报告摘要:金山坡煤矿投产,煤炭量价齐增推动业绩稳步增长公司原有范各庄、吕家坨煤矿产能分别为470万吨和330万吨,今后产能基本稳定,增长空间不大。金山坡煤矿去年试生产,产量20-30万吨,预计今年贡献50万吨原煤,2012年达到120万吨的设计产能。预计公司2011-2012年煤炭产量分别为850万吨和890万吨。公司目前肥精煤含税价1600元左右,较2010年全年均价增长10%以上。去年精煤洗出率达到42%,同比提高4个百分点,主要因为外购100多万吨的原煤入洗,今年外购量有所减少,预计精煤洗出率仍将保持在40%以上。公司其他商品煤如洗混块、末煤、煤泥等价格也有不同程度的上涨,我们预计2011年公司综合煤价940元/吨,同比增长6%,吨煤净利由2010年的109元提高到113元。 海外项目进入实质进展,最快预计2013年贡献业绩开滦德华公司已经完成对盖森煤田BD区的矿井设计,预计近期会拿到加拿大政府的批复,之后便可开工建设。BD区煤炭地质储量2亿吨以上,为优质主焦煤,公司规划建设300万吨产能的煤矿,精煤年产能200万吨以上,按照1.5-2年的建设期估算,最快预计于2013年即可贡献业绩。此外,BD区其他三个区块以及墨玉河煤田也在进行前期地质勘探,煤种为优质主焦煤,储量前景广阔。 焦炭规模优势明显,深加工业务日趋完善公司目前焦炭产能主要有迁安中化的330万吨、唐山中润的220万吨以及承德中滦的170万吨,合计约720万吨。其中承德中滦二期110万吨处于试生产阶段,预计公司2011-2012年焦炭产量分别为650万吨和720万吨,权益产能分别为420万吨和460万吨。公司积极发展焦炭下游深加工业务。目前已经投产的有30万吨/年煤焦油深加工项目、20万吨焦炉煤气制甲醇项目和20万吨粗苯精制项目,2011年公司15万吨己二酸项目、6万吨聚甲醛项目以及20万吨甲醇燃料项目也将加速推进。远期公司焦炭产能将达到930万吨、聚甲醛12万吨以及100万吨的焦油深加工能力。 由于规模优势明显,在焦炭价格低迷的情况下,公司焦炭及下游深加工业务均实现盈利。山西焦化行业整合已有实质进展,其他省份有望紧随其后,我们看好未来焦化产品价格上涨给公司带来的业绩高弹性。 关注信达股权问题,未来集团资产注入前景广阔2010年集团煤炭产量6000多万吨,近年有望达到1亿吨左右。集团资产注入预期强烈,但受制于信达股权等问题迟迟没有进展。目前信达已经改制,盘活煤炭资产较为迫切,同时领导层的更换也为信达债转股问题的解决提供契机,注入值得期待。 盈利预测及投资建议预计公司2011-2013年每股收益分别为0.79元、0.88元和1.03元,对应2011-2012年PE分别为22倍和20倍,相对行业估值较高,但我们看好信达股权问题解决后公司广阔的外延发展空间,给予“谨慎推荐”的投资评级。

一、 事件概述 公司发布半年报,报告期实现营业收入251.51亿元,同比增长54%;营业利润和归属母公司股东净利润分别为12.59亿元和5.76亿元,分别同比增长35.38%和45.98%,每股收益为0.77元。 二、 分析与判断 煤炭贸易业务盈利改善,业绩增长源自煤价大幅上涨 报告期公司贸易量达到3952万吨,煤炭收入214亿元,同比增长48.86%,毛利率由去年同期的2.45%上升至2.69%。2010年公司贸易收入334.97亿元,毛利率仅为1.87%,贸易业务亏损1亿元以上,假设按照去年贸易盈利情况假设,上半年公司贸易净利润达到0.6亿元左右,折合EPS0.8元左右。 同时,上半年公司原煤产量340.86万吨,同比增长10%,吨原煤售价由去年同期的533元/吨增长至754元/吨,价格大幅增长41%。煤炭生产业务收入由16.52亿元大幅增长56%至25.71亿元,这是公司上半年业绩大幅增长的主要原因。 下半年霍尔辛赫投产,成为公司利润增长点 霍尔辛赫矿去年连同铺龙湾矿合计产工程煤50万吨左右,该矿今年3季度正式投产,煤质优良,吨煤盈利有望与公司主力矿井经坊煤业相当,预计全年生产130万吨原煤,贡献3个多亿的利润。 资产注入年内完成,2012年开始产能迎来高增长 霍尔辛赫明年将达到300万吨的设计产能,未来仍将有50%以上的进一步扩能空间。公司先前整合的庄子河和镇里煤业合计产能210万吨,今明两年逐步释放。未来随着现有各矿的投产及扩能,权益产能将由去年的不到400万吨增长至700万吨左右,增长75%左右。同时,公司定向增发股份收购集团7矿预计年内完成,注入之后上市公司权益储量将较目前的6.8亿吨翻一番。注入产能870万吨,权益产能560万吨,是公司2010年的1.4倍。 我们预计随着资产注入完成及后续整合煤炭产能释放,2011-2014年公司煤炭权益产能分别达530万吨、800万吨、1100万吨和1500万吨,十二五公司权益产能年均复合增速30%以上,远超其他煤炭上市公司。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2011-2013年EPS分别为1.80元、2.76元和3.20元,摊薄后2011-2013年EPS分别为1.35元、2.09元和2.41元,对应2011-2013年EPS分别为24倍、15倍和13倍,我们看好公司未来高成长,给予“强烈推荐”的投资评级。 四、 风险提示:流动性紧缩的系统性风险。

报告摘要: 中报符合预期,受电解铝拖累,利润同比大幅下滑 公司发布2011年中报,上半年公司实现营业收入150.54亿元,同比大幅增长60.30%,营业利润8.93亿元,同比下滑12.96%,归属上市公司股东净利润为6.41亿元,同比下滑12.91%,摊薄后每股收益为0.38元,业绩符合预期。 分季度来看,二季度公司营业收入、营业利润分别环比一季度大幅增长60.36%和45.33%,实现归属母公司股东净利润3.82亿元,环比大幅增长47.49%。 下半年业绩环比将大幅增长 上半年电解铝业务严重拖累公司业绩。上半年电解铝价格低位震荡,同时公司产能恢复过程中吨铝成本过高,我们预计上半年公司电解铝亏损2.4亿元左右,拖累公司业绩0.13元左右。平均吨铝亏损1200元左右。但随着电解铝价自6月以来大幅上涨,目前已达17750元/吨,较上半年均价上涨1110元/吨,预计公司沁园沁澳已实现近千元左右的吨铝利润,神火铝业也已扭亏为盈。下半年随着神火铝业后续产能的恢复,吨铝成本继续下降,公司建设的60万千瓦发电机组预计于2011年底投产,届时公司的自供电比例将由目前的30%左右提升到75%以上,电价成本将下降0.05元以上,吨铝成本下降700左右。去年公司电解铝业务亏损5.4亿元,拖累公司业绩0.36元,今年将大幅减亏,随着未来电解铝价格的上涨以及吨铝成本的下降,未来盈利值得期待。 上半年梁北矿开采遇断层,预计影响20万吨产量,仅按去年盈利情况预计,影响公司净利1亿元左右,折合EPS0.06元(该矿去年煤炭产量90万吨左右,实现净利润5.1亿元),我们判断下半年该矿产量将弥补上半年产量缺口,将环比增加0.12元的业绩。 同时下半年公司整合煤矿将有100-200万吨产量释放,假设按100元/吨的吨煤净利计算,将贡献公司业绩0.8亿元左右,折合EPS0.05元。 “十二五”煤炭产能翻一番,看好未来公司高增长 公司永城地区薛湖矿将由目前的120万吨扩建至240万吨,产能分别为120万吨和90万吨的李岗矿和石井矿将于14年左右投产,同时梁北矿也将有目前的90万吨改扩建至240-300万吨,同时随着整合煤矿的达产,“十二五”期间,公司煤炭产能将达到1800万吨,较目前增长157%,权益产量将翻一番。 盈利预测及投资建议 我们维持之前的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为1.04元、1.41元和1.73元,对应2011-2013年PE分别为16倍、12倍和10倍,估值优势明显,给予“强烈推荐”的投资评级。

中报符合预期 报告期,公司实现营业收入38.18亿元,同比增长29%;营业利润为10.75亿元,同比增长17.62%;归属上市公司股东的净利润为7.48亿元,同比增长4.83%,每股收益为1.31元,基本符合预期。 报告期煤价大幅增长,未来产能增速高 公司业绩增长主要来自煤价的大幅增长。上半年公司生产煤炭313.42万吨,同比增长12.45%,销售259.35万吨,同比下滑6%。上半年公司综合煤价917元/吨,较去年同期的680元/吨大幅上涨35%,上半年吨煤成本296元/吨,同比去年同期的275元/吨,增长8%,煤炭营业利润率由去年的59.55%提高到今年的67.71%。 亚美大宁矿2010年上半年贡献公司投资收益2.76亿元,而因为股权问题,自年初停产至今,上半年拖累公司业绩0.74亿元,但我们判断三季度复产可能非常大,一旦投产将至少每月贡献0.1元的投资收益。 预计公司2011年煤炭产量为650万吨,同比略有增长,但随着后续整合煤矿以及玉溪煤矿的建成,预计2012—2014年公司权益产分别达到778、915、1161和1267万吨,届时较目前增长60%以上。 尿素盈利大幅改善 去年公司尿素业务亏损近2亿元,大幅拖累公司业绩。上半年尿素继续亏损,1-6月公司尿素产量75.15万吨,销售83.02万吨,分别同比增长12%和34%。一季度公司尿素价格1800—1900元/吨,我们测算亏损1亿元左右,二季度尿素价格增长明显,进入5月份后,尿素价格回升至2100元/吨,公司尿素业务基本盈亏平衡,目前公司尿素价格2210万吨,以基本扭亏为盈。上半年公司调整化肥产业体质,注销化肥公司和田悦公司,将原先的子公司变分公司,进一步降低运营成本,增强化肥企业盈利能力。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2011—2013年公司EPS 分别为2.90元、3.55元和4.45元,对应2011—2013年PE分别为15倍、13倍和10倍左右,相对于目前行业整体估值水平,估值优势明显,给予“强烈推荐”的投资评级。

报告摘要: 公司发布中报,超市场预期2011年上半年公司实现营业收入32.07亿元,同比大幅增长75.90%,营业利润9.88亿元,同比增长79.33%,归属上市公司的净利润为7.25亿元,同比增长66.36%,每股收益0.72元,基本符合我们的预期,超市场一致预期。 业绩增长来自高家梁产量大幅增长及煤价上涨上半年煤价大幅增长。鄂尔多斯地区动力煤价格自2010至今大幅上涨,以5200大卡动力煤为例,2010年上半年均价不足300元/吨,今年上半年均价达到420元/吨,同比增长40%以上,无烟煤价格同比也大幅上涨30%以上。 2010年上半年高家梁矿未投产,而该矿去年年底已达到300万吨核定产能。因此除价格上涨外,煤炭产量同比大幅增长是业绩超预期的另一重要原因。 2011年公司煤炭产量、价格增长确定随着高家梁矿的释放,预计公司今年煤炭产量将达到860万吨,同比增长20%以上。 二季度国际炼焦煤合同价达到330美元的历史新高,三季度合同价仍维持在315美元的高位,公司无烟煤出口价按国际炼焦煤价格70—75%的比例定价,2011年将较去年的185美元大幅增长。 蒙西保证公司未来高成长公司高家梁矿预计2012年将达到400万吨产能,2013年将达到600万吨。同时公司规划的红庆梁矿预计将于2014年投产,并最终形成600万吨的生产规模。未来公司在蒙西地区的总产能将达到1200万吨,蒙西项目的达产使公司权益产能将由2010年的664万吨增长至1340万吨,即5年权益产能翻番。 盈利预测与投资建议我们预计2011—2013年公司EPS分别为1.52元、1.70元和1.83元,对应2011—2012年动态PE本别为18倍和16倍,鉴于公司出口煤价带来的业绩弹性以及未来的产能的高成长,给予“谨慎推荐”的投资评级。

启动增发,小煤矿整合加速,产能大幅增长 公司发布公告,拟增发募集资金用于整合许昌、郑州等地28家煤矿,以及购臵井下紧急避险设备及补充流动资金。 整合煤矿合计产能460万吨,预计明年完全投产后将较目前增长65%以上。参考公司在产煤矿情况,许昌地区小煤矿盈利可观,按整合煤矿51%的权益保守测算,此次整合煤矿完全达产将为公司贡献3.5亿元左右的净利润,对应增发的1.6亿股本,明显增厚业绩。 原有煤矿亮点较多 公司永城地区薛湖矿将由目前的120万吨扩建至240万吨,产能分别为120万吨和90万吨的李岗矿和石井矿将于14年左右投产,同时梁北矿也将有目前的90万吨改扩建至240-300万吨。“十二五”期间,公司煤炭产能将达到1800万吨,较目前增长157%,权益产量将翻一番。 电解铝大幅减亏,12年吨铝成本将明显下降 由于重启产能导致单耗较高及折旧吨铝摊销较大,一季度公司电解铝业务亏损明显,预计亏损2.2亿元以上。但随着电解铝价格的回升,目前沁阳沁澳铝业已经开始盈利,随着9月之后电力供应宽裕后,神火铝业其余15万吨产能的复产,吨铝能耗及折旧下降,也将实现扭亏。 公司建设的60万千瓦发电机组预计于2011年底投产,届时公司的自供电比例将由目前的30%左右提升到75%以上,电价成本将下降0.05元以上,吨铝成本下降700左右。 去年公司电解铝业务亏损5.4亿元,拖累公司业绩0.36元,今年将大幅减亏,随着未来电解铝价格的上涨以及吨铝成本的下降,未来盈利值得期待。 盈利预测及投资建议 结合公司其他业务发展情况,按目前股本,我们预计公司2011—2013年EPS 分别为1.04元、1.41元和1.73元,对应2011—2013年PE 分别为16倍、12倍和9倍,估值优势明显,给予“强烈推荐”的投资评级。

口孜东、板集矿将于2012—2014年逐步投产 公司在建的口孜东煤矿预计将于今年底或明年初投产,预计明年将有200-300万吨的产量贡献,并在2-3年内达到500万吨的设计产能。 公司上市募集资金项目板集矿因为建设过程中遇到透水事故,目前正按照专家组确定的方案施工,预计12年即可开始井筒、巷道掘进,投产时间将推迟到2014年左右。到2015年左右,随着口孜东、板集矿的投产,公司产能将增加800万吨,较目前增长50%以上。 未来新建煤矿众多 自2007年初至今,国土资源部连续暂停受理新的煤炭探矿权申请。 在争取煤炭资源探矿权、储备煤炭资源方面,公司捷足先登。公司在现有已取得的安徽省亳州市老庙—杨村勘查区煤矿详查、安徽省颍上县罗园—连塘李煤矿普查、安徽省阜阳市口孜集煤矿普查、安徽省阜阳市刘庄深部勘查区煤炭预查探矿权基础上完成预预查、普查、详查和勘探工作。这为公司以后的发展奠定基础。 今后公司将相继建成杨村(500万吨/年)、罗园(120万吨/年)、口孜西(240万吨/年)、展沟(240万吨/年)、连塘李(90万吨/年)等一系列现代化矿井,合计产能达1190万吨。未来5-10年内,公司煤炭产能将达到3600万吨左右,较目前增长140%以上。 资源优势明显 根据《国家发改委关于淮南新集矿区总体规划的批复》,公司矿区总面积约1092平方公里,含煤面积684平方公里,划分为11个井田和4个后备区,资源储量101.6亿吨,约占华东地区总储量的7%。与市值对应来看,相较于其他煤炭上市公司,公司资源优势突出。 集团资产发展迅速,外延空间广阔 集团煤炭业务主要由国投煤炭有限公司负责。煤炭生产能力2678万吨/年,在建规模920万吨/年,前期规模2120万吨/年。经过多年发展,煤炭公司已经形成了安徽新集、山西、新疆、中原(河南和陕西)、内蒙及其他地区等五个重点发展区域。 公司高成长的同时,集团煤炭资产的发展也为上市公司提供了广阔的发展空间。 业绩预测及投资建议 我们预计公司2011—2013年EPS分别为0.75元、0.88元和1.05元,三年业绩增速分别为11%、17%和19%,对应2011—2012年PE分别为17倍和15倍,估值略高于行业平均水平,但公司资源优势明显,未来三年产能高增长以及集团提供的广阔外延空间,给予“谨慎推荐”评级。

公司在产湾图沟矿2010年产量240万吨,我们业绩今年将达到350万吨,明年有望达到450万吨左右,未来随着第二个工作面的建成将最终达到600万吨的产能。该矿产能大幅增长的同时,吨煤净利也增长迅速。2009、2010年吨煤净利分别为83、92元,今年随着西北动力煤价格的大幅上涨以及配套选煤厂投运后煤炭的全部入洗,吨煤净利将同比大幅增长50%至140元左右,未来随着该矿平硐的建成,生产成本有望进一步降低,盈利进一步提升。公司参股的纳林河二号矿建设顺利,计划于2013年投产,该矿实际产能1000万吨左右,当年有望贡献450万吨的产量。 我们预计2011-2014年公司权益产量年均复合增长率36%,高于所有煤炭上市公司。 预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.64元和0.94元,未来三年业绩年均复合增长率在80%以上,对应2011-2012年PE分别为21倍、13倍。鉴于公司未来煤炭业绩的稳定高增长以及甲醇盈利大幅改善带来的业绩弹性我们给予公司“强烈推荐”的投资评级,给予12元的目标价,对应2012年20倍的PE。

一、 事件概述 公司公布一季报:报告期公司实现营业收入14.16亿元,同比增长65%;归属上市公司股东的净利润3.39亿元,同比增长94.47%,每股收益0.75元。业绩符合我们之前的预期。 二、 分析与判断 业绩大幅增长在于产量增加及煤价上涨 2011年公司煤炭产量增长明显,主要在于高家梁矿的产能释放,2010年该矿产量为205万吨,预计2011年将增长至360万吨左右,同时随着产能释放带来的成本摊薄,高家梁吨煤净利有望从2010年的不到7元上升至近50元的正常水平。此外,公司出口煤2010年一季度为95美元,而2011年一季度出口价为185美元,同时京西矿区无烟煤价格去年涨幅较大,预计2011年无烟煤国内售价上涨近20%左右。 2011年公司煤炭量价齐升 随着高家梁矿的释放,预计公司今年煤炭产量将达到860万吨,同比增长20%以上。二季度国际炼焦煤合同价有望上涨至320美元以上的历史新高,而公司无烟煤出口价按70-75%的比价估算,有望由去年的185美元上涨至200美元以上,出口收入大幅增长。 蒙西保证公司未来高成长 公司高家梁矿预计2012年将达到400万吨产能,2013年将达到600万吨。同时公司规划的红庆梁矿预计将于2014年投产,并最终形成600万吨的生产规模。未来公司在蒙西地区的总产能将达到1200万吨,蒙西项目的达产使公司权益产能将由2010年的664万吨增长至1340万吨,即5年权益产能翻番。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计2011-2013年公司EPS分别为3.11元、3.53元和4.04元,对应2011年动态PE为19倍,鉴于公司出口煤价带来的业绩弹性(出口煤价每上涨10美元,公司EPS提升0.1元以上)以及未来的产能的高成长,给予“强烈推荐”的评级。 四、 风险提示: 流动性紧缩的系统性风险。

一、公司公布年报及一季报2010年公司营业收入229.05亿元,同比增长21.51%,归属上市公司股东的净利润为18.59亿元,同比增长41.21%,每股收益1.02元,低于市场之前预期。利润分配方案为每10股送3股派发现金股利2元。 公司一季度实现营业收入58.50亿元,同比增长6.8%,归属上市公司股东净利润5.1亿元,同比减少4.6%,每股收益为0.28元,下滑4.6%。 二、我们的观点 2010年公司煤炭产量3981万吨,同比增长6.4%,价格由2009年的422元上涨16%至488元/吨。但是由于去年安全事故后,公司高瓦斯矿井排查整顿影响了煤炭生产,同时后续的安全投入加大,成本增长过快导致3、4季度毛利率、净利率均出现大幅下滑,全年吨煤净利只有49元,较2009年下跌2元/吨。 公司各矿中,六矿、八矿、十矿未来规划扩建至500万吨;十一矿拟扩建至600万吨;十三矿将扩建至300万吨,香山矿技改之后将达到100万吨以上,新建的首山一矿预计2012年达产240万吨。综合铬矿技改及整合煤矿释放情况,预计公司2011-2013产量分别为4100万吨、4500万吨和4800万吨。 相对于公司目前产能,未来公司产能增速不高,未来的业绩增长主要在于煤价的提升。公司的业绩弹性高,在2011年炼焦煤价格继续上涨的预期下,公司业绩有较大提升空间。 三、盈利预测与投资建议 我们保守预计公司2011-2013年EPS分别为1.18元、1.27元和1.32元,对应2011年的PE为17.5倍,较行业估值偏低,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 流动性紧缩的系统性风险。

业绩低于预期,看好公司未来高成长。 2010年公司实现营业收入40.47亿元,同比增长30.68%;归属上市公司股东的净利润为8.73亿元,同比增长84.92%。实现每股收益2.05元。利润分配方案为每10股送12.0264股,派发现金红利7元。 公司业绩虽然实现大幅增长,但低于我们的预期。公司京西矿区2010年产量500万吨、均价722元/吨,均低于我们之前预期。高家梁因为投产当年成本费用较高,净利润仅为1419万元,吨煤净利7元/吨。但我们仍然看好公司今后的高成长: 1、今后京西矿区受益于煤价上涨业绩继续保持高增长。受日本地震影响,2011年出口价涨幅可能低于之前预期,但仍有望上涨10%左右,国内煤价较2010年也有大幅上涨,预计京西综合均价将达到870元/吨以上,同比增长20%。2、内蒙项目保证公司高成长。高家梁矿2011年产量计划357万吨,将为公司贡献0.34元左右的业绩,未来将扩建至600万吨。红庆梁煤矿产能600万吨,预计将在十二五中后期投产,公司蒙西煤炭产量将达到1200万吨,权益产量达到840万吨左右,较目前翻一番。 盈利预测及投资建议: 综合预计公司2011—2012年每股收益分别为2.97元和3.21元,对应2011年PE为16.48倍,相对于行业估值优势明显,给予买入评级。 风险提示 通胀引发的系统性风险。

2010年业绩低于预期2010年公司营业收入为386.44亿元,同比增长83.96%;利润总额及归属上市公司股东的净利润为19.63亿元和7.56亿元,分别同比增长45.39%和22.91%;2010年每股收益为1.01元,低于预期。 公司2010年拟定分红方案为每10股派发现金红利3元。 新矿投产和贸易业务拖累业绩霍尔辛赫和铺龙湾投产当年产量较低,使煤炭单位成本大幅提升,上半年为134元/吨,下半年则迅速上升到423元/吨,全年吨煤成本为277元/吨,同比09年大幅增长81%。煤炭毛利率下滑10个百分点。贸易业务脱离业绩,2010年贸易毛利率为1.87%,同比下滑0.75个百分点,预计贸易亏损在1亿元以上,拖累公司EPS0.13元左右。 公司产能增长迅速,2013年权益产量较目前增长近200%2011年公司原煤产量增长200万吨以上,主要是霍尔辛赫及铺龙湾产量的释放,经坊2010年吨煤净利润300元以上,霍尔辛赫产能释放后盈利有望与经坊相当。随着集团注入煤矿的技改释放以及霍尔辛赫、铺龙湾的达产,公司今后两年产能迎来爆发式增长,预计到2013、2015年权益产量分别达到1136万吨和1477万吨,较目前的400万吨增长184%和269%。 盈利预测及投资建议不考虑注入,预计公司2011—2012年EPS分别为1.58元、2.69元和2.99元,若考虑注入,预计公司摊薄后的EPS分别为1.20元、2.28元和2.74元。我们看好公司高成长及未来一年内的表现,维持“买入”评级,但近期需警惕通胀带来的流动性紧缩风险。 风险提示流动性紧缩的系统性风险。

“十二五”煤炭权益产能复合增长率25%,居上市公司之首。 未来永城地区无烟煤产量将达到600万吨左右,较目前增长35%。许昌地区整合煤矿2011年预计有200万吨产量释放,最终将达到500万吨的产能。 泉店、梁北矿盈利能力强,吨煤净利达300元左右,未来产能仍有200万吨以上增量。李岗、石井、扒村和高家庄矿未来建设产能合计1000多万吨,保证公司十二五后期高增长。预计公司2015权益产能将达到2400万吨以上,较目前增长200%。“十一五”期间权益产能符合增长率达25%,在我们所跟踪的所有煤炭上市公司中增长最快。 公司煤种优势明显,盈利能力强。 公司产品结构好,永城地区洗精煤、洗块煤和洗粒煤占销量的65%以上。许昌精煤占商品煤销量的75%。公司区位优势明显,相比于山西、贵州等地,公司煤价优势明显。按目前市场行情测算,神火股份的吨煤净利达300元左右,未来高盈利仍将持续。 盈利预测及投资建议。 预计公司2010—2012年EPS 分别为1.25元、1.98元和2.53元,对应2011年的市盈率不到12倍,估值较低。鉴于公司煤炭业务高成长以及电解铝未来的改善,给予公司买入评级。 风险提示。 流动性紧缩带来的系统性风险。

国内最大无烟煤出口企业,出口占比40%公司是国内最大无烟煤出口企业,2009年出口量132万吨,占全国无烟煤出口量的40%。2010年上半年,公司出口收入占公司总收入的比例也达到40%。 澳洲洪灾将引发国际冶金煤价格暴涨澳大利亚自11月份以来持续暴雨,煤矿生产和运输遭受严重影响,必和必拓、力拓、英美资源、peabody等企业纷纷宣布旗下煤矿遭遇不可抗力,无法履行之前签订的合同量。据报道,目前受影响的煤矿产能达到8000万吨,约占澳出口量的1/3。澳大利亚是全球最大的冶金煤出口国,冶金煤贸易量占全球贸易量的60%。其价格足以影响全球炼焦煤价格。2008年年初,澳洲遭受洪灾严重程度与目前相似,当时国际炼焦煤价格从2007年的98美元/吨暴涨至2008年的300美元/吨。 公司出口煤价涨幅或超预期一季度日澳炼焦煤合同价为225美元/吨,我们判断2010年二季度国际炼焦煤价格有望上涨至300美元/吨以上。2008年年初由于澳大利亚洪灾的影响,昊华能源长协价格翻了一番以上。2010财年,公司无烟煤长协价为185美元,由于公司无烟煤价格与炼焦煤价格比例大致在70—75%左右,因此,假若二季度国际炼焦煤长协价涨至2008年水平,公司无烟煤长协价格有望涨至225美元/吨。而公司无烟煤出口量占公司全部产量的40%,将充分受益煤价上涨带来的业绩增长。 盈利预测及投资建议预计公司2010—2012年EPS分别为2.33元、3.41元(出口煤价按225美元/吨假设)和3.65元,继续给予公司买入“评级”,强烈推荐。 风险提示政策紧缩的系统性风险。

盖森煤田开工在即 盖森煤田预计明年1季度开工建设,一期建设300万吨/年产能(200万吨精煤)的矿井及配套设施,建设期为2年,预计2013年初投产。远期规划产能1000万吨以上。 墨玉河北部煤田或有惊喜 公司计划首期建设精煤300万吨矿井,继而开发墨玉河北部煤田其他煤炭资源。根据现有资料,墨玉河北部煤田煤种为炼焦煤,储量丰富,适合大规模机械化开采,未来前景广阔。 山西金山坡煤矿明年达产,山西资源整合仍有期待金山坡煤矿近期技改完成,并通过验收,估计今年生产40万吨左右的工程煤,明年90万吨将达产。在介休泰瑞公司整合受阻后,公司近期向中通公司增资10000万元,公司仍积极谋求在山西的资源整合,未来不排除获得资源的可能。 十二五焦炭产能权益增长50% 预计明年公司焦炭产能达到670万吨,权益432万吨。承德中滦煤化工三期建成后,公司焦炭产能将达到930万吨,权益产能达到565万吨。随着我国十一五节能减排任务完成,各地钢铁产能逐步恢复,公司焦化业务盈利有望逐步改善。同时,公司焦化副产品产能释放将有效摊薄公司焦化业务成本。 集团资产为上市公司提供广阔发展空间 2009年集团产量突破4000万吨,预计2010年集团产量达到5000万吨。尤其是内蒙、新疆的建设处于加速时期,未来集团产能增长迅速,为上市公司提供广阔外延发展空间。 盈利预测及投资建议 预计公司2010—2012年EPS分别为0.70元、0.91元和1.00元,对应2010—2011年的PE分别为28.24倍和21.72倍,高于行业平均估值水平,但鉴于集团优质资产注入预期,我们维持公司“买入”评级。 风险提示 焦炭价格波动的风险。