投资建议及风险提示:我们预测公司2012~2014年的每股收益分别为0.93元,1.02元和1.10元,对应目前股价的动态PE分别为20倍,19倍和17倍。我们认为未来我国电网将对配用电系统通信网大力建设,如文中所述未来230M无线专网仍有望在配网通信中担当重任,公司有望借此东风再度腾飞,但这也需要公司在技术再做突破,因而基于谨慎原则,我们对公司未来成长性预测偏保守。目前公司估值合理,给予增持评级。 在此需提醒投资者注意的风险主要有: (1)竞争加剧导致毛利率下滑幅度超预期; (2)配用电通信网组网技术进展仍需关注。

投资建议:我们预测公司2012~2014年的每股收益分别为1.18元,1.57元和1.98元,对应目前股价的动态PE分别为25倍,19倍和15倍。我们认为公司未来成长空间明朗,增长确定性强,无论从内部管理研发还是市场地位来讲都是业内的佼佼者。目前公司股价伴随市场低迷回落正是正是难得的投资机会,给予买入评级。

事件: 电科院发布三季报,今年1~9月实现收入1.73亿元,同比增长64.35%;实现归属上市公司股东净利润5870万元,同比增长50.45%,每股收益0.76元。 我们的观点: 收入毛利符合预期。公司1~9月收入同比增长64.35%,前三季度毛利率为74.42%,较去年同期增加5.14个百分点,但比上半年有所回落。公司收入和毛利率上升的主要原因是高压电器检测业务的快速增长,同时随着业务量增大其毛利率水平也有所提高,根据中报资料显示,高压电器检测业务上半年毛利率达79.45%。 公司检测能力不断提升,行业地位保持领先。公司是国内检测规模最大、检测项目最齐全、检测容量最大的低压电器检测机构。而目前公司高压电器试验电压等级提升至550kV等级,达到国内先进水平。前三季度,公司新增了5项已受理的发明和实用新型专利,正式获得4项专利权。未来随着特高压试验平台构建完成,将成为国内首家220V~1000KV电压等级全覆盖的检测机构。检测范围齐全有助于为设备商提供全方位的“一站式”服务。 国内电器检测行业壁垒高,能够保证盈利能力。公司目前毛利率水平很高,未来能否保持是关键。国内对低压电器实行强制性认证检测,相关检测机构必须得到认监委授权,较困难。高压电器方面,试验平台投资大,试验技术难度大,此外检测机构需要较高公信力,这都构成了行业壁垒。而国内电器检测需求将保持稳步上升趋势,因此综合判断近几年电器检测行业出现产能过剩或竞争过度的可能性较小,行业盈利能力能够得到保证。 高压电器检测业务仍是最大增长点。公司业务近两年最显著的特点就是高压电器检测业务飞速增长,从2008年起步,到今年上半年业务收入占比已过半。我们判断该业务未来仍是公司最大增长点,主要基于如下理由:(1)公司目前仍在着力拓展高压电器试验能力,未来随着试验范围拓宽业务将迎来进一步发展;(2)国内高压电器行业整体上研发创新能力薄弱,过去对试验检测不重视,投入力度小,而目前随着电网自动化水平提高,传统设备已越来越难以满足需求,这将倒逼企业对智能化、小型化电器产品的开发和创新,进而产生对高压电器试验检测业务的需求。 公司经营现金流出现同比下降。公司1~9月经营活动产生的现金流量净额与上年同期相比减少了40.13%,主要原因是随着公司业务扩张工资成本费用支出增多。此外公司去年由于产能不足积累了较多预收账款,而报告期公司预收账款有所减少也影响了经营活动现金流。预收账款减少可能在一定程度上影响未来收入,但对比08和09年来看,公司预收账款余额目前处于正常水平,未来增长仍值得期待。 投资建议:我们预测公司2011~2013年的每股收益分别为1.09元,1.58元和2.25元,对应目前股价的动态PE分别为34倍,23倍和16倍。鉴于公司独特的市场地位及未来良好的发展前景,给予长期增持评级。

事件: 东方电气发布三季报,今年1~9月实现收入300.91亿元,同比增长15.88%;实现归属上市公司股东净利润22.78亿元,同比增长33.48%,每股收益1.14元。 我们的观点: 1、收入增长来源于火电和海外工程 众所周知,过去被视为公司重要增长点的新能源(风电、核电)行业在今年分别遭遇寒冬,但公司依然保持了15.88%的收入增长水平实属不易,收入增长主要来自于火电和海外工程。其中火电业务收入增幅约25%,工程服务板块收入(主要是海外工程收入)增长58.8%。 火电:受今年电荒影响,火电在建机组纷纷加快建设步伐,使得国内火电迎来建设小高潮。我们预计未来国内火电建设难以继续维持高速增长,但将会保持平稳。首先目前发改委对火电项目的审批保持正常,同时行业内出现板块性机会(如新疆);第二,尽管下游煤电亏损较为严重,但部分技术先进成本低廉的电厂仍有较大利润可图,因此这反而促使各运营商积极寻找投资优质项目以改善未来盈利水平;第三,未来将有大量的火电改建项目,如“小改大、旧改新、煤改气”都会带来市场。 海外工程:今年前三季度公司工程服务板块收入同比增长58.8%,毛利率也增加了16个百分点。尽管海外工程收入大增,但目前占公司全部收入比重仅10%左右,而公司今年上半年新增的365亿生效订单中,有123亿的海外项目(占比34%),估计公司目前在手订单中约有1/4的海外项目,因此预计未来海外工程仍将是公司重要增长点。 公司海外工程毛利率持续上升,主要是由于目前确认收入的项目很多采用BTG总包模式(电站主设备集成及指导设计、安装和调试),由于不必负责施工建设,因此毛利率较高。而目前公司在手有EPC(项目总承包)订单,因此未来毛利率可能有一定程度下滑。 2、燃气轮机业务是未来的另一看点 天然气发电将是国内清洁能源利用的一个重点,今年10月9日发改委等四部委联合出台了《关于发展天然气分布式能源的指导意见》,推动天然气分布式能源发展。所谓分布式即通过冷热电三联供等方式实现能源的梯级利用,并在负荷中心就近实现能源供应的现代能源供应方式。预计未来5年国内每年新增燃气轮机装机可达500~1000万KW。今年公司燃气轮机收入较少,但据了解目前在手订单充裕,明年有望实现爆发性增长。 3、核电恢复尚需时日,常规岛毛利率有望上升 受日本地震影响,国内核电建设出现停滞。政策方面来,在建机组已于8月完成检查,目前政府在准备核电安全规划的起草,何时发布还未有消息。规划出来后核电建设可能才能逐步恢复正常。 公司1~9月份来自于核电的收入大约33.7亿,实现了30%左右的增长,贡献主要来源于常规岛部分。但新增订单则很少,预计需待政策落地。 据了解目前公司常规岛业务毛利率仅6%左右,主要是由于生产设备属于近两年引进且采用加速折旧法,因此目前折旧较多,预计未来随着收入规模增长以及折旧减少,毛利率将上升,预计正常水平在15%左右。 4、现金流暂时遇到困难 今年前三季度公司经营业绩良好,但缺憾在于经营活动现金流为-25.7亿,这主要是由于期末较期初增加了30亿元的应收账款。由于公司客户主要为大型发电集团,因此坏账可能性较小,但由于目前下游火电企业盈利不佳,收款放缓也在意料之中。传统上4季度为回款期,预计届时公司现金压力将有一定程度缓解。 5、目前公司处于估值低谷 对比历史数据,目前东方电气无论PE还是PB都处于较低水平,同时预期外部环境未来逐渐趋于好转是大概率事件,从这一点判断,公司目前的股价处于相对的历史低位,值得投资。 投资建议:我们预测公司2011~2013年的每股收益分别为1.61元,1.87元和2.28元,对应目前股价的动态PE分别为14倍,12倍和10倍。我们看好公司未来燃机和海外业务的发展,同时核电建设重启后预计公司仍将有所作为,目前公司估值较低,给予增持评级。

事件:北京科锐近日发布公告调高了2011年前三季度盈利预测,预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为盈利3056.90万元~3464.48万元,比上年同期增长50%~70%。公司公告称2011年第三季度,公司新签合同继续保持稳定增长,公司销售收入及实现利润高于预期,使得净利润超出预计范围。而此前中报中公司预计净利润增长幅度为30%~50%。 点评:业绩超预期有望使公司成为弱势中的焦点。我们对电力设备板块的一百多家上市公司进行了分析,剔除上市不满一年、近期涉及增发以及11年预测市盈率高于50的企业,北京科锐是剩下唯一前三季度业绩大幅超出此前盈利预测以及上半年增长的。在当前惨淡的市场氛围下该公司有望成为为数不多受资金关注的标的。 增长的逻辑--农/配网是未来5年电网发展的重点。从整体上我们的观点是“十一五”看主干网,“十二五”看配网。我国目前主干网设施已基本完善,但配网相对薄弱,主要表现在配网设施相对老旧、高耗能配电设备占比高、配网自动化水平低,农村电网薄弱等方面。配电网损耗占全网损耗的70%,因此未来对配网的投资力度是必然趋势。今年下半年以来各地都陆续展开了农网改造升级工程,我们预计本轮农网投资规模在2000~3000亿元。此外,今年9月份国家电网召开了配电自动化系统工程建设推进会,会议通报始于2010年的第一批配电自动化系统4城市试点已全部通过验收。目前,国家电网公司在19个城市开展第二批试点建设城市配网的升级改造,城市配网自动化的大规模推广为期不远。农网改造和配网自动化升级中,公司的环网柜、箱变、故障指示重合器、永磁机构开关等都将迎来巨大的需求空间。 北京科锐技术领先,订单给力。公司是国内12kV配电及控制设备行业中技术综合能力最强的企业之一,主要产品都在国内属于领先地位。公司第二大股东为中国电科院,且主要高管和技术人员都具有电科院背景。这使得公司能够深刻理解变电、配电及控制设备行业的运行规律,快速把握行业发展方向和技术,同时在产品研发阶段能充分获取行业专家和下游客户的意见建议,这一优势难以被模仿和超越。今年随着农/配网市场的启动,公司的技术优势已实实在在转化为订单优势,上半年公司新签合同额4.75亿元,同比增长90%,鉴于前述农/配网升级改造的逐步开展,预计全年合同有望超过12亿元。 原材料成本下降有望减轻公司4季度成本压力。在配网箱变和环网柜的主要生产成本中,铜、硅钢等金属所占的比例约四成左右。由于从订单签署到产品生产交付通常有几个月到一年不等的时差,因此公司毛利率会受到原材料价格波动的影响。公司前期毛利率的持续下滑与原材料成本的持续上升有一定关系。而近期原材料价格下滑有望对提升公司4季度毛利率。由于行业的季节性特征,传统上4季度将贡献公司全年收入的40%左右,因此成本下降对全年业绩也将产生积极影响。 投资建议:增持。预测公司2011~2013年EPS分别为0.60元、0.91元和1.22元,业绩复合增长46%,目前股价对应2011~2013年市盈率分别为33倍、21倍和16倍。我们认为公司在经历过去两年低谷后已开始重启高成长期,同时随着原材料价格回落和销售规模扩大,财务状况也将向好,给予增持评级。

投资建议和盈利预测 我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.72元,0.94元和1.22元,对应动态PE分别为34.5倍,26.5倍和20.4倍。鉴于公司良好的发展前景和领先的技术实力,给予长期增持评级。 未来的主要风险是下游工业用户需求下滑以及电网业务面临中电普瑞的竞争加剧。

投资建议和盈利预测:我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为1.22元,1.88元和2.85元,对应动态PE分别为43.2倍,28.呗0和18.5倍。我们认为我国能减排工作已到了必须大力推进的时刻,清洁高效火电的建设改造是解决用电缺口和节能减排的良方,未来政府很可能在大幅提高电站节能减排标准的同时给予补贴,以公司在行业内独一无二的地位受益将十分显著。尽管估值略有偏高,但从长期来看公司具有很好的成长潜力,给予长期增持评级。

公司质地优良,上市以来表现出众。科陆电子是国家重点高新技术企业,目前在不断完善自身的产业领域,逐步由电工仪器仪表生产商转型成为智能电网、节能减排和新能源领域提供解决方案的能源服务提供商。公司07年上市以来成长性卓越,2006~2010年收入复合增速达43.8%,净利润复合增速达35.9%。 智能电网建设和节能减排是几十年一遇的契机。企业要实现跨越发展,出了内在品质外还需要外部契机。智能电网和节能减排将是我国电力和工业体系一次巨大的革新,不但提供了市场空间,更重要的是将推陈出新。大量的新技术、新产品将得到发明和应用,设备生产企业也将大浪淘沙,优质企业将脱颖而出,保守陈旧者则会逐渐退出历史。 公司的核心在于敏锐市场嗅觉和不断追求进取的精神。不固步自封,深度挖掘市场需求,提早储备未来是公司保持成长性的基石。前期的产品储备使得公司在近两年智能电表和用电信息采集领域大有斩获。未来随着智能电网大规模开建及节能减排工作的推进,公司储备的智能配用电系统、智能变电站、新能源汽车充电系统、电能质量监测和补偿装置、自动化检表系统、变频节能产品、新能源逆变产品等都有望成为闪光之处。 投资建议:预计今明两年智能电表、用电自动化业务仍是成长主力,随后新业务将逐渐接过成长接力棒,综合来看,未来5年40%的收入复合增长可期。我们预测公司2011年-2013年的每股收益分别为0.54元,0.73元和0.97元,动态PE分别为29,21和16倍,而鉴于优异的成长潜力,给予买入评级。

我们的主要观点: 1、电主轴是高端数控机床和加工中心的核心部件,未来国内空间较大。 2、合升动力拥有电主轴核心技术,业内领先,尤其是稀土永磁同步电主轴国内独树一帜,发展壮大可期。 3、公司收购合升动力可望形成技术协同效应,即公司的控制、驱动技术与合升动力的电主轴设计制造技术形成对接,在主轴系统乃至整个数控系统取得突破。 4、公司的发展模式是内外并举。传统的变频器业务仍处于较快增长期,为新项目扩张提供良好的基础,同时在自身积淀较少的细分领域对外精选对象进行并购,有助迅速打开新市场,实现跨越发展。 5、预计公司2011年-2013年的每股收益分别为1.35元,1.80元和2.58元,动态PE分别为38.5,28.9和20.2倍。尽管估值略有偏高,但鉴于公司长期较好的成长潜力,给予长期增持评级。

点评: 智能电网蕴含巨大商机,但新技术也将对设备商大浪淘沙,只有肯投入、肯创新的优秀企业才能获得市场。智能电网将是未来十年我国电力建设中最闪耀的亮点,根据国家电网三阶段规划,十二五将是智能电网全面建设阶段,而十三五期间将是在之前基础上的引领创新阶段。《国家电网公司“十二五”电网智能化规划》显示,今后5年国家电网在智能化领域(不包括传统设备)的投资额将达2861.2亿元,其中智能用电、变电及配电环节市场占比超过60%,将为相关领域的企业带来巨大机遇。但同时,智能电网必然对新技术、新产品形成大量需求,并且现在仍有很多技术仍待改进,因此只有布局长远又脚踏实地进行投入和创新的企业才有希望分享到这一盛宴。 公司紧扣智能电网发展方向精心布局,将全面受益。公司目前正处于由传统电工仪表生产商向综合能源服务商转型的冲刺阶段,而智能电网则是公司最为注重的领域之一。公司储备了众多项目,从传统上具备优势的智能电表和用电信息采集逐渐延伸开来,涉足项目包括电动汽车充电站,智能变电站,智能配电系统,智能楼宇,智能家居,新能源并网系统,动态无功补偿及谐波治理装点评:智能电网蕴含巨大商机,但新技术也将对设备商大浪淘沙,只有肯投入、肯创新的优秀企业才能获得市场。智能电网将是未来十年我国电力建设中最闪耀的亮点,根据国家电网三阶段规划,十二五将是智能电网全面建设阶段,而十三五期间将是在之前基础上的引领创新阶段。《国家电网公司“十二五”电网智能化规划》显示,今后5年国家电网在智能化领域(不包括传统设备)的投资额将达2861.2亿元,其中智能用电、变电及配电环节市场占比超过60%,将为相关领域的企业带来巨大机遇。但同时,智能电网必然对新技术、新产品形成大量需求,并且现在仍有很多技术仍待改进,因此只有布局长远又脚踏实地进行投入和创新的企业才有希望分享到这一盛宴。 公司紧扣智能电网发展方向精心布局,将全面受益。公司目前正处于由传统电工仪表生产商向综合能源服务商转型的冲刺阶段,而智能电网则是公司最为注重的领域之一。公司储备了众多项目,从传统上具备优势的智能电表和用电信息采集逐渐延伸开来,涉足项目包括电动汽车充电站,智能变电站,智能配电系统,智能楼宇,智能家居,新能源并网系统,动态无功补偿及谐波治理装置等,几乎囊括了智能电网所有最具潜力的分支。而最为可贵的是尽管项目繁多,但公司总能凭敏锐的市场嗅觉做到提早储备,并且在研发上不遗余力,尽最快的速度突破技术难关,然后再凭借强大的开拓能力将产品推向市场。如公司的汽车充电站、1.5MW级风电变流器、智能变电站已进入市场推广阶段,光伏逆变器也已有合同在手。 投资智能电网产业基地更显公司超前布局的战略眼光。公司此次投资手笔之大令人侧目,但我们认为这是公司超前战略眼光的体现和可持续增长的必然选择。智能电网的不同阶段有不同的建设重点,公司已经享有了智能电网第一阶段的果实--智能电表和用电信息采集系统,但预计2013年以后该业务高增长可能告一段落,作为一家优秀的成长性企业,坐等机会的到来是不可持续的,必须能不断找到市场的增长点,以及发现未来可能的瓶颈制约,提早准备。公司投建产业基地的好处包括: (1)整合公司智能电网产业资源,利于实现规模经济; (2)预期生产用地紧张,提早进行土地资源准备; (3)江西南昌可辐射到华东电网、华中电网以及南方电网,均为负荷密集区以及智能电网建设的主力区域,且未来随着南昌到武汉、上海、深圳的高铁开通,交通将十分方便,利于市场开拓; (4)南昌高新技术开发区是国家级高新区,是江西省科技含量最高、产业集聚效应最显著、发展速度最快、创新能力最强的经济区域,且能够给予企业十分优惠的政策。 公司的这一举措表明了追求长远的战略眼光,孜孜不怠的进取精神和敏锐的市场嗅觉,这正是优秀企业必备的要素。 投资建议:我们预测公司2011年-2013年的每股收益分别为0.54元,0.73元和0.97元,动态PE分别为29,21和16倍,而鉴于智能电网建设大门的开启,同时我们相信公司能凭借追求进取的精神和敏锐的市场嗅觉全面受益,给予买入评级。

公司是国内矽钢冲压龙头企业,上市将使公司离未来发展战略目标更进一步。定转子冲片和铁心是电机的核心部件,被称为电机的“心脏”。公司不仅满足于国内行业龙头地位,因而确立了明确的发展远景-“以专业精神和卓越服务,提升客户价值,成为全球最具竞争力的电机定转子冲片和铁心的供应基地”。 两大驱动因素向好,矽钢冲压行业前景光明。行业发展前景主要受两大因素影响,一是下游电机产品的市场需求情况和发展趋势;二是定转子铁心电机企业由自主生产转为外部专业化生产。我国电机装机容量还有较大成长空间,且未来高效电机、新能源汽车驱动电机、牵引电机等新兴热点产品将进一步提振市场,预期未来5年市场复合增速为19.2%。另一方面定转子铁心改由专业厂商生产利于行业发展,是大势所趋,在中性假设下,预计2015年定转子冲片及铁心外购需求超过230万吨,5年复合增长率超过30%。 长期精益求精的努力铸就了公司诸多竞争优势。公司自成立以来专攻电机定转子冲片和铁心的制造,我们认为其最大的核心优势就是在专业化道路上比竞争对手走得更高更远,在绝大多数厂商只能根据图纸利用购置的装备进行制造加工的情况下,公司已经与先进的电机厂商展开技术交流与冲片铁心研发设计合作,同时自主设计制造了大量生产模具、装备。业务专精使得公司在技术、成本、市场等方面都形成了较明显竞争优势。 公司未来成长存在超预期的可能。公司高效电机铁心产品盈利能力较强,目前占比在30%左右,未来将随着国内高效电机的推广而提升。今年国家加大了对高效电机的补贴力度,一旦推广进程超预期,将对公司产生较大利好。 投资建议:增持。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.68元、0.91元和1.13元,对应的PE分别为24倍、19倍和15倍。鉴于公司龙头地位和业内首家上市的先发优势,给予增持评级。

公司作为行业龙头,发展战略明确。公司主导产品是110KV以上(将向中低压延伸)输变电设备,是国内一次成套能力最强的输变电企业。公司未来有三大发展战略:一是继续做强高压输变电业务;二是大举进军配网,争坐龙头;三是大力发展电力电子业务。此外公司也将目光放至全球,力争在2015年海外业务收入占比由目前的10%左右上升至30%。 公司具备内在核心竞争力。高端设备制造企业需要具备三大核心要素--技术研发、生产装备和实验检测能力,公司在以上方面都处于国内领先地位。此外,公司的输配电一次设备集成能力在国内首屈一指,系统集成是全球输配电设备巨头的共同特征,也为公司带来了范围经济的优势。 公司十二五面临良好的外部发展机遇。十二五电网规划总体投资规模较大,国家十二五规划纲要中明确提出加快大型煤电、水电和风电基地外送电工程建设,形成若干条采用先进特高压技术的跨区域输电通道,特高压和直流输电将为公司带来巨大的收益。我们认为集成化将是电网招标的大趋势,同时海外众多国家存在超乎想象的电网建设需求,公司强大的成套能力将优势尽显。 公司未来具有超预期的潜力。我们认为未来存在较多超预期催化剂,包括配网格局改变催生行业龙头,电力电子业务的跨越式发展,智能变电站的建设带来智能一次设备的庞大需求等。 投资建议:买入。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.27元、0.34元和0.47元,对应的PE分别为30倍、24倍和17倍。鉴于公司优秀的内生动力和外在潜力,给予买入评级。

配网设备集中招标将改变行业竞争格局,催生行业龙头诞生。今年第一批设备集中招标与往年相比最大的变化就是将110KV和66KV设备纳入到集中招标当中,国网集中招标首次延伸到配网领域,未来配网设备招标网省割据的局面可能被进一步打破。以往各地设备商“划区而治”的格局也可能随之改变。未来配网设备行业的集中度将会提高。因此尽管短期企业毛利可能由于国网集中招标受到压缩,但长期可能是配网设备全国性龙头诞生的契机。西电凭借其良好的品牌、网络、规模优势渴望拔得头筹。 国家电网开展集成招标试点,有望将未来电网建设推向系统集成和设备总包时代。国网招标文件中要求中标人进行全系统的集成供货,并且明确指出:投标人本身或其全资、控股子企业应为主要设备的制造商,主要设备定义为:变压器、组合电器。结合目前中国电力工程集团和中国电力建设集团两大电力辅业集团即将成立,国家电网与南方电网的省网所属勘测设计、水电、火电、送变电施工企业和修造企业将划入两大新集团。这意味着未来电网建设项目的的设计、勘测和施工将与电网企业脱钩,电网企业只负责线路的规划和营运,这种构架利于设备集成供应商模式的发展。未来我国的电力工程项目可能是电网企业、工程企业和设备集成企业的三方协议,三方博弈中,设备集成商会较目前取得更大的话语权。 公司是国内系统集成能力最强的输变电设备龙头。公司是我国产品覆盖最全面,销售规模最大的电力一次设备生产商,高压开关、变压器、避雷针、绝缘子、直流场设备等产品无论产量和技术都国内顶尖,产品研发能力较强,下属西高院和西瓷所是国家级的研究和产品质量检验中心。公司连续6年位居中国电气工业百强之首,2009年销售收入超过140亿,净利润近12亿。西电产品线齐全,系统集成能力国内首屈一指,又具有丰富的海外工程经验和长期合作客户,如果未来国网开展集成招标,公司将获益匪浅。 公司是特高压线路建设最大的受益者。在已建成的两条特高压直流和一条特高压交流线路中,公司设备中标总额高居榜首。去年12月14日又与南方电网签署了糯扎渡-广东±800kV特高压直流输电和溪洛渡-广东±500kV同塔双回直流输电两个国家自主化示范工程的设备供货合同,合同金额合计约28亿元,相当于公司09年收入的20%,数额之大令人咋舌。国家电网去年出台了“十二五”特高压电网规划,建成“三华特高压交流电网”和11条特高压直流线路。业界目前对特高压交流电网的建设还存在争议,但我们认为,如果交流线路较规划减少,则必将加大直流线路的建设力度,无论结果如何西电都将从中收益巨大,这也是其较主要竞争对手的一大优势。 公司去年进行了一系列的资本运作,积极布局,谋求华丽转型的战略已出现端倪。我们认为公司的资本运作主要体现了三大战略意图:一是进一步巩固传统一次设备的龙头地位,同时进军中低压配网领域,强势改变行业分散竞争的格局;二是紧抓智能电网带来的行业变革,谋求一次设备智能化的跨越;三是将电力电子业务定位为未来重点发展方向,电力电子的核心是实现对系统中电流和电压等参数的灵活控制,公司本身已具备先进的整流技术和滤波技术,直流换流阀世界领先,SVC也具有长期积淀的成熟技术,控股北京浩普是业务拓展的第一步,相信未来公司将从内生和外延两个方面同时实现快速扩张。 投资建议:我们预测公司2010年-2012年的净利润分别为0.27,0.34和0.43元,动态PE分别为30,24和19倍,而鉴于未来特高压电网和智能电网建设大门即将开启,我们相信公司能趁机实现新的蜕变,实现稳步较快发展,给予增持评级。