智能交通领先企业,智慧城市优势总包商: 公司是国内一流的智能交通解决方案提供商,为智慧城市、智能交通管理、公共交通、轨道交通、民航、航运等领域提供整体解决方案。城市智能交通领域是智慧城市子板块中政府投入较有保障的,我国城市智能交通2013年市场规模196.6亿,增长20.3%,千万级项目市场规模合计81.1亿元,同比增长19.1%。公司以智能交通为依托,迈向空间更大的智慧城市总包领域。 央企股东背景有利项目获取和资金保障。 易华录作为母公司华录集团体系内第一个上市公司,得到了集团战略性的全面支持。华录集团将智慧城市作为集团重要的发展方向,公司河北、天津等大项目都得益于集团的支持。 产业链布局完善,进军智慧城市综合解决方案。 公司先后在产业链里布局了5家子公司,涵盖了智能公交、视频类产品、交通控制、工程和咨询培训几大板块。不同产业链板块互补,发挥客户协同的效应,今年上半年已经显现成效,各子公司业绩增长明显加速。 大订单厚积薄发。 公司近一年多时间获取的大订单与战略性框架合同28亿。河北大项目经过2年多的论证与审批,预计有望最终获批。大订单的执行除了可以带来业绩上的增长,更是公司建立大型标杆项目,提升竞争力的良机。 再融资迎来重要发展机遇。 智慧城市业务前期需要较大资金投入,公司计划非公开发行5500万股,募集资金15.95亿元,如能顺利获批将能同时解决项目资金问题和部分员工激励问题。不仅有助于前期大项目的执行和新项目的获取,另外对于外延式的并购发展也是比较好的机会。 投资建议。 预计14-16年EPS分别为0.63元,1.25元,1.92元,目前股价对应PE分别为49倍、25倍、16倍。首次覆盖给予买入评级,目标价44元,对应2015年PE35倍。 风险提示:大项目执行低于预期;现金流情况低于预期。

事件: 公司近期股价涨幅较大,超过我们前期目标价。 互联网化战略全面推进,互联网金融率先落地: 公司P2P平台友金所于10月10日上线,友金所是公司与深圳力合金融控股等公司一起发起设立的,致力于提供专业的全流程金融信息服务,打造安全、便捷、可信的综合性投融资平台,为投资客户提供安全、本息担保、收益稳健的互联网理财服务。友金所平台引入专业金融合作伙伴,打造正规的P2P平台。首款P2P产品友金e富,上线后截止当前已经成交2240万元。预计友金所今年将会略微亏损,明年起有望实现可观盈利。 进军“企业互联网”战略正在全面推进,公司近200万企业用户,以及覆盖的过亿个人用户是未来企业互联网战略发展的重要依托。公有云平台易代帐、会计家园、工作圈等产品正在不断迭代更新,用户数也在不断增长。明年随着公司企业互联网战略执行力度的加大,用户数有望快速增长,互联网平台上的用户是高粘性活跃用户,数据积累还存在进一步变现的可能,公司的估值将会从传统软件企业向互联网企业看齐,估值面临提升。 传统软件业务转型顺利: 在传统软件业务方面公司加大分销比例,增加合作伙伴,丰富产品生态圈的战略继续推进,推动UAP平台产业链发展,通过多种形式为开发者及其他合作伙伴提供多种服务,并开始与伙伴进行共同创新与联合开发、共同分享成长收益的合作模式;42家独立合作伙伴通过UAP伙伴认证,伙伴在建项目超过100个。公司产品生态圈得到进一步丰富。 投资建议: 预计2014-2016年EPS分别为0.58,0.73,0.91元,目前股价对应PE分别为36、29、23倍。维持“买入”评级,调高目标价到29元,对应2015年40倍PE。 风险提示: 新业务拓展不及预期。

事件: 公司公告上调全年盈利预测,预计全年净利润1.77亿-2.14亿,增长40%-70%。 投资收益增厚业绩: 公司出售赛轮股份股票280万股,交易均价为15.2元/股,成交总额4256万元。本次出售赛轮股份股票,扣除成本和相关税费后,公司可获得投资收益约3600万元,因此导致2014年度业绩预测上调。 增发补充营运资金,助力产业链拓展 公司前期公告计划向涌金投资等对象发行6819万股,募集资金不超过6亿,用于补充营运资金。同时公司拟出资 1.2亿,与怡维橡怡胶研究院有限公司、青岛易园投资有限公司共同投资设立益凯新材料有限公司,在橡胶新材料领域进行规划和投资。增发有利于保障产业链拓展的资金需求。 一体化解决方案,产业链进一步拓展打开新空间 公司在橡胶轮胎装备领域是少数有能力提供完整解决方案的厂商。机器人、自动化立体仓库等智能制造方案提供新的业绩增长点。公司围绕橡胶轮胎进行产业链拓展,布局新型橡胶材料技术装备、融资租赁金融服务以及橡胶谷(信息、交易、技术、知识产权平台)。未来橡胶新材料业务的进一步拓展值得期待。 投资建议: 根据公司最新业绩展望我们上调14年的盈利预测,预计公司2014-2015 EPS 0.28元,0.40元。维持“买入”评级和16元目标价,对应2015年40倍PE。 风险提示: 橡胶谷、新材料等业务推进不达预期。

方正集团信息产业唯一国内上市平台。 方正科技(600601.sh)是国内最具影响力的IT 企业之一。目前公司主营业务包括传统PC 业务、PCB 印刷电路板以及系统集成业务。从2010年开始公司开始在实质上剥离传统PC 业务,把经营重心转向PCB 业务;重组方案公布以后,通过集团优质IT 资产注入,公司也开始逐步建立服务智慧城市各个业务领域的整体架构;同时,股东增持与员工持股计划的完成也促使公司进一步改善了股权结构和员工激励机制,为公司长效健康发展打下了基础。 智慧城市全产业链IT 服务商雏形已现。 本次资产注入完成之后,公司的业务主体包括了方正国际、方正宽带以及方正PCB 等经营主体,围绕着智慧城市建设,公司的PCB 业务、宽带接入业务以及信息化解决方案业务已经贯穿了“智能终端、通信设备、通信网络服务、智慧社区、行业应用解决方案、智慧城市大数据管理平台”等智慧城市整个产业链,方正科技作为智慧城市领域的全产业链IT 服务商的雏形已现。 方正宽带:客户数量快速增长,渠道资源深度挖掘。 利用快速增长的用户数量,公司得以充分挖掘存量客户和现有渠道的隐形价值,例如利用线下渠道布设智能柜设施、为现有客户提供电视盒子等智能家居设备等,从而由传统的单一宽带接入服务商转型成为提供智慧家庭、智慧社区新型增值服务的综合服务提供商。 方正国际:依托集团资源的智慧城市实践者。 凭借集团资源优势,公司能够在最大程度上为客户提供全方位的智慧城市解决方案。同时利用自主知识产权的ESB 服务总线、BPM 流程引擎等技术,公司具备独有的智慧城市公共信息共享平台,使城市各智能服务的信息能够在此平台上充分共享、互通、交换、协作,数据能够传递、理解、抽取、分析为城市大数据运维奠定基础。 投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。 依靠方正信产与方正集团资源,公司有望通过内生及外延扩张成为智慧城市全产业链IT 服务商。假设公司2014年末能够完成资产交割,我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.12、0.16、0.20元,按照2015年40倍PE,目标价6.4元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:方正宽带、方正国际业务整合不顺利;外延式扩张受阻。

事件: 公司公告使用自有资金收购上海银商资讯有限公司股权。若原股东北京东森无法按时解除股权质押登记手续,公司将以12,539万元现金收购绵阳基金等机构所持有30.70%股权;若北京东森能够解除质押手续,公司将以12,923万元收购标的公司31.63%股权。银商资讯2013年实现净利润2186万元。 银商资讯:预付卡IT 运营龙头企业 银商资讯是预付卡IT 运营领域的绝对龙头,主要从事预付卡发行与消费的全流程信息处理系统、业务管理系统、预付卡销售等基础服务。公司主要客户包括沃尔玛、家乐福、华润万家等700多家零售服务业客户,覆盖门店近4万家,应用终端超过21万台,每年新增卡账户超过1亿张。银商资讯服务的客户占国内零售百强中的30%、零售百强中采取外包服务的90%,并参与起草了三项商务部预付卡行业标准文件。 收购完成后,原股东银联商务有限公司仍然占公司16.9%股权。 切入互联网金融IT 运营,模式创新可期 公司传统业务是商业银行核心业务系统以及在此基础上衍生出的外围IT 系统建设。然而随着互联网金融发展的不断深入,公司需要走出固有的业务领域,寻找模式创新和业务转型的可能性。 公司完成收购银商资讯后,将迅速切入商业机构预付卡IT 运营领域。基于银商资讯在预付卡领域的深厚积淀,公司将围绕预付卡现有商户资源与用户资源,参与构建新型信用体系与融资渠道,从而打开公司业务的市场空间,为创新业务模式提供较大的操作空间。 维持“买入”评级 公司一方面将在传统业务领域继续巩固现有优势,扩大银行核心系统与外围系统业务规模,另一方面通过银商资讯切入互联网金融运营,打开了未来业务模式创新的新空间。我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.80、1.04、1.35元。维持“买入”评级。 风险提示: 收购后业务整合不顺利,公司互联网金融业务新模式推进受阻。

事件: 公司发布三季报,前三季度营业收入24.06亿,同比增长1.5%。前三季度净利润亏损5556.4万;扣除非经常性损益后的净利润-5971.1万元,亏损额同比减少4492.3万元。 业绩符合预期: 业绩符合预期,公司前三季度营业收入增长1.5%,单季度营业收入增长2.6%。扣除非经常性损益后的净利润-5971.1万元,亏损额同比减少4492.3万元。营业收入增速较慢,我们判断一方面受整个经济环境景气程度影响,另一方面因为中端产品线加大了分销力度。 公司战略推进顺利: 公司积累的200万企业用户价值的多渠道挖掘是公司未来发展的重要动力。软件产品方面公司加大了支持服务的推动力度,公司产品支持服务(SPS)业务收入得到大幅增长。 公司云战略继续推进,推动UAP 平台产业链发展,通过多种形式为开发者及其他合作伙伴提供多种服务,并开始与伙伴进行共同创新与联合开发、共同分享成长收益的合作模式; 42家独立合作伙伴通过UAP 伙伴认证,伙伴在建项目超过100个。公有云平台易代帐与会计家园、工作圈推进顺利。公司产品生态圈得到进一步丰富。 创新业务互联网金融推进顺利,友金所平台顺利上线。移动转售业务在获得牌照后正在加紧与公司各条业务线的融合,公司近200万企业用户覆盖的过亿个人用户是未来这块业务发展的重要依托。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 预计2014-2016年EPS 分别为0.58,0.73,0.91元,目前股价对应PE 分别为31、25、20倍。维持“买入”评级。目标价19.7元,对应2015年27倍PE。 风险提示:新业务拓展不及预期。

事件: 公司发布三季报,前三季度实现营业收入5亿,增长11.36%,实现归属上市公司股东净利润4198.1万,下滑11.64%。实现扣非净利润3562.1万,增长11%。预计全年净利润下滑30%-0%。 业绩符合预期,去年投资收益影响今年利润增速 业绩符合预期,三季度利润改善,公司第三季度单季度利润增长27.69%。前三季度净利润同比下降主要是因为去年有股权转让收益,公司前三季度扣非净利润增长11%。公司预计全年利润下滑30%-0%,我们预计利润下滑一方面因为去年的股权转让收益,另一方面因为部分政府项目补助发放慢于预期。 新业务稳步推进 皖通科技与子公司华东电子分别是高速公路与港航领域信息化的领先企业,凭借项目与数据的积累向物流信息服务拓展是公司新业务发展的重要方向。 华东电子在港口信息化领域拥有绝对领先的行业地位,旗下中国港口网是公司未来互联网物流信息服务的重要载体。访问中国港口网,可以看到全球船舶跟踪定位、集装箱动态跟踪等服务已经上线,网上订舱系统也已经上线试运行。公司以稀缺数据资源和大量船公司、船代、货代、物流公司客户为依托,以中国港口网和船代货代SaaS应用为入口的互联网物流服务和网上订舱平台模型初现。未来有望借助资本市场的力量实现跳跃式发展。 投资建议: 我们根据公司业绩指引以及增发后的股本,向下调整公司2014-2016年EPS分别为0.29、0.40、0.50。目前对应PE分别为52、37、30倍。我们推荐公司的核心逻辑没有变化,新业务均在稳步拓展中,维持“买入”评级和20元目标价。 风险提示: 新业务拓展不及预期。

事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入19.7亿元,同比增长14%;实现归属上市公司股东净利润1.2亿,同比增长33.37%。预计全年净利润增长20%-50%。 业绩反转符合预期: 受国内与国际轮胎企业景气度回升的影响以及公司国际化高端化战略的执行,公司收入增长14%。由于公司前三季度毛利率比去年提升了2.2个百分点,且资产减值损失计提减少了58.53%,导致利润增长33.37%,高于收入增速。 增发补充营运资金,助力产业链拓展公司前期公告计划向涌金投资等对象发行6819万股,募集资金不超过6亿,用于补充营运资金。同时公司拟出资 1.2亿,与怡维橡怡胶研究院有限公司、青岛易园投资有限公司共同投资设立益凯新材料有限公司,在橡胶新材料领域进行规划和投资。增发有利于保障产业链拓展的资金需求。 一体化解决方案,产业链进一步拓展打开新空间公司在橡胶轮胎装备领域是少数有能力提供完整解决方案的厂商。机器人、自动化立体仓库等智能制造方案提供新的业绩增长点。公司围绕橡胶轮胎进行产业链拓展,布局新型橡胶材料技术装备、融资租赁金融服务以及橡胶谷(信息、交易、技术、知识产权平台)。未来橡胶新材料业务的进一步拓展值得期待。 投资建议:根据公司对全年业绩的展望我们略微下调了14年的盈利预测,预计公司2014-2015 EPS 0.25,0.40元。公司近期股价上涨明显,已经超过了我们前期目标价,考虑到增发后公司资金进一步充裕,为未来产业链的进一步拓展提供保障,我们上调评级至“买入”,上调目标价到16元,对应2015年40倍PE。 风险提示:橡胶谷、新材料等业务推进不达预期。

事件: 公司发布2014三季报,前三季度实现营业收入14.88亿,实现归属上市公司股东净利润1.32亿,同比分别增长28.87%和42.2%。 业绩符合预期,订单增速较快: 公司前三季度净利润增长42.2%,符合预期。第三季度公司新增订单5.8亿,比去年同期增长77.5%。其中智能交通、智慧医疗、智慧城市订单分别为2.91亿,9085万,1.99亿,分别同比增长149.2%,26.7%,43.5%。 智慧城市圈地范围稳定扩大,框架合同逐步落地: 三季度公司相继签署“智慧镜湖”、“智慧长兴”、“智慧梅州”、“智慧德清“等智慧城市项目。迄今公司签署的智慧城市总包项目框架协议总金额超过100亿元,范围覆盖山东、重庆、贵州、吉林、江苏、安徽、浙江、广东等多个地区城市。而近期莱西项目接近1.8亿订单落地将揭开框架合同逐步落地的序幕,后续有望看到更多的框架合同落地。 外延拓展完善产品线,健康宝发力健康管理服务: 公司近期通过参股的方式投资了广州创显和杭州天迈公司,将产品线扩展到了教育信息化、智慧旅游等领域,进一步完善了公司智慧城市产品线。我们认为在目前大总包的趋势下,完善的产品线将是公司重要的竞争优势。通过与参股公司合作的方式进行项目建设,盈利能力也有望提高。 子公司健康宝先后与阿里、百度等互联网巨头签订战略合作协议,运用新的IT技术手段,发力健康管理服务市场,是公司依托智慧城市项目资源拓展ToC服务的重要举措。 投资建议: 我们预计公司2014-2015EPS分别为1.00,1.35元,目前股价对应14、15年PE分别为31倍、23倍。维持“买入”评级,目标价38元。 风险提示: 订单落地慢于预期;项目回款速度慢于预期。增发获批慢于预期。

事件: 公司发布三季报。报告期1-9月公司完成营业收入4.97亿元,同比增长51.95%;完成归属于上市公司股东净利润5722万元,同比增长8.88%。 其中三季度单季公司实现收入22244万元,同比增长63.14%;实现归属于上市公司股东净利润2632万元,同比增长61.47%。 点评: 捷科智诚并表,业绩稳步增长。公司三季度单季收入利润大幅增长,主要原因是收购的捷科智诚在8月份开始并表,不到2个月时间为公司贡献利润1205万元(根据润和母公司与合并报表利润差异计算,假设公司其他子公司不贡献利润)。根据收购公告捷科智诚2014年承诺业绩4850万元,我们预计公司超预期完成业绩承诺概率较高。 金融IT 外延继续,布局逐渐完善。公司收购捷科智诚后完成了从软件外包迈向金融IT 解决方案的第一步,并切入了大型商业银行的业务体系,获得了大量优质客户资源。未来公司将通过收购兼并等方式实现“软件外包—软件测试—解决方案”的战略意图,从而在驱动公司业绩继续保持快速增长的同时,实现软件外包向解决方案公司的战略转型。 股权激励彰显未来信心。公司9月发布股权激励草案,其中2014-2016年相对2013年扣非净利润增速分别不低于50%、100%、200%,未来三年业绩复合增速41.42%。公司股权激励范围包括核心高管在内的315人,覆盖面较广,通过股权激励公司改善了核心管理人才的激励机制,彰显了公司对未来发展的坚定信心。 投资建议:我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.44、0.71、0.91元,维持“买入”评级。 风险提示:公司并购进程受阻,软件外包行业景气下滑。

事件: 公司发布三季报。报告期1-9月公司实现营业收入32,287万元,同比增长7.08%;实现归属于母公司股东净利润5084万元,同比增长20.93%。 点评: 标准化程度提高,毛利率同比提升。公司前三季度累计毛利率45.46%,与去年同期相比提高4.56个百分点。随着研发投入的加强以及过往项目的经验积累,公司产品逐渐标准化,二次开发工作量降低,因此人力成本相对降低,实施效率不断提高。我们预计随着公司项目实施经验的进一步累积,产品标准化程度将继续提升,从而使得公司业务盈利能力继续改善。 外延扩张步伐仍将继续。从2011年以来,公司相继收购东华信通(电信BI)、北科亿力(钢铁行业BI)、科瑞明(银行BI)、汉桥科创(用户行为分析平台)、以及屹通信息(银行BI及移动银行),已经初步开始了从电信BI向金融、工业等其他领域横向扩张的布局。电信与金融是国内信息化建设最为领先的两个行业,也是数据质量和数据价值最高的两个行业,报告期公司在电信市场领先地位保持稳固,并新增了广东电信等客户,市场份额稳步提高;在金融行业,公司通过并购屹通信息能够获得丰富的中小银行客户资源,报告期新增上海银行、日照银行等客户,市场开拓取得进展。未来公司将继续巩固电信行业领先地位,并利用科瑞明和屹通信息等并购公司客户资源,进一步开拓银行和其他金融机构市场空间。 模式创新有望取得突破。公司未来通过内生和外延发展将在电信与金融等行业占有大量的客户资源,当各个行业的信息孤岛能够打通时,商业智能业务的模式将进一步改善。假设未来公司、电信、银行等三方合作模式能够取得突破(例如设立三方合资公司),相关法律问题能够得以解决,公司未来成长空间将进一步打开。 投资建议: 我们预计2014-2016年EPS分别为0.53、0.77、0.96,维持“买入”评级。 风险提示: 持续并购后的整合风险,金融及电信行业IT支出下降风险。

事件:公司8 月27 日获得证监会非公开发行股票核准批文,如果非公开发行股票进展顺利,公司将很快完成增发。 增发募投项目带来新增长点:公司的“港口物流软件及信息服务平台”、“交通运输智慧信息服务平台”、“基于TD-LTE 技术的企业网通讯终端产业化”等增发项目将给公司带来新的增长点。根据公司增发预案公告增发募投项目达产后可以贡献利润7859 万元,超过公司2013 年的净利润,相对于再造一个皖通。 公司长期积累的物流信息化资源是转型重要优势和依托:公司长期在高速公路信息化领域经营,积累了大量的项目和客户资源,是安徽省高速公路信息化建设的主要服务商。华东电子长期在港口信息化领域经营,在沿海重要港口信息化占比具有绝对的领先地位。旗下的中国港口网拥有全球30 多万艘船舶的实时位臵信息、历史轨迹信息以及10 万艘船舶的详细资料,与80 多个港口码头合作提供全国的集装箱动态跟踪服务,为港航业提供热门航线查询、100 余家主要船公司船期数据、9 万家物流企业的详细信息、集装箱散货运价指数查询、近海天气预报、长江水位天气预报、主要口岸潮汐数据查询等。围绕着公司长期积累的物流基础设施信息化资源积累向物流信息服务平台转型是公司未来比较可行的方向。 华东电子经营情况较好,保障业绩增长华东电子上半年收入增长64.5%,利润增长78.9%,业务经营情况较好。海外市场突破与国内码头智能化改造提供良好机遇,保障业绩增长。 投资建议:预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.38,0.46,0.56,目前对应PE分别为38、31、25 倍。公司增发完成在即,面临增长方式转变带来的估值提升机会以及业务外延拓展等机会,调升公司评级至“买入”,调高目标价至20 元。 风险提示:新业务拓展不及预期。

事件: 公司发布2014年半年报,公司1-6月完成营业收入7.02亿,同比增长34.28%;完成营业收入2.24亿,同比增长51.67%;归属母公司股东净利润2.67亿,同比增长42.87%。公司预告1-9月份净利润增长20%-50%。 新产品收入占比继续大幅提升 报告期间公司项目管理、工程施工、材料价格信息等新业务收入继续大幅增长242%,报告期公司新产品新业务占营业总收入的比例达到36.52%,新业务收入占比继续大幅提升(2013全年为27%,2013H1为16%)。公司传统产品客户覆盖面较广,利用原有销售渠道对客户需求的深度挖掘能够更有效的提高新产品新业务的渗透率,从而改善收入结构。 费用控制得力,规模效应凸显,经营效率继续改善 公司报告期销售费用率29.75%,管理费用率36.71%,与去年同期相比下降1.97和2.43个百分点。期间费用率的改善主要源于公司规模效应的凸显和人员效率的提升。我们预计随着新产品新业务的继续放量,公司期间费用水平仍有下降空间。 电商平台继续完善,加大小贷布局力度 公司8月中旬在西安再次举行旺材电商平台招商会,并继续完善了电商平台产品线及合作伙伴生态体系。在电商平台产品线方面,公司推出地采地图,满足了地产商客户对小批量多频次产品的采购需求;在合作伙伴生态体系方面,公司继北京银行以后又与民生银行进行合作,进一步丰富供应链金融领域的产品和服务。公司同时公告拟出资人民币1亿元在广州成立小额贷款公司,加大了小贷业务的布局力度。公司电商平台能够以较强的客户粘性向金融服务等领域延伸,再造一个广联达。 投资建议: 1. 预计公司2014-2015 EPS 分别为0.91、1.22元,目前股价对应PE 分别为29倍、22倍,维持“买入”评级,目标价31.85元 风险提示: 2. 建筑市场下滑;电商战略发展低于预期。

事件:公司公告子公司用友移动通信技术服务有限公司收到中华人民共和国工业和信息化部《关于同意用友移动通信技术服务有限公司开展移动通信转售业务试点的批复》,同意用友移动通信技术服务有限公司与中国电信股份有限公司合作,在北京、天津、上海、重庆4 个直辖市等21 个城市范围内开展移动通信转售业务试点; 试点截止至日期为2015 年12 月31 日。 移动转售业务与现有产品线全面协同,升级企业移动应用 用友是目前获批的移动转售资格厂商中唯一的企业应用专家。公司拥有高中低端全面的企业管理软件产品线。虚拟运营商是通过合约租赁基础运营商的网络线路及硬件资源结合市场及用户需求重新深度加工,提供个性化、多元化服务。 公司的移动转售业务与各产品线、各分子公司全面协同,发挥渠道与客户优势,提升产品与客户体验。跟据不同的用户需求将移动办公、考勤、销售等软件服务与通信服务打包销售,提升客户体验。 公司战略推进顺利,投资布局正当时:公司积累的200 万企业用户价值的多渠道挖掘是公司未来发展的重要动力。软件产品方面公司加大了支持服务的推动力度,上半年公司产品支持服务(SPS)业务收入得到大幅增长。互联网金融业务推进顺利,支付牌照顺利取得,预计P2P 平台将很快上线。移动转售业务的开展也是客户资源变现的一个重要方式。公司合作伙伴生态圈建设顺利,今年是公司战略转型的重要一年,也是投资布局的好时机。 投资建议:预计2014-2016 年EPS 分别为0.58,0.73,0.91 元,目前股价对应PE 分别为28、22、18 倍。维持“买入”评级。目标价19.7 元,对应2015年27 倍PE。 风险提示:新业务拓展不及预期。

增长重启。橡胶价格持续下降,汽车保有量持续增多,轮胎行业盈利能力、开工和投资意愿好转。公司2014 年一季度收入与利润都实现了增长,公司预期中报利润0-30%的增长。一季度资产减值损失下降了162.09%。随着国内市场的景气好转与国际客户的开拓,以及坏账计提的拖累进入尾声,公司2014 年业绩大幅好转是大概率事件。 收购伊科思与新型复合材料生产制造技术,布局绿色轮胎。公司收购抚顺伊科思,并约定业绩承诺2014、2015 年净利润不低于4014 万和5139 万。同时以3000 万收购怡维怡研究院拥有的新型复合材料生产制造技术。两个收购都是为了顺应绿色轮胎趋势,布局高性能轮胎的材料技术。 产业链贯通互联打开新空间。我国是世界第一大橡胶资源消费国和进口国。巨大的橡胶缺口在当前国际形势严峻情况下具有异常的战略意义,公司围绕橡胶轮胎制造装备进行产业链拓展,布局新型橡胶材料技术装备、融资租赁金融服务以及橡胶谷(信息、交易、技术、知识产权平台),实现产业链贯通。在未来的3-5 年,互联网将是优势产业平台的价值催化剂,产业平台将凭借对实体资源的把控,借助互联网的力量实现对信息、交易、定价的把控,公司参股的橡胶谷无疑是橡胶领域的独一无二的产业平台,标的稀缺。 投资建议。13-15 年EPS 分别为0.17,0.26,0.49 元, “买入”评级。