和佳携手美国Ernest Health集团,康复业务再添助力。公司于2016年11月18日与美国Ernest Health医疗集团(Ernest Health inc,以下简称“EHI”)就EHI向和佳股份提供康复方面的全方位合作等项目签订了《合作意向书》。合作内容包括辅助康复流程开发,医护人员培训,康复教育项目引入等。 EHI是美国领先的康复和长期急症护理服务提供商。EHI成立于2004年,在全美国拥25家急症后期康复医院,医院遍布亚利桑那,科罗拉多等11个州,其所有医院的治疗质量在美国780多家住院康复医疗机构的排名中均处于前10%。全部医院均通过The Joint Commission (TJC)认证,现有的19家医院有特种疾病认证,在美国康复领域影响举足轻重。 和佳“3+2”医疗服务布局更趋完善,国际化步伐节奏加快。随着我国人口老龄化、残疾人整体数量以及工伤发病率的增加,社会对康复医疗的需求急剧膨胀。公司在康复领域布局紧随国际步伐,先是联手犹他大学医疗集团, 同时以郑医为标杆,康复中心布局陆续在全国展开。我们认为,公司此次携手EHI 一方面将获得美国康复领域优质的管理和医疗资源,是对“3+2”中医疗服务战略布局的有力补充;同时随着和佳国际化布局逐渐深入,未来有望跨出国门,实现国内品牌的海外输出。 盈利预测与估值。我们认为公司业绩的主要支撑点在于:1.公司基医建设项目接连落地,应收账款回流是下半年业绩贡献核心;2.公司医疗信息化业务发展迅速且可复制性强,核心产品DMIAES结合公司数百家三级医院渠道资源,未来推广速度和盈利速度均可期待。同时公司未来多项子业务发展前景大:目前汇医在线签约医院已超过140家,注册人数每月翻倍增长;医疗服务方面,血透订单持续执行+介入医疗借力基医建设迅速铺开,康复方面和郑医合作仍在继续中,看好公司未来在康复千亿市场长线发展。综上所述我们测算公司2016年-2018年每股收益为0.41元、0.51元、0.88元。预测公司2016年归母净利润约为3.2亿,PE参考2016年医疗器械行业68倍市盈率并根据其医疗信息化业务给与一定估值溢价,给予公司2016年70倍估值,对应目标价28.46元,维持“买入”评级。 主要不确定因素。医院整体建设项目延期的风险、进入新领域带来的风险、业务整合、规模扩大带来的管理风险。

公司公布2016年三季报。根据公司10月28日公布的三季报显示,公司营业收入为5.96亿元,同比增长20.97%,归母净利为0.34亿元,同比增长1.64%。 传统机床业务将受益于基础设施建设,MCM公司贡献主要收入与利润。机床市场需求持续低迷,市场需求继续萎缩,公司传统机床板块业务受影响,国内基础设施投资继续推进,公司传统数控机床竞争优势明显,将受益。公司2013年开始积极布局航空制造业,成立浙江日发航空数字装备,今年10月,日发精机通过下属日发卢森堡公司收购全球顶级飞机制造供应商意大利MCM公司剩余外方持股的16%股权,实现对MCM公司100%控股,将成为公司未来主要的收入与利润增长点。 着力打造航空制造全产业链,进入国内各大飞机厂商供应链。近年来国家积极扶持航空产业的发展,同时加强核心部件的设计制造能力和引进民间资本,日发精机现在已经形成航空制造专业机床-航空零部件加工-飞机数字化整/部装装配线的全产业布局。目前公司已经斩获贵飞、陕飞、洪都航空、西飞、成飞等客户,航空制造将引领公司未来发展。其中公司已获得中航复材的合格供应商资格,订单开始有序供应,我们预计航空零部件业务也将成为公司又一强力增长点。 盈利与估值。预计2016,2017,2018年归母净利润分别为0.63亿,1.56亿,2.54亿;对应EPS分别为0.11元,0.28元,0.46元。相关可比公司17年平均PE为76.34倍,公司是中高端数控机床龙头企业,同时深化布局挺进航空装备制造业,并逐渐成形一体化的产业布局。在航空机床、航空零部件加工,以及航空装配线方面具有很高的技术壁垒。一体化的布局为以后深入参与全球航空产业链打下基础。结合公司成长性和风险,给予公司17年70倍估值,目标19.6元,买入评级。 风险提示。人才流失风险,机床行业继续下滑风险,航空装备推广进展缓慢风险。

公告:外延投资与并购业绩逐步释放,发展可期。根据公司10月25日公布的三季报显示,公司营业收入为16.37亿元,同比增长65.13%,归母净利为1.15亿元,同比增长41.55%,业绩大幅增长的主要原因是公司进行了众多外延投资与并购,业绩逐步释放,发展可期。 深化线上线下销售渠道,打造优质O2O平台。公司一直在快速推进全国化妆品线上与线下优势渠道资源的整合,加大拓展全国销售渠道。通过全资控股杭州悠可,获取天猫,京东,聚美优品等线上销售渠道资源;通过全资控股上海月沣,获取如屈臣氏和万宁等优质线下专营店渠道资源;通过投资云南弘美、四川弘方、山东博美、浙江金庄、临沂博美、湖北弘方、甘肃博文弘方、甘肃弘方、厦门旭美、安徽弘方等渠道公司,进一步深化线下销售渠道,夯实打造优质O2O平台基础。 外延投资与并购获取优质产品资源。公司投资的广州栋方通过持续研究与开发,在天然有机植物化妆品方面具有优势,生产的阿芙精油和植萃集,属于细分市场,特色突出;广州韩亚拥有作为国内稀缺的优质彩妆企业,旗下拥有“蓝秀”和“LC”两大品牌,公司今年已完成对其100%股权收购,进一步拓展了产品优势。 全产业链布局逐步完善。公司在产品端与渠道同时发力,通过设立产业链管理公司与合作成立金王基金,根据公司现有产品与销售渠道特点,有针对性地对优质产品与渠道标的进行投资并购,比如10月21日公告,通过发行股份及支付现金方式收购杭州悠可化妆品公司63%股权实现对其100%控股。最终使得产品端与销售端互为呼应,定位相互匹配,打造完整产业链,发挥整体协同效应共促发展。 给予“买入”评级。预计公司2016-2018年实现归属于母公司净利润分别为1.61、3.24及4.23亿元,对应EPS分别为0.40、0.79及1.04元/股。相关可比公司16年平均PE为62.72倍,考虑到公司产业链布局逐渐完善,给予公司16年75倍预测PE,目标价30元。盈利预测与投资评级:给予公司买入评级。 风险提示。提请投资者注意贸易政策变动风险,竞争风险,研发风险,收购失败风险。

公司三季报归母净利大幅提升,业绩华丽反转。公司于2016年10月27日发布三季报,披露第三季度实现营收4.49亿元,同比增长163.97%;归母净利1.25亿元,同比增长392.13%,业绩华丽反转。 公司基医建设项目迎来收获季,项目回流资金带动盈利增速。从公司现金流量表分析,公司三季度销售商品、提供劳务收到的现金达到7.26亿元,同比增长36.26%,是为业绩反转的主要因素。我们认为公司现金回流提速主要有两个原因:1. 公司基医建设业务迎来收货季,上半年河南省医院建设项目落地带来资金回流显著提高公司业绩。2.2015年公司订单进展不及预期极大拖累了公司业绩,2016年相关因素均已理顺,项目进展较为顺利,带动公司净利大幅增长。随着分级诊疗制度持续推进,公司2016年医疗PPP项目拿单能力较往年有了大幅提升,随着公司项目运营能力和风控能力的持续改善,我们长期看好公司基医建设业务发展。 公司的核心竞争力仍然在于医院资源。从目前我国的医疗结构来看,短期内公立医院在医疗服务端的地位仍然不会改变,而随着分级诊疗制度加速下沉,基层公立医院扮演的角色将日益明显。公司通过多年医疗器械销售积累了广泛的医院渠道资源;同时结合自身业务优势开展基层医疗建设业务,针对基层医院资金、人才等痛点,在帮助医院提高运营管理能力的同时对既有医疗渠道进行深度巩固。未来或通过接入其他高净值业务切入医院日常运营需求,通过对医院资源的有效转化实现长期共赢的目的。 盈利预测与估值。我们认为,下半年业绩靓丽的主要支撑性来源为:1.公司基医建设项目接连落地,应收账款回流是下半年业绩贡献核心;2.公司医疗信息化业务发展迅速且可复制性强,核心产品DMIAES结合公司数百家三级医院渠道资源,未来推广速度和盈利速度均可期待。同时公司未来多项子业务发展前景大:目前汇医在线签约医院已超过140家,注册人数每月翻倍增长;医疗服务方面,血透订单持续执行+介入医疗借力基医建设迅速铺开,康复方面和郑医合作仍在继续中,看好公司未来在康复千亿市场长线发展。综上所述我们测算公司2016年-2018年每股收益为0.41元、0.51元、0.88元。预测公司2016年归母净利润约为3.2亿,PE参考2016年医疗器械行业63倍市盈率并根据其医疗信息化业务给与一定估值溢价,给予公司2016年70倍估值,对应目标价28.46元,维持“买入”评级。 主要不确定因素。医院整体建设项目延期的风险、进入新领域带来的风险、业务整合、规模扩大带来的管理风险。

公司签约南雄市人民医院,医疗PPP进展不断。公司于2016年10月12日与广东省南雄市人民医院签订了《南雄市人民医院综合住院大楼PPP项目合同》,项目建设内容包括病房、功能科室、治疗室、手术室等建设以及楼内配套设施建设。项目总金额概算约人民币15,813.71万元,合作期限为10年。 公司下半年基医建设拿单进展迅速。公司下半年基医建设获单不断,先后拿下平塘县,沙洋县整体建设大单以及尉氏县第三人民医院建设项目,加上此次南雄市人民医院项目,仅下半年订单获取规模就达到37亿元,总量超过公司先前基医建设业务总和。目前公司该项业务项目梯队合理,有望在未来5年稳定贡献利润。 盈利预测与估值。公司2016年业绩进入成熟期,三季度预报披露公司归母净利润实现385%-562%同比增长。我们认为下半年业绩靓丽的主要支撑性来源为:1.公司基医建设项目接连落地,应收账款回流是下半年业绩贡献核心;2.公司医疗信息化业务发展迅速且可复制性强,核心产品DMIAES结合公司数百家三级医院渠道资源,未来推广速度和盈利速度均可期待。同时公司未来多项子业务发展前景大:目前汇医在线签约医院已超过140家,注册人数每月翻倍增长;医疗服务方面,血透订单持续执行+介入医疗借力基医建设迅速铺开,康复方面和郑医合作仍在继续中,看好公司未来在康复千亿市场长线发展。综上所述我们测算公司2016年-2018年每股收益为0.41元、0.51元、0.88元。预测公司2016年归母净利润约为3.2亿,PE参考2016年医疗器械行业63倍市盈率并根据其医疗信息化业务给与一定估值溢价,给予公司2016年70倍估值,对应目标价28.46元,维持“买入”评级。 主要不确定因素。医院整体建设项目延期的风险、进入新领域带来的风险、业务整合、规模扩大带来的管理风险。

公司与沙洋县卫计局签订县级整体医疗建设协议,县级整体医疗建设再下一城。公司于2016年9月28日发布公告, 与湖北省沙洋县卫计局就该县医疗卫生事业建设和发展项目签订了《合作框架协议》、《补充协议》。项目目标总投资额为6亿元,合作期限10-12年,项目投资年利率不高于5%。自2016年以来,公司已陆续签订4项框架性协议,项目框算金额共计约42亿元。订单获取无论质量或速度均较往年有较大提升。我们曾于上半年报告中推测公司睢县标杆项目落地将带动应收账款回流以及订单获取速度,从公司三季报业绩预披露情况以及公司连续收获大单的表现来看,目前预测均已兑现。加之分级诊疗政策加速推进,我们继续坚定看好公司基层医院建设未来发展。 公司宣布和中珠医疗在多项业务展开全面合作。公司2016年9月28日发布公告,宣布于2016年9月27日与中珠医疗就双方全面开展业务合作事宜签订了《战略合作协议》。未来公司将和中珠医疗在肿瘤医院建设、介入治疗、药品设备代理及供应链、土建运营、医疗信息化等各个方向业务展开全面合作。中珠医疗是国内优秀的肿瘤生态管理平台型企业,肿瘤早期筛查+放疗是特色。从子业务上来看,公司和中珠医疗可以从业务角度实现多维互补,强强联合带动公司未来全国式扩张。 盈利预测与估值。公司2016年业绩进入成熟期,三季度预报披露公司归母净利润实现385%-562%同比增长。我们认为下半年业绩靓丽的主要支撑性来源为:1.公司基医建设项目接连落地,应收账款回流是下半年业绩贡献核心;2.公司医疗信息化业务发展迅速且可复制性强,核心产品DMIAES结合公司数百家三级医院渠道资源,未来推广速度和盈利速度均可期待。同时公司未来多项子业务发展前景大:目前汇医在线签约医院已超过140家,注册人数每月翻倍增长;医疗服务方面,血透订单持续执行+介入医疗借力基医建设迅速铺开,康复方面和郑医合作仍在继续中,看好公司未来在康复千亿市场长线发展。综上所述我们测算公司2016年-2018年每股收益为0.41元、0.51元、0.88元。预测公司2016年归母净利润约为3.2亿,PE参考2016年医疗器械行业63倍市盈率并根据其医疗信息化业务给与一定估值溢价,给予公司2016年70倍估值,对应目标价28.46元,维持“买入”评级。 主要不确定因素。医院整体建设项目延期的风险、进入新领域带来的风险、业务整合、规模扩大带来的管理风险。

公司信息化核心产品DMIAES签约三甲医院。2016年9月2日公司发布公告,近日分别与新疆医科五院和山东省烟台山医院两家三甲医院签订了医院疾病管理智能分析和评估系统(DMIAES)使用协议,由公司及欣阳科技向新疆医科五院、烟台山医院提供DMIAES,用于两院数据分析及建模使用。 医疗信息化发展进入深水区,疾病管理是解决绩效管理、医保控费等医疗管理痛点的核心。从行业整体来看,我国医疗信息化经过20多年发展,基本的医院信息结构铺设已经趋于完善,医疗信息化发展已经进入深水区。医院管理层面,包括绩效管理、医保控费等方面的需求逐渐形成医疗信息化深化过程中的痛点。由于医院管理面临疾病转归因素不可控因素多、现有衡量标准无法反映不同群体情况等实际困难,因而疾病管理被认为是医院管理的重中之重。 全方位完善现有DRGS,DMIAES助力公司自上而下信息化布局。DMIAES以国际上最先进的疾病风险调整方法学为核心,通过机器学习及大数据分析,为医院绩效管理进行全面提升,并为医保控费提供了更为科学的依据。相对值标准,根据患者自身情况进行纵向比对,强调了医疗服务在改善患者病情的实际作用,降低了医生推诿危重病人以及“小病大治”的可能性。我们认为,DMIAES是对现有疾病管理系统DRGS的全方位完善。助力公司自上而下实现信息化布局。 盈利预测与估值。公司2016年业绩进入成熟期,三季度预报披露公司归母净利润实现385%-562%同比增长。我们认为下半年业绩靓丽的主要支撑性来源为:1.公司基医建设项目接连落地,应收账款回流是下半年业绩贡献核心;2.公司医疗信息化业务发展迅速且可复制性强,核心产品DMIAES结合公司数百家三级医院渠道资源,未来推广速度和盈利速度均可期待。同时公司未来多项子业务发展前景大:目前汇医在线签约医院已超过140家,注册人数每月翻倍增长;医疗服务方面,血透订单持续执行+介入医疗借力基医建设迅速铺开,康复方面和郑医合作仍在继续中,看好公司未来在康复千亿市场长线发展。综上所述我们测算公司2016年-2018年每股收益为0.41元、0.51元、0.88元。预测公司2016年归母净利润约为3.2亿,PE参考2016年医疗器械行业65倍市盈率,给予公司2016年65倍估值,对应目标价27元,维持“买入”评级。 主要不确定因素。医院整体建设项目延期的风险、进入新领域带来的风险、业务整合、规模扩大带来的管理风险。

投资要点: 和佳三季报预计披露,归母净利华丽反转。公司于2016年8月27日发布三季度业绩预报,预计2016年前三季度实现归母净利润22600.43万元-27120.51万元,比上年同期增长50%-80%。其中三季度盈利12413.05-16933.12万元,较上年同期增长385.76%-562.64%。预计盈利较往年均大幅上升,业绩华丽反转。 公司基层医院建设项目迎来收获期,资金回流兑现预期。公司基医建设业务2016年迎来收获期,河南睢县中医院项目正式落地带动资金回流。我们在上半年即提示公司相关业绩受政府审批进度及医院盈利能力等因素影响,真正盈利或体现在下半年。从目前情况来看,公司该项业绩已兑现预期。考虑到2016上半年公司入手订单接近36亿,项目量质齐升;叠加分级诊疗加速下沉大背景,我们仍坚定看好公司基医建设未来盈利能力。 医院基建业务推进顺利,平塘大订单实现业务升级。公司从2013 年开始推行医院整体建设服务。截至目前在建订单数个,有三个工程大部分合同已经实施完毕。同时公司拿下贵州省平塘县区域医院基础建设29 亿大单也说明公司业务升级趋势明显,从一城一地建设到区域医疗机构整体改建,业务实现突破型升级,通过整合区域性医疗服务平台等高净值服务有望再度提升单项净利。 公司多项子业务未来发展前景大。重点看好公司医院金融和医疗信息化。医院金融这块是公司发展速度最快的细分业务,对标基层医院改建短期缺口大的痛点,资金存在刚需;同时对标医院均为县立医院或人民医院,公立医院还款有保障;医疗信息化方面和佳参股公司成都厚立打造的Dmiaes系统通过建立区域疾病管理大数据平台,切中客户区域医疗管理痛点。未来或整合入公司医院整体建设增厚公司净利。 估值分析与盈利预测:受益于医院建设大项目落地,公司主要销售收入预计归正,同时应收账款周转率有望提升。我们测算公司2016年-2018年每股收益为0.33元、0.38元、0.44元。预测公司2016年归母净利润约为2.6亿,给予公司2016年PE75倍,2017-2018年分别为65倍、55倍。对应公司六个月目标价25元,维持“买入”评级。 主要不确定因素:医院整体建设项目延期的风险、进入新领域带来的风险、业务整合、规模扩大带来的管理风险。

投资要点: 公司公布2016年半年报。2016年上半年公司实现营收14.56亿元,同比增长21.66%,归属母公司净利润5.04亿元,同比增长30.81%。扣非后归属母公司净利润4.42亿元,同比增长20.79%。 四大运营商加大光纤设备采集,插芯与套筒销售持续增长。伴随着互联网支持政策出台,继续加大网络基础设备升级投资力度;中广电成为第四大运营商之后大力推动“三网融合”的建设,其它三大运营商也加大对PON设备的集采量;光纤到户继续普及、4.5G和5G时代的来临;插芯与套筒销售将持续增长。 PKG有望完成替代,市场份额将逐步提升。国内陶瓷封装基座(PKG)市场持续稳定增长,公司经过独立自主研发,已成为国内唯一实现批量化生产的企业,今年日本一家竞争对手计划2017年底退出水晶陶瓷基座和SAW陶瓷基座的生产,公司有望完成替代,市场份额将逐步提升。 手机指纹识别与后盖发展空间巨大。公司以指纹识别系统用功能陶瓷片应用为契机,指纹识别全面进入一线手机品牌的供应链,包括小米、OPPO、一加、vivo等知名品牌,下半年将持续放量。手机陶瓷后盖相较金属、玻璃、塑料后盖,硬度、强度等方面具有优势,差异化竞争格局下市场空间值得期待,随着成本和不良率逐步降低,未来有望迎来爆发。 盈利与估值。预计公司2016-2018年实现归属于母公司净利润分别为10.86、13.36和16.73亿元,同比增长24.34%、23.00%和25.19%,对应EPS 分别为0.63、0.77及0.97元/股。相关可比公司16年PE在29x-76X之间,考虑到插芯业务稳步增长、手机指纹识别和后盖业务有望爆发,给予公司2016年35XPE,对应目标价22.05元,买入评级。 风险提示。陶瓷插芯及套筒增速不及预期;手机外观件陶瓷应收市场接受度有限。

公司公布2016年半年报。2016年上半年公司实现营收4.11亿元,同比增长30.02%,归母净利润0.27亿元,同比增长11.54%,扣非后归属母公司净利润0.25亿元,同比增长25.39%。传统机床业务将受益于基础设施建设,MCM公司贡献主要收入与利润。机床市场需求持续低迷,市场需求继续萎缩,公司传统机床板块业务受影响,但政府为托底“L”型经济,将继续加大基础设施投资,公司传统数控机床竞争优势明显,将受益。公司2013年开始积极布局航空制造业,成立浙江日发航空数字装备,今年上半年开始贡献收入和利润分别为4,637万元,净利润为1,690万元。2014年收购意大利MCM公司,收获航空机床技术和客户资源,收入为2.27亿元,同比增长38%,净利润为2,588万元,同比增长22%,贡献公司主要收入与利润增长。 打造航空制造全产业链,发展可期。近年来国家积极扶持航空产业的发展,同时加强核心部件的设计制造能力和引进民间资本,在2012年公司就开始积极调整产品结构和市场布局,挺进航空制造业,以“日发航空梦”作为公司发展的方向,已经形成航空制造专业机床-航空零部件加工-飞机数字化整/部装装配线的全产业布局。目前公司已经斩获贵飞、陕飞、洪都航空、西飞、成飞等客户,航空制造将引领公司未来发展。 盈利与估值。预计2016,2017,2018年利润分别为0.67亿,1.42亿,2.47亿;对应EPS分别为0.12元,0.26元,0.45元。相关可比公司17年PE在34x-84X之间,公司是中高端数控机床龙头企业,同时深化布局挺进航空装备制造业,并逐渐成形一体化的产业布局。在航空机床、航空零部件加工,以及航空装配线方面具有很高的技术壁垒。一体化的布局为以后深入参与全球航空产业链打下基础。结合公司成长性和风险,给予公司17年70倍估值,目标18.2元,买入评级。 风险提示。人才流失风险,机床行业继续下滑风险,航空装备推广进展缓慢风险。

投资要点: 高技术壁垒。生产工艺流程为材料配置、生瓷成型、烧结、烧后处理和外观检测四大环节,每一个流程的工艺都比较复杂,都需要经过反复实验,通过不断试错进行改进,最终得出较好的“秘方”。技术的积累、经验的堆积是行业的特点,也使得行业具有较高的技术壁垒。 主业继续保持较快增长。公司2015年销售收入超过24亿元,净利润超过8.7亿元,都保持较快增长。主要产品陶瓷插芯及套筒主要用于光纤连接器、光模块和光收发器等,插芯和套筒一般是2:1配合使用。国内市场占全球市场大约90%,未来行业将继续保持10%-20%的增长,主要需求动力来自于:第一,光纤到户继续普及,国内光通信建设继续加大;第二,未来将进一步迈向4.5G和5G时代,基站建设将持续加密;第三,数据中心建设持续增长;第四,原有线路进行变更或者升级,也会带来插芯及套筒业务增加。 手机差异化竞争,指纹识别与后盖市场有望爆发。指纹识别占生物识别比例超过50%以上,因为不用设密码、移动支付操作简单、更安全等原因,指纹识别是未来的大趋势,各大手机厂商也早已积极部署,目前公司合作的手机厂商有OPPO、vivo、小米和一加,预计下半年开始放量。手机后盖有金属、玻璃、塑料、陶瓷等几种,金属后盖信号屏蔽损失比较大,塑料后盖常用于低端手机,玻璃用的比较少。陶瓷后盖信号不会屏蔽损失,硬度和强度都更好,工艺技术都更为复杂,也可以满足设计师的设计需求,在差异化竞争市场中,陶瓷后盖业务未来值得期待,目前公司已经给一加和小米供货。 严格控制成本,毛利率将趋稳。公司超过几万元的采购都需进行招投标,成本控制严格,原材料主要是粉体,公司高端粉体一般通过自制获得,进口粉体一般都较贵,一般粉体也逐步国产化。长期来看,毛利率将保持稳定,主要因为:成本控制严格,原材料价格上涨较缓慢;产品销量保持增长,规模化生产逐步降低成本;技术经验不断丰富,工艺不断改进;很多机器设备是自制生产,进一步降低采购支出。 预计公司2016-2018年实现归属于母公司净利润分别为9.65、11.94及13.83亿元,同比增长10.51%、23.70%、15.85%,对应EPS 分别为0.56、0.69及0.80元/股。相关可比公司16年PE在18x-29X之间,考虑到插芯业务稳步增长、手机指纹之别和后盖业务有望爆发,给予公司2016年30XPE,对应目标价16.8元,增持评级。 风险提示:陶瓷插芯及套筒增速不及预期;手机外观件陶瓷应收市场接受度有限。

事件:公司2016年7月14日发布2016年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润浮动区间在10009.23-13762.69万元,较上年同期浮动-20%-10%,基本持平。 公司实际价值仍然被低估。对标2016上半年公司整体业绩,我们认为公司实际价值仍然被市场低估。主要逻辑:1)公司2016上半年医院整体建设成果显现。预计资金回流速度将加快。2)分级诊疗政策加速下沉,公司订单获取速度加快。结合公司2015年末至2016年中期业绩,我们认为公司业绩拐点已现,下半年价值回归趋势较为明显。 分级诊疗政策推进带动医院基建需求。随着分级诊疗制度的推进,患者向地市级医院分流将成为大趋势,以目前市县级医院的固有资源(如床位,设备,人力资源等)将很难应对患者需求下沉现象,整体性的改建和设备更新需求日趋刚性化,目前全国约有八成基层医院存在改建需求,公司业务市场空间很大。 公司医院基建业务推进顺利。公司从2013年开始推行医院整体建设服务。 截至目前在建订单数个,合作单位包括许昌市第二人民医院、高唐县人民医院、安乡县人民医院等县市级单位,订单金额从1亿-3亿元不等。从工程周期实现情况来看,有三个工程大部分合同已经实施完毕。 估值分析与盈利预测:受益于医院建设大项目落地,公司主要销售收入预计归正,同时应收账款周转率有望提升。我们测算公司2016年-2018年每股收益为0.33元、0.38元、0.44元。预测公司2016年归母净利润约为2.6亿,同时我们认为:公司主要医院资源集中在市县级地区,随着分级诊疗政策的逐渐落地,公司在同类型标的中的优势地位越发显著,未来主要细分业务如医疗信息化、医院金融、康复医院业绩有望加速放量。公司实际控制人大比例增持代表管理层对未来公司战略规划的坚定决心。综上所述,给予公司2016年PE75倍,2017-2018年分别为65倍、55倍。对应公司六个月目标价25元,维持“买入”评级。 主要不确定因素:医院整体建设项目延期的风险、进入新领域带来的风险、业务整合、规模扩大带来的管理风险。

投资要点: 我国乘用车自动变速箱装车率低,同时自主品牌占比小,发展空间广阔。我国合资品牌乘用车60%以上是自动档,而国产品牌自动变速箱装车率仅为10%,远低于日本80.1%,美国68.7%,德国75.5%等发达国家水平。从历史发展和使用感要求日益提升的趋势来看,自动变速箱在乘用车中持续渗透是发展方向,我国自动变速箱一片蓝海。同时,合资品牌乘用车所用自动变速箱全为外资背景,国产乘用车所用自动变速箱80%为外资背景,因此,我国自主品牌自动变速箱资源稀缺,成长空间巨大。 奇瑞CVT自动变速箱壁垒强,寡头垄断优势明显。16年5月7日公司公告发行股份及支付现金购买奇瑞变速箱100%股权预案。奇瑞变速箱通过自主研发,形成包含CVT的自动档变速箱知识产权体系。我国拥有自主品牌CVT企业稀缺,公司主要竞争对手只有南京邦奇,寡头垄断优势明显,有望乘行业发展东风实现业绩腾飞。 汽车零部件板块持续布局,协同效应明显。公司是我国商用车变速箱龙头,近年在汽车零部件板块持续布局,实现向乘用车变速箱,汽车内饰件等领域延伸。同时,公司公告拟收购奇瑞变速箱,业务覆盖领域进一步丰富。各板块之间能够充分发挥渠道共享优势和规模效应,提振整体业绩。 盈利与估值。在不考虑并购奇瑞变速箱完成情况下公司16,17,18年预测EPS分别为0.27元,0.34元和0.38元,可比上市公司双林股份16年平均预测PE为45倍。考虑到并购成功后奇瑞变速箱高额业绩承诺大幅增厚公司业绩,奇瑞变速箱在自主品牌自动变速箱领域寡头优势明显以及公司持续布局产生协同效应,给予公司16年预测EPS60倍动态PE,目标价16.2元,“买入”评级。 风险提示。CVT核心零部件对外依赖风险,管理风险。

会议要点: 和佳举办分级诊疗论坛,探讨分级诊疗形势下医院发展之路。 6月25日,和佳股份携手上海《肿瘤》杂志社联合主办了以“分级诊疗形势下医院管理及能力建设”为主题的高峰论坛,到会专家就分级诊疗制度政策进行了解读,并从精准——微创治疗、康复、介入学科、医疗信息化与整体医院建设等方面进行了探讨研究。我们有幸作为到场嘉宾,在第一时间献上关于专家对于分级诊疗相关政策的主要研究成果。 分级诊疗政策解读:基层医疗很重要。随着医疗技术的发展和医疗体系的建立,基层医疗的地位正逐渐回归。从国外来看,重视基层医疗的国家具有更高的医疗水平,更好的群众满意度以及更低的花费。在世界医疗强国在完善医疗体系的过程中,基层医疗的核心地位越发显著。考虑我国医疗资源不均以及政府医保控费力度加大,构建基层医疗将会产生巨大的市场空间,民营资本进入存在良好机遇。 新形势下和佳未来的发展规划。公司未来十年将坚持“3+2”发展规划。在深耕医疗器械主业基础上,重点发展康复产业、医疗信息化以及对县级医院的整体改造建设。通过建立康复中心从医院手中结果病人康复的任务,实现医院与康复中心双赢;通过建立区域性医疗信息平台软化医院间病人流通壁垒,落实分级诊疗政策中“双向转诊”的要求。医院整体改造则通过增强基层医院的患者诊疗和服务能力,同时为医院解决资金短缺问题。使得医疗相关方均能受益。 和佳股份:实际控制人增持完毕彰显信心,分级诊疗下沉利好未来业绩。 6月16日和佳股份公告实际控制人增持累计2.2亿元,彰显实际控制人对公司未来业绩增长和新业务的信心。同时随着分级诊疗制度逐渐下沉,公司主业如医院整体建设、医疗信息化等均对标制度推行带来的基层医院改建需求,未来业绩可期。 估值分析与盈利预测:受益于医院建设大项目落地,公司主要销售收入预计归正,同时应收账款周转率有望提升。我们测算公司2016年-2018年每股收益为0.33元、0.38元、0.44元。预测公司2016年归母净利润约为2.6亿,同时我们认为:公司主要医院资源集中在市县级地区,随着分级诊疗政策的逐渐落地,公司在同类型标的中的优势地位越发显著,未来主要细分业务如医疗信息化、医院金融、康复医院业绩有望加速放量。公司实际控制人大比例增持代表管理层对未来公司战略规划的坚定决心。综上所述给予公司六个月目标价25元,对应公司六个月PE75倍,2017-2018年分别为65倍、55倍。调整为“买入”评级。 风险提示:医院整体建设项目延期的风险、进入新领域带来的风险、业务整合、规模扩大带来的管理风险

投资要点: 业绩短期承压,新业务转型带来契机。受医院打包建设项目确认收入延后影响,2015年公司业务出现下滑,从业务构成看公司主业医疗器械销售情况不佳是营收下滑的主因。同时公司医疗器械销售占比逐年下降,融资租赁等新业务增速明显,预计医疗金融、信息化服务以及康复医院等新业务的逐步落地有望带来新的增长契机。 医疗器械前景广阔。2014年我国医疗器械行业规模突破2500亿元,药械比过高和医改推进成为行业持续发酵两大契机。公司在肿瘤微创设备和分子筛制氧设备两大领域有十多年的积累,市场龙头效应+渠道优势明显。信息化+康复医院,双翼式布局覆盖医院端需求。随着医疗大数据时代的到来,从政府端到各级医疗机构对于医疗信息化服务的需求正逐渐发酵,同时医疗改革促进了医院固有项目的分级化和专科化,公司凭借其多年积累的医院渠道,在完善自身产品服务基础上通过并购整合信息技术资源,为医疗生态各主体提供建设和运营一体化解决方案。 两大平台稳步推进,融资租赁业务向阳。公司互联网医疗+医疗金融双平台战略持续发展。互联网医疗平台方面,汇医在线网上问诊收入已经落地;医疗金融平台方面,医院整体建设大订单有望2016年落地,同时融资租赁业务快速发展,已成为公司增速最快的细分业务。 估值分析与盈利预测:受益于医院建设大项目落地,公司主要销售收入预计归正,同时应收账款周转率有望提升。我们测算公司2016年-2018年每股收益为0.33元、0.38元、0.44元。预测公司2016年归母净利润约为2.6亿,PE参考2016年医疗器械行业51倍市盈率,公司目前总股本7.8亿股,排除增发等情况计算公司目标价为17元。考虑公司医疗信息化业务推行顺利,如多推广2-3家即可增加1600-2400万元营收,按30%净利率推算,给予0.47元估值溢价。综上所述给予公司2016年目标价17.47元,维持“增持”评级。 风险预测:医院整体建设项目延期的风险、进入新领域带来的风险、业务整合、规模扩大带来的管理风险