公司7月份销量增长32.6%(内销增长36.9%,出口增长20%)好于行业30.2%的增速。8月份出货增速有所放缓,但仍能保持稳健的增速8月份新冷年开盘空调普遍提价,三季盈利能力将明显回升,经销商渠道了解空调出厂均价同比上涨20%左右,有望提升公司三季度的毛利率水平。 公司中央空调业务今年上半年营收增长45%,全年有望增长50%,净利润率10%左右,未来的复合增长率在40%以上。 公司九月底做公开增发,三季度释放业绩的动力明显。 公司11年PE不到11倍,接近历史估值底部10倍PE,安全边际很大。 我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.94、2.35、2.79元,动态市盈率分别为10.4倍,8.56倍,及7.2倍。给予“买入”评级,6个月目标价为25.71元。

公司股价自我们3月30日29.3元推荐至今,最高涨幅15.7%,后随大盘指数调整股价重新回落至28.9元,近期受指数上涨及公司基本面方向的利好消息影响重新上涨至32.68元,累计上涨11.5%。 我们预判受去年基数较低及今年男装高景气度影响公司11年中报业绩增速可达800-900%,处于公司之前业绩预告的600-900%的上限区间,近期公司有望迎来中报行情。 公司股价受压抑主要在于市场前期对公司的较大金额存货处理前景表示担忧,但我们认为结合公司管理层的重视(市场机构关注公司的焦点就是存货处理问题)以及公司下半年将推出的特卖场,存货水平有望回归正常,我们也将继续关注公司中报存货处理情况。 首次股权激励于11年11月行权,加上公司今年8月29日限售股全部解禁,管理层于11年(尤其是中报)释放业绩的动力较大。 上调公司2011、2012、2013年每股收益分别为1.17、1.62、2.33元,动态市盈率分别为27.9倍、20.17倍和14.02倍。当前股价对应的估值更具有安全边际,维持“买入”评级, 6个月目标价为39元。

公司股价自我们3月30日29.3元推荐至今,最高涨幅15.7%,近期随大盘指数调整股价重新回落至28.9元。 我们认为此轮股价下跌主要是受大盘系统性风险的影响,同时公司一季报的利好因素出尽之后,重新等待中报业绩需要时间。另外市场对公司能否妥善处理和消化一季报中积压的存货仍存疑虑。 我们认同公司采取部分存货融入11年新品销售、部分通过折扣店消化的处理方法,预计这将帮助公司11年消化7-8亿元,其余存货12年能够得到基本解决。 公司发布业绩预告, 11年上半年业绩同比预增600-900%,提前锁定公司中报业绩的高增长。 首次股权激励于11年11月行权,加上公司今年8月29日限售股全部解禁,管理层于11年(尤其是中报)释放业绩的动力较大 我们维持公司2011、2012、2013年每股收益分别为1.15、1.59、2.13元,动态市盈率分别为25.9倍、18.7倍和14.02倍。当前股价对应的估值更具有安全边际,维持“买入”评级, 暂定6个月目标价为38元。

公司3月3日披露的2010年年报显示,公司实现营业收入16.36亿元,同比增长18.04%,净利润1.21亿元,同比增长122.4%,这两项数据均创历史新高,基本每股收益0.54元,同比增长125%,远高于市场0.47元的预期,也高于我们0.51元的预期。 10年家电下乡增加厨电产品(燃气灶和吸油烟机)、预计城市以旧换新增加厨电产品、城市保障房建设加速落实和个税起征点预期上调等等都有利于增加对中低端的家电产品需求,公司的产品价格中低端定位有利于增加需求。 我们认为公司未来业绩超预期主要来自于费用率的控制。2010 年已经获得了一些成效(同比下降1.3个百分点),预期未来仍有进一步改进空间。这主要是基于公司同比同类型企业费用率过高且公司管理层将控制费用率(主要销售费用率)作为未来工作的重点。 华夏、汇添富、社保三基金去年四季度入驻,成为前十大流通股股东,看好公司的持续发展性。 我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.67、0.89元,动态市盈率分别为21.6倍,及16.3倍。给予“买入”评级,12个月目标价为18元。

公司近期公告中承诺未来五年将集团下属几大海外白电资产和家电零部件资产逐步注入到上市公司,经我们测算资产规模预计220亿元-280亿元,相对于公司目前331亿元的市值,公司未来价值能得到很大修正,且优质资产的注入有利于增厚每年利润和提升盈利能力。 我们认为公司11年的业务看点是空调业务的超预期增长和随着集团承诺减少关联交易带来管理效率的提高。 我们上期推荐该股时市价25.26元,至最高价28.21元累计涨幅12%;目前股价下探到24.75元新低,我们认为主要原因除了受到推荐至今上证综指下跌7.6%拖累外,家电下乡进入第三年市场担心政策效应出现疲态而对行业未来增长前景产生质疑,再加上近期资金关注热点不在于此,故公司股价遭受错杀,但我们认为公司年报业绩超预期可能性较大,这将为公司股价在一季度修复提供动力。 公司估值13倍,为历史估值低点(08年13x-44x,09年10x-29x,10年12x-20x),公司二期股权激励行权价为22.3元,股价下行空间有限。 我们调高预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.55、1.89、2.32元,动态市盈率分别为16倍,13.1倍,及10.67倍。给予“买入”评级,12个月目标价为34元。

公司产品优势明显,新推出的营养王系列同行业暂无竞争对手,且公司每年推出新品,引领产业更新需求,垄断高端市场,市场份额下滑趋势得到遏制且有所回升(现稳定在60%左右)。 豆浆机行业未来将进入稳定增长阶段(20%左右),公司作为行业龙头将受益于一二级市场的更新需求和三四级市场的增量需求。 通胀加剧,媒体宣传和消费者亲身感受引导豆浆机消费;另外最近各地媒体曝光人工合成“假豆腐”事件,豆浆机将受益于时下社会关注的食品安全问题。 新业务电压力锅去年预计增长60%,全年份额进入行业前三(9%),预计11年上半年份额能上升到15%,同比增长140%左右;电饭煲业务下半年进入市场,市场反映良好,公司目标也是做到行业前三。 公司商用豆浆机已经进入推广销售阶段,与公司自产豆料(已经过食品认证)搭配销售,未来将成为公司新的利润增长点。 估值优势,11年PE13.3x仅相当于大家电的估值,估值修复空间大。 我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.86、1.15、1.35元,动态市盈率分别为17.7倍,13.3倍,及11.3倍。给予“买入”评级,6个月目标价为21.5元。

我国十二五期间对工程项目的巨大投资将有助于与之具有高关联度的索具市场的繁荣,且我国目前仅处于导入期,索具普及度还不高。 公司具有行业独有的技术(行业标准制定者)、规模(亚洲最大索具制造企业)、资质认证(国内唯一国家标准评定委员会认可的专业化索具检测机构)和客户(国内80%百强工业企业)优势。 募投15.5万吨新增产能主要集中在高毛利率(35%-50%)的产品,2011年预计投产40%,2012年投产80-100%,产能比目前9.6万吨增长161%。 公司目前毛利率约为35%,募投高端产品项目投产后有望提升公司的综合毛利率。 索具产品普遍具有易耗品特点,高更新频率(1年以内)决定了其在假设重工业投资增速放缓的不利情况下仍能保持稳定增长。 公司新成立五家海外子公司来促进公司产品出口,并减少中间环节提升公司出口毛利率(只有8.23%,对比内销43%),公司产品价格普遍比国外同类产品低20-30%,出口占收入比约20% 我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.43、0.71、1.05元,动态市盈率分别为45倍,27.2倍,及18.4倍。给予“买入”评级,6个月目标价为24元。

2010年家电下乡新增加厨电产品(吸油烟机和燃气灶),补贴价格占公司产品均价20%,公司在三四级市场的渠道优势和产品定位中低端将受益巨大。 公司11月23日市值33亿元,只相当于同业公司老板电器62亿元的一半左右,而华帝目前的营业规模高于老板电器近40%,所以我们认为华帝股份的股价仍有修复空间。 去年出售闲置土地获得的资产溢价1630万元有望于今年四季度入帐,将增厚每股收益0.07元。 我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.51、0.67、0.89元,动态市盈率分别为29.2倍,22.2倍,及16.73倍。给予“买入”评级,12个月目标价为20元。