净利润同比大幅增长,三季度毛利率创今年新高:报告期内,实现营业收入4.79亿元,利润总额5045万元,归属于母公司的净利润3781万元,同比分别增长-17.31%、17.88%和20.95%,每股收益为0.169元。三季度单季度实现营业收入2.32亿元,同比下降15.45%,环比大幅上升96.7%,实现归属于母公司净利润2822万元,同比上升19.60%,环比大幅上升568.58%,折合EPS0.126元。三季度综合毛利率21.03%,净利率11.99%,显着高于去年同期。 废轮胎热解工艺和设备通过工信部鉴定,达到国际先进水平:2012年10月17日,公司合作伙伴上海金匙环保的“工业化集成控制废弃胶胎低温热解工艺及成套设备”通过国家工业和信息化部组织的科技成果鉴定。鉴定会委员会一致认为该工艺及成套设备达到同类研究领域国际先进水平。 后续项目进度有望提速:废轮胎热解项目一期建成4条生产线,年处理年4万吨废轮胎,近期经过不断调试和整改,开工状态已经达到验收的要求,目前正在进行验收的扫尾工作,有望在年底前正式投产。该技术和设备通过工信部的鉴定后,公司对该项目的信心大增,后续的二期工程也有望提上日程。 实际控制人变更,公司未来获得的支持更大:2012年10月25日,陆尔穗先生与张璞及南通友谊实业有限公司工会签署了《公司股权转让协议》,陆尔穗先生受让张璞和友谊实业工会分别持有10%和29.30%友谊实业的股东权益,转让完成后,陆尔穗先生直接和间接持有南通友谊实业有限公司50.98%的股权,成为公司的实际控制人。本次股权转让的原因是因为陆尔穗先生看好江苏三友的整体发展前景。陆尔穗先生承诺:本报告书签署日未来12个月内,没有对江苏三友(含子公司)的资产和业务进行出售、合并、与他人合资或合作的计划,也没有对江苏三友进行购买或臵换资产的重组计划。 维持买入-A的投资评级,提高目标价:我们预计公司2012、2013、2104年的EPS预测分别为0.31元、0.50元、0.61元。由于近两年国家对废旧轮胎处理得支持政策不断出台,而且废轮胎热解制成的燃料油和炭黑享受增值税50%即征即返的优惠。我们维持买入-A投资评级,提高12个月目标价至12.5元。 风险提示:废旧轮胎热解技术的生产线产业化进度

报告摘要: 三季报业绩符合预期:公司前三季度实现营业收入23.6亿元,归属于母公司净利润2.9亿元,同比下滑43%,符合预期。同时受益于近期丙烯酸价格的上涨,公司预计全年归属于母公司净利润变动区间为3.8亿元至4.7亿元,折合每股收益约0.95元-1.18元。 日本触媒装臵爆炸或推动丙烯酸价格上扬:9月29日,日本触媒公司位于神户附近姬路市的SAP厂的丙烯酸储罐发生爆炸并引发大火。该工厂的丙烯酸和SAP产能别为46万吨和32万吨,分别占全球产能的8.6%和20%,日本媒体则预计停产时间长达6个月。近期丙烯酸价格涨幅较大,卫星石化报价已由月初的12500元/吨上调至16000元/吨。 双轮驱动护航丙烯酸需求增长:SAP和丙烯酸酯是两大下游需求领域。SAP主要用于生产卫生用品。对比中外SAP需求结构,差异主要体现在中国成人失禁用品和婴儿尿布对SAP用量过低。随着人均收入的提高、消费观念的升级和老龄化社会的到来,SAP行业将迎来跨越式的发展。丙烯酸酯聚合物应用广泛,其消费主要集中在涂料、胶粘剂、纺织化纤三类行业。随着新屋开工面积数据的环比改善,丙烯酸酯需求在逐步好转。上半年丙烯酸经历了较大跌幅,行业内几乎成本定价,处于历史最低水平。由于行业集中度较高,厂商拉涨意愿强烈。因此我们预期四季度丙烯酸价格能有所好转。 缀珠成链,突显公司价值:公司同时向上下游拓展产业链。随着公司规划产能陆续投产,公司将拥有48万吨的丙烯酸总产能和45万吨丙烯酸酯总产能。在丙烯酸及酯上游丙烯行业,公司将拥有总计105万吨的产能;在下游丙烯酸及酯衍生品领域,公司也有3万吨SAP产能及11万吨高分子乳液的生产能力,这一全产业链的布局将帮助公司更加有效的发挥范围经济、抵御风险。 给予增持-A评级:由于PDH在国内属于新技术,业绩贡献时间点存在不确定性,我们暂不做盈利预测。我们预期公司2012年,2013年,2014年每股收益分别为1.06元,1.19元,1.30元,看好公司产业链一体化带来的长期竞争优势,给予增持-A评级,3个月目标价21元。 风险提示:行业新增产能投产导致行业景气度下行;触媒复工速度高于预期;PDH进度低于预期。

前三季度业绩同比增速止跌企稳:报告期公司实现营业收入36,928万元,同比下降5.14%,公司实现归属于母公司净利润4,289万元,折合EPS0.43元,同比上升8.54%。其中,三季度单季度实现营业收入12,053万元,同比上升4.07%,环比下降3.53%,实现归属于母公司净利润1,466万元,折合EPS0.15元,同比上升156.93%,环比下降6.34%。二季度综合毛利率28.29%,净利率12.16%,同比分别上升4.93个百分点、7.23个百分点;环比分别上升1.89个百分点、下降0.36个百分点。 需求见底&原材料价格相对低位是业绩企稳主因:面对公司的核心市场商用车产销量同比下滑的严峻局面,公司积极开拓市场,取得了几十项汽车原厂涂料新业务的合同并顺利投入使用,在其他工业涂料业务方面的拓展取得了较好的进展,新开拓40多家其他工业涂料业务客户。主要原因是原材料采购成本有所下降,同时公司通过研发和技术进步提高产品性能,部分产品价格有小幅提升,提高了产品毛利率。全年业绩有望实现平稳增长:下游需求增速止跌企稳反弹,募投项目将在明年中达产,届时,公司阴极电泳、面漆、陶瓷涂料产能将由目前的2.5万吨/年、0.38万吨/年、36吨/年分别提升至5.7万吨/年、1.78万吨/年、636吨/年,增幅分别达到了128%、368%、1666%。新产品陶瓷涂料也有望受益于轨道交通建设提速。 维持增持-A投资评级:我们维持此前盈利预测不变,预计2012、2013、2014年净利润分别为5510万元、7490万元、9900万元,折合EPS分别为0.55元、0.75元、0.99元,增速分别为11.3%、36%、32.2%,复合增幅为26.02%。按照公司2012年20倍PE估值较为合理,6个月目标价11元,维持增持-A投资评级。 风险提示:宏观经济环境变化风险、原材料价格波动风险

前三季度业绩同比大幅增长,收购企业贡献大:报告期内,公司实现营业收入22.67亿元,较上年同期增长151.8%;实现营业利润13997.33万元,较上年同期增长277.56%;实现净利润1.11亿元,较上年度同期增长281.92%,其中归属于上市公司股东的净利润8735.65万元,较去年同期增长200.36%。每股收益0.29元。其中,三季度单季度实现营业收入8.26亿元,实现归属于母公司净利润3684.24万元,折合EPS0.12元。公司业绩增长的主要原因为:本报告期包含了2011年下半年收购的南都华宇和长兴南都的业绩贡献,去年三季度还没有合并报表。另外,母公司通信业务营业收入比去年同期实现大幅增长。 收购企业成为增长源泉:南都华宇与长兴南都前三季度合计实现营业收入10.12亿元,其中,南都华宇实现归属于上市公司股东的净利润2417.99万元,长兴南都实现归属于上市公司股东的净利润950.17万元,两家公司对公司的业绩贡献合计为3368.16万元,占本期净利润的比例高达38.56%。南都国舰于9月份开始试生产,预计可在10月份取得生产许可证,前三季度对公司的业绩影响是-194.28万元。四季度南都国舰有望开始释放业绩,成为明年业绩增长的主要来源。 母公司通讯电池业务保持增长:母公司报告期内,母公司实现营业收入12.55亿元,较上年同期增长39.42%;实现归属于上市公司股东的净利润5,561.77万元,较上年同期增长91.23%;主营业务毛利率为17.43%,比上年同期下降0.19个百分点。维持“增持-A”评级:由于收购的动力电池资产未来两年陆续发挥效益,公司的主营业务收入和净利润近两年将保持高速增长,我们维持“增持-A”评级。略微下调2012年盈利预测至0.44元,预计2012、2013、2014年的每股收益分别为0.44、0.57、0.67元。风险提示:国家铅酸电池整治力度加大,收购项目达产低于预期

报告摘要: 前三季度业绩同比增幅达到公司预期上限:报告期公司实现营业收入21,832万元,同比上升32.86%,公司实现归属于母公司净利润6,824万元,折合EPS0.63元,同比上升49.58%。其中,三季度单季度实现营业收入6,967万元,同比上升11.91%,环比下降7.51%,实现归属于母公司净利润1,838万元,折合EPS0.17元,同比上升22%,环比下降29.04%。二季度综合毛利率42.42%,净利率26.38%,同比分别下滑6.39个百分点、上升2.18个百分点;环比分别下滑4个百分点、8个百分点。 产销量好&存款利息推动业绩大幅增长:业绩增幅较大的主要原因是,公司主要产品原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯市场需求形势较好,产品销售价格有所提升,生产保持高负荷运行,产销量同比均有较大幅度增加;公司募集资金尚未使用部分存放于银行,产生的银行存款利息比去年同期增加较多。还有一个重要原因是去年二季度公司检修时间较长,导致去年同期产销量下滑较多,业绩基数较低。前三季度年公司因此产生的存款利息达到了847万元,占前三季度归属于母公司净利润的12.4%,考虑到扣税后占比仍然高达10.6%。 四季度业绩将保持平稳增长:原材料方面,由于受经济周期不景气影响,公司主要原材料三氯化磷、乙醇、甲醇、氢氰酸等在前三季度均出现了较大下滑,预计四季度也不会出现明显上升,这将对公司保持较低的生产成本很有利。截至今年9月原甲酸三甲酯/三乙酯扩建项目的生产装臵已经进行安装调试。我们预计该项目将会对四季度后半季度的产销量产生积极的影响。 维持买入-A投资评级:公司预计2012年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为8,037.15 至 9,376.68万元,同比增幅在20%至40%。我们认为公司产品需求较好,价格基本稳定,上游原材料价格或将维持低位徘徊,募投项目达产进度稍有延后,我们略微下调了公司2012、2013、2104年的EPS预测分别至为0.92元、1.46元、1.76元。考虑到四季度的下半季度公司的募投项目原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯新增8000吨的扩建将投产,四季度的业绩将继续平稳增长。我们长期看好公司的氢氰酸深加工产业链布局,年底或将有超募资金投向新产品计划,建议按照2012年25倍PE估值,6个月目标价23.08元,维持买入-A投资评级。 风险提示:原甲酸三甲酯市场竞争加剧的风险、新产品苯并二醇产业化风险。

业绩略低于预期:公司2012年1-9月实现营业收入82.6亿元,同比增长30.5%;归属于母公司净利润4.98亿元,同比增长25.1%,折合每股收益约0.71元,略低于我们之前的预期。其中公司三季度实现净利润1.95亿元,同比增长12.6%,增速较上半年有所放缓。放缓的原因一方面是去年同期菏泽30万吨复合肥和缓控释肥开始贡献业绩,基数较高。另一方面是今年旺季需求较弱,单质肥价格跌幅明显。值得关注的是公司三季度单季综合毛利率为12.9%,较二季度的10.7%有所回升,主要得益于公司募投项目60万吨缓控释肥产能投产。 产能扩张确保长期成长:截止2012上半年公司拥有产能为复合肥170万吨,控释肥90万吨,总计260万吨。根据项目进度,未来两年内公司将新增复合肥70万吨,控释肥90万吨,硝基复合肥60万吨,水溶性肥料40万吨,总计新增260万吨,一方面可实现产能翻番,另一方能改善产品结构,提升综合毛利率。公司拟加大销售力度,包括电视广告、农化服务指导,成立基金参与经销商的销售建设等,实现新增产能的快速消化。 维持增持-A评级:鉴于三季度业绩略低于我们预期,我们下调公司2012年盈利预测至5.6亿元,折合每股收益约0.8元。公司产业链整合意图明确,成长路径清晰可见,长期看好公司产能快速扩张带来的盈利增长。我们依然维持增持-A投资评级,6个月目标价17.6元。 风险提示:产品价格下跌风险;新增项目实施风险;

整车电泳涂料和面漆涂料领域自主品牌领头羊:公司是国内自主品牌企业中唯一一家阴极电泳涂料和汽车面漆销售收入均达亿元规模的公司。在商用车细分领域,公司涂料市场份额居于领先地位。公司阴极电泳涂料在商用车的市场占有率为42.17%,在乘用车的市场占有率为2.97%,全市场占有率合计为12.37%;汽车面漆在商用车的市场占有率为22.10%,在乘用车的市场占有率为0.55%,全市场占有率为5.71%。在轻型卡车和微型卡车市场占有率分别达60%和45%左右,重卡市场占有率有25%,轻型客车市场拓展很快,市场占有率近30%。整车涂料下游需求有望企稳:2012年1-8月,我国汽车累计产量同比增长5.19%,其中乘用车累计产量同比增长8.73%;商用车累计产量同比增长-7.15%。乘用车和商用车增速均呈现出止跌企稳态势。2012年1-8月份货车产量同比增速-4.55%,下滑速度呈现减缓趋势,目前厂商去库存已经接近尾声,2013年存在铁路停建项目陆续复建、29个城市地铁和轻轨建设项目获批等有利因素,明年重卡行业产销量同比增速有望回升。2012年1-8月份客车产量同比增速10.16%,增速保持平稳,城市和农村物流两大市场的迅猛发展成为轻客增长的主要动力,受益于我国城市化进程加快、城市治堵、校车标准陆续出台、旅游市场井喷等因素的驱动,我国大中客车行业有望保持10%-15%的增速。 未来两年公司有望实现较高速增长:公司整车涂料销售增长点主要在商用车、自主品牌车型;公司目前把汽车整车涂装以外的农业机械、工程机械等应用领域作为重点拓展对象,2011年汽车原厂涂料业务已经从2010年的64%显著降低到53%,进一步有效降低了对汽车行业的依赖。截止2012年6月底,公司募投项目已经完工51.16%,预计项目在2013年6月底建成。届时,公司阴极电泳、面漆、陶瓷涂料产能将由目前的2.5万吨/年、0.38万吨/年、36吨/年分别提升至5.7万吨/年、1.78万吨/年、636吨/年。此外,陶瓷涂料未来在轨道交通项目的陶瓷铝单板市场和灶具涂料市场的推广值得关注。 维持增持-A投资评级:我们预计2012、2013、2014年净利润分别为5510万元、7490万元、9900万元,折合EPS分别为0.55元、0.75元、0.99元,增速分别为11.3%、36%、32.2%,复合增幅为26.02%。结合可比公司平均PE估值,我们认为按照公司2012年20倍PE估值较为合理,6个月目标价11元,维持增持-A投资评级。风险提示:宏观经济环境变化风险;原材料价格波动风险;行业政策变化风险