公司发布董事会决议公告,董事长因年龄问题不再担任 公司发布第七届董事会第十八次会议决议公告,审议通过《关于提名公司第八届董事会董事(不含职工董事)候选人的议案》。第八届董事会成员将由11人构成,候选人为非独立董事(不含职工董事)6人,包括副董事长兼总经理刘浩、副董事长兼董事会秘书兼总会计师戴登安等;独立董事4人;职工董事1人将由公司职工代表大会选举产生。公司董事长郑晓燕女士因年龄原因,不再继续提名担任公司第八届董事会董事。 公司主业发展稳健,金融创新业务多元布局 公司在安徽省内主营百货零售业、农产品交易市场两大类业务。截止2015年底公司百货、家电、超市三种业态共有175家实体经营门店,2016上半年百货(含家电)、超市收入占比分别为67.04%、28.68%,分别同比增长-4.14%/1.27%。农产品交易市场业务包括合肥周谷堆农批市场和宿州农产品市场,2016上半年收入占比为2.04%,同比增长36.56%,毛利率达80.04%。此外,公司积极布局金融创新业务,先后投资合肥科技农商银行、徽商银行、华融消费金融等企业,寻求新的盈利增长点。2016年前三季度公司营业收入同比增长1.13%,归母净利润增长6.01%,业绩表现良好。 收购台客隆超市,区域整合有望加速 2017年1月公司公告,控股子百大合家福超市拟以3875 万元收购台客隆超市50%股权,同时拟投入4650 万元对其进行增资,收购和增资完成后,百大合家福超市合计持有台客隆超市68.75%股权。台客隆是一家专业从事食品、百货、生鲜跨区域、连锁化经营的大型民营企业,目前有直营门店33家。公司收购台客隆超市后将有利完善超市连锁网络体系,实现规模扩张,强化公司在安徽市场的优势地位。未来公司在安徽省内的区域整合有望加速。 董事会人员变更有望激发公司活力,维持公司“增持”评级 董事会人员变更将为公司管理层注入新的活力,公司或将以此为契机加速在创新业务上的布局以及区域整合的步伐。此外,公司作为合肥市国资委旗下商业龙头公司,区域竞争优势显著,资质优良,安徽省国企混改预期强烈,公司有望受益。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:宏观经济增速大幅下滑;新业务发展不达预期。

友阿股份发布2016年年报 友阿股份发布2016年年报,2016年公司共实现营业收入62.28亿元,同比增长0.78%;共实现归母净利润2.99亿元,同比下滑3.55%,扣非后归母净利润为2.81亿元,同比下滑7.23%。其中第四季度共实现营业收入18.31亿元,同比下滑1.44%;归母净利润为0.65亿元,同比增长47.16%;扣非后归母净利润为0.65亿元,同比增长195.76%。公司第四季度利润大幅增长主要源于财务费用同比减少3300万元。 百货毛利率同比提升0.87个百分点,渠道议价能力进一步提升 具体来看,2016年公司零售业务共实现营业收入56.93亿元,同比下滑0.57%;房地产业务收入3.52亿元,同比增长12.6%。其中2016年下半年度零售业务收入27.71亿元,同比增长6.8%(绝对值增加1.76亿元),零售主业逐步企稳。毛利率角度看,2016年公司百货业务毛利率16.21%,同比提升0.87个百分点,渠道议价能力进一步增强,毛利率进一步提升。 从费用率角度看,公司2016年度销售费用较上年同比增长32.19%,管理费用较上年同比增长27.28%,费用的增加主要因为公司投资新建的常德友阿国际广场、郴州友阿国际广场及天津奥特莱斯等项目目前仍处于新开业和培育期,相关折旧摊销及税费等支出较大所致。 可选消费回暖,友阿股份等中高端百货受益 2016年四季度以来可选消费回暖,中高档品类表现尤其突出,国际时尚及奢侈品牌中国区业绩大幅反弹。可选消费回暖是资产价格上涨引致财富效应、人民币贬值/奢侈品价差缩窄/进口电商政策承压/海淘监管趋严等带来海外消费回流、线上增速趋缓等多因素共同作用的结果。可选消费回暖,友阿股份受益。 电商巨头走向线下进程加速,线下实体渠道入口价值再次迎来重估 近期阿里与百联集团签署战略合作协议,双方宣布将在全业态融合创新、新零售技术研发、高效供应链整合、会员系统互通、支付金融互联、物流体系协同等六个领域展开全方位合作。在纯电商发展遭遇瓶颈之后,线上线下融合加速,实体门店的渠道入口价值迎来重估,占据优质商圈百货企业近期大受市场追捧。作为湖南地区百货龙头,友阿股份业态全、区位优,物业重估价值高,目前股价相对净资产重估价值也存在一定折价。 维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注 因为地产结算节奏有所改变,我们对公司盈利预测进行了调整。预计2017-2019年归母净利润分别为4.51/5.5/6.65亿元,分别同比增长50.75%/22.14%/20.73%;维持“买入”评级。近期可选消费回暖,友阿股份等中高端百货从中受益;电商巨头走向线下进程加速,公司优质商圈价值将再次迎来重估,建议投资者积极关注。 风险提示:宏观经济严重下行;新项目建设不及预期。

公司拟成立皮城资管公司,开展投资与资产处置业务 公司近期发布公告,公司与杭州元律投资管理合伙企业(有限合伙)及杭州君怡投资管理合伙企业(有限合伙)三方于近日在浙江省海宁市签订了《关于成立浙江皮城资产管理有限责任公司的合作协议书》,拟就开展投资与资产处置业务成立浙江皮城资产管理有限责任公司,皮城资管拟定注册资本为5000万元,公司拟以货币形式出资2000万元,占出资比例的40%。近年来我国不良资产规模不断扩大,银行不良贷款余额和不良贷款率双升,公司介入开展投资与资产处置业务将有利于公司获取新的投资机会和利润增长点。 市场主业:俄罗斯项目稳步推进,NAFA 拍卖会貂皮涨价带动行业向好 公司去年12月底签署设立莫斯科中国海宁皮革城合作意向书,拟与俄罗斯地平线公司于莫斯科投资设立一家管理公司开发运营莫斯科中国海宁皮革城项目,根据我们最新测算项目2017/2018年净利润分别约为2314万元/1亿元,对公司业绩具有显著的提升作用,目前该项目正在稳步推进中。从皮革行业看,去年冬天“拉尼娜”冷冬现象并未如期而至,导致皮革行业回暖速度低于预期。但从刚刚结束的2月北美裘皮拍卖会(NAFA)看,各类貂皮价格与最近国际拍卖会相比普遍上涨5%-15%,或将再次带动国内貂皮行业向好。 大健康:与四川省康复医院达成合作意向,海宁康复医院开业在即 公司去年12月底与四川省康复医院签署合作意向书的公告,双方将在康复医院信息化系统建设、康复培训、日常管理等多方面进行合作。四川省康复医院是由四川省残疾人联合会直接管理的国家三级康复医疗机构,康复医疗资源非常丰富,本次合作有利于公司与四川康复医院及其合作医院在医师资源、业务合作等方面建立良好的长期合作关系,从而深度掌握康复医疗领域的核心竞争力,目前相关合作正在积极推进中。此外,公司首家位于海宁的皮城康复医院正处于消防验收的最后阶段,预计将于近期开业,或将为公司近期股价起到一定催化作用。 公司股价已低于定增价,维持公司“买入”评级 2016年三季报显示公司单季度收入已出现好转,业绩承压则与基数调整有关。公司全部市场权益自有物业面积约200万平方米(不含商业楼等其他物业),净资产重估价值约272亿元,目前市值与之相比存在明显折价。此外,目前股票价格已经低于公司定增价,具有较强的安全边际。根据前述最新跟踪来看,公司主业及多项投资业务进展顺利,重申公司“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:俄罗斯项目经营状况不达预期;康复医院业务进展低于预期;宏观经济增速大幅下滑。

战略转型,积极整合化妆品全产业链,打造“颜值经济产业圈”平台 青岛金王原主业为蜡烛及相关工艺制品的研发生产销售,2013年开始公司战略转型化妆品领域。公司以并购、合资等方式积极整合化妆品全产业链。 品牌方面,公司收购了国内少有的彩妆为主、护肤一体的化妆品企业广州韩亚,目前韩亚旗下主要拥有“蓝秀”和“LC”两大品牌;研发生产方面,公司收购了广州栋方;线上渠道方面,公司收购了化妆品垂直领域代运营服务龙头杭州悠可;线下渠道方面,公司收购了化妆品品牌运营商上海月沣,同时公司采用与当地经销商合资的方式积极整合区域经销商,目前已经覆盖11个省份,19家经销商,“颜值生态圈”初具雏形。 品牌分化加剧,渠道价值凸显 消费者的不断成熟叠加个性化需求催生新品牌不断崛起,品牌分化加剧,渠道入口价值进一步凸显。目前专营店、电商渠道已经成为化妆品行业主流渠道,且增速最快。国内化妆品代理商实力偏弱、运作不规范,上下游双重压迫下面临重新洗牌,整合加速。公司以资本为纽带整合区域经销商,间接掌控渠道终端,整合效果事半功倍。整合形成的规模化优势将有助于金王提升渠道议价能力,摊薄运营成本,攫取更多市场份额。电商崛起,代运营应运而生,杭州悠可凭借资源、管理优势处于行业领先地位,未来将继续受益于电商渠道的发展,同时也有助于青岛金王自有品牌的孵化。 传统代理商转型品牌运营商,弹性空间大 公司旗下上海月沣品牌运营能力突出,单个直营终端年销售额超过30万元。目前主要代运营“肌养晶”与“美津植秀”两个品牌,专营屈臣氏渠道,公司2015年收入1.74亿元,净利率达32%。渠道整合完成后,与终端网点交易成本大幅降低(目前终端网点非常分散,逐个谈判交易成本很高),上海月沣品牌运营能力将能在公司掌控的终端网点以零成本/低成本的方式进行复制。即使只考虑专营店渠道,目前国内16万个渠道终端,接近屈臣氏终端总数的72倍,即使只导入2个自有品牌也存在40亿元利润空间,假设金王市占率为20%,利润也高达8亿元,业绩弹性空间大。 首次覆盖给予“买入”评级 不考虑未来导入自有品牌带来的业绩弹性,假设2017年公司完成杭州悠可剩余63%的股权收购(预计带来投资收益1.71亿元),预计2016-2018年净利润分别为1.74亿元、5.15亿元、5.02亿元,同比增长91.91%/196.35%/-2.47%。对应2017/2018年PE分别为22.37倍/22.94倍(摊薄后)。公司快马加鞭,积极整合化妆品全产业链,本身标的具备稀缺性,考虑到掌握渠道入口资源后,导入自有品牌及向医美、专业美容延伸带来的业绩弹性,给予公司2018年28-30倍PE,目标价为34.4-36.9元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:整合进度低于预期、整合效果的不确定性、核心管理人员流失风险、导入自有品牌与代理化妆品品牌方可能存在冲突。

“核心主业+金融投资”为战略,五大板块协同发展。 经过二十多年发展,公司目前已确立了“核心主业+金融投资”的战略定位,旗下设有3C零售连锁、工业制造、房地产开发、金融投资、艺术品拍卖五大业务板块。其中3C零售连锁与工业制造业务为公司传统主业与主要收入利润来源;房地产业务公司完成在售项目后将逐渐退出;金融投资业务主要为公司所持有的部分金融公司的股权;拍卖业务则在公司收购匡时国际后成为公司的另一大业务。 3C零售连锁:营收利润稳步增长,新奇特转型效果显现。 近年来在3C电子产品需求增速放缓,电商冲击等不利因素的影响下,公司于2014年积极调整3C零售连锁战略,明确了宏图三胞“新奇特、高科技、互联网”的市场定位。公司一方面聚焦零售业务,加大新奇特产品导入,优化产品结构;另一方面加大信息化投入与互联网技术应用,不断提高运营效率,近年来公司3C零售连锁业务收入与利润均逆势增长。我们认为随着公司门店对新奇特产品的加速引入,公司3C零售连锁业务的收入与利润在未来几年仍将稳定增长。 收购匡时国际进军艺术品拍卖行业,业绩增长空间广阔。 文物艺术品拍卖主要由高净值人群驱动,2015-2016年间我国地产价格大幅上涨,高净值人群规模快速增加,艺术品拍卖市场将可能再次进入高度活跃期。匡时国际作为全球前十大艺术品拍卖行,具备书画领域强势、品牌影响力显著、人才专业三大优势。从2016年拍卖情况看,公司春拍秋拍成交额同比增速均超过100%,为公司2016-2017年的业绩提供了良好支撑。此外,匡时国际计划于2017年起增设分支机构,开拓除北京以外的国内外艺术品拍卖市场,这将为公司业绩增长打开新空间。 依托三胞集团,宏图高科新金融布局可期。 作为三胞集团“新金融”板块的核心,公司未来将依托公司及集团丰富的线下消费场景,并通过消费、支付等金融类牌照的持续收购,将公司打造成以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台。目前公司旗下消费场景主要包括宏图三胞门店、匡时国际拍卖行,结合三胞集团旗下Brookstone、乐语通讯、商业百货、健康养老等线下消费场景与业务,公司在新金融方向上的布局值得期待。 盈利预测与投资建议:维持公司“增持”评级。 根据最新盈利预测模型,我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为4.35/6.45/7.56亿元,分别同比增长3.07%/48.35%/17.32%,分业务估值后我们认为其合理价格区间为13.89-15.86元。公司原有主业发展稳健,拍卖业务业绩增长空间广阔,以三胞集团为依托的新金融布局初见雏形。此外,匡时国际对公司股票的买入条款将为公司股价提供一定安全边际。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。

东百集团发布2016年度业绩预告 东百集团发布2016年度业绩预告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加90%到140%,2015年公司归母净利润为4937.3万元,计算得出2016年归母净利润在9380万元-11849万元之间。公司业绩预增原因主要是公司房地产业务“兰州国际商贸中心项目”及“福安东百广场项目”部分商品房实现营业收入,致使报告期归属于上市公司股东的净利润大幅增长。地产结算节奏有所改变导致公司2016年业绩低于此前预期。 稀缺地块陆续落地,物流地产黑马呼之欲出 在我们此前的报告中我们屡次强调公司拿地能力非常强大,而物流地产行业土地供给尤其是优质土地供给稀缺,拿地能力是行业核心竞争力。公司自2016年3月拉开物流地产序幕后,2016年3月公司获得佛山睿优地块(总建筑面积12万平米),4月获得广东肇庆地块(23.3万平米),9月获得佛山市三水区地块(宗地面积18.7万平米),10月获得北京地块(总建筑面积5.8万平米),12月又发布公告获得天津21.1万平米工业用地。稀缺地块的陆续落地验证了我们之前的看法,物流地产黑马呼之欲出。 设立物流地产基金,扩大融资渠道,转型升级步伐加快 2017年1月20日,公司发布公告拟成立首个物流地产产业基金,总规模为5亿元,其中公司作为劣后级LP认购1.23亿元,旗下全资子公司东百瑞信与福能兴业作为GP分别认缴100万元,万向信托作为优先级LP认缴3.75亿元。产业基金将用于投资公司首个物流地产项目红信物流电子商务产业园项目建设。产业基金的成立将有效解决公司前端融资问题,保证项目开发建设的顺利进行,公司战略转型升级步伐加快。 维持“买入”评级 地产结算节奏有所改变导致公司2016年业绩低于此前预期,我们下调了公司盈利预测。预计公司2016-2018年净利润分别为1亿元/4.02亿元/8.2亿元,分别同比增长100%/302%/104%。物流地产行业供不应求,公司凭借强大管理层团队拿地能力非常突出,优质地块的陆续落地验证了公司拿地实力和执行力。近期物流地产基金的成立更是加速了公司向物流地产转型升级步伐,物流地产黑马呼之欲出。另外目前福州地铁一号线已经开通,零售业绩预期将迎来恢复式增长。维持公司“买入”评级。 风险提示:物流地产核心团队流失;物流地产拿地速度低于预期;物流地块建设进度低于预期。

公司发布业绩预告,预计2016年归母净利润同比增长50%-100% 公司发布公告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加50%-100%,公司2015年归母净利润为6.5亿元,计算得知2016年归母净利润在9.75亿元-13亿元之间。地产结算节奏有所改变可能导致业绩预告上限略低于我们的预期。公司2016年业绩预增原因主要系报告期内公司供应链管理、房地产经营及金融服务三大主业业务发展良好,跨界融合及协同效应进一步增强。 基本面态势良好,2017年业绩增长无忧 房地产板块方面,截止三季度末,公司预收账款高达123.2亿元,预收款项主要来自预售房款及预收贷款,数据表明公司楼盘销售数据靓丽,也保证了未来业绩增长无忧。对于贸易板块,国贸凭借其强大期现结合和供应链管理能力,大幅降低了价格波动风险,在此前大宗商品价格下跌周期中积累了庞大业务量,将在大宗商品供给侧改革中受益,弹性空间大。金融板块则发展势头迅猛,以资产管理业务为例,其存量规模已经接近150亿元,金融板块未来将成为利润主要增长点。 金融领域布局陆续落地,产融结合生态圈进一步丰富 近期公司加速了金融领域布局,12月15日认购16.67%的国科股权投资基金股份,借力国投集团旗下的国投精选发掘新兴产业优质项目,培育业务新增长点。12月29日参与联想控股控股的正奇金融增资扩股协议,获得正奇金融5.3758%的股权。公司以现货为基础发展期货、投资等金融业务,庞大现货贸易为金融服务提供了低廉的资金支持和专业保障及客户基础,供应链管理与金融服务实现了有机的结合。参股国科基金、正奇金融都是金融服务板块除期货外的布局,在获取投资收益的同时,可进一步完善现有金融服务主业的业务布局,拓展业务合作机会,是生态圈的进步丰富化。 维持公司“买入”评级 地产结算节奏有所改变可能导致业绩预告上限略低于我们的预期,我们对盈利预测进行了调整,预计2016-2018年营业收入分别为723/861/969亿元;归母净利润分别为11.25/17.06/25.94亿元。短期看,公司地产预收款项超过百亿元,业绩增长确定,金融板块业绩也保持快速发展。长期看,公司三大主业协同效应显著,公司产融结合的背后是市场熟知并追捧的平台化思路,随着市场对公司认知的逐步修复,公司股价将迎来“戴维斯”双击机会。维持“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动。

拟收购国际著名珠宝品牌Buccellati,即日复牌 公司拟采用向大股东发行股票方式,收购Buccellati85%的股权,收购标的作价146,390.4万元。同时公司拟向刚泰集团和杭州甄源发行股票募集资金不超过13.6亿元,用于Buccellati营销网络建设项目。公司本次收购的Buccellati是意大利顶级珠宝品牌,以织纹雕金工艺、圆凸面切割工艺著称,在全球拥有极佳的声誉。目前Buccellati在全球拥有12家直营门店,219个批发商渠道销售网点。2015年收入为4,089.47万欧元,同比增长23.15%。收购Buccellati后,刚泰将投资343,572万元用于Buccellati营销网络建设,在亚太、中东、北美和欧洲范围内建设88家直营店。 协同效应显著,刚泰赢得进入顶级奢侈品集团的绝佳机会 参考众多消费品复兴历程(比如梵克雅宝),我们发现消费品品牌背后是否拥有强大资源支持是品牌发展壮大关键,而众多具有精湛工艺和历史积淀的品牌因为资金、渠道等资源瓶颈一度被市场所埋没。比如Buccellati,一直苦于没有资本和平台来应对越来越庞大的品牌集团军的竞争。此次Buccellati牵手刚泰控股,为自己赢得了打开中国市场和更好未来的门票,而对刚泰这家矢志于打造奢侈品千亿集团的时尚新军而言,更是赢得了高举高打进入顶级阵营的绝佳机会。 全球奢侈品行业喜迎复苏,布局奢侈品珠宝恰逢其时 历峰集团季报数据显示,2016年第三季度(财年数据,对应10-12月)历峰集团总销售额同比增长5%,而2016年上半财年同比下滑12%,亚太地区、欧洲和美洲三大市场均实现了增长。其中中国内地和南韩地区的强劲表现带动亚太地区收入同比增长10%,而上半财年同比下跌8%。欧洲和美洲同比增速也从上半财年的-17%、-5%变为+3%、+8%。而2016年第四季度周大福在中国内地市场同店收入同比增长4%,同店数据在连续四个季度下滑之后成功转正。历峰集团、周大福经营数据均表明全球奢侈品行业迎来复苏,公司此时收购Buccellati恰逢其时。 维持公司“买入”评级 由于收购标的公司的审计、评估或估值等工作尚未完成,相关业绩承诺需另行协商,因此我们暂时维持公司盈利预测不变,之后会根据收购进展状况调整盈利预测模型。预计2016-2018年公司归母净利润分别为8.04/10.9/14.2亿元。公司2017年PE仅22倍(暂不考虑本次增发因素),这与公司积极进取布局珠宝O2O生态圈的战略前景并不匹配,而国内收购国际顶尖珠宝品牌标的稀缺,将驱动公司估值中枢进一步提升,维持公司“买入”评级。 风险提示:金价波动风险,并购整合风险,优秀设计人员的流失。

2016年公司归母净利预计同比增长105.23%,业绩超出此前预期 公司发布2016年度业绩预告,预计2016年度实现营业收入492亿元,较上年同期增长16.79%;归属于上市公司股东的净利润12.4亿元,较上年同期增长105.23%左右;归属于上市公司股东的所有者权益192亿元,较上年同期增长57%左右。业绩预告超出此前预期,公司业绩预增原因一是转让联华超市带来的非经常性收益的增加,二是公司管理架构进一步优化,费用管控进一步加强,同时公司灵活利用账户资金增加利息收入等。 受让达曼国际40%股权,供应链管理能力将进一步提升 公司发布公告拟出资1.65亿美元受让达曼公司40%的股权,其中现金出资约0.94亿美元。达曼公司是全球最大的零售商服务企业,在自有品牌开发、全球采购和零售端执行方面,具有专业能力和丰富经验。通过品牌开发、伽利略咨询、SAS、Omni,以及Interactions五大业务线,达曼公司帮助全球51个国家的超过100家零售企业达成优秀零售业绩,所服务的客户来自14类零售渠道。受让达曼国际股权将不仅为公司构建全球供应链平台起到关键作用,更可结构性提升公司零售技术和服务能力,并能推动公司变革以及支持新业态、新业务的发展。 增资永辉云创,强化新业态培育 面对行业竞争的加剧,公司推出“超级物种”业态,创新融合“零售+餐饮”业态,陆续推出了“麦子工坊”、“鲑鱼工坊”、“盒牛工坊”,“工坊”系列采用“独立店”模式,合伙人共享单店利润,与永辉超市共享供应链,借助其门店网络进行扩张。背靠永辉强大全球供应链资源,永辉“工坊”优势明显,大受市场欢迎,预期将成为永辉超市未来一大赢利点。公司近期的增资永辉云创,更是强化了在新业态培育布局,符合行业发展趋势。 维持“增持”评级,建议投资者积极关注 预计2016-2018年归母净利润分别为12.4亿元/13.4亿元/16.8亿元,同比分别增长104%/8.23%/25.12%。面对行业竞争加剧,公司增资永辉云创加速新业态的布局,不断推层出新,不断加强零售业态的改进,符合行业发展趋势。公司供应链管理能力一直走在行业前沿,此次受让达曼国际将进一步拉开与竞争对手的差距。作为行业的领跑者,公司将在这轮行业洗牌中占据先机,强者恒强。未来公司将快马加鞭加快开店的节奏,不排除公司围绕产业链整合或其他布局的可能。短期来看,永辉也将在本轮通胀中优先受益。维持公司“增持”评级,继续建议投资者积极关注。

公司分别签署莫斯科中国海宁皮革城/四川省康复医院合作意向书。 海宁皮城发布关于签署设立莫斯科中国海宁皮革城合作意向书的公告,公司与俄罗斯地平线公司根据俄罗斯联邦法律拟于莫斯科投资设立一家管理公司开发运营莫斯科中国海宁皮革城项目,该意向书的签订表明公司开始将其外延式扩展战略延伸至国际市场;同日,公司与四川省康复医院签署合作意向书的公告,双方将在康复医院信息化系统建设、康复培训、日常管理等多方面进行合作。 俄罗斯是海外毛皮行业最大消费国,莫斯科皮革城将显著提升公司业绩。 俄罗斯是海外毛皮行业最大消费国,受国内经济困境影响近年来毛皮产品消费能力有所下降。近期国际原油主要产国达成限产协议,原油价格有望上涨,对俄罗斯经济形成利好,俄罗斯居民对皮革皮草的消费能力有望恢复。莫斯科海宁皮革城位于列宁格勒公路(机场大道)与莫斯科市大环线公路交叉处,占地面积12.5万平方米,地理位置优越,是俄罗斯和独联体国家居民购买日常用品必去之地。该项目预计于2017年秋季开业,通过测算,我们预计该项目2017/2018年净利润分别约为2314万元/6946万元,对公司业绩具有显著的提升作用。 四川省康复医院康复医疗丰富,公司与之合作有望大幅受益。 四川省康复医院是由四川省残疾人联合会直接管理的国家三级康复医疗机构,2016年四川省康复医院牵头组建了四川省康复医院社区康复医疗联盟,有凉山州二医院等170余家成员单位,康复医疗资源非常丰富。通过这次与四川康复医院的合作,公司将在康复医院的运营、管理能力上积累丰富经验,从而有利于公司对未来旗下的康复医院进行更好地运作。此外,本次合作有利于公司与四川康复医院在医师资源、业务合作等方面建立良好的长期合作关系,且公司有望借此与更多的康复医院开启合作,从而深度掌握康复医疗领域的核心竞争力,促进公司大健康业务持续稳定地发展。 主业+康复业务双重利好,重申“买入”评级。 莫斯科海宁皮革城项目/与四川省康复医院合作项目分别为公司皮革主业/康复业务形成较大利好,公司在这两项业务上的竞争力都得到了大幅提高。 由于俄罗斯项目仍处于意向阶段,暂不考虑其对公司利润的影响,我们维持盈利预测不变。从原有业务看,三季报显示公司单季度收入已出现好转,业绩承压则与公司去年基数调整有关。公司全部市场权益自有物业面积约200万平方米(不含商业楼等其他物业),净资产重估价值约272亿元,目前市值与之相比存在明显折价。此外,目前股票价格已经迫近公司本次定增价,具有较强的安全边际,重申公司“买入”评级。 风险提示:俄罗斯项目经营状况不达预期;康复医院业务进展低于预期;宏观经济增速大幅下滑。

间接收购思妍丽及更美股权,进军美容服务领域 潮宏基发布公告,公司拟出资6000万元受让控股股东旗下全资子公司汕头市琢胜投资有限公司100%的股权。琢胜投资持有高端美容美体连锁企业上海思妍丽实业股份有限公司26%的股权,是该公司第二大股东。同时琢胜投资还领投了中国领先的医疗美容与健康服务平台更美C轮投资,拥有更美9.53%的优先股股权。通过收购琢胜投资,公司间接收购思妍丽及更美股权,快速切入美容服务领域。 思妍丽:国内高端美容美体SPA连锁龙头,延伸医美领域前景广阔 思妍丽是中国领先的高端美容美体SPA连锁企业,在全国40多个城市拥有逾百家门店和超过10万名的高端会员,门店覆盖了全国一、二线城市地标性的商业中心、购物中心,并建设了BIOYAYA自有品牌的现代医疗美容机构,至今已经在国内主要城市开设了7家医疗美容机构。此外该公司还代理法国Decleor(德珂傲)、Esthederm(雅诗敦)、THALGO(岱蔻儿)等高端护理品牌,并与国外尖端生物实验室合作研发推出自主品牌DR Bio。 更美:植根移动医疗,打造行业领先的医疗美容与健康服务平台 更美APP是行业领先的医疗美容与健康服务平台,用户可以在更美平台内购买各类消费医疗服务如整形、微整形、口腔、眼科、抗衰老等项目,并且能在社区内与其他用户分享消费经验,帮助其他潜在用户进行消费决策。更美的股东包括红杉资本、经纬创投、华兴资本、腾讯投资、君联资本、复星医药等,投资方实力强大、资源丰富。 协同效应显著,时尚生活生态圈进一步完善 公司围绕珠宝、女包等基础业务,制定了多品牌、多品类的时尚产业集团发展目标,围绕中产阶层女性消费者打造时尚生态圈。此次受让的“思妍丽”和“更美”均为中国美丽健康行业的代表性企业,服务于广大时尚女性,与公司核心客户群相同,未来可在资源共享、业务发展等方面高度协同,公司时尚生活生态圈进一步完善。 投资建议 维持“买入”评级,预计2016-2018年归属于母公司股东净利润分别为3/3.55/4.11亿元,分别同比增长17.7%/18%/15.9%;基本每股收益分别为0.36/0.42/0.49元。公司管理层对股票进行增持均价在11元左右;新推出的定增方案廖创宾先生及员工持股计划以不低于9.95元/股价格参与锁定三年。目前股价具备一定的安全边际。此次公司通过受让琢胜投资进军美容服务领域,标的本身存在稀缺性。建议投资者积极关注。 风险提示:并购整合风险,医疗美容、生活美容安全事故风险,黄金消费景气度下行。

公司发布公告拟出资50,000万元参与正奇金融增资扩股 公司发布公告,近日公司旗下全资子公司厦门金海峡投资有限公司与正奇安徽金融控股有限公司及其股东联想控股股份有限公司、天津德信企业管理合伙企业、西藏德真企业管理合伙企业签订了《正奇安徽金融控股有限公司增资扩股协议书》。根据协议内容,金海峡投资拟出资50,000万元人民币参与正奇金融本轮增资扩股,占其增资扩股后总股本的5.3758%。12月28日,参与增资扩股协议获得公司董事会审议通过。 正奇金融:背靠联想控股,经营业绩良好 正奇金融控股股东为联想控股,增资控股后联想仍持有公司82.5234%股份。正奇投资主要从事股权投资、债权投资、项目投资、资产管理、企业并购重组、投资管理及咨询、理财信息咨询等业务。正奇金融经营状况良好,2015年度共实现营业收入10.13亿元,归属母公司股东的净利润5.07亿元。2016年1-6月共实现营业收入10.12亿元,归属母公司股东的净利润5.72亿元。截至2016年6月30日,正奇金融资产总额126.11亿元人民币,归属于母公司所有者权益43.62亿元人民币。 金融领域再落一子,产融结合生态圈进一步丰富 公司以现货为基础发展期货、投资等金融业务,庞大的现货贸易为金融服务提供了低廉的资金支持和专业保障及客户基础,供应链管理与金融服务实现了有机的结合。公司产融结合的背后是市场熟知并追捧的平台化思路:以大宗贸易为自营主体构建商品交易平台,将金融(及物流等)服务作为除自营盈利之外的平台变现来源,房地产则是受益于该交易平台资源并对其进行反哺的现金牛。参股正奇金融及近期的国科基金都是金融服务板块除期货外的布局,在获取投资收益的同时,可进一步完善现有金融服务主业的业务布局,拓展业务合作机会,是生态的进一步丰富化。 附加条款锁定风险 正奇金融原股东(即联想控股、天津德信和西藏德真)承诺:自本轮增资完成之日起4年内,不论因何种原因,如正奇金融未能在境内外证券市场以IPO或其他方式实现上市(不包括新三板挂牌),则金海峡投资有权于缴付增资款之日起满4年后的三个月内选择要求承诺人受让本轮增资中所认购的股权。承诺条款的约定降低了公司此次参与正奇金融增资的风险。 维持公司“买入”评级 暂不考虑正奇金融带来的盈利贡献,维持公司盈利预测不变,预计2016-2018年营业收入分别为743/840/969亿元;归母净利润分别为13.32/17.74/23.65亿元。公司三大主业协同效应显著,随着市场对公司认知的逐步修复,公司股价将迎来“戴维斯”双击机会。维持“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动。

收购国际著名珠宝品牌BUCCELLATI,跻身国际顶级珠宝品牌之列。 公司发布公告,拟通过发行股份方式向刚泰集团购买其持有的悦隆实业100%股权,从而间接控制国际著名珠宝品牌BUCCELLATI(布契拉提)85%的股权,悦隆实业100%的股权的预估价值暂定为146,390.40万元。 同时公司拟向刚泰集团和杭州甄源发行股票募集资金不超过13.6亿元,用于布契拉提营销网络建设项目。公司成功收购国际著名珠宝品牌布契拉提,成功跻身国际顶级珠宝品牌之列。 受益消费升级和中产阶级的快速增长,奢侈品珠宝发展前景广阔。 目前我国已成为仅次于美国的世界第二大珠宝首饰市场,但从人均消费角度看仍具备较大提升空间。根据贝恩和阿里研究院研究结果,2015-2020年,我国上层中产及富裕阶层的消费将以17%的速度增长,而到2020年,中国上层中产阶层及富裕家庭数量将翻番,达到约1亿。随着上层中产及富裕阶层的发展,主要针对该群体的奢侈品珠宝品牌前景广阔。 布契拉提:意大利顶级珠宝品牌,借力刚泰将迎来快速发展。 作为意大利顶级珠宝品牌,布契拉提以织纹雕金工艺、圆凸面切割工艺著称,在全球拥有极佳声誉。目前公司在全球拥有12家直营门店,219个批发商渠道销售网点。2015年收入为4,089.47万欧元,同比增长23.15%。 本次刚泰收购布契拉提后,将投资343,572.00万元用于Buccellati营销网络建设,在亚太、中东、北美和欧洲范围内建设88家直营店。参考历峰集团收购梵克雅宝后发展历史,借助刚泰强大资金和销售网络的支持,布契拉提将迎来快速增长。 协同效应显著,刚泰品牌影响力和产品设计研发能力将显著提升。 布契拉提的收购使得刚泰迅速进入奢侈品珠宝市场,产品范围迅速拓宽,产品结构得到显著优化。借力布契拉提强大设计团队及精湛工艺,刚泰品牌影响力和产品设计研发能力将显著提高。同时布契拉提广阔的海外渠道和先进的管理理念将带动刚泰控股产品在世界范围内的销售。另外,本次交易有利于公司快速进入欧洲、美洲等发达国家市场,进一步将公司品牌文化、产品工艺等延伸至海外市场,极大的推进公司业务的国际化进程,推动公司在全球范围内的战略布局。 维持公司“买入”评级。 由于收购标的公司的审计、评估或估值等工作尚未完成,相关业绩承诺需另行协商,因此我们暂时维持公司盈利预测不变,之后会根据收购进展状况调整盈利预测模型。预计2016-2018年公司归母净利润分别为8.04/10.9/14.2亿元。若不考虑金矿估值贡献(约73亿元),公司经营市值对应2017年PE仅15.7倍(暂不考虑本次增发因素),这与公司积极进取布局珠宝O2O生态圈的战略前景并不匹配,而国内收购国际顶尖珠宝品牌标的稀缺,将驱动公司估值中枢进一步提升,维持公司“买入”评级。

公司发布公告拟转让全部联华超市股权。 2016年12月24日,永辉超市发布公告,公司于2016年12月23日与上海易果电子商务有限公司(“上海易果”)签订《股份转让合同》,作价4.01港元/股(即公司受让该等股份时的价格)转让所持有的237,029,400股联华超市非上市内资股。此次出让总价为950,487,894港元,将以股权过户登记受理日香港上海汇丰银行有限公司网站公布的港币兑人民币或美元的电汇(现汇)银行买入价及卖出价的平均价格为准交易。 出让联华超市股份不影响公司华东地区发展。 因公司与联华超市经营战略发生调整,及双方在重叠市场业务的发展,经协商公司不再维持股权层面的合作,但在门店合作经营、联合采购等方面双方仍有合作空间。目前永辉在华东地区发展势头良好,2016年上半年华东地区共实现营业收入21.78亿元,同比增长21.21%,上海、江苏地区已经实现盈利。截止2016年6月底,公司在上海、江苏、浙江等地已开业门店57家(其中精品店18家,大卖场15家,卖场3家,会员店21家),总面积44.755万平方米,已签约未开店门店合计38家,总面积33.12万平方米,转让联华全部股权不影响公司华东地区业务发展。 创新融合“零售+餐饮”,不断推层出新。 面对电商的冲击,永辉以生鲜为品类杀手,通过生鲜集客效应带动其他品类销售,生鲜业务为其构建了坚固的壁垒。同时公司积极联合牛奶国际、富邑、京东、茅台等巨头,发力全球供应链整合,不断提高供应链管理水平,丰富产品品类。为进一步提高经营绩效,公司创新融合“零售+餐饮”业态,陆续推出了“麦子工坊”、“鲑鱼工坊”、“盒牛工坊”,“工坊”系列采用“独立店”模式,合伙人共享单店利润,与永辉超市共享供应链,借助其门店网络进行扩张。背靠永辉强大全球供应链资源,永辉“工坊”优势明显,大受市场欢迎,预期将成为永辉超市未来一大赢利点。 维持“增持”评级,建议投资者积极关注。 暂不考虑转让联华超市带来的投资收益,维持公司盈利预测不变,预计2016-2018年归母净利润分别为9.65亿元/12.03亿元/14.65亿元,同比分别增长59.38%/24.73%/21.73%;EPS分别为0.1元/0.13元/0.15元。考虑到公司结构调整成效显著,毛利率与营业收入双双提升,结合京东的引入,大股东的适时增持以及民营银行的筹建、供应链金融与消费金融布局加速,我们维持公司“增持”评级,继续建议投资者积极关注。 风险提示:宏观消费环境景气度急剧下行。

公司发布非公开发行股票发行情况报告,本次定增价格为10.70元/股 公司发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书,公司本次非公开发行股票数量为162,745,046股,发行股票价格为10.70元/股,募集资金总额为1,741,371,992.20元,募集资金净额为1,721,421,140.71元。本次发行对象认购的股票上市时间为2016年12月26日,限售期为12个月,预计可上市流通日为2017年12月26日。 收购异地市场股权叠加本地市场项目新建,主业竞争力进一步提高 募集资金到位并完成收购项目后,公司将持有武汉海宁皮革城主要资产和佟二堡皮革城公司100%股权,这将有利于公司外拓市场的管理和统筹规划,增加公司的经营效益。六期项目与智慧市场项目的建设则将加大公司在品类管理、时尚发展、线上线下融合等方面的投入,促进公司业务从皮革到其他时尚商品、线下线上并重的转型升级,为公司的可持续发展提供有力保障。六期电商配送中心首次招商十分成功,公司通过20年租赁权出让与租赁商铺两种方式共计回收现金流超过4.5亿元,体现了皮城市场对商户强大的吸引力以及公司稳定的现金流回收能力。 上游原材料反弹,皮城商户经营状况将大概率获得改善 受皮草供给严重过剩的影响,2013年底开始皮草行业进入了长达三年低谷期。在养殖户不断出清,皮张跌破成本价的情况下,2016年初开始国际皮张价格呈震荡上行趋势,全年累计涨幅已达35%左右,并带动国内皮张行情向好。根据我们前期的调研情况,海宁及周边地区养殖户与皮装加工业前期积累的原料皮库存已得到一定消化,皮装生产企业的开工率则在近期显著转好,行业拐点已然显现。叠加今年冷冬现象影响,商户经营状将大概率获得改善。 目前价格已迫近定增价,重申“买入”评级 从三季报看,公司单季度收入已出现好转,业绩承压则与公司去年基数调整有关。近年来皮衣行业景气度低的影响已在股价充分反应,行业景气度回升将释放公司业绩弹性。公司于今年介入大健康业务,首家康复医院预计将于明年一月份开业,有望为公司业绩增长打开新空间。公司全部市场权益自有物业面积约200万平方米(不含商业楼等其他物业),净资产重估价值约272亿元,目前市值与之相比存在明显折价。此外,目前股票价格已经迫近公司本次定增价,具有较强的安全边际。重申“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:皮衣行业景气度持续低迷;康复医院业务进展低于预期;宏观经济增速大幅下滑。