风险提示:铁矿石及钒钛产品价格大幅下滑;海外投资项目达产不及预期的风险。 盈利预测、估值及投资评级:鉴于高端钛白粉、钛精矿价格反弹超预期,高品位矿石随行业回暖再创新高以及钒钛资源战略大规划,我们维持公司2012/2013年EPS为0.62/0.76元的预测(重组资产口径)(2010年EPS为0.29兀;2011年重组资产口径EPS为0.45元),维持公司的“买入”评级,分别给予钛与矿石业务2012年20x和15xPE,目标价10.85元。

产品多样化的焊管龙头企业。公司在焊接钢管的品种、综合规模、市场占有率上连续三年(2008-2010年)居同行业前三名。公司的主营业务是焊接钢管的生产、销售,主要产品为螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管、方矩形焊接钢管和直缝高频焊接钢管四类,2011年全年实现营业收入27.41亿元,四种焊管所占主营业务收入比重分别为40.8%、31.7%、18.3%与9.3%。 油气管网建设拉升输送管行业景气。我国一直不断加强架设国内油气长距离运输系统。预计“十二五”期间全国将新建天然气管道4.5万公里、原油管道0.9万公里、成品油管道2万公里,到2015年我围油气管道总长度将超过15万公里,带动油气输送管总需求量有望达到3,330万吨。 布局新疆有利公司抢占先机。中石油、中石化的主要管道规划建设都在新疆地区。公司在新疆的募投项目逐步达产,随着下游需求扩大,产能将进一步释放。公司在新疆伊利的生产基地目前己具备了13万吨产能,预计2013年初,另外12万H屯产能也将建成投产。在该区域的运输成本优势以及公司自身作为龙头企业的良好销售渠道助力公司在新疆区域抢得先机。 产量增长与盈利回升将带动公司业绩提升。需求萎靡殁成本上升是公司2011年业绩下滑主因。公司产能将有望在2013年提升至113万吨。预计公司2012-2014年产量CAGR有望达到12%,产能利用率有望维持在60%左右;公司综合毛利率有望由2011年的不到13%提升至2014年的15.8%左右。 风险因素。宏观经济显著恶化,基础设施建设投资增速不及预期;海外市场遭遇反倾销,高关税等贸易摩擦。产能扩张过程中产品质量没有得到保证; 欲投项目未能中标;客户经营状况恶化。 盈利预测、估值及评级。预计公司2012-2014年EPS为0.63/0.75/0.90元。 DCF估值为11.04元。公司的战略布局以及募投项目是公司盈利亮点,预计在“十二五”的焊管顺周期中利润水平将稳步提升,参考可比公司给予公司2012年18xPE,对应目标价11. 34元,首次给予“增持”评级。

公司盈利大幅提升:公司2012年一季度实现销售收入5.99亿元,净利润2978万元,同比分别增长35%、45%,EPS为0.14元,同比增长40%;加权ROE为201-,同比回升0.53个百分点;经营性现金流由去年同期-2.59亿元回升至今年一季度的一9,987万元。公司预计,随着现产品产能逐步投放,今年1-6月净利润同比增速有望达到20%-50%。 募投项目投产带动业绩高速增长:公司一季度营收提升35%,得益于公司新产品在今年陆续投产。根据公司公告,年产3000吨G3镍基油井管及年产2000吨核电管及精密管项目已于今年1月投产,核电用管也于同期通过了中国核能行业协会认证。我们认为其销售收入有望在募投项目开始贡献业绩的情况下步入快速增长期,未来三年CAGR有望达到24%。 公司盈利能力提升,经营依旧稳健:公司一季度营收提升35%,而营业成本同比增幅为32%,毛利率由去年同期的15.3%提升至今年的17.3%,盈利能力持续提升。经营性现金流由去年同期-2.59亿元大幅回升至今年的约一1亿元,证明公司对上下游议价能力有所增强。 可转债项目有利于公司进一步丰富产品线:公司于3月份公告了董事会通过 呵转债融资方案。根据该方案,公司将发行不超过5.2亿元可转债,投资年产2万吨LNG输送管及年产1万吨油气管道用特殊钢与钛合金复合管项目。 目前LNG管市场容量约为20万吨,管道特殊钢与钛合金管市场基本为空白。 根据公司公告,项目建设期均为2年。预计项目达产后每年将贡献约13.2亿元产值和约2.4亿元毛利。 风险提示:下游石化、电力等领域投资大幅下滑;新产品市场开拓遇阻;产品出口贸易壁垒加大。 盈利预测、估值及投资评级:公司作为业内领先企业有望迎来成长的高峰期,维持公司2012/2013/2014年EPS为0.87/1.38/1.80元的预测(2011年为0.54元),预期2012-2014年均复合增速达43%,参考可比公司估值给予公司未来3年加权PEG 0.67x,对应目标价25元,维持“买入”评级。

盈利同比小幅下滑,环比回升:一季度,公司实现营收145.3亿元、归属母公司所有者净利润3.6亿元,同比增长8.43%、-8. 11%,环比增长10.8%、17.5%。实现EPS0.19元,同比下滑8.12%,环比回升17.5%。 公司经营较为稳定,钢价低迷拉低毛利:一季度公司累计生产铸管及管件38.58万吨、钢坯149.58万吨、钢材137.88万吨,同比分别增长4.36%、23.51%、19.4g%。今年一季度行业景气触底,公司综合毛利由去年同期的7.3%下滑至今年的6.1%。 少数股东权益占比提高:少数股东损益比上年同期增长74.48%,主要是由于随着公司新疆工业区初步形成上下游一体化,少数股东权益占比较高的新疆金特钢铁(公司占比48%)和铸管资源(公司占比40%)的利润均较去年同期有较大的增长所致。 向特种铸锻市场进军,占领高附加值市场:公司在球墨铸管领域积累了丰富的技术基础,公司把未来的发展重点放在了特种铸锻市场一一离心浇铸复合管、径向锻造、大型铸锻件、特种钢管,将有望极大提高公司产品附加值。 今年一季度,公司共生产钢管及钢管坯1.47万吨,同比增长超过10倍。 资源战略布局:新疆金特钢铗拥有50万吨铁精粉产能;公司仍持有国际煤焦化公司4g%股权,该公司拥有9个煤矿,年总产能100万吨,煤炭储量接近1.5亿吨,80%为焦煤,20%为无烟煤。公司持股35%的和合矿业拥有亿吨级磁铁矿;持有加拿大AEI公司lg%股份,拥有其旗下Roche Bay项目(储量超5亿吨)矿石产品lg%的优先购买权。如果未来铸管资源在蒙古铬矿、后峡煤矿、阜康煤矿等资源项目以及特钢(富蕴项目)上取得突破,公司盈利能力有望进一步增强。 风险提示:公司在开拓新产品市场方面存在不确定性;原材料价格大幅波动。 盈利预测、估值及投资评级:考虑公司在新疆享受的区位优势及资源优势,我们维持对公司的业绩预测,2012/2013年EPS预计分别为0.82/1.0元,维持公司的“买入”评级,给予2012年15倍PE,目标价12.3元。

风险提示。 铁矿石及钒钛产品价格大幅下滑;海外投资项目达产不及预期的风险。 业绩预测及评级。 鉴于高端钛白粉、钛精矿价格反弹超预期,高品位矿石随行业回暖再创新高以及钒钛资源战略大规划,我们维持公司2011/2012/2013年EPS分别可达0.45/0.62/0.76元的预测(重组资产口径)(2010年EPS为0.19元),维持公司的“买入”评级,分别给予钛与矿石2012年20x和15x,目标价10.85元。

公司2011年生产铸管及管件151万吨、钢材481万吨、钢格板7.73万吨、焦煤75.7万吨,分别同比增长4.21%、11.76%、37.81%、90%之上。实现营业总收入525亿元、利润总额22亿元、归属母公司所有者的净利润14.7亿元,同比分别增长39.62%、24.92%、8.46%。每股收益0.76元。4季度赢利有所下滑,好于预期,每10股派送现金红利5元,股息率达6.5%.钢格板及煤焦销售避免了行业低迷时期毛利率大幅下滑。 水利投资+合金管坯+高端长材:2012年水利投资“一号文件”大规模实施及城镇供水管网改善预计拉动铸管需求达20%以上;公司大口径、中厚壁离心浇注合金复合管坯成功应用于高压锅炉管、石油钻采、炼化用管、气瓶管等中高端市场;公司70%以上的III级螺纹钢比例及棒材、机械钢产品结构有助于避免纯建材价格波动影响。 2012年生产经营总体目标为:实现销售收入600亿元,营业成本对应控制在547.52亿元,使得营业收入与毛利润同比增长14%、21%。主要产品产量:铸管及管件160万吨,钢材626万吨,复合钢管和高合金钢管等5.8万吨,钢管坯34万吨,径向锻件3.3万吨,预期分别增长6%、30%,复合金管产品实现零的突破。 资源战略布局。预计新疆金特钢铁100万吨产能2012年年末投产,且拥有50万吨铁精粉产能,将充分享受新疆大发展所带来的钢铁需求大幅增长。 公司仍持有国际煤焦化公司49%股权,该公司拥有9个煤矿,年总产能100万吨。煤炭储量接近1.5亿吨,80%为焦煤,20%为无烟煤。公司持股35%的和合矿业拥有亿吨级磁铁矿,持有加拿大AEI公司19%股份,拥有其旗下Roche Bay项目矿石产品19%的优先购买权,该项目拥有铁矿石储量5亿吨以上。如果未来铸管资源在蒙古铬矿、后峡煤矿、阜康煤矿等资源项目以及特钢(富蕴项目)上取得突破,将进一步增加公司的盈利能力。 风险因素:固定资产投资增速大幅回落以及钢价、原料价格大幅波动将影响公司业绩。 盈利预测、估值及投资评级:维持公司2012-2013年EPS分别为0.82/1.0元的预测,当前价7.58元,对应2012-2013年PE 8/7倍,目标价12.50元,维持“买入”评级。

公司盈利大幅提升:公司2011年全年实现销售收入21.62亿元,净利润1.21亿元,同比分别增长21%、45%,EPS为0.54元,同比增长54%,其中四季度单季为0.10元,同比小幅提升11%。2011年公司拟每10股转5送1元。 产品结构升级带动业绩高速增长:公司2011年营收大幅增长得益于大口径油气输送管、镍基油井管、新能源管陆续投产,3500穿孔热挤压机组等硬性指标增强公司接单能力。另一方面,由于募投项目盈利能力显著强于已有项目,公司主营业务毛利率显著提升(由15.12%提升至17.2%)。其中,募投项目集中的无缝管毛利率由14.71%大幅提升至19.18%,带动了整体盈利能力显著走强。 超募项目驱动公司快速成长:目前公司募投项目已经全部投产,超募项目陆续开始贡献业绩,我们认为其销售收入有望在募投项目开始贡献业绩的情况下步入快速增长期,未来三年CAGR有望达到24%,未来毛利率水平也将大幅提高。 可转债项目有利于公司进一步丰富产品线:公司同时公告了董事会通过可 转债融资方案。根据该方案,公司将发行不超过5.2亿元可转债,投资304与304L型2万吨LNG等输送用管与1万吨油气管道用特殊钢与钛合金复合管项目。目前LNG船钢市场容量约为20万吨,管道特殊钢与钛合金管市场较为空白,预计达产后将贡献约13.2亿元年产值和约2.4亿元毛利。 风险提示:下游石化、电力等领域投资大幅下滑;新产品市场开拓遇阻; 产品出口贸易壁垒加大。 盈利预测、估值及投资评级:公司作为业内领先企业有望迎来成长的高峰期,维持公司2012/2013/2014年EPS为0.87/1.38/1.80元的预测(2010年为0,35元),预期2012-2014年均复合增速达43%,参考可比公司给予公司未来3年加权PEG 0.67x,对应目标价25元,评级由“增持”上调至“买入”。

风险提示 公司在开拓新产品市场方面存在不确定性; 业绩预测及评级 我们维持对新兴铸管的业绩预测,2012/2013年EPS预计分别为0.82/1.0元(2010年EPS为0.70元。 考虑公司在新疆享受的区位优势,我们维持公司的“买入”评级,给予2012年15倍PE,目标价12.3元。

事项: 公司于3月6日发布公告,称将对旗下两家全资矿业子公司(湟中西钢矿业开发有限公司和都兰西钢矿业开发有限公司)分别增资300万元和1亿元,增资后其注册资本分别为500万元和10300万元。 风险提示 公司面临的主要风险是宏观经济持续低迷,下游汽车、机械等行业需求大幅下滑;铁矿石、煤炭价格暴跌。 业绩预测及评级 考虑公司资源优势及特钢行业长期良好发展趋势,我们维持公司的“增持”评级,维持公司2011/2012年EPS分别为0.50/0.60元的预测(2013年由0.75元微调至0.73元;2010年EPS为0.05元)。给予2011年18倍PE,目标价9元。

盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司2012年/2013年每股收益分别为0.67元/0.80元的预测。考虑到公司未来盈利能力将有望随着高端炭素产品比重提高而逐步上升,给予公司15元的目标价,对应2012年22倍PE,维持“买入”的投资评级。

风险提示: 公司面临的主要风险是经济下滑导致产品价格下跌、铁矿石成本大幅超预期上升等风险。 业绩预测及评级 考虑“十二五”期间海西地区良好的发展前景及资产重组预期,我们维持公司的“增持”评级,维持公司2012/2013年EPS分别为0.6/0.7元的预测,给予公司2012年20倍PE,目标价12元。

盈利预测、估值及投资评级:维持公司2012/2013年EPS分别可达1.40/1.50元的预测,当前价11.52元,对应2012/2013年PE8/7倍,给予目标价15.00元,维持“增持”评级。

公司是我国不锈钢管行业龙头,主要生产工业用不锈钢无缝管及焊接管。 目前公司具备7.1万吨不锈钢无缝管和焊管产能,为业内第一。预计2011年公司产量约为4.3万吨,其中无缝管2.3万吨、焊管2万吨,利润贡献分别占60%和36%。 高端不锈钢管行业呈现净进口的格局。工业用管占用管总量34%,广泛应用于石油天然气、电力、造船等领域。预计r超)超超临界、核电蒸发管、镍基油井管年市场规模在33亿、168亿、15亿元左右。 公司具备行业先进技术、高成材率及规模优势。公司具备先进的生产装备和丰富的工艺积累,2006年率先引进热挤压机组使公司成为国内钢管厂商龙头,规模优势则奠定了公司市场地位。目前已经能够生产覆盖下游主要行业几乎所有重要不锈钢管材,HR3C(超)超超临界用管、国产化核电管及大口经油气输送管成为国内首屈一指的拳头产品。 公司募投项目已全部投产,镍基油井管项目成为业绩提升引擎。预计镍基油井项目2012年贡献毛利7,176万元;f超)超超临界项目预计稳健增长,2012年有望贡献毛利1.1亿元;预计核电管、大口径油气输送管等新项目总计贡献毛利2.34亿元,约占2012年全年毛利的一半,占2011年全年毛利的72%,为公司业绩增长主要推动力。 风险因素:火电投资大幅下滑;核电受安全性等因素影响发展停滞;发电机组关键配件国产化过程受阻;石油天然气行业资源开采热情下降;下游造船等行业景气大幅下滑;原材料价格暴涨暴跌;出口壁垒增多。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司2011~2013年完全摊薄后EPS为0.57/0.87/1.38元(2010年为0.35元),年均复合增速超过56%。DCF估值为17.39元。公司作为业内领先企业有望迎来成长的高峰期,市场份额及利润水平均有望得到提升,参考可比公司2012年20-24x估值,给予2012年23xPE,对应目标价20元,首次给予“增持”评级。

风险提示: 公司面临的主要风险是经济下滑可能导致的产品价格下跌以及海外投资项目最终达产不及预期的风险。 业绩预测及评级。 我们维持攀钢钒钛2011/2012/2013年EPS分别可达0.47/0.69/0.76元的预测(重组资产口径)(2010年EPS为0.19元)。鉴于铁矿石价格防御性、冬季备库需求和高端钛白粉、钛精矿价格反弹超预期,不排除今后上调公司业绩预测的可能。综合公司成长性与资源价值,我们维持公司的“买入”评级。 按照:1)预计2012年矿石与钛业务分别贡献业绩0.1元与0,59元,分别给予20x和lOx,对应合理股价7.9元;2)参考2012年全球上市矿石公司企业价值/产量的均值347x、2012年矿石产量预计1,720万吨(未考虑钛量及估值),测算得合理价格为7元。综合考虑,我们取7元作为公司未来一年的目标价。