一、事件概述。 东吴证券中新(新加坡)有限公司获得新加坡金融管理局颁发的资本市场(CMS)服务许可和资产管理公司(LFMC)经营牌照。 二、分析与判断。 公司于2015年9月设立东吴证券中新(新加坡)有限公司,注册资本为1000万新加坡元。 其中,东吴证券出资750万新加坡元。新加坡子公司此次牌照获批,公司的国际业务将进入实质推进阶段。 定位资产管理和财富管理,三个方面布局海外业务。 新加坡子公司定位于资产管理和财富管理,并非全牌照券商。根据规划,新加坡子公司将从资产管理、设立基金、海外投资三个方面推进海外业务:一是打通当地的商业银行、私人银行和其他中介机构的销售渠道,将公司现有的资管品牌推广到新加坡的高净值人群和机构市场;二是成立有新加坡特色的基金产品,并通过东吴证券的境内渠道向国内机构及高净值人群发售;三是引入国内私募机构,以新加坡子公司为平台开展海外投资。 区位优势显著,中新合作助力公司海外扩张。 公司作为苏州工业园区内唯一一家上市金融企业,区位优势显著。此前证监会规定,券商的首家海外分支机构需要在香港设立。受益于苏州和新加坡20余年的合作,公司突破行规,在新加坡而非香港成立公司首个海外分支机构。作为中新两国政府间重要的合作项目,公司为中新合作提供金融支持,业务发展可期。 通过子公司拓展业务,实现经营多元化。 公司已通过全资控股东吴创业投资和东吴创新资本管理公司,将业务延伸至直接投资和另类投资领域,新加坡子公司业务获批,将进一步拓展公司海外资本市场、资产管理业务空间及海外投资业务。 三、盈利预测与投资建议。 公司推荐逻辑包括三个方面:1)区位优势显著,具有国企改革和资产注入预期;2)与同花顺合作,互联网战略成效显著,提升公司市场占有率;3)公司定增募集资金35.4亿元,提升资本实力。11.80元的定增价格也为公司股价提供一定支撑。预计东吴证券2015-2017年EPS为1、0.94、1.1元,对应PE分别为11、11和10倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:1、海外业务推进不达预期;2、佣金率大幅下滑。

一、事件概述 东吴证券发布业绩快报,2015年,归属于上市公司股东的净利润为27.1亿元,同比增142.98%;营业收入68.3亿元,同比增长110.75%;基本每股收益1元,同比增104.08%。 二、分析与判断 2015年国内资本活跃、市场交易大幅放大,公司股基交易市场占有率提升推动经纪业务大幅增长;受益于区位优势,投行业务和资本中介业务发展稳定,公司业绩大幅增长、盈利能力提升。2016年,公司前期布局的互联网金融将带动业绩释放、通过子公司实现多元化经营,资本实力提升增加新三版、资本中介业务空间。 互联网金融布局显成效,经纪业务市场份额持续提升 公司成立网络金融事业部积极布局互联网金融业务,在业内率先实施单向视频开户创新方案、设立东吴在线,与同花顺在互联网渠道、大数据服务和互联网信用平台等方面开展合作。互联网布局形成先发优势,流量导入明显,2015年公司股基市场份额达到1.08%,较上年大幅提高18个基点。 新三板业务行业领先,公司挂牌家数行业排名第10位 公司布局新三版业务的先发优势明显,截止2015年12月31日,公司新三板挂牌家数155家,行业排名第10;做市家数88家,行业排名第28。最新增资将缓解公司资金瓶颈, 有利于新三版做市业务规模的扩张,提升新三板业务市场占有率和贡献率。 以股权投资子公司,延伸业务链条、拓宽盈利渠道 公司通过股权投资子公司,全资控股东吴创业投资有限公司和东吴创新资本管理有限责任公司,将业务延伸至直接投资和另类投资领域。一方面拓展了投资银行业务、资产管理业务空间;另一方面增加了公司利润来源,2014年两个子公司贡献净利润7963万元。 定增提升资本实力,破发为股价提供支撑 1月22日,公司定向增发募集资金35.4亿元,用于开展互联网金融业务、加大全资子公司投入、扩大做市业务规模以及扩大信用交易业务规模。由于近期市场向下调整,公司股价回落已破定增发行价。本次定增价格为11.80元/股,为股价提供一定支撑,预计后续下跌空间有限,向上概率较大。 三、盈利预测与投资建议 公司看点包括三个方面:1)国企改革,资产注入预期;2)互联网金融业务快速发展;3)设立研究所子公司,推员工持股、激励市场化。预计东吴证券2015-2017年EPS为1、0.94、1.1元,对应PE分别为11、11和10倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:1、公司互联网战略推进不达预期;2、佣金率大幅下滑。

一、事件概述。 1月28日,国金证券公布业绩预增公告,2015年公司实现归母净利22.27亿元-24.24亿元,同比增长170%-190%。 二、分析与判断。 市场环境良好,业绩增长超预期。 受益于2015年良好的市场环境,公司业绩超预期增长。2015年市场成交额放大,日均股基成交额达到11,079亿元,同比增长244%;实际股权融资额14,966亿元,同比增长99.8%;两融余额全年平均值13,882亿元,同比增长167%。受此影响,公司经纪、投行、两融业务收入大幅提高。 互联网金融持续发力,股基市场份额持稳定增长。 公司的经纪业务以“佣金宝”为中心,持续推进互联网金融业务,打造综合财富管理平台。借助腾讯的流量优势和客户体验优势,拓宽线上线下合作渠道,以客户分类管理为基础,围绕“交易、咨询、理财、融资”四条产品线开展增值服务,完善用户体验,经纪业务市场份额不断提高。截止2015年末,公司股基市场份额达到1.28%,行业排名第20位,相比2014年提高6位。 储备项目多,16年投行收入确定性较强。 公司投行收入占比较高,较多的项目储备有望推动业绩持续增长。截止2015Q3,公司投行收入占比约为15%,是公司的第二大收入来源,仅次于经纪业务收入。2015年,公司主承销额金额达到618亿元,同比增长276.8%,排名上升18位至20位,行业竞争力显著提升。数据显示,目前证监会受理公司投行项目16个,两市排名第7位。注册制完全实施后,公司投行业务将显著受益,有望推动公司业绩持续提升。 三、盈利预测与投资建议。 公司看点包括三个方面:1)互联网金融持续发力;2)投行收入占比高,储备项目多;3)民营券商,机制灵活。预计国金证券2015-2017年EPS为0.73、0.77、1.11元,对应PE分别为16、15和11倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:1、券商牌照放开;2、大盘下行。

一、事件概述。 1月29日,德威新材发布公告,预计2015年度归属上市公司股东的净利润盈利6759.70万元-7347.50万元,同比上升15%-25%。 二、分析与判断。 业绩增长符合预期,预计16年进入爆发期。 2015年,受益于销售规模增长和毛利率提升,公司业绩同比增长20%左右,符合预期。2016年,公司安徽滁州超募项目将开始投产,完全投产后产能约20万吨,与2015年相比几乎翻番。未来公司将优先发展高端产品,如高压、超高压绝缘料和内外屏蔽料等产品,高毛利产品的陆续投产将促使公司业绩2016年开始全面释放。 设立商业保理公司,预计16年贡献利润。 公司设立全资子公司德威商业保理,注册资本1亿元,目前已取得营业执照,预计2016年业务大规模开展。按照一般行业水平,保守估计公司杠杆率2~3倍,息差5%计算,16年可为公司贡献净利润1000万元。预计公司未来将会通过定增等方式继续扩大商业保理业务规模。作为电缆料企业龙头,公司对电缆产业链及其上下游企业十分了解,客户资源丰富。保理公司的初期项目将大都来自于母公司的优质客户,项目风险可控。 参股贵州特车,战略布局军工新能源领域。 公司与中国航天汽车有限责任公司、宁波信达凯利股权投资合伙企业签订三方《关于贵州航天特种车有限责任公司战略合作之意向合作协议》,预计以现金12,573万元投资贵州特车,占股权30%,进入军工新能源领域。未来,贵州特车年度利润达到2,000万时,公司可通过增发或现金方式收购航天汽车及信达凯利所持股权。另外,公司与互兴资产签订《投资顾问协议》,委托其为公司寻求境外军工新能源动力电池领域技术的并购标的,为公司整合军工新能源汽车产业链打好基础,加快公司在该领域的扩张步伐。 三、盈利预测与投资建议。 受益于高毛利产品2016年开始投产,商业保理公司逐步贡献利润,公司未来几年业绩有望全面增长。预计15-17年EPS为0.23/0.37/0.56元,目前股价对应PE为67/40/27倍,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、产能投放不达预期;2、保理业务推进不达预期。

一、事件概述 华泰证券发布业绩预增公告,经公司财务部门初步测算,预计2015年度实现归属上市公司股东的净利润(合并数据)与上年同期相比,将增加130%-150%。 二、分析与判断 2015年国内市场交易量大幅攀升,受益于互联网战略的推进和低佣金率策略,公司经纪业务市场占有率继续提升、保持行业第一;投行、资管和两融业务协同发展,公司综合实力位居行业前列。目前,公司互联网已显成效、佣金率有望触底,经纪业务将继续保持行业领先;资本中介和资管业务有望受益于客户迁徙,形成业务协同,加速转型财富管理。 综合实力位居行业前列,业务均衡发展公司综合实力较强,各项业务均衡发展、行业排名居前。公司经纪业务市场份额持续保持行业第一;投行业务市场份额4.69%,行业排名第6位,目前已过会IPO排队企业家数排名第10位;两融业务市场占有率5.63%,行业排名第4位。 经纪业务市场份额稳居市场第一,佣金率有望企稳 受益于互联网引流效果显著和“一人一户”放开限制,公司经纪业务市场份额将继续保持行业领先;随着佣金率的快速降低,公司有望成为佣金率首先触底的上市券商。经纪业务市场份额2015年进一步提升至8.37%,稳居行业第一;佣金率为上市券商最低,截至2015年三季末,综合佣金率已降至0.027%,且比第二低的国金证券低约40%。 牵手网易全面布局互联网+,打造移动终端提升客户体验 作为第一家推进互联网战略的大型券商,公司将受益于提前布局的先发优势。一方面利用网络平台引流:通过与网易的战略合作,公司充分受益于网易庞大的用户市场,客户导入效果显著;另一方面推出“涨乐财富通”,打造移动终端提升客户体验。 资本中介、资管业务形成协同,传统经纪业务转型财富管理 公司推进传统经纪业务转型,全面布局财富管理业务。一方面,推动营业部调整,将功能向公司总部、分公司集中,构建轻型营业部。另一方面,以金融产品销售、投资咨询、代客理财、财富管理等业务拓展传统业务领域。 三、盈利预测与投资建议 公司推荐逻辑包括三个方面:1)综合实力强,经纪业务市场份额持续保持行业领先;2)前瞻布局互联网,平台导流显著、移动终端提升客户体验;3)与创新业务形成协同,传统经纪业务转型财富管理。预计华泰证券2015-2017年EPS为1.49、1.42、1.84元,对应PE分别为10、10和8倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:1、公司战略推进不达预期;2、日均交易量不达预期3、佣金率大幅下滑。

一、 事件概述 1月22日,东吴证券公布非公开发行股票发行结果显示此次定增,公司募集资金总额为35.4亿元,发行数量为3亿股,发行价格为11.80元/股。此次募集资金主要用于开展互联网金融业务、加大全资子公司投入、扩大做市业务规模以及扩大信用交易业务规模。 二、 分析与判断 加快互联网金融布局,打造现代证券控股集团 此次定增将有不超10亿元投入互联网金融业务,加大对互联网平台建设、客户拓展、产品设计开发,打造以互联网财富管理为核心的现代证券控股集团。2014年,公司开始布局互联网金融业务,与同花顺签订战略合作协议,在互联网渠道、大数据服务和互联网信用平台等方面实现合作。相比2014年,2015年公司股基市场份额大幅提高18个基点,达到1.08%,流量导入明显。2015年,公司发起设立东吴在线,注册资本2亿元,业务涵盖普惠金融业务、机构业务和资产管理业务。 增资子公司,延伸公司业务链条 公司的全资子公司包括东吴创业投资有限公司和东吴创新资本管理有限责任公司,主营直接投资和另类投资,2014年分别贡献净利润1053万元和6910万元。此次定增将有不超过18亿元增资上述两公司,有助于进一步延伸公司的业务链条,为投资银行业务、资产管理业务拓展空间,使公司在市场竞争中占据有利地位和先行优势。 提升资本实力,助力新三板做市业务发展 虽然公司挂牌家数行业排名靠前,但做市业务发展缓慢。截止2015年12月31日,公司新三板挂牌家数155家,行业排名第10。但由于本身资本实力受限,公司做市家数88家,行业排名第28。此次定增将有不超过5亿元用于扩大公司做市业务规模,利于公司新三板业务长期发展。 补充资本金,提高两融业务空间 受限于资金规模,公司融资融券规模和市场份额仍然较低。截止2015年12月30日,公司融资融券余额108.52亿元,较年初79.46亿元增长36.57%,市场占有率0.92%。此次定增将有不超过15亿元增加融资融券准备金,扩大公司两融业务规模,增强公司盈利能力。 三、 盈利预测与投资建议 公司看点包括三个方面:1)国企改革,资产注入预期;2)互联网金融业务快速发展;3)设立研究所子公司,尝试员工持股。预计东吴证券2015-2017年EPS为0.86、0.84、0.98元,对应PE分别为14、14和12倍,给予强烈推荐评级。 四、 风险提示:1、券商牌照放开;2、大盘下行。

一、事件概述 南京银行1月14日晚发布了《2015年业绩快告》,该行2015年全年净利润70.0亿元,YoY+24.9%;年末不良率0.83%,同比-11bps;资产规模8050亿元。同日晚,公告称拟设立资产管理公司。 二、分析与判断 规模扩张驱动业绩增长,领跑上市银行 2015年实现净利润70亿元,YoY+24.9%,符合预期,领跑A股上市银行。年末资产规模达8050亿元,YoY+40%,营收YoY+42.7%,规模扩张乃业绩增长主因。2015年前三季度,债券及应收款项投资(主要为“非标”)分别同比大增63%和61%,带动资产规模迅速扩张。 不良率保持较低水平,资产质量可控 2015年末不良贷款率0.83%,同比-11bps,环比-12bps,不良率同比与环比降幅较大与四季度加大核销与转出力度有关。预计四季度单季度核销与转出规模为9亿元左右,全年核销30亿元左右。据测算,全年计提拨备68亿元左右,年末拨备覆盖率超400%,拨备相对充足,资产质量可控。 理财业务分拆有望落地,综合经营提速 2015年上半年累计发行银行理财1833亿元,预计年末理财时点规模1800亿元左右。当前,南京银行资管部专营理财业务,分拆条件成熟,拟设立资管公司意味着分拆有望落地,符合银监会16年工作会议“指导条件成熟的银行对信用卡、理财、私人银行等业务板块进行牌照管理和子公司改革试点”之方向。 子公司制将有利于实现理财业务与自营的风险隔离,促进理财产品向净值化方向发展,打破刚性兑付;同时也可发挥市场化优势,推动产品创新。理财业务分拆意味着综合经营提速,转型加快。子公司将来若上市,有望提升整体估值水平。 、 三、投资建议 南京银行作为银行股中的成长股,有望成为长寿的“现金奶牛”,目前股价具有较高安全边际(定增价20.15元/股,高管增持均价18.02元/股)。预测15-17年BVPS为14.0/17.1/18.1元,对应1.1/0.9/0.9xPB,银行板块首推南京。 四、风险提示: 经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。

一、事件概述 兴业银行1月14日晚公布了《2015年度业绩快报》,该行2015年净利润503亿元,YoY+6.62%;营业收入1545亿元,YoY+23.7%。 二、分析与判断 业绩增速符合预期,受益于同业负债成本大降 2015年前三季度净利同比增速分别为10.7%、5.9%、7.6%,全年6.6%的增速符合预期。2015年兴业累计发行同业存单5628亿元,为上市银行之首。自2015年初以来同业负债成本下降较快,SHIBOR 3M利率降幅超200bps,同业存单发行利率全年下行200bps左右,远超存款基准利率125bps的降幅,兴业同业负债占比50%左右,受益显著,预计四季度NIM(净息差)继续保持平稳。 预计全年核销260亿元,力度较大 兴业上半年核销及转出77亿元。根据公告,2015全年核销额度260亿元,其中,12月紧急追加了110亿元核销额度,单笔损失大于1亿元的大额呆账已核销约150亿元。我们预计,兴业下半年核销不良规模约183亿元,大超上半年,超出预期。 不良率因核销而降,资产质量依然承压 2015年末不良率1.46%,同比升36BP,环比降11BP,这主要与全年核销不良大增有关。加回核销后,2015年末不良约2.8%,不良净生成率2.15%,资产质量依然承压,未见明显的边际改善。 三、投资建议 预计2016年同业负债成本依然会处于低位,兴业净息差有望保持平稳,净利维持正增长的可能性大。预测15-17年BVPS为16.5/18.4/20.8元,对应1.0/0.9/0.8xPB,维持强烈推荐评级。 四、风险提示: 经济下行超预期导致资产质量恶化。

一、事件概述 华夏银行12月28日晚间发布公告称,中国人民财产保险股份有限公司(简称“人保财险”)拟以协议受让方式,取得公司股东德银、德银卢森堡和萨尔·奥彭海姆合计持有的公司约21.36亿股股份(占公司总股本的19.99%),转让价格为230至257亿元。 二、分析与判断 德银退出华夏符合预期 德银在2006年首次入股华夏,并在随后几年内增持至19.99%(外资持内资银行股不能超20%)。随着《巴塞尔III》逐步实施,近期陷入亏损泥潭的德银有补充资本金之压力,且德银在华夏投资上获利颇为丰厚,选择套现退出乃预料之中。此外,随着中国经济进入中高速增长的新常态,银行业利润增速放缓,外资行正逐步减持中资银行股。早在今年3月即有报道称德银有意退出华夏,此次交易乃预期落地。 人保受让股权利于股价稳定 若此次交易完成,人保财险将持有华夏近20%股份,一跃成为第二大股东,平均交易成本为10.77-12.03元/股,且未来12个月内不存在继续增持计划。在当前无风险利率下行及资产荒的背景下,保险公司自身资金运用余额快速增长,迫切需要增加高收益权益资产配置。相较于一年期定期存款1.5%的基准利率,银行板块4.4%的股息率对险资有一定吸引力。我们认为,人保此次受让华夏近20%股份,将会长期持有,利于股价稳定。 银保协同效应凸显 与我们此前预期一致,华夏作为低估值、高股息率且股权分散的上市银行,或是险资下一个举牌标的。我们认为,人保接盘不仅是基于财务投资目的,更是看好华夏未来发展前景及华夏作为全国性银行的渠道价值。人保作为实力雄厚的大股东,将有力支撑华夏未来发展,发挥“银行+保险”的协同效应。 三、投资建议 华夏银行当前股息率3.8%,今年9月末不良率1.37%,关注贷款率4.31%,资产质量短期内难乐观,维持谨慎推荐评级。 四、风险提示: 经济下行超预期导致资产质量恶化。

一、事件概述 近期,我们调研了德威新材,与管理层就公司现状及未来发展方向进行深入交流。 二、分析与判断 高毛利产品16年投产,业绩进入爆发期 公司安徽滁州超募项目将于2016年上半年开始投产,投产后产能将近20万吨,与2015年相比将近翻番。投产产品中高压绝缘料毛利率较高,约为40%~50%。除超募项目外,公司内外屏蔽料等高毛利(40%~50%)产品也会在2016年陆续销售。而公司目前的各项产品的平均毛利率约为15%,高毛利产品的投产将促使公司业绩2016年全面释放。 设立商业保理公司,预计16年贡献利润 公司设立全资子公司德威商业保理,注册资本1亿元,目前已取得营业执照,预计明年业务大规模开展。按照一般行业水平,保守估计公司杠杆率2~3倍,息差5%计算,16年可为公司贡献净利润1000万元。作为电缆料企业龙头,公司对电缆产业链及其上下游企业十分了解,客户资源丰富。保理公司的初期项目将大都来自于母公司的优质客户,项目风险可控。 参股贵州特车,战略布局军工和新能源领域 公司与中国航天汽车有限责任公司、宁波信达凯利股权投资合伙企业签订三方《关于贵州航天特种车有限责任公司战略合作之意向合作协议》,有意通过增资方式投资贵州特车,进入军工和新能源领域。未来,根据贵州特车的发展情况,公司有望进一步增持贵州特车股权,持续拓展军工和新能源业务。 实际控制人及高管持续增持,彰显长期发展信心 大股东德威投资今年认购公司非公开发行股票5027万股,发行价7.46元。实际控制人周建明先生出资3.58亿元,对德威投资的控股比例由63.78%提升到97%,实际是对上市公司德威新材的间接增持。另外,公司董事姚介元、曹海燕,监事会主席薛黎霞也都不同程度的增持了公司股份,显示了对于上市公司的发展信心。 三、盈利预测与投资建议 受益于高毛利产品明年开始投产,公司未来几年业绩增长迅速。预计15-17年EPS为0.24/0.38/0.49元,目前股价对应PE为80/50/39倍,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、产能投放不达预期;2、保理业务推进不达预期。

一、 事件概述。 近期,我们调研了宝德股份,与管理层就公司现状及未来发展方向进行了深入交流。 二、 分析与判断。 业绩拐点已现,租赁业务成新利润增长点。 公司12~13年业绩亏损,2014年实现净利润1500万元。未来几年,租赁业务进入爆发期,或将成为公司新的业绩增长引擎。按照我们的盈利预测,公司15~17年归母净利润有望达到6200万元,9500万元和1.18亿元,三年后业绩有望达到14年的8倍。 主业+环保+租赁,业务协同作用明显。 公司主业为石油钻采自动化控制系统的研发和销售,2014、2015年分别收购华陆环保60%的股权和庆汇租赁90%的股权,拓展环保和租赁业务。三项业务在客户、资金等方面优势互补,协同发展。租赁业务拓展了自动化业务的销售渠道,同时为环保业务提供资金支持,加速环保业务由设计向EPC转型。自动化业务积累大量优质客户资源,为租赁业务提供支持。同时,自动化业务凭借技术优势,为环保业务提供技术支持,未来公司有望进军石油污水处理业务,打开业务增长空间。 外延式并购预期强烈。 公司在自动化控制领域技术优势明显,但由于油价低迷,下游需求萎缩,最近几年业绩不佳,转型需求强烈。未来,借助上市这一有利的资本平台,公司有意通过外延式并购向自动化相关行业进军,尤其关注技术含量高、成长空间大的行业。 三、 盈利预测与投资建议。 受益于外延式并购带来的业绩增厚,公司未来几年业绩增长迅速。预计15-17年EPS为0.49/0.75/0.93元,目前股价对应PE为76/49/40倍,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。 四、 风险提示。 1、原油价格持续下跌;2、租赁业务推进不顺利。

一、事件概述 东吴证券于2015年10月29日公布了2015年三季度报告,前三季度公司实现营业收入50.72亿元,同比增长140.80%;归属于上市公司股东的扣非后净利润21.73亿元,同比增长260.98%。 二、分析与判断 前三季度业绩表现优异,Q3单季业绩环比大幅下滑 受益于上半年良好的市场环境,前三季度公司业绩高速增长。2015年前三季度市场日均股基成交额10,848亿元,同比增长394%;股权融资额9,142亿元,同比增长73%;两融余额9,067亿元,同比增长48%。受此影响,公司经纪、投行、资本中介等业务收入大幅提高。 成交量萎缩,市场大跌,Q3单季业绩环比大幅下降。第三季度公司实现归母扣非净利润3.48亿元,环比下降72%。经纪、自营、利息收入下降相对较大,降幅分别为39%、94%、66%。 两市成交量同比大增,经纪业务市场份额提升 两市成交量同比大增,公司大力发展互联网金融业务,经纪业务收入增长2.4倍。报告期内,日均股基成交额仍高达10,848亿元,同比增长394%。截止2015年9月30日,公司股票市场份额为1.17%,同比增加0.21个百分点. 自营资产规模扩大,收益率略有提升 公司提高自营规模,自营收益率稳中有升,自营收入同比增长1倍。报告期内,自营资产同比提高31%。自营资产收益率8.04%,相比上年同期的7.44%略有提升。 两融规模同比大幅增长,市场份额持续提高 受市场需求带动,两融规模大幅增长,利息收入增长1.37倍。报告期内,公司两融余额80.34亿元,相比二季度末环比下降53.06%,但同比仍增长102%。市场份额0.89%,同比提高37%。 三、投资建议 我们认为,公司未来的业绩增长将受益于以下三个方面:1)大力发展互联网金融业务。2)定增60亿元补充资本金。3)设立研究所子公司,尝试员工持股。预计东吴证券2015-2017年EPS为0.76、0.88、1.05元,对应PE分别为19、16和14倍,给予强烈推荐的评级。 四、风险提示:1.券商牌照放开;2.大盘下行。

一、事件概述 南京银行10月28日晚公布了《2015年三季度报告》,该行前三季度净利润51.8亿元,YoY+24.5%;9月末NPL 0.95%,环比+0bps;关注贷款率2.25%,环比-5bps。 二、分析与判断 规模扩张驱动业绩增长,领跑上市银行 债券及非标投资大增带动资产规模迅速扩张,对净利增速的贡献达41个百分点;净息差保持平稳,贡献1.1个百分点;非息收入同比增长较快,贡献1.0个百分点;成本控制贡献7.3个百分点;前三季度拨备同比大幅增加105%,影响净利增速23个百分点。前三季度净利同比增长24.5%,领跑上市银行。 非标快速扩张,净息差逆势保持平稳 年初以来应收款项投资增加712亿元,较去年同期增长61%;前三季度加大了利率下降较快的同业存单发行力度,应付债券占比较年初提升4.3个百分点至10.7%。在资产端加大非标配置力度及负债端加大同存发行力度之下,净息差同比提升5bps,逆势保持平稳。 成本收入比下降,收入结构有所改善 由于业务及管理费增速不及营业收入,9月末成本收入比较年初下降4个百分点至23.8%。前三季度实现手续费及佣金收入27.2亿元,同比增长72%,非息收入占比达17.3%,较年初增加1.2个百分点,收入结构有所改善。 不良率及关注贷款率保持较低水平,资产质量较好 9月底,不良贷款率0.95%,保持平稳;关注贷款率为2.25%,环比-5bps,未来资产质量压力较小。前三季度计提拨备46亿元,同比增105%,拨备覆盖率达377%,拨备比较充足,资产质量可控。 三、投资建议 南京银行作为银行股中的成长股,有望成为长寿的“现金奶牛”,目前股价具有较高安全边际(定增价20.15元/股,高管增持均价18.02元/股)。预测15-17年BVPS为13.5/15.2/17.3元,对应1.3/1.1/1.0xPB,维持强烈推荐评级。 四、风险提示: 经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。

一、事件概述 兴业银行10月27日晚公布了《2015年三季度报告》,该行前三季度净利润415亿元,YoY+7.6%;拨备前营业利润799亿元,YoY+23.2%。 二、分析与判断 规模扩张驱动业绩增长,净利增速有所放缓 前三季度业绩业绩的主要驱动因子仍为规模扩张,对净利增速的贡献达31个百分点;受连续降息导致净息差承压,净息差贡献为-5.2个百分点;非息收入三季度环比增速有所放缓,或与三季度资本市场情况不乐观有关,非息收入贡献-2.4个百分点。前三季度拨备同比大幅增加81%,影响净利增速18个百分点。 同业负债成本下降较快,净息差保持平稳 兴业银行市场化程度较高的同业负债占比达50%,年初以来同业负债成本下降较快,SHIBOR 3M利率降幅达300bps,同业利差有所上升。受益于同业负债成本大幅下降,前三季度净息差保持平稳。 非标快速扩张,净利息收入增长较快 二季度以来,兴业加大了对非标资产的配置力度,应收款项投资快速增长,9月末规模达到1.76万亿元,较年初增加超过1万亿元,同比增长148%。在非标快速扩张之下,兴业净利息收入增长较快,前三季度同比增长26%。 关注贷款率迎拐点,资产质量现改善迹象 9月底,兴业银行关注贷款率为2.44%,环比下降29bps,迎来拐点,未来资产质量压力有所缓解。随着稳增长之下实体经济开始出现企稳迹象,我们认为兴业银行明年资产质量有望触底回升。 三、投资建议 我们认为,兴业银行作为同业之王,业绩较好,地方国改及混业概念,银银平台分拆落地,明年资产质量或将改善。预测15-17年EPS为2.64/2.82/3.15元,BVPS为14.8/17.1/19.6元,对应1.0/0.9/0.8xPB。反弹当下,股价具有较高安全边际,维持强烈推荐评级,配置正当时,把握交易性机会。 四、风险提示: 经济下行超预期导致资产质量恶化。

一、事件概述北京银行10月29日晚公布了《2015年三季度报告》,该行前三季度净利润141亿元,YoY+12.3%;9月末NPL0.94%,QoQ+2bps。 二、分析与判断 规模及非息收入双驱动,增速依旧靓丽 前三季度,规模扩张对净利增速的贡献达16.0个百分点;净息差逆势保持平稳;非息收入同比增长较快,贡献4.4个百分点;成本控制贡献1.8个百分点;前三季度拨备同比大幅增加69%,影响净利增速9.6个百分点。前三季度净利同比增长12.3%,增速依旧靓丽。 非息收入持续较快增长,收入结构有所改善 前三季度,北京银行实现非利息净收入68.27亿元,同比增长39.1%。其中,手续费及佣金净收入同比增长36.9%。前三季度,非息收入占比达20.7%,同比上升3个百分点,收入结构持续改善。 资产质量保持平稳,隐忧较小 9月末,北京银行不良贷款仅为0.94%,环比上升2bps,幅度较小。前三季度合计计提拨备54亿元,同比增幅达69%,拨备覆盖率达339%,资产质量风险可控。6月末,关注贷款率1.0%,逾期贷款率1.45%,未来资产质量隐忧较小。 互金业务发展较快,势头喜人 北京银行近年来积极布局互金,加强与互联网巨头的合作。与腾讯打造“互联网+京医通”智慧医疗新模式,与芝麻信用合作应用互联网征信,与大股东ING联合推出业内首家直销银行,积极探索直销银行独立法人化。9月末,直销银行存款达10.7亿元,客户新增20.8万户,总量突破22.4万户。 三、投资建议 北京银行(目前停牌筹划定增补充资本金中)业绩增速较高,资产质量可控且隐忧较小,预测15-17年EPS分别为1.38/1.55/1.73元,BVPS为8.6/9.9/11.1元,对应1.0/0.9/0.8xPB,维持强烈推荐评级。当前股价估值较低,复牌后可积极配置。 四、风险提示: 经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。