螺杆空气压缩机行业将回归平稳增长。“十一五”期间,螺杆空压机行业年均增长24%,下游固定资产投资增速回落,给行业的增长带来很大的不确定性。我们认为行业将回归平稳增长,理由有二:1)节能减排政策下,高端节能产品的需求增加;2)基于效率和节能的相对优势,螺杆机对活塞机的替代将继续。预计未来5年,螺杆空压机行业增速为17%-20%。 核心竞争优势:节能环保+成本优势。由于实现了螺杆转子自制,未来相当长时期内,公司相对于国内竞争对手的成本优势难以被显著削弱;与国际竞争对手比较,人力成本的差异相当显著,同时公司产品性能达到国际水平,在外资占主导的高端市场已有所斩获。 节能新产品支撑螺杆空气压缩机业务稳定成长。公司传统业务受制于下游行业固定资产投资的回落,公司顺应节能减排形势,采用合同能源管理销售方式,将产品节能优势转化为竞争优势,不断推出节能新产品,打开高端市场,逐步实现进口替代。 螺杆冷媒压缩机业务2012年或有突破。凭借产品节能优势,中央空调用冷媒压缩及试用产品获得客户认可,预计明年将批量订货;同时,公司积极探索进入冷冻冷藏压缩机市场的途径。2012年公司在螺杆冷媒压缩机领域的推进步伐将加快。 和成都压缩机厂合作,开发煤层气压缩机。根据“二五”规划,煤层气产量目标为215亿至235亿立方米,较“十一五”增长一倍多。中石油规划产量40亿立方米,占1/5。成压是中石油系统石油天然气、煤层气压缩机的主要提供者,公司与其合作,将受益于煤层气产业的发展。 首次给予“增持”评级。预计公司2011-2013年EPS为2.12元,2.74元和3.37元,对应1月5日49.3元的收盘价,动态PE为22.25、18.13和14.6倍。公司2011-2013年EPS复合增速26%,高于制冷设备上市公司的均值,给予2012年20-22倍的PE,合理价值区间为54~60元。 风险因素:1、下游行业投资增速下滑超预期;2、新产品性能低于预期。

事件:太阳鸟12月5日公告,公司10月14日中标的国家海洋局中国海监执法快艇订单,近日公司已与国家海洋局下属23家单位签订《中国海监执法快艇建造合同》,合同总金额2.16亿元。 本次订单预计于2012年全部交付,将增厚公司2012年EPS 0.18元。根据公司公告,该合同预计于2012年内全部实现收入,不影响2011年业绩,将增厚2012年EPS0.18元。 预计公司2010年与海洋局签订的价值2.7亿元的订单今年交付20艘。公司2010年中标海洋局2.7亿大单,由于客户设计方案的修改影响了生产进度。我们预计2011年将交付15艘,剩余的19艘于2012年上半年交付,将贡献2012年EPS0.12元。 政府采购为公司2012年业绩提供了确定性。国家海洋局是由国土资源部管理的行政机构,本次采购中国海监执法快艇的资金来源为财政资金,具备很强的履约能力,增强了公司业绩的确定性。 海洋经济的发展和水上执法装备需求的增长使得公司特种艇订单具备持续性。根据中国海洋经济发展规划,未来五年,海洋经济占GDP 的比重将从9%提高到20%。伴随海洋经济发展,海洋、海事、渔政等部门的水上执法装备需求快速增长,预计特种艇市场规模预计达150亿元以上。在长期的合作中,公司与海洋局、海事局等单位建立了良好的关系,我们认为公司的特种艇订单具备持续性。 维持“增持”评级:鉴于公司特种艇交付的不确定性,以及经济增速下滑对商务游艇业务增长可能产生影响,我们略微下调了公司的盈利预测,2011、2012、2013年的EPS 分别为0.42、0.63和0.81元。考虑当前市场环境,合理价值区间调整为15.00元,对应2011、2012年的PE 为35.7倍、23.8倍,维持“增持”评级。 风险提示: 1)沿海地区人力成本上升和用工紧张的情况高于预期,影响特种艇交付进度;2)宏观经济下滑影响商务游艇消费。

2011年前三季度,太阳鸟实现营业收入2.25亿元,同比增长38.64%;归属上市公司股东的净利润2875万元,同比增长29.21%;实现每股收益0.21元,基本符合我们的预期。 特种艇交付延迟是三季度业绩增速放缓的主因。第三季度收入环比增长6.67%,主要原因在于海洋局与公司对2010年特种艇订单的设计需求进行了详细的沟通,设计环节的延迟使得到9月份才开始交付第一艘特种艇。 而原计划在2011年要完成共34艘总价值2.7亿的特种船订单交付。海洋局订单交付时间延迟,使得三季度的业绩增速放缓。 四季度海洋局订单交付进程将加快。在设计问题解决后,公司从三季度开始重点加强了订单交付方面的工作力度,并在生产部门积极采取了多项措施,扩大产能、确保全年经营目标的实现。我们认为第四季度交付进程将大大加快,预计交付15艘左右,剩余的22艘,将在2012年上半年交付。 政府订单保证公司未来业绩稳定增长。公司近期又获得海洋局2011年执法特种艇26艘订单,价值2.16亿元,预计将在2012年10月底之前全部交付。伴随海洋经济发展,海洋、海事、渔政等部门的水上执法装备需求快速增长。公司与海洋局等政府部门长期保持良好的合作关系,将极大受益我国海洋执法装备需求增长。来自政府部门的订单将保证公司未来几年业绩稳定增长。 我国游艇产业巨大的潜在市场将打开公司未来成长空间。国民收入持续增长,扶持游艇行业发展的产业政策以及下游配套设施逐渐完善,都为我国游艇市场发展奠定了良好基础。预计在未来几年,我国游艇年销售额可达350亿元左右。公司已经在游艇产业取得了先发优势,必然将分享未来游艇产业巨大的市场蛋糕。 维持“增持”评级:公司2011-2013年的EPS分别为0.44、0.70、1.04元,对应合理的价值区间为21.0~23.0元。 风险提示:1)游艇行业政策风险;2)募投项目进度低于预期,产能受限。

公司是国内规模最大,具有自主设计能力的复合材料船艇整体方案提供商。 公司主要产品为特种艇、私人游艇和商务艇,提供从方案设计、产品制造、维修服务等全方位一体化整体解决方案。自主创新和国际合作使公司设计能力处于国内领先水平,工艺和材料技术达到国际水平。公司已经树立了良好的品牌形象,拥有一批稳定的优质客户。 公司受益我国海洋经济发展和海洋执法需求快速增加。未来五年海洋经济占我国GDP的比重将从9%提高到20%,伴随海洋经济发展,海洋、海事、渔政等部门的水上执法装备需求快速增长。特种艇的市场规模预计达150亿元以上。公司与海洋局等政府部门长期保持良好的合作关系,将极大的受益我国海洋执法装备需求增长。 我国游艇产业巨大的潜在市场将打开公司未来成长空间。国民收入持续增长,扶持游艇行业发展的产业政策以及下游配套设施逐渐完善,都为我国游艇市场发展奠定了良好基础。预计“十二五”末,我国游艇年销售额可达300亿人民币。公司已经在游艇产业取得了先发优势,必然将分享未来游艇产业巨大的市场蛋糕。 外延式增长是公司成长的新动力。公司收购广东宝达100%股权,介入高速艇行业,迈出外延扩张第一步。此次收购优化了公司产品结构,增强了公司在高速艇方面的实力。作为A股第一家游艇上市公司,太阳鸟融资优势明显。以外需为主的贴牌游艇制造公司经营环境已恶化,公司或将继续通过收购实现行业整合,为游艇行业高速成长时代的到来做好准备。 投资建议-首次给予“增持”评级:受益我国海洋执法需求的增加,特种艇和公务艇业务保证了公司近2年的快速成长,未来游艇市场将为公司打开更加广阔的空间,我们看好公司发展前景。预计公司2011-2013年的EPS分别为0.44、0.70、1.04元,给予2012年28~30倍的PE,对应合理价值区间为18.9~21.0元,首次给予“增持”评级。 风险提示:1)游艇行业政策风险;2)募投项目进度低于预期,产能受限。