核心观点 年报与一季报业绩略低于预期。2016年年报收入增长27%,归母净利润增长240%(扣非后的归母净利润增长18%),2017年一季报收入增长24%,利润增长22%。2016年毛利率持平,期间费用率略有下降,所得税率提升。 净利润增幅较大的原因是公司引入中国人寿作为战略股东确认投资收益3.79亿。介于医疗信息化行业景气度与龙头市占率的不断提升,预计未来3年公司内生增速仍保持较快增长。 继续深化“医疗信息化”与“互联网+健康服务”双轮驱动的发展战略。医疗信息化服务覆盖全国29个省市自治区,拥有医疗卫生机构用户5000多家。 “互联网+”服务践行公司“4+1”战略:1>云医方面,“纳里健康”平台已接入1,000多家医疗机构或医联体,上线医生达十几万名,初步形成了基于分级诊疗线上线下联动的云服务模式。2>云药方面,钥世圈已与30余家健康险、寿险公司、40000多家药房、多家公立医院签订了合作协议,累计实现保险控盘保费4.5亿元,服务人次超过30万。3>云险方面,建设了医院支付平台,对接保险等第三方支付机构,不断探索自主开展保险业务的可能性。4>云康方面,焦距慢性病管理、重点人群保健、健康体检等个人健康服务。目前,“互联网+健康服务”处于投入期,为长远发展打下基础。 医改政策密集释放,行业变局带来机会。2016年以来,医疗政策密集释放: 1>政府大力推进分级诊疗,支持网络医院、远程诊疗、区域医疗平台的建设,并提出2020年实现家庭医生全覆盖;2>不断探索部分地区医保控费模式的跨区域复制;3>顶层设计推进健康医疗大数据应用,医疗信息化边界不断扩展。公司作为“传统医疗IT 龙头+互联网医疗重要参与者”有望受益。 财务预测与投资建议 我们预测2017-2019年EPS 分别为0.28,0.36,0.47。原预测为2017-2018年0.47、0.68。根据可比公司,对应2017年64倍PE,对应目标价为17.92元。给予“增持“评级。 风险提示 互联网医疗业务拓展不达预期,医改政策推进不达预期

一季报业绩增长基本符合预期。一季报营收增长-2.42%,利润增长25.55%。 其中智慧医疗业务继续发力,且受到医惠科技本期软件产品增值税退税金额较大的影响。此外,非公开发行募集资金到位后,公司偿还了部分贷款,财务成本有所下降。RFID 标签制造业务受去年基数较大、订单减缓等原因,RFID 业绩有所下降。我们预计,子公司医惠科技2017 年Q1 收入增长在16%左右,RFID 收入出现下滑。从订单角度看,报告期内,公司新接收订单共计2 亿元以上。其中, 商业智能订单1.68 亿元,智慧医疗订单3925 万元。 投资华洁医疗深化医疗物联网布局。公司向华洁医疗增资2500 万元占75%股权。华洁医疗是一家专业从事医疗纺织品洗涤公司,拥有全自动1,000 公斤/小时的洗、烘、烫、熨洗涤流水设备及其辅助配套设备。曾先后为浙江省人民医院、浙江省新华医院、杭州师范大学附属医院(杭州市第二人民医院)、余杭区第一人民医院等大型医疗机构提供洗涤服务。此次合作,有利于实现对医疗纺织物品从洗涤、运输、院方管理、回收、分拣等多环节可及连贯的全程智能化管理,促进公司RFID 业务和智慧医疗业务的深度协同发展,l 沃森应用加速推广建立壁垒,看好医疗物联网与“新零售”业务发展。我们认为,公司是国内沃森业务推进程度最深应用落地最快的运营商,已逐步建立起客户资源渠道以及产品优化升级壁垒,未来业务推进有望进一步加速,巩固先发优势。公司医疗物联网产品储备丰富,智能鞋、体温贴等产品2017年有望迎来放量,同时,公司逐步年推出“新零售”软硬件一体化解决方案,产品创新助力业务迎来新的增长点。 财务预测与投资建议 我们预测2017-2019 年公司EPS 分别为0.60、0.78、1.00。其中,医惠科技2017-2019 年贡献EPS 分别为0.33、0.45、0.63。按照分部估值法,给予2017 年智慧医疗业务64 倍PE,传统业务40 倍PE,目标价为30.51 元。 风险提示 智慧医疗、RFID 业务进展不达预期,人工智能产品化落地不达预期。

全面启动沃森辅助诊疗服务。4月12日,苏北人民医院、杭州认知关怀与思创医惠三方共同启动智能医疗合作研究合作中心。据了解,智能医疗合作研究中心是江苏省首个、也是目前唯一一个基于沃森应用的人工智能研究中心,也是沃森在国内市场部署进程中的战略性项目。作为拥有100多年历史的大型综合三甲医院,苏北人民医院总部目前拥有床位2300张,医疗集团整体拥有床位6800张,本次合作三方将共同推动沃森人工智能技术在医院及医联体内的临床应用,融合认知计算技术,从传统信息化合作转型为人工智能智慧化合作。 荣获IBM两项合作大奖,推动沃森国内应用服务。杭州认知作为大陆地区首家官方运营商,在沃森原有应用基础上做了本地化产品优化升级,协同思创医惠,共同打造基于多学科会诊平台与沃森深度融合的本地化产品。目前杭州认知已与浙江省中医院、天津市第三中心医院、番禺中心医院、苏北人民医院4家医院建立合作。在“2017年IBM中国论坛”上荣获“2016年度IBM优秀认知社交解决方案奖”,同时荣获由IBMWorldwide颁发的“最佳业务转型合作伙伴”。公司与IBM合作深化将有助于不断丰富产品线和应用场景。 沃森应用加速推广建立壁垒,看好医疗物联网与“新零售”业务发展。我们认为,公司是国内沃森业务推进程度最深应用落地最快的运营商,已逐步建立起客户资源渠道以及产品优化升级壁垒,未来业务推进有望进一步加速,巩固先发优势。公司医疗物联网产品储备丰富,智能鞋、体温贴等产品2017年有望迎来放量,同时,公司逐步年推出“新零售”软硬件一体化解决方案,产品创新助力业务迎来新的增长点。 财务预测与投资建议。 我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.60、0.78、1.00。其中,医惠科技2017-2019年贡献EPS分别为0.33、0.45、0.63。按照分部估值法,给予2017年智慧医疗业务64倍PE,传统业务40倍PE,目标价为30.51元。

核心观点 公司业绩快报符合预期:营业收入20.3亿创历史新高,增长32.5%;归母净利润增长75%至4.23亿。净利润增长大幅高于收入增长的原因是2015年有员工持股费用9000万。公司转型落地初现成效,收入结构日趋合理,新业务新产品收入增长明显,其中,工程施工业务增长近70%、工程造价信息业务增长57%。传统造价业务增长稳定,增速为21%。 公司内生价值突出,在现有市场环境下应享有估值溢价。公司是大行业小公司,一方面行业规模随着下游信息化渗透率的提升持续增长,另一方面公司处于绝对龙头地位,市占率大幅领先竞争对手。同时,公司售卖轻量化套装软件,存货与应收账款占比极低,毛利率高达93%,规模效应显著。 基建投资与软件升级利好传统业务。传统造价业务受益软件升级(16G平法+两库更新)、基础建设投资高增长(PPP、一带一路等)等因素维持稳定增长。 计价软件云化进度复合预期,2016年云化省份11个,用户转换比例达到50%。2017年算量软件也将云化,提升未来收入稳定性。同时,基于造价客户的工程信息服务业务已在全国铺开,逐步转化率提升的业绩收获期。 施工业务高歌猛进。施工业务方面,行业处于成长初期,信息化渗透率极低,政策推动力度大,客户从追求收入的粗放式发展向追求利润率的精细化管理迈进,有助于提升信息化的渗透速度,施工业务的市场空间是造价业务的10倍,公司有望凭借该业务进入新一轮成长周期。目前的产品线包括,项目管理软件、BIM5D、岗位级施工软件等。其中,2016年BIM业务线的收入增速达90%。预计未来施工业务线收入占比将不断提升。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.68、0.85元,根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的41倍市盈率,对应目标价为20.91元, 风险提示 传统业务发展不及预期,新业务推进缓慢

事件:公司发布年报,2016年实现营收10.9亿元,增长27.8%;实现归母净利润1.9亿元,增长33.4%。每10股转增8股派2.5元。一季度预计利润同比增长0-30%,净利润2712万-3526万元。 核心观点 年报业绩符合预期,财务费用影响利润增速。子公司医惠科技实现利润1.11亿,超额完成业绩承诺17%,同比增速达61.22%。若不考虑2015年下半年并表因素,医惠2016年收入增速为22%,利润增速为30%。利润增速大于收入增速的原因是毛利率提升5.9%。RFID业务维持高速增长,标签出货量在9-10亿枚,产量同比增长30%左右,对应收入增长37%。公司财务费用为2865万元,较2015年增长约3400万,主要由并购贷款影响,2017年随着定增发行的完成,财务费用有望大幅缓解。 智慧医疗核心业务稳步发展,人工智能取得突破进展。医惠科技的三大核心技术即物联网相关技术、平台数据交互技术、人工智能技术已成体系化发展:1>成功将平台架设在了云端,通过混合云平台搭载更多专业微小化应用,提升个性化服务体验;2>与IBM合作首创了多学科会诊平台(MDT),MDT入人工智能辅助诊疗服务,支撑分级诊疗并提供精准医疗解决方案。3>在耗材方面,在原有智能床、智能柜、体温贴等产品的基础上,继续开发完成了智能被服管理系统、床头卡、智能鞋等医疗健康信息耗材产品,新产品已投入市场。 商业智能借势发力,转型升级有望提速。公司在服装行业继续引领RFID应用,客户知名度升级。同时,公司重点开发ShopKeeper智慧门店系统管理平台,通过结合EAS、RFID、WIFI、视频识别等多数据采集技术,为零售门店提供客群分析、客流分析、潜在客群发现、商品陈列改进等服务,构建智能决策的大数据分析服务平台。该方案成功中标杭州G20峰会窨井盖安保管理项目。 财务预测与投资建议 我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.60、0.78、1.00。其中,医惠科技2017-2019年贡献EPS分别为0.33、0.45、0.63。按照分部估值法,给予2017年智慧医疗业务64倍PE,传统业务40倍PE,目标价为30.51元。 风险提示 智慧医疗、RFID业务进展不达预期,人工智能产品化落地不达预期。

核心观点 公司是国内主要的智慧交通信息采集与处理设备及服务提供商。具备动态称重、专用短程通信、激光检测三大产品体系。公司的主要客户包括交通管理部门与集成商,不同产品的客户复用性强,且具备全国性的业务承接能力。 非现场执法系统建设迎来快速增长。交通部2016年颁布62号令,要求对超限运输车辆进行严格检测。非现场执法系统将动态称重系统、交通监视系统以及信息系统平台有机结合,为交管部门治超提供了全新的执法模式。我们认为非现场执法未来市场规模接近百亿。公司在前台采集端具备动态称重与激光测距的技术积累,同时着力打造后台软件的省市级平台,竞争优势突出,成为该行业成长主要的受益者。 ETC后联网时代行业持续增长,应用场景扩充。ETC主要设备包括车载单元(OBU)和路侧单元(RSU),我国OBU的普及率在20%左右,处于高速渗透的区间,OBU设备前装化也将提升用户普及率与设备价格。同时,应用场景扩充将带来RSU的增长,停车场ETC、多义路径识别ETC以及多车道自由流ETC等应用场景将提升RSU的需求。随着ETC全国联网以及前装化趋势,行业集中度有望进一步提升。 激光测距产品打开增长空间。激光系列产品可应用于激光式交调系统、非现场执法系统中的车辆车型、轮廓尺寸识别等、货车计重收费时轮轴识别、ETC收费时的车型识别(防止标签盗用)等领域,公司在客户与渠道方面具备优势,并对其研发的所有激光产品拥有自主知识产权。国内激光传感技术在交通领域的应用尚处于起步阶段,该产品有望为公司打开新的成长空间。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.84元,1.04元,1.24元,根据可比公司,给予公司2017年75倍估值,对应目标价为63.00元,首次给予增持评级。 风险提示 非现场执法系统推进力度低于预期。激光测距产品市场推广低于预期。

“人工智能+医疗”业务快速推进,沃森联合会诊中心相继落地。公司是IBM在智慧医疗领域多年的合作伙伴,旗下的认知关怀承接沃森医疗的本地化推广与服务。公司将协助认知关怀将WatsonforOncology服务结合多学科会诊平台推广至医院,实现会诊中心与医护人员一体化联动,协助合作医院临床数据标准化。截至目前,针对肿瘤患者的沃森联合会诊中心在浙江省中医院、天津市第三中心医院相继落地,未来有望加速推广。 合作深化,产品与应用逐渐丰富。目前WatsonforOncology汉化版仅支持六种癌种(肺癌、胃癌、宫颈癌、结直肠癌、乳腺癌),我们认为2017年底Watson服务范围有望大幅度提升,覆盖80%的癌症病种。同时,IBM有望加大对Watson本地化技术人员、培训人员等资源的投入,最大限度地深化Watson在中国的合作。近期,IBM发布基于医疗影片的ImagingClinicalReview产品,我们认为,随着Watson产品线的增加,公司有望凭借前期合作基础承担更多产品的国内本地化工作,丰富产品线与应用场景。 “人工智能+医疗”领域核心标的。人工智能首次写入2017年《政府工作报告》,有望加速和引领国内人工智能的发展。我们认为,人工智能在医疗领域的拓展意义重大,产业逐步成熟后有望大幅提升医疗资源的供给,解决医疗服务行业的供需矛盾。我国每年新增肿瘤病人约400万人,且中国肿瘤患者的5年生存率在30%左右,远远落后于美国和日本的60%,公司产品有助于缓解肿瘤领域严峻的防治态势,是人工智能在医疗领域的核心标的。 我们预测2016-2018年公司EPS分别为0.42、0.60、0.78。其中,医惠科技2016-2018年贡献EPS分别为0.23、0.33、0.45。按照分部估值法,给予2017年智慧医疗业务64倍PE,传统业务40倍PE,目标价为30.51元。

核心观点 公司业绩符合预期,业绩大幅增长主要来自旗计智能并表:公司公告业绩符合此前业绩预告范围,即2016 年利润区间为1.05-1.20 亿元,也与我们此前预测结果完全一致。报告期间公司业绩的大幅上升,主要是由于4 季度起将旗计智能纳入合并报表范围所致,另外,公司原有的树脂镜片业务业绩也保持了稳定增长。 旗计智能业务趋势向好,业绩承诺完成无忧:旗计智能原本承诺2017-2018 年净利润分别为2.45 亿元、3.45 亿元,不过,我们预计两方面因素有望支撑公司后续业绩超预期:一方面,2017 年原本已经合作的银行多数都将扩增与旗计智能合作项目的规模,此外,去年4 季度以来旗计智能也拓展了新银行客户;另一方面,公司在今年 1 月获高新技术企业认定,企业所得税率由25%降至15%,相关因素在此前的业务预计中都未进行充分考虑。 核心竞争力突出,旗计智能未来横向、纵向均具备较大业务增长空间:我们认为旗计智能大数据分析应用和银行合作方面具备突出优势,未来将沿着横向、纵向两个维度拓展业务:横向方面,公司将不断扩张合作银行数量与更多韩各样客户,使得基于大数据的精准营销业务获得持续增长,而纵向方面, 公司下一步将利用自身经营模式的平台性特点,不断深化产品服务体系,向消费金融等更具金融属性的业务进行拓展与扩张。 财务预测与投资建议 考虑到康耐特较高的业绩增速以及未来消费金融领域广阔的业务空间,我们认为目前公司的合理估值水平为2017 年的40 倍市盈率,对应合理股价为28.0 元,维持买入评级。 风险提示 旗计智能业绩不达预期风险,旗计智能新业务拓展低于预期,康耐特眼镜业务受全球贸易环境影响;

核心观点 收入增长符合预期,财务费用影响利润增速。公司发布2016年业绩快报,收入为10.9亿增长28%,利润为1.9亿左右增长35%。我们预计医惠科技同比收入增长在30%左右,利润增长在20-30%之间,预期超额完成承诺业绩。中瑞思创的收入与利润增长在10%-15%左右。考虑到因非公开发行2016年12月才得以实施,从而因贷款形成的3000万财务费用的影响,以及子公司医惠科技业绩对赌第二年,我们认为业绩符合预期。 2017年业务进展有三大看点。1>基于云架构的智能开放平台的复制和推广:报告期内,医惠科技开发、升级了“医惠多学科联合会诊软件”等多款软件系统,并依托广州妇女儿童医疗中心项目的成功样板案例,加快推动基于云的智能开放标准平台“医疗生态云架构平台”。2>物联网耗材部分产品的放量速度加快。3>与Watson合作的智能辅助诊断应用的推广与收费模式的落地。公司已分别在浙江省中医院以及天津市第三中心医院建立沃森联合会诊中心,预计2017年将有更多的会诊中心落地,形成网络效应。 医疗物联网的持续发力最有望提升公司业绩弹性。2016年智能床与智能柜的放量为公司提供几千万新增业务收入。同时,公司内部考核单元调整将加速耗材业务推进。预计2017年智能鞋、被服、体温贴等产品的发布将为公司提供新增业务收入,提升公司的业绩弹性。目前股价已接近增发价格20元。我们认为具备参与价值,建议投资者关注。 财务预测与投资建议 我们预测2016-2018年公司EPS分别为0.42、0.60、0.78。原预测是0.54、0.71、0.90。其中,医惠科技2016-2018年贡献EPS分别为0.23、0.33、0.45。按照分部估值法,给予2017年智慧医疗业务64倍PE,传统业务40倍PE,目标价为30.51元。 风险提示 智慧医疗、RFID业务进展不达预期,人工智能产品化落地不达预期。

核心观点 公司业绩快报符合预期:营业收入20.3亿创历史新高,增长32.5%;归母净利润增长75%至4.23亿。净利润增长大幅高于收入增长的原因是2015年有员工持股费用9000万。公司转型落地初现成效,收入结构日趋合理,新业务新产品收入增长明显,管理体系继续优化。我们认为,收入增长的原因包括:施工业务和工程信息服务高速增长;传统造价业务增长稳定。 公司内生价值突出,在现有市场环境下应享有估值溢价。公司是大行业小公司,一方面行业规模随着下游信息化渗透率的提升持续增长,另一方面公司处于绝对龙头地位,市占率大幅领先竞争对手。同时,公司售卖轻量化套装软件,存货与应收账款占比极低,毛利率高达95%,规模效应显著。 基建投资与软件升级利好传统业务。传统造价业务受益软件升级(16G平法+两库更新)、基础建设投资高增长(PPP、一带一路等)等因素维持稳定增长。 计价软件云化进度复合预期,预计2016年云化用户数达10-15万左右,算量软件也将云化,提升未来收入稳定性。同时,基于造价客户的工程信息服务业务已在全国铺开,逐步转化率提升的业绩收获期。 施工业务高歌猛进。施工业务方面,行业处于成长初期,信息化渗透率极低,政策推动力度大,客户从追求收入的粗放式发展向追求利润率的精细化管理迈进,有助于提升信息化的渗透速度,施工业务的市场空间是造价业务的10倍,公司有望凭借该业务进入新一轮成长周期。目前的产品线包括,项目管理软件、BIM5D、岗位级施工软件等,2016年预计取得60%左右的增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.39、0.51、0.68元,根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的41倍市盈率,对应目标价为20.91元 风险提示 传统业务发展不及预期,新业务推进缓慢

核心观点 镜片行业龙头,并购旗计智能布局消费金融产业:公司是国内镜片产业龙头,在树脂镜片生产与销售领域处于领先地位,近年来通过不断优化产品结构与服务模式,业绩获得了持续稳定增长。2016年11月,公司完成了对国内领先的银行卡增值业务创新服务提供商旗计智能的收购,从而形成“眼镜镜片+消费金融”双主业布局。 数据能力支撑下,消费金融业务不断拓展创新:旗计智能自成立以来,充分发挥自身大数据分析应用能力和良好的渠道优势,推动了银行卡商品邮购分期业务、信用卡账单分期营销业务等业务的迅速扩张。我们认为,在合作银行数量扩展、电销产品与服务品类扩张、转化率提升三重因素的共同推动下,公司银行卡增值业务创新服务仍然有较大的增长空间,而下一步公司将进一步利用自身经营模式的平台性特点,横向扩展更多行业客户,纵向深化产品服务体系,向消费金融等更具金融属性的业务进行拓展与扩张。 镜片业务持续增长可期,业务结构有望不断优化:我们认为在人口结构老龄化以及中产阶级持续增长的驱动下,镜片需求将持续增长,并不断向高端化需求升级。康耐特不断研发生产高折射、渐进多焦点、变色镜片等更高端、高附加值的产品,并不断扩展车房镜片等生产服务业务,从而实现业务结构的转型升级与优化。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.21、0.70、0.95元,考虑到康耐特较可比公司更高的业绩增速以及未来消费金融领域广阔的业务空间,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的40倍市盈率,较可比公司2017年平均估值30.7倍溢价30%左右,对应目标价为28.0元,首次给予买入评级。 风险提示 旗计智能业绩不达预期风险,旗计智能新业务拓展低于预期,康耐特眼镜业务受全球贸易环境影响;

核心观点 公司业绩相对市场情况有一定的滞后性。公司发布2016年年报,收入为17亿,增长20%;净利润为12亿,增长27%。增值电信业务收入10亿,占总收入比约60%,较2015年增长23%。该业务是C 端用户预付的SaaS 模式,预付周期约为1年,该项业务的收入体现有一定的滞后性,预收账款是该业务收入的先行指标。从2016年年报看,预收账款为7.7亿,较2015年下滑16%左右,预计2017年对应的电信增值业务收入有下滑趋势。 新老业务发展良好。除增值电信业务之外,软件销售业务、广告及互联网业务、基金销售业务等分别增长14%、35%、-4%。在C 端,随着居民金融资产配置逐步增加,流量带来的价值逐步得到挖掘,促进广告及互联网业务发展,同时,基金销售业务在2016年已充分竞争,未来费率进一步下行空间不大。在B 端,公司继续加大iFinD 终端研发力度,保持产品领先优势. 投资净收益未来有望提升。基于子公司的大宗商品结算收益从2015年的2.4亿下滑至2016年的9500万,但理财产品与信托分红收益实现9500万。公司在2016年12月公告采用10亿元进行证券投资,采用5000万进行衍生品投资,我们认为,基于公司的大数据优势以及“泰达同顺基金”等优异表现,投资净收益未来有望有较大幅度的提升。 “大数据+人工智能”探索新的盈利增长点。公司加大对机器学习、自然语言理解、语音识别等人工智能关键技术的研发投入,加快智能投顾、智能辅助交易等产品的研发,促进人工智能在金融信息服务领域的应用。同时公司面向基金、高校和科研院所、政府提供大数据服务,探索性的盈利增长点。与此同时,公司致力于打造一站式公众财富管理平台,创造更大的业务空间。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为2.26、2.72、3.29元(原有预测为2017-2018年每股收益分别为2.52、3.16元)。根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的41倍市盈率,对应目标价为92.66元, 给予买入评级。 风险提示 市场波动导致业绩下滑、互联网金融政策收紧、人工智能进展低于预期

事件描述 公司发布2015前三季度业绩预告:前三季度归母净利润增长25%-40%,盈利7053万元-7899万元,上年同期盈利5642万元;三季度归母净利润增长86%至145%,盈利2663万元-3509万元,上年同期盈利1435万元。 核心观点 医惠科技三季报并表,业绩增速符合预期。中瑞思创收购医惠科技69.14%股权,于6月底并表。剩余30.86%股权将于2016年1月收购完成。医惠科技2015-2017年承诺利润分别为7000万,9500万及12000万。对于中瑞思创原有业务,前三季度总体保持稳定发展,个别全资子公司RFID标签业务增长迅速。公司2015半年报收入增长41.29%,利润增长4.34%。假设前三季度主营业务利润增长维持5%-15%,考虑到收购所需的财务费用,医惠科技三季度利润大概为2000万到2500万之间。业绩增速符合预期。 平台业务发展迅速,后续有望规模化推进。公司智能开放平台满足政策和医院双重需求,实现医院系统的自由可插拨,顺应医院系统微小化、专科化、个性化趋势,使医院真正拥有患者大数据。公司智能开放平台推进顺利。累计签约数有望达到100家医院。年内实施数量有望达50家,平台价格300-1000万不等。我们认为,公司在开放平台领域具备龙头地位,技术成熟,有望与不同区域的医院信息化系统厂商合作共赢,实现产品的规模化推广。 公司整合进展顺利,产业链一体化推进加速。收购整合进展顺利,已推出医用RFID、病床标签等相关产品。实现协同效应的最大化发挥。同时,近期公司公告,调整优化江苏钜芯的股权结构,实现上市公司对江苏钜芯的直接持,促进RFID产业链上下游一体化,为进军医疗物联网领域打下良好基础。 同时,医疗物联网业务的推进有助于公司商业模式的升级,从原来卖系统的模式变为送系统+卖耗材模式,优化现金流,打开公司长期业绩成长空间 财务预测与投资建议 我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.70、1.09、1.42元,参考可比公司,采用分部估值法,给予公司目标价75.63元,给予”买入”评级。 风险提示 医疗信息化业务增速不达预期,整体医疗信息化行业估值中枢下降

报告起因:我们继续看好公司的综合实力与发展前景。在此,我们就近期与市场的交流反馈,对几个高频问题进行集中讨论。 核心观点、: 医院信息互联互通是大势所趋,医院需要+政策支持,信息集成平台产品市场空间广阔。对于医院来说,集成平台产品实现医院新老系统数据的标准化交互,实现个性化、微小化的海量系统低成本部署,对于政府来说,院内互联互通有利于区域医疗信息化的推进。在最新的《医院互联互通标准化成熟度测评》中,四级医院仅10家。与广大的医院基数比,平台产品市场空间广阔。 公司平台产品具备技术基础+第三方优势。医惠科技平台产品与IBM 共同研发,研发时间长,投入市场早。具备坚实的基础底层架构和稳定的平台系统;同时,与传统的HIS 厂商相比,公司是独立的第三方,可开放地整合多家系统提供商。医院目前对传统信息化厂商存在一定的依赖,而第三方平台可以赋予医院更多得自主权,让医院自由选择采用或弃用业务系统,提升议价能力。大大降低更换或新增软件的部署成本。 公司物联网产品全产业链布局,获取最细颗粒度的患者数据,商业模式升级值得期待。公司在物联网感知层、网络层、应用层均有布局,充分挖掘医疗物联网纵向一体化价值,实现患者数据的实时、准确、高频次、细颗粒度搜集。在感知层,公司有竞争力的产品包括体温贴、引流袋传感器、RFID 腕带等,这些产品将为公司带来稳定耗材收入,有利于公司商业模式的升级。 财务预测与投资建议 我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.70、1.09、1.42元,参考可比公司,采用分部估值法,给予公司目标价75.63元,给予”买入”评级。 风险提示 收购后的业务整合速度不达预期,整体医疗信息化行业估值中枢下降。公司医疗信息化业务增速不达预期。

医院互联互通平台建设的高速发展利好信息集成平台产品。医惠科技在医疗解决方案供应商中排名前十,是智慧医疗的领军企业,医惠参与医疗机构数据交换国家标准制定,并以智能开放平台为核心开发的Heathcare2.0系统架构,解决不同医疗业务系统交互成本极高的问题。我们认为,在卫计委力促互联互通,医院信息交互需求迫切的情况下,公司与IBM共同研发的基于SOA架构的第三方平台,将实现不同业务系统的可插拨可交互,降低软件部署成本,迎来销量和业绩的快速增长。 发挥协同效应,打造端对端的可及连贯性服务,构建新一代物联网医院。医疗物联网实现数据实时精细化搜集,是医疗信息化的发展趋势。物联网产业链包括感知层、网络层、应用层。在网络层,医惠与全球领先的企业网络解决方案商NETGEAR合作,在全球首先推出物联网AP产品;在应用层,医惠推出多项闭环业务系统,实现端对端的可及连贯服务。在感知层,思创与医惠形成产业协同与优势互补,有望将终端推进个人和家庭。提升RFID在智慧医疗领域的应用。我们认为,公司依托上市公司平台和资本实力,利用物联网、云计算和大数据等核心技术,有望在万亿智慧医疗市场中开疆扩土。 产业链横向纵向延伸,打造多元化物联网平台。公司主营EAS、RFID相关产品的研发、制造和销售,以及行业应用解决方案的开发、实施和服务。随着物联网的兴起以及不同行业对RFID产品市场需求的提升,公司加大RFID产品的研发和投产力度,围绕RFID产品进行资源整合。此次收购医惠科技,使公司的业务从零售系统服务拓展至智慧医疗,未来有望继续扩张,打造多元化物联网平台。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.70、1.09、1.42元,参考可比公司,采用分部估值法,给予公司目标价75.63元,首次给予”买入”评级。 风险提示。 收购后的业务整合速度不达预期,整体医疗信息化行业估值中枢下降。公司RFID业务与医疗信息化业务增速不达预期。