核心观点 手足口病机器人在华南已处于实用阶段。公司在6月7日的投资者关系活动表中指出:“公司手足口病机器人是基于持续监测的体温数据,对幼儿的手足口病进行辅助诊断。目前在华南地区已处于实用阶段。”公司的手足口病机器人是指基于手足口病的智能诊断系统,系统通过“人工智能”内核分析儿童体征信息和医疗数据,从而得出手足口病严重程度等诊断结论。目前该产品在广州等华南地区进行试点。 “人工智能+医疗”再进一步。手足口病是由肠道病毒引起,常见于五岁以下儿童的急性传染病,具备发病率高,病情发展快,严重可致命的特点,所以在病发初期确切的诊断对于治愈病情极为重要,手足口病机器人将协助医生进行病情诊断,同时,公司的医疗物联网产品“体温贴”也可作为手足口病机器人的配套产品对患者的体温数据进行高频自动化的检测,降低误诊风险。我们认为,该产品是继WatsonforOncology之后公司自研推出的人工智能产品,标志着公司“人工智能+医疗”业务迈出新的一步。 沃森应用加速推广建立壁垒,看好医疗物联网与“新零售”业务发展。我们认为,公司是国内沃森业务推进程度最深应用落地最快的运营商,已逐步建立起客户资源渠道以及产品优化升级壁垒,同时,公司不断拓展新的智能诊断系统,提升医疗人工智能产品核心竞争力。公司医疗物联网产品储备丰富,被服、智能鞋等产品2017年有望迎来放量,同时,公司逐步年推出“新零售”软硬件一体化解决方案,产品创新助力业务迎来新的增长点。 财务预测与投资建议 我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.33、0.43、0.55。其中,医惠科技2017-2019年贡献EPS分别为0.18、0.25、0.35。按照分部估值法,给予2017年智慧医疗业务49倍PE,传统业务33倍PE,目标价为13.77元。 风险提示 智慧医疗、RFID业务进展不达预期,人工智能产品化落地不达预期。

核心观点 引领视讯与安防,重视研发构建完善解决方案。公司视频会议业务的市占率达15%以上,是国内传统的龙头厂商,拥有近16 年的行业解决方案积累,已构建起完善的产品线。同时公司致力于重新定义安防产业,构建起从前端摄像头、网络/存储平台到后端的智能化行业应用的综合解决方案能力。公司目前研发人员占比47%、近三年研发投入占营收比例接近30%;前期巨大的研发投入夯实后端应用解决方案的核心竞争力,业务厚积薄发值得期待。 后端行业应用兴起,两大业务受益产业红利。当前视讯和安防业务均呈现出从提供通用化设备到重视后端应用落地的产业趋势:1)、视频会议领域,远程办公、远程教学/医疗等应用使得视频会议融入到客户业务流程中,客户需求理解、解决方案能力提升了行业门槛、扩大产业空间;同时伴随着产品国产化的推进,公司作为国内视讯龙头将明显受益。2)、在视频监控领域,后端应用推动“人工智能+安防”落地的进程更加明显,安防行业核心竞争力已由“通用产品+渠道优势”转变为“技术领先的解决方案优势”;众多细分应用领域催生出巨大增量市场,同时技术门槛的提升优化了行业格局。 公司凭借技术优势落地诸多新一代智慧城市项目,图侦应用也在诸多公安省厅落地,作为技术型优势厂商将明显受益于“人工智能+安防”产业红利。 上市之后拓展渠道,收入提升、投入趋稳,业绩弹性值得期待。公司前期深耕重点行业客户,上市之后注重纵向的渠道拓展,并发布PPP 业务支持计划,构建合作伙伴生态。我们认为随着渠道的完善,营业收入的提升将摊薄包括研发投入在内的过高费用占比;同时公司已构建起较为完备的产品线,研发投入将逐步趋稳,看好公司在营收增加、投入趋稳状态下的高业绩弹性。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为1.03、1.50、2.11 元,根据可比公司,给予公司2017 年40 倍估值,目标价41.4 元,首次给予买入评级。 风险提示 “人工智能+安防”商业化落地不达预期;费用支出没有有效控制导致盈利不达预期;宏观经济下滑导致IT 投入减少

核心观点 设立合资公司打造扬州“城市智慧停车“项目。公司近期与中国装饰、扬州交投签订《投资合作协议》出资340 万成立合资公司,股权占比34%。合资公司的设立旨在推动国家智慧城市建设;协助扬州市交通产业集团有限公司完成“城市智慧停车”管理平台的建设任务;承接扬州市及周边区域“城市智慧停车”系列项目;承接扬州市“五位一体”综合出行服务平台的升级改造及整体运营,为扬州市及周边区域市民提供“城市智慧停车”配套服务和汽车后市场等全方面的生活出行服务。 落实标杆项目助力全国推广。借助合资公司的运作,公司将打造出行业内集“城市智慧停车”管理平台规划和搭建、软/硬件定制开发、第三方支付系统、开放式平台对接应用、互联网停车运营等一揽子的全生态解决方案。该项目一方面极大促进公司在智能硬件的销售,提高产品市场占有率;另一方面公司将快速地积累“城市智慧停车”方面理论和实操经验,提升公司整体市场竞争力。如项目顺利实施,这将是公司助力构建“城市智慧停车”的第一单,公司将以此作为样板,在全国范围内迅速推广。 业绩增长趋势良好,从设备供应商向“智慧停车与智慧社区平台运营服务商”转型。2017 年一季度,收入增长18.72%,归母利润增长42.16%。公司预计2017 年1-6 月报告期内,净利润增长20%-50%之间。2017 年,公司实施“智能硬件+生态环境”的战略升级,持续提升智能终端产品的覆盖范围,聚焦智慧社区、智慧停车业务的发展,构建智慧停车和智慧社区业务生态环境。我们认为,公司将向“智能硬件+平台软件+运营服务”的综合业务转变,软硬件业务增长趋势良好,运营业务为业绩提供弹性。 财务预测与投资建议 我们预测2017-2019 年EPS 分别为0.36,0.47,0.59。根据可比公司,对应2017 年53 倍PE,对应目标价为19.08 元。给予“买入“评级。 风险提示 智慧停车业务进展不达预期,物业信息化业务进展不达预期。

医疗信息化行业高速增长,行业集中度有望提升。根据IDC,医疗信息化行业2016-2020年复合增速预计11.2%,其中临床信息化复合增速预计16.2%。随着我国医疗IT建设进入临床信息化阶段,产品复杂程度和专业程度提升,具备综合解决方案能力的企业将获取竞争优势,受益市场集中度提升。公司主要两大类产品:1>以电子病历为代表的CIS系统;2>数字化场景应用。前者将受益电子病历等CIS系统普及与升级需求带来的行业规模增长与集中度提升;后者将受益医疗卫生固定资产投资与新增医院建设带来的市场需求。: 卡位军队医院,渠道下沉扩展地方医院。公司通过解放军总医院等标杆项目,已在2011年成为解放军总后勤部卫生部“新军字一号”的合作开发单位。2013年,公司研发的电子病历系统已在全军155所医院应用,其中三级甲等医院76所。军队医院业务为公司奠定了良好的品牌声誉,加之公司丰富的大型医院信息化综合项目实施经验,使公司顺利拓展地方医院市场,公司先后在湖北、湖南、广西、重庆、江西、黑龙江、北京、陕西等地成立分子公司。在巩固大中型医疗机构市场优势的同时,尝试地县区域医疗项目的开拓力度。2016年,公司在地方医疗机构市场的占有率较往年明显提高。 全套解决方案能力突出,“新军字一号”开启长期业绩成长空间。公司借助电子病历及延伸系统,占据了医疗IT建设的核心位置,逐步形成数字医院整体解决方案。该方案定位于大型医院全院级别的信息应用,其作用类似于操作系统平台,可扩展性较强,客户黏性较高。从订单情况看,公司项目金额大且总包项目较多,反映了产品竞争优势。公司目前研发的“新军字一号“项目整合医院核心系统,在功能和架构上创新,2017年力争在两所三甲试点医院完成老系统的替换和全院系统的整合,促进未来全面的市场推广与复制。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.93、1.10、1.27元,根据可比公司,目前公司的合理估值水平为2017年的55倍市盈率,对应目标价为51.15元,首次给予增持评级。

核心观点 三大战略助力转型升级。公司近期召开年度投资者交流会,提出新的战略中包括三大转变:1>产品形态从单机套装软件到“云+端”;2>商业模式从License的收费模式转变为收取服务费的SaaS模式;3>核心能力向图形、云计算、BIM平台等方向发力。我们认为,公司的战略符合建筑行业数字化、智能化、在线化的发展趋势,有助于公司从向增量客户收费转为向存量客户收费,提升业绩的稳定性,同时,从建筑行业”招投标“阶段为主向”施工、运维“全生命周期延展,积累产业大数据,构建“数字建筑全生命周期平台”。 业务重心由交易阶段为主转变为施工阶段为主,助力新成长。我国施工行业目前的情况:1>中国每年有60万个左右的项目;2>每个项目在施工阶段的投入20w左右的软件;3>施工阶段软件市场在中国是千亿级。公司产品线已全面覆盖施工业务的各个方面,包括:管理要素(进度、成本、质量、沟通)、生产要素(人、材料、机械)、以及生产对象等。产品形态包括智慧工地平台、BIM平台、项目管理平台以及企业云平台。2016年公司施工业务收入占比约15%,公司正式提出业务重心向施工阶段转移将加快公司在施工领域的资源投入,有助于提升施工业务的收入比重,开启公司新一轮成长周期。 “一带一路”利好公司国际化战略。中国将加大对“一带一路”建设资金支持,向丝路基金新增资金1000亿元人民币,鼓励金融机构开展预计规模为3000亿元的人民币海外基金业务,用于支持“一带一路”基础设施建设、产能、金融合作,我们认为,随着各国合作的增强,建设资金支持的加大,相关合作项目将加快推进并不断落地。广联达作为造价与施工信息化的产品供应商,其全资公司芬兰Progman是全球机电专业BIM的引领者,将受益于“一带一路”基建投资的高速增长,国际化进程加快。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.68、0.85元,根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的41倍市盈率,对应目标价为20.91元, 风险提示 传统业务发展不及预期,新业务推进缓慢风险提示

核心观点 全面启动沃森辅助诊疗服务。杭州认知与沈阳军区总医院达成合作意向,将率先在沈阳军区总院启动IBMWatsonforOncology临床应用服务,在肿瘤科内积极启动沃森,促进智能肿瘤医疗在东北地区的落地。这是东北地区首家启动沃森的医院,也是杭州认知率先打开华东、华北、华南等市场后,再次率先开局东北区域。东北为肺癌高发地区,公司落地东北有助于服务当地患者。根据公司2016年年报,思创医惠战略参股认知关怀3.33%股份,在思创医惠和认知关怀的推动下,沃森应用服务全国推广加速。 预计今年底将支持12种癌种。杭州认知作为大陆地区首家官方运营商,在沃森原有应用基础上做了本地化产品优化升级,协同思创医惠,共同打造基于多学科会诊平台与沃森深度融合的本地化产品。目前杭州认知已与浙江省中医院、天津市第三中心医院、番禺中心医院、苏北人民医院、沈阳军区总医院5家医院建立合作。公司与IBM合作深化将有助于不断丰富产品线和应用场景。沃森能够支持肺癌、乳腺癌、宫颈癌、卵巢癌、直结肠癌、胃癌,今年底将扩增至12种癌种,覆盖80%的肿瘤病患。, 沃森应用加速推广建立壁垒,看好医疗物联网与“新零售”业务发展。我们认为,公司是国内沃森业务推进程度最深应用落地最快的运营商,已逐步建立起客户资源渠道以及产品优化升级壁垒,未来业务推进有望进一步加速,巩固先发优势。公司医疗物联网产品储备丰富,被服、智能鞋等产品2017年有望迎来放量,同时,公司逐步年推出“新零售”软硬件一体化解决方案,产品创新助力业务迎来新的增长点。 财务预测与投资建议 我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.60、0.78、1.00。其中,医惠科技2017-2019年贡献EPS分别为0.33、0.45、0.63。按照分部估值法,给予2017年智慧医疗业务64倍PE,传统业务40倍PE,目标价为30.51元。 风险提示 智慧医疗、RFID业务进展不达预期,人工智能产品化落地不达预期。

核心观点。 年报业绩略低于预期。公司2016年营业收入增长20.40%至7.8亿,归母净利润增长26.22%至1.8亿。公司针对存量、商业、物业三种类型客户,实施了存量市场激活、高端商业覆盖、物业全生态建设策略。存量市场方面,全年共签订升级设备1280套;高端商业覆盖方面,全年共签订高端智慧商业项目123个,涉及车位数超7.3万个;物业全生态建设方面,全年共签订智慧物业样板建设项目369个,全面推进智慧社区及智慧停车业务建设。 停车场智能化升级促进新产品销售,平台运营业务拓展取得成效。前期上市的包括C 系列\H 系列智能停车场系统、速通I/II 型智能停车场系统、智能高清识别一体机、视频车位引导V/VI 型等新产品,市场反应良好,销量持续快速增长,有力提高公司终端产品的竞争力。公司发展软件平台类产品,初步形成自建生态环境和对外云服务的能力;发展以捷顺通为主的第三方支付业务,智慧停车线上支付日交易量突破1万笔;移动端用户超30万。 业绩增长趋势良好,从设备供应商向“智慧停车与智慧社区平台运营服务商”的转型。2017年一季度,收入增长18.72%,归母利润增长42.16%。预计2017年1-6月报告期内,净利润增长20%-50%之间。2017年,公司实施“智能硬件+生态环境”的战略升级,持续提升智能终端产品的覆盖范围,聚焦智慧社区、智慧停车业务的发展,构建智慧停车和智慧社区业务生态环境。 我们认为,公司将向“智能硬件+平台软件+运营服务”的综合业务转变,软硬件业务增长趋势良好,运营业务为业绩提供弹性。 财务预测与投资建议。 我们预测2017-2019年EPS 分别为0.36,0.47,0.59。原预测为2017-2018年0.47、0.60。根据可比公司,对应2017年53倍PE,对应目标价为19.08元。给予“买入“评级。 风险提示。 智慧停车业务进展不达预期,物业信息化业务进展不达预期。

核心观点 一季报业绩增长符合预期。公司一季报收入增长30.41%到3.1亿,归母净利润增长27.77%到5480万(扣非后增长31.75%)。毛利率约94%。期间费用率方面,公司2017Q1较去年同期多出1770万财务费用,原因包括债利息和外币汇兑损失(公司去年发债10亿元,利息3.97%,起息日2016年11月22日),同时,公司销售费用率较去年同期下降7%以上,管理费用率较去年下降4%以上,反映经营效率提升。整体期间费用率下降5%左右。净利润率水平在16.72%。 公司预计半年报业绩增速在10%到60%之间。看好公司业绩的成长性,一方面,公司年费收入与存量更新收入占比提升,业绩周期性明显减弱,根据2016年收入分拆,预计与新开工增速相关的收入占比降低到40%左右。另一方面,行业竞争格局好,公司在传统造价领域是绝对龙头,套装软件的网络外部性促进市占率与议价能力的提升;在施工领域公司具备先发优势和渠道优势,有望受益行业信息化的快速渗透。 基建投资与软件升级利好传统业务,施工业务高歌猛进。传统业务受益基建投资与软件升级,未来收入具备稳定性。2017年1-3月房地产新开工面积增长11.6%,维持较高水平,利好传统业务。施工业务方面,行业处于成长初期,信息化渗透率极低,政策推动力度大,客户从追求收入的粗放式发展向追求利润率的精细化管理迈进,有助于提升信息化的渗透速度,公司有望凭借该业务进入新一轮成长周期。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.68、0.85元,根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的41倍市盈率,对应目标价为20.91元, 风险提示 传统业务发展不及预期,新业务推进缓慢

核心观点 年报与一季报业绩略低于预期。2016年年报收入增长27%,归母净利润增长240%(扣非后的归母净利润增长18%),2017年一季报收入增长24%,利润增长22%。2016年毛利率持平,期间费用率略有下降,所得税率提升。 净利润增幅较大的原因是公司引入中国人寿作为战略股东确认投资收益3.79亿。介于医疗信息化行业景气度与龙头市占率的不断提升,预计未来3年公司内生增速仍保持较快增长。 继续深化“医疗信息化”与“互联网+健康服务”双轮驱动的发展战略。医疗信息化服务覆盖全国29个省市自治区,拥有医疗卫生机构用户5000多家。 “互联网+”服务践行公司“4+1”战略:1>云医方面,“纳里健康”平台已接入1,000多家医疗机构或医联体,上线医生达十几万名,初步形成了基于分级诊疗线上线下联动的云服务模式。2>云药方面,钥世圈已与30余家健康险、寿险公司、40000多家药房、多家公立医院签订了合作协议,累计实现保险控盘保费4.5亿元,服务人次超过30万。3>云险方面,建设了医院支付平台,对接保险等第三方支付机构,不断探索自主开展保险业务的可能性。4>云康方面,焦距慢性病管理、重点人群保健、健康体检等个人健康服务。目前,“互联网+健康服务”处于投入期,为长远发展打下基础。 医改政策密集释放,行业变局带来机会。2016年以来,医疗政策密集释放: 1>政府大力推进分级诊疗,支持网络医院、远程诊疗、区域医疗平台的建设,并提出2020年实现家庭医生全覆盖;2>不断探索部分地区医保控费模式的跨区域复制;3>顶层设计推进健康医疗大数据应用,医疗信息化边界不断扩展。公司作为“传统医疗IT 龙头+互联网医疗重要参与者”有望受益。 财务预测与投资建议 我们预测2017-2019年EPS 分别为0.28,0.36,0.47。原预测为2017-2018年0.47、0.68。根据可比公司,对应2017年64倍PE,对应目标价为17.92元。给予“增持“评级。 风险提示 互联网医疗业务拓展不达预期,医改政策推进不达预期

一季报业绩增长基本符合预期。一季报营收增长-2.42%,利润增长25.55%。 其中智慧医疗业务继续发力,且受到医惠科技本期软件产品增值税退税金额较大的影响。此外,非公开发行募集资金到位后,公司偿还了部分贷款,财务成本有所下降。RFID 标签制造业务受去年基数较大、订单减缓等原因,RFID 业绩有所下降。我们预计,子公司医惠科技2017 年Q1 收入增长在16%左右,RFID 收入出现下滑。从订单角度看,报告期内,公司新接收订单共计2 亿元以上。其中, 商业智能订单1.68 亿元,智慧医疗订单3925 万元。 投资华洁医疗深化医疗物联网布局。公司向华洁医疗增资2500 万元占75%股权。华洁医疗是一家专业从事医疗纺织品洗涤公司,拥有全自动1,000 公斤/小时的洗、烘、烫、熨洗涤流水设备及其辅助配套设备。曾先后为浙江省人民医院、浙江省新华医院、杭州师范大学附属医院(杭州市第二人民医院)、余杭区第一人民医院等大型医疗机构提供洗涤服务。此次合作,有利于实现对医疗纺织物品从洗涤、运输、院方管理、回收、分拣等多环节可及连贯的全程智能化管理,促进公司RFID 业务和智慧医疗业务的深度协同发展,l 沃森应用加速推广建立壁垒,看好医疗物联网与“新零售”业务发展。我们认为,公司是国内沃森业务推进程度最深应用落地最快的运营商,已逐步建立起客户资源渠道以及产品优化升级壁垒,未来业务推进有望进一步加速,巩固先发优势。公司医疗物联网产品储备丰富,智能鞋、体温贴等产品2017年有望迎来放量,同时,公司逐步年推出“新零售”软硬件一体化解决方案,产品创新助力业务迎来新的增长点。 财务预测与投资建议 我们预测2017-2019 年公司EPS 分别为0.60、0.78、1.00。其中,医惠科技2017-2019 年贡献EPS 分别为0.33、0.45、0.63。按照分部估值法,给予2017 年智慧医疗业务64 倍PE,传统业务40 倍PE,目标价为30.51 元。 风险提示 智慧医疗、RFID 业务进展不达预期,人工智能产品化落地不达预期。

全面启动沃森辅助诊疗服务。4月12日,苏北人民医院、杭州认知关怀与思创医惠三方共同启动智能医疗合作研究合作中心。据了解,智能医疗合作研究中心是江苏省首个、也是目前唯一一个基于沃森应用的人工智能研究中心,也是沃森在国内市场部署进程中的战略性项目。作为拥有100多年历史的大型综合三甲医院,苏北人民医院总部目前拥有床位2300张,医疗集团整体拥有床位6800张,本次合作三方将共同推动沃森人工智能技术在医院及医联体内的临床应用,融合认知计算技术,从传统信息化合作转型为人工智能智慧化合作。 荣获IBM两项合作大奖,推动沃森国内应用服务。杭州认知作为大陆地区首家官方运营商,在沃森原有应用基础上做了本地化产品优化升级,协同思创医惠,共同打造基于多学科会诊平台与沃森深度融合的本地化产品。目前杭州认知已与浙江省中医院、天津市第三中心医院、番禺中心医院、苏北人民医院4家医院建立合作。在“2017年IBM中国论坛”上荣获“2016年度IBM优秀认知社交解决方案奖”,同时荣获由IBMWorldwide颁发的“最佳业务转型合作伙伴”。公司与IBM合作深化将有助于不断丰富产品线和应用场景。 沃森应用加速推广建立壁垒,看好医疗物联网与“新零售”业务发展。我们认为,公司是国内沃森业务推进程度最深应用落地最快的运营商,已逐步建立起客户资源渠道以及产品优化升级壁垒,未来业务推进有望进一步加速,巩固先发优势。公司医疗物联网产品储备丰富,智能鞋、体温贴等产品2017年有望迎来放量,同时,公司逐步年推出“新零售”软硬件一体化解决方案,产品创新助力业务迎来新的增长点。 财务预测与投资建议。 我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.60、0.78、1.00。其中,医惠科技2017-2019年贡献EPS分别为0.33、0.45、0.63。按照分部估值法,给予2017年智慧医疗业务64倍PE,传统业务40倍PE,目标价为30.51元。

核心观点 公司业绩快报符合预期:营业收入20.3亿创历史新高,增长32.5%;归母净利润增长75%至4.23亿。净利润增长大幅高于收入增长的原因是2015年有员工持股费用9000万。公司转型落地初现成效,收入结构日趋合理,新业务新产品收入增长明显,其中,工程施工业务增长近70%、工程造价信息业务增长57%。传统造价业务增长稳定,增速为21%。 公司内生价值突出,在现有市场环境下应享有估值溢价。公司是大行业小公司,一方面行业规模随着下游信息化渗透率的提升持续增长,另一方面公司处于绝对龙头地位,市占率大幅领先竞争对手。同时,公司售卖轻量化套装软件,存货与应收账款占比极低,毛利率高达93%,规模效应显著。 基建投资与软件升级利好传统业务。传统造价业务受益软件升级(16G平法+两库更新)、基础建设投资高增长(PPP、一带一路等)等因素维持稳定增长。 计价软件云化进度复合预期,2016年云化省份11个,用户转换比例达到50%。2017年算量软件也将云化,提升未来收入稳定性。同时,基于造价客户的工程信息服务业务已在全国铺开,逐步转化率提升的业绩收获期。 施工业务高歌猛进。施工业务方面,行业处于成长初期,信息化渗透率极低,政策推动力度大,客户从追求收入的粗放式发展向追求利润率的精细化管理迈进,有助于提升信息化的渗透速度,施工业务的市场空间是造价业务的10倍,公司有望凭借该业务进入新一轮成长周期。目前的产品线包括,项目管理软件、BIM5D、岗位级施工软件等。其中,2016年BIM业务线的收入增速达90%。预计未来施工业务线收入占比将不断提升。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.68、0.85元,根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的41倍市盈率,对应目标价为20.91元, 风险提示 传统业务发展不及预期,新业务推进缓慢

事件:公司发布年报,2016年实现营收10.9亿元,增长27.8%;实现归母净利润1.9亿元,增长33.4%。每10股转增8股派2.5元。一季度预计利润同比增长0-30%,净利润2712万-3526万元。 核心观点 年报业绩符合预期,财务费用影响利润增速。子公司医惠科技实现利润1.11亿,超额完成业绩承诺17%,同比增速达61.22%。若不考虑2015年下半年并表因素,医惠2016年收入增速为22%,利润增速为30%。利润增速大于收入增速的原因是毛利率提升5.9%。RFID业务维持高速增长,标签出货量在9-10亿枚,产量同比增长30%左右,对应收入增长37%。公司财务费用为2865万元,较2015年增长约3400万,主要由并购贷款影响,2017年随着定增发行的完成,财务费用有望大幅缓解。 智慧医疗核心业务稳步发展,人工智能取得突破进展。医惠科技的三大核心技术即物联网相关技术、平台数据交互技术、人工智能技术已成体系化发展:1>成功将平台架设在了云端,通过混合云平台搭载更多专业微小化应用,提升个性化服务体验;2>与IBM合作首创了多学科会诊平台(MDT),MDT入人工智能辅助诊疗服务,支撑分级诊疗并提供精准医疗解决方案。3>在耗材方面,在原有智能床、智能柜、体温贴等产品的基础上,继续开发完成了智能被服管理系统、床头卡、智能鞋等医疗健康信息耗材产品,新产品已投入市场。 商业智能借势发力,转型升级有望提速。公司在服装行业继续引领RFID应用,客户知名度升级。同时,公司重点开发ShopKeeper智慧门店系统管理平台,通过结合EAS、RFID、WIFI、视频识别等多数据采集技术,为零售门店提供客群分析、客流分析、潜在客群发现、商品陈列改进等服务,构建智能决策的大数据分析服务平台。该方案成功中标杭州G20峰会窨井盖安保管理项目。 财务预测与投资建议 我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.60、0.78、1.00。其中,医惠科技2017-2019年贡献EPS分别为0.33、0.45、0.63。按照分部估值法,给予2017年智慧医疗业务64倍PE,传统业务40倍PE,目标价为30.51元。 风险提示 智慧医疗、RFID业务进展不达预期,人工智能产品化落地不达预期。

核心观点 公司是国内主要的智慧交通信息采集与处理设备及服务提供商。具备动态称重、专用短程通信、激光检测三大产品体系。公司的主要客户包括交通管理部门与集成商,不同产品的客户复用性强,且具备全国性的业务承接能力。 非现场执法系统建设迎来快速增长。交通部2016年颁布62号令,要求对超限运输车辆进行严格检测。非现场执法系统将动态称重系统、交通监视系统以及信息系统平台有机结合,为交管部门治超提供了全新的执法模式。我们认为非现场执法未来市场规模接近百亿。公司在前台采集端具备动态称重与激光测距的技术积累,同时着力打造后台软件的省市级平台,竞争优势突出,成为该行业成长主要的受益者。 ETC后联网时代行业持续增长,应用场景扩充。ETC主要设备包括车载单元(OBU)和路侧单元(RSU),我国OBU的普及率在20%左右,处于高速渗透的区间,OBU设备前装化也将提升用户普及率与设备价格。同时,应用场景扩充将带来RSU的增长,停车场ETC、多义路径识别ETC以及多车道自由流ETC等应用场景将提升RSU的需求。随着ETC全国联网以及前装化趋势,行业集中度有望进一步提升。 激光测距产品打开增长空间。激光系列产品可应用于激光式交调系统、非现场执法系统中的车辆车型、轮廓尺寸识别等、货车计重收费时轮轴识别、ETC收费时的车型识别(防止标签盗用)等领域,公司在客户与渠道方面具备优势,并对其研发的所有激光产品拥有自主知识产权。国内激光传感技术在交通领域的应用尚处于起步阶段,该产品有望为公司打开新的成长空间。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.84元,1.04元,1.24元,根据可比公司,给予公司2017年75倍估值,对应目标价为63.00元,首次给予增持评级。 风险提示 非现场执法系统推进力度低于预期。激光测距产品市场推广低于预期。

“人工智能+医疗”业务快速推进,沃森联合会诊中心相继落地。公司是IBM在智慧医疗领域多年的合作伙伴,旗下的认知关怀承接沃森医疗的本地化推广与服务。公司将协助认知关怀将WatsonforOncology服务结合多学科会诊平台推广至医院,实现会诊中心与医护人员一体化联动,协助合作医院临床数据标准化。截至目前,针对肿瘤患者的沃森联合会诊中心在浙江省中医院、天津市第三中心医院相继落地,未来有望加速推广。 合作深化,产品与应用逐渐丰富。目前WatsonforOncology汉化版仅支持六种癌种(肺癌、胃癌、宫颈癌、结直肠癌、乳腺癌),我们认为2017年底Watson服务范围有望大幅度提升,覆盖80%的癌症病种。同时,IBM有望加大对Watson本地化技术人员、培训人员等资源的投入,最大限度地深化Watson在中国的合作。近期,IBM发布基于医疗影片的ImagingClinicalReview产品,我们认为,随着Watson产品线的增加,公司有望凭借前期合作基础承担更多产品的国内本地化工作,丰富产品线与应用场景。 “人工智能+医疗”领域核心标的。人工智能首次写入2017年《政府工作报告》,有望加速和引领国内人工智能的发展。我们认为,人工智能在医疗领域的拓展意义重大,产业逐步成熟后有望大幅提升医疗资源的供给,解决医疗服务行业的供需矛盾。我国每年新增肿瘤病人约400万人,且中国肿瘤患者的5年生存率在30%左右,远远落后于美国和日本的60%,公司产品有助于缓解肿瘤领域严峻的防治态势,是人工智能在医疗领域的核心标的。 我们预测2016-2018年公司EPS分别为0.42、0.60、0.78。其中,医惠科技2016-2018年贡献EPS分别为0.23、0.33、0.45。按照分部估值法,给予2017年智慧医疗业务64倍PE,传统业务40倍PE,目标价为30.51元。