24X与21X,给予35倍PE,2012年目标值为12.95元,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、整合进程低于预期;2、用户消费偏好风险;3、竞争加剧。

一、事件概述 近期,东方明珠公司发布2012年中报:报告期内,公司实现营收15.26亿元,同比增长30.96%;归属于上市公司股东的净利润为2.75亿元,同比增长11.46%;实现基本每股收益为0.09元,扣非每股收益为0.09元。 二、分析与判断 业绩基本符合预期,营收增长30.96%,净利润增长11.46% 1、业绩基本符合预期。(1)公司表示,上半年主营业务收入、利润总额分别完成年度预算指标的50.7%和53.1%。(2)各业务营收增速为:旅游住宿(15.61%)、媒体广告(5.95%)、国内外贸易(87.81%)、传输通讯(8.32%)、其他(-28.34%)。(3)各业务营收占比为:旅游住宿(35.97%)、媒体广告(7.96%)、国内外贸易(45.03%)、传输通讯(3.48%)、其他(7.54%)。 2、综合毛利率较去年同期明显下降,由2011年同期的35.74%降至30.18%,下降5.56个百分点。我们判断,主要是人力成本及物料费用上涨所致。 3、各业务对综合毛利的贡献率分别为:旅游住宿(16.50%)、媒体广告(5.64%)、国内外贸易(1.11%)、传输通讯(2.67%)、其他(4.22%)。 4、期间费用率降至7.98%,较去年同期减少0.68个百分点。报告期内,公司销售费用率、管理费用率与财务费用分别为1.59%、5.29%与1.10%,较去年同期提高0.05个百分点、减少1.33个百分点与提高0.59个百分点。 各项业务保持平稳较快增长,其中,观光休闲旅游业务实现营业收入5.49亿元,媒体广告业务实现营业收入1.21亿元,国内外贸易实现营业收入6.87亿元;对外投资业务经营稳健 1、观光休闲旅游产业方面:(1)电视塔板上半年营收同比增长24.1%;(2)国际会议中心营收同比增长5.9%;(3)梅赛德斯-奔驰文化中心(世博文化中心)营收同比增长17.1%;(4)东方绿舟营收同比增长47.88%;(5)国际旅行社出境游业务营收同比增长21.3%。 2、新媒体、广告、通讯及传输业务方面:(1)移动电视广告及相关收入同比增长6.8%;(2)中广传播公司上半年CMMB手机电视用户数同比增长64.7%。 3、国内外贸易业务方面,营收同比增长87.81%。 4、对外投资业务方面:“渔人码头”二期项目完成了命名申报,正式命名为“滨江国际广场”;太原湖滨会堂综合改造项目外框楼板浇砼至完成至45层;二次结构施工至32层。 三、盈利预测与投资建议 预计2012~2014年公司EPS为0.18元、0.20元与0.22元,对应当前股价PE为28X、25X与23X,给予35倍PE,2012年目标价为6.3元,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济下滑;2、竞争加剧。

不考虑关外天宝与天隆的重组,预计2012~2014年公司EPS分别为0.41元、0.51元与0.63元,对应当前股价PE为32X、26X与21X,维持“谨慎推荐”评级,给予40倍PE估值,目标价为16.4元。 我们认为,关外用户与资产的整合,将是公司新的发展起点。随着高清交互业务与有线宽频渗透率的提升,公司的业绩增长更为明确。我们认为,年内完成天宝与天隆的重组是大概率事件。

公司“平台+内容+终端+应用”的业务体系日益成熟,商业模式进入良性反馈阶段。 公司的独播剧、自制剧等战略带来网站流量迅猛提升,进而创造更高广告价值;同时,公司的“云视频平台”战略为公司进一步释放版权价值,亦积极为公司实现营收开源;此外,乐视TV3D云视频智能机为公司进军千亿市场规模的互联网智能电视市场,建立了较为明显的先发优势;与中国联通合作的手机电视业务,将有利于公司在移动互联网视频领域的进一步发展。我们认为,公司业务架构更为有机协同,成长逻辑更为清晰明确,公司有望在未来再造两个崭新的“乐视网”,业绩持续超预期是大概率事件。 考虑公司经营策略调整,我们小幅调整公司盈利预测。按照最新股本,我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.50元、0.79元与1.09元,对应当前PE分别为49X、31X与23X。我们维持公司“强烈推荐”评级,公司十二个月内目标价可看高至40元。

盈利预测与投资建议 公司再次强调:“借助多种渠道和途径开发公交‘新媒体’,并向外埠市场拓展,力争在跨区域、跨媒体方面实现新的突破”。我们认为,“跨媒体”、“跨区域”战略是公司未来发展的必然选择。 我们调整盈利预测。不考虑对外收购,我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.45元、0.50元与0.54元,对应当前PE分别为16X、14X与13X。我们维持公司“谨慎推荐”评级。考虑公司作为“公交户外媒体”概念的稀缺性,以及存在对外收购预期,可给予20倍PE,我们推荐目标价为9元。 风险提示: 1、宏观经济下滑;2、竞争加剧风险。

盈利预测与投资建议 公司持续完善以“内容+渠道+衍生”全产业链布局,积极开拓新的销售渠道,预计其成熟的影片制作、宣发能力有望为之持续带来票房的超预期收益。我们看好公司2012年下半年电影票房的增势。预计公司2012~2014年EPS分别为0.51元、0.65元与0.78元,对应当前股价PE为33X、25X与21X。考虑公司是国内电影制作市场的领军企业,具有较为成熟的影视运作模式,可给予公司40倍PE,维持公司“强烈推荐”评级,十二个月内公司股价可看高至20元。 风险提示: 1、电影票房及电视剧版权销售未达预期;2、核心团队流失。

一、事件概述 近期,奥飞动漫公司发布2012年中报:报告期内,公司实现营收4.92亿元,同比增长2.93%;归属于上市公司股东的净利润为6,311.35万元,同比增长6.53%;实现基本每股收益为0.15元,扣非每股收益为0.14元。 二、分析与判断 业绩基本符合我们预期,营收增长2.93%,净利润增长6.53% 上半年动漫新剧为4部,下半年将再推3部,预计动漫玩具营收增速将触底回升 2012年上半年,公司动漫形象授权客户数量已达35家,较去年年底增加7家 嘉佳卡通频道广告收入为1,987万元,同比增长60.37%,预计全年营收为4600~4700万元 婴童产业渠道扁平化进一步深化,上半年新增19家经销商,897家婴童渠道网点 海外业务增长是公司上半年业绩亮点之一,营收8,720万元,同比增长81.17% 对外投资与合作进度加快,视野已经从国内扩大到全球 2012年为公司品牌建设的关键年 三、盈利预测与投资建议 文化部于2012年7月12日正式对外发布《“十二五”时期国家动漫产业发展规划》(以下简称《规划》),这是我国动漫产业首次进行单列规划。“十二五”期间,我国动漫产业发展的主要目标是推动我国从动漫大国向动漫强国跨越发展,将着力打造5至10个知名国产动漫品牌和骨干动漫企业,同时完善动漫产业融资政策,鼓励各类资本投入动漫产业。我们认为,公司拥有原创“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”等国内知名动漫形象及品牌,加之6月份新收购的“开心宝贝”,公司有能力维持并提升国内骨干动漫企业优势地位,实现跨越式发展。 我们判断,2012年公司将加快内容链、玩具链、婴童链三大业务板块的发展,同时也将加强品牌建设、价值观管理与团队建设等工作,以保障公司持续做大做强。我们认为,未来几年公司业绩实现较快增长是大概率事件。 预计2012~2014年EPS分别为0.48元、0.68元与0.92元,对应当前股价PE分别为45X、32X与24X。公司为A股“动漫第一股”,亦是上市公司中唯一拥有“电视频道”经营权的公司。公司打造的“跨内容跨媒体跨产业的大动漫产业生态系统”轮廓日益清晰,公司有望加快成为“中国儿童与家庭娱乐产业领军者”。我们给予公司2012年35元第一目标价,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、项目市场风险;2、知识产权保护风险;3、影视片播出政策风险;4、项目主要核心人员流失等人力资源管理风险。

一、事件概述 近期,博瑞传播公司发布2012年中报:报告期内,公司实现营业收入6.54亿元,比上年同期增长0.97%;归属于母公司所有者的净利润1.71亿元,比上年同期减少13.58%;实现基本每股收益0.27元,扣非基本每股收益0.27元。 二、分析与判断 业绩低于预期,营收同比增长0.97%,净利润同比下降13.58% 上半年以印刷、发行、广告为主的传统媒体运营业务增长乏力,仅为2.03% 网游上线计划整体推迟,导致上半年无新产品投入运营,游戏业务收入同比下降19.09% 公司已投新项目进展顺利,创意成都及小额贷款公司将成为公司利润增长点 我们重申,2012年公司看点为新媒体、新项目的外延并购 三、盈利预测与投资建议 公司以"三年再造一个博瑞传播"为指引,力度实现“以传统媒体为基础,新媒体、新项目发展为两翼”的产业格局。我们认为,在上半年业绩低于预期的情况下,公司下半年将积极推进“新媒体”、“新项目”的落地进度,存在强烈的对外收购预期。预计2012~2014年公司EPS为0.75元、0.87元与0.99元,对应当前股价PE为13X、11X与10X,维持公司“强烈推荐”评级。 鉴于公司新一届董事会提出了“三年再造一个博瑞传播”的任期发展目标,我们给予公司2012年20倍PE,公司第一目标股价可看高至15元。 四、风险提示: 1、收购未达预期;2、广告、网游行业景气度下降。

我们重申,公司移动互联网转型战略已经初见成效。未来三年,公司三驾马车--以“手机动漫”等业务为主的文化创意产业、以“手机购电影票”等业务为主的移动电子商务、以“实体培训、校讯通、教育互联网产品”为主的移动教育,将得以快速发展。我们看好公司的转型前景。由于公司传统增值业务下滑超出我们预期,我们暂时下调公司盈利预测。 按照最新股本,预计2012~2014年公司EPS为0.24元、0.34元与0.45元,对应当前股价PE为43X、30X与23X。考虑公司处于移动互联网产业,可给予公司60倍PE,十二个月目标价可看高至14.4元,维持“谨慎推荐”评级。