事件: 公司发布三季报。报告期1-9月公司完成营业收入4.97亿元,同比增长51.95%;完成归属于上市公司股东净利润5722万元,同比增长8.88%。 其中三季度单季公司实现收入22244万元,同比增长63.14%;实现归属于上市公司股东净利润2632万元,同比增长61.47%。 点评: 捷科智诚并表,业绩稳步增长。公司三季度单季收入利润大幅增长,主要原因是收购的捷科智诚在8月份开始并表,不到2个月时间为公司贡献利润1205万元(根据润和母公司与合并报表利润差异计算,假设公司其他子公司不贡献利润)。根据收购公告捷科智诚2014年承诺业绩4850万元,我们预计公司超预期完成业绩承诺概率较高。 金融IT 外延继续,布局逐渐完善。公司收购捷科智诚后完成了从软件外包迈向金融IT 解决方案的第一步,并切入了大型商业银行的业务体系,获得了大量优质客户资源。未来公司将通过收购兼并等方式实现“软件外包—软件测试—解决方案”的战略意图,从而在驱动公司业绩继续保持快速增长的同时,实现软件外包向解决方案公司的战略转型。 股权激励彰显未来信心。公司9月发布股权激励草案,其中2014-2016年相对2013年扣非净利润增速分别不低于50%、100%、200%,未来三年业绩复合增速41.42%。公司股权激励范围包括核心高管在内的315人,覆盖面较广,通过股权激励公司改善了核心管理人才的激励机制,彰显了公司对未来发展的坚定信心。 投资建议:我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.44、0.71、0.91元,维持“买入”评级。 风险提示:公司并购进程受阻,软件外包行业景气下滑。

事件: 公司发布三季报。报告期1-9月公司实现营业收入32,287万元,同比增长7.08%;实现归属于母公司股东净利润5084万元,同比增长20.93%。 点评: 标准化程度提高,毛利率同比提升。公司前三季度累计毛利率45.46%,与去年同期相比提高4.56个百分点。随着研发投入的加强以及过往项目的经验积累,公司产品逐渐标准化,二次开发工作量降低,因此人力成本相对降低,实施效率不断提高。我们预计随着公司项目实施经验的进一步累积,产品标准化程度将继续提升,从而使得公司业务盈利能力继续改善。 外延扩张步伐仍将继续。从2011年以来,公司相继收购东华信通(电信BI)、北科亿力(钢铁行业BI)、科瑞明(银行BI)、汉桥科创(用户行为分析平台)、以及屹通信息(银行BI及移动银行),已经初步开始了从电信BI向金融、工业等其他领域横向扩张的布局。电信与金融是国内信息化建设最为领先的两个行业,也是数据质量和数据价值最高的两个行业,报告期公司在电信市场领先地位保持稳固,并新增了广东电信等客户,市场份额稳步提高;在金融行业,公司通过并购屹通信息能够获得丰富的中小银行客户资源,报告期新增上海银行、日照银行等客户,市场开拓取得进展。未来公司将继续巩固电信行业领先地位,并利用科瑞明和屹通信息等并购公司客户资源,进一步开拓银行和其他金融机构市场空间。 模式创新有望取得突破。公司未来通过内生和外延发展将在电信与金融等行业占有大量的客户资源,当各个行业的信息孤岛能够打通时,商业智能业务的模式将进一步改善。假设未来公司、电信、银行等三方合作模式能够取得突破(例如设立三方合资公司),相关法律问题能够得以解决,公司未来成长空间将进一步打开。 投资建议: 我们预计2014-2016年EPS分别为0.53、0.77、0.96,维持“买入”评级。 风险提示: 持续并购后的整合风险,金融及电信行业IT支出下降风险。

事件:公司8 月27 日获得证监会非公开发行股票核准批文,如果非公开发行股票进展顺利,公司将很快完成增发。 增发募投项目带来新增长点:公司的“港口物流软件及信息服务平台”、“交通运输智慧信息服务平台”、“基于TD-LTE 技术的企业网通讯终端产业化”等增发项目将给公司带来新的增长点。根据公司增发预案公告增发募投项目达产后可以贡献利润7859 万元,超过公司2013 年的净利润,相对于再造一个皖通。 公司长期积累的物流信息化资源是转型重要优势和依托:公司长期在高速公路信息化领域经营,积累了大量的项目和客户资源,是安徽省高速公路信息化建设的主要服务商。华东电子长期在港口信息化领域经营,在沿海重要港口信息化占比具有绝对的领先地位。旗下的中国港口网拥有全球30 多万艘船舶的实时位臵信息、历史轨迹信息以及10 万艘船舶的详细资料,与80 多个港口码头合作提供全国的集装箱动态跟踪服务,为港航业提供热门航线查询、100 余家主要船公司船期数据、9 万家物流企业的详细信息、集装箱散货运价指数查询、近海天气预报、长江水位天气预报、主要口岸潮汐数据查询等。围绕着公司长期积累的物流基础设施信息化资源积累向物流信息服务平台转型是公司未来比较可行的方向。 华东电子经营情况较好,保障业绩增长华东电子上半年收入增长64.5%,利润增长78.9%,业务经营情况较好。海外市场突破与国内码头智能化改造提供良好机遇,保障业绩增长。 投资建议:预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.38,0.46,0.56,目前对应PE分别为38、31、25 倍。公司增发完成在即,面临增长方式转变带来的估值提升机会以及业务外延拓展等机会,调升公司评级至“买入”,调高目标价至20 元。 风险提示:新业务拓展不及预期。

事件: 公司发布2014年半年报,公司1-6月完成营业收入7.02亿,同比增长34.28%;完成营业收入2.24亿,同比增长51.67%;归属母公司股东净利润2.67亿,同比增长42.87%。公司预告1-9月份净利润增长20%-50%。 新产品收入占比继续大幅提升 报告期间公司项目管理、工程施工、材料价格信息等新业务收入继续大幅增长242%,报告期公司新产品新业务占营业总收入的比例达到36.52%,新业务收入占比继续大幅提升(2013全年为27%,2013H1为16%)。公司传统产品客户覆盖面较广,利用原有销售渠道对客户需求的深度挖掘能够更有效的提高新产品新业务的渗透率,从而改善收入结构。 费用控制得力,规模效应凸显,经营效率继续改善 公司报告期销售费用率29.75%,管理费用率36.71%,与去年同期相比下降1.97和2.43个百分点。期间费用率的改善主要源于公司规模效应的凸显和人员效率的提升。我们预计随着新产品新业务的继续放量,公司期间费用水平仍有下降空间。 电商平台继续完善,加大小贷布局力度 公司8月中旬在西安再次举行旺材电商平台招商会,并继续完善了电商平台产品线及合作伙伴生态体系。在电商平台产品线方面,公司推出地采地图,满足了地产商客户对小批量多频次产品的采购需求;在合作伙伴生态体系方面,公司继北京银行以后又与民生银行进行合作,进一步丰富供应链金融领域的产品和服务。公司同时公告拟出资人民币1亿元在广州成立小额贷款公司,加大了小贷业务的布局力度。公司电商平台能够以较强的客户粘性向金融服务等领域延伸,再造一个广联达。 投资建议: 1. 预计公司2014-2015 EPS 分别为0.91、1.22元,目前股价对应PE 分别为29倍、22倍,维持“买入”评级,目标价31.85元 风险提示: 2. 建筑市场下滑;电商战略发展低于预期。

事件:公司公告子公司用友移动通信技术服务有限公司收到中华人民共和国工业和信息化部《关于同意用友移动通信技术服务有限公司开展移动通信转售业务试点的批复》,同意用友移动通信技术服务有限公司与中国电信股份有限公司合作,在北京、天津、上海、重庆4 个直辖市等21 个城市范围内开展移动通信转售业务试点; 试点截止至日期为2015 年12 月31 日。 移动转售业务与现有产品线全面协同,升级企业移动应用 用友是目前获批的移动转售资格厂商中唯一的企业应用专家。公司拥有高中低端全面的企业管理软件产品线。虚拟运营商是通过合约租赁基础运营商的网络线路及硬件资源结合市场及用户需求重新深度加工,提供个性化、多元化服务。 公司的移动转售业务与各产品线、各分子公司全面协同,发挥渠道与客户优势,提升产品与客户体验。跟据不同的用户需求将移动办公、考勤、销售等软件服务与通信服务打包销售,提升客户体验。 公司战略推进顺利,投资布局正当时:公司积累的200 万企业用户价值的多渠道挖掘是公司未来发展的重要动力。软件产品方面公司加大了支持服务的推动力度,上半年公司产品支持服务(SPS)业务收入得到大幅增长。互联网金融业务推进顺利,支付牌照顺利取得,预计P2P 平台将很快上线。移动转售业务的开展也是客户资源变现的一个重要方式。公司合作伙伴生态圈建设顺利,今年是公司战略转型的重要一年,也是投资布局的好时机。 投资建议:预计2014-2016 年EPS 分别为0.58,0.73,0.91 元,目前股价对应PE 分别为28、22、18 倍。维持“买入”评级。目标价19.7 元,对应2015年27 倍PE。 风险提示:新业务拓展不及预期。

增长重启。橡胶价格持续下降,汽车保有量持续增多,轮胎行业盈利能力、开工和投资意愿好转。公司2014 年一季度收入与利润都实现了增长,公司预期中报利润0-30%的增长。一季度资产减值损失下降了162.09%。随着国内市场的景气好转与国际客户的开拓,以及坏账计提的拖累进入尾声,公司2014 年业绩大幅好转是大概率事件。 收购伊科思与新型复合材料生产制造技术,布局绿色轮胎。公司收购抚顺伊科思,并约定业绩承诺2014、2015 年净利润不低于4014 万和5139 万。同时以3000 万收购怡维怡研究院拥有的新型复合材料生产制造技术。两个收购都是为了顺应绿色轮胎趋势,布局高性能轮胎的材料技术。 产业链贯通互联打开新空间。我国是世界第一大橡胶资源消费国和进口国。巨大的橡胶缺口在当前国际形势严峻情况下具有异常的战略意义,公司围绕橡胶轮胎制造装备进行产业链拓展,布局新型橡胶材料技术装备、融资租赁金融服务以及橡胶谷(信息、交易、技术、知识产权平台),实现产业链贯通。在未来的3-5 年,互联网将是优势产业平台的价值催化剂,产业平台将凭借对实体资源的把控,借助互联网的力量实现对信息、交易、定价的把控,公司参股的橡胶谷无疑是橡胶领域的独一无二的产业平台,标的稀缺。 投资建议。13-15 年EPS 分别为0.17,0.26,0.49 元, “买入”评级。

市场竞争力增强,增速稳健。在整体经济不是特别景气的大背景下,公司能取得收入和利润增速都超过20%的业绩是比较可贵的,也反映了公司在市场上竞争力的提升。2013 年公司在央企和国企比较集中的华北地区取得了收入68%的增长,华南地区也增长36.74%。华东地区基数较大,增速相对较慢只有6%,受汇率影响公司海外收入略有下滑,下滑2.28%。公司人均服务收入实现了约3.5%的提高。我们相信在国内企业信息化投资日益理性和汉得品牌影响力日渐增强的大背景下,汉得的市场竞争力还会持续提升。 明确 2014 年业务延伸方向。公司明确在业务延伸上将不局限于企业ERP 服务,而是为企业提供更加全面的企业IT 管理、运营咨询服务,同时也会积极关注物联网和大数据等新的行业变革和产业机会。 供应链金融有望突破。公司的供应链金融平台已经完成技术开发,目前正在进行客户端和银行端合作对象的拓展。随着互联网金融的推进,各银行都开始重视借助互联网和其他技术手段开展供应链金融的业务,未来有潜力与银行合作开展供应链金融的企业有两大类,一类是像汉得这样拥有大量企业客户的,一类是像海尔、京东这样在产业链上处于核心地位的。公司2014 年将会积极落实合作伙伴资源,业务有望落地。 投资建议。维持公司盈利预测,预计公司14-15 年EPS 0.73 元, 0.96元,维持“买入”评级,目标价 26 元。

投资要点: 公司与贵阳市观山湖区人民政府就“智慧观山湖”建设项目达成合作共识,并于4月10日正式签订了《“智慧观山湖”战略框架协议书》。该项目总投资预计为30亿元。 报告摘要: 项目金额较大,保障未来长期增长。“智慧观山湖”项目包括智能交通,智慧旅游,智能医疗等。计划投入30亿元,实施周期5年,未来如果能顺利进行项目合同的签署实施将对保障公司长期增长提供重要支撑。 公司确定受益三四线智慧城市建设新趋势。从去年下半年开始我们观察到智慧城市建设出现了一个新趋势,总包性以及战略框架性合同增多,越来越多的三四线城市的智慧城市建设采用了签订战略框架合同、总包合同的模式,一方面因为越来越多城市意识到智慧城市建设需要有总体的高层次规划,另一方面三四线城市的一把手对各个部门的控制力相对较强,有利于总包性合同的签订。公司在城市交通、轨道、医疗、智能建筑等领域都有较强实力,在总包性合同签订中具备优势。公司先后签订章丘、莱西、重庆南岸区等多地战略框架合同。我们预期公司后面还会有类似的战略框架合同签订。为未来长期增长打下基础。 借机发力智慧旅游。旅游业务对一个城市而言是收益性业务,信息化的资金来源相对比较有保障,我们比较看好智慧旅游业务线未来的发展。此次项目也是公司发力智慧旅游的良好机会,有望借此树立标杆项目,开拓市场。 投资建议。盈利预测2014-2015EPS1.00,1.35元,维持“买入”评级。

参股TMT 产业基金,外延发展加速。公司以自有资金2500 万元出资黑骥马股权投资合伙企业,进行TMT 产业投资。参股产业基金,与专业投资机构合作可增强公司的投资能力,并可以拓展接触潜在收购对象的机会。我们预计2014 年是公司进行外延发展拓展和布局的重要一年。 一季报预告符合预期,全年利润增长乐观。公司一季度利润增速21%-25%,收入增速13%-19%。公司2014 年的股权激励费用预计比2013 年少500 多万,另外公司位于青浦的开发基地预计2 季度投入使用,远程集中开发一方面提高了开发人员的使用率,另一方面也节省了差旅费用,可以提高盈利能力。 供应链金融有望突破。公司的供应链金融平台已经完成技术开发,目前正在进行客户端和银行端合作对象的拓展。随着互联网金融的推进,各银行都开始重视借助互联网和其他技术手段开展供应链金融的业务,未来有潜力与银行合作开展供应链金融的企业有两大类,一类是像汉得这样拥有大量企业客户的,一类是像海尔、京东这样在产业链上处于核心地位的。 投资建议。维持公司盈利预测,预计公司13-15 年EPS 0.56 元, 0.73元, 0.96 元,维持 “买入”评级,目标价 26 元。

增长符合预期。一季度并表亚太安讯3 月份的利润,亚太安讯的利润大部分在下半年体现,我们估计其对公司1 季度利润增长贡献有限。 公司继续优化项目选择,盈利能力有所提升。 业务线齐全,受益智慧城市建设新趋势。从去年下半年开始我们观察到智慧城市建设出现了一个新趋势,总包性以及战略框架性合同增多,越来越多的三四线城市的智慧城市建设采用了签订战略框架合同、总包合同的模式,一方面因为越来越多城市意识到智慧城市建设需要有总体的高层次规划,另一方面三四线城市的一把手对各个部门的控制力相对较强,有利于总包性合同的签订。公司在城市交通、轨道、医疗、智能建筑等领域都有较强实力,在总包性合同签订中具备优势。公司先后签订章丘、莱西、重庆南岸区等多地战略框架合同。 我们预期公司后面还会有类似的战略框架合同签订。为未来长期增长打下基础。 智慧医疗领域2014 年有望持续加强投入。公司在智慧医疗领域产品线较为齐全,移动医疗、远程医疗、电子病历、区域医疗等领域都有案例,随着重庆南岸区智慧医疗战略框架合同的落地,我们预计公司2014 年在智慧医疗领域将会加大投入,增强智慧医疗领域的竞争力。 投资建议。盈利预测2014-2015 EPS 1.00,1.35 元,给予“买入”评级。

金质工程新一轮机会。公司公告中标中国电子检验检疫主干系统服务总线开发集成项目,虽然目前项目金额不大仅198万,但是会带来三方面机会:一是未来硬件平台招标的参与;二是与主干系统相关的系统的升级改造以及新建;三是在金质领域影响力提升带来的三电领域市占率的提升。 智慧城市值得期待。公司获得了安防领域的资质,并于近期在沈阳设立孙公司,服务东北市场,智慧城市领域拓展值得期待。在电子政务领域公司经过长期的积累拥有较为完善的开发平台,未来有望通过合作伙伴的模式进一步拓展全国市场。 挖掘客户需求,提供增值服务。公司在三电领域积累了4万多家进出口企业用户,由于业务的特殊性,公司用户具有较高粘性。公司围绕这些企业用户的需求开发出了很多增值服务,如易检、易表、易查等。 未来随着用户数的积累和新需求的发掘,这块业务将是公司未来发展的重要亮点。 外延拓展加快布局。公司年报中对14年计划中提到要“积极寻找对公司发展具有战略意义的项目,积极利用收购、兼并等资本市场手段,优化和完善公司产业布局,提升公司的产业链整合、竞争能力。” 投资建议。盈利预测2014-2015EPS0.30,0.42元,维持“买入”评级。

报告摘要: 业务反转,将重回增长。橡胶价格持续下降,汽车保有量持续增多,轮胎行业盈利能力、开工和投资意愿好转。加上大订单收入确认的因素,公司13年收入增速超过50%。从行业层面看13年国内橡机销售收入达120亿元,出口创汇达2.2亿美元,均创历史新高。高端客户与海外市场拓展也正显现成效。经营净现金流大幅好转,资产减值损失也大幅下降,预计2014公司将重回增长。 一体化智能化解决方案,高毛利机器人、立体仓库业务有望迎来高增长。在橡胶轮胎装备领域是少数有能力提供完整解决方案的厂商,机器人业务除了在海尔、富士康生产线应用外,还向轮胎制造、自动化物流大力推进,自动化立体仓库样板工程的实施将解决当前土地资源稀缺,人力成本上涨问题未来将扩展到物流行业,需求巨大。 产业链贯通互联打开新空间。我国是世界第一大橡胶资源消费国和进口国。巨大的橡胶缺口在当前国际形势严峻情况下具有异常的战略意义,公司围绕橡胶轮胎制造装备进行产业链拓展,布局新型橡胶材料技术装备、融资租赁金融服务以及橡胶谷(信息、交易、技术、知识产权平台),实现产业链贯通。在未来的3-5年,互联网将是优势产业平台的价值催化剂,产业平台将凭借对实体资源的把控,借助互联网的力量实现对信息、交易、定价的把控,公司参股的橡胶谷无疑是橡胶领域的独一无二的产业平台,标的稀缺。 投资建议。13-15年EPS 分别为0.17,0.26,0.49元, “买入”评级。

投资要点: 公司公告2013年报,2013年实现营业收入43.63亿,归属上市公司股东净利润5.48亿,分别同比增长3%、44.3%。实现EPS0.56元。公司拟向全体股东每10股转增2股,派发现金股利3元 报告摘要: 经营效益改善,利润略超预期。公司2013年改善经营效益,费用控制效果明显,销售费用下降20%。加大分销比例,缩减实施人员和职能人员,报告期末公司总员工数量12114人,比年初减少961人,管理费用增长8.1%。利润增长44.3%,略高于我们之前的预期。 行业公司恢复良好势头。公司软件产品收入22.16亿,下滑3.8%;软件服务与培训收入18.44亿,增长5.5%。软件产品收入的下滑一方面因为整体经济的景气程度下滑,另一方面因为分销比例加大,而同样产品给分销商的价格要低于给终端客户的价格。从行业公司来看,汽车子公司利润增长22.5%,而烟草子公司则扭亏实现大幅盈利,相对于2012年利润增长4369万。医疗子公司的亏损程度也大幅降低。 推动云战略,发展金融服务、电信服务。公司14年继续推动CSP平台与UAP平台的云战略,目前云应用服务累计注册用户数超过80万人(不包括与中国电信合作的旺铺助手等数据)。14年将加快发展支付业务,并结合用户优势开展移动转售等电信增值服务。 客户资源价值凸显。互联网有助跨界经营,多纬度的挖掘并满足客户需求,这一趋势正在从toC向toB蔓延,用友200万企业用户价值将会凸现。中国拥有超过1200万的小微企业,接近4000万的个体工商户,未来围绕如此数量庞大的企业用户群的软件、通信、金融、培训等领域市场空间巨大。 投资建议。2014-2015年EPS0.70,0.89元,维持“买入”评级。

业务反转,将重回增长。橡胶价格持续下降,汽车保有量持续增多,轮胎行业盈利能力、开工和投资意愿好转。加上大订单收入确认的因素,公司13年收入增速超过50%。从行业层面看13年国内橡机销售收入达120亿元,出口创汇达2.2亿美元,均创历史新高。高端客户与海外市场拓展也正显现成效。经营净现金流大幅好转,我们预计化工装备等对业绩的拖累进入尾声,2014公司将重回增长。 一体化智能化解决方案,高毛利机器人、立体仓库业务有望迎来高增长。在橡胶轮胎装备领域是少数有能力提供完整解决方案的厂商,机器人业务除了在海尔、富士康生产线应用外,还向轮胎制造、自动化物流大力推进,自动化立体仓库样板工程的实施将解决当前土地资源稀缺,人力成本上涨问题未来将扩展到物流行业,需求巨大。 产业链贯通互联打开新空间。我国是世界第一大橡胶资源消费国和进口国,其中70%的橡胶资源用于轮胎。巨大的橡胶缺口在当前国际形势严峻情况下具有异常的战略意义,公司围绕橡胶轮胎制造装备进行产业链拓展,布局新型橡胶材料技术装备、融资租赁金融服务以及橡胶谷(信息、交易、技术、知识产权平台),实现产业链贯通。橡胶谷作为稀缺的优势产业平台,将大大提升公司地位,打开公司面向海外大空间。在未来的3-5年,互联网将是优势产业平台的价值催化剂,产业平台将凭借对实体资源的把控,借助互联网的力量实现对信息、交易、定价的把控,实现在国家安全背景下全产业链的把控,公司参股的橡胶谷无疑是橡胶领域的独一无二的产业平台,标的稀缺。 投资建议。13-15年EPS分别为0.17,0.26,0.49元,“买入”评级。

中端业务独立。公司成立优普公司,聚焦中端业务。我们预计公司会将U8,U9等产品线转移至优普公司,同时相应的研发、销售、客户人员也会相应拆分。2013年公司战略调整,聚焦产品,U8产品的分销比例加大,预计分销比例占到40%以上。实施业务也向合作伙伴转移,中端业务已经具备了成立产品化公司的条件。我们认为中端业务的独立有利于效率提高和市场拓展。 畅捷通独立上市,加快小微企业用户业务发展。公司计划将畅捷通子公司在香港独立上市。畅捷通子公司2012年净利润1.07亿,我们预计2013年净利润超过1.4亿,2014年净利润超过1.8亿。参照港股金蝶国际14年28倍的估值,畅捷通估值超过50亿。畅捷通是用友的优质资产,利润增长的稳定性和确定性都比较好,估值可能更高,募集资金有望超过15亿,将大大加快畅捷通业务的发展。 用友客户资源价值凸显。互联网有助跨界经营,多纬度的挖掘并满足客户需求,这一趋势正在从toC向toB蔓延,用友180万企业用户价值将会凸现。中国拥有超过1200万的小微企业,接近4000万的个体工商户,未来围绕如此数量庞大的企业用户群的软件、通信、金融、培训等领域市场空间巨大。 投资建议。盈利预测2013-2014EPS0.53,0.68元,公司存在业务合作,战略投资,并购三重投资机会!是长期投资标的,维持“买入”评级。调高目标价到25元。