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叶思阳

长江证券

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登海种业 农林牧渔类行业 2012-12-26 22.68 -- -- 26.88 18.52%
26.88 18.52%
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事件描述 近日,我们调研了登海种业,与公司高管进行了沟通,主要观点如下: 事件评论 母公司盈利步入上升期。由于登海605销量稳步增长,后续新品种的持续供应,我们判断母公司已经开始步入盈利上升周期。根据目前跟踪情况分析,登海605在12/13销售季推广面积同比增长50%是大概率事件,因此我们判断母公司12/13销售季收入和利润约增长30%。公司品种储备丰富,并且维持每年推出一款新品种的经营理念,我们认为公司11年末收购的京科968(北方春玉米区),以及13年即将通过审定的登海618(山东地区)两个品种值得市场关注,后续品种逐渐投放市场带来母公司盈利的持续提升。参考登海605的品种运作思路,初步假设2013/2014销售季上述两品种销量合计300万公斤、出厂价30元/公斤、净利率为20%,则两品种合计贡献利润1800万元,增厚EPS约0.05元。 良玉系列品种丰富,或迎来快速增长期。由于气候原因,今年东华北地区玉米种植倒伏严重,丹东良玉子公司的良玉高抗倒系列品种销售火爆。丹东良玉子公司近年来出现净利润显著回升态势,2012H实现净利润1624万元,全年达到4000万元是大概率事件。另外,丹东良玉品种储备丰富,或迎来快速增长期,我们预判该公司2013年利润或达到6000万元。+ 登海先锋利润结转结构变化或带来一季报超预期增长。登海先锋主要布局黄淮海地区,主推品种先玉335经历多年推广后进入稳定期,根据目前公司的铺货情况,我们预判12/13销售季先玉335销量增长10%,单价增长5%。由于登海先锋近年来销售季业绩在四季度和次年一季度分配比例在不断变化,2011年四季度登海先锋利润结转比例大幅提升,导致一季度公司业绩大幅减少。我们预判,登海先锋在12年四季度和13年一季度的利润分配比例仍会发生变化,且13年一季度的利润分配比例有望得以提升。通过敏感性测算,我们认为,公司一季报的业绩同比翻番实现的概率较大。 盈利预测:基于公司主推品种的销售情况及种子行业的供求格局,预计公司2012~2014年EPS为0.74元、0.94元和1.12元,对应当前股价2012~2014年PE分别为30、23和19倍,上调至“推荐“评级。
圣农发展 农林牧渔类行业 2012-11-12 9.17 -- -- 9.49 3.49%
13.30 45.04%
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事件描述 公司于11月8日与欧喜投资(中国)有限公司签订《欧圣实业(福建)有限公司合资经营合同》,拟在福建省政和县投资设立“欧圣实业(福建)有限公司”,总投资14 5亿元建设年产6000万羽肉鸡工程及配套项目。合资公司注册资本7亿元,圣农出资占比51%,欧喜投资占比49%。同时,双方与建行南平分行签订战略合作协议,约定2013年南平建行提供8亿元综合授信额度以支持投资项目进行。 事件评论 与福喜再次深度合作,产能继续扩张。双方设立新合资公司表明麦当劳对于圣农肉鸡产品质量的认可,另一方面表明市场对于优质鸡肉的需求不断上升。公司此次与欧喜合资设立欧圣实业是公司与福喜的又一次深度合作,合资公司预计新增年出栏肉鸡6000万羽。但此次合作略有所不同,主要是福喜的投资力度显著加码,此举反映了其对于公司经营模式及前景的认可。2006年至2011年,公司肉鸡养殖产能从3600万羽发展到11600万羽,期间年均复合增长率为26 37%;根据公司当前的投资计划,预计2014年实现白羽鸡出栏量3 72亿羽,2011年~2014年公司产能复合增长率达到47 47%,量增较为确定。 费用压力暂时不用过于担忧。公司与福建南平建行签订战略合作协议,约定2013年南平建行为合资项目提供8亿元授信额度,短期资金面不存在较大问题。中期而言,我们认为也不用过于担忧公司的资金和费用压力。公司预计在未来5年内投资100~120亿元,屠宰量增加至7 5亿羽/年。据测算,假如未来五年公司均将上年利润的80%投入到下年建设中,财务费用在可控范围之内,预计公司在2016~2017年可能有一定资金压力。 四季度养殖盈利预计环比有所回升。肉鸡价格季节性波动特征显著,随着气候转冷以及节日的临近,鸡肉消费需求提升。我们认为,四季度鸡肉价格以震荡回升为主,节日刺激需求回升带来价格持续回暖。由于四季度新玉米上市,价格预计有一定幅度回落,同时,前期豆粕价格炒作热情殆尽近期价格也有所下跌,预计四季度肉鸡养殖单位盈利同比有所改善。 由于今年禽畜价格处于下降周期,公司业绩对价格弹性较大,我们预计2012~2014年,公司EPS分别为0 11、0 35和0 54元,对应PE90倍,28倍和18倍,维持“谨慎推荐”评级。
东方海洋 农林牧渔类行业 2012-11-02 12.09 -- -- 12.59 4.14%
12.59 4.14%
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事件描述.方海洋(002086.SZ)今日发布2012年三季度度报告,营业收入4.86亿元,同比回落5.72%;归属于上市公司股东的净利润6692.11万元,同比增长20.16%;每股收益0.27元,三季度为0.12元,2011Q3为0.09元。 我们认为:事件评论营业收入同比回落5.72%,毛利率同比上升5.21个百分点。前三季度公司实现营业收入4.86亿元,同比回落5.72%;三季度单季营业收入1.65亿元,同比回落11.65%。宏观经济对于公司进料加工业务收入造成较大影响,中报中公司进料加工业务收入同比下滑17.05%,我们认为该项业务收入缩减是公司收入下滑的主要原因。同时,三季度是海参捕捞淡季,海参业务收入主要源于干参的销售,由于今年海参价格低于2011年同期价格,导致单季收入增速下滑。前三季度公司综合毛利率为28.54%,同比提升5.21个百分点;三季度单季毛利率33.06%,同比提升7.08个百分点。 期间费用率上升2.22个百分点,净利润增长20.16%。前三季度公司期间费用率为14.76%,同比上升2.22个百分点,其中销售费用率同比回落0.33个百分点,管理费用率同比提升0.79个百分点,财务费用率同比上升1.76个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润6692.11万元,同比增长20.16%;其中第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润2934.46万元,同比增长27.18%。 预计2012年归属于母公司所有者净利润同比增长:0%~30%。公司预计2012年实现归属于母公司所有者净利润为9550.05~12415.06万元,同比增长0%~30%,对应EPS为0.39~0.51元。 盈利预测:根据公司近几年海参的放量和三文鱼养殖量的提升,我们预计,公司2012~2014年EPS分别为0.50、0.64和0.74元,对应当前股价2012~2014年PE分别为24、19和16倍,维持“推荐”评级。
金新农 食品饮料行业 2012-10-30 11.07 -- -- 11.49 3.79%
13.11 18.43%
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事件描述 金新农(002548.SZ)今日发布2012年三季度度报告,营业收入13.02亿元,同比增长23.57%;归属于上市公司股东的净利润5005.79万元,同比增长21.68%;每股收益0.36元,三季度为0.12元。我们认为: 事件评论 营业收入同比增长23.57%,毛利率同比下降0.43个百分点。前三季度公司实现营业收入13.02亿元,同比增长23.57%。三季度公司实现营业收入4.83亿元,同比增长8.95%,环比增长9.77%,三季度公司收入同比和环比增速分别回落19.18和6.75个百分点。我们认为公司饲料收入增速同比回落主要系需求端景气度下滑。今年三季度饲料行业产量同比增速和环比增速分别下降5.31和20.23个百分点。我们判断主要系今年猪价大趋势向下,生猪养殖盈利持续下滑,对补栏积极性造成一定影响,饲料需求增速受到一定抑制。 期间费用率回落0.29个百分点,净利润同比增长21.68%。前三季度公司费用率基本保持稳定,1~9月份期间费用率为7.92%,同比回落0.29个百分点,其中销售费用率同比回落0.51个百分点,管理费用率同比提升0.46个百分点,财务费用率同比回落0.23个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润5005.79万元,同比增长21.68%;第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润1758.11万元,同比增长9.02%。 预计2012年归属于母公司所有者净利润同比增长:10%~50%。公司预计2012年实现归属于母公司所有者净利润为6310.19~8592.54万元,同比增长10%~50%,对应EPS为0.45~0.61元,基本符合市场预期。 盈利预测:我们看好公司未来产能的逐步释放以及长期发展规划,预计公司2012-2014年的EPS分别为0.50元,0.64元和0.85元,基于对公司2012年的业绩预测,当前估值相对合理,维持“谨慎推荐”评级。
圣农发展 农林牧渔类行业 2012-10-30 9.19 -- -- 9.65 5.01%
13.30 44.72%
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圣农发展(002299.SZ)今日发布2012年三季度度报告,营业收入29.11亿元,同比增长38.82%;归属于上市公司股东的净利润9572.92万元,同比回落69.33%;每股收益0.11元,三季度为-0.04元。 我们认为:事件评论。 营业收入同比增长38.82%,毛利率大幅回落13.30个百分点。前三季度公司实现营业收入29.11亿元,同比增长38.82%,主要系公司肉鸡扩建产能不断投产带来销量增加所致。三季度公司实现营业收入10.49亿元,同比增长23.07%。肉鸡养殖行业盈利周期与生猪联系紧密,年初以来猪肉价格回落导致肉鸡价格一路下跌,三季度肉鸡均价同比11年三季度下滑18.72%,环比二季度下滑3.35%。根据历年经验,肉鸡价格季节性波动特征显著,随着气候转冷以及节日的临近,鸡肉消费需求提升。我们认为,四季度鸡肉价格以震荡回升为主,节日刺激需求回升带来价格持续回暖。 期间费用率小幅回落0.70个百分点,净利润同比回落69.33%。前三季度公司期间费用率为5.11%,同比减少0.70个百分点,其中销售费用率同比回落0.01个百分点,管理费用率同比回落0.79个百分点,财务费用率同比上升0.09个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润9572.92万元,同比回落69.33%;第三季度公司亏损3344.37万元,去年同期为1.85亿元。 预计2012年归属于母公司所有者净利润同比增长:-100%~-70%。公司预计2012年实现归属于母公司所有者净利润为0~1.41亿元,同比增长-100%~-70%,对应EPS为0~0.15元。 盈利预测:由于今年禽畜价格处于下降周期,公司业绩对价格弹性较大,我们预计2012~2014年,公司EPS分别为0.11、0.35和0.54元,对应PE90倍,28倍和18倍,暂时下调至“谨慎推荐”评级。
海大集团 农林牧渔类行业 2012-10-30 11.90 -- -- 12.24 2.86%
14.43 21.26%
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事件描述 海大集团(002311.SZ)今日发布2012 年三季度度报告,营业收入120.28 亿元,同比增长32.73%;归属于上市公司股东的净利润4.14 亿元,同比增长31.95%;每股收益0.55 元,三季度为0.33 元。我们认为: 事件评论 营业收入增长32.73%,毛利率同比增长0.37 个百分点。前三季度公司实现营业收入120.28 亿元,同比增长32.73%,收入增长主要系公司饲料销量增加所致。三季度公司实现营业收入57.20 亿元,同比增长16.27%, 增速同比大幅回落41.20 个百分点。我们认为公司饲料收入增速同比回落主要系水产养殖和禽畜养殖行业均出现景气度下滑。今年水产养殖业中对虾养殖成活率较低,成鱼滞销等现象导致了水产料需求量大幅下滑,而猪价下滑、原料价格上涨导致禽畜养殖利润处于低位。今年三季度饲料行业产量同比增速和环比增速分别下降5.31 和20.23 个百分点。根据我们测算,三季度禽畜料生产成本同比11 年三季度上升16.26%,环比二季度上升12.93%;水产料由于鱼粉成本占比相对较高,豆粕对于成本的影响不及禽畜料,但成本也有一定幅度上升。公司毛利率持续提升充分显示了公司极强的成本控制能力。 期间费用率上升0.52 个百分点,净利润同比增长31.95%。前三季度公司期间费用率为5.92%,同比上升0.52 个百分点,其中销售费用率同比上升0.23 个百分点,管理费用率同比回落0.15 个百分点,财务费用率同比上升0.44 个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润4.14 亿元,同比增长31.95%;第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润2.47 亿元,同比增长21.07%。 预计2012 年归属于母公司所有者净利润同比增长:20%~50%。公司预计2012 年实现归属于母公司所有者净利润为4.13~5.16 亿元,同比增长20%~50%,对应EPS 为0.55~0.68 元。 盈利预测:近几年公司业绩持续高速增长,充分体现了公司的持续扩张能力,基于公司未来饲料产能的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长,我们预计公司2012-2014 年EPS 为0.61 元、0.95 元和1.44 元, 维持“推荐”评级。
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2012-10-30 10.51 -- -- 10.49 -0.19%
13.27 26.26%
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事件描述. 雏鹰农牧(002477.SZ)今日发布2012年三季度报告,营业收入11.35亿元,同比增长27.19%;归属于上市公司股东的净利润2.63亿元,同比回落15.33%;每股收益0.49元,三季度为0.14元。 我们认为:事件评论.营业收入增长27.19%,毛利率同比回落7.55个百分点。前三季度公司实现营业收入11.35亿元,同比增长27.19%。三季度公司实现营业收入3.93亿元,同比回落4.29%。今年公司生猪销量约上升50%左右,但是由于猪价持续回落导致三季度收入增速回落。三季度仔猪均价18.03元/公斤,同比回落30.66%,环比二季度回落27.51%;毛猪均价14.66元/公斤,同比回落14.01%,环比二季度回落3.78%。据草根调研及统计数据显示,当前的存栏量仍处高位,我们认为猪价最为低迷的时候尚未到来,生猪养殖行业还将经历淘汰过剩母猪产能的过程。 期间费用率上升3.50个百分点,净利润同比回落15.33%。前三季度公司期间费用率为9.64%,同比上升3.50个百分点,其中销售费用率同比上升1.00个百分点,管理费用率同比提升0.90个百分点,财务费用率同比上升1.60个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润2.63亿元,同比回落15.33%;第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润7347.52万元,同比回落56.51%。 预计2012年归属于母公司所有者净利润同比增长:-15%~15%。公司预计2012年实现归属于母公司所有者净利润为3.64~4.93亿元,同比增长-15%~15%,对应EPS为0.68~0.92元。由此测算,公司今年头均净利约为243~329元左右,较上一个周期低点2009年的头均净利182.55元仍有较大差距。收购江苏鸿鹰食品有限公司布局长三角市场,投资设立雏鹰农牧集团郑州商贸有限公司。 盈利预测:我们长期看好公司未来的规模扩张,基于公司近几年的新增产能释放以及对于2012~2013年猪价的判断,我们预计公司2012~2014年EPS为0.74、0.97和1.60元,对应PE24倍,18倍和11倍,由于公司业绩对猪价的弹性较大,我们对于未来半年的猪价相对悲观,因此暂时对公司评级下调至“谨慎推荐”。
荃银高科 农林牧渔类行业 2012-10-26 13.74 -- -- 14.13 2.84%
15.20 10.63%
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事件描述 荃银高科(300087.SZ)今日发布2012年三季度报告,营业收入2.28亿元,同比增长91.17%;归属于上市公司股东的净利润812.39万元,同比增长428.73%;每股收益0.08元,三季度为0.03元。我们认为: 事件评论 营业收入大幅增长91.17%,毛利率同比增长6.42个百分点。前三季度公司实现营业收入2.28亿元,同比大幅增长91.17%。三季度公司实现营业收入7555.75万元,同比增长57.27%。前三季度收入同比增长主要系新增三家子公司并表,子公司收入同比大幅增长291.58%所致。三季度为传统销售淡季,玉米种子销售旺季一般于四季度启动,但相对于往年,2012/2013销售季的玉米种子销售来款启动较早。三季度公司预收帐款为1.35亿元,同比去年大幅增长204.45%。其中,母公司预收款仅占34.81%,但是母公司和子公司对总预收款的增长贡献各占50%。今年种子行业普遍实施预定销售,尽量避免传统销售季的激烈竞争。 期间费用率上升1.13个百分点,净利润同比增长428.73%。前三季度公司期间费用率为32.34%,同比上升1.13个百分点,其中销售费用率同比上升1.55个百分点,管理费用率同比回落1.82个百分点,财务费用率同比上升1.41个百分点。期间费用率同比提升,主要系新增合并3家子公司带来相应的费用开支增加。三季度单季公司期间费用率为31.94%,同比2011年三季度增长4.44个百分点,环比12年Q2回落7.04个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润812.39万元,同比增长428.73%,增长幅度较大主要系2011年三季度利润基数较低;第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润318.05万元(去年同期为-225.26万元),其中子公司贡献利润为-48.00万元。 盈利预测:公司的核心竞争力在于全面的管理团队以及丰富的品种资源。在种业改革的浪潮中,通过并购的方式快速占领市场不失为一种好的成长模式。2011年公司处于集中投入期,上市后的收购项目、之后的并购计划以及新业务的拓展给公司带来沉重的费用负担,拖累了业绩。我们预计2012年公司仍处于内部整合阶段,业绩增长主要来源于新业务小麦和玉米的快速增长以及子公司的经营改善,预计2012-2014年EPS为0.27、0.34和0.40元,维持“谨慎推荐”评级.。
登海种业 农林牧渔类行业 2012-10-26 20.16 -- -- 22.48 11.51%
26.88 33.33%
详细
事件描述登海种业(002041.SZ)今日发布2012年三季度度报告,营业收入3.62亿元,同比回落16.10%;归属于上市公司股东的净利润5709.21万元,同比回落34.07%;每股收益0.16元,三季度为-0.03元。我们认为: 事件评论 营业收入回落16.10%,毛利率同比下降2.62个百分点2012年前三季度公司实现营业收入3.62亿元,同比减少16.10%,近两年持续回落,主要系其主推品种先玉335步入衰退期所致。三季度公司实现营业收入4168.98万元,同比增长52.38%,增速同比大幅提升47.19个百分点。三季度为传统销售淡季,玉米种子销售旺季一般于四季度启动,但是据公司反映,相对于往年,2012-2013销售季的玉米种子销售来款启动较早。三季度公司预收帐款为1.22亿元,同比去年大幅增加1.14亿元。今年种子行业普遍实施预定销售,尽量避免传统销售季的激烈竞争。 期间费用率上升9.51个百分点,净利润同比回落34.07%。前三季度公司期间费用率为34.63%,同比上升9.51个百分点,其中销售费用率同比上升6.70个百分点,管理费用率同比提升4.19个百分点,财务费用率同比回落1.38个百分点。近几年子公司费用持续提升,2012年三季度子公司期间费用占比62.41%,比重同比大幅提升9.14个百分点;母公司期间费用保持稳定。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润5709.21万元,同比回落34.07%;第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润-1202.11万元,去年同期为-926.33万元。 预计2012年归属于母公司所有者净利润同比增长:0%~30%。公司预计2012年实现归属于母公司所有者净利润为2.32~3.02亿元,同比增长0%~30%,对应EPS为0.66~0.86元。 盈利预测:基于公司主推品种的销售情况及种子行业的供求格局,预计公司2012~2014年EPS为0.74元、0.94元和1.12元,对应当前股价2012~2014年PE分别为27.25、21.38和17.91倍,维持“谨慎推荐“评级。
隆平高科 农林牧渔类行业 2012-10-25 19.55 -- -- 19.81 1.33%
22.20 13.55%
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事件描述 隆平高科(000998.SZ)今日发布2012年三季度度报告,营业收入9.52亿元,同比增长10.55%;归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比大幅增长314.23%;每股收益0.25元,三季度为0.07元。我们认为:事件评论营业收入增长10.55%,毛利率同比上升2.49个百分点。前三季度公司实现营业收入9.52亿元,同比增长10.55%,增速同比2011年前三季度回落14.03个百分点。三季度公司实现营业收入1.19亿元,同比增长9.93%,增速同比小幅回落2.02个百分点。三季度是种业销售淡季,收入占全年比重较小。并且我们判断由于今年种子库存处于高位,业内种子价格涨幅同比均有所减少,公司收入增速同比回落。前三季度公司综合毛利率为31.61%,同比提升2.49个百分点;三季度单季毛利率22.68%,同比提升9.68个百分点。 期间费用率上升2.22个百分点,净利润大幅增长314.23%。三季度单季公司期间费用率为68.42%,同比2011年Q3大幅增长15.74个百分点,环比12年Q2大幅增长36.26个百分点,主要系今年公司债发行带来财务费用的大幅上升。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润1.06亿元,同比增长314.23%;公司利润大幅增长主要系转让新疆银隆农业股权获得7910万元的投资收益所致,剔除投资收益后公司前三季度实现归属于母公司所有者净利润为3395.22万元,同比增长32.99%。 根据前期种业系列草根调研结果显示,今年玉米、水稻种行业库存较高,供过于求的情况较为显著,一方面造成价格涨幅下降,另一方面对种子销售形成一定压制。但是品种的结构性短缺是持续存在的,处于高速推广期的品种受行业影响较为有限。据了解,公司四大水稻品种之首的Y两优1号今年大田表现较好,预计市场份额仍相对稳定,另外亚华种业的主推品种—深两优5814处于高速推广期,市场潜力可观;安徽隆平的隆平206市场份额快速提升,已采用预定生产,销售情况较好。 盈利预测:基于对公司新增种子品种销量增速和售价的判断,我们预计公司2012-2014年EPS为0.64元、0.98元和1.41元。尽管公司少数股东权益策略的推进可能延后,我们仍然认为公司是种业公司中业绩增长确定性最高的公司,维持“推荐”评级。
好当家 农林牧渔类行业 2012-10-23 8.77 -- -- 8.99 2.51%
8.99 2.51%
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事件评论 营业收入增长15.54%,毛利率同比上升1.68个百分点。前三季度公司实现营业收入6.93亿元,同比增长15.54%,连续三年保持稳步增长;三季度单季度营业收入2.13亿元,同比增长7.23%。三季度是海参捕捞淡季,公司收入增长主要源于海蜇业务和干参销售,由于去年三季度收入基数较高,造成收入增速下滑。10月底北方海参开始大规模捕捞,我们预判四季度均价有望较三季度继续上升,均价保持在180元/公斤以上。前三季度公司综合毛利率为28.30%,同比提升1.68个百分点;三季度单季毛利率23.46%,同比提升6.79个百分点。 期间费用率上升1.14个百分点,净利润小幅增长22.06%。三季度单季公司期间费用率为15.39%,同比2011年Q3大幅增长9.15个百分点,环比12年Q2大幅增长8.06个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润1.31亿元,同比增长22.06%;其中第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润2733.73万元,同比增长23.72%。 2012年业绩增长点源于海参和海蜇的量增,长期增长点源于参池改造以及新海域的开发。公司2012年业绩增长主要来源于海参和海蜇捕捞面积的增加。海参捕捞面积的增长主要源于2011年新投苗的8000亩,这8000亩海域由于海底改造,单产将提升50%左右,预计2012年捕捞量可以达到350万公斤。 盈利预测:我们看好公司的资源优势,公司业绩的长期增长一方面源于对现有在养海域的改造以及存量海域的开发,另一方面源于品牌建设带来的海参价格的长期提升。假如公司2012年3500吨海参捕捞量可以实现,海参均价为175元/公斤,预计公司2012年EPS 为0.34元,对应现在估值26倍。业绩实现有两大风险,一是气候原因带来的公司捕捞量和毛利率不达预期,二是大棚参、福建海参对于海参价格的冲击,我们将持续跟踪。维持“推荐”评级。
登海种业 农林牧渔类行业 2012-08-29 19.94 -- -- 20.94 5.02%
22.48 12.74%
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事件描述 登海种业(002041.SZ)今日发布2012年半年度报告,实现营业收入3.21亿元,同比回落20.73%;归属于上市公司股东净利润6911.32万元,同比减少27.90%;EPS0.20元,上一年度EPS0.27元。 事件评论 营业收入下滑20.73%,毛利率回落1.70个百分点。上半年公司实现营业收入3.21亿元,同比回落20.73%。其中母公司营业收入1.97亿元,同比增长18.16%,我们判断主要系登海605量价齐升。子公司营收1.24亿元,同比回落47.90%。子公司登海先锋上半年营收9753万元,同比下降52.97%,主要系玉米主导品种先玉335的收入下滑。子公司丹东登海营业收入6979万元,同比增长139.21%,主要系良玉66、良玉88和良玉188等销量增长。上半年公司综合毛利率为55.84%,同比小幅回落1.70个百分点,母公司收入占比扩大压低了综合毛利率。其中母公司和子公司毛利率分别同比上升0.60和3.19个百分点。制种成本大幅提升的情况下,毛利率仍有小幅回升,主要系制种减产导致上年毛利率基数偏低。 期间费用率增加5.53个百分点,净利润同比下滑27.90%。上半年公司期间费用率为26.18%,同比大幅提升5.53个百分点,其中公司期间费用总计8393万元,同比基本持平,因此费用率大幅提升主要系期间费用与营业收入未呈同比例下滑。上半年公司实现归属于母公司所有者净利润6911万元,同比减少27.90%,主要系营业收入同比减少的情况下,毛利率下滑和费用率上升。其中母公司净利润5671万元,同比增长41.45%,占总利润比例大幅提升;子公司利润贡献1241万元,同比回落77.75%。 2012年中期,公司库存商品余额为2.27亿元,同比上升95.17%,环比2012年初下降26.95%。公司销售人员数量较去年年底上升6.5%至148人,生产人员较去年年底下降2.36%。 2012年1~9月份业绩预告:公司预计1~9月份归属于母公司所有者净利润4330~6930万元,同比增长-50%~-20%,对应EPS0.12~0.20元。 盈利预测:我们期待超试系列销量的继续提升,基于公司主推品种的销售情况及种子行业的供求格局,预计公司2012~2014年EPS为0.65元、0.83元和0.99元,对应当前股价2012~2014年PE分别为30.76、24.17和20.27倍,维持“谨慎推荐“评级。
东方海洋 农林牧渔类行业 2012-08-29 12.18 -- -- 12.95 6.32%
13.66 12.15%
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事件描述 东方海洋(002086.SZ)今日公告2012年半年度报告,营业收入为3.21亿元,同比小幅回落2.36%;归属于上市公司股东的净利润3757.65万元,同比小幅增长15.19%;每股收益0.15元,上年同期为0.13元。我们认为: 事件评论 营业收入小幅回落2.36%,毛利率同比提升4.40个百分点。2012年上半年公司实现营业收入3.21亿元,同比小幅回落2.36%。外围宏观经济不振影响公司出口业务,进料加工业务收入同比回落17.05%是导致公司上半年营收回落的主要原因。另外,公司上半年海参业务收入9531万元,同比增长50.68%,主要系海参捕捞量略超市场预期,海参收入占上半年营业收入比重为30.40%。2012年上半年公司综合毛利率为26.23%,同比小幅增长4.40个百分点,主要系大菱鲆售价提升带来大菱鲆业务毛利率同比提升37.1个百分点。海参业务毛利率同比回落8.14个百分点,主要系上半年海参价格同比回落10%左右所致。 期间费用率增长2.23个百分点,净利润小幅增长15.19%。上半年公司期间费用率为14.85%,同比增长2.23个百分点。其中销售费用率同比回落0.46个百分点,管理费用率同比增加1.00个百分点,财务费用率增加1.70个百分点。上半年公司实现归属于母公司所有者净利润3757.65万元,同比小幅增长15.19%。 1-9月归属于母公司所有者的净利润同比增长20%~30%:公司预计1~9月份实现归属于母公司所有者净利润为6683~7240万元,同比增长20%~30%,对应EPS为0.27~0.30元。 2012年的业绩增长点为在养海域达产及三文鱼的放量,预计2012年公司海参捕捞量约为110~120万公斤。 盈利预测:根据公司近几年海参的放量和三文鱼养殖量的提升,我们预计,公司2012~2014年EPS分别为0.51、0.66和0.76元,对应当前股价2012~2014年PE分别为24、19和16倍,维持“推荐”评级。
好当家 农林牧渔类行业 2012-08-23 8.24 -- -- 8.81 6.92%
9.05 9.83%
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事件描述 好当家(600467.SH)今日公告2012年半年度报告,营业收入为4.80亿元,同比增长19.65%;归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比小幅增长21.63%;每股收益0.14元,上年同期为0.13元。我们认为: 事件评论 营业收入增长19.7%,毛利率同比回落1.1个百分点。2012年上半年公司实现营业收入4.8亿元,同比增长19.7%,近四年来年均复合增长率25.7%,主要系海参销量持续增长。上半年公司海参捕捞量同比增长47.3%,销售均价164.4元/公斤,受行业影响同比回落11.7%。上半年公司综合毛利率为37.9%,同比回落1.1个百分点。其中海参毛利率提升1.7个百分点,尽管海参价格下降,但单位成本下降21.4%带来海参业务毛利率的上升。我们判断,在人力成本普遍上升的情况下,公司还能保持海参单位生产成本连续两年下降,或因公司近两年参池改造的效果显著。 期间费用率回落2.58个百分点,净利润小幅增长21.63%。2012年上半年公司期间费用率为8.48%,同比回落2.58个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比增加0.66、减少0.21和3.03个百分点。 销售费用率提升主要系公司加强干参品牌推广,加大投入所致。上半年公司实现归属于母公司所有者净利润1.03亿元,同比小幅增长21.63%。 2011年~2012年业绩增长点源于海参和海蜇的量增,长期增长点源于参池改造以及新海域的开发。公司2012年业绩增长主要来源于海参和海蜇捕捞面积的增加。海参捕捞面积的增长主要源于2011年新投苗的8000亩,这8000亩海域由于海底改造,单产将提升50%左右,预计2012年捕捞量可以达到300万公斤。预计2012年海蜇捕捞量约为380万公斤左右,较2011年同期增加80%左右。 盈利预测:我们看好公司的资源优势,公司业绩的长期增长一方面源于对现有在养海域的改造以及存量海域的开发,另一方面源于品牌建设带来的海参价格的长期提升。假如公司2012年3000吨海参捕捞量可以实现,海参均价为160元/公斤,预计公司2012年EPS为0.36元,对应现在估值23倍。业绩实现有两大风险,一是气候原因带来的公司捕捞量和毛利率不达预期,二是大棚参、福建海参对于海参价格的冲击,我们将持续跟踪。维持“推荐”评级。
荃银高科 农林牧渔类行业 2012-08-23 16.22 -- -- 16.12 -0.62%
16.12 -0.62%
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盈利预测:我们认为,公司的核心竞争力在于全面的管理团队以及丰富的品种资源。在种业改革的浪潮中,通过并购的方式快速占领市场不失为一种好的成长模式。我们预计2012年公司仍处于内部整合阶段,业绩增长主要来源于新业务小麦和玉米的快速增长以及子公司的经营改善,预计2012-2014年EPS为0.24、0.29和0.34元,对应当前股价,PE分别为68、56和49倍,维持“谨慎推荐”评级.
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名