事件：公司于 2022年 8月 8日发布 2022年中报，2022上半年公司营业收入为 5.44亿元，同比增长 14.47%；归母净利润为 1.25亿元，同比减少0.86%，扣非归母净利润为 1.08亿元，同比减少 12.51%。基本每股收益盈利 0.28元,与上年同期相同。 军工业务营收实现稳健增长，芯片业务营收小幅下滑：分业务来看，2022年 H1公司图形显控业务实现营收 2.63亿元，同比增长 25.36%，主要系公司在机载领域取得明显的领先优势的同时，积极扩展了车载、船舶显控和通用市场等应用领域；2022年 H1公司小型专用化雷达业务实现营收0.66亿元，同比增长 46.19%，主要系公司积极研制不同系列的雷达产品，满足了客户的多样性需求；2022年 H1公司芯片业务实现营收 2.09亿元，同比减少 2.54%，主要系疫情影响等原因，上半年信创领域对 GPU 芯片的需求较弱。 军工业务有望因“十四五”采购提升而持续受益：公司核心产品图显模块、小型专用化雷达主要应用与军用领域。其中，图显模块产品依托于公司自主研发生产的 GPU 芯片，性能在国内处于领先地位，在军机领域市场占有率高。2021年 H1，公司图形显控产品已经切入舰载领域，并不断向车载、船舶等领域扩展。目前，公司的图显模块产品主要采用公司自身研发的第一代 JM5400芯片，实现了在军用领域的国产替代。由于舰载领域市场空间较大，国产化率较低，所以我们认为公司的图显业务有望凭借国产高质量产品在军用舰载领域获得更多的市场份额。小型专用化雷达业务方面，公司凭借技术的先发优势，研发各系列的雷达产品，满足了客户的多样性的需求，该业务未来需求有望持续提升，公司小型专用化雷达产品预期持续增产。行业层面，“十四五”期间，武器装备的列装将进入放量阶段，采购有望提升，我们认为，公司作为国内图显模块领先企业，或将充分受益。 公司研发投入提高，JM9第二款芯片进展顺利：2022年 H1公司研发投入 1.35亿元，同比增长 23.58%。由于公司研发投入的提高，公司芯片产品从研发到生产的周期显著缩短。公司自主研发的 JM9系列芯片于 2021年完成流片、封装阶段工作及初步测试工作，。不论从时间效率还是订单规模上，都与公司之前研发的芯片产品有明显的提升。2022年 5月，公司 JM9系列第二款图形处理芯片成功研发，可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD 辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求，可广泛应用于用于台式机、笔记本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设备。我们认为 JM9系列第二款芯片的成功研发可以进一步推动 JM9系列图形处理芯片的适配和推广，提高了图形显示领域的核心竞争力。 芯片业务领域开拓市场，未来发展有望提速：据公司 2022年 3月 17日发布的公告，某公司拟向景嘉微采购芯片及显卡 10万片，标志着公司研发的新型芯片产品已经得到了市场的认可，也标志着公司芯片业务打入了更为广阔的信创市场。本次与公司达成合作的甲方公司具有二十余年的公共安全信息化建设经验，与全国多省市公安部门有长期业务合作。公司将负责提供 GPU 等技术资料，配合甲方进行公安设备的安全功能的设计、实现、适配及测试工作。这标志着公司正式切入政府部门市场。由于政府部门市场规模巨大，未来相关业务有望迎来较好发展契机。目前，公司 JM9系列芯片产品的性能质量已得到认可，且目前国产 GPU 替代呼声持续走高，涉及国防安全的重点领域需求旺盛。我们可以预计，随着公司切入公安设备市场和通用市场，未来业绩有望持续较快增长。公司芯片业务下半年订单量将上升，芯片业务营收有望改善。 党政信创有望从 2022年 H2进入上升期，公司 GPU 业务市场地位稳固： 2020年以来我国信创产业进入发力期，2021年，受信创市场逐步放量、下游囤货等影响，GPU芯片需求旺盛。公司 2018年8月成功研发的 JM7200已广泛投入通用市场，完成与国内主要的 CPU 和操作系统厂商适配工作。 截至 2022年上半年党政信创在全国各地区如预期落地，我们认为 2022年下半年有望成为新一轮信创规模化落地的起点。此外，全球疫情影响持续、局部地缘政治冲突加剧、通胀压力加大、货币政策收等外部性因素也可能迫使信创产业发展加速。2021年，景嘉微在党政信创市场营收占有率较高。由于党政信创需求庞大，2022年下半年政府有关的采购订单预计将会增大。行业信创方面，全球 GPU 巨头进一步聚焦高端市场，中低端市场需求难以满足，景嘉微作为国产 GPU 龙头，产品性能满足需求，产能有保障。2022年 H1公司也已经取得突破，获得 10万片订单。由此我们认为党政信创市场景气度修复的情况下，公司业绩有望回归较快增长。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2022年 至 2024年 营 业 收 入 分 别 为13.86/18.7/21.26亿元，归母净利润分别为 4.03/5.33/6.77亿元，EPS 分别为 1.22/1.61/2.04元，对应 PE 分别为 53/40/32倍，首次给与“增持”评级。 风险提示：芯片原材料成本持续上涨，下游景气度不及预期；市场竞争加剧；民用市场拓展不及预期；JM9系列芯片推广进度不及预期。

全球无人机市场规模扩大提速，受益于国内外对现代化军队建设需求，军用无人机景气度有望持续提升，公司作为察打一体的无人机出口龙头有望受益：军用无人机作为未来智能化空战体系的核心，在军事需求牵引和技术进步推动下，无人机性能和规模快速发展，作战能力和贡献度越来越大，成为军事竞争的新热点。根据美国前沿科技研究机构ABI Research 预测，到2030年无人机市场价值将达到920亿美元，复合年增长率将比2020年高出25%。我国着眼建设与中国国际地位相称、与国家安全和发展利益相适应的国防和军队，国防费规模保持稳步增长，根据财政部2021年中央和地方预算草案，国防支出13,553亿元，增长6.8%。根据航天彩虹2021年年报，随着我国国防预算的逐年增加，以及无人机作为军队信息化的代表在我国装备发展的地位不断提升，预计到2023年，我国军用无人机市场规模有望达到350亿元，年均复合增长率达到23%，估算到2025年该市场规模将突破500亿元。2018年11月，航空工业发布了《无人机系统发展白皮书》，白皮书中指出，到2025年，集团将建成核心能力突出、产品谱系完备、全面开放融合、具备国际竞争力的无人机系统产业体系；到2035年，在无人机关键技术领域达到世界一流水平，满足建设世界一流军队的需要。在全面推进武器装备现代化、构建中国特色现代化作战体系的重要阶段，无人机作为作战体系中重要的武器装备类型之一，将受益于航空装备相关扶持政策。作为国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制能力的单位，公司具有完全自主研发“彩虹”系列无人机的技术创新实力，以“彩虹”系列为核心的军用无人机业务将迎来高速发展。 公司无人机产品应用体系完整，具有完全独立自主研发能力，作为国内中高端无人机领军企业，公司将迎来发展新机遇：公司研制的“彩虹”系列无人机已经从中高空领域逐渐普及到低空领域，并已成功构建远中近程、高低速互补、固定翼旋翼兼备的无人机产品平台布局。公司已具有多种受到国际认可的成熟产品，主要包括8系列旋翼机/直升机、彩虹-3中空多用途无人机、彩虹-4中空侦察/打击无人机、彩虹-5中高空长航时无人机、彩虹-804D 复合翼垂直起降无人机等，未来将继续研制出适用于更多作战场景以及满足于个性化应用领域的军用无人机。 政策驱动新材料技术转型升级，高端聚脂薄膜材料市占率领先，公司持续优化新材料业务结构，进一步巩固行业领先地位：2021年11月，《重点新材料首批次应用示范指导目录（2021年版）》将先进半导体材料和新型显示材料——光学级反射膜、PET 基膜等列入我国重点发展的新材料方向，提出要着力突破关键技术，不断提升新材料产业国际竞争力。在新材料行业，航天彩虹聚焦于功能聚酯薄膜、光学膜两大业务版块，公司致力于高科技薄膜领域的工艺技术创新和新产品研发，自初创成立时就专注于电子薄膜制造，经过多年深耕于高科技电子薄膜领域的工艺技术创新和新产品研发，已确立了在新材料行业的领跑者地位。在功能聚脂薄膜业务方面，作为国内首批涉足太阳能背板基膜制造的厂商之一，自主研发能力强，制造技术成熟，市场占有率处国内领先；超薄类聚酯膜材料占据行业的领先位置，并打破高端薄型聚酯薄膜的进口垄断，巩固了公司在行业内的领先地位。随着我国光伏行业的产业规模迅速扩大以及液晶面板产业升级发展，公司将坚持走高质量发展路线，进一步巩固公司在新材料领域的技术和市场领先地位。 持续增强技术创新实力，股权激励政策落地，赋能公司长期发展信心：研发技术创新优势是公司的核心竞争力，公司作为国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制能力的单位，在“彩虹”系列军用无人机以及机载武器等产品上具备完全自主知识产权的核心技术，在行业中已成为集研发设计、生产制造与运营服务为一体的国际化制造商，是国内中高端无人机产业的主导力量、无人机载智能弹药产业的重要力量以及无人机应用技术服务的核心力量。2021年，公司完成A 股股票非公开发行工作，落实募集资金9.11亿元，投向一系列成长前景好、发展潜力大、面向未来作战应用需求的优质项目，从而推动无人机新业态发展，构筑多元化、均衡发展的业务结构，为建设世界一流特种飞行器产业公司提供强劲助推力。公司拟授予的限制性股票数量为868.2056万股，本次授予为一次性授予，无预留部分。限制性股票来源于定向发行的公司普通股，限制性股票的授予价格为12.80元/股。我们认为公司推出限制性股票激励计划，有利于建立与员工的利益共享机制，以及健全公司长效激励机制，彰显了公司长期业绩成长的信心，同时有助于挖掘公司内部成长原动力，留住并吸引相应的专业型人才，调动员工的积极性、增强员工的凝聚力和公司竞争力。 投资建议：公司是军用无人机行业的领军企业，预计全球及我国的军用无人机市场规模增速持续提升，近年来我国国防预算与GDP 占比逐年提高，同时对现代化军队建设需求进一步加大，国内及海外对军用无人机的采购数量将迎来高速增长，作为国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制能力的单位，公司具有完全自主研发“彩虹”系列无人机的技术创新实力，同时对“彩虹”系列的新型号无人机及机载武器载荷增加研发投入将加速公司无人机系统及相关产品的换代升级，巩固公司在行业内的领先地位。 同时公司新材料业务的功能聚脂薄膜和光学膜两大业务板块的市占率持续提升，有望持续增强公司在新材料行业的核心竞争能力。公司作为行业内领军企业，技术储备丰厚，或将受益于行业扩容。因此首次覆盖给予“买 入”评级；我们预计公司2022年至2024年归母净利润分别为3.10亿元、4.30亿元、6.04亿元；EPS 分别为0.31元、0.44元、0.61元；对应PE 分别为64倍、46倍、33倍。 风险提示：国际外交关系变化的风险；国际政治格局变化的风险；产品毛利率下滑的风险；汇率波动的风险；市场竞争加剧风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

事件：公司披露2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年归母净利润亏损7500~8500万元，同比下降119.79%~122.43%；扣非净利润亏损7400~8300万元，同比下降119.45%~121.82%。对此点评如下：上半年业绩整体承压，Q2利润环比向好。2022年上半年，预计归母净利润亏损7500~8500万元，同比下降119.79%~122.43%；扣非净利润亏损7400~8300万元，同比下降119.45%~121.82%；基本每股收益亏损0.23~0.26元/股。根据预增区间中值计算，上半年归母净利润、扣非净利润分别达-8000万元和-7850万元，对应Q2归母净利润为943.6万元，同比下降97.2%；扣非净利润为1444.3万元，同比下降95.8%，二季度利润环比一季度开始向好。上半年亏损的主要原因有：1）外部环境冲击较大。受疫情反复、地产行业及宏观环境等叠加因素影响，下游客户需求减少，公司营业收入累计同比减少6%-7%。2）原材料价格上涨导致生产成本增加。公司生产经营所需的主要材料为不锈钢、铝合金、锌合金和零配件，三者合计占公司生产成本的比重约68%，当前原材料价格同比仍属于高位状态，2022年6月，不锈钢价格指数达到158.9点，铝合金价格达到21950元/吨，生产成本上升，导致毛利率同比下降。3）公司承担的固定成本和刚性支出较大。 建筑五金行业发展迅速，市场前景广阔。建筑五金行业下游需求增长趋势向好，月房地产销售数据有所改善，同比下降18.3%，跌幅较上月收窄13.5pct。同时，2021年我国城镇化率达到64.72%，略高于人均收入与我国相近的发展中国家60%的平均水平，但跟发达国家相比还有较大的进步空间。老旧小区改造方面，根据国家发改委等21部门印发《“十四五”公共服务规划》，我国城镇老旧小区改造数量要由2020年的5.9万个增加到2025年的21.9万个。此外，2022年保障房建设有望提速，全国计划筹建保障性租赁住房240万套（间），占“十四五”总目标的37%。随着下游需求的持续增长，建筑五金行业发展迅速，市场前景广阔。 公司加速品类扩展，积极布局智能卫浴行业。2022年6月30日，公司与东莞市塘厦镇人民政府签署战略合作框架协议，建立全面战略合作伙伴关系，拟投资20亿元在塘厦镇建设坚朗智能家居及智慧安防产品制造项目，构建产业园区并邀请各子公司参与投资，主要涵盖智能家居、智慧社区、弱电等品类。此举有助于公司产能从分散走向集中，推进生产端的产品搭配、各部门协同发展和节约生产成本。6月9日，公司联合谭汉枝共同成立广东斯飞奥博泰智能卫浴科技有限公司，注册资本2000万元，其大股东为坚朗五金，持股70%，法人代表为谭汉枝，持股30%，经营范围包括家居用品制造、卫生洁具研发、卫生洁具制造等。 投资建议：业绩短暂承压，品类扩张长期增长趋势确定，维持增持评级。预计公司2022~2024年归母净利润分别达到10.2、13.4、17.3亿元，同比增长15%、32%、29%，对应估值28、21、17倍。公司五金业务品类完善，新业务发展良好；公司研发实力强，品牌优势明显；渠道下沉初具成效，信息化管理提升效率，股权激励彰显发展信心，未来发展可期。 风险提示：原材料价格波动风险；下游房地产调控风险；下游需求低迷风险；行业竞争加剧风险等。

公司致力于成为“全球汽车金属轻量化推动者”，现已形成“镁合金-铝合金金-高强钢”等金属材料轻量化应用为主线的汽车部件细分龙头领先的产业板块。在积极发展铝合金、高强钢产品布局的同时，公司将重点推动。镁合金产品在汽车上的应用，将镁瑞丁成熟的产品导入国内市场。2020业年公司收购飞机工业55%的股权，正式确立了汽车轻量化和通航业务双擎驱动的发展模式。 公司旗下的镁瑞丁是全球最主要的轻量化镁合金部件制造商之一，在北美的镁合金市场占有较大份额。镁瑞丁已有成熟产品如仪表盘骨架、尾门内板、前端框架等，产品质量总计约100Kg，已经成为主机厂汽车镁合金轻量化的首选合作方。根据调研，镁瑞丁在北美的镁合金市场份额占比超65%（销售额）。公司与国内主机厂建立了T3+1战略合作机制，公司负责承担镁合金大型铸造件设计、制造和服务。T3+1机制下首批研发产品聚焦在仪表盘支架、车轮、前端模块及变速箱壳体等，涉及近十款整车车型，其中正在研发或报价中的产品包括仪表盘支架、前端模块、显示屏壳体、屏幕升降器支架等镁合金产品。随着T3+1联盟技术研发的不断推进，将极大的推动中国汽车产业镁合金零部件应用和发展，形成市场推动示范效应。 收购飞机工业，确立了汽车轻量化及通航业务双擎驱动的发展模式。公司在发展“镁合金-铝合金-高强度钢”轻量化汽车零部件的同时，收购飞机工业，其核心资产为钻石飞机。钻石飞机旗下拥有4大系列、8个基本型、16个机型和多款飞机发动机的全部知识产权，主要机型有DA20、DA40、DA42、DA50、DA62和DART系列。2021年飞机工业引入国资控制的青岛万盛城丰、北京航发基金作为战略投资者，共同加速国内通航市场的开拓，撬动通航产业万亿产业市场。随着国家政策助力通航飞机发展，《低空飞行服务保障体系建设总体方案》、《中国民航四型机场建设行动纲要（2020-2035年）》等一系列政策颁布，通用航空产业未来发展开始提速，未来通用飞机制造业务成为公司业务新的产业增长极，为公司发展打开更大的空间。 盈利预测：预计公司2021-2023年营收依次为115.44亿元、128.73亿元、141.77亿元，同比增速依次为7.9%、11.15%、10.1%。归母净利润依次为2.90亿元、5.68亿元、6.98亿元，同比增速依次为-48.7%、95.8%、22.9%。 公司当前市值121亿元，对应PE分别为42、21、17倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：国内乘用车销量不及预期；原材料价格持续维持高位；镁合金市场开拓不及预期；通航飞机业务发展不及预期；商誉减值风险；信息披露风险。

事件 公司于7月13日发布2016年中期业绩预告。预计公司今年上半年实现归属于上市公司股东净利润300万元至800万元,上年同期则是亏损751.05万元,上半年业绩实现扭亏为盈。预计非经常性损益对净利润影响金额为250万元。 根据上市公司公告,公司扭亏为盈的主要原因是报告期内收入实现同比增长,通过标准化、模块化生产,有效控制生产成本,产品综合毛利率同比上升,并加强了对各项非生产性费用的控制。 二季度业绩同比大幅增长。根据公司上半年业绩预告及去年中报、一季报推算,预计今年二季度实现归属于公司股东净利润1370万至1870万,比去年同期增加1500万至2000万。 需求端三箭齐发,共同发力。公司主营业务是复合材料舰艇生产,主要生产三种类型的舰艇,分别是商务舰、特种舰、私人游艇。预计三种产品需求均呈增长态势,理由如下:1)随着国内消费升级,城市规划的推进以及产业升级,游艇产业规划热、商务活动热等“三股热”在国内多座城市升温,商务艇以及私人游艇订单出现持续增长态势;2)近年来我国不断加大维护近海水域权益,不断提高水上执法以及服务力度,从而带来特种舰市场规模的稳定增长;3)公司积极开拓海外市场;4)拥有优质VIP客户,如中国海警局、中国海关、亚通公司、中国渔政等。 提高研发设计水平,打造核心竞争优势。1)在整合与优化湖南沅江制造基地、广东珠海制造基地、上海设计公司、长沙设计公司等技术资源的基础上,积极引进外部高水平研发人员以及国外先进舰艇设计理念;2)开拓在模块化轻质衬材制作及安装技术、舱室无痕装修技术、表面软性材料包覆技术、区域并行舾装技术、非受力隔音降噪舱壁结构设计及制作技术、复合材料防火结构及防火板的研究;3)推动制造技术升级,90%以上游艇船体与部件采用真空导流成型;4)引进设备提高效率,已完成游艇搬运机、RTM机、水下等离子切割机、喷砂机、船艇托架、电气动工具和CNC加工设备的引进。 创新服务模式,拓展销售渠道。1)以融资租赁拓宽融资渠道。公司于2014年与香港子公司共同设立珠海凤凰融资租赁有限公司,拓展进入游艇金融服务领域,增强用户黏度;2)推进俱乐部联盟合作。公司与全国多家游艇会所、游艇航海运动机构、水上线路旅游运营机构洽谈业务渠道。 盈利预测及估值。我们预计公司2016-2018年营业收入为5.74亿元,6.89亿元和8.61亿元,净利润为3860万元,4325万元和4535万元。预计公司2016-2018年EPS为0.14元,0.15元及0.16元,对应当前股价的PE分别为109,101及95倍。我们看好消费模式升级下高端船舰市场发展以及公司未来成长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:政策抑制高端奢侈消费,军用产品资质的获取,航运市场萧条