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厦门国贸 批发和零售贸易 2024-02-05 7.44 -- -- 7.64 2.69% -- 7.64 2.69% -- 详细
2024年1月24日,公司召开第十届董事会2024年度第一次会议,审议通过了发《关于调整公司向不特定对象增发A股股票方案的议案》等议案。根据公司对公告,此次会议上董事会同意对2023年度向不特定对象增发A股股票募集资金总额进行调减。我们认为公司本次减少定增募集资金总额减轻了本次发行对于普通股东权益的摊薄,同时公司募集资金用途主要以升级一体化建设与购置船舶为主,投资方向与主业高度相关,项目的经济效益较好,有望为公司带来发展的新机遇,我们维持公司增持评级。 支撑评级的要点定增募集资金大幅调减,用于补充流动资金的比例调降。2024年1月24日,公司召开董事会审议通过了《关于调整公司向不特定对象增发A股股票方案的议案》等议案。根据公司公告,此次会议上董事会同意2023年度向不特定对象增发A股股票募集资金总额进行调减。经此次调整后,合计募集资金总额由37.00亿元减少至21.73亿元,较上一次下降了41.3%,用于补充流动资金的金额由9.59亿元减少至3.06亿元,较上一次下调了68.0%。 定增调整后募集资金投资方向与主业高度相关,项目经济效益整体较好。根据公司公告,此次调整考虑了公司投资项目的实施进度、实际建设情况以及公司战略发展规划等因素。调整后,本次发行在扣除发行费用后将全部用于以下项目:供应链数智一体化升级建设项目、新加坡燃油加注船舶购置项目、干散货运输船舶购置项目、补充流动资金。各项目资金分别占总投资的36.5%、27.8%、21.6%、14.1%。其中,新加坡燃油加注船舶购置项目和干散货运输船舶购置项目内部收益率分别为14.41%和9.33%,经济效益较好。 定增金额下调一定程度缓解了对普通股东权益的摊薄,有利于稳定市场预期和维护股东权益。此前公司大额定增对于公司股价造成冲击,本次募集资金调减有利于稳定二级市场预期。定增金额调整后,公司募集资金用途主要以升级一体化建设与购置船舶为主,投资方向有利于提高公司运营效率,增加公司船舶总运力,为公司发展带来新的增长点。 估值值我们维持公司2023-2025年归母净利润为26.27/32.03/36.49亿元,同比-26.8%/+21.9%/+13.9%,EPS为1.19/1.45/1.66元/股,对应PE分别5.7/4.7/4.1倍,维持公司增持评级。 评级面临的主要风险全球经济波动、海运市场波动。
厦门国贸 批发和零售贸易 2023-11-20 6.94 -- -- 7.64 10.09% -- 7.64 10.09% -- 详细
2023Q3 公司实现营收 1288.12 亿元,同比-6.80%,归母净利 2.87 亿元,同比-44.77%。前三季度国际外部环境复杂严峻,国内需求不足,叠加公司持有的部分投资项目出现亏损以及供应链管理业务中部分品种出现亏损,公司营收和盈利能力有所承压。公司在较差的经营环境下仍不断扩展在新能源和消费品等领域的布局,同时积极推动国际化布局以及数字化转型,我们维持公司增持评级。 支撑评级的要点市场压力下业绩承压,Q3 盈利能力下降。宏观经济方面,2023 年大宗商品价格波动较为剧烈,且大宗商品需求增长不及预期,公司在供应链管理业务上的部分品种因市场行情因素出现亏损。2023Q3 营业收入 1288.12 亿元,同比下降6.80%;前三季度营收共计 4007.16 亿元,同比小幅下降 0.89%。盈利能力方面,公司三季度归母净利润实现 2.87 亿元,同比大幅下降 44.77%;前三季度合计归母净利润为 18.66 亿元,同比下降 19.35%。当前市场环境下公司供应链管理行业面临新挑战,叠加公司逐渐退出房地产经营业务及金融服务业务,业务模式处于调整时期,后期业务表现仍需观望。 公司积极推动国际化布局以及数字化建设。根据公司公告,2023 年三季度,公司成立阿联酋迪拜平台公司拓展中东市场,设立印尼德润船运公司开展印尼内贸航运业务,在新加坡投资 ITG-STS 合资公司以开展海上转运业务,在智利、土耳其、泰国新设办事处拓展金属供应链业务。同时,三季度公司持续推进数字化建设,推广上线“国贸云链·e 鹭护农”和与京东合作的“国贸云链·金贸通”供应链金融科技平台,后者首期覆盖浆纸产业链下游客户,后续将覆盖更多元的产业链及客户。 公司持续拓展在新能源、消费品等新兴业务领域的战略布局,加紧供应链管理业务的产业化升级。根据公司公告,三季度公司持续开发新兴业务品类,新开拓稀土材料业务,与佛山能源战略合作推进天然气业务,印尼子公司获取当地煤炭经营资质。同时,目前公司已开拓新能源材料的供应链管理业务以及成立合资公司布局水产、茶酒消费品等新品类。整体来看,公司将持续聚焦主营业务的优势,以供应链模式的不断优化和业务领域的开拓,提质增效。 展望未来,静待宏观经济修复、大宗商品市场逐步企稳,公司战略层面的布局有望帮助公司加快业务调整进程、实现业绩修复。前三季度公司内生发力点在较大的市场下行压力下乏力,但公司核心价值并未减损。四季度公司将继续落实产业化、国际化、数字化战略,推进供应链、产业链、价值链“三链融合”的业务模式转型升级,同时持续推进健康科技业务在医疗器械上中游的业务布局,打造新增长极。长期来看,中国经济稳中向好的基本面在政策支持下不会变,但外部环境的复杂影响仍有待观望。公司内部深化战略布局、外部持续完善国际化布局、数字化建设稳步推进,蓄力充足静待市场周期触底上行。展望四季度及 2023 年全年,市场周期触底上行叠加公司内生 α 释放,公司业绩修复空间较大。 估值考虑公司供应链业务部分品种出现亏损,我们调整公司 2023-2025 年归母净利润为 26.27/32.03/36.49 亿元,同比-26.8%/+21.9%/+13.9%,EPS 为 1.19/1.45/1.66 元/股,对应 PE 分别 5.7/4.7/4.1 倍,维持公司增持评级。 评级面临的主要风险全球经济波动、海运市场波动
厦门国贸 批发和零售贸易 2023-11-14 6.94 -- -- 7.64 10.09% -- 7.64 10.09% -- 详细
事件:公司发布 2023 年三季报,2023 前三季度实现收入 4007.16 亿元,同比-0.89%;实现归母净利润 18.66 亿元,同比-46.45%,实现扣非归母净利润 2 亿元,同比-19.35%。2023 年第三季度,实现营业收入 1288.26亿元,同比-6.79%;实现归母净利润 2.88 亿元,同比-44.59%;实现扣非归母净利润 2.63 亿元。由于 2023 年大宗商品市场价格震荡,公司经营业绩承压。 受需求波动影响,大宗商品经营下行,静待下游经营需求回暖后业绩逐渐复苏。2023 年前三季度,国内外需求不足,大宗商品价格整体下行,下游客户需求及盈利能力承压,公司大宗商品经营毛利有所下滑,9 月份,制造业采购经理指数(PMI)为 50.2%,比上月上升 0.5个百分点。2023 年 Q3 大宗商品价格指数波动, 2023 年 9 月份中国大宗商品指数(CBMI)为 103.6%,指数两连升至 2020 年 8 月份以来的最高点,当月较上月上升 0.9 个百分点。 核心主业维持头部优势,健康科技叠加数字化持续赋能全产业链。公司核心品类规模继续增长,增量空间来自于国内的大宗商品供应链的头部企业市占率提高,以及海外市场的扩张。不断调整自身战略定位和业务内容,扩展增加健康科技业务板块。产业链布局再突破,推动供应链一体化服务。国贸云链作为厦门国贸的智慧物流平台,拓展厦门国贸在供应链领域的数字化应用场景,加速推动数字化转型进程。 盈利预测与公司评级:厦门国贸积极转型业务布局,更加聚焦于供应链业务的海外布局发展。我们看好大宗商品市场规模的扩大和头部企业市场份额的拉升,以及高股息率的优质资产。由于 2023 年大宗商品价格震荡,我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 28.5/33.1/39.1 亿元(前值为 32.8/37.3/43.1 亿元),对应 PE 为 5.3/4.5/3.8 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格波动风险、政策变动风险、汇率风险
厦门国贸 批发和零售贸易 2023-07-31 7.62 -- -- 8.12 6.56%
8.12 6.56%
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厦门国贸是以大供应链管理、金融服务、医疗健康为主的供应链管理商。 股权结构稳定,组织结构不断升级。建立“全产业链模式”,通过服务收益、金融收益和交易收益覆盖大宗商品全产业链服务。聚焦供应链管理核心主业,积极拓展健康科技新兴业务。 2022年报经营表现亮眼,公司实现营业收入5219.18亿元,同比增长12.30%;归母净利润35.89亿元,同比增长4.41%;净资产收益率15.35%。(1)收入复苏:供应链管理业务实现营业收入5057.73亿元,同比增长10.82%;(2)毛利提升:2022年供应链管理业务结合期货损益后的综合毛利率提升至1.49%,同比增加0.24个百分点。主要由于公司夯实品类优势,拓展新兴业务领域。(3)股息率和分红比例领先可比公司:公司股息率和现金分红比例近几年保持增长,近三年年均分红比例35%且承诺未来三年分红比例不低于30%。按23年7月计22年公司股息率达8.57%,相较2021年增长1.98pct,领先于可比公司。 核心主业维持头部优势,健康科技叠加数字化持续赋能全产业链。公司核心品类规模继续增长,增量空间来自于国内的大宗商品供应链的头部企业市占率提高,以及海外市场的扩张。不断调整自身战略定位和业务内容,扩展增加健康科技业务板块。产业链布局再突破,推动供应链一体化服务。国贸云链作为厦门国贸的智慧物流平台,拓展厦门国贸在供应链领域的数字化应用场景,加速推动数字化转型进程。 经济复苏预示全球大宗商品市场规模抬升,大宗商品供应链龙头预计展现较强的复苏弹性,具体体现在:①量增:经营货量增长,积极拓展海外业务布局;②毛利提升:主动优化业务类型和产品类别。 盈利预测与公司评级:厦门国贸积极转型业务布局,更加聚焦于供应链业务的海外布局发展。我们看好大宗商品市场规模的扩大和头部企业市场份额的拉升,以及高股息率的优质资产。我们预计公司2023-2025年归母净利润为:33.6亿元/37.3亿元/43.3亿元,对应PE为5.0/4.5/3.9,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格波动风险、政策变动风险、汇率风险。
厦门国贸 批发和零售贸易 2023-04-27 8.25 -- -- 9.85 10.43%
9.11 10.42%
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事件:厦门国贸公布2022年年度报告。公司2022年实现营业收入5219.2亿元,同比+12.3%;实现毛利润94.9亿元,同比18.5%;实现归母净利润35.9亿元,同比+4.4%。供应链管理业务收入5057.7亿元,同比+10.8%,期现毛利率1.49%,同比+0.24pp。2022年厦门国贸房地产项目基本结算完毕,后续将退出房地产经营。当期分红比例39.9%,按当前A股股价计算股息率达6.9%。 公司退出地产业务,聚焦主业发展。公司已将所持有的地产板块两家子公司股权出售至控股股东国贸控股,截至2022年年底,公司房地产项目基本结算完毕。 公司后续将聚焦供应链管理核心主业,积极开拓健康科技等新兴业务。截至2022年年底,公司供应链管理业务占比为96.9%,房地产业务占比为2.2%。 夯实核心品类优势,积极拓展新增长极。公司加强上下游渠道建设,进一步巩固核心品类竞争优势,报告期内公司核心品类的经营货量保持稳健增长态势,铁矿、钢材、粮食谷物的经营货量同比增长分别超20%、8%、50%,铜矿、油品、饲料等品类经营货量增超100%。公司新兴品类煤焦、硅锰、废钢、LPG等已初具规模,同时公司持续拓展在新能源、消费品等新兴业务领域布局。 积极推动供应链一体化项目,实现与产业客户共赢。报告期内,公司围绕湖南万泰钢铁有限公司旗下多家高碳铬铁厂开展一体化项目的复制和优化升级,新增供应链一体化项目16个,在手供应链一体化项目实现营业收入499.6亿元,同比增长超过70%。 强化产业服务能力,布局关键产业节点。公司加大与行业头部企业合资合作,报告期内公司新增合资公司23家,与产业伙伴累计投资金额超26亿元,持续增强产业服务能力。公司积极推动重点产业投资并取得进展,自有30万吨级超大型油轮(VLCC)浮仓ITGAmoy轮于2022年2月投入马六甲海峡正式运营,并成为新加坡普氏市场燃料油报价浮式储油轮之一。 盈利预测与投资建议。我们看好大宗供应链行业未来的发展,预计公司2023/24/25年归母净利润分别为33.6、40.1、46.7亿元,对应每股收益分别为1.53、1.82、2.12元,对应PE分别为6x、5x、4x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、汇率波动风险、大宗商品价格波动风险等。
厦门国贸 批发和零售贸易 2022-10-31 6.23 8.99 19.71% 7.94 27.45%
8.24 32.26%
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事件:厦门国贸公 ] 布 2022年三季度报告。公司第三季度实现营业收入 1382亿元,同比+24.8%,实现归母净利润 5.2亿元,同比+3.6%;前三季度公司累计实现营收 4043.1亿元,同比+12.9%,实现归母净利润 23.1亿元,同比-19.2%,若剔除上年同期转让股权影响,前三季度归母净利润同比增长 25.7%。当前公司 A 股股价对应 22年的股息率高达 7%。 公司退出地产业务,聚焦主业发展。公司已将所持有的地产板块两家子公司股权出售至控股股东国贸控股,截至 2022年 3月末,公司尚有在售房地产项目 4个,无已完工房地产项目,无拟建房地产项目及土地储备。出售地产相关资产使得公司现金资产相对充裕,公司将聚焦供应链管理核心主业,积极发展健康科技等新兴业务,主业增速有望超过预期。截至 2022年 H1,公司供应链管理业务占比为 98.4%,房地产业务占比仅 0.6%。 市场规模广阔,行业集中度有望提升。近五年,大宗商品供应链市场规模稳定在 40-50万亿元左右,市场规模巨大。中国大宗供应链 CR4市场体量由 2017年的 8000亿元左右增长至 2021年的超 2万亿元,市占率由 1.8%提升至 4.1%,但行业的集中度同国外相比仍较低,未来成长空间大,头部供应链综合服务商有望持续扩大市场份额。 拓展增值服务环节,打造供应链一体化。公司积极探索供应链一体化综合服务转型,横向丰富供应链服务内容,扩大业务品类,纵向拓展产业链上下游,推广和升级供应链一体化。通过与上下游企业建立紧密的战略合作伙伴关系,可提供全产业链增值增效服务,供应链一体化服务的业务模式为产业客户提供原料采购、价格管理、物流运输、销售渠道等多方面服务,有望持续提升净利率水平以及稳定性,创造新的业务增长点。 盈利预测与投资建议:我们看好大宗供应链行业未来的发展,公司的资源获取能力、网络化物流布局优势和业务战略将支持其稳定扩张。随着房地产等业务的剥离,公司盈利短期承压,预计公司 2022/23/24年归母净利润分别为 35、30.6、37.1亿元,对应每股收益为 1.59、1.39、1.69元,参考可比公司,给予 2023年 7倍 PE 的估值,对应目标价 9.73元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、疫情反复风险、大宗商品价格波动风险等。
厦门国贸 批发和零售贸易 2019-08-29 7.71 6.45 -- 7.97 3.37%
7.97 3.37%
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2019-20年盈利有望小幅增长,首次覆盖, 评级“谨慎增持”。 竞争优势推动供应链业务增长, 高信用利差推高毛利率。 2019-20年房地产结算处于平台期。我们预测 2019-21年扣除永续债利息后归属上市公司股东的 EPS 为 0.94、 1.05、 1.53元。综合 DDM 和 DCF 估值法,以及可比公司平均 PE,目标价 8.17元。 竞争优势推动供应链业务快速增长。 供应链业务高增长来自于行业渗透率提升和公司市场份额提高, 而这背后的驱动力,是厦门国贸的采购价格和资金成本优势、高周转率、 较强的盈利能力和风控能力。 但是如果未来钢材和铁矿石价格波动,将会影响短期收入增速。 随着供应链行业的集中度提升,门槛逐渐提高,小公司生存越来越困难,但大公司目前的定价能力依然不强。 高信用利差带来供应链业务高利润率。 供应链业务的毛利来自于物流和融资服务,融资服务的毛利率取决于厦门国贸和客户的融资利率差。 2018年以来厦门国贸(AAA 评级) 融资利率大幅下行, 而客户(中小制造企业)的融资利率维持高位, 有助于维持高毛利率。 但是如果未来信用利差变化, 供应链业务毛利率将随之变化。 房地产结算处于平台期。 2017-2020年厦门国贸房地产竣工项目的货值基本持平, 导致房地产结算金额处于平台期, 拖累公司整体盈利增长。 2021年将是项目密集竣工期, 结算收入有望大幅增长。但是受房地产调控政策影响, 项目结算毛利率存在下降的风险。 风险提示。 大宗商品价格大幅下跌, 大宗商品消费量减少, 信用利差收窄, 房地产调控政策趋严。
厦门国贸 批发和零售贸易 2018-05-03 8.16 8.18 8.92% 8.95 6.55%
8.70 6.62%
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厦门国贸2017年及2018Q1业绩靓丽,维持公司“买入”评级 2018年4月28日,厦门国贸发布2017年年报及2018年一季报,2017公司共实现营业收入1647亿元,同比增长67.88%;归母净利润为19.1亿元,同比增长82.83%;加权平均净资产收益率为15.23%,同比提升3.47pct。扣除永续债利息3.27亿元后,2017年归母净利润为15.8亿元。公司拟10股派发现金股利2元,对应2018年4月27日收盘价的股息率为2.4%。2018Q1公司营业收入346亿元,同比增长33.71%;归母净利润5.3亿元,同比增长23.2%。公司2017年及2018Q1业绩表现靓丽,与此前预期大致相当(此前预计2017年归母净利润19.87亿元),维持“买入”评级。 供应链管理业务大幅增长、房地产陆续确认带动业绩快速增长 分业务看,2017年公司供应链管理业务收入1417亿元,同比增长62.11%;房地产业务收入97.7亿元,同比增长120.59%;金融服务收入132亿元,同比增长111.07%。2017年公司大宗商品贸易量价齐升,公司供应链管理收入大幅增长;同时公司房地产陆续确认,金融业务快速发展,带动业绩高速增长。150亿元预收款项在手,护航业绩快速增长截止2018年一季度末,公司预收账款高达150亿元,预计预收款项主要来自预售房款及预收贷款(以2017年为例,2017年底公司预收款项129亿元,其中93亿元为预售房款)。预收款数据表明公司楼盘销售数据靓丽,这些项目拿地成本低廉,庞大的地产预收款项为公司未来业绩的快速增长提供了保证。截止2017年底,公司未售及储备项目的总建筑面积为221.56万平方米,为公司地产业务的持续发展提供了保证。 强大期现结合能力+综合服务能力,预计未来供应链业绩将持续快速增长 凭借强大期现结合及综合服务能力,2008~2017年公司供应链管理业务收入年均复合增速28%,存货周转率从2008年的11.7次,提升至2017年的22.7次。其中,铁矿石贸易量CAGR(2011~2015年)为49.8%;钢铁收入CAGR(2013~2016年)为39.2%;化纤收入CAGR(2012~2016年)为49.8%。公司各贸易品类规模增速迅猛,同时贸易品类不断扩张,预计未来供应链业绩将持续快速增长。 维持公司“买入”评级 预计2018~2020年归母净利润为24.95(前值26.81,略调低了收入增速)/31.93(前值32.09,微调)/43.34亿元,分别同比增长30.8%、28%、35.8%。参考行业可比公司估值(物产中大、建发股份2018年wind一致性预测PE分别为10.2倍、7.7倍),给予公司2018年8~9倍PE,对应目标价为11~12.4元(此前目标价14.5~16.1元),维持公司“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动;地产结算进度低于预期。
厦门国贸 批发和零售贸易 2017-10-31 10.27 9.15 87.08% 10.82 5.36%
11.09 7.98%
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厦门国贸前三季度归母净利润同比增长104.98%。 厦门国贸发布2017年三季报,2017年前三季度公司共实现营业收入1091.5亿元,同比增长65.23%;归母净利润为16.07亿元,同比增长104.98%;扣非后净利润为6.98亿元,同比增长32.46%。其中第三季度营业收入为407.7亿元,同比增长61.1%;归母净利润为8.2亿元,同比增长380.6%。扣除永续债利息后,公司前三季度归母净利润为13.77亿元。 公司三季度业绩大超此前预期。 供应链管理业务大幅增长、房地产陆续确认带动业绩超出此前预期。 2017年前三季度公司净利润16.07亿元,同比增长104.98%。一方面公司供应链管理业务大幅增长,另一方面公司地产项目结算进度加速带动,三季报业绩大超此前预期。作为大宗贸易巨头,公司在大宗商品熊市时凭借强大期现结合能力积攒了庞大的业务和客户资源,在本轮供给侧改革大宗商品价格大幅上涨的大环境下,公司供应链管理业务持续高速增长,市场占有率和行业地位进一步提升,公司业绩的高弹性也得以显现。 163亿元预收款项在手,护航业绩快速增长。 截止三季度末,公司预收账款仍然高达163亿元,预收款项主要来自预售房款及预收贷款。预收款数据表明公司楼盘销售数据靓丽,这些项目拿地成本低廉,庞大的地产预收款项为公司未来业绩的快速增长提供了保证。 供应链快速增长,期现结合优势进一步显示。 今年以来,以铁矿石、螺纹钢、PTA 为代表的大宗商品价格剧烈波动。公司凭借强大期现结合能力,有效规避了价格大幅波动风险,2017前三季度投资收益达8.55亿元(主要是处置期货合约收益大幅增加),公允价值变动收益7.62亿元(主要是公司持有的期货合约和外汇合约的公允价值增加所致),期现结合优势进一步体现。从启润资本数据看,2017H1启润资本净利润2.06亿元,期现结合为代表的风险管理业务发展势头良好。 维持公司“买入”评级。 大宗商品价格大幅上涨(带动公司供应链管理业务收入、利润大幅增长)、地产结算进度加速(地产项目的高毛利将带动公司收入、利润大幅提升),公司业绩预计将大幅超出此前预测。据此,我们上调此前的盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为19.87/26.81/32.09亿元(此前分别为13.7/18.15/24.43亿元,分别上调6.17/8.66/7.66亿元。), 分别同比增长90.43%、34.95%、19.7%。参考行业可比公司估值(物产中大、建发股份2018年PE 分别为12倍、9倍),将公司此前目标价12.3~15元上调至14.5~16.1元(给予公司2018年9~10倍PE),维持公司“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动;地产结算进度低于预期。
厦门国贸 批发和零售贸易 2017-10-16 10.27 8.92 82.55% 10.82 5.36%
11.09 7.98%
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公司发布三季度业绩预增公告,预计17年1-3Q 实现归母净利同比增长80%-120%。去年同期归母净利为7.83亿元,预计今年前三季度可达到14.1-17.24亿元。业绩预增原因系①报告期内公司供应链管理业务营收和利润大幅增长;②房地产业务中已销售项目陆续确认收入,使得报告期归母净利同比大幅增长。2017年系公司新一轮五年战略规划开局之年,公司夯实战略基础,延伸产业链布局,主业间协同效应持续提升,规模和效益均创历史同期新高。 供应链管理、房地产、金融三大板块齐头并进,协同效应突出。①供应链管理:经营模式持续优化,效益大幅增长。大宗贸易方面,公司在提升核心品种市场份额的同时拓展创新业务,提供全方位供应链服务,以投资为抓手向产业链上下游延伸,钢铁业务已过百亿,PTA、橡胶、煤炭等品种均实现1倍以上大幅增长,预计三季度或将继续保持较快增速;物流方面,坚持轻重资产相结合,在手物流仓储项目稳步推进。汽车业务方面,致力于培育新增长点,打造汽车全生命周期服务体系;商贸零售方面,坚持优化门店业态,加快品牌升级,有序推进在手商业地产项目和异地轻资产业务的筹备开业工作,报告期内国贸商城的美岁天地项目已对外试营业。②房地产:2016年在建总建筑面积238.2万平,未售及储备项目总建筑面积达165.12万平,在建项目达15个;9月公司新竞得三幅地块,总建筑面积约19万平米,均处于厦门核心区域,周边配套及交通规划良好,强大的项目及储备资源为业务开展提供强有力支撑。③金融:充分发挥产融结合特色,发展势头良好,三季度增速可期。上半年累计实现营业收入 68.95亿元,同比增长 382.05%。国贸期货积极布局开拓海外市场,寻求新的利润增长点,风险管理业务经过前期磨合进入快速发展轨道,实现营收66.01亿,大幅增长425.17%。上半年获原油期货交易会员资格,新增商业保理业态,融资租赁业务取得较快发展。各项业务稳步推进,同时深挖各类优质投资机会,如入股成都银行、参与神州优车定增和泰地石化增资扩股等,丰富的储备项目有利于未来发展。 上调盈利预测,维持买入评级。公司未来将会在现有业务上继续开展业务延伸,拓展盈利渠道;供应链业务前期战略布局充分,规模增长迅猛;房地产业务背靠强大的项目资源,业绩进入快速释放期;金融业务充分发挥产融结合特色,区域业务布局逐步完善,公司核心竞争力保持强势。我们预计17-19年EPS 分别为1.04/1.31/1.64元,当前股价对应PE 分别为10x/8x/6x,维持“买入”评级。 风险提示:供应链管理和房地产业务拓展不达预期
厦门国贸 批发和零售贸易 2017-08-28 11.00 -- -- 12.70 15.45%
12.70 15.45%
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厦门国贸2017H1营收同比增长67.81%。 厦门国贸发布2017年半年报,2017年上半年公司共实现营业收入684亿元,同比增长67.81%;归属上市公司股东净利润为7.79亿元,同比增长28.97%。扣非后净利润为1989万元,同比下滑96.25%。扣除永续债利息后,归属净利润6.37亿元,同比增长4.2%。出于谨慎性原则,公司上半年归属净利润已经扣除了近期资管损失净值不足以支付给优先级投资者份额的本金及预期收益部分,全额计提了可能产生的损失5.2亿元,同时计提了公司自有资金投资部分的浮动亏损。 供应链管理业务持续高速增长,地产预收款丰厚。 分行业看,公司供应链管理业务贡献收入576亿元,同比增长56%;房地产业务贡献收入38.4亿元,同比增长62.18%;金融服务贡献收入68.95亿元,同比增长382.05%。供应链管理业务持续高速增长,钢铁业务收入过百亿,PTA、橡胶、煤炭、化工产品及农产品等经营品种均实现1倍以上的大幅增长,市场占有率和行业地位进一步提升。地产业务方面,已销售项目开始陆续确认收入,2017H1公司又签约销售金额33.46亿元。截止2017年6月底公司预售房款117亿元,且拿地成本低廉,预计将为公司贡献可观利润。 剩余增信担保资管计划、资管计划暂停影响可控。 根据公司公告,截止2017年8月24日,公司及子公司采取直接或间接方式为资产管理公司发起设立的资管计划提供份额回购或差额补足等承诺的份额规模已降至11.35亿元(所涉及投资均投向国内市场)。同时公司仍在积极采取措施处置存量产品,降低增信规模,直至清零。剩余资管担保无需担忧。另外,证监局决定从即日起至2018年2月22日暂停公司新的资管业务,根据2016年年报,预计2016年资管业务利润在1-2千万元之内,资管暂停事件影响可控。 供应链快速增长,期现结合优势进一步显示。 上半年以铁矿石、螺纹钢、PTA为代表的大宗商品价格剧烈波动,以铁矿石为例,价格从2月份最高点742下降至6月份最低点不到420,下滑幅度超过40%。公司凭借强大期现结合能力,有效规避了价格大幅波动风险,期货端大幅盈利,2017H1投资收益达10.3亿元(主要是处置期货合约收益大幅增加),期现结合优势进一步体现。从启润资本数据看,2017H1启润资本净利润2.06亿元,期现结合为代表的风险管理业务发展势头良好。 维持公司“买入”评级。 维持此前的盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为13.7/18.15/24.43亿元,分别同比增长31.36%、32.44%、34.6%。目前公司股价对应2018年PE仍仅10.5倍,维持公司“买入”评级。
厦门国贸 批发和零售贸易 2017-07-24 8.82 -- -- 12.24 38.78%
12.70 43.99%
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厦门国贸2017H1 营收同比增长67.81%。 厦门国贸发布2017 年上半年度业绩快报,2017 年上半年公司共实现营业收入684 亿元,同比增长67.81%;归属上市公司股东净利润为7.79 亿元,同比增长27.33%。出于谨慎性原则,公司上半年业绩已经扣除了近期资管损失净值不足以支付给优先级投资者份额的本金及预期收益部分,全额计提了可能产生的损失5.2 亿元,同时计提了公司自有资金投资部分的浮动亏损。 供应链管理业务持续高速增长,地产业绩陆续确认带来靓丽业绩。 2017 年上半年公司收入同比大幅提升主要是公司供应链管理业务持续大幅增长,同时地产业务已销售项目开始陆续确认收入。我们在此前反复强调公司地产预收账款充足(2017Q1 公司预收账款188 亿元,其中以房地产预收账款为主),业绩高增长确定,中报业绩验证了此前的判断。 面对资管损失事件,公司实力雄厚,举重若轻。 因为港股系统性风险,公司旗下资管计划净值出现较大幅度下跌,此次全额计提了可能产生的损失5.2 亿元。但是公司实力雄厚,2016 年全年收入981 亿元,2017H1 收入684 亿元,同比增速高达67.81%,全额扣除损失后,公司净利润仍达7.79 亿元。母公司国贸控股2016 年收入1457 亿元,成功跻身《财富》世界500 强,公司有能力应对不利情况。同时,我们判断此次资管损失事件能得到追偿,终会有更乐观的结果。 供应链业务高速增长再次验证强大期现结合能力。 我们在此前报告中多次强调,经过30 多年的积累,公司构建了强大的期现结合能力,使得公司在大宗商品剧烈波动中也能维持持续盈利,贸易规模不断上升,市场份额不断增长,积累了庞大的业务量和客户资源。2017 年上半年公司收入同比增长67.81%,再次验证了公司核心竞争力强大,公司在2016年年报中表示2017 年经营收入力争突破1000 亿元(YOY 1.96%),从已经取得的成果来看,年度经营规模预计将较大概率超此目标。 维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注。 由于资管事件可能带来的影响,我们从谨慎性角度出发,对此前的盈利预测进行调整,预计2017-2019 年归母净利润分别为13.7/18.15/24.43 亿元(此前为15.9/24/32.3 亿元),分别同比增长31.36%、32.44%、34.6%。 即使全额计提可能的资管损失,2017 上半年净利润增速仍达27.33%,目前公司股价对应2018 年PE 仅7.76 倍,属于低估值高成长标的。维持公司“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动。
厦门国贸 批发和零售贸易 2017-07-07 8.76 -- -- 11.77 34.36%
12.70 44.98%
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系统性风险影响,国贸部分港股资产管理计划出现较大程度下跌。 受近期港股局部系统性风险影响,国贸资产管理公司部分投资于港股的资产管理计划(磐石成长二号、磐石成长三号、磐石成长四号、咏溪一号、咏溪二号)净值出现较大程度下跌,目前已触及强平清盘线。上述五只资产管理计划管理规模总计约13亿元,其中公司自有资金3900万元,初步预估将给公司自有资金投资造成约3000万元损失。 自有资金小规模尝试,不影响公司核心竞争力及金融业务长期发展。 公司核心竞争力是经过30多年积累构建了强大的期现结合能力,使得公司在大宗商品价格剧烈波动中能实现持续盈利,从而积累了庞大的业务量和客户资源。2013年末公司开始明确将金融作为核心业务,旗下金融包括期货及衍生品业务(风险管理及资产管理业务)、中小微金融服务及投资业务三大块,三大业务彼此独立。此次资产管理计划的损失只是公司利用少量资金用于证券投资方面的尝试,并且是港股出现局部系统风险所致,不影响公司核心竞争力及风险管理、中小微金融服务及投资业务。 此次资管损失影响轻微。 此次损失仅3000万元,利润占比很低,损失影响轻微。截止2016年底,公司资产管理规模150亿元,但公司从谨慎角度出发,资管业务以通道业务为主,只是利用少量自有资金进行主动管理方面的尝试。2016年公司金融服务收入62.6亿元,其中风险管理收入58.11亿元。据年报数据,2016年公司金融服务部门营业利润1.4亿元,预计资产管理业务利润贡献在1000-2000万左右,此次事件损失影响轻微。 重申公司“买入”评级,建议投资者积极关注。 考虑到此次损失影响轻微,暂不调整盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为15.9/24/32.3亿元,分别同比增长52%、51.9%、34.3%。短期看公司Q1收入同比+52.83%,供应链业务表现超市场预期;预收款项(地产为主)187.6亿元,业绩高增长确定。同时作为金砖会议召开地、国企改革龙头企业,公司也将吸引更加投资者关注。长期看,公司三大主业协同效应显著,公司产融结合的背后是市场熟知并追捧的平台化思路,随着市场对公司认知的逐步修复,公司股价将迎来“戴维斯”双击机会。 本次市场过度反应给予“买入”良机,建议投资者积极关注。 风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动。
厦门国贸 批发和零售贸易 2017-04-28 8.88 -- -- 9.41 4.56%
10.24 15.32%
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2017Q1收入同比增长52.83%,供应链业务表现超出市场预期 厦门国贸发布2017年一季报,2017Q1公司共实现营业收入259亿元,同比增长52.83%;归属于上市公司股东的净利润4.27亿元,同比增长13.19%。营业收入的增加主要是公司供应链管理业务增加所致,公司收入表现超市场预期。 Q1收入大幅增长,期现结合优势进一步验证 在过去几年大宗商品价格不断下跌的大环境下,公司凭借强大期现结合能力,大宗商品贸易业务始终能维持较为稳定的盈利水平,业务量持续高速增长。从今年一季报数据也可以看出,在3月开始以铁矿石、煤炭等为代表的大宗商品价格大幅下跌/波动的情况下,公司凭借强大期现结合能力,锁定了价格波动风险,一季度收入同比大幅增长,公司期现结合优势/能力进一步验证。 一季度几乎没有确认地产业绩,公司实际经营表现超市场预期 从营业税金及附加可以看出,2017Q1公司营业税金及附加仅2340万元,去年同期为5.05亿元,表明公司一季报几乎没有确认地产业绩贡献,公司收入、利润全部来自供应链及金融业务,公司实际经营表现超市场预期。截止2017年一季度末,公司预收账款高达187.6亿元,地产预售款在年初115亿元基础上进一步增加,公司楼盘销售数据靓丽,保证了未来业绩增长无忧。公司房地产项目以厦门、上海为主,拿地成本较低,预期将为公司贡献可观利润。 金融领域动作频频,以投资促业务发展,完善产业布局 2016年公司金融服务业务实现收入62.6亿元,同比增长161%,金融业务发展势头迅猛。2016年公司陆续投资控股海峡联合商品交易中心,参投国投集团旗下股权基金、联想控股旗下正奇金融,发起设立福建交易所清算中心、厦门黄金投资公司,参与组建“中国紧急救援保险责任公司”等。通过投资,公司一方面能获取可观的投资收益;另一方面这些项目与公司主业协同效应显著,公司以投资促进自身业务的发展(用少量的资金撬动丰厚的业务资源),并从中发掘培育新的业务增长点,产业布局逐步完善。 维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注 维持公司盈利预测不变,预计2017-2019年公司归母净利润分别为15.86/24.08/32.33亿元,分别同比增长52.01%、51.88%、34.26%。短期看,公司一季度收入同比增长52.83%,供应链业务表现超市场预期。目前公司预收款项187.6亿元,业绩高增长确定,金融板块业绩也保持快速发展。同时作为金砖会议召开地、国企改革、福建自贸区龙头企业,公司也将吸引更加投资者关注。长期看,公司三大主业协同效应显著,公司产融结合的背后是市场熟知并追捧的平台化思路,随着市场对公司认知的逐步修复,公司股价将迎来“戴维斯”双击机会。维持“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动。
厦门国贸 批发和零售贸易 2017-04-26 8.96 -- -- 9.41 3.63%
9.28 3.57%
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投资要点 公司经营供应链、房地产、金融三大业务板块。公司1980年成立,主要做贸易,1987年涉足房地产,1988年衍生到物流服务,1995年成立了期货公司,1996年国贸上市,目前三大主业,供应链、房地产和金融服务。供应链业务主要做大宗商品产业链整合,房地产做商业地产和住宅,金融做创新型金融服务。 公司成长性较好,相较中小贸易商竞争优势明显。过去几年大宗市场下行,很多中小贸易业务经营困难,而公司一直保持快速增长,主要是公司渠道管理能力、价格管理能力、综合管理能力等都比较优秀。公司做了36年贸易,全球化经营,通过产业链整合、期现结合、咨询整合经营方式实现了较好的收益,同时公司非常市场化,对高管有虚拟持股激励,对业务团队也是市场化考核。 公司17年经营前景继续向好。大宗市场回暖,17年贸易业务争取突破1000亿收入,公司也会继续通过衍生品运用规避价格风险;地产业务去年签约额、到款额都破百亿,是历史上比较好的成绩,给17年业绩提供保障,同时公司有两个厦门核心区域的商业地产项目都在今年交付,其中国金中心项目已经公告,预计将贡献17年1.9亿利润;风险管理子公司,公司会继续加大资源投入,这块成长性非常好,尽量争取更多金融牌照。 盈利预测与评级。2016年公司基本面大幅好转,三大业务发展态势良好,业绩实现高速增长。经济复苏有望为公司供应链业务提供向上弹性,房地产业务将持续贡献收益,金融业务进入快速发展期,公司发展前景良好。预计公司17-19年EPS为0.74。0.81、0.92元,对应PE为12.6、11.5、10.2倍,维持“增持”评级。 风险提示。大宗品价格大跌、地产结算低于预期、金融业务发展低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名