数据量爆发式增长,光磁混合存储适应冷热分层需求。据IDC预测,2018-2025年,全球数据圈规模将从32ZB增至175ZB。中国数据圈增速最为迅速,成为全球规模最大数据圈。冷数据占数据总量的80%以上,存储需求主要考虑长期成本低,更适合蓝光存储。传统的磁电存储架构已无法满足大数据时代数据分层存储需求,光磁混合存储成为重要趋势。 数据资产成为数字经济的生产要素,相关政策引领数字基建。数据资产成为数字经济时代重要的生产要素,得到国家层面的重视。“十三五”规划把“数字中国建设取得显著成效”作为我国信息化发展的总目标。随着国家和地方层面的大数据政策接连推出,多个省市成立了大数据局。在政策引导下,我国数字基建进入新一轮发展浪潮。 公司具备蓝光存储全产业链优势和央企背景优势,是数据湖建设的先行者。 依托母公司中国华录的大容量蓝光介质生产技术,公司具备光盘-设备-解决方案全产业链优势,构成数据湖的技术壁垒。央企背景赋予公司ToG业务天然优势,数据湖项目在多个城市实现快速落地。公司蓝光存储产品已获主流厂商认可,融入华为鲲鹏产业链,数据湖业务有望进入新的成长期。 数据湖业务成为公司未来业绩增长的核心。2019H1,数字基础设施(数据湖建设)营收占比61%、毛利占比78%,成为公司收入的主要来源,有效提高了整体毛利率和净利率水平。随着建设和运营的推进,数据湖业务空间有望进一步释放,成为支撑公司未来业绩增长的核心。 财务预测与投资建议 我们预测19~21年公司的EPS分别为0.80/1.17/1.56元。由于公司数据湖优势显著,根据可比公司2020年PE水平,我们给予2020年PE为34倍,目标股价为39.78元,首次给予买入评级。 风险提示 数据湖推进速度不及预期的风险;数据运营开展不及预期风险;行业内竞争恶化风险;财务成本过高的风险。

事件:公司发布2019年中报,实现营收3.34亿元,同比增长26.1%,实现归母净利润为0.66亿,同比增长6.8%,扣非净利润0.64亿,同比增加12.4%。以此测算公司二季度实现营收2.37亿,同比增长35.3%,归母净利润0.73亿,同比增长22.6% 核心观点 宽带网产品及大数据运营产品营收增长迅速,移动网及网络内容安全产品营收出现下滑。报告期内公司营收仍然以前端业务为主,其中宽带网产品实现营收2.29亿,同比增长75.6%,主要来自中国电信侧配套工程项目确认收入1.4亿元,产品毛利率上升1pct,达到87.46%;移动网产品营收下滑25.1%。后端业务中,大数据运营产品保持高速增长,营收达到927万,同比增长630.7%,网络内容安全产品营收下降74.0%。 经营性现金流改善,费用控制趋于良好。报告期内公司经营性现金流为-498万,较上年同期增长92.2%。上半年各项费用总和1.95亿,期间费用率达到58.3%,较上年同期下降2pct,主要是销售费用率下降所致,报告期间销售费用率为22.8%,较上年同期下降4.1pct,管理费用率为9.6%,较上年同期增长0.5pct,研发费用率30.4%,较上年同期增长2.2pct。 公司持续进行现有产品与服务的优化和升级,奠定公司未来成长基础。宽带网产品方面,公司不断产品的容量、密度和感知能力。移动网产品方面,公司优化整合更多制式、适配更多应用场景;并推出基于宽频无线信号的态势感知产品,满足不同行业特定需求。大数据运营产品和网络内容安全产品方面,种类扩大至数据检索、共享、挖掘,分析、审计等领域,市场的宽度和纵深不断拓展,有望成为未来支撑公司成长的重要力量。我们认为5G的来临将为网络可视化行业带来更多需求,公司作为行业龙头将因此受益。 财务预测与投资建议 我们维持给予公司2019-2021年EPS分别为2.82/3.95/5.12元,维持给予2019年44倍估值,对应目标价为124.08元,维持买入评级。 风险提示 订单执行周期延长导致收入确认不及预期的风险;市场竞争加剧风险

事件: 公司发布 2019年中报,实现营收 13.80亿元,同比增长 28.7%; 实现归属于上市公司股东的净利润为 8954万元,同比下降 39.1%。 核心观点 业绩与快报保持一致,造价业务云转型顺利推进:报告期间,公司造价业务转型区域由 11个增至 21个、整体转型效果显著,实现云收入 3.71亿元( +197%)、云合同 6.29亿( +151%)、预收款 6.72亿(较期初增加 62%),存量转型区域与新增区域的用户转化率与续费率也均处于较为理想的水平。 将云业务的影响因素进行还原后,总收入为 16.4亿元( +36.7%)、净利润为 3.22亿元( +23.5%)。 数字施工业务增速加快,前瞻指标表现乐观: 2018年公司对施工业务进行战略整合而影响了收入增速,而 19Q1和 Q2相关业务分别增长 23.4%和38.1%,显示完成整合后施工业务开始加速。上半年公司新增企业客户与项目数同比增速分别达到 83%和 80%,我们认为这意味着下半年公司施工业务增速有望进一步提升。此外,公司还在 6月底发布了 “ BIM+智慧工地”项目级平台, 为施工企业提供一站式解决方案,我们认为全新一代平台的销售推广,将对公司未来两年施工业务的增长提供较大助力。 海外等业务发展平稳,销售与研发投入增速较快:报告期间,公司海外业务增长 9%至 7218万元,产业金融业务累计发放贷款 6.84亿元,增长 92%,无不良和逾期贷款,业务模式与安全性不断得到验证。此外,公司销售费用( +41.9%)与研发费用( +41.2%)均略快于还原后的收入增速,主要是公司正在施工业务拓展以及云计算、图形技术等方面加大投入。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.45、 0.58、 0.90元(原预测为2019-2020年分别为 0.41、 0.51元), 主要是造价、 施工业务超预期。根据可比公司, 2019年合理估值水平在 69.7倍,考虑公司 2019E-2021E 复合增速高于可比公司,给予 20%估值溢价,目标价 37.8元,“买入”评级。 风险提示 建筑行业进入下行周期对产品需求带来影响;施工新产品推广低于预期;

事件:公司发布2019年中报,实现营收 15.59亿元,同比增长32.3%, 实现归母净利润为6685万元,同比下降46.5%,扣非净利润1463万,同比下降84.9%。以此测算公司二季度实现营收9.17亿,同比增长41.4%,归母净利润1.02亿,同比增长34.2%。 核心观点 业务划分调整导致各项业务毛利率出现变动。自2019年起公司将原有业务调整为信息安全业务、云计算业务、基础网络和物联网,上半年三项业务分别实现营收9.76亿、3.96亿、1.86亿,较上年同期分别增加29.6%、36.7%、37.7%。其中,信息安全业务及云计算业务毛利率分别为81.65%、50.49%,较上年同期分别减少3.0pct、2.8pct,这主要由于原有毛利率较低的服务业务划进安全和云计算业务中,拉低了两项业务的毛利率。 业绩下滑主要受费用增加及毛利率下降所致。上半年公司期间费用率77.6%,较上年同期增加3.6pct,其中销售费用率44.0%,同比增加0.4pct,管理费用率5.1%,同比增加0.2pct,研发费用率32.1%,同比增加4.4pct。另外,报告期内公司综合毛利率为71.57%,同比下降2.79pct,这是由于毛利率相对较低的云计算业务占比继续扩大所致。 再次发布股权激励计划,看好公司未来成长。今年7月,公司发布新一轮股权激励计划,惠及896名核心技术和业务人员,激励后将进一步员工的积极性。另外,随着等保2.0标准等政策落地,信息安全需求继续释放,同时超融合景气度居高不下,我们认为公司凭借各项产品及渠道优势,安全和云计算业务有望继续保持较高增速,费用带来的压力也将逐步消化。 财务预测与投资建议 我们维持给予公司2019-2021年EPS 分别为1.82/2.26/2.89元,维持给予2019年63倍估值,对应目标价为114.66元,维持增持评级。 风险提示 信息安全及云计算产业政策落地不及预期的风险;研发进展不及预期风险;行业内竞争恶化风险;全面渠道化效果不及预期的风险。

公司是领先的信息安全企业,多款安全产品市场份额排名靠前。随着信息化建设的深入,企业的核心业务越发依托信息系统,数据已成为企业的核心资产,网络信息安全需求逐步走向实质性需求。信安事件的频发以及等保2.0等政策的密集出台,将刺激信息安全需求不断释放。公司拥有丰富的安全产品线,VPN、上网行为管理、防火墙等多款产品竞争优势明显,我们认为公司安全业务能够凭借其产品及渠道优势,将继续保持平稳快速发展。 超融合市场前景向好,公司市占率不断提升。近年来,公司超融合产品依靠虚拟化及安全方面的优势,市占率不断提升,从2016年的7.3%上升到2018年的15.5%,位居国内第三。基于超融合架构,公司提供企业云、托管云等多类云解决方案,其云计算业务也因此得到高速增长,近三年CAGR达到129.2%。公司云计算业务有望受益于超融合行业的高速增长以及市占率的提升,延续高增长趋势。 全面渠道化战略+高研发投入,彰显公司核心竞争力。公司重视研发投入,2015-2018年公司研发费用保持在营收的20%左右,领先于同行业可比上市公司。公司实施全面渠道化战略,不仅拓宽了公司产品的覆盖面,提升公司品牌的市场影响力,同时有利于公司贴近市场、更好地了解用户需求。公司依托高研发及渠道化战略,可以快速有效地推出满足市场需要的产品,培育新的业务增长点。 财务预测与投资建议 我们预测未来三年公司净利润的年均复合增速将达到24.6%,对应EPS分别为1.82/2.26/2.89元。由于公司在信息安全及超融合市场优势明显,根据可比公司19年的PE水平,我们给予公司10%的溢价,对应19年PE为63倍,对应合理股价为114.66元,首次给予增持评级。 风险提示 信息安全及云计算产业政策落地不及预期的风险;研发进展不及预期风险;行业内竞争恶化风险;全面渠道化效果不及预期的风险。

事件: 公司公布年报与1季报,2018年收入增长38.9%至6.9亿元,净利润增长54.7%至2.05亿元。此外,公司2019Q1收入增长8%至9472万元,利润则由去年同期的盈利292万元转为亏损621万元。 核心观点 各主要业务增长迅速,预收账款大幅增加:公司各项业务中,宽带网产品收入3.8亿(+49%)、移动网收入2.1亿(+16%),增长较快,而网络内容安全产品和大数据运营产品等新业务分别增长1.3倍和2.4倍,合计占比10.3%左右。此外,我们也注意到,公司19Q1预收账款达到了5.5亿元,较去年同期增加一倍以上,预示着公司后续收入增长动能强劲。 毛利率略有回落,费用率下降明显:年报来看,公司各业务毛利率有升有降,宽带网、移动网、大数据业务毛利率分别下降2.9、7.6和2.9个百分点,而网络内容安全和其他业务则分别上升3.9和29.7个百分点,整体毛利率为78.7%(-0.4pct)。费用方面,公司销售费用(+35%)和研发费用(+40.7%)与收入增速基本一致,而管理费用(+17.6%)增长较慢以及利息收入大幅增加,带来期间费用率下降5.4个百分点至52%。 政策驱动行业继续快速扩容,公司竞争力突出将充分受益:我们认为公司未来的景气度将维持在高位:政策对于网络空间治理、内容安全的重视将推动行业高速增长;长期而言,固网扩容、5G建设将带来流量增长、协议更新,将推动网络可视化产品扩容、优化升级的需求,另外,公司还在积极布局工业互联网安全等新的业务领域,从而不断扩展新的业务领域。作为行业内技术领先、渠道具备优势的厂商,公司目前在手订单充足(中国电信4.96亿合同尚未开始确认收入),未来有望保持快速增长。 财务预测与投资建议 根据公司最新订单等情况,我们调整2019-2020年预测至2.99亿、4.19亿(原预测为2.82亿、3.78亿),参照可比公司,合理估值为2019年44倍动态倍市盈率,目标价124.08元,维持买入评级。 风险提示 订单执行周期延长导致收入确认不及预期、市场竞争加剧的风险

核心观点。 17年H1大屏市场整体增量增收。据中国安防网数据,我国液晶拼接行业上半年市场增速重回3时代,其中第一季度销量同比增长37.1%。这一增速与2014年-2016年行业增速保持在2时代的市场格局形成鲜明对比。销量大幅提升的主要原因是:随着整个经济市场的趋好,前些年被压制的市场需求有望“补课性释放”。 苏州科达晶艳系列小间距LED 拼接屏落地15省市自治区,视讯项目竞争优势明显。自公司2016正式涉足显控行业以来,科达相继发布了首代晶艳小间距LED 拼接屏、二代晶艳小间距LED 拼接屏及全新显控平台,步履稳健。 目前晶艳系列产品已在北京、上海、重庆、浙江、内蒙古等全国15个省市自治区得到应用。在下游行业应用方面,公司LED 拼接屏在应急保障、公安办案、执行智慧、科研教育等领域有诸多标杆项目落地,比如:杭州G20部分安保点、包括最高检在内的公检法业务部门等。 行业高增长为公司业务持续增长提供保障,看好公司业绩弹性。随着视讯行业持续稳定的增长以及智能安防项目“从1到N”的铺开,我们认为产业红利将为公司业务持续增长提供保障。同时公司前期深耕重点行业客户,上市之后注重纵向的渠道拓展,并发布PPP 业务支持计划,构建合作伙伴生态。 我们认为随着渠道的完善,营业收入的提升将摊薄包括研发投入在内的过高费用占比;同时公司已构建起较为完备的产品线,研发投入将逐步趋稳,看好公司在营收增加、投入趋稳状态下的高业绩弹性。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.03、1.50、2.11元,根据可比公司,给予公司2017年40倍估值,维持目标价41.4元,维持买入评级。 风险提示。 “人工智能+安防”商业化落地不达预期;费用支出没有有效控制导致盈利不达预期;宏观经济下滑导致IT 投入减少

核心观点 手足口病机器人在华南已处于实用阶段。公司在6月7日的投资者关系活动表中指出:“公司手足口病机器人是基于持续监测的体温数据,对幼儿的手足口病进行辅助诊断。目前在华南地区已处于实用阶段。”公司的手足口病机器人是指基于手足口病的智能诊断系统,系统通过“人工智能”内核分析儿童体征信息和医疗数据,从而得出手足口病严重程度等诊断结论。目前该产品在广州等华南地区进行试点。 “人工智能+医疗”再进一步。手足口病是由肠道病毒引起,常见于五岁以下儿童的急性传染病,具备发病率高,病情发展快,严重可致命的特点,所以在病发初期确切的诊断对于治愈病情极为重要,手足口病机器人将协助医生进行病情诊断,同时,公司的医疗物联网产品“体温贴”也可作为手足口病机器人的配套产品对患者的体温数据进行高频自动化的检测,降低误诊风险。我们认为,该产品是继WatsonforOncology之后公司自研推出的人工智能产品,标志着公司“人工智能+医疗”业务迈出新的一步。 沃森应用加速推广建立壁垒,看好医疗物联网与“新零售”业务发展。我们认为,公司是国内沃森业务推进程度最深应用落地最快的运营商,已逐步建立起客户资源渠道以及产品优化升级壁垒,同时,公司不断拓展新的智能诊断系统,提升医疗人工智能产品核心竞争力。公司医疗物联网产品储备丰富,被服、智能鞋等产品2017年有望迎来放量,同时,公司逐步年推出“新零售”软硬件一体化解决方案,产品创新助力业务迎来新的增长点。 财务预测与投资建议 我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.33、0.43、0.55。其中,医惠科技2017-2019年贡献EPS分别为0.18、0.25、0.35。按照分部估值法,给予2017年智慧医疗业务49倍PE,传统业务33倍PE,目标价为13.77元。 风险提示 智慧医疗、RFID业务进展不达预期,人工智能产品化落地不达预期。

核心观点 引领视讯与安防,重视研发构建完善解决方案。公司视频会议业务的市占率达15%以上,是国内传统的龙头厂商,拥有近16 年的行业解决方案积累,已构建起完善的产品线。同时公司致力于重新定义安防产业,构建起从前端摄像头、网络/存储平台到后端的智能化行业应用的综合解决方案能力。公司目前研发人员占比47%、近三年研发投入占营收比例接近30%;前期巨大的研发投入夯实后端应用解决方案的核心竞争力,业务厚积薄发值得期待。 后端行业应用兴起,两大业务受益产业红利。当前视讯和安防业务均呈现出从提供通用化设备到重视后端应用落地的产业趋势:1)、视频会议领域,远程办公、远程教学/医疗等应用使得视频会议融入到客户业务流程中,客户需求理解、解决方案能力提升了行业门槛、扩大产业空间;同时伴随着产品国产化的推进,公司作为国内视讯龙头将明显受益。2)、在视频监控领域,后端应用推动“人工智能+安防”落地的进程更加明显,安防行业核心竞争力已由“通用产品+渠道优势”转变为“技术领先的解决方案优势”;众多细分应用领域催生出巨大增量市场,同时技术门槛的提升优化了行业格局。 公司凭借技术优势落地诸多新一代智慧城市项目,图侦应用也在诸多公安省厅落地,作为技术型优势厂商将明显受益于“人工智能+安防”产业红利。 上市之后拓展渠道,收入提升、投入趋稳,业绩弹性值得期待。公司前期深耕重点行业客户,上市之后注重纵向的渠道拓展,并发布PPP 业务支持计划,构建合作伙伴生态。我们认为随着渠道的完善,营业收入的提升将摊薄包括研发投入在内的过高费用占比;同时公司已构建起较为完备的产品线,研发投入将逐步趋稳,看好公司在营收增加、投入趋稳状态下的高业绩弹性。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为1.03、1.50、2.11 元,根据可比公司,给予公司2017 年40 倍估值,目标价41.4 元,首次给予买入评级。 风险提示 “人工智能+安防”商业化落地不达预期;费用支出没有有效控制导致盈利不达预期;宏观经济下滑导致IT 投入减少

核心观点 设立合资公司打造扬州“城市智慧停车“项目。公司近期与中国装饰、扬州交投签订《投资合作协议》出资340 万成立合资公司,股权占比34%。合资公司的设立旨在推动国家智慧城市建设;协助扬州市交通产业集团有限公司完成“城市智慧停车”管理平台的建设任务;承接扬州市及周边区域“城市智慧停车”系列项目;承接扬州市“五位一体”综合出行服务平台的升级改造及整体运营,为扬州市及周边区域市民提供“城市智慧停车”配套服务和汽车后市场等全方面的生活出行服务。 落实标杆项目助力全国推广。借助合资公司的运作,公司将打造出行业内集“城市智慧停车”管理平台规划和搭建、软/硬件定制开发、第三方支付系统、开放式平台对接应用、互联网停车运营等一揽子的全生态解决方案。该项目一方面极大促进公司在智能硬件的销售,提高产品市场占有率;另一方面公司将快速地积累“城市智慧停车”方面理论和实操经验,提升公司整体市场竞争力。如项目顺利实施,这将是公司助力构建“城市智慧停车”的第一单,公司将以此作为样板,在全国范围内迅速推广。 业绩增长趋势良好,从设备供应商向“智慧停车与智慧社区平台运营服务商”转型。2017 年一季度,收入增长18.72%,归母利润增长42.16%。公司预计2017 年1-6 月报告期内,净利润增长20%-50%之间。2017 年,公司实施“智能硬件+生态环境”的战略升级,持续提升智能终端产品的覆盖范围,聚焦智慧社区、智慧停车业务的发展,构建智慧停车和智慧社区业务生态环境。我们认为,公司将向“智能硬件+平台软件+运营服务”的综合业务转变,软硬件业务增长趋势良好,运营业务为业绩提供弹性。 财务预测与投资建议 我们预测2017-2019 年EPS 分别为0.36,0.47,0.59。根据可比公司,对应2017 年53 倍PE,对应目标价为19.08 元。给予“买入“评级。 风险提示 智慧停车业务进展不达预期,物业信息化业务进展不达预期。

医疗信息化行业高速增长,行业集中度有望提升。根据IDC,医疗信息化行业2016-2020年复合增速预计11.2%,其中临床信息化复合增速预计16.2%。随着我国医疗IT建设进入临床信息化阶段,产品复杂程度和专业程度提升,具备综合解决方案能力的企业将获取竞争优势,受益市场集中度提升。公司主要两大类产品:1>以电子病历为代表的CIS系统;2>数字化场景应用。前者将受益电子病历等CIS系统普及与升级需求带来的行业规模增长与集中度提升;后者将受益医疗卫生固定资产投资与新增医院建设带来的市场需求。: 卡位军队医院,渠道下沉扩展地方医院。公司通过解放军总医院等标杆项目,已在2011年成为解放军总后勤部卫生部“新军字一号”的合作开发单位。2013年,公司研发的电子病历系统已在全军155所医院应用,其中三级甲等医院76所。军队医院业务为公司奠定了良好的品牌声誉,加之公司丰富的大型医院信息化综合项目实施经验,使公司顺利拓展地方医院市场,公司先后在湖北、湖南、广西、重庆、江西、黑龙江、北京、陕西等地成立分子公司。在巩固大中型医疗机构市场优势的同时,尝试地县区域医疗项目的开拓力度。2016年,公司在地方医疗机构市场的占有率较往年明显提高。 全套解决方案能力突出,“新军字一号”开启长期业绩成长空间。公司借助电子病历及延伸系统,占据了医疗IT建设的核心位置,逐步形成数字医院整体解决方案。该方案定位于大型医院全院级别的信息应用,其作用类似于操作系统平台,可扩展性较强,客户黏性较高。从订单情况看,公司项目金额大且总包项目较多,反映了产品竞争优势。公司目前研发的“新军字一号“项目整合医院核心系统,在功能和架构上创新,2017年力争在两所三甲试点医院完成老系统的替换和全院系统的整合,促进未来全面的市场推广与复制。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.93、1.10、1.27元,根据可比公司,目前公司的合理估值水平为2017年的55倍市盈率,对应目标价为51.15元,首次给予增持评级。

核心观点 三大战略助力转型升级。公司近期召开年度投资者交流会,提出新的战略中包括三大转变:1>产品形态从单机套装软件到“云+端”;2>商业模式从License的收费模式转变为收取服务费的SaaS模式;3>核心能力向图形、云计算、BIM平台等方向发力。我们认为,公司的战略符合建筑行业数字化、智能化、在线化的发展趋势,有助于公司从向增量客户收费转为向存量客户收费,提升业绩的稳定性,同时,从建筑行业”招投标“阶段为主向”施工、运维“全生命周期延展,积累产业大数据,构建“数字建筑全生命周期平台”。 业务重心由交易阶段为主转变为施工阶段为主,助力新成长。我国施工行业目前的情况:1>中国每年有60万个左右的项目;2>每个项目在施工阶段的投入20w左右的软件;3>施工阶段软件市场在中国是千亿级。公司产品线已全面覆盖施工业务的各个方面,包括:管理要素(进度、成本、质量、沟通)、生产要素(人、材料、机械)、以及生产对象等。产品形态包括智慧工地平台、BIM平台、项目管理平台以及企业云平台。2016年公司施工业务收入占比约15%,公司正式提出业务重心向施工阶段转移将加快公司在施工领域的资源投入,有助于提升施工业务的收入比重,开启公司新一轮成长周期。 “一带一路”利好公司国际化战略。中国将加大对“一带一路”建设资金支持,向丝路基金新增资金1000亿元人民币,鼓励金融机构开展预计规模为3000亿元的人民币海外基金业务,用于支持“一带一路”基础设施建设、产能、金融合作,我们认为,随着各国合作的增强,建设资金支持的加大,相关合作项目将加快推进并不断落地。广联达作为造价与施工信息化的产品供应商,其全资公司芬兰Progman是全球机电专业BIM的引领者,将受益于“一带一路”基建投资的高速增长,国际化进程加快。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.68、0.85元,根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的41倍市盈率,对应目标价为20.91元, 风险提示 传统业务发展不及预期,新业务推进缓慢风险提示

核心观点 全面启动沃森辅助诊疗服务。杭州认知与沈阳军区总医院达成合作意向,将率先在沈阳军区总院启动IBMWatsonforOncology临床应用服务,在肿瘤科内积极启动沃森,促进智能肿瘤医疗在东北地区的落地。这是东北地区首家启动沃森的医院,也是杭州认知率先打开华东、华北、华南等市场后,再次率先开局东北区域。东北为肺癌高发地区,公司落地东北有助于服务当地患者。根据公司2016年年报,思创医惠战略参股认知关怀3.33%股份,在思创医惠和认知关怀的推动下,沃森应用服务全国推广加速。 预计今年底将支持12种癌种。杭州认知作为大陆地区首家官方运营商,在沃森原有应用基础上做了本地化产品优化升级,协同思创医惠,共同打造基于多学科会诊平台与沃森深度融合的本地化产品。目前杭州认知已与浙江省中医院、天津市第三中心医院、番禺中心医院、苏北人民医院、沈阳军区总医院5家医院建立合作。公司与IBM合作深化将有助于不断丰富产品线和应用场景。沃森能够支持肺癌、乳腺癌、宫颈癌、卵巢癌、直结肠癌、胃癌,今年底将扩增至12种癌种,覆盖80%的肿瘤病患。, 沃森应用加速推广建立壁垒,看好医疗物联网与“新零售”业务发展。我们认为,公司是国内沃森业务推进程度最深应用落地最快的运营商,已逐步建立起客户资源渠道以及产品优化升级壁垒,未来业务推进有望进一步加速,巩固先发优势。公司医疗物联网产品储备丰富,被服、智能鞋等产品2017年有望迎来放量,同时,公司逐步年推出“新零售”软硬件一体化解决方案,产品创新助力业务迎来新的增长点。 财务预测与投资建议 我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.60、0.78、1.00。其中,医惠科技2017-2019年贡献EPS分别为0.33、0.45、0.63。按照分部估值法,给予2017年智慧医疗业务64倍PE,传统业务40倍PE,目标价为30.51元。 风险提示 智慧医疗、RFID业务进展不达预期,人工智能产品化落地不达预期。

核心观点。 年报业绩略低于预期。公司2016年营业收入增长20.40%至7.8亿,归母净利润增长26.22%至1.8亿。公司针对存量、商业、物业三种类型客户,实施了存量市场激活、高端商业覆盖、物业全生态建设策略。存量市场方面,全年共签订升级设备1280套;高端商业覆盖方面,全年共签订高端智慧商业项目123个,涉及车位数超7.3万个;物业全生态建设方面,全年共签订智慧物业样板建设项目369个,全面推进智慧社区及智慧停车业务建设。 停车场智能化升级促进新产品销售,平台运营业务拓展取得成效。前期上市的包括C 系列\H 系列智能停车场系统、速通I/II 型智能停车场系统、智能高清识别一体机、视频车位引导V/VI 型等新产品,市场反应良好,销量持续快速增长,有力提高公司终端产品的竞争力。公司发展软件平台类产品,初步形成自建生态环境和对外云服务的能力;发展以捷顺通为主的第三方支付业务,智慧停车线上支付日交易量突破1万笔;移动端用户超30万。 业绩增长趋势良好,从设备供应商向“智慧停车与智慧社区平台运营服务商”的转型。2017年一季度,收入增长18.72%,归母利润增长42.16%。预计2017年1-6月报告期内,净利润增长20%-50%之间。2017年,公司实施“智能硬件+生态环境”的战略升级,持续提升智能终端产品的覆盖范围,聚焦智慧社区、智慧停车业务的发展,构建智慧停车和智慧社区业务生态环境。 我们认为,公司将向“智能硬件+平台软件+运营服务”的综合业务转变,软硬件业务增长趋势良好,运营业务为业绩提供弹性。 财务预测与投资建议。 我们预测2017-2019年EPS 分别为0.36,0.47,0.59。原预测为2017-2018年0.47、0.60。根据可比公司,对应2017年53倍PE,对应目标价为19.08元。给予“买入“评级。 风险提示。 智慧停车业务进展不达预期,物业信息化业务进展不达预期。

核心观点 一季报业绩增长符合预期。公司一季报收入增长30.41%到3.1亿,归母净利润增长27.77%到5480万(扣非后增长31.75%)。毛利率约94%。期间费用率方面,公司2017Q1较去年同期多出1770万财务费用,原因包括债利息和外币汇兑损失(公司去年发债10亿元,利息3.97%,起息日2016年11月22日),同时,公司销售费用率较去年同期下降7%以上,管理费用率较去年下降4%以上,反映经营效率提升。整体期间费用率下降5%左右。净利润率水平在16.72%。 公司预计半年报业绩增速在10%到60%之间。看好公司业绩的成长性,一方面,公司年费收入与存量更新收入占比提升,业绩周期性明显减弱,根据2016年收入分拆,预计与新开工增速相关的收入占比降低到40%左右。另一方面,行业竞争格局好,公司在传统造价领域是绝对龙头,套装软件的网络外部性促进市占率与议价能力的提升;在施工领域公司具备先发优势和渠道优势,有望受益行业信息化的快速渗透。 基建投资与软件升级利好传统业务,施工业务高歌猛进。传统业务受益基建投资与软件升级,未来收入具备稳定性。2017年1-3月房地产新开工面积增长11.6%,维持较高水平,利好传统业务。施工业务方面,行业处于成长初期,信息化渗透率极低,政策推动力度大,客户从追求收入的粗放式发展向追求利润率的精细化管理迈进,有助于提升信息化的渗透速度,公司有望凭借该业务进入新一轮成长周期。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.68、0.85元,根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的41倍市盈率,对应目标价为20.91元, 风险提示 传统业务发展不及预期,新业务推进缓慢