公司尚未发布中报业绩,我们维持此前的判断,预计公司2011/2012年的业绩为0.68、0.82元,当前对应的PE仅为17.27倍,公司业绩向下调整和解禁股减持的风险有限,维持买入评级。

预计2012年-2013年的业绩分别为0.82和0.95元,2012年业绩增长空间为25%,目前对应的PE水平为19.7倍。按照25倍的估值中枢,给予20.05的目标价,给予买入评级。

预计公司2012年的EPS为0.93元,相对于2011年有39%的增长,当前PE为24.02倍,按28-30倍的估值中枢给予26.04-27.9的目标价,给予增持评级。长期看好磷矿石的资源价值,公司在磷矿储量和产量上都领先,十二五磷矿石产量将实现翻番,是磷矿石概念的优质标的。

发展战略清晰,长期看好 由于阿胶产业发展前景诱人,新进入者逐渐增多,太极集团和宏济堂相继加入阿胶行业。尽管竞争越来越激烈,但东阿阿胶产品的品牌效应、独家资源和秘方,将使公司利于不败之地,而随着国家对保健品监管力度加大,公司将更加占据有利地位。公司4月份受毒胶囊事件影响较大,但明胶主要用于桃花姬,为了提高口感,成份占比较小,阿胶块中不含明胶,因此我们认为该事件对公司长期影响甚微。我们预计2012年-2014年EPS 分别为1.66元、2.06元和2.5元,给予30倍PE,目标价格在49.8元,维持买入评级。

投资建议 根据wind 机构一致预期,2012、13、14年公司净利润将分别达到7.79亿元、10.61亿元和13.67亿元,eps 分别为0.97元、1.32元和1.71元,分别增长54%、36%和28%,我们看好公司在研发及销售上能持续取得成功的前景,维持“买入”评级。

近日,我们来到国投中鲁实地调研,就我们关注的公司经营和发展的一些问题,与公司董秘庞甲青先生进行了交流。 国投中鲁主要从事浓缩果蔬汁、饮料生产和销售,主导产品为浓缩苹果汁。浓缩果汁可以用来调配成各种浓度的果汁,目前市场上大致有四种浓度的果汁饮料:10%、30%、50%和100%。浓缩果汁的消费地主要是集中在北美、欧盟和日本等大部分发达国家。由于我国苹果产量居全球之最,加上劳动力成本较低,为浓缩果汁的生产提供了天然的有利条件,在全球浓缩果汁供应市场占据重要地位。近年来,中国浓缩苹果汁出口量维持在60至80万吨之间,占全球出口量50%以上。中国的浓缩苹果汁出口集中在五大家:恒通(产能最大,由恒兴果汁和通达果汁合并)、海升、安德利、国投中鲁和长城果汁,这几家公司占出口国外总量的70%以上,出口集中度较高。 在需求端上,主要消费地区(欧盟、北美、日本)等地区几近饱和,维持在110万吨的消费水平上,而其他像中国、南非等国家消费虽然增长较快,但消费基数本身较小,增量对总体消费量贡献不大,全球消费总量预计将保持在150万吨左右,未来市场增量将主要集中在一些新兴国家。公司在北美地区的业务基本保持稳定,2008年金融危机后,欧洲一些国家恢复或扩大了浓缩苹果汁的生产,波兰浓缩果汁产量由危机前的19.5-23万吨增加到目前的27万吨左右,加上欧盟对中国浓缩苹果汁企业征收25%关税,公司在欧洲业务受到影响。未来公司在稳固现有市场之外,将会稳健地拓展国内和其他新兴国家的市场份额。 浓缩苹果汁企业并不具有定价权,而是在每年的4月份和9月份召开的全球产业峰会上,综合考虑到全球供需及原料等因素后,采取行业标杆定价方式,通常行业毛利率能够维持在20%至30%之间。作为原料的苹果占公司生产成本70%以上,因此苹果价格的变动对于公司的影响较大。2008年公司定向增发募投项目中曾考虑到建设高酸苹果基地,但后来由于苹果价格大幅下降,因此公司暂缓对高酸基地的建设。由于公司苹果来源主要是中小农户,一是采购费用较高,二是质量监控比较难以把握,因此未来公司对高酸苹果基地的建设将缓解公司原料来源受市场变动的不利影响。 2011年8月,工信部发布《浓缩果蔬汁(浆)加工行业准入条件》,明确表示浓缩果蔬汁加工行业将实施准入管理,一定区域内将不再批复新建项目。该条件出台后,我们认为将会浓缩苹果汁行业产生两个有利局面:一个是直接的局面,整个行业产能在近1、2年之内将会下降;二是间接的局面,企业扩张的路径必将是通过兼并来实现的。产能下降的结果是价格的上升,未来价格处在高位可能性较大,但对公司来说,不排除未来通过并购等形式来扩张公司产能。我们认为这将是未来行业发展的一个重要趋势。2011年行业“五强”的两强恒兴和通达合并后,使得行业竞争格局发生重大转变,强强联合或者通过兼并收购将会在未来竞争中占据高地。 公司2011年实现营业收入11.45亿元,同比增长22.58%;实现净利润0.45亿元,同比增长176.99%,由苹果供应量减少导致浓缩苹果汁价格上涨,带来业绩大幅提升。我们认为在全球浓缩苹果汁供求紧平衡之下,产品价格维持在高位概率较大。我们预计12、13、14年eps分别为0.24元、0.28元和0.34元,对应的P/E水平分别为49、42和35倍,给予“增持”评级。

公司目前经营情况良好。从2007年以来营业收入及净利润增长均呈上升趋势,除2010年以外,其他年度净利润增速均快于营业收入的增加。尤其在2011年,营业收入同比2010年增长56.91%,净利润同比2010年增长82.03%,增长幅度较大。近年来的毛利率均稳定在20%以上,尽管从2009年起毛利率和净利润率呈下降趋势,但毛利率与净利润率差值在逐年缩小。其中主要原因为公司销售费用率从2008年的13.08%下降至2011年的9.56%,管理费用率2011年同比2009年减少1.11个百分点,公司费用控制较好。 医疗器械是公司主导产品,其中,感控、放疗及制药装备在市场占据主导地位。在此基础上,公司涉足洁净手术室、口腔业务,同时发展医疗服务行业及商业。募投项目建设周期较短,可很快实现投产创收。集团确定的发展目标是到2015年实现收入50亿元,希望出口占比达到30%。我们预测2012年-2014年公司营业收入分别为27.04亿元、34.17亿元和42.56亿元;EPS分别为1元、1.27元和1.51元。给予2012年25-30倍PE,目标价格为25-30元,建议可进行逢低买入操作。 风险提示:制药装备景气度下滑的风险;并购低于期望的风险;研发投入力度低,新老产品更替断层;原材料钢材价格存在回升的风险。

投资建议:我们预计公司2012年、2013年的基本每股收益为1.09元和1.83元,对应的PE水平为20.4和12.2倍。按25倍估值中枢给予27.25的目标价,给予增持评级。