一、事件概述 公司发布2012年半年度业绩快报:2012年1~6月公司实现营业收入39.57亿元,同比增长3.65%;实现营业利润14.05亿元,同比增长30.77%;归属于上市公司股东的净利润10.97亿元,同比增长46.54%;基本每股收益:0.96元。 二、分析与判断 中报业绩符合预期,亚美大宁矿投资收益增加是业绩增长的主要原因 公司12年1~6月净利润同比增长46.54%,符合我们及市场的预期,亚美大宁矿投资收益增加是公司12年上半年业绩大幅增长的主要原因。 亚美大宁矿核定产能400万吨,目前公司权益为36%,该矿盈利能力较强,吨煤净利在400元左右。11年1~8月亚美大宁矿停产处于亏损状态,而12年上半年亚美大宁矿正常生产,公司投资收益大幅增加,这是公司12年上半年业绩大幅增长的主要原因。我们预计该矿12年产量达到400万吨设计产能,贡献投资将近6亿元,折合每股收益0.5元,全年增厚公司EPS约0.45元。目前公司拥有该矿36%的权益,另外5%权益的收购有望下半年完成。 整合、新建煤矿产能逐步释放是公司未来业绩增长的主要动力 公司在对收购小煤矿进行整合的基础上,形成口前、平鲁等六个煤矿,合计产能540万吨,将于今年逐步释放,产能达产后公司产能较目前增长约90%。公司在建的玉溪矿(公司权益53.34%)设计产能240万吨/年,目前该矿已进入揭煤阶段,有望在14年上半年投产,该矿盈利能力和亚美大宁矿相当。 随着整合矿及玉溪矿的投产,预计公司十二五末产能将超过1400万吨,较目前增长约140%;十二五末权益产量超过1200万吨,较目前增长近100%;12、13、14年权益产能增长率约为23%、20%、24%。 12年公司化工板块经营明显改善,未来己内酰胺项目值得期待 11年,公司化工板块受甲醇、二甲醚业务拖累,亏损近2亿元。12年公司化肥化工企业经营情况明显改善,我们预计全年公司化工业务减亏在1亿元以上,可增厚公司EPS约0.1元。 公司计划建设的20万吨己内酰胺项目,建设期2年,预计达产后可实现净利润7.86亿元。目前国内己内酰胺供需缺口较大,国内同类项目盈利能力较强,毛利率在30~40%左右。己内酰胺项目有望成为公司十二五后期又一个利润增长。 三、盈利预测及投资建议 预计公司2012~2014年每股收益分别为1.95元、2.29元和2.74元,对应2012~2014年PE分别为9倍、7倍和6倍,公司未来高成长确定,给予“强烈推荐”的投资评级。

盈利预测及投资建议 预计公司2012~2014年每股收益分别为1.68元、2.10元和2.45元对应2011~2013年PE分别为12倍、10倍和8倍,公司在十二五期间有较好的成长性,但短期煤价疲软,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

盈利预测及投资建议 预计公司2012~2014年每股收益分别为1.76元、2.31元和2.54元,对应2012~2014年PE 分别为17倍、13倍和12倍,鉴于公司未来产能的高增长以及后续资产注入的预期,给予“强烈推荐”的投资评级。

报告摘要: 公司十二五煤炭权益产能复合增长率为11.79%公司京西本部煤矿产能稳定在500万吨。蒙西各矿远期产量2000万吨,是未来产能增长的主要来源,按照目前各矿公司所占权益,预计十二五期间公司煤炭权益产能复合增长率为11.79%。高家梁矿2011年煤炭产量377万吨,预计2012年产量500万吨,2013年达到设计产能600万吨。红庆梁矿设计产能600万吨,计划2015年2季度投产,预计当年贡献产能300万吨。京东方巴彦淖矿设计产能800万吨,计划于2016年投产。目前公司拥有该矿20%权益,预计公司将在十二五期间通过收购股权实现对该矿的控股。未来各矿全部达产后公司产能将达到2500万吨,较目前增长185%;按照目前公司权益,权益产能将达到1500万吨,较目前增长87%。 国内销售煤价小幅上涨,出口煤价全年下跌约7%公司2011年国内销售冶金用煤150万吨左右,销售制碱用中块60万吨左右,烧灰用小块50万吨以上,无烟煤销售均价900元/吨以上。公司2012年一季度国内煤炭销售均价在920~930左右,价格小幅上涨。公司高家梁煤矿2011年销售均在240~250附近,2012年1季度没有明显变化。 公司每年出口无烟煤200万吨左右作为烧结煤,公司2011财年出口煤价230美元/吨。公司2012年出口煤长协价预计平均约为195美元/吨。公司2012年一季度煤炭出口量50万吨,价格仍然按照230美元/吨执行,预计2012年全年公司出口煤价下跌7%左右。 产能整长+铁运+干燥项目提升公司盈利能力高家梁煤矿设计产能600万吨,分两期投产,但实际是一次建成。预计随着产量的增张,该矿吨煤净利润将由目前的30元左右提升到50~60元左右。 红庆梁煤质优于高家梁,预计投产后盈利能力好于高家梁。 11年公司高家梁煤炭销售全部依靠汽运,目前公司持股59%的铜匠川铁路已经建成,计划2012年完成下水煤100万吨,物流成本的降低,将改善高家梁矿盈利能力。 以高家梁矿煤作为喷吹配煤的实验项目已经获得成功,未来公司煤炭用途的改变,有望提高公司精煤售价,进而提升公司盈利能力。 公司计划建设600万吨左右煤炭干燥项目,将高家梁煤的含水量由目前的24%~26%降到12%左右。预计干燥后煤价可提高80~120元/吨,而吨煤干燥成本不超过10元。届时公司高家梁矿盈利能力有望显著提升。 盈利预测及投资建议预计公司2012~2014年每股收益分别为1.35元、1.44元和1.59元,对应2012~2014年PE分别为16倍、15倍和14倍,给予“强烈推荐”的投资评级。

一、事件概述公司发布2012年一季报,业绩符合市场预期。2012年一季度公司实现营业总收入48.07亿元,同比增长6.36%,归属于上市公司股东的净利润9.49亿元,同比增长0.68%,基本每股收益0.41元。 二、分析与判断 业绩符合预期,管理费用同比小幅上升导致净利润增速低于营业收入增速公司2012年营业收入48.07亿元,同比增长6.36%,净利润9.49亿元,同比增长0.68%,业绩基本符合市场预期。公司一季度净利增速低于营收的主要原因是管理费用率同比小幅上升。 公司一季度管理费用率15.65%,同比增长2.55个百分点,导致公司毛利率从去年同期的45.33%降到目前的43.46%。另外,公司销售费用率和财务费用率同比均有小幅下降,分别为1.76%和1.13%。 产品结构有优化空间,化工业务盈利有望改善1、2012年公司计划实现煤炭产量3500万吨,同比小幅增长2.25%。虽然12年公司煤炭产量增幅有限,但产品结构优化空间较大。喷吹煤是公司主要的利润来源,产能约1500万吨,由于保证电煤供应的政策,11年公司喷吹煤产销量仅为1000万吨左右,12年喷吹煤产量有优化提升的空间。 2、公司参与山西省焦化行业整合工作,于2011年先后收购亚晋焦化和隆源焦化,投产后公司焦炭产能将由目前的60万吨增长到320万吨,焦炉气可为甲醇项目提供稳定可靠的气源。随着产业链的延伸,公司焦化业务盈利能力有望改善。 下半年整合煤矿有望贡献产能,未来业绩增长主要来自整合矿及资产注入公司整合的煤矿产能共计2295万吨,权益产能1489万吨,预计今年产量200万吨左右,13年约释放60%的产能,14年达产后新增权益产能超1300万吨,较目前增长约40%。预计公司12~14年权益产能增长率分别为1.91%、23.56%、8.06%。 集团现有煤矿产能超过4000万吨,其中郭庄矿、司马矿合计510万吨产能注入上市公司的预期最为强烈,两矿2011年盈利15亿元左右,归属于集团的净利润约为9亿元。按照目前盈利水平,注入上市公司后将增厚公司EPS约0.4元。 三、盈利预测及投资建议不考虑资产注入,预计公司2012~2014年每股收益分别为1.80元、2.12元和2.40元对应2012~2014年PE分别为15倍、13倍和11倍,鉴于公司未来产能的增长、产品结构的优化以及集团后续资产注入的预期,给予“强烈推荐”的投资评级。

重组完成后,基本面质变,公司变身纯煤炭公司 江西煤业注入之前,安源股份业务主要有三块:煤炭开采(仅90万吨)、玻璃生产及客车制造。公司历年煤炭业务盈利稳定,但玻璃及客车举步维艰,一直拖累公司业绩。 2012年初完成资产重组,剥离玻璃及客车并增发收购集团江西煤业19个煤矿,收购之后公司的资源量及产能分别增加至34661.58万吨和727万吨,成为只有煤炭业务的大型煤炭企业。公司主要煤种为优质炼焦煤、1/3焦煤、无烟煤及贫瘦煤等,煤种优势明显,而江西及周边省份均为煤炭净调入省,因而凭借煤种及地域优势,在上市公司中公司同等煤质煤价优势明显。 估值优势明显,2012年PE不到12倍,大幅低于行业平均 集团注入的江西煤业2011年的实际净利润达到4.75亿元,比承诺的3.31亿元大幅增长44%。上市公司原有的曲江矿业2011年业绩也大幅超预期,实际净利润2亿元,比2010年大幅增长27%。估计现有资产2011年EPS至少在1.2元以上。 2012年江西煤业所在地1/3焦煤、焦精煤和无烟煤均价相比2011年大幅上涨。2012年公司随着下属矿井的技改,仍有70万吨以上的产能增长,同时公司加大成本管理,严格各矿利润考核,吨煤净利进一步提升。我们预计2012年公司吨煤净利较2011年将提升至15%左右,保守预测公司EPS约1.35元左右,对应PE不到12倍。 集团仍有四倍于公司资源,承诺2014年前注入,年内有望开启 目前上市公司保有储量不足3.5亿吨,而根据公司公告,集团仍有12亿吨以上煤炭资源遍布江西、云贵地区。集团承诺在2014前解决同业竞争问题,集团资产注入没有类似山西等煤炭企业债转股等问题的障碍,未来注入明确。 预计到2012年底之前,集团在建的丰龙煤矿、宜萍煤业等六矿将陆续投产,届时公司有望率先现金收购部分优质煤矿,将明显增厚业绩。 随着集团在云南、贵州等地煤矿的陆续建设、投产,上市公司将迎来广阔的发展空间。 江西煤炭资源整合启动,上市公司将成为最大受益者 此前,江西省政府下发《江西省推进煤矿企业兼并重组工作方案》,启动江西省的煤炭资源整合大幕,目前安源股份及其母公司江西省煤业集团年产量近1000万吨,占江西省煤炭产量的1/3。作为唯一省属的煤炭集团--江西煤业集团将成为省内煤炭资源整合的最大收益者,安源股份作为江西煤业集团的煤炭业务整合平台,未来将直接受益。 盈利预测及投资建议 预计公司2012~2014年每股收益分别为1.34元、1.41元和1.48元,对应2012~2014年PE分别为12倍、12倍和11倍,公司估值优势明显,资产注入有望年内启动,给予公司“强烈推荐”的投资评级。

一、 事件概述公司发布2011年年报及2012年1季报,业绩基本符合预期。 2011年公司实现营业收入74.65亿元,同比增长36.49%,实现归属上市公司股东的净利润为17.05亿元,同比增长26.74%,每股收益为1.55元。2011年的利润分配方案为每10股派发现金股利8.5元(含税),每10股转增5股。 2012年1季度公司实现营业收入21.61亿元,同比增长22%,归属上市公司股东净利润5.56亿元,同比增长35.49%,基本每股收益0.504元。 二、 分析与判断 2011年公司销量大幅增长,吨煤净利有所提升2011年公司商品煤销量为988万吨,同比2010年增加235万吨,大幅增长31%,其中精煤产量394万吨,同比增长13%,混煤产量475万吨,同比增加20%。公司去年综合煤价由2010年的717元/吨增长至769元/吨,涨幅为7.3%,吨煤成本由2010年的396元增长值428元/吨,涨幅为8%,受益于价格上涨公司吨煤净利由2010年的120元左右提升至133元左右。 未来公司内生性成长与外延扩张俱佳,煤种优势明显公司目前产能1230万吨,未来一方面在产六矿经过技改之后将于2013年提高到1500万吨左右;另一方面公司在建矿井松河矿今年投产、马依西和法耳二期分别将于2013年和2014年投产,三矿建成增加产能900-1000万吨。集团响水矿已经达到400万吨的一期规模,注入上市公司预期强。此外,集团计划在贵州及云南毕节整合煤炭资源,预计两地将为集团增加千万吨级的煤炭产能。综合技改、新建以及注入情况,上市公司规划在“十二五”后期产能将增加至3500万吨以上。 公司是西南地区最大的炼焦煤企业,是云贵、两广等地区冶炼企业所用焦煤的主产地,主要产品为1/3焦煤,吨煤净利高,十二五期间,我国也将出台稀缺煤种的保护性开采政策,公司煤种优势将更加明显。 三、 盈利预测与投资建议预计公司2012-2014年EPS分别为1.94元、2.42元和2.69元,对应2012~2014年PE分别为16倍、13倍、11倍,鉴于公司未来的高成长及煤种优势,给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:下游钢铁行业盈利恶化的风险。

预计公司2012~2014年每股收益分别为1.84元、2.29元和2.43元,鉴于公司未来产能高增长以及集团后续资产注入的预期,给予“强烈推荐”的投资评级。

一、事件概述 公司公布2011年年报:2011公司实现营业收入76.08亿元,同比增长30.91%;归属于上市公司股东的净利润16.63亿元,同比增长26.51%;EPS:2.91元;利润分配方案:每10股派现金6元,同时每10股资本公积转增5股未分配利润送5股(含税)。 公司公布2012年一季报实现营业收入21.34亿元,同比增长22.41%;归属于上市公司股东的净利润5.13亿元,同比增长52.05%;EPS:0.90元公司同时发布公告投资建设20万吨己内酰胺项目,项目总投资45.31亿元,预计建设周期2年,投产后年净利润7.86亿元,投资回收期6.18年。 二、分析与判断 公司2011年业绩符合预期,2012年1季度业绩略低于预期公司2011年营收增长30.91%,净利增长26.51%%,每股收益2.91元,符合预期。2012年一季度营收增长22.41%,净利增长52.05%,每股收益0.90元,略低于我们及市场的预期。公司一季度管理费用2.81亿元,同比增长93.96%,是业绩低于预期的主要原因。管理费用大幅增长主要是由于职工薪酬和整合矿井管理费用增加。 公司十二五煤炭产能高增长,保证公司业绩稳定增长公司11年原煤产量601万吨,12年计划产量622万吨,预计十二五末权益产量超过1200万吨,增长近100%。12、13年权益产能增长率约为26%、13%。亚美大宁矿11年产量约135万吨。12年预计产量450万吨左右,贡献投资将约7亿元,增厚公司EPS1.0元左右。公司整合煤矿预计12年产量小幅释放,13年产量约360万吨,14年达产。届时,公司煤炭产能较目前增长83%。在建玉溪矿有望在14年上半年投产,预计达产后可为公司贡献利润6亿元以上,增厚公司每股收益约1.0元。 化工业务继续拖累业绩,未来向好我们测算11年公司尿素明显减亏,但受甲醇、二甲醚拖累,化工业务共亏损近2亿元左右,一季度看,随产品价格上涨,化工盈利继续减亏,估计亏损总计3千万左右。未来随天然气价格改革,煤头尿素优势显现,公司化工业务继续向好。 公司公告投资己内酰胺项目,己内酰胺是重要的有机化工原料,主要用途是生成聚酰胺切片,可进一步加工成锦纶纤维、工程塑料、塑料薄膜等。目前己内酰胺毛利率30~40%,短期没有产能过剩的担忧。公司项目建设期2年,短期对公司业绩没有影响,达产后按照公司测算,预计贡献净利润7.86亿元,增厚EPS近1.38元。 三、盈利预测及投资建议 预计公司2012~2014年每股收益分别为3.96元、4.36元和5.05元,对应2012~2014年PE分别为11倍、10倍和9倍,未来高成长确定,给予“强烈推荐”的投资评级。

预计公司2012~2014年每股收益分别为0.83元、0.92元和1.02元,对应2012~2014年PE分别为15倍、13倍和12倍,公司未来业绩增长较为确定,并且有资产注入预期,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

公司发布2012年1季报,业绩略低于市场预期。报告期内,公司实现营业收入9.42亿元,同比减少9.03%;归属于上市公司股东净利润1.96亿元,同比减少10.67%;基本每股收益0.19元。 1、报告期内,公司实现营业收入9.42亿元,同比减少9.03%;归属于上市公司股东净利润1.96亿元,同比减少10.67%。营收、净利双降的原因是由于煤炭销量同比减少10万吨左右,以及电煤销售比例提到导致公司平均售价基本没有上涨。我们判断,受国内外经济环境的影响,国内动力煤需求较弱,并且公司受到白音华低价褐煤的冲击,公司提高了低价合同电煤的兑现率,煤炭销量也略低于去年同期。 2、公司经营活动产生的现金流量净额同比减少102.13%,主要原因系收到其他与经营活动有关的现金比同期减少5402万元,其中代收平庄煤业煤款减少较多;另外,支付的税费比同期增加了5269万元。 公司本部5矿年煤炭产量基本稳定在1000万吨左右,11年底收购的瑞安矿正在改扩建,对公司影响有限。预计公司2012年产量1070万吨。公司2012年1季度价格较低的电煤销量占比有所提高,影响了综合煤价的上涨。公司未来有望通过调整煤炭销售结构以提高综合煤价,来保证公司效益的增长。 公司所在区域煤炭需求旺盛,公司相对白音华矿区有较明显的区位优势,且煤质优于白音华,公司煤炭销售优势明显。 预计13年平煤到产量将达到5000万吨,为目前上市公司的5倍。实际控制人国电集团控制煤炭资源量150亿吨,煤炭产量6505万吨,公司作为国电旗下唯一煤炭业务上市平台,外延发展空间广阔。平煤承诺适时将元宝山矿、白音华注入上市公司。近期平煤加大了资源扩张力度,元宝山矿辅业公司的包袱问题有望得到解决、白音华矿一期也已经达产,两矿注入条件逐渐成熟,大股东有望兑现注入承诺。 不考虑资产注入,预计公司2012~2014年每股收益分别为0.85元、0.92元和0.95元,对应2012~2014年PE分别为16倍、15倍和14倍,鉴于公司资产注入预期较为明确,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

一、事件概述 公司发布一季报,营业期收入71.58亿元,同比增长23.82%;归属上市公司股东的净利润为2.79亿元,同比增长7.71%;实现每股收益0.17元,同比13.33%,业绩低于预期。 二、分析与判断 电解铝亏损超预期估计公司一季度煤炭产量217万吨,煤炭业务净利润5.5亿元。业绩低于预期主要原因在于电解铝的亏损。目前长江有色市场电解铝价格为15960元/吨,一季度均价不足16000元/吨,环比去年四季度下降近300元,按我们测算公司目前电解铝每吨亏损近2000元,整个1季度铝业务拖累公司业绩0.14元左右。 2012年煤炭增产,成公司业绩稳定器2011年梁北矿产量下滑,大幅影响利润。2012年随着梁北矿断层影响的消除,产量将恢复至90万吨,即便按照2010年的正常盈利水平,也将增加3.5亿元以上的净利润。公司泉店矿设计产能120万吨,此前因为开采条件影响,产量只有100万吨左右,预计12年将达到设计产能,增加产量近30万吨,预计可以增加利润近1亿元。因为受安全等审批限制,去年公司整合煤矿基本没有产量,12年开始逐步释放,预计今年将有100万吨以上的增量,保守估计增加利润7000万元。综合预计2012年煤炭业绩较2011年增加0.3元以上。 公司在建的60万千瓦机组有望在二季度并网发电,届时自供电比例提升之后吨电解铝成本有望下降近600元左右。 公司煤炭产能十二五复合增长率25%,位居上市公司前列公司永城地区煤炭产能基本稳定,12、13年产能增长主要来自梁北矿的改扩建以及整合煤矿的产能释放。预计公司12年约880万吨、13年近1300万吨,分别增长22%、46%。15年产能将达1500万吨左右,未来四年权益产能平均增速17%,在上市公司中处于前列。 集团为上市公司提供广阔发展空间集团公司积极开拓煤炭资源,近期在禹州煤田获得约5亿吨煤炭储量,鉴于在河南煤矿整合工作中表现出色,我们预计政府有可能为集团配置更多的煤炭资源。为上市公司提供广阔外延发展空间。 三、盈利预测及投资建议 我们预计公司12~14年EPS分别为0.86元、1.22元和1.45元,对应2012~2014年PE为12倍、9倍、7倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。

报告摘要: 12年产量增长100万吨左右,计划实现商品煤产销量1682万吨公司在11年初完成借壳上市,注入耿村矿、常村矿、千秋矿等11座煤矿,核定产能合计1780万吨。各矿产能较为稳定,12年预计产能增加100万吨左右,主要来自孟津矿的投产、千秋矿复产增量,义安矿也会有一定增量。公司计划12年实现商品煤产销量1682万吨。 公司千秋矿去年11月份受"113"冲击地压自然灾害事故影响减产30万吨左右,12年该矿将恢复正常生产。 公司12年2月底发布公告,以自有资金收购子公司义络煤业剩余51%股权。转让完成后,公司持有义络煤业100%的股权,权益产能增加约30万吨。义络煤业11年实现净利润1.14亿元,参照此盈利水平,按照增发后股本计算,可增厚公司每股收益约0.05元。 增发收购资产优良,预计12年净利润14.5元公司拟非公开发行股票数量不超过3.5亿股,发行价格不低于21.54元/股,募集资金总额不超过75.39亿元。收购的集团资产为阳光煤矿、铁生沟煤矿、天峻义海、新疆豫新煤业49%股权。各矿核定产能合计445万吨。预计12年可贡献利润约14.5亿元,按照增发后股本增厚公司eps1.22元。 阳光煤矿核定产能45万吨,预计14年投产;铁生沟煤矿核定产能120万吨,预计12年产量95万吨,13年达产;豫新煤业大黄山1号井设计产能100万吨,今年可达产,7号井设计产能60万吨,预计13年2月投产;天峻义海核定产能120万吨,11年实际产量达到461万吨,净利润12.64亿元。 集团资源储量近58.9亿吨,后续资产注入预期强烈集团解决同业竞争态度坚决,在公司重组上市时,集团承诺在两年内解决同业竞争问题,否则将剩余的未纳入上市公司的煤矿资产,出让给省内其他煤炭企业。 集团目前在青海、山西、内蒙、新疆仍有大量煤炭资源,集团在上述区域计划建设五个千万吨级煤炭基地。按照集团承诺,有约4000万吨产能有望从13年陆续注入上市公司。此外,集团在省内负责兼并重组79家小煤矿,未来也有望注入上市公司。 盈利预测及投资建议按照增发后股本摊薄,预计公司2012~2014年每股收益分别为2.23元、2.47元和2.57元,对应2011~2013年PE分别为12倍、11倍和10倍,公司后续资产注入确定,给予“强烈推荐”的投资评级。

一、事件概述公司发布2011年报,2011年公司实现营业总收入224.26亿元,同比增长4.66%,归属于上市公司股东的净利润38.36亿元,同比增长11.62%,基本每股收益1.67元。 利润分配预案:向全体股东按每10股派现金红利5元(含税)。 二、分析与判断 毛利率增长明显,但四季度管理费用大幅增长导致销售净利率下滑公司11年产品销售毛利率45.12%,较10年的40.32%增长明显。公司四季度管理费用大幅增长,全年管理费用率由前三季度的15.78%升至21.58%,同比上升4.5个百分点。在毛利率提升的情况下,公司管理费用率的上升导致全年销售净利率出现小幅下滑至14.89%。公司全年管理费用同比增长32.26%,主要原因是子公司潞宁煤业公司新增合并单位的管理费用增加。 12年计划煤炭产量小幅增长至3500万吨,产品结构有进一步优化空间1、公司11年煤炭产量3423万吨,增幅3.04%,12年计划小幅增长至3500万吨。虽然12年公司煤炭产量增幅有限,但产品结构优化空间较大。喷吹煤是公司主要的利润来源,产能约1500万吨,由于保证电煤供应的政策,11年公司喷吹煤产销量仅为1000万吨左右,12年喷吹煤产量有进一步提升空间。 2、公司11年焦炭产能60万吨。公司先后亚晋焦化和隆源焦化的整合收购工作,投产后公司将拥有320万吨焦炭生产规模,可为甲醇项目提供稳定可靠的气源,随着产业链的延伸,公司焦化业务盈利能力有望改善。 公司未来产能的增长主要来自整合煤矿的产能释放以及集团资产注入公司整合的煤矿共计产能2295万吨,权益产能1489万吨,预计今年产量200万吨左右,13年约释放60%的产能,14年达产后新增权益产能近1500万吨,较目前增长50%以上。预计公司12~14年产能增长率分别为1.73%、24.51%、7.42%。 集团现有煤矿产能超过4000万吨,其中郭庄矿、司马矿合计510万吨产能注入上市公司的预期最为强烈,两矿2011年盈利15亿元左右,归属于集团的净利润约为9亿元。按照目前盈利水平,注入上市公司后将增厚公司EPS约0.4元。 三、盈利预测及投资建议不考虑资产注入,预计公司2012~2014年每股收益分别为1.84元、2.21元和2.40元对应2012~2014年PE分别为13倍、11倍和10倍,鉴于公司未来产能的增长、产品结构的优化以及集团后续资产注入的预期,给予“强烈推荐”的投资评级。

一、 事件概述公司发布2011年年报,业绩符合市场预期:报告期内,公司实现营业收入250.69亿元,同比增长9.45%;归属于上市公司股东净利润18.47亿元,同比增长-0.18%;扣非后净利润19.76亿,同比增长6.30%,EPS为0.78元。公司11年利润分配预案为向全体股东每10股派现金股利2元。 二、 分析与判断 营收同比增长9.45%,净利润同比减少0.18%,主因是一次性非经常性支出报告期内,公司营收同比增长9.45%,净利润同比减少0.18%,但扣非后净利润同比增长6.3%,可见公司净利润减少的原因主要是由于非经常性损益。11年公司兼并重组煤矿劝退补偿款的支出达4.8亿元,是公司利润减少的主要原因。 公司综合煤价549.73元/吨,增幅12.60%公司11年混煤销量约2670万吨,其中合同煤占比约80%,公司通过改善煤质,提高发热量来提高煤炭单价,11年公司混煤均价421.3元/吨,增幅10.39%;按照发改委电煤限价政策,公司12年混煤价格涨幅约5%。公司11年精煤价格1386.4元/吨,增幅11.51%。 公司11年原煤产量3861万吨,增幅-3.01%,13、14年产量增幅较大公司11年原煤产量下降3%,但作为公司主要利润来源的精煤产量636万吨,增长7.06%。全年产量下降的主要原因是公司加强了安全生产管理。公司未来增量主要来自原有煤矿的技改扩建项目以及整合煤矿约300万吨产能的释放,我们预测产能增长将集中在13、14年,预计12、13、14年公司原煤权益产量分别为3889万吨、4332万吨、4674万吨,增长率分别为2%、11%、8%。公司正在对田庄选煤厂进行升级改造,使原煤入洗能力由目前的370万吨提高到1000万吨,预计13年达产。届时公司精煤产量将由目前的600万吨左右增长到约900万吨。 集团承诺解决同业竞争期限已过,12年资产注入预期强烈集团目前约有剩余煤炭产能约1000万吨,在收购哈密矿业后,产权清晰、盈利能力强的梨园矿以及长安能源有望率先注入上市公司。集团整合小煤矿产能合计约1400万吨、也有望在条件成熟后注入上市公司。 三、 盈利预测与投资建议预计公司2012~2014年每股收益分别为0.83元、0.92元和1.02元,对应2012~2014年PE分别为15倍、13倍和12倍,公司业绩增长较为确定,并且有资产注入预期,给予公司“强烈推荐”的投资评级。