事件 易世达发布业绩快报,2010年实现营业收入59,237.65万元、营业利润7,835.26万元、利润总额8,226.21万元,归属于上市公司股东的净利润6,576.81万元,同比分别增长51.13%、80.26%、82.68%、72.55%。每股EPS(加权)1.38元,摊薄后每股EPS为1.11元,基本复合预期。 点评 公司实现2010年上市时制定的经营目标,业务保持着持续快速的发展态势。随着水泥窑余热发电的不断深入,水泥窑余热发电的市场景气周期还将维持数年,公司将继续保持水泥窑余热发电市场的领先地位。 未来公司的亮点来自于三个方面:非水泥行业余热发电(包括钢铁、冶金、化工、玻璃)、海外水泥窑余热发电市场、EMC(合同能源管理)。 公司现金状况良好,募集资金净额7.8亿,其中募投项目在2.1亿,剩余超募资金在5.7亿,目前只投资了新疆喀什一个项目,投资额在4800万元,公司超募资金的使用相当谨慎,随着在谈项目的不断落实,未来的订单大幅增长可期,单个项目的项目投资额也将增加。 估值及投资建议 公司2010年业绩为1.11元(摊薄),维持公司2011年、2012年EPS为1.51、1.82元,目前股价对应11年PE为47X,考虑到公司利用超募资金拓展BOT、EMC的项目,未来获得订单能力很强,维持“增持”。

事件 江苏国泰(002091)发布2010年业绩快报。 评述 净利润同比明显上升。2010年公司实现营业收入39.43亿元,同比上升48.95%;营业利润2.28亿元,同比上升15.39%,归属母公司净利润为1.76亿元,同比上升19.64%。全年EPS为0.59元,比上年同期增加20.41%,略低于市场预期。 化工新材料业务助推公司收入增长。公司2011年电解液产能将为5000吨,新能源汽车的兴起将拉动电解液的需求,公司积极布局,通过技改力争实现电解液年产能达10000吨 。公司硅烷偶联剂11年产能将为5000吨。公司依托电解液领域深厚的积累开发电解液核心原料六氟磷酸锂,技术的突破指日可待。目前化工新材料对公司毛利的贡献近30%。 贸易业务平稳增长。公司国际贸易收入约占公司总收入80%左右,公司将继续坚持发展毛利较高的服装业务出口,同时,公司还开展了远期结汇业务对冲汇率的波动,我们预计公司贸易业务将保持稳健态势。 投资评级。作为锂电池电解液领域的首选投资标的,将充分享受新能源汽车的东风所带来的估值提升和业绩增长。我们预计公司2010-2012年EPS为0.59、0.74,0.93元,对应10、11、12年的PE 为46.73、37.26、29.65倍,给予“增持”评级。

事件: 武汉凯迪电力股份有限公司下属四家已投运生物质发电公司(装机容量均为2×12MW)2011年1月累计完成上网电量3,014.95万千瓦时。 具体明细见后。 评述: 发电量超预期的可能性大。按一月份的数据,以两台机组都进入正常运营的宿迁电厂为例,按13%的厂用电计算,电厂当月发电小时数为605小时。考虑到生物质电厂在燃料事先备足的情况下,可持续发电,全年发电小时数为7200小时,超出了内部KPI 考核的7000小时数/年。 按此测算,宿迁电厂贡献的业绩约在2300万左右,大大超过1月份收购宿迁电厂里公告的利润预测数1271万元,考虑到增值税的返还,返还金额为837万元,电厂的业绩将超过收购时的预测值。 另外三个电厂望江、万载、祁东预计进入正常运营的时间为二季度。 望江电厂一台机组已进入正常运营期,第二台机组进入正常运营的时间为6月底;祁东电厂两台机组进入正常运营的时间为3月底、6月底; 万载电厂两台机组进入正常运营的时间6月底,8月底。 生物质发电的拐点已经到来。随着国能生物下半年改在A 股上市,凯迪控股与索罗斯基金的合资公司也在香港募资,生物质发电行业盈利前景得到了市场的逐渐认可。生物质发电作为我国新能源产业的重要一环,其发展增速超预期的可能性大。未来人们将从生物质能源里便捷地获得煤油、柴油,生物质能源利用才刚刚起步。

服务领域最为完善的环保企业公司 在大股东中电投的支持下,公司将成为一个提供脱硫EPC+BOT、脱硝EPC+催化剂生产、核废料处理、工业水处理以及核废处置场的环境服务商,覆盖大气、工业水处理和危险废弃物等多个领域,成为A股市场上服务领域最完善的环保企业。 脱硫业务将稳定增长,脱硝EPC和催化剂制造业务上都具备先发优势 大股东中电投,其庞大的已建、在建和未来新建脱硫机组,将使得公司在脱硫BOT业务上受益,大股东承诺本公司及其下属企业里具备条件的脱硫资产,逐步注入九龙电力上市公司。控股子公司远达环保拥有领先的环保技术,一旦脱硝市场启动之后,公司依靠中电投集团和自身的业务能力,将能够进入行业前列。作为最早进入脱硝催化剂生产领域的公司,脱硝催化剂业务是公司未来增长的主要驱动力之一。 核废料处置业务前景广阔 核废料处理方面,公司有针对单个核电厂的SRTF(核废料厂址处理)和集中的中低放核废料处置(LLWD)业务,SRTF业务上公司已经中标了山东海阳项目。LLWD业务方面,国家将建设五大中低放核废料处置场,负责处置辐射区域内所有核电厂的核废料。核废料处置成本是核电成本的主要构成项之一,预计将为公司带来长期回报。 估值及投资建议 预计2010-2012年公司每股收益0.08、0.24、0.43元,对应的PE为228、77、42倍,估值偏高。但考虑到公司具备很好的主题投资价值,未来几年,不断地有资产注入、剥离、脱硝政策出台、核废料处置等主题投资机会,给予“增持”评级。

燃控科技是点火系统的全方位专家 燃控科技致力于开发节油节能的锅炉点火燃烧系统,产品节油率达60%-100%。其主打产品烟风道点火系统、双强少油点火系统、传统燃油(气)点火系统市场份额均排第一,等离子无油点火市场份额排第三。 火电节能市场前景广阔 节能节油点火系统可降低电厂成本,经济效益显著,市场容量巨大。 仅老机组改造市场预测,市场容量约在40亿元以上(以单台250万元改造费用,2004台计算,按中电联08年数据)。双强、等离子节油点火产品的平均寿命是5到8年,一般每4到5年进行一次大修,换掉一半的零部件,8年全部更新。改造市场为5到8亿每年。 石化冶金建材领域需求启动 公司点火系统成功运用到石化冶金建材领域,仅工业窑炉存量市场就有50万台,公司的高效率燃烧器和点火控制设备市场潜力巨大,按10%的工业窑炉得到改造,市场容量约在140亿元以上(以单套28万元)。 中长期的增长来自于特种燃烧系统装置及生物质气化装置 公司特种燃烧装置(低NOx燃烧器、锅炉冷渣器)未来可以以独立产品进行市场销售;公司气化炉的市场订单今年在手订单20台(单台售价200万元),预计2012年将成为公司的主要业务之一。 估值及投资建议 预计公司2010年到2012年EPS为0.79、1.15、1.51元,给予11年40X,目标价位46元。

通信行业景气回暖,公司业务稳定增长。受益于移动用户渗透率增长,3G网络建设深入,移动数据业务量井喷及光缆通信的高速成长等因素,我们预计通信行业景气程度将在未来1-2年中回暖,作为提供通信后备电源的龙头企业之一,公司将充分享受行业景气的回归。公司目前有通信用阀控密封蓄电池产能210万KVAh,2012年产能将为560KVAh。 新能源爆发增长带动储能电池发展,公司开始布局产业链。风电和光伏等可再生能源发展势头迅猛。通过大规模可再生能源发的电上电网需要通过电池储能装臵,据预测,到2015年全球储能市场容量大约为500亿美元,我国到2020年,储能市场容量约为200亿元。公司着手布局400MWh/年储能锂电池生产线和2000MWh/年储能用阀控电池生产线,储能领域将是公司业务未来新的增长点。 进军动力电池领域。据IIT预测,动力锂电池到2015年将达到大约为992亿元,从2009到2015年,年复合增长率为127%。公司已投资开发磷酸亚铁锂正极材料。利用超募资金新建600MWh/年产能的动力电池生产线一期将于2013年投产。未来将形成材料和动力锂电池制造较完备的产业链。有助于公司估值提升。 盈利预测及评级。我们预计10年、11年、12年的EPS分别为0.40、0.89、1.35。考虑到公司在储能和动力电池领域广阔的发展前景及参考可比公司估值,我们给予公司11年综合42倍的市盈率,目标价37.38,升值空间12%,首次给予“增持”评级。