事件: 2013 年2 月6 日方大炭素发布年报,2012 年公司实现营业总收入39.51 亿元,同比下降12.71%;实现归属母公司股东净利润4.69 亿元,同比下降23.69%。基本每股收益0.3663 元,扣除非经常性损益的基本每股收益0.3301 元。比我们的预期低。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利3 元(含税),共派发现金股利383,723,369.40 元,拟向全体股东每10 股转增2 股,转增后股本为1,534,893,478 股。 点评:业绩低于预期源自炭素产品产销量下滑、铁精粉毛利率下降、财费大增。12 年国内外宏观经济形势疲弱,下游钢铁行业持续低迷。公司12 年营业总收入比我们的预期少3.88 亿元,归属母公司的净利润则比预期少1.32 亿元。分解来看,公司12 年生产炭素制品 16.6 万吨,比预期少1.9 万吨,导致炭素制品的净利润比预期少约6500 万元;生产铁精粉 101.6 万吨,产量符合预期,但铁精粉毛利率比11 年同比下滑12.65 个百分点,比预期还低3 个百分点,导致铁精粉净利润比预期少约3100 万元。此外,公司财务费用较11 年同比增长2046 万元,计提资产减值损失1353 万元。 利润来自铁精粉和高端石墨制品,低端石墨制品亏损。抚顺莱河矿业铁精粉的净利润占总体的75%。抚顺炭素、合肥炭素、成都炭素、成都蓉光炭素、北京方大炭素、葫芦岛方大炭素,12 年的净利润分别为-2613 万元、-213 万元、5625 万元、1816 万元、-206 万元、-487 万元。炭素子公司中只有成都的2 个企业盈利,其中成都炭素的净利率达52%。 确立“两高一新”发展战略。公司强力推进产品结构调整,确立了“超高功率电极、高炉炭砖和炭素新材料”的两高一新发展目标。公司拟增发不超过28.16 亿元,投资建设3 万吨/年特种石墨制造与加工项目和10 万吨/年油系针状焦工程,成为未来重要的增长点,该增发申请已通过证监会审核。此外,公司与清华大学联合成立“清华大学(核研院)-方大炭素高温气冷堆核石墨联合研究中心”,进行核电高温气冷堆的堆芯石墨研究。 盈利预测与投资评级:由于公司低端炭素产品产销量下降、铁精粉毛利率下滑,我们下调之前的盈利预测,将公司13、14 年净利润分别下调14%和18%。我们预计方大炭素13-15 年的基本每股收益分别为0.45 元、0.46 元和0.62 元。按2 月5 日收盘价10.88 元计算,对应的PE 为24X。 我们看好高端石墨材料的市场发展空间,维持公司“增持”评级。 风险因素:高端石墨产品市场培育缓慢;铁矿石价格大幅下跌。

事件:2013年2月3日中捷股份发布业绩快报,预计2012年公司实现营业总收入11.10亿元,同比下降14.13%;实现归属母公司股东净利润2070.65万元,同比下降70.71%。基本每股收益0.036元。比我们的预期略低。 点评: 业绩略低于预期源自主业毛利率下滑。2012年度,受国际、国内宏观经济形势影响,缝纫机市场需求持续转淡。公司业绩快报的12年营业总收入比我们的预期略少0.48亿元,归属母公司的净利润比预期少1623万元。根据公告,在主营业务收入缩减情况下,公司产品售价下调及制造成本上升等导致主营业务毛利率较上年同期下降4个百分点左右,比预期低些。 投资收益符合预期。公司持股29%的DA公司本期贡献投资收益1,550万元人民币,比去年多660万元,符合预期。我们认为,中捷股份在行业低谷期对DA公司的股权收购时机恰当、价格合理,短期来看,有效抵御了2011年、2012年国内市场波动对缝机业的冲击,长期来看,为公司进军全球高端市场提供了必要条件。 盈利预测与投资评级:由于公司毛利率同比下滑较多,我们下调之前的盈利预测(见2012年11月22日报告《加快扩张,拓展多元经营》),预计公司2012年EPS为0.04元(下调0.03元)。我们预计中捷股份2012-2014年的基本每股收益分别为0.04元、0.14元和0.17元。按2月1日收盘价4.22元计算,对应的PE为116X。考虑到缝制机械行业正处于低谷、估值弹性较大,以及公司的探矿进展可能带来的资源增厚,我们对公司业绩未来的成长性保持乐观。维持公司“买入”评级。 风险因素:缝纫机主业周期性大幅波动;探矿权的价值和开发效益存在不确定性

事件:今日ST宝龙发布2012年年报,公司实现营业收入5.74亿元,同比增长29.89%;实现净利润2.38亿元,同比增长98.60%;基本每股收益1.24元,业绩符合预期。 点评:黄金产销保持快速增长,利润承诺实现。2012年吉隆矿业生产黄金1.47吨,同比增长34.19%;销售黄金1.65吨,同比增长61.97%;黄金均价339元,同比上涨3.16%。受金价和黄金产销量同比增长的影响,公司完成了重大资产重组做出的利润承诺。公司拟向上交所申请撤销其他风险警示,我们认为公司主业已经变更为黄金采选,具备持续经营的能力,成功去除ST的概率较大。 ?华泰矿业对业绩贡献率高,毛利率略有下降。公司矿山亮点在于矿石品位高,撰子山金矿品位高达15克/吨,远高于华泰矿业7克/吨的品位。去年主要是华泰矿业贡献黄金产品,这导致公司黄金毛利率略有下降。矿石的品位直接决定黄金的生产成本,我们预计未来随着撰子山金矿的逐步开采,黄金产品毛利率有望回升。 ?今年金价前低后高。受到主要经济体利好经济数据的影响,全球避险情绪明显回落,避险资产黄金表现低迷。我们基于对中国黄金消费需求有望保持较快增长和全球经济复苏导致市场对通胀担忧的判断,预计今年金价将呈现前低后高的走势,维持对2013年黄金均价380元/克的判断。 ?盈利预测与投资评级:公司盈利的驱动因素依然存在,我们预计2013年-2015年EPS分别为0.85元、0.85元和0.89元,对应市盈率分别为29倍、29倍和27倍,维持“增持”评级。 ?风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加。

事件:今日ST宝龙发布业绩预告,预计2012年归属上市公司股东的净利润约2.38亿元,基本每股收益约1.24元,业绩符合预期。点评: 重大资产重组完成,利润承诺实现。吉隆矿业100%的股权过户和非公开发行股份的工作全部完成,公司主业发生脱胎变骨的变化。重组完成后,公司的总股本由1亿股增至2.83亿股,其中新发行股份为1.83亿股。由于公司采用的是反向收购的方式,新发行股份部分(1.83亿股)按照12个月计算,原股份(1亿股)按照1个月计算,因此2012年用以计算每股收益的股本为1.91亿股。因计算方式不同,公司预计12年EPS1.24元,与我们此前计算的EPS(0.82元)有偏差。 对金价保持乐观。近期市场的风险偏好有所增强,标普500波动率指数持续下降,道琼斯指数创出近五年新高。黄金作为一种避险资产,与市场的风险偏好和流动性存在密切联系,因此近期在市场乐观情绪和美联储可能提前终止QE政策的影响下,金价表现持续低迷。预计今年金价走势与去年类似,下半年在全球通胀预期增强和中印两国需求旺季到来的带动下,将呈现先抑后扬的走势。 盈利预测与投资评级:我们维持公司12-14年净利润2.32亿元、2.45亿元和2.45亿元的预测,对应EPS分别为1.22元(1.91亿股)、0.85元(2.83亿股)和0.85元(2.83亿股),对应市盈率分别为20倍、28倍和28倍,维持“增持”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加。

事件:今日中金黄金发布澄清公告称,近日位于吉林省桦甸市夹皮沟镇某金矿企业发生火灾,经核实发生火灾的金矿是吉林老金厂金矿股份有限公司,与中国黄金集团公司、中金黄金和夹皮沟矿业公司无任何关联关系。 点评: 火灾事件系不实报道,“锈斑”事件对公司影响有限。根据公告内容,发生火灾的企业与中金黄金夹皮沟矿业公司同位于吉林省桦甸市夹皮沟镇,与中国黄金集团和中金黄金股份公司无任何联系,相关报道是不实报道。此外,发生在北京大兴区双安商场中国黄金专柜的“锈斑”黄金事件暂无定论,但可以确定的是中国黄金销售专柜属于中国黄金集团营销公司的资产,与上市公司中金黄金没有关联。 矿石品位下降,四季度业绩有望好转。去年三季度,受黄金和铜价回落、矿石品位下降(从1.8g/t下降至1.7g/t)、子公司遭受自然灾难黄金产量下降的影响,公司业绩出现明显下滑。但是我们判断公司业绩下滑的势头已经得到抑制,首先去年四季度金价和铜价无论是同比还是环比均出现上涨;其次矿石品位下降的趋势得到遏制;最后自然灾难属于突发事件,四季度并未出现此类情况。 矿产金产量14年有望快速增长,外延式扩张在继续。2011年公司矿产金产量22.54吨,我们预计2012年矿产金产量25吨。目前公司下属10家企业有扩产计划,我们判断扩产计划将在2014年达产,届时公司矿产金产量有望增加9.6吨。中国黄金集团现有资源储量1520吨,扣除中金黄金570吨和中金国际600吨资源储量,集团尚未注入股份公司的资源储量约300吨。按照中国黄金集团做出的非竞争承诺,集团将在五年内把境内黄金资源逐步注入上市公司。我们预计公司将继续推行探矿增储、现有周边矿山整合和对外并购的方法,“十二五”末期资源储量将达到1300吨。 主力矿山三鑫公司技改完工。湖北三鑫金铜股份公司2011年利润位列中金黄金股份公司首位,12年三鑫用100天时间完成了选矿系统改造,选矿产能扩大至3000t/天。目前三鑫公司控制的黄金储量38吨,我们预计“十二五”末期三鑫的资源储量将增至:金60吨,铜60万吨。 对金价保持乐观。黄金供需缺口存在、新兴国家央行黄金储备持续增加、各国央行的量化宽松政策,将对金价形成支撑,预计13年黄金均价380元/克。 盈利预测与投资评级:推荐公司的逻辑是看好金价和矿产金产量的增长,目前盈利增长的驱动因素依然存在,因此我们维持之前的盈利预测,预计公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.59元、0.80元和0.86元,对应市盈率分别为29倍、21倍和20倍,维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;资产注入进程低于预期。

事件:2013年1月10日钢研高钠发布业绩快报,预计2012年公司实现销售收入4.56亿元,同比增长20.14%;实现归属母公司股东净利润0.70亿元,同比增长9.25%。基本每股收益0.3319元。比我们的预期略低。点评: 业绩略低于预期源自12年第四季度营业收入下滑。公司业绩快报的12年营业收入比我们的预期少0.54亿元。从往年看,4季度单季营业收入通常为全年最高(图1),今年则偏低。按业绩快报,公司12年4季度单季营业收入1.15亿元,较11年4季度同比减少0.27亿元,较12年3季度环比减少0.05亿元。 收益质量未下降,12年净利率比预期略高。按业绩快报,公司12年净利率15.43%,还略高于我们14.70%的预期。公司业绩快报的净利润比我们的预期少0.05亿元,主要来自收入规模的略少,而非收益质量的下降。 2个募投项目年底顺利完成验收。“航空航天用粉末及变形高温金属材料制品”和“航空航天用钛铝金属材料制品”两个募投项目于12年12月顺利通过了会计师事务所的专项审计和公司组织的专家验收。这两个项目主要应用于航空航天发动机领域。我们预计,“航空航天用粉末及变形高温合金材料”项目2013年可贡献较好业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计钢研高钠2012-2014年的基本每股收益分别为0.35元、0.37元和0.56元。按1月10日收盘价15.87元计算,对应的PE为45X。维持公司“增持”评级。 风险因素:公司项目进展低于预期;创业板高估值回调。

事件:2012年12月14日,盛屯矿业发布公告,接中国证监会通知,2012年12月14日,经中国证监会并购重组审核委员会第37次工作会议审核,公司发行股份购买资产暨关联交易之重大资产重组事项获得有条件通过。 点评: 埃玛矿业注入将逐步提升公司业绩。埃玛矿业于2012年7月投产,产品为铅精矿、锌精矿和铜精矿(伴生金属银)。埃玛矿业注入后有色金属矿采选将成为公司主营业务。未来三年的埃玛矿业逐步达产将为公司业绩增长提供保障。 埃玛矿业年内生产正常。根据收购报告书,埃玛矿业达产后的生产规模为30万吨/年。2012、2013、2014年预计产量分别为6万吨、24万吨、30万吨。由于审核被有条件通过,我们认为埃玛矿业2012年投产和生产可能按原计划完成。 盈利预测与投资评级:按转增、增发后的总股本,预计公司2012-2104年EPS分别为0.09元、0.28元和0.36元。按停牌前,12月6日收盘价9.95元计,对应的2013年PE为33X。维持公司“增持”评级。 风险因素:欧债危机导致金融市场大幅波动;欧美经济复苏受阻;收购埃玛矿业审批进程不顺利;金属价格大幅下降。