新华都发布2016年度三季报 新华都2016前三季度共实现营业收入50亿元,同比增长1.69%,归属于上市公司股东的净利润为2.12亿元,同比增长315.4%。扣非后净利润为1154万元,同比增长109.09%。其中Q3共实现营业收入16.08亿元,同比增长1.44%;归属于上市公司股东的净利润为1.63亿元,同比增长318.83%。 出售长沙中泛置业导致Q3利润同比大幅增长318.83% 公司第三季度利润同比大幅增长318.83%主要是公司出售长沙中泛公司19.5%的股权获得投资收益2.08亿元所致。剔除出售中泛置业等非经常性损益影响后,公司第三季度净利润为-1090万元,去年同期为-6716万,亏损幅度大幅缩窄。面对经济的持续不景气及电商冲击的影响,公司旗下扭亏无望的门店已经基本全部关闭,同时公司推出全新品牌“邻聚”,以生鲜、即食商品为特色,打造集休闲、购物、简餐、服务为一体的社区平台,进一步精耕细作当地市场。公司业绩同比大幅改善。 电商代运营业绩表现良好,发展前景广阔 尽管公司未披露三季度代运营数据,但从上半年度数据看,公司2016H1代运营业务共实现收入1.1亿元、净利润0.24亿元;分别同比增长19%、31%,业绩表现良好。公司代运营业务目前主要聚焦于白酒等快消品类,业务范围包括代运营服务及互联网销售(包括定制化与非定制化产品)。白酒销售渠道线上占比极低,市场前景广阔,公司作为代运营行业佼佼者,将分享酒类网购规模快速提升红利。借助新华都与众多品牌商多年合作基础及实力雄厚的大股东的支持,随着公司代运营成功案例的不断增加,代运营业务跨品类复制想象空间大。 维持公司“增持”评级,看好公司代运营业务发展前景 考虑到公司经营状况,我们下调了公司盈利预测,预计2016-2018年公司归母净利润分别为2.35/1.41/1.89亿元(之前为3.2/2.32/3.26亿元)。我们看好公司电商代运营业务长期发展前景及业绩的恢复,维持公司“增持”评级。近期公司股价连续两天涨停,建议投资者审慎操作。 风险提示:宏观经济严重下行;食品(酒类)安全事件;公司历史上信息披露不完善可能导致的风险;大规模关闭门店带来的一次性损失。

潮宏基发布2016年三季报 公司2016年前三季度共实现营业收入20.68亿元,同比增长0.78%;归母净利润为1.95亿元,同比增长0.47%;扣非后归母利润为1.80亿元,同比增长7.72%;基本每股收益为0.23元。其中第三季度实现营业收入6.86亿元,同比增长4.31%;归母净利润为0.53亿元,同比增长0.97%;扣非后归母利润为0.50亿元,同比增长6.56%。公司业绩符合预期。 商品结构不断优化,毛利率持续提高 近年来公司大力发展时尚珠宝(以K金、铂金等为代表)及皮具等泛时尚消费品,商品机构不断优化。从毛利端看,前三季度公司综合毛利率为39.21%,同比提升2.21个百分点,表明公司产品结构优化正持续取得成效。同时公司费用率亦有所增加,前三季度期间费用率为27.49%,同比提升1.98个百分点,主要原因为公司在品牌营销上投入增加致使销售费用率同比提升1.63个百分点。 深耕时尚消费产业,大力发展品牌建设 公司在时尚消费产业布局主要分为两个维度:1)现有品类强化以设计研发为核心导向的品牌建设;2)向更多时尚消费商品品类及服务类别进行外延扩张。公司深挖旗下现有珠宝和箱包两大主业的精细化经营,持续推出潮流新品,包括CHJ“智慧之眼”等系列新品,VENTI“Orchid幽兰花”系列珠宝及FION旗下F.Pops品牌的全新打造。此外报告期内公司在品牌建设方面大力投入:1)与《爵迹》、《从你的全世界走过》等电影合作进行品牌宣传,邀请会员进行专场观影,并退出电影专款系列产品。2)与《大鱼海棠》首创插画师鸟川芥跨界合作推出主题产品;3)与凤凰卫视主播黄橙子、皮划艇世界杯冠军李臻等名人进行公益活动。公司品牌影响力不断提高。 维持“买入”评级 维持公司盈利预测,暂时不考虑外延并购及增发摊薄,预计2016-2018年归属于母公司股东净利润分别为3/3.55/4.11亿元,分别同比增长17.7%/18%/15.9%;基本每股收益分别为0.36/0.42/0.49元。公司以饰品为核心进行跨品类布局,将享受泛时尚消费兴起所带来的持续成长。综合参考公司本次增发底价(9.95元)以及公司管理层年初对股票增持均价(11元左右),目前股价具备一定的安全边际。维持“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:黄金消费环境景气度下行。

合肥百货发布2016年三季报。 公司2016年前三季度共实现营业收入73.57亿元,同比增长1.13%;归母净利润为2.31亿元,同比增长6.01%;基本每股收益为0.2958元。其中第三季度实现营业收入21.79亿元,同比增长5.58%;归母净利润为4641.41亿元,同比增长10.31%。公司业绩基本符合预期。 毛利率显著增长,自营业务效果显现。 2016年公司全方位推进自营业务,其中百货业加快联营向自营、直营模式的转变,新增自营黄金珠宝、自营女装品类,超市端全力推进“三自”(自采、自营、自有品牌)模式开发,“三自”商品销售额显著提升。从毛利端看,公司前三季度综合毛利率为19.91%,同比大幅增加1.17个百分点,表明公司自营业务已取得一定成效。此外,公司前三季度期间费用率同比增加0.52个百分点至12.89%,表明公司对费用率的管控仍有待加强。 业务多元化发展,公司竞争力进一步增强。 近期公司先后布局跨境电商、金融等业务,业务模式多元化发展。公司今年6月出资参股安徽空港百大启明星跨境电商有限公司,同时跨境线下体验店于7月24日开业运营,跨境电商O2O模式正式落地。金融方面,公司参股的安徽华融消费金融公司已正式挂牌营业,此外今年6月出资1673万元对合肥市城市通卡公司增资入股,股权比例10.77%。在传统零售业持续疲软的环境下,新业务的开拓有望为公司业绩贡献新的增量,增强公司风险抵御能力,公司竞争力得到进一步增强。 维持公司“增持”评级。 根据盈利预测模型,预计公司2016~2018年营业收入分别为99.60/102.59/107.72亿元,同比分别增长2%/3%/5%;归属上市公司股东净利润分别为2.80/3.03/3.38亿元,同比分别增长6.88%/8.22%/11.52%;基本每股收益分别为0.36/0.39/0.43元。作为区域零售龙头,公司积极拥抱新模式进行全方位变革,随着国企改革推进,公司有望受益。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:电商持续冲击;新业务发展不达预期。

大商股份发布2016年三季报 公司2016年前三季度共实现营业收入216.14亿元,同比下滑8.69%;归母净利润为6.48亿元,同比增长1.94%;基本每股收益为2.21元。其中第三季度实现营业收入65.17亿元,同比下滑8.68%;归母净利润为1.36亿元,同比增长555.15%。公司业绩基本符合预期。 主业依旧承压,资产减值损失同比减少致利润增长率转正 受经济不景气及电商分流影响,公司主业营收仍有所下滑。公司去年三季度计提资产减值损失2.25亿元,而今年同期为0.54亿元,从而致使公司前三季度归母净利润增长率转正。 毛利端持续改善,期间费用率亦有所增加 从毛利端看,公司毛利率持续改善,前三季度同比提升0.56个百分点至22.19%,其中第三季度毛利率为21.41%,同比提升0.59个百分点。公司期间费用率亦有所增加,前三季度期间费用率为16.62%,同比增加1.11个百分点,主要由于折旧费用大幅提升导致管理费用率同比增加0.88个百分点至10.22%。 O2O平台发展良好,线下渠道主动转型 面对网购的普及,公司2014年11月上线天狗网,线上线下一体化全渠道运营正式开启,为消费者提供了全面全时的购物体验,有效的减弱了纯电商的冲击,扩充了公司收入来源。线下渠道方面,公司通过托管、代理、自采多种方式开展自销直营,提高了公司供应链效率,公司竞争力进一步提升。 维持公司“买入”评级 预计2016-2018年公司收入分别为277.49/291.36/305.93亿元,分别同比增长-10%、5%、5%;预计归母净利润分别为7.5/8.69/9.55亿元,分别同比增长13.33%、15.87%、9.84%。公司自有物业面积约200万方,净资产重估溢价高,资产荒背景下产业资产举牌将推动公司市值回归。同时公司依托线下强大实体优势,公司全渠道运营发展现状良好。另外公司表外资产丰厚,不排除资产注入预期。维持公司“买入”评级,建议中长期资金加大对公司的配置。 风险提示:宏观经济严重下行;电商持续冲击。

海宁皮城发布三季度报告。 海宁皮城发布2016年度三季报,2016年前三季度公司共实现营业收入14.99亿元,同比下降7.93%,实现归母净利润4.89亿元,同比下降26.29%。其中公司第三季度实现营业收入4.43亿元,同比增长6.85%,实现归母净利润1.04亿元,同比下降30.19%。此外公司预计2016全年归母净利润变动区间为5.49-6.31亿元,同比增长0%-15.00%。公司业绩符合我们预期。 租赁收入减少导致本期利润同比下降,下半年两大新市场开业将支撑全年业绩。 公司业绩下滑的主要原因为本部四期裘皮广场及成都市场的商铺承租权费已于去年上半年到期,影响本期租赁及管理收入较上年同期减少,同时公司为繁荣市场让利于商户,租赁水平有所微调,对本期租赁及管理收入产生了一定影响。此外,新市场的开发建设使得期间费用率同比增加4.71个百分点,导致公司利润进一步下降。但从全年看,本部六期批发中心与郑州市场先后于今年7月、10月开业,将带来可观的租金收入增量,全年业绩有望同比增长。从长期看,随着近两年皮革行业加速出清,供需格局预计正接近再平衡,皮革企业总体经营状况将随之迎来拐点,公司租赁水平有望回升。 皮革品类渠道拓展走向“利基”,时尚小镇项目落地标志“走向更大胜利”。 过去近20年公司所取得的直接成功来自于大型重资产皮革专业市场的复制与连锁化,随着行业节奏趋缓与竞争趋紧,公司原有大型市场业态开始向“大而全”(扩品类,增体验)丰富同时,公司并未放松市场耕耘,皮革品类渠道拓展走向“利基”。公司以更加主动的姿态介入上游产业,推进以小体量(如批发中心、皮革广场)、精品(如原译设计师品牌集成店)业态继续渗透综合性商圈。此外,近年来行业景气度总体向下但不改结构性优化,设计能力成为皮革企业逆势崛起之必备。时尚小镇项目落地意味着公司有机会进一步深入产业前端设计与后端品牌,从获取平台化服务性收益进一步直接站上微笑曲线两端,盈利模式更加丰满与可持续。 主业预期差修复叠加新业务催化,维持“买入”评级。 近年来皮革行业景气度低的影响已在股价充分反应,行业景气度见底回升将释放公司业绩弹性。此外,公司于今年开始介入大健康业务,首家康复医院将于近期开业。公司全部市场权益自有物业面积约200万平方米(不包括商业楼等其他物业),净资产重估价值远高于当前市值。随着上述预期差的逐步修复及大健康相关业务催化,公司市值空间将再次打开。我们维持公司“买入”评级,目标价14.26-15.5元/股。 风险提示:宏皮革行业景气度持续低迷;同行业竞争加剧;宏观经济增速大幅下滑。

明星市场运营商遭遇产业的烦恼,认知偏差显现 作为屈指可数的皮革连锁专业市场运营商,海宁皮城乘风皮革行业消费崛起,创新推出以品质、时尚为导向,充分享受市场开发及运营所带来的直接回报。然而,近两年皮革行业景气度由于国内外供需关系变化出现周期下行,公司业绩也有所受到拖累,这使得市场对公司的认知出现了一定偏差。在公司正在推进的继续围绕主业的增发项目获准之际,我们认为需要对市场的预期差进行纠偏。 皮革行业景气度或正见底,受益冷冬小周期回暖且大周期供需格局接近再平衡 由于供给侧上游养殖特性,皮革行业实为周期与消费属性叠加。过去几年由于需求曲线左移使得行业繁荣时期扩张的供给过剩凸显,使得产业链交易均出现量价齐跌并有库存积压,商户运营遇困已有时日。但从当前时点看,“拉尼娜”现象导致今年冬季大概率偏冷,皮革消费市场短期内预计将借此环比回升;而从长期看,随着近两年行业加速出清,供需格局预计正接近再平衡,皮革企业总体经营状况将随之迎来拐点。 布局“小而广”+“精而优”,渠道价值强化“皮革品类杀手”逻辑 过去近20年公司所取得的直接成功来自于大型重资产皮革专业市场的复制与连锁化,随着行业节奏趋缓与竞争趋紧,公司原有大型市场业态开始向“大而全”(扩品类,增体验)丰富同时,公司并未放松市场耕耘,皮革品类渠道拓展走向“利基”。 公司以更加主动的姿态介入上游产业,推进以小体量(如批发中心、皮革广场)、精品(如原译设计师品牌集成店)业态继续渗透综合性商圈,渠道由此增添更浓“品类杀手”逻辑,内在价值得以升华。 曾成功引领皮革产业时尚化,时尚小镇项目落地标志“走向更大胜利” 公司通过以品质、时尚为导向确立竞争优势并引领上游产业发展,海宁地区也伴随走出了一条相较于国内其他皮革产业集聚区域更注重设计、更符合行业发展趋势之路。 近年来行业景气度总体向下但不改结构性优化,设计能力成为皮革企业逆势崛起之必备。时尚小镇项目落地意味着公司有机会进一步深入产业前端设计与后端品牌,从获取平台化服务性收益进一步直接站上微笑曲线两端,盈利模式更加丰满与可持续。 主业预期差修复叠加新业务催化,上调评级至“买入” 近年来皮革行业景气度低的影响已在股价充分反应,行业景气度见底回升将释放公司业绩弹性。此外,公司于今年开始介入大健康业务,首家康复医院将于今年11月开业。公司全部市场权益自有物业面积约200万平方米(不包括商业楼等其他物业),重估价值远高于当前市值。随着上述预期差的逐步修复及大健康相关业务催化,公司市值空间将再次打开。我们轻微调整公司盈利预测,上调公司评级至“买入”,综合对标小商品城及轻纺城等可比标的,给予海宁皮城一定估值溢价即2017年23-25倍,目标价14.26-15.5元/股。 风险提示:皮革行业景气度持续低迷;同行业竞争加剧;宏观经济增速大幅下滑。

友阿股份发布三季度报告,收入同比增长1.71% 友阿股份发布2016年度三季报,2016年前三季度公司共实现营业收入44.08亿元,同比增长1.71%,共实现归母净利润2.34亿元,同比下滑18.77%,扣非后归母净利润为2.32亿元,同比下滑17.18%。其中第三季度共实现营业收入12.37亿元,同比增长9.75%;归母净利润为0.25亿元,同比下滑33.29%;扣非后归母净利润为0.25亿元,同比下滑30.32%。 新店培育导致短期利润同比出现下滑 具体来看,公司前三季度毛利率为19.5%,同比提升1%;销售费用较上年同期增加7860万元,同比增长47.86%;管理费用较上年同期增加7611万元,同比增长34.36%。公司销售费用和管理费用的增长主要因为公司投资新建的常德友阿国际广场、郴州友阿国际广场及天津奥特莱斯等项目目前仍处于新开业和培育期(天津、常德、郴州项目分别于2015年9月30日、2016年1月30日、2016年4月30日开始试营业),相关折旧摊销及税费等支出较大所致。但随着未来公司地产业务步入结算阶段,将推动公司业绩的回归。 行业性收入承压并非泥沙俱下,毛利改善彰显渠道价值 近几年来,反腐、电商等因素所带来的收入端不振使得市场对传统百货业态渐失信心。但是我们看到,通过优化业态、品类、品牌组合等措施,百货商可以实现毛利指标的改善,同时重新提振自身的聚客能力。友阿过去超过5个季度毛利指标(毛利率及毛利额)同比改善的表现实为不俗,这体现了公司在其区域集中大战略之下进行泛百货全业态布局所带来的渠道地位提升。 维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注 从相对估值看,公司目前股价已较充分的反映了市场对此前基本面下行的悲观预期,而从净资产重估看市值存在严重低估。过去连续数个季度出彩的毛利表现,凸显了公司在区域集中大战略之下依托重资产模式进行泛百货全业态布局所实现的渠道价值提升,这与市场认知之间存在预期差。此外,公司顺利完成非公开发行再融资及第一次员工持股计划,强化了公司进行协同领域跨界发展的可能性,将有助于进一步打开市值空间。维持“买入”评级,目标价16.7-18.1元。 风险提示:宏观经济严重下行;新项目建设不及预期。

厦门国贸三季报业绩大超市场预期 厦门国贸发布2016年三季报业绩预增公告,预计2016年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润同比增长70%-100%。三季报业绩大超市场预期,已验证我们之前的判断。 靓丽数据证实公司三大主业协同效应显著 即使以利润同比增长80%计算,公司三季度净利润为2亿元,同比增速高达400%。公司三季度业绩预增主要系报告期内公司供应链管理、房地产经营及金融服务三大主业间跨界融合及协同效应进一步增强,业务发展良好。三季报业绩预告靓丽数据进一步证实公司三大主业存在显著协同效应,市场所认为的公司三大业务单元在估值上存在所谓“多元化折价”理应得到消除。 公司类似大宗贸易“亚马逊”,理应享受溢价而不是折价 我们认为公司所推进的产融结合业务架构背后其实是市场熟知并追捧的平台化思路:以大宗贸易为自营主体构建商品交易平台(自营所形成的期现结合能力是“引流”关键),将金融(及物流等)服务作为除自营盈利之外的平台变现来源,房地产则是受益于该交易平台资源并对其进行反哺的现金牛。交易+清算中心的系列布局是金融变现场景的丰富化表现,使平台化思路更为立体。类似电商巨头亚马逊“自营+开放+AWS”的这一平台化架构理应获得溢价,而非折价。 重申“买入”评级,建议投资者积极关注 暂时维持公司盈利预测不变,预计2016-2018年营业收入分别为743/840/969亿元,归母净利分别为13.32/17.74/23.65亿元。公司三季报业绩大超市场预期,三大业务协同效应进一步显现,公司“多元化折价”现象理应得到消除。公司产融结合的背后其实是市场熟知并追捧的平台化思路,理应获得溢价而非折价。随着市场对公司认知不足的逐步修复,公司市值将获得“戴维斯”双击机会。公司合理市值204-249亿元,对应目标价12.3-15元/股之间,维持“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动;海峡交易中心、福建清算中心推进进度低于预期;交易场所清理整顿风险;大量现货交易所违规事件发生导致投资者对现货交易投资信心严重下滑。

公司发布公告拟出资15.88亿元深度参与重百定增。 公司发布公告拟出资15.88亿元参与重庆百货非公开定增,投资完成后,公司将持有重庆百货10.91%的股份,成为其第三大股东,股票锁定期为36个月。公司参与本次重庆百货战略投资后,将与重庆百货协同各自在用户、商品、服务、技术等方面的资源,在保持各自独立经营的前提下,建立资本的纽带;探索如何打通双方线上线下服务,更好应用大数据,提升消费者服务。 川渝地区门店交由重庆百货托管,提升公司盈利能力。 根据公告信息,此次定增参与完成后,公司在重庆、四川等与重庆百货经营地区重叠的实体零售营业网点将交由重庆百货托管或证监会认可的其他方式解决同业竞争。由于门店数目过少缘故,2016年上半年度公司川渝地区收入仅1.9亿元,毛利率仅9.86%。将川渝地区门店交由西南地区零售龙头重庆百货托管之后,借力重庆百货网点优势,公司盈利能力将得到一定改善。 聚焦优势区域,推动云猴稳步发展。 与我们之前判断方向一致,此次与重庆百货的深度合作有助于公司集中精力发展湖南等优势区域,有助于公司轻装上阵。我们认为目前市场对公司存在认知偏差,实质上关店损失是拖累公司业绩主要原因之一,电商损失+新店亏损+老店业绩下滑三者合计仅导致利润减少9000万元,合理推测公司电商业务亏损仅4000万元左右。公司核心盈利能力并没有发生变化,电商亏损没有市场所认为的那样严重。另外,公司主营毛利率一直维持稳定,尤其是湖南地区毛利率2016H1甚至同比提升0.7%,公司渠道议价能力并没有像市场认为那样出现下降。 重申“增持”评级,建议投资者积极关注。 预计2016-2018年归母净利分别为2.45亿元/3.36亿元/4.49亿元,对应摊薄后EPS(假设16年定增完成)分别为0.26元/0.35元/0.47元。目前市场对公司存在认知偏差,实质上公司核心能力并没有发生变化,关店损失是拖累公司业绩主因之一,电商亏损并没有市场所认为那样严重;公司主营毛利率一直维持稳定,主导区域湖南地区毛利率2016H1甚至有所改善。重申公司“增持”评级,建议投资者积极关注,目标价17-19元。 风险提示:宏观经济景气度下行,大量关店拖累短期业绩。

短期利润下滑引发市场产生认知偏差。 作为华中地区最具活力的区域零售龙头,近两年公司业绩的下滑尤其是2015年可比净利润同比减少2.4亿元,导致市场对公司盈利能力产生怀疑,市场认为公司既有门店盈利能力大幅下滑,电商业务对公司业绩造成了严重拖累。我们认为市场对公司存在认知偏差,在公司定增即将启动之际,我们对公司经营状况进行了仔细梳理,认为有必要对目前市值所可能包含的预期差进行纠偏。 关店损失是拖累公司业绩主因之一。 经过仔细分析,我们发现关店损失是拖累公司业绩主要原因之一,关店损失及财务费用增加合计导致利润减少1.5亿元,电商损失+新店亏损+老店业绩下滑三者合计导致利润减少9000万元,合理推测公司电商业务亏损仅4000万元左右。因此我们认为公司作为华中地区最具活力的区域零售龙头核心盈利能力并没有发生变化,电商亏损没有市场所认为的那样严重。关闭扭亏无望门店后有助于公司轻装上阵。 核心盈利能力稳定,2016H1湖南地区毛利率同比提升0.7%。 尽管面对消费低迷、电商巨头强烈冲击的大环境,公司主营业务毛利率仍维持平稳,2016年上半年甚至同比提升0.3%。其中公司主导区域湖南地区毛利率一直维持在15%-15.7%之间,而从2016年上半年度数据看,公司湖南地区2016H1毛利率为15.7%,毛利率反而同比提升0.7%,说明公司渠道议价能力并没有像市场所认为的那样出现下降。 创新业态运营数据刷新记录,物业重估溢价高达107%。 公司首个城市综合体项目梅溪新天地今年6月正式开业,目前看运营效果良好,开业后刷新中国城市综合体开业首日客流量新记录。作为公司创新业态的尝试,梅溪新天地有望成为未来业绩新增长点。从物业重估角度看,目前公司共有自有物业面积达100万平方米,重估价值约227亿元,公司归母净资产重估价值为229亿元(折合当前股价为29.4元),物业重估溢价高达107%。 重申“增持”评级,建议投资者积极关注。 考虑到梅溪新天地经营状况,我们对盈利预测进行了微调,预计2016-2018年归母净利分别为2.4亿元/3.33亿元/4.46亿元(之前为2.26亿元/2.98亿元/4.27亿元),对应摊薄后EPS(假设16年定增完成)分别为0.26元/0.35元/0.47元(之前为0.24元/0.31元/0.45元)。我们看好公司增发获得融资后,有助公司轻装上阵继续发展以创新业态为突破的O+O零售,有助公司稳步推进云猴大电商战略五大平台。重申公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:宏观经济景气度下行,大量关店拖累短期业绩。

东百集团发布竞得物流用地土地使用权公告 9月23日公司发布公告,公司控股子公司平潭信友资产管理有限公司参与佛山市三水区公共资源交易中心举办的国有建设用地使用权网上竞拍活动,竞得TD2016(SS)WG0013地块的国有建设用地使用权,同时收到佛山市三水区公共资源交易中心以电子方式发出的《成交通知书》。本次竞得地块面积187112.09平方米,成交价格13235万元,所竞土地将用于公司未来物流仓储项目的建设。 新增地块顺利落地,公司强大拿地能力得到进一步验证 在我们之前的报告中我们屡次强调公司拿地能力非常强大,本次公告新增地块落地,验证了我们之前的判断。在地王频出,物流地产稀缺性进一步增强的大环境下,公司物流用地再下一城,公司强大拿地能力进一步凸显,公司物流地产价值进一步提升。 激励机制的优化有望进一步加速物流地产进程 9月15日公司发布公告拟新设物流地产运营子公司东百瑞兴资本管理有限公司,将物流资产的收购、持有、开发及资本运作与物流地产的运营管理进行分离,未来东百睿信主要负责物流地产的收购、持有、开发及资本运作,东百瑞兴负责物流地产的管理和运营。公司物流地产业务产权关系、物流地产业务管理结构得到进一步优化,管理团队激励机制进一步完善,物流地产进程有望进一步加速。 继续维持“买入”评级,建议投资者积极关注 维持公司盈利预测,预计2016-2018年公司收入分别为26.64亿元、52.31亿元、63.09亿元,归母净利分别为2.2亿元、5.95亿元、8.41亿元。本次物流用地的落地使得作为公司核心竞争力之一的强大拿地能力得到进一步验证。近期的分设运营子公司使得公司经营及激励机制进一步完善,物流地产进程有望超出市场预期,物流地产价值将进一步提升。维持“买入”评级,建议投资者积极参与。 风险提示:地铁竣工日期延迟;物流地产核心团队流失;物流地产拿地速度低于预期。

永辉超市拟发起设立民营银行 永辉超市发布公告拟与阳光控股、福建永荣控股共同发起设立福建华通银行股份有限公司。华通银行注册资本拟定为人民币30亿元,其中公司拟出资6.6亿元认购22%的股份,阳光控股拟出资6.3亿元认购21%的股份,永荣控股拟出资6亿元认购20%的股份。华通银行作为福建首家民营银行,出资方均属于福建知名企业,实力雄厚,其中阳光控股注册资本22亿元,旗下拥有教育、医疗、贸易、金融、酒店及阳光城集团等六大产业集团,员工规模近万人,旗下A股上市公司有阳光城集团。永荣控股则是全球最大尼龙新材料一体化解决方案提供商,2015年产值达180亿元。 落实供应链金融、消费金融布局,推动产业金融协同发展 华通银行拟从事业务范围广阔,具体包括吸收公众存款;发放短期、中期和长期贷款;办理国内外结算;办理票据承兑与贴现;发行金融债券;代理发行、代理兑付、承销政府债券;买卖政府债券、金融债券;从事同业拆借;买卖、代理买卖外汇;从事银行卡业务;提供信用证服务及担保;代理收付款项及代理保险业务;提供保管箱服务;经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。作为公司布局供应链金融、消费金融的关键步骤,华通银行的成立有利于公司拓宽融资渠道,盘活公司可用资源,丰富业务领域,推动金融资本与实业资本融合发展,提高资本回报率和综合竞争力。 标的稀缺,壁垒坚固,看好公司未来成长空间 公司以生鲜为品类杀手,通过生鲜集客效应带动其他品类销售,生鲜业务为其构建了坚固的壁垒,有效的抵御了电商的冲击。同时公司积极联合牛奶国际、富邑、京东、茅台等巨头,发力全球供应链整合,不断提高供应链管理水平,丰富产品品类,收入和利润率均将进一步提升。此次定增顺利落地,管理层增持凸显了公司经营信心,看好公司长期价值。 维持“增持”评级,建议投资者积极关注 暂不考虑华通银行业绩贡献,维持公司盈利政策不变,预计2016-2018年归母净利润分别为9.65亿元/12.03亿元/14.65亿元,同比分别增长59.38%/24.73%/21.73%;EPS分别为0.1元/0.13元/0.15元。考虑到公司结构调整成效显著,中报毛利率与营业收入双双提升,结合京东的引入,大股东的适时增持以及民营银行的筹建、供应链金融与消费金融布局加速,我们维持公司“增持”评级,继续建议投资者积极关注。 风险提示:宏观消费环境景气度急剧下行。

东百集团发布公告拟分设物流地产运营子公司 9月15日公司发布公告,公司拟与平潭睿信投资管理合伙企业(简称“睿信投资”)分别出资人民币8,100万元、900万元共同投资设立东百瑞兴资本管理有限公司(简称“东百瑞兴”)。同时公司发布公告拟收购睿信投资持有的东百睿信10%的股份,收购完成后,东百集团将持有东百睿信100%的股权。未来东百睿信主要负责物流地产的收购、持有、开发及资本运作,东百瑞兴负责物流地产的管理和运营。东百瑞兴利润分配方案与原有东百睿信利润分配方案一致,若公司进行利润分配的,东百集团享有70%的分红,睿信投资(即物流地产管理层团队)享有30%的分红。 资产管理、资产运营两者分离,经营机制进一步完善 本次分设物流地产运营子公司,将物流资产的收购、持有、开发及资本运作与物流地产的运营管理进行分离,有利于进一步理顺公司物流地产业务产权关系,优化公司物流地产业务管理结构,同时有利于进一步完善管理团队激励机制,有效推动公司物流地产业务的顺利拓展,公司物流地产运营机制进一步完善。 拿地进度有望超市场预期,物流地产价值进一步提升 公司从2016年开始转型现代物流地产,借助上市公司平台和强大物流运作团队,公司有望在3年内建成200万平方米仓储设施面积,完成全国核心区域物流网络布局。在已拥有35万方物流用地情况下,公司拿地进度有望进一步超市场预期。目前物流地产供不应求,近期地王频出,物流用地稀缺性进一步凸显,公司物流地产价值有望进一步提升。 继续维持“买入”评级,建议投资者积极关注 维持公司盈利预测,预计2016-2018年公司收入分别为26.64亿元、52.31亿元、63.09亿元,归母净利分别为2.2亿元、5.95亿元、8.41亿元。公司分设运营子公司,经营及激励机制进一步完善,有利于物流地产业务顺利拓展。随着明年地铁的开通,公司零售业绩有望迎来恢复式增长。同时在行业供不应求的大环境下,公司拿地进度有望超市场预期,物流地产价值进一步提升。维持“买入”评级,建议投资者积极参与。 风险提示:地铁竣工日期延迟;物流地产核心团队流失;物流地产拿地速度低于预期。

“商业+金融,线上+线下”协同发展的区域龙头,市场存认知偏差 作为湖南省区域零售龙头,公司深耕本地市场布局泛百货全业态,积极推动全渠道零售模式变革,同时开拓类金融业务,形成了“商业+金融,线上+线下”协同发展的格局。但是近年来,受累于经济景气的下行,公司零售与金融在(同店)收入端都表现出增长乏力,这使得市场对于公司开始出现认知偏差。在公司顺利完成增发与第一期员工持股计划之际,我们认为有必要对目前市值里所可能包含的预期差进行纠偏。 行业性收入承压并非泥沙俱下,毛利改善彰显渠道价值 近几年来,反腐、电商等因素所带来的收入端不振使得市场对传统百货业态渐失信心。但是我们看到,通过优化业态、品类、品牌组合等措施,百货商可以实现毛利指标的改善,同时重新提振自身的聚客能力。友阿过去超过5个季度毛利指标(毛利率及毛利额)同比改善的表现实为不俗,这体现了公司在其区域集中大战略之下进行泛百货全业态布局所带来的渠道地位提升。 资本及费用开支阶段性扰动,低线市场选择重资产模式利在长远与当下 公司近年加快重资产模式展店步伐,具体表现为“自建自营+配套租售”相组合。这一展店策略提高了资本和费用开支的要求,财务指标压力会阶段性加大。但对于友阿目前在省内低线市场进行区域集中的战略而言,从长远来看,自建商业物业自营的模式有利于低成本抢占有利区位,建成后灵活性强且物业运维现金流及费用支出相对少。而即便从短期来看,主力店周边自建配套物业对外租售有利于现金流快速回收及利润指标表现,特别是地产销售也直接阶段性推升了毛利表现,恰可与渠道议价力提高一并共同催化公司旗下渠道特别是大量自有物业价值的重估。 财务指标改善将有助预期差修复,上调评级至“买入” 从相对估值看,公司目前股价已较充分的反映了市场对此前基本面下行的悲观预期,而从净资产重估看市值存在严重低估。过去连续数个季度出彩的毛利表现,凸显了公司在区域集中大战略之下依托重资产模式进行泛百货全业态布局所实现的渠道价值提升,这与市场认知之间存在预期差。随着四季度地产结算预期进入密集期从而进一步改善财务指标,市场有机会推动公司市值实现回归。此外,公司顺利完成非公开发行再融资及第一次员工持股计划,强化了公司进行协同领域跨界发展的可能性,将有助于进一步打开市值空间。上调公司至“买入”评级,目标价16.7-18.1元。 风险提示:宏观经济严重下行;新项目建设不及预期。

宏图高科发布2016年度中报 宏图高科2016H1共实现营业收入88.43亿元,同比增长6.51%,归母净利润为1.39亿元,同比下降46.49%。扣非归母净利润为1.36亿元,同比下降6.69%。经营活动产生的现金流量净额为1.52亿,同比下滑61.49%。中报业绩符合预期,公司归母净利润大幅下滑主要是去年同期减持华泰证券投资收益基数较高所致。 零售业绩同比增长13.64%,新奇特转型成效初显 分业务看,2016年上半年度公司3C零售连锁产业实现营业收入74.68亿元,同比增长7.24%;实现归属于母公司的净利润1亿元,同比上升13.64%。制造业业务实现营业收入13.22亿元,同比下降10.38%;实现归属母公司净利润0.35亿元,同比下降80.98%。房地产业务共实现营业收入0.53亿元,同比下降71.35%,实现归属母公司净利润316.59万元,同比下降81.76%。在电商的强烈冲击下,公司引入各类新、奇、特产品,通过店面布局突出场景化和体验化、互动化吸引客流,公司零售业务净利润实现两位数增长,新奇特推动业态转型效果初显。 收购匡时国际,进军拍卖行业 2016年4月公司发布公告,公司拟以12.97元/股的价格向匡时文化和董国强合计增发2.08亿股,拟收购国内领先艺术品拍卖公司北京匡时国际拍卖有限公司100%的股权,锁定期分别为12、36个月。根据AMMA报告数据显示,2015年中国艺术品拍卖市场成交总额为506亿元。长期看,随着高净值客户的增加,预计拍卖市场仍将维持快速增长。匡时国际位居拍卖行业第三,2015年营业收入2.41亿元,净利润1.22亿元,同比增长85%,实现逆市增长。依托上市公司平台,匡时国际市场地位有望进一步提升,匡时国际有望成为公司重要利润增长点。 维持“增持”评级 假设2017年完成定增,预计2016-2018年公司收入分别为202.12亿元、222.33亿元、240.11亿元,归母净利分别为4.25亿元、5.82亿元、7.25亿元。在消费整体低迷,电商持续冲击的大环境下,公司通过转型新奇特,收入稳步增长,同时积极布局拍卖行业和消费金融行业,多元化布局有望打开盈利新增长点。维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济严重不景气,定增项目并购整合不及预期。