一、事件概述 公司发布2011年年报,业绩大幅超出市场预期:报告期内,公司实现营业收入39.44亿元,同比增长22.24%;归属于上市公司股东净利润9.02亿元,同比增长39.31%;EPS为0.89元。公司11年利润分配预案为向全体股东每10股派现金股利1元。 二、分析与判断 营收同比增长22.24%,净利润同比增长39.31%,大幅超出市场预期1、报告期内,公司营收同比增长22.24%,净利润同比增长39.31%,主要原因是煤炭销量和平均售价同比有较大幅度提高。11年公司销售煤炭1,069.82万吨,增长11.18%,平均销售价格为302.02元/吨,增长8.77%。业绩超预期主要原因在于四季度成本下降比较明显,因而毛利率较高。公司11年进一步强化成本管理,在营收同比增长22.24%、行业人工、材料成本大幅增长的情况下,营业成本仅增长不到15%,可见公司成本控制十分优秀。 公司十二五继续享受西部大开发优惠税收政策,企业所得税率15%公司自08年起,享受西部大开发优惠税率,按15%缴纳企业所得税,该政策与10年到期。根据11年政府部门出台的相关政策,公司继续享受西部大开发优惠政策,在十二五期间将继续按15%缴纳企业所得税。 公司未来业绩增长主要来自销售结构的优化以及煤炭价格的上涨公司11年煤炭产量1062万吨,未来产能基本稳定。公司2011年价格价格较低的电煤销量占34.65%。公司可根据市场情况,通过调整煤炭销售结构以提高综合煤价,来保证公司效益的增长。按照发改委电煤限价政策,预计公司合同电煤涨幅约5%。 公司所在区域煤炭需求旺盛,东三省及京津冀地区缺口总计超过2亿吨,十二五期间这个缺口将超过3亿吨,公司褐煤煤价优势明显。 公司外延空间广阔,元宝山、白音华注入预期明确预计13年平煤到产量将达到5000万吨,为目前上市公司的5倍。实际控制人国电集团控制煤炭资源量150亿吨,煤炭产量6505万吨,公司作为国电旗下唯一煤炭业务上市平台,外延发展空间广阔。平煤承诺适时将元宝山矿、白音华注入上市公司。 近期平煤加大了资源扩张力度,元宝山矿辅业公司的包袱问题有望得到解决、白音华矿一期也已经达产,两矿注入条件逐渐成熟,大股东有望兑现注入承诺。 三、盈利预测与投资建议 不考虑资产注入,预计公司2012~2014年每股收益分别为0.94元、1.00元和1.06元,对应2012~2014年PE分别为13倍、12倍和11倍,鉴于公司资产注入预期较为明确,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

盈利预测及投资建议 预计公司2011~2013年每股收益分别为2.86元、4.00元和4.38元,对应2011~2013年PE分别为15倍、11倍和10倍,公司未来高成长确定,给予“强烈推荐”的投资评级。

盈利预测及投资建议 按目前股本,我们预计公司11~13年EPS分别为0.62元、1.03元和1.43元,增发摊薄后分别为0.55元、0.92元和1.25元,对应12~13年PE分别为12倍和9倍。 公司估值优势明显,给予“强烈推荐”的投资评级。

盈利预测及投资建议不考虑资产注入,预计公司2011~2013年每股收益分别为1.62元、1.82元和2.30元对应2011~2013年PE分别为15倍、14倍和11倍,鉴于公司未来产能的增长、产品结构的优化以及集团后续资产注入的预期,给予“强烈推荐”的投资评级。

报告摘要: 蒙东运输瓶颈短期难以缓解,区域内需求旺盛 由于赤峰地区规划铁路大多还处于建设期,霍林河、白音华矿区的运输瓶颈短期还难以缓解,公司紧邻能源消费地,优势明显。区域内动力煤需求旺盛,根据电力工业十二五规划,预计十二五末火电耗煤量增加7亿吨左右,规划建设的16个煤电基地中有5个处于内蒙古境内,4个处于蒙东及东北地区,内蒙也规划在控制煤炭总产量的基础上,使煤炭的总体转化率达到45%以上,新上煤炭项目的转化率要达到50%以上。区域内多个省市逐渐成为煤炭净调入省,预计东北三省缺口将由目前的1.5亿吨整长到2亿吨、京津冀缺口由2亿吨增加到2.4亿吨。 价差与需求将推动褐煤价格继续上涨 由于优质动力煤价格的不断提高,为降低成本,火电企业开始掺烧褐煤,推动了褐煤价格的上涨。目前霍林郭勒3500大卡褐煤价格为0.077元/大卡,而秦皇岛5500大卡动力煤价格为0.144元/大卡;而随着未来能源价格的走高,必然推动褐煤掺烧比例的增加,蒙东地区新建火电项目也将主要采用褐煤锅炉,褐煤需求量将持续增加。由于价差和需求两方面的原因,褐煤价格依然有较大的上涨空间。 公司产能1000万吨基本稳定,销售结构灵活 公司目前有风水沟矿、西露天矿、六家矿、古山矿、老公营子矿五座煤矿,目前实际产能在1000万吨左右,基本稳定。公司近期收购瑞安矿业,加速了西露天矿深部资源的开发,产能完全释放后有望增厚公司收益。公司电煤占比30%左右,销售结构灵活,公司可加大市场煤及地销煤的销售比例以提升公司的盈利能力。根据电煤限价政策,公司电煤有望上涨5%;而剩余70%的地销煤和市场煤由于非直供电厂,直接影响较小。按照相关法规,公司还有望继续享受西部大开发优惠税率。 公司外延空间广阔,元宝山、白音华注入预期明确 集团(包括公司)11年产能将达到3000万吨,预计到13年产量将达到5000万吨,为目前上市公司的5倍。集团在重组草原兴发时曾承诺在条件合适时将元宝山矿、白音华注入上市公司实现煤炭资产整体上市。国电入主平煤后保证继续履行上述承诺,未来随着元宝山矿辅业公司的剥离及白音华矿的投产,两矿在条件具备后有望注入上市公司。并且实际控制人中国国电控制煤炭资源量140亿吨,煤炭产量4700万吨,公司作为国电旗下唯一煤炭上市平台,外延发展空间广阔。 盈利预测及投资建议 不考虑资产注入,预计公司2011~2013年每股收益分别为0.78元、0.83元和0.92元,对应2011~2013年PE 分别为16倍、15倍和13倍,鉴于公司资产注入预期较为明确,给予“强烈推荐”的投资评级。

报告摘要: 十二五煤炭产能高增长,2015年产量有望增2倍 公司现有山东、内蒙、陕西、山西、澳洲五个矿区,11年产量约5700万吨。 山东矿区目前本部六矿产能基本稳定在3400万吨左右,菏泽能化480万吨产能逐步释放,其中赵楼2012年达产,万福矿14年投产,届时产量增长14%左右。 内蒙矿区目前在产的安源煤矿和文玉煤矿合计产能800万吨,在建的昊盛、转龙湾和营盘壕合计产能3000万吨将于14投产、15年达产,届时内蒙既有煤矿产量较目前增长375%,是上市公司十二五期间产能增长最快的地区。 兖煤澳洲6个在产矿远期产能约4500万吨,预计今年产量约为1380万吨。随着各矿的达产和港口等基础设施的完善,兖煤澳洲的产能将逐步释放。兖煤澳洲近期合并格罗斯特并计划在澳洲上市,将进一步推动澳洲矿区原煤5000万吨目标的实现。 陕西矿区公司参股榆树湾和金鸡滩两个项目,未来产能近3000万吨。山西矿区的山西能化拥有天池煤矿未来产能将稳定在120万吨左右。 公司计划通过现有煤矿的建设以及内蒙、澳洲等地的进一步收购十二五煤炭产量增长至1.5亿吨,较目前增长两倍。 国内电煤限价影响偏正面 按照发改委限价政策,公司重点合同煤每吨涨25元,5000大卡市场煤将跌7~8%至4月份的840元/吨。公司国内电煤销量1200万吨左右,其中市场煤约300万吨,综合考虑合同电煤价格上涨以及市场煤下调的影响,电煤综合价格仍有上涨。 兖煤澳洲价跌量补,未来盈利稳定 预计兖煤澳洲2012年1季度焦煤合同价为235美元/吨左右,较今年四季度下跌50美元/吨。同时澳洲将于2012年7月1日征收碳排放税和矿产资源税,12~13年度碳排放税为每吨23澳元,澳洲公司目前每年约排放70万吨CO2,预计碳税对澳洲公司影响为2澳元/吨,开征矿产资源税后,澳洲矿企成本增加9%左右。在扣除各减免项目后,公司税费成本增加5%左右,净利润影响2%。我们预计2012年随着煤价下跌以及成本增加,吨煤净利下滑明显,但迅速增长的产能使兖煤澳洲的盈利总体保持稳定。 盈利预测及投资建议 预计公司2011-2013年每股收益分别为1.75元、1.91元和2.13元对应2011-2013年PE分别为14倍、13倍和11倍,鉴于公司十二五期间的高增长,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 公司汇兑收益变动较大。

一、 事件概述 12年1月5号,公司发布公告收购平庄煤业所属瑞安公司100%股权,股权转让价为5244.04万元。 瑞安公司11年1~10月产量33.27万吨,公司收购后,将加快瑞安公司四井改扩建项目工程进度,用于西露天矿340水平以下深部煤炭开发。改扩建项目实施完成后,瑞安公司将实现120万吨的年生产能力,瑞安公司120万吨矿井扩能改造工程预计2013年末正式达产。 二、 分析判断 收购加快了西露天矿深部资源的开发,产能完全释放后有望增厚公司收益 公司目前共有风水沟矿、西露天矿、六家矿、古山矿、老公营子矿五座煤矿,合计核定产能885万吨,近年各矿均有一定幅度的超产,实际产能在1000万吨左右。 瑞安公司现有煤炭储量仅可开采2.48年,对公司资源储量及短期业绩影响较小。但通过本次收购,公司可利用瑞安公司现有井巷工程用于西露天矿深部煤炭开采,加快了西露天矿深部煤炭开发速度,节省了井巷工程建设投资,提高了经济效益。改扩建项目完成后,可为公司带来120万吨产能增量,将增厚公司每股收益。 公司区位优势明显,产品主要为优质动力褐煤,具有较强的竞争力。根据电煤限价政策,公司约30%左右的合同煤价格有望上涨5%,而公司剩余70%的地销煤和市场煤由于不是直供电厂,限价措施对这部分的直接影响较小。 集团目前产能3000万吨,关注后续元宝山、白音华资产的注入 集团11年产能将达到3000万吨(包括公司),预计到13年产量将达到5000万吨,为目前上市公司的5倍。集团承诺在条件合适时将元宝山矿、白音华注入上市公司实现煤炭资产整体上市。国电入主平煤后保证继续履行上述承诺。元宝山目前产能1000万吨,白音华11年产量有望达到800万吨,两矿在条件成熟后有望继瑞安公司后注入上市公司,届时公司业绩将大幅提升。 公司有望继续享受西部大开发优惠税率 公司有望继续享受西部大开发优惠税率。公司自2008年起,享受西部大开发优惠税率,按15%缴纳企业所得税。该政策与10年到期,公司11年起按照25%计提企业所得税。根据2011年7月颁布的《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》,公司有望继续享受所得税优惠。 盈利预测及投资建议 本次收购短期对公司影响较小,不考虑后续资产注入,预计公司2011~2013年每股收益分别为0.78元、0.83元和0.92元,对应2011~2013年PE分别为13倍、12倍和11倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。

一、 事件概述 2011年12月9日,公司发布子公司对外投资公告,全资子公司山煤国际能源集团晋城有限公司受让公司控股股东山西煤炭进出口集团有限公司持有的高平康瀛55%的股权。标的股权的交易价格参考北京国友大正资产评估有限公司出具的评估报告最终确定为630.14万元。 二、 分析与判断 高平康瀛概况 高平康瀛原为公司控股股东山煤集团持有55%股权的下属子公司,经营范围为通过铁路(南陈铺站康营铁路专用线)发运出口煤及内销煤炭,组织煤炭货源;煤炭加工转化。在2009年公司重大资产重组时,因高平康瀛在土地、资产权属方面存在瑕疵,不具备注入上市公司的条件。为避免同业竞争,控股股东将其股权托管给公司下属的晋城公司。公司10年主营业务收入4.18亿元,利润总额38.15万元;11年1-2月份主营收入6.17亿元,利润总额0.16万元。 本次交易对公司业绩影响较小,集团资产注入工作稳步推进 从10年盈利状况看,高平康瀛10年利润总额38.15万元,子公司受让55%股权后对公司业绩影响极为有限。在公司刚刚完成非公开发行收购集团整合的7座煤矿之后,进一步解决了公司与集团之间的同业竞争,表明集团资产注入工作还将稳步推进。 非公开发行收购集团的7座煤矿合计权益产能559.2万吨,权益资源量4.2亿吨,预计12年下半年开始释放产量,13年以后逐步达产。此外,集团在临汾、大同地区等地区整合了大量优质煤矿,合计产能近1000万吨,储量10亿吨左右,未来在条件成熟后也有望注入上市公司。 短期看好霍尔辛赫的业绩释放 11~12年,公司霍尔辛赫和铺龙湾煤矿正式进入产能释放期,预计11年产量分别为130万吨和100万吨,12年分别达到300万吨和120万吨的设计产能。其中霍尔辛赫凭借煤种优势吨煤净利将与经坊煤业相当,预计2011年净利润将达到3个多亿,2012年随着煤矿达产净利润有望达到10亿元左右。分别占公司2011年、2012煤炭业务净利润的16%和32%。 三、 盈利预测与投资建议 不考虑后续资产注入,预计公司2011-2013年每股收益分别为1.36元、2.12元和2.49元,对应2011-2013年PE分别为18倍、11倍和10倍,鉴于公司未来产能的高增长以及集团后续资产注入的预期,给予“强烈推荐”的投资评级。

报告摘要: 原有煤矿升级改扩建,13年产能较目前增长超18% 公司现有一矿至十三矿、朝川矿、平宝首山一矿、香山矿、天力公司的吴寨矿和先锋矿共18座生产矿井。各矿目前产能较核定产能有不同程度的整加,总计约4000万吨/年, 今年生产较为谨慎,估计原煤产量略大于3800万吨。 公司短期产量基本稳定,未来增量主要来自五矿、八矿、十一矿、十三矿、朝川矿、香山矿、吴寨矿的技改扩建项目,根据工程进度,我们预测产能增长将集中在13年、14年,13年原有煤矿产能有望达到4500万吨,较目前增长18%。 整合煤矿产能逐步释放, 贡献产能约300万吨/年 公司控股股东中平能化是河南省煤炭资源整合主体之一,按照集团规划,公司下属子共参与整合小煤矿29家,合计可采储量3442万吨,产能约为465万吨/年。公司规划保留9~11座煤矿,并将保留各矿产能改扩建至30万吨/年,合计产能300万吨左右。预计公司年底可完成整合工作,14年300万吨产能够完全释放。 产品竞争力增强,三季度业绩大幅改善, 公司产品主要为动力煤和焦煤,地处中原,交通便利,区位优势明显。在动力煤中重点合同占比80%以上,明显受益合同煤价上涨,同时公司努力提高煤质,目前公司平均发热量提高到4000大卡以上,较去年有所提升。国内外焦煤供需缺口不断增大将助推焦煤价格的上涨。公司为中南地区最大的炼焦煤生产基地,焦煤价格的上涨,推动公司下半年业绩大幅改善。公司田庄选煤厂洗选能力将由目前的370万吨/年扩建至1000万吨/年,届时焦煤产量将增加300万吨/年左右,增幅超50%。 收购哈密矿业开启集团资产注入序幕 公司承诺解决同业竞争,之前资产注入因资源整合工作有所推迟。公司近期公告收购集团资产哈密矿业并注资3.5亿元增加哈密矿业注册资本,根据协议,地方政府为平煤配臵亿吨级煤炭基地相应的煤炭资源。本次收购一方面拓展了发展空间,增厚了资源储备;另一方面也开启了集团资产注入工作的序幕。集团目前约有剩余煤炭产能约1000万吨/年,产权清晰、资源属性好、盈利能力强的梨园矿以及长安能源有望率先注入上市公司。集团整合小煤矿85个,资源储量约2亿吨,合计产能1400万吨/年、也有望在条件成熟后注入上市公司。 盈利预测及投资建议 不考虑资产注入,预计公司2011—2013年每股收益分别为0.95元、1.09元和1.33元对应2011—2013年PE 分别为13倍、11倍和9倍,公司短期依然受煤矿安全生产的影响,增长产能主要在13年后释放,给予“谨慎推荐”的投资评级。

一、事件概述 公司公告:2011年11月14日,公司重大资产臵换及发行股份购买资产暨关联交易事项经中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会2011年第36次工作会议审核,获得有条件通过。 二、分析与判断 转型成功,公司变身煤炭新贵江西煤业19个在产矿井成功注入上市公司,加上公司原有的曲江矿业后资源量和产能分别增加至3.5亿吨和727万吨,分别增长400%和800%,同时公司将原有盈利较差的玻璃和客车业务集团臵换给集团,从而变身单一煤炭公司,盈利能力实现质变。 估值优势明显,业绩可能超预期假设曲江煤业20 11、2012年利润与2010年持平,按照集团对江西煤业的业绩承诺,则并表后公司2011—2012年EPS 分别为0.96元和1.07元,对应2011—2012年PE分别为16和15倍,低于行业平均估值。 江西是煤炭净调入省,煤价较高。而公司主要煤种为焦煤和无烟煤等稀缺煤种,与去年相比,焦煤均价上涨100元左右,而无烟煤更是上涨200元以上。由于成本较高,公司吨煤净利低而业绩弹性大,我们测算煤价每上涨1%公司业绩上涨5.5%左右,保守预计公司2011年EPS 1.15元左右,对应PE14倍,明年随着公司部分矿井重新核定产能,产量仍有增加,同时在煤价上涨预期下业绩有望继续超预期。 后续注入+省内整合,外延空间广阔预计集团到年底或明年初有六个煤矿相继投产,分别是小牛矿业(60万吨)、宜萍煤矿(21万吨)、群力煤矿(30万吨)、丰龙煤矿(90万吨)、鸣西煤矿(30万吨)、安宏煤矿(15万吨)。其中丰龙煤矿煤种为主焦煤,且因为埋藏较浅,达产后预计盈利能力超曲江煤矿。我们判断以上矿井投产且盈利稳定后,公司极有可能现金收购,届时将明显增厚业绩。除去此次注入的19个煤矿外,集团仍有十几亿吨的资源,且未来还将依托贵州的贵新、小牛等子公司进一步整合云贵地区的煤炭资源,为上市公司进一步开拓外延发展空间。 此外,作为唯一的省属煤炭企业,江西煤业集团还望在未来的江西省煤炭资源整合中占据主导地位。江西煤炭产能2700万吨左右,江煤集团仅占30%,大量的中小煤矿为集团资源整合提供广阔空间。 三、盈利预测与投资建议 不考虑后续的资产收购,保守预计2011—2012年公司并表后EPS分别为1.15元和1.30元,对应2011—2012年PE分别为14倍和12倍,相对行业平均水平估值优势明显。明年公司启动后续资产注入可能性大,且集团未来发展空间广阔,给予公司“强烈推荐”的投资评级。 四、风险提示: 成本过快上涨的风险。

报告摘要: “十二五”喷吹煤需求旺盛,较目前增长50以上% 随着焦煤供需缺口的逐渐增大,行业喷煤比将逐渐上升。我们预测,“十二五”末生铁产量将超过8亿吨,届时喷煤比将由目前的135kg/t提升到150kg/t左右,则喷吹煤需求量将达到1.2亿吨,较目前增长50%以上。烟煤喷吹做为节能环保高新技术,是冶金行业的发展趋势,潞安喷吹煤在在品种、性能、价格、技术、储量等方面具有明显的竞争优势,市场份额将稳中有升。 公司喷吹煤产能未来增长200%,产品结构优化空间大 10年喷吹煤销量1060万吨,占比约为37%。而销售收入占比达到了50%。公司现有喷吹煤产能1500~1600万吨,“十二五”规划产能3000万吨,产品结构优化空间巨大,公司去年喷吹煤综合价格为850元/吨,较普通烟煤高300元以上,如未来产能全部释放,将大幅增厚公司每股收益。 整合煤矿12年后逐步释放,新增权益产能近1500万吨,较目前增长50%以上 公司原有五矿产能2800万吨,基本保持稳定。整合煤矿预计将于12年后逐步释放,完全释放后新增权益产能近1500万吨,较目前增长50%以上。新增产能煤质较好,盈利能力和公司本部相当。其中蒲县煤矿多为主焦煤,目前价格超过1200元/吨,产能释放后将显著提升公司的盈利能力。 集团煤炭产能超4000万吨,郭庄、司马矿注入预期强烈 集团资产注入工作早于09年就已启动,只是由于煤矿整合、领导换届等原因而延迟。进入“十二五”,集团规划投资2000亿元,资金压力大,预计“十二五”期间,集团将兑现承诺,逐步将符合条件的资产注入上市公司。 集团现有煤矿资产产能超过4000万吨,其中司马矿、郭庄矿为成熟在产煤矿,注入预期最为强烈。我们预测,上市公司很有可能于2012年以发行债券融资的方式收购集团在产的司马矿、郭庄矿,两矿2010年产量为510万吨,盈利15~16亿元左右,两矿注入上市后,将增厚公司EPS0.5元以上。 分享焦化整合盛宴,化工板块盈利能力增强 公司将参与山西省焦化行业整合,十二五规划焦炭产能达到1200万吨,公司将根据情况进行进一步的规划,发展烯烃等新型煤化工业务,增强煤化业务的盈利能力。 盈利预测及投资建议 不考虑资产注入,预计公司2011~2013年每股收益分别为1.78元、1.98元和2.26元,对应2011~2013年PE分别为15倍、13倍和12倍,受外围环境影响,近期公司股价波动较大,但公司未来产能的增长确定、产品结构的优化以及集团后续资产注入的预期,仍给予“强烈推荐”的投资评级。

报告摘要:整合煤矿12年后逐步释放,新增权益产能近1500万吨,较目前增长50%以上公司原有五矿产能2800万吨,基本保持稳定。预计将于12年后逐步释放,完全释放后新增权益产能近1500万吨,较目前增长50%以上。新增产能煤质较好,盈利能力和公司本部相当。其中蒲县煤矿多为主焦煤,目前价格超过1200元/吨,产能释放后将显著提升公司的盈利能力。 集团煤炭产能超4000万吨,郭庄、司马矿注入预期强烈集团资产注入工作早于09年就已启动,只是由于煤矿整合、领导换届等原因而延迟。进入“十二五”,集团规划投资2000亿元,资金压力大,预计“十二五”期间,集团将兑现承诺,逐步将符合条件的资产注入上市公司。 集团现有煤矿资产产能超过4000万吨,其中司马矿、郭庄矿为成熟在产煤矿,注入预期最为强烈,预计将于12年首先注入上市公司。两矿实际产能分别为300万吨、210万吨,去年盈利超过15亿元,如12年成功注入上市公司,将为公司增加510万产能,按照目前盈利水平增厚公司EPS约0.7元。 十二五规划喷吹煤产能3000万吨,产品结构优化空间巨大公司是全国最大的烟煤喷吹生产基地,也因此成为煤炭上市公司唯一的高新技术企业,本部享受15%所得税率优惠。10年喷吹煤销量1060万吨,占比约为37%。而销售收入占比达到了50%。今年一季度喷吹煤销量占比达到了50%以上,预计全年喷吹煤销量也将在40%之上。公司现有喷吹煤产能1500~1600万吨,较目前销量还有较大的提升空间,而公司十二五规划喷吹煤产能为3000万吨,为目前销量的两倍,去年喷吹煤综合价格为850元/吨,较普通烟煤高300元以上,如未来产能全部释放,将大幅增厚公司每股收益。 化工板块基本盈亏平衡,分享焦化整合盛宴公司去年化工板块由于焦油盈利1.3亿元而略有盈余,我们预计,今年上半年焦化业务亦不会亏损,盈利约1000万元左右。我们判断,短期内化工板块能够基本实现盈亏平衡,由于规模较小,对公司影响较小。 公司将参与山西省焦化行业整合,十二五规划焦炭产能达到1200万吨,公司将根据情况进行进一步的规划,发展烯烃等新型煤化工业务,增强煤化业务的盈利能力。 盈利预测及投资建议不考虑资产注入,预计公司2011~2013年每股收益分别为1.78元、1.98元和2.26元,对应2011~2013年PE分别为12倍、11倍和10倍,受系统性风险影响,近期公司股价调整较大,但公司未来产能的增长确定、产品结构的优化以及集团后续资产注入的预期,仍给予“强烈推荐”的投资评级。

一、事件概述公司公告:根据市场供求状况,公司从2011年10月1日起调整部分煤炭产品价格,其中:优质冶炼精煤(1/3焦精煤)由1500元/吨上调至1575元/吨(含税);洗混煤(5000千卡/千克)由400元/吨上调至500元/吨(含税)。本次公司部分煤炭产品价格调整的执行时间为2011年10月1日至2011年12月31日。 二、分析与判断煤价上涨符合预期,政策成本基本转嫁下半年以来,贵州省内持续干旱,水力发电受到严重影响,同时因为火电机组缺煤严重,供电形势持续紧张,为保障省内电煤供给,贵州大幅提高煤炭价格调节基金并对出省电煤大幅提高征收标准将明显限制煤炭出省,之前公司价格调节基金的缴纳标准为原煤(含洗混煤)每吨30元、洗精煤(含无烟块煤)每吨50元、焦炭每吨70元。改为从价计征后,按照动力原煤含税价500元、1/3焦煤原煤含税价800元测算,征收标准大幅提高。之前我们预计公司4季度将支付价格基金2.8亿元左右,2012-2013年分别支付12亿元和13亿元,影响2011-2013年EPS分别为0.14元、0.61元和0.62元。上篇报告中我们测算价格调节基金对电企每度电补贴0.05元后,相当于能够承担每吨电煤价格上涨100元,电煤涨价势在必行。而鉴于盘江股份在云贵地区的炼焦煤龙头地位,以当前焦煤供给偏紧形势,精煤价格上涨也顺理成章,因此此次公司煤价上涨基本符合预期。我们测算,涨价后公司2011-2013年公司EPS上调至1.64元、1.83元和2.45元,政策成本基本转嫁。 未来公司内生性成长与外延扩张俱佳,煤种优势明显公司目前产能1200万吨,未来一方面在产六矿经过技改之后将于2013年提高到1500万吨左右;另一方面公司在建矿井松河矿今年投产、马依西和法耳二期分别将于2013年和2014年投产,三矿建成增加产能900-1000万吨。集团响水矿已经达到400万吨的一期规模,注入上市公司预计大。此外,集团计划在贵州及云南毕节整合煤炭资源,预计两地将为集团增加千万吨级的煤炭产能。综合技改、新建以及注入情况,上市公司规划在“十二五”后期产能将增加至3500万吨以上。 公司是西南地区最大的炼焦煤企业,是云贵、两广等地区冶炼企业所用焦煤的主产地,主要产品为1/3焦煤,吨煤净利高,十二五期间,我国也将出台稀缺煤种的保护性开采政策,公司煤种优势将更加明显。 三、盈利预测与投资建议预计公司2011-2013年EPS分别为1.64元、1.83元和2.45元,鉴于公司未来高成长及煤种优势,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:下游钢铁行业盈利恶化的风险。

报告摘要:吨煤净利优势明显,既有煤矿改扩建将大幅增产公司煤炭资源永城地区为无烟煤,豫西地区主要为瘦煤、贫瘦煤。国内无烟煤产量占比逐渐下降,块煤供不应求;作为炼焦煤的瘦煤、贫瘦煤资源稀缺,未来需求量大,未来无烟煤、炼焦煤价格看涨。公司2010年吨煤净利高达225元,优势明显。 公司永城地区薛湖矿将由目前的120万吨扩建至240万吨,14年后该矿区煤炭产能增加至593万吨;豫西地区产能分别为120万吨和90万吨的李岗矿和石井矿将于14年左右投产,同时梁北矿也将有目前的90万吨改扩建至240-300万吨,15年该地区产能将增加至700万吨。“十二五”期间,公司煤炭产能将达到1800万吨,而权益产量将超过1500万吨,较目前增长近100%。 电解铝本降价涨,未来盈利可期国内电解铝产销将逐渐趋于平衡,行业拐点或将来临。 去年公司电解铝业务亏损5.4亿元,拖累公司业绩0.36元,今年由于重启产能导致单耗较高及折旧吨铝摊销较大,一季度公司电解铝业务亏损明显,亏损2.2亿元以上。随着9月之后电力供应宽裕后,神火铝业其余15万吨产能的复产,吨铝能耗及折旧下降,神火铝业的吨铝成本将有所下降。公司建设的60万千瓦发电机组预计于2011年底投产,届时公司的自供电比例将由目前的30%左右提升到75%以上,电价成本将下降0.05元以上,吨铝成本下降700左右。 随着近期电解铝价格的回升,目前沁阳沁澳铝业吨铝利润已经超过1000元,神火铝业也开始实现一定的盈利,随着下半年的开始盈利,11年将大幅减亏,2012年公司电解铝业务有望扭亏为盈。 增发促煤矿整合加速,12年产能释放近500万吨公司发布公告,拟增发募集资金用于整合许昌、郑州等地28家煤矿,以及购置井下紧急避险设备及补充流动资金。 整合煤矿合计产能460万吨,预计明年完全投产后将较目前增长65%以上。参考公司在产煤矿情况,许昌地区小煤矿盈利可观,按整合煤矿51%的权益保守测算,此次整合煤矿完全达产将为公司贡献3.5亿元左右的净利润,对应增发的1.6亿股本,明显增厚业绩。 盈利预测及投资建议按目前股本,我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.04元、1.41元和1.73元,增发后对应2011-2012年PE分别为15倍和11倍,估值优势明显,给予“强烈推荐”的投资评级。

一、事件概述 公司发布2011年中报,报告期公司实现营业收入35.64亿元,同比增长38.52%;公司营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为10.30亿元和8.76亿元,分别同比增长35.95%和37%,每股收益0.794元,略超市场预期。 二、分析与判断 报告期业绩增长来自洗出率、煤价大幅提高 报告期公司煤炭产量583万吨,同比小幅增长5%,但生产精煤194万吨、混煤250万吨,分别同比大幅增长19%和25%,商品煤洗出率大幅增长。此外,公司煤价同比也大幅增长,我们预计公司上半年精煤价格1250元左右,同比大幅增长13%,其他商品煤如混煤、原煤也有不同程度的上涨,预计上半年公司商品煤均价为758元/吨,同比增长10%以上,公司是西南地区炼焦煤龙头,我们继续看好后续焦煤价格的上涨空间。 技改+新矿投产,2015年产能2800万吨,较目前增长130% 目前在产六矿中,除老屋基矿外均进行技改,目前六矿合计产能1100万吨,预计2年技改完成之后达到1500万吨,增长近40%左右,之后六矿产能将进入平稳期。盘南公司松河矿2010年投产,预计今年达到300万吨产能,马依西井和法耳二期预计今明两年先后开工建设,别于2013、2014年投产,三矿建成增加公司产能900-1000万吨,权益580万吨左右。 远期马依矿业共规划产能840万吨,此外首黔资源规划建设500万吨规模矿井,二矿投产后公司将新增560万吨的权益产能。 外延发展空间大-收购+资源整合,产能超1000万吨 响水矿已经达到400万吨的一期规模,注入上市公司可能性较大。此外,作为煤炭资源整合主体,集团已经在贵州毕节及云南等地整合煤炭资源,将为集团增加千万吨级的煤炭产能,未来上市公司外延发展空间广阔。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.63元、2.02元和2.48元,对应2011-2012年PE分别为19倍和15倍,鉴于公司未来的高成长和集团参与资源整合为公司提供的广阔发展空间,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 政策紧缩的系统性风险。