回购决定公司短期股价。相对44亿股的社会公众股,公司回购规模较大。资金规模足以对股价产生重要影响。我们判断在公司50亿元回购完成前,公司股价在4.5元以上将得到有力支撑。16日开始的短期暂停回购,股价出现短期下挫。公司30日将短期暂停回购,对于追求短期固定收益的投资者来说,未尝不是一个机会。 期待最后一个包袱--罗泾的解局。罗泾项目已经停产,公司认为“由于自身工艺技术特点在上海区域成本竞争力较弱”,承诺未来讨论解决损失进一步扩大的问题。Corex在上海的原料成本结构下很难盈利,而新疆低廉的块矿和煤更适合Corex。罗泾项目是继特钢、不锈钢资产处置后剩下的最后一个包袱,我们判断未来不排除公司处置罗泾资产的可能。如果处置罗泾资产,一方面钢铁资产部分可能会减值,另一方面土地评估可能会增值。两者相抵,我们认为产生正收益的可能性更大。 风险提示:回购决定公司短期股价,禁止回购期的停止回购可能会对股价造成负面影响。 估值与评级。我们预测公司12/13/14年每股收益分别为0.59/0.28/0.32元(大额非经常性损益提升2012年业绩),“增持”评级,目标价4.90元。

稀土、铌等资源的分类堆放有利于未来开发利用。拟注入西矿拥有丰富的稀土资源,目前虽然还没有进行开发利用,开采过程中对稀土、铌、钪等多种资源进行分类堆放,如果需要,未来可随时对这部分资源进行回收利用。 集团层面的铌、钪开发利用已经开始。包钢氧化矿选矿搬迁及白云鄂博矿产资源综合利用工程已于9月开工奠基。资源综合利用工程不仅回收铁和稀土,还将综合回收氧化矿分选稀土后尾矿中的铌和钪等资源,集团层面的铌、钪资源利用已经开始。与集团的主东矿相同,本次拟注入的西矿也含有丰富的稀土、铌、钪等多种资源,铌、钪等资源优势也将成为公司继稀土后新的亮点。 稀土钢是公司钢铁业务的主要发展方向。富含稀土是公司钢铁产品的天然优势,稀土钢具有韧性好、耐腐蚀的特点。稀土钢的性能优势目前并未完全在价格上体现。公司未来把稀土钢的发展方向主要定位于汽车板领域,将更好发挥稀土钢优势,如果稀土钢的性能优势能够转化为价格优势,公司的业绩将值得期待。 风险提示:稀土资源是市场关注的主要热点,但稀土资源的开发进程存在不确定性,短期不会贡献业绩。 估值与评级。我们预测公司12/13/14年每股收益分别为0.04/0.16/0.21元(2013年、2014年为备考业绩),“增持”评级,目标价6.5元。

油气输送管网提速大幅提高焊管需求。预计十二五期间,国内油气输送管网总里程从8万公里提高到15万公里,由此带来对焊管需求的大幅增长。目前,十二五管道建设刚起步,未来随着规划逐步落实,对焊管需求也将逐步提速,将逐步扭转金融危机以来出口受阻造成的行业低迷格局。 “闭口合同定价”模式避免原料价格波动对业绩的影响。公司产品定价主要采用“锁价格、锁成本”的方式,即①原料价格询价;②根据原料价格,成本加成定售价;③签合同;④立刻与钢厂签约锁定成本。这种闭口合同避免了原料价格波动对公司业绩的影响。新疆项目将成为公司未来业绩的主要增长点。新疆2条6.5万吨埋弧螺旋焊管生产线2011年中投产。项目主要定位于新疆等西北地区油气输送管,而中石油入网许可认证需要时间,因此2012年贡献业绩非常有限。根据中石油入网许可大概1年的认证周期看,新疆项目将成为公司2013年业绩的主要增长点。搬迁到四川和本部的两个项目,预计分别与2013年1季度和3季度投产,两项目的业绩体现要到2014年才能实现。 估值与评级。我们预测公司12/13/14年每股收益分别为0.40/0.47/0.62元,按照2012年25倍PE的估值,给予公司10.0元的目标价。

50亿回购大幕拉开。公司公告,公司已于9月21日开始回购股票,支付6,908.7万元回购14,891,100股,回购价格4.62-4.65元/股,均价4.64元。公司50亿元的回购大幕正式拉开。 回购将提振股价,积极防御的良好品种。回购资金的规模较大,占社会公众股的22.8%以上,50亿回购资金12个月内回购,平均每个交易日2000万元,而如果公司尽快回购的话,日均回购资金将更高。相对于公司1个多亿的日均成交额,资金规模足以对股价产生重要影响。我们判断在公司50亿回购完成前,公司股价在4.5元以上将得到有力支撑。公司将成为积极防御的良好品种。 期待罗泾的解局。不锈钢、特钢和罗泾宽厚板是拖累公司业绩的三大包袱。年初公司向集团出售不锈钢和特钢资产,不仅甩掉两大包袱,还获450亿。对于罗泾项目,Corex在上海的原料成本结构下很难盈利,而新疆低廉的块矿和煤更适合Corex,未来不排除向宝钢集团八钢公司出售并搬迁至新疆的可能,实现罗泾的解局。 估值与评级。我们预测公司2012/2013年每股收益分别为0.63元/0.33元(2012年出售资产获得大额非经常性损益)。目标价5元,“增持”评级。我们建议投资者可以适当进行波段套利交易,当股价接近回购的最高限价--5元时,建议减持。

投资要点: 50亿元足额回购,积极防御的良好品种。在不超过5元/股的前提下,公司将足额50亿元尽快回购,且集团不在回购过程中减持。回购资金规模较大,占社会公众股的22.8%以上;50亿回购资金12个月内回购,日均2000万元,相对于公告前,5000万元的日均交易额,资金规模足以对股价产生重要影响。回购将成为股价的有利支撑,公司将成为积极防御的良好品种。 湛江项目定位高效率、低成本。吸取某些沿海新建项目的教训,湛江项目将使用宝钢本部成熟的装备和技术,将湛江项目纳入本部一厂制管理,缩短未来新项目的学习期和磨合期;研发、采购、销售,均由宝钢本部完成,实现人员的精简;产品定位--少品种、大批量,最大限度的降低成本。 最后一个包袱--罗泾的解局。不锈钢、特钢和罗泾宽厚板是拖累公司业绩的三大包袱。年初公司向集团出售不锈钢和特钢资产,不仅甩掉两大包袱,还获450亿。对于罗泾项目,Corex在上海的原料成本结构下很难盈利,而新疆低廉的块矿和煤更适合Corex,未来不排除向宝钢集团八钢公司出售并搬迁至新疆,实现罗泾的解局。 估值与评级。我们预测公司2012/2013年每股收益分别为0.63元/0.33元(2012年出售资产获得大额非经常性损益)。目标价5元,“增持”评级。回购将支撑股价,公司将成为积极防御的良好品种。

业绩主要来自出售资产的非经常性损益。公司上半年实现营业收入981亿元,营业利润27.2亿元。4月1日,公司出售不锈钢、特钢资产,获得收益90.0亿元,上半年实现合并利润总额123.3亿元。受行业影响,公司钢铁制造业务毛利率从去年同期的9.12%下降到今年的6.19%,下滑32%。上半年虽然实现每股收益0.55元,但扣除非经常性损益,仅0.14元,二季度经营性业绩略高于1季度。 回购将提振股价,积极防御的良好品种。公司以不超过每股5元的价格回购股份,回购总金额不超过50亿元。回购股票利于公司提高每股净资产和每股收益,但这并不是提振股价的关键因素。关键在于本次回购资金的规模较大,占社会公众股的22.8%以上,50亿回购资金12个月内回购,平均每个交易日2000万元,而近10个交易日,公司成交金额仅5000万元左右,资金规模足以对股价产生重要影响。我们判断未来12个月,公司股价在4.5元以上将得到有力支撑。公司将成为积极防御的良好品种。 估值与评级。回购将提升公司股价,公司将成为积极防御的良好品种。我们预测公司2012/2013年每股收益分别为0.63元/0.33元(2012年出售资产获得大额非经常性损益)。目标价5元,“增持”评级。

期待首钢矿业 公司的注入。首钢总公司承诺,三年内推动下属首钢矿业公司注入首钢股份并且将公司打造成为首钢集团在境内的钢铁与铁矿的上市平台。除首钢矿业公司,首钢总公司旗下国内铁矿还包括马兰庄铁矿、首钢矿业投资等丰富铁矿石资源。 首钢矿业公司。首钢矿业公司保有储量5.8 亿吨,已具备500 万吨铁精粉的生产能力,并处于扩产阶段,2013 年预计产能达到600-700 万吨。我们推测首钢矿业公司的铁精矿成本在450-500 元/吨。相对于目前铁精粉900 元/吨的价格,吨矿净利润在240 元/吨左右。我们预计首钢矿业公司净利润在12 亿元左右。未来首钢矿业公司资产的注入,将大幅增厚公司业绩。 看好参股公司股权。首汽股份和松河煤业是公司长期投资中的亮点。公司拥有18.31%首汽股份股权,首汽2011 年净利润24.5 亿元,未来业务仍将快速增长。拥有松河煤业35%股权,松河煤业5.5 亿吨焦煤探明储量,一期240 万吨产量,远期1000 万吨产量。 估值与评级。资产置换后,每股钢铁业务的净资产3.12 元,给予公司0.75 倍的目标PB 估值,每股所含钢铁业务价值2.34 元;PE 估值(2011 年14 倍)和市场法估值,每股所含北汽股份股权价值1.07 元;按照煤储量8 元/吨计算,每股所含松河煤业股权价值0.33 元。通过分部估值,目标价3.67 元/股。我们预测公司2012 年/2013 年每股收益(备考业绩)分别为0.05/0.05 元(2011 年公司每股收益0.00 元,备考业绩0.09 元)。“谨慎增持”评级。

估值及投资评级:我们预计公司2012/2013年每股收益分别为0.70/0.94元,按照2012年20倍PE的估值,目标价14元,“谨慎增持”评级。

重推重组草案。由于前次重组草案股东大会被否,公司重推新的重组方案。本次草案与上次相比,增加了重组完成后立即启动首钢矿业的注入的承诺以及出具了正式的2012年、2013年的业绩承诺。 期待首钢矿业公司的注入。首钢总公司承诺,三年内推动下属首钢矿业公司注入首钢股份并且将公司打造成为首钢集团在境内的钢铁与铁矿的上市平台。目前行业的低迷决定了钢铁资产的注入并没有太多值得期待的地方。首钢矿业公司保有储量5.8亿吨,年产500万吨铁精粉。除此以外,马兰庄铁矿、首钢矿业投资也拥有丰富的铁矿石资源。 看好参股公司股权。首汽股份和松河煤业是公司长期投资中的亮点。 公司拥有18.31%首汽股份股权,首汽2011年净利润24.5亿元,未来业务仍将快速增长。拥有松河煤业35%股权,松河煤业5.5亿吨焦煤探明储量,一期240万吨产量,远期1000万吨产量。 估值与评级。资产置换后,每股钢铁业务的净资产3.12元,给予公司0.75倍的目标PB估值,每股所含钢铁业务价值2.34元;PE估值(2011年14倍)和市场法估值,每股所含北汽股份股权价值1.07元;按照煤储量8元/吨计算,每股所含松河煤业股权价值0.33元。通过分部估值,目标价3.67元/股。“谨慎增持”评级。

增发尚属预案,未来仍存在不确定性,暂不考虑对业绩的影响。我们预计公司2012/2013 年的EPS 分别为0.79/0.87 元。目标价9 元,维持“增持”评级。若增发成功,股本将增加31%左右。而增发项目中, 和静项目二期在2012~2014 年将不产生效益,收购铸管资源60%股权将带来少量业绩,增发将短期摊薄15%~20%左右的业绩。

反倾销仲裁结果对公司超超临界管产品影响较大。反倾销终裁结果将会在今年9-10 月公布,市场普遍认为终裁结果将会征收15-40%的反倾销税,即反倾销税将提高进口产品成本,从而给国内产品创造利润空间。如最终确定征收反倾销税, 对公司及国内先关企业的进口替代进程产生利好。 估值及投资评级:我们预计公司2012/2013 年每股收益分别为0.70/0.94 元,按照2012 年20 倍PE 的估值,目标价14 元,“谨慎增持”评级。

Super304H生产和销售情况低于预期。由于国内订单盈利空间少,公司目前基本不接国内批量订单,少量订单来自向印度的出口以及国内公司采购的维修用管(维修用管享有15-20%的溢价)。今年产量预计高于去年的4000吨。 阿曼项目将在9月底前全部交付。该项目总价3.6亿元,毛利率在15-20%左右。目前一季度已交付2000吨,其余6000吨将在9月份全部交付。 普通无缝管今年销售和订单情况极好。普通无缝管以换热管为主。无缝管今年销售和订单情况相当好。super304H目前没有利润空间,生产线现在基本都用来做换热管。今年整个无缝管(换热管占多数)的产量将超2.5万吨。该产品毛利在17%左右。 反倾销仲裁结果对公司超超临界管产品影响较大。反倾销终裁结果将会在今年9-10月公布,市场普遍认为终裁结果将会征收15-40%的反倾销税,即反倾销税将提高进口产品成本,从而给国内产品创造利润空间。如最终确定征收反倾销税,对公司及国内先关企业的进口替代进程产生利好。 风险提示:反倾销结果低于预期。 估值及投资评级:我们预计公司2012/2013年每股收益分别为0.70/0.94元,按照2012年20倍PE的估值,目标价14元,“谨慎增持”评级。

业绩预测。不考虑增发收购西矿及巴润矿业,预测公司2012/2013/2014年每股收益分别为0.09/0.10/0.12元。如果增发成功,2012年备考摊薄每股收益将增厚至0.17元。 估值及投资评级。我们采用按业务分部估值。铁矿业务18倍PE,1.8元/股;钢铁业务1.2倍PB,2元/股;稀土业务1.25元~6.7元/股;铌业务1元/股。目标价7.50元,“增持”评级。

风险提示:下游需求的波动造成行业盈利大幅波动。 估值及投资评级。我们预计公司2012/2013年每股收益分别为-0.74/0.02元。目标价3元,相对于2012年大幅亏损后的净资产(预测为3.57元)0.84倍PB,“增持”评级。

2季度受益铁路项目的重启。铁路、汽车和机械是公司产品的主要下游行业。二季度部分铁路项目的重启,公司铁路轴承产品因此受益。 我们预计2季度业绩好于1季度。随着未来铁路大规模投资计划的逐步落实,公司还将进一步受益。 制造国产化的受益者。国内装备行业的发展,必将带动国内特钢行业的大发展。从发达国家的特钢发展经验来看,国外特钢比例在20%左右,国内目前只有10%,成长空间大。随着汽车、机械等行业的发展以及特钢本身对进口的产品替代甚至出口,特钢的占比将快速提升,特钢子行业的发展前景将极为广阔。 特锻项目将逐步发挥效益。特锻项目已经投产,预计2012年将实现月度达产,全年产量10万吨。特锻产品的盈利明显高于现有产品。 以同样从事特锻的中原特钢为例,特段产品吨毛利近2000元/吨,高于大冶特钢现有产品平均1300元/吨的水平。特锻项目2012年还主要处于产品试制和市场开拓阶段。未来特锻项目将进一步提升公司的产品档次,成为重要的利润增长点。 风险提示:特锻项目的产品开发和市场开拓存在不确定性。 估值及投资评级。我们预计公司2012/2013年每股收益分别为0.89/0.99元,按照2012年12倍的PE估值,目标价10.68元,“增持”评级。