公司发布拟认购国科股权基金16.6667%的份额 公司发布公告以0元受让厦门恒一国科股权投资基金10%份额,受让完成后认缴出资100万元。同时,公司拟出资5247.5万元认购由厦门恒一国科股权投资基金作为基金管理人发起设立的私募基金“厦门国科股权投资基金”16.6667%的份额。交易完成后厦门国贸及关联方国贸金融控股、信达股份合计持有恒一国科43%的股份,合计直接持有国科基金66%的股份。恒一国科作为国科基金执行事务合伙人,负责基金投资业务以及其他合伙事务的管理、运营。 借力国投精选发掘新兴产业优质项目,培育业务新增长点 国科基金未来将投向由国家开发投资公司(国投集团)下属基金管理公司受托管理的国投精选基金。未来,国投精选基金约30%份额将投向基金投资项目,约70%份额将投向股权投资项目,主要投资于信息技术与生物医药等新兴产业。恒一国科在国投精选基金投资决策委员会中拥有一个席位,对参投项目拥有表决权和知情权。国投精选基金拥有丰富的项目储备资源,参与本次投资,公司在获取投资回报的同时,可借助基金平台发现新兴产业中的优质项目,有利于公司对未来业务发展进行战略储备。 基本面继续保持良好趋势 房地产板块方面,截止三季度末,公司预收账款高达123.2亿元,预收款项主要来自预售房款及预收贷款,数据表明公司楼盘销售数据靓丽,也保证了未来业绩增长无忧。对于贸易板块,国贸凭借其强大期现结合和供应链管理能力,大幅降低了价格波动风险,在此前大宗商品价格下跌周期中积累了庞大业务量,将在大宗商品供给侧改革中受益,弹性空间大。金融板块则发展势头迅猛,以资产管理业务为例,其存量规模已经接近150亿元,金融板块未来将成为利润主要增长点。 维持“买入”评级,建议投资者积极关注 维持公司盈利预测不变,预计2016-2018年营业收入分别为743/840/969亿元,分别同比增长15.71%、13.1%、15.32%;归母净利润分别为13.32/17.74/23.65亿元,分别同比增长104.71%、33.24%、33.3%。公司三大主业协同效应显著,产融结合背后体现的是市场所追捧的平台化战略,理应享受溢价而不是折价。随着市场对公司认知的逐步修复,公司股价将迎来“戴维斯”双击机会。维持“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:大宗商品价格、汇率、利率剧烈波动。

皮衣行业周期性见底,国内供给过剩是本次低谷主因 由于上游毛皮养殖业与皮装生产加工业皆呈现多而分散的格局,皮衣行业具备较强周期属性。以毛皮行业为例,业内流传有“三年一个小周期,五年一个大周期”的说法,过去二十年已出现过三次低谷。2013年底,由于养殖户与皮装生产厂家过多造成皮衣供给量巨大,外加主要出国口俄罗斯受西方经济制裁、石油价格暴跌等影响购买大幅减弱,皮装市场严重供大于求,行业从此进入低谷期,持续时间已达三年。 近期行业变化:上游原材料强势反弹,行业拐点已然显现 在养殖户不断出清,皮张价格跌破成本价的情况下,2016年行情终于出现一定好转。2016年初皮张价格开始温和上涨,总体呈现震荡上行趋势,9月哥本哈根拍卖会水貂价格延续上涨势头,同比6月拍卖会上涨12%,全年累计涨幅已达35%,并带动国内皮张行情向好。根据我们调研情况,海宁及周边地区养殖户与皮装加工业前期积累的原料皮库存已得到一定消化,皮装生产企业的开工率则在近期显著转好,行业拐点已然显现。叠加今年冷冬现象影响,商户经营状将大概率获得改善。 时尚化皮装更受欢迎,“原译平台”、“时尚小镇”建立使公司更具核心竞争力 目前全国重点皮革城客流量仍于10%以上的增长速度中,但客单价却均有所下降,主要原因在于目前市面大部分皮装为基本款,颜色单一款式雷同,造成皮装对消费者的吸引力有所下降。但另一方面,以欧伦服饰为代表的时尚皮装生产商却在行业低谷期逆势上扬,表明时尚皮装仍受消费者青睐。皮衣行业已进入后暴利时代,设计、品牌溢价加速马太效应。本轮洗牌里,定位低端的皮衣企业冲击最大,此类存余企业由此前“暴利”转为“薄利”。而早已在设计、品牌等方面提前布局的企业则早已享受此前成本下降所带来的更好业绩。原译时尚平台的搭建与时尚小镇的建立有助于推动海宁皮装产业链尤其是皮装设计领域不断升级,从而率先在行业的反弹过程中受益。 预期差仍待修复,维持“买入”评级 从三季报看,公司单季度收入已出现好转,业绩承压则与公司去年基数调整有关,我们对公司的盈利预测维持不变。近年来皮衣行业景气度低的影响已在股价充分反应,行业景气度回升将释放公司业绩弹性。此外,公司于今年介入大健康业务,有望为公司业绩增长打开新空间。公司全部市场权益自有物业面积约200万平方米(不含商业楼等其他物业),净资产重估价值约272元,目前市值与之相比存在明显折价。本篇报告我们就“皮衣行业景气度是否见底,若已见底是否有望回升”、“皮衣是否仍受消费者欢迎”这两大市场关心的问题进行了深入分析,认为市场对于皮衣行业以及公司在行业中的地位存在极大偏见,目前这一预期差仍未充分修复,维持“买入”评级。 风险提示:皮衣行业景气度持续低迷;同行业竞争加剧;宏观经济增速大幅下滑。

公司发布公告拟出售国贸金融中心大厦北办公塔楼 11月1日公司发布公告拟以人民币14.513亿元的价格,将已达预售条件的厦门国贸金融中心大厦项目北办公塔楼6-30层(不含26-30层连廊部分,总面积为54,643.47平方米)以及地下50个停车位销售给中国人寿保险股份有限公司厦门市分公司。国贸金融中心大厦位于厦门市湖里区两岸区域性金融服务中心核心片区,规划为拥有两栋国际甲级、绿色生态、智能5A的高品质写字楼和一座高端商场裙楼的综合商业体。项目总建筑面积为25万平米,其中南办公塔楼(6万平米))和商业裙楼(6万平米)将作为自有物业自持。 销售北塔楼将增厚公司业绩,提升项目形象 公司持有国贸金融中心项目51%的股权,此次销售预计可实现营业收入14.5亿元,实现归属于上市公司股东的净利润约1.9亿元,将增厚公司业绩。另外将项目销售给优质客户,也有利于该项目的整体运营与持续管理,提升项目形象。 预收账款高达123.2亿元,地产业务增长无忧 从三季报中可以看出,截止2016年9月底,公司预收账款高达123.2亿元,预收款项主要来自预售房款及预收贷款增加所致。之前市场担心地产限购政策将对公司业绩造成不利影响,但从预收款项可以看出,公司楼盘销售数据靓丽,现有预收款项也保证了公司地产业务增长无忧。另外,公司一直致力于精品地产开发,品牌形象良好,此次国贸金融中心项目牵手中国人寿,地产优质品质再获验证,即使面临限购政策,公司高品质楼盘销售预期也将持续强劲。 维持“买入”评级,建议投资者积极关注 维持公司盈利预测不变,预计2016-2018年营业收入分别为743/840/969亿元,归母净利分别为13.32/17.74/23.65亿元。公司三季报业绩大超市场预期,三大业务协同效应进一步显现,公司“多元化折价”现象理应得到消除。公司产融结合的背后其实是市场熟知并追捧的平台化思路,理应获得溢价而非折价。随着市场对公司认知不足的逐步修复,公司市值将获得“戴维斯”双击机会。公司合理市值204-249亿元,对应目标价12.3-15元/股之间,维持“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动;海峡交易中心、福建清算中心推进进度低于预期;交易场所清理整顿风险;大量现货交易所违规事件发生导致投资者对现货交易投资信心严重下滑。

厦门国贸发布三季度报告,归母净利润同比增长75.94% 厦门国贸发布2016年三季报,2016前三季度公司共实现营业收入660.6亿元,同比增长52.93%,归属于上市公司股东的净利润为7.84亿元,同比增长75.94%。扣非后净利润为5.27亿元,去年同期为-6357.5万元。加权平均净资产收益率为9.1%,同比增加3.32个百分点。公司收入、利润的增加主要是公司三大主业发展良好,协同效应显著所致。三季报业绩符合我们的预期。 预收账款高达123.2亿元,地产业务增长无忧 从三季报中可以看出,截止2016年9月底,公司预收账款高达123.2亿元,预收款项主要来自预售房款及预收贷款增加所致。之前市场担心地产限购政策将对公司业绩造成不利影响,但从预收款项可以看出,公司楼盘销售数据靓丽,现有预收款项也保证了公司地产业务增长无忧。 拟设立金海峡小贷公司,生态体系进一步完善 10月28日公司发布公告拟在不超过1.96亿元的价格范围内,主发起设立厦门金海峡小额贷款公司。金海峡小额贷款公司拟注册资本4亿元,拟经营范围包括小额贷款、受托办理委托贷款、以自有资金进行投资等业务。作为公司金融服务业务重要组成之一,公司中小微企业金融服务平台业务范围已涵盖担保、典当、融资租赁、股权投资等,拥有相对完整的类金融业务体系。此次发起设立小额贷款公司将进一步完善现有金融服务主业的业务布局,提升金融服务业务间的协同效应,增强金融服务主业的核心竞争力。 维持“买入”评级,建议投资者积极关注 维持公司盈利预测不变,预计2016-2018年营业收入分别为743/840/969亿元,归母净利分别为13.32/17.74/23.65亿元。公司三季报业绩大超市场预期,三大业务协同效应进一步显现,公司“多元化折价”现象理应得到消除。公司产融结合的背后其实是市场熟知并追捧的平台化思路,理应获得溢价而非折价。随着市场对公司认知不足的逐步修复,公司市值将获得“戴维斯”双击机会。公司合理市值204-249亿元,对应目标价12.3-15元/股之间,维持“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动;海峡交易中心、福建清算中心推进进度低于预期;交易场所清理整顿风险;大量现货交易所违规事件发生导致投资者对现货交易投资信心严重下滑。

永辉超市前三季度利润同比增长36.57%,符合我们之前的预期 永辉超市发布2016年三季报,2016前三季度永辉共实现营业收入370亿元,同比增长17.72%,归属于上市公司股东的净利润为8.15亿元,同比增长36.57%,扣非后净利润为8.11亿元,同比增长35.51%。加权平均净资产收益率为6.21%,同比增加0.41个百分点。其中第三季度共实现营业收入124.97亿元,同比增长17.8%;归母净利润为1.46亿元,同比增长106.49%。考虑到2015年第四季度归母净利润仅0.08亿元,如果2016年第四季度净利润与第三季度持平,则公司全年净利润同比增速将超过55%。公司三季报业绩数据靓丽,符合我们之前的预期。 金融布局步伐加快,推动产业金融协同发展 9月20日,公司发布公告拟与阳光控股、福建永荣控股共同发起设立福建华通银行股份有限公司。10月17日,公司发布公告拟设立永辉小额贷款(重庆)有限公司,小额贷款公司主要服务于永辉超市生态体系内的中小企业融资和消费者及员工信用消费。公司供应商资源丰富,账面现金充裕,华通银行与小额贷款公司的成立能有效盘活公司现有资源,丰富业务领域,推动金融资本与实业资本融合发展,提高资本回报率和综合竞争力。 标的稀缺,壁垒坚固,看好公司未来成长空间 公司以生鲜为品类杀手,通过生鲜集客效应带动其他品类销售,生鲜业务为其构建了坚固的壁垒,有效的抵御了电商的冲击。同时公司积极联合牛奶国际、富邑、京东、茅台等巨头,发力全球供应链整合,不断提高供应链管理水平,丰富产品品类,收入和利润率均将进一步提升。此次定增顺利落地,管理层增持凸显了公司经营信心,看好公司长期价值。 维持“增持”评级,建议投资者积极关注 维持公司盈利政策不变,预计2016-2018年归母净利润分别为9.65亿元/12.03亿元/14.65亿元,同比分别增长59.38%/24.73%/21.73%;EPS分别为0.1元/0.13元/0.15元。考虑到公司结构调整成效显著,中报毛利率与营业收入双双提升,结合京东的引入,大股东的适时增持以及民营银行的筹建、供应链金融与消费金融布局加速,我们维持公司“增持”评级,继续建议投资者积极关注。 风险提示:宏观消费环境景气度急剧下行。

步步高发布2016年三季报 步步高发布2016年三季报,2016前三季度步步高共实现营业收入116亿元,同比下滑0.93%,归属于上市公司股东的净利润为1.74亿元,同比下滑27.26%,扣非后净利润为1.21亿元,同比下滑39.91%。其中第三季度共实现营业收入36.6亿元,同比增长1.03%;归母净利润为184万元,去年同期为亏损225万元。三季报业绩符合我们的预期。 川渝地区门店交由重庆百货托管,预期将提升公司盈利能力 2016年前三季度公司综合毛利率为21.67%,同比下滑0.42%;销售费用率为17.41%,同比增长0.53%;管理费用率为1.75%,同比下滑0.11%;财务费用率为0.48%,同比增长0.18%。公司综合毛利率略有下滑,但从主营业务角度看,公司核心盈利能力并没有发生变化,2016年上半年主营毛利率甚至提升0.3%。同时近期公司发布公告拟出资15.88亿元参与重百非公开定增,公司在重庆、四川等与重庆百货经营地区重叠的实体零售营业网点将交由重庆百货托管或证监会认可的其他方式解决同业竞争。步步高、重百强强联手,公司盈利能力将得到一定改善。 短期利润下滑引发认知偏差 我们认为目前市场对公司存在认知偏差,实质上关店损失是拖累公司业绩主要原因之一,电商损失+新店亏损+老店业绩下滑三者合计仅导致利润减少9000万元,合理推测公司电商业务亏损仅4000万元左右。公司核心盈利能力并没有发生变化,电商亏损没有市场所认为的那样严重。公司主营毛利率一直维持稳定,尤其是湖南地区毛利率2016H1甚至同比提升0.7%,公司渠道议价能力并未下滑。 重申“增持”评级,建议投资者积极关注 预计2016-2018年归母净利分别为2.45亿元/3.36亿元/4.49亿元,对应摊薄后EPS(假设16年定增完成)分别为0.26元/0.35元/0.47元。目前市场对公司存在认知偏差,实质上公司核心能力并没有发生变化,关店损失是拖累公司业绩主因之一,电商亏损并没有市场所认为那样严重。重申公司“增持”评级,建议投资者积极关注,目标价17-19元。 风险提示:宏观经济景气度下行,大量关店拖累短期业绩。

通程控股发布2016年三季报 通程控股发布2016年三季报,2016前三季度通程控股共实现营业收入27.26亿元,同比下滑13.22%,归属于上市公司股东的净利润为0.83亿元,同比下滑12.77%,扣非后净利润为0.67亿元,同比下滑5.69%。其中第三季度共实现营业收入8.4亿元,同比下滑12.73%;归母净利润927万元,同比下滑33.16%;扣非后净利润为358万元,同比增长46.9%。三季报业绩符合我们的预期。 毛利同比改善,渠道议价能力提升 2016年前三季度公司综合毛利率为22.1%,同比提升2个百分点;销售费用率为7.07%,同比增加1%;管理费用率为10.95%,同比提升0.7%。公司毛利率提升原因一是公司金融业务发展迅猛,高毛利金融业务收入占比逐步提升;二是现有零售业务毛利率逐步改善。尽管公司三季报并未披露零售业务毛利率,但从之前披露的财报数据中也可看出,公司零售业务毛利率近年来逐年提升,其中今年上半年零售业务毛利率同比提升0.86%。这表明公司渠道议价能力逐步提升,公司商业资产质地优异。 类投资步伐加快,“产业+金融”格局初步成型 尽管公司未披露三季报数据,但从上半年数据看,公司综合投资业务共实现收入4900万,同比增长50%。金融服务业务持续快速增长,其中上半年度公司典当子公司共实现净利润2978万,已成为公司重要利润来源。随着2016年保理公司、消费金融公司的发起设立,公司类金融领域投资步伐开始加快,公司“产业+金融投资”新格局已初步成型。 维持“增持”评级 预计公司2016~2018年归属净利润分别为1.15亿元/1.37亿元/1.57亿元,对应EPS分别为0.21元/0.25元/0.29元。公司归属母公司股东净资产重估后约为64亿元,较目前市值溢价超40%。从相对估值看,公司股价已较充分的包含了市场对此前基本面下行的悲观预期,而从净资产重估看市值存在严重低估。建议投资者加大对公司的配置,重申“增持”评级。 风险提示:宏观消费环境景气度下行;金融业务坏账风险。

鄂武商A发布2016年三季报 鄂武商A发布2016年三季报,2016前三季度鄂武商共实现营业收入125.27亿元,同比下滑2.7%,归属于上市公司股东的净利润为7.06亿元,同比增长27.6%,扣非后净利润为6.83亿元,同比增长27.88%。其中第三季度共实现营业收入39.39亿元,同比增长1.37%;归母净利润为1.9亿元,同比增长62.42%;扣非后净利润为1.83亿元,同比增长60.82%。三季报业绩符合我们的预期。 销售费用率持续下降,量贩公司减亏降租实效显著 公司前三季度毛利率为22.49%,同比提升1.16%;销售费用率为12.3%,同比减少0.08%;管理费用率为2%,同比增长0.11%;财务费用率为0.34%,同比下滑0.13%。作为湖北商业翘楚,公司毛利率稳步提升,品牌优化调整逐渐成效,渠道议价能力逐步增强。2016年上半年公司退出亏损量贩门店5家,与27家量贩门店达成降减租协议。从经营结果看,公司第二季度销售费用率为12.11%,同比下降1.17%;第三季度公司销售费用率为12.71%,同比下降0.81%,销售费用率连续两个季度下滑,量贩公司减亏降租取得实效。 湖北商业翘楚,运营能力强大,业绩显著优于同行 作为湖北商业翘楚,公司业态以购物中心为主超市(量贩店)为辅。在整体消费疲软,行业不景气的大环境下,公司净利润同比增长27.6%,第三季度净利润同比增长62.42%。公司业绩表现远优于同行,公司强大品牌运营能力可见一斑。 继续维持“买入”评级,建议投资者积极关注 预计2016-2018年公司营业收入分别为177亿元、182.3亿元、187.8亿元,同比增长1%、3%、3%。预计归母净利分别为9.63亿元、12.16亿元、14.66亿元,同比增长20.46%、26.27%、20.55%。作为湖北商业翘楚,公司业绩显著优于同行,2016年PE不到12倍,建议投资者积极关注,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度严重下行。

苏宁云商发布2016年三季报,单季度扣非净利润同比减亏 公司2016年前三季度共实现营业收入1038.63亿元,同比增长11.00%;扣非后归母净利润为-9.63亿元,同比减亏10.85%。其中第三季度实现营业收入351.48亿元,同比增长15.12%;扣非后归母净利润为-2.73亿元,同比减亏17.64%。同时公司预计2016年全年归母净利润区间为-3.04元至-2.54亿元。公司业绩基本符合预期。 线下同店增长基本转正,线上GMV保持快速增长 报告期内公司持续推进云店建设与门店网络改造,三季度新开云店15家、常规店15家(中心店4家、社区店11家),红孩子店5家、超市店1家,关闭调整常规店27家。公司可比门店增长逐季改善,三季度可比门店销售同比增长基本转正,云店及常规店的坪效同比提升13.65%。线上端销售保持快速增长,报告期内公司线上平台实体商品交易总规模为518.65亿元(含税),同比增长65.49%,其中自营商品销售收入400.11亿元(含税),开放平台实现商品交易规模为118.54亿元(含税)。受线上业务占比增加影响,1-9月公司综合毛利率同比减少1.34个百分点至14.46%,同时期间费用率亦同比减少1.61个百分点至15.21%。 物流与金融业务发展迅速 物流业务方面,公司在物流基础设施建设取得突破性进展,南京雨花自动化拣选中心建成投入运营,后续其将形成标准并在八仓进行复制推广,仓储运营能力将有效提升。 报告期内公司社会化物流收入同比增长411.11%。金融业务方面,公司充分发挥苏宁金融的综合化互联网金融集团优势,大力拓展支付账户、供应链金融、理财、消费金融、众筹等业务,并于10月向苏宁消费金融有限公司增资1.47亿元。报告期内公司金融业务总体交易规模同比增长135%。物流与金融业务的高速发展将与公司零售业务形成较强的协同效应,公司核心竞争力得到进一步加强。 市值存在严重低估,维持“增持”评级 进入2016年,公司在加快与阿里生态协同的同时,积极通过门店调整等手段增强“造血”能力,三季度扣非净利润同比大幅减亏,四季度持续减亏乃至迎来扭亏拐点趋势的确定性在加大。目前股价已经超跌,公司市值较账面净资产溢价400亿左右,而苏宁易购2016年GMV预计可达800亿+约400万方自有物业增值+金融板块等合计估值应远高于400亿。我们轻微调整盈利预测,维持公司“增持”评级,建议投资者积极增持。 风险提示:行业竞争加剧;线上业务发展低于预期。

刚泰控股发布2016年度三季报 刚泰控股2016前三季度共实现营业收入72.29亿元,同比增长16.12%,归属于上市公司股东的净利润为3.33亿元,同比增长77.51%。扣非后净利润为4.51亿元,同比增长166.93%。其中第三季度共实现营业收入21.54亿元,同比增长48.06%,归属于上市公司股东的净利润为0.85亿元,同比增长75.25%。公司黄金套保的单边损失为1.88亿元,导致三季报业绩低于预期。 毛利率同比提升8%,套保损失不影响公司长期价值判断 公司前三季度毛利率为14.75%,同比提升8%;销售费用为1.38亿元,同比增长1414%;管理费用为0.96亿元,同比增长140.82%。公司毛利率提升主要是并购子公司毛利率较高,同时公司加大了自身业务结构优化调整,增加了零售及其他业务占比,毛利率提升所致。公司销售费用和管理费用的增加主要系公司并购子公司管理费用合并进入利润表及自建旗舰店管理费用增加。上半年黄金价格上涨导致公司套保单边损失较大,但暂时性的业绩低于预期不影响公司长期价值的判断。 拟收购浙江金牛和海外某珠宝品牌,珠宝生态圈进一步完善 近期公司公布重大资产重组进展公告,公司拟收购浙江金牛文化产业有限公司及海外某珠宝品牌、设计及零售商。其中浙江金牛主要从事贵金属工艺品的研发、生产、加工及销售。公司主要产品包括纪念章、花丝制品、景泰蓝制品、金银币、纯金制品、纯银制品、投资金条、“盛世玄奘”等。拟收购的海外珠宝品牌在欧洲、美国及亚洲均有直营或经销商门店分布,公司拟收购该公司50%以上之股权,获得对该公司的控股权。此次重大资产重组将提升公司整体品牌形象和影响力,进一步拓展公司销售渠道、丰富公司产品线、提升设计开发能力,公司珠宝生态圈进一步完善,竞争力将进一步提升。 维持公司“买入”评级 维持公司盈利预测不变,不考虑外延前提下,预计2016-2018年公司归母净利润分别为8.04/10.9/14.2亿元,分别同同比增长131.3%/35.6%/30.2%。若不考虑金矿估值贡献(约73亿元),公司经营市值(停牌时收盘价)对应2016/2017年动态PE仅21.3/15.7倍,这与公司积极进取布局珠宝O2O生态圈的战略前景并不匹配,建议复牌之后坚决“买入”。 风险提示:金价波动风险,并购整合风险。

东百集团发布2016年三季报 东百集团发布2016年三季报,2016前三季度东百集团共实现营业收入12.2亿元,同比增长5.66%,归属于上市公司股东的净利润为810万元,同比下滑80.86%,扣非后净利润为452万元,同比下滑80.03%。其中第三季度共实现营业收入4.21亿元,同比增长29.82%;归母净利润亏损215万元,亏损幅度同比减少133万元。三季报业绩符合我们的预期。 业绩下滑符合预期,零售业务预期明年迎来拐点 2016年前三季度公司综合毛利率为17.49%,同比下滑6.64%;销售费用率为10.82%,同比下滑3.78%;管理费用率为5.49%,同比增长1.38%。公司利润下滑一是股票投资收益同比减少2000万元,二是地铁施工围堵导致公司零售业绩继续下滑。福州地铁一号线预计2017年5月开通,地理位置优越、交通设施优势明显的东街口商圈有望回复往日繁荣,届时零售业绩将出现恢复式增长。 物流地块再下一城,拿地能力持续验证 10月29日,公司发布公告,旗下全资子公司平潭信汇拟以人民币2.03亿元收购福建万达持有的福建烜达丰胜100%股权。烜达丰胜全资子公司环博达于2010年11月19日取得北京经济技术开发区路东区E11街区土地使用权,该地块占地面积为43,843.6平方米,用以建设高端物流仓储项目。该项目分三期开发建设,总建筑面积为57,890平方米,其中:第一期3号车间,建设规模为11,060.59平方米,已取得房屋所有权证;第二、三期尚未建设,目前正在履行报建手续。 正式进军北京物流仓储市场,转型升级步伐加快 在我们之前的报告中我们屡次强调公司拿地能力非常强大,本次公告新增地块落地,进一步验证了我们之前的判断。截至目前公司共拥有物流地块面积58万平方米,本次交易完成后,公司将进入物流用地极度稀缺的北京物流仓储业务市场,未来收益良好,公司在物流仓储领域的布局进一步强化,业务转型升级步伐加快。 继续维持“买入”评级 维持公司盈利预测,预计2016-2018年归母净利分别为2.2亿元、5.9亿元、8.4亿元。物流用地供给稀缺,北京物流地块的落地使得作为公司核心竞争力之一的强大拿地能力得到进一步验证。维持“买入”评级。 风险提示:地铁竣工日期延迟;物流地产核心团队流失;物流地产拿地速度低于预期。

欧亚集团发布2016年三季报。 欧亚集团发布2016年三季报,2016前三季度欧亚集团共实现营业收入95.75亿元,同比增长2.52%;归属于上市公司股东的净利润为2.08亿元,同比增长1.72%,扣非后净利润为2.02亿元,同比增长5.44%。其中第三季度共实现营业收入29.67亿元,同比持平;归母净利润为0.76亿元,同比增长1.04%。三季报业绩符合我们的预期。 持续展店不改业绩平稳释放。 2016年第三季度公司新开各类经营门店5家,均位于吉林省,其中购物中心1家,连锁超市4家,门店布局进一步完善。公司前三季度毛利率为23.42%,同比提升0.74%;销售费用为3.11%,同比提升0.1%;管理费用率、财务费用率分别同比增长0.97%、0.37%。公司在展店的同时毛利率逐步提升,其中公司主导区域吉林省购物中心业态前三季度共实现营业收入51.26亿元,毛利率为17.96%,毛利率同比提升1.39个百分点;大型综合卖场共实现收入24.6亿元,毛利率为23.57%,同比提升0.92%;超市业态共实现收入12.27亿元,毛利率为18.2%,同比提升0.67%。 门店资源丰富,物业重估溢价高。 作为东北地区商业龙头企业,目前公司旗下共拥有30家购物中心(百货),2家大型综合卖场、54家连锁超市,且大部分门店均为自有物业,面积(自有物业)超过220万平方米。我们估算公司目前商业板块自有物业的权益重估价值约160亿元,物业重估溢价高。 继续维持“买入”评级。 预计2016-2018年公司营业收入分别为135.5亿元、143.6亿元、152.3亿元,同比增长5%、6%、6%。预计归母净利分别为3.52亿元、4亿元、4.99亿元,同比增长8.5%、13.6%、24.8%。作为东北地区商业龙头,公司旗下物业资源丰富,重估溢价高,2016年PE 不到15倍,建议投资者积极关注。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度严重下行。

重庆百货发布2016年三季报 公司2016年前三季度共实现营业收入254.61亿元,同比下降7.05%;归母净利润为3.95亿元,同比增长2.05%;经营活动产生的现金流净额为4.72亿元,同比增长83.20%;基本每股收益为0.97元。公司业绩符合预期。 毛利率略有下降,费用率基本持平 受宏观经济增速放缓、渠道竞争激烈、电商冲击等因素的影响,公司营业收入仍旧出现下滑。从毛利端看,公司前三季度综合毛利率为16.23%,同比去年同期下降0.38个百分点,主要由汽贸业态毛利率下滑导致。从费用端看,公司前三季度期间费用率为13.97%,同比去年下降0.08个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为10.23%/3.45%/0.29%,分别同比增加-1.20/0.98/0.14个百分点。 定增引入物美、步步高,行业资源整合有望提升经营效率 报告期内公司公告定增预案,募集资金总额不超过48.8亿元,由物美投资、步步高商业和重庆华贸以现金方式认购。本次发行完成后,商社集团、物美投资、步步高商业和重庆华贸持有重庆百货股份的比例分别为29.95%、21.32%、10.91%和2.27%,重庆百货股东中没有任何一个股东能够单独对重庆百货形成控制关系。定增完成后,公司将与物美、步步高在运营管理、供应链整合和延伸、业态丰富、物流建设等多方面进行协同合作,对业内资源进行有效整合,公司经营效率有望进一步提升。 维持“增持”评级 暂不考虑增发影响,预计2016-2018年公司收入分别为305.31/314.46/328.62亿元,分别同比增长1.5%/3%/4.5%;预计归母净利润分别为4.03/4.66/5.82亿元,分别同比增长9.66%/15.76%/24.76%。维持公司“增持”评级,建议持续关注公司行业资源整合进程。 风险提示:宏观经济严重下行;电商持续冲击;行业资源整合不达预期。

王府井发布2016年三季报,单季度营收恢复增长 公司2016年前三季度共实现营业收入127.13亿元,同比下降1.86%;归母净利润为4.39亿元,同比减少27.28%;经营活动产生的现金流净额为2.29亿元,同比增长13.54%;基本每股收益为0.729元。其中第三季度实现营业收入40.25亿元,同比增长3.27%,单季度恢复增长;归母净利润为1.05亿元。公司业绩符合预期。 加码购物中心与奥特莱斯业态建设,布局全新业态矩阵 报告期内公司在购物中心与奥特莱斯业态的发展上取得重大进展。9月公司定增方案获得实施,共募集资金29.74亿元,用于投向哈尔滨群力文化广场二期购物中心项目、熙地港(郑州)购物中心项目、熙地港(西安)购物中心项目、佛山王府井购物中心项目、南昌王府井购物中心项目、银川东方红购物中心项目和王府井O2O全渠道项目,公司购物中心业态发展迈出重要一步。奥特莱斯业态方面,报告期内公司设立合资公司购买长春远洋奥特莱斯商业物业,10月底银川王府井奥特莱斯对外营业。公司积极布局购物中心与奥莱业态符合零售业未来发展方向,有助于公司形成覆盖顾客全生活系统的业态结构,全面升级消费者体验与公司竞争力。 推进O2O项目建设,全渠道能力进一步增强 本次募集资金中1.38万元将投向王府井O2O全渠道项目建设,包括主数据支持平台、销售数据支持平台、全渠道供应商门户、全渠道统一支付支持平台、仓储物流管理终端、ERP平台等14个项目的建设。O2O项目的建设将帮助公司实现线上线下业务相互融合,有效抵御纯电商的冲击,并为卖场管理提供更强有力的分析工具以提升卖场的经营质量与效率,公司综合竞争力得到进一步提高。 维持公司“买入”评级 根据最新盈利预测模型,预计2016-2018年公司收入分别为174.14/182.55/198.58亿元,分别同比增长0.50%/4.83%/8.78%;预计归母净利润分别为5.87/6.40/7.37亿元,分别同比增长-11.18%/8.96%/15.19%。公司积极开拓购物中心与奥莱业态,加强商品及供应链管理能力,推动全渠道建设,深练内功与外延拓展并重,完全符合零售业未来发展方向。公司目前PB仅1.25倍,与公司近40万方自有核心优质物业、积极率先创新转型理应产生的估值溢价相比,公司市值被显著低估。 风险提示:宏观经济严重下行;电商持续冲击;新项目发展不达预期。

控股股东发布增持公司股票及后续增持计划公告 友阿股份发布关于控股股东增持公司股票及后续增持计划的公告,公司控股股东友阿控股于2016年10月19日至2016年10月26日之间,累计增持公司总股本7,083,020股,增持金额为9,368.62万元,增持比例为1%,预计增持均价在13.3元/股左右。 本次增持后,友阿控股持有公司股份比例将从29.34%上升至30.34%。同时公司计划自2016年10月27日起12个月内,继续增持不低于1,000万元,不超过公司总股本1.65%的公司股份(即不超过11,687,000股)。 大股东高比例增持彰显信心,赋予更高安全边际叠加“护航”期权 本次大股东高比例增持公司股票,表明大股东认为公司目前股价存在严重低估,彰显了大股东对公司未来发展信心十足。13.3元/股的增持均价也为当前股价提供了更高的安全边际。另一方面,大股东增持承诺有助“护航”股价平稳,保障上市公司发展战略顺利实现。 百货行业性收入承压并非泥沙俱下,毛利改善彰显渠道价值 近几年来,反腐、电商等因素所带来的收入端不振使得市场对传统百货业态渐失信心。 但是我们看到,通过优化业态、品类、品牌组合等措施,百货商可以实现毛利指标的改善,同时重新提振自身的聚客能力。友阿过去超过5个季度毛利指标(毛利率及毛利额)同比改善的表现实为不俗,这体现了公司在其区域集中大战略之下进行泛百货全业态布局所带来的渠道地位提升。 维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注 从相对估值看,公司目前股价已较充分的反映了市场对此前基本面下行的悲观预期,而从净资产重估看市值存在严重低估。过去连续数个季度出彩的毛利表现,凸显了公司在区域集中大战略之下依托重资产模式进行泛百货全业态布局所实现的渠道价值提升,这与市场认知之间存在预期差。此外,公司顺利完成非公开发行再融资及第一次员工持股计划,强化了公司进行协同领域跨界发展的可能性,将有助于进一步打开市值空间。公司大股东大比例增持行动及继续增持计划彰显了公司信心,为当前股价提供了较高的安全边际。维持“买入”评级,目标价16.7-18.1元。 风险提示:宏观经济严重下行;新项目建设不及预期。