事件: 报告期内,公司实现营业总收入22,961.36万元,较去年同期减少50.24%,实现归属于上市公司股东的净利润2,697.48万元,较上年同期减少63.27%。 投资要点: 自营贸易业务规模下降致营收大幅减少。由于去年贸易业务出现亏损,为了减少经营风险,公司2016年大幅缩减贸易业务规模。净利润大幅下滑主要由于子公司长江国际所得税返还较去年同期大幅缩水,且上半年联营企业出现亏损。此外,上半年确认中票利息费用887.62万元,增加了公司财务费用。 溢价增发彰显公司管理层信心。公司通过员工持股计划参与定增项目已顺利实施,此次定增共募集资金1.91亿元(公司高管10人合计出资不超过1968.96万元,占员工持股计划拟出资总额的10.52%),期限3年,发行股价6.71元,用于收购长江时代拥有的固体仓储类资产,解决同业竞争问题。考虑到定增价格较二级市场价格仍有15%以上的溢价空间,此次定增彰显管理层对公司未来发展的信心。 积极开展股权投资,布局多元化发展。公司通过下属两个股权投资基金,上海保港股权投资基金和上海保港张家港保税区股权投资基金,2015年分别投资了苏州高新定增项目和苏州爱康能源工程技术有限公司股权。随着公司投资经验的逐步积累,我们预计管理层未来将继续布局多元化发展,公司综合实力有望大幅提升。 投资建议:公司上半年净利润同比下滑的主要因素并不具备持续性,预计下半年主营有望企稳回升,员工持股计划溢价增发显示出管理层坚定看好公司未来发展的决心,多元化发展的不断推进则有望为公司带来新的利润增长点。仅从当前主营业务预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元,0.08元,0.11元,首次覆盖并给予“推荐”评级。 风险提示:化工品贸易景气度持续低迷,股权投资亏损风险。

事件: 报告期内,公司实现营业收入33,913.49万元,同比增长66.86%;营业利润-835.13万元,同比下降263.41%;归属于母公司所有者的净利润469.06万元,同比上升260.45%。 投资要点: 合并报表致归母净利润同比增长。公司归属于母公司所有者的净利润较上年同期上升,主要原因是合并报表范围内较上年同期新增全资子公司广州亿程交通信息有限公司净利润,报告期内归属于上市公司股东的非经常性损益对净利润的影响金额为1,212.31万元,上年同期归属于上市公司股东的非经常性损益为47.92万元。 服务及软件收入恢复增长,新能源汽车租赁业务静待补贴政策落地。公司2015年收购的全资子公司亿程信息由于加大研发投入且产品于去年年底才开始投产,导致2015年年报未能达到承诺业绩,并产生了1.03亿元的商誉减值。随着产品逐步投放市场,规模效应的不断叠加,公司2016上半年服务及软件营收达到6278.64万元,去年全年为8997.53万元,表明该业务已恢复增长态势。此外,新能源汽车租赁业务方面,上半年仅实现营收28.03万元。公司当前仅有新能源汽车百余辆,租赁过半,车辆基数低主要由于新能源专用车补贴政策暂未落地。根据业内普遍预测,年内补贴政策落地概率较大,且公司已于年初对控股子公司苏州新宁新能源汽车发展有限公司进行增资,体现出公司对于新能源汽车发展前景的认可和重视程度。一旦补贴政策落地,该项业务将为公司带来相当可观的利润贡献,弹性巨大。 维持“推荐”评级。预计 2016-2018年 EPS 分别为0.28元,0.33元和0.41元。近两年公司陆续布局新能源汽车租赁、车联网、跨境电商等符合政策导向及产业发展方向的创新业务,业务快速扩张造成短期内公司业绩承压,但从中长期的角度来分析,公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征,值得期待。 风险提示:新能源专用车补贴政策推迟落地风险,亿程信息持续未实现业绩承诺的风险。

事件: 公司公布半年报,2016年1至6月实现营业收入5.99亿元,同比下降53.47%;归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增长110.18%;基本每股收益0.17元。预计公司2016年1至9月累计净利润与上年同期相比增长约350%至400%。 投资要点: 剥离矿产资产,提升总体盈利能力 公司在2015年末以6.98亿元完成了3家亏损公司--堂汉公司(67%)、南星公司(100%)和国通投资公司(51%)股权转让处置,为公司带来1.08亿元处置收益。与此同时,由于三家公司的亏损不再计入公司2016年报表合并范围,2016年上半年公司主营业务毛利率随之升至74.38%,较去年增加35.71%,盈利能力显著回升。 高速收入下滑影响有限,内生外延均有空间 上半年,高速公路收入端受高铁开通影响同比下滑15.9%,成本端受坛百路折旧系数调整下降19.4%,两者对冲,毛利率微增。公司治理方面,收费公路业务回归为为第一要务:作为广西交投唯一上市平台,公司未来仍有优质路产注入的可能;另外,公司公路运营中心上半年其他营业收入同比增长71%,服务区延伸业务将成为未来增收新领域。 区位优势+跨境电商,农产品物流体系成看点 公司拥有的金桥物流园是全省最大的农贸产品交易中心,而凭祥物流园地处东盟贸易重要节点,是华南地区最大规模物流园。随着近期海润项目落地、跨境电商平台的搭建成型,公司的口岸优势进一步增强,公司精心培育的互联网+农产品物流配送体系正稳步推进,值得关注。 风险提示 高铁分流影响、自贸区推进不及预期

事件: 厦门港务发布2016年中报,报告期内,公司实现营业收入381121.04万元,比去年同期增长了11.57%;实现归属于上市公司股东的净利润8302.05万元,较去年同期下降了8.87%。 点评: 业绩基本符合预期,财务费用有所下降。本报告期内公司业绩基本符合预期。分项来看,财务费用较上年同期减少474.63万元,主要系上半年银行贷款利率同比下调,融资成本降低;上半年只有1个亿短期融资券且5月已归还,相比去年同期3个亿短期融资券对应的利息支出减少所致。本报告期内资产减值损失较去年同期下降182.99%,主要系本报告期贸易业务因钢材市场回暖,计提的部分存货跌价准备转回所致。本报告期内经营活动产生的现金流量净额比上年同期下降104.46%,主要系本报告期贸易业务量增大,购买商品支付的现金增加所致。 签署补充协议,敲定石湖山码头股权最终交易价格。8月12日,公司与港务控股集团补充签署了《股权转让协议的补充协议》,对标的股权最终交易价格进行了确认。经港务控股集团与本公司协商一致,目标股权最终交易价款确定为716,494,250.79元。本次股权转让交易完成后,石湖山公司将成为本公司的控股子公司,并纳入公司合并财务报表范围。 维持“推荐”评级。本次交易完成后,公司将获得厦门港区优质的散货码头资源,货物吞吐量、营业收入将得到迅速提高,进而促进代理、理货等其他港口码头相关业务收入的增长,我们认为本次收购有利于进一步实现公司对区内港口资源的统一规划、统一建设、统一管理,发挥港口资产的协同效应,促进公司的可持续发展。预计2016-2018年EPS分别为0.54元,0.55元和0.63元,维持“推荐”评级。 风险提示:本次交易的审批风险,宏观经济环境风险。

事件: 怡亚通发布公告,公司和深圳市创新投资集团有限公司于2016年8月3日在深圳签署《深圳市怡亚通供应链份有限公司与深圳市创新投资集团有限公司关于设立供应链产业投资基金之合作框架协议》。 点评: 基金规模最高可达80亿元,怡亚通掌握决策权。本产业投资基金采用有限合伙企业的组织形式,合伙人由《框架协议》双方及深圳市政府引导基金和保险、银行等金融机构(包括但不限于银行、保险公司、信托公司、证券公司)构成。其中怡亚通出资不超过17亿元,深创投及深圳市政府引导基金合计出资不超过8亿元,《框架协议》双方共同向其他投资人募集不超过55亿元,高限共计80亿元人民币。合伙企业设投资决策委员会(以下简称“投委会”),是合伙企业决定项目投资的最高权力机构。投委会设主席1名,由怡亚通委派的投资决策委员会主席,对投委会决议拥有一票否决权。怡亚通对合伙企业投资的项目具有优先收购权。 进一步拓展融资渠道,助力“380计划”稳步推进。本次怡亚通与深创投合作共同发起设立供应链产业投资基金为双方在该领域内的首次合作,该基金将致力于供应链产业内的投资和并购步伐,加快怡亚通既定的“380计划”建设步伐,促进产业整合,带动供应链产业升级。本次基金设立是怡亚通实现内涵式发展的重要起点,为今后供应链投资项目奠定基础;同时提升怡亚通自身的投资能力,并拓展怡亚通融资渠道,助力怡亚通实现全产业链的整合覆盖,有利于“380计划”的稳步推进。 维持“推荐”评级。公司供应链整合业务已深耕多年,此次会同深创投联合设立产业投资基金,将有效缓解公司在业务快速扩张过程中遇到的资金压力。预计2016-2018年EPS分别为0.37元,0.52元和0.70元,维持“推荐”评级。 风险提示:框架协议进展不顺利,产业投资基金成立后无法募集到足额资金。

智能化的第三方综合物流供应商。公司是长三角地区的综合仓储物流服务供应商,一直专注于保税仓储及配套物流服务,是国内较早进入电子信息产业的仓储物流企业,已经成长为行业内知名的保税仓储服务商。公司以电子元器件保税仓储为核心,并为电子信息产业供应链中的原料供应、采购和生产环节提供第三方综合物流服务。 跨境电商高速发展带来契机,相关业务贡献度有望大幅提升。跨境电商业务方面,公司凭借多年保税仓储经验,在清关和仓储方面具备天然的先发优势,相比普通物流服务商清关效率更高,有望乘跨境电商东风全面提升公司业绩。公司已陆续布局宁波、重庆两大电子商务通关服务试点城市,且未来仍具备扩张潜力。 顺应车联网发展潮流,亿程信息谋求由后装向前装转型。公司成功收购专业提供卫星定位服务及解决方案的供应商亿程信息。亿程信息深耕行业8年成长为后装定位系统龙头,并与众多车厂保持良好合作关系,为前装市场业务的合作奠定良好基础。借助三大运营商的通信通道,亿程信息有望打通车联网产业链。 响应节能减排号召,结合自身经验试水新能源汽车租赁。公司去年设立控股子公司“苏州新宁新能源汽车发展有限公司”并于今年初进行增资,加码新能源汽车业务。伴随新能源汽车优惠政策持续推进,以新能源汽车为载体的城市物流业受益提振。公司强化新能源汽车领域布局,推动业务发展,有望成为未来利润增长重点。 盈利预测及估值:预计2016-2018年EPS分别为0.28元,0.33元和0.41元。考虑到公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征,存在极大的想象空间,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源专用车补贴政策推迟落地风险,跨境电商政策变动的风险,亿程信息持续未实现业绩承诺的风险。

投资要点: 招商局纳入改革试点资源整合已经开启。 近日,招商局集团被纳入国有资产资本投资试点,作为去年年末随同母公司一道并入招商局的外运发展,未来将极有可能与招商局物流开展资源整合。公司与招商集团旗下的交运产业互补性较强,且均有向跨境电商转型布局的诉求,此前的人事变动已经预示了整合的开启。 DHL将继续为公司提供稳定利润。 中外运敦豪在中国国际快递市场占据40%的市场份额,在中欧市场更高达60%。2015年DHL为公司贡献利润8.88亿元,同比增长18.87%,占公司净利润的87%,近5年的年复合增长率为22%。随着中欧贸易稳步发展,2015年中国企业对欧洲投资额较前年增长112.2%,将直接为中外运敦豪带来业务量,预计DHL未来将继续是公司业绩的稳定器。 国内综合物流保持高速增长。 2015年公司国内综合物流板块营业收入较去年上涨38%,近几年来保持了比较快的增长率。相比于公司传统的国际货代业务,该业务的毛利率更加丰厚:原因在于公司专注于为高精尖行业提供物流服务,更高的服务要求也导致该业务的技术壁垒较高。目前公司已经在TFT-LCD、汽车及零配件、石油装备等行业处于领先地位,未来业绩有望放量。 英国脱欧+政策稳定期跨境电商业务将迎来机遇。 2015年,我国跨境电商贸易规模已占进出口贸易总规模的21%,且近年来比例不断提高。3月陆续出台的跨境电商政策赋予了跨境电商合法地位,规范了行业乱象。如今行业震荡期已过,随着英国脱欧成定局,英镑欧元将走贬,DHL运营成本下降,公司跨境进口电商业务将从中受益。 风险提示。 宏观经济疲弱拖累外贸、油价大幅上涨增加成本

事件: 新宁物流7月15日发布公告,公司预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为460万-495万元,比上年同期上升253.49%-280.39%。 点评: 亿程信息并表致上半年净利润同比大增。报告期内,归属于上市公司股东的净利润较上年同期上升,主要原因是合并报表范围内较上年同期新增全资子公司广州亿程交通信息有限公司净利润;报告期内归属于上市公司股东的非经常性损益对净利润的影响金额约为 1210 万元,上年同期归属于上市公司股东的非经常性损益为 47.92 万元。 公司积极开展外延式跨越拓展,下半年亮点颇多。受国内宏观环境、经济增速及相关行业增长放缓等影响,公司在保税仓储、国际货代、报关报检等传统业务上增长缓慢。为此,公司依托自身在物流行业内深耕多年积累的经验,积极拓展新业务领域,进一步加快布局新能源汽车租赁及跨境电商业务领域。新能源汽车租赁业务方面,公司当前仅有新能源汽车百余辆,租赁过半,车辆基数低主要由于新能源专用车补贴政策暂未落地。根据业内普遍预测,下半年政策落地概率较大,且公司已于年初对控股子公司苏州新宁新能源汽车发展有限公司进行增资,体现出公司对于新能源汽车发展前景的认可和重视程度。一旦补贴政策落地,该项业务将为公司带来相当可观的利润贡献,弹性巨大。跨境电商业务方面,公司凭借多年保税仓储经验,在清关和仓储方面具备天然的先发优势,相比普通物流服务商清关效率更高,有望乘跨境电商东风全面提升公司业绩。公司已陆续布局宁波、重庆两大电子商务通关服务试点城市,且未来仍具备扩张潜力。此外,公司2015年收购的全资子公司亿程信息由于加大研发投入且产品在年底才开始投产,导致2015年报未能达到承诺业绩,并产生了1.03亿元的商誉减值。2016年随着产品投放市场,规模效应的不断叠加,亿程信息下半年起有望实现业绩高速增长。 投资建议:近两年公司陆续布局新能源汽车租赁、车联网、跨境电商等符合政策导向及产业发展方向的创新业务,业务快速扩张造成短期内公司业绩承压,但从中长期的角度来分析,公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征,存在极大的想象空间,值得期待,看好公司长期发展。预计 2016-2018 年 EPS 分别为0.28元,0.33元和0.41元,首次覆盖并给予“推荐”评级。 风险提示:新能源专用车补贴政策推迟落地风险,跨境电商政策变动的风险,亿程信息持续未实现业绩承诺的风险。

事件: 2016年7月5日,公司发布公告,拟作价5.40亿元收购张科、张元超和张耀明3名自然人持有的无锡中鼎90%的股权(将使用股份收购60%,现金支付40%)。公司还将向丁毅、王宝桐等2名认购对象以21.79元/股的价格发行股份,募集配套资金不超过2.39亿元。公告中还披露,无锡中鼎在2016-2018年净利润承诺分别为3200万元、5000万元和6800万元。 投资要点: 收购标的是国内自动化仓储细分领域龙头。无锡中鼎深耕物流行业30余年,主营自动化仓储、输送、分拣等系统工程一站式总包服务,并为客户提供拥有自主知识产权的自动化仓库管理软件服务,具备方案设计、设备制造、安装调试、售后服务为一体的系统解决方案能力,在有轨巷道堆垛机(自动化仓储核心部件)技术水平和市场占有率稳居全国第一。公司客户涉及医药、汽车、烟草、军工等十多家行业,不乏九州通、一汽大众、蒙牛、国家电网等知名企业,已累计完成工程案例超过500多个。 协同发展,互利共赢,1+1>2。此次收购事件中,两家公司同属于物流设备行业的不同细分领域,协同效应显著。收购无锡中鼎后,诺力股份将打通仓储物流设备产业链,产品结构从单一的工业仓储车辆升级成为智能化物流解决方案,行业话语权将得到显著提升。除此以外,双方将有机会在公司经营与管理方面达成合作,例如在原材料采购、市场销售、产品研发等领域实现资源整合与优化,从而在成本控制水平、业务扩张能力和产品技术升级等方面实现突破。 盈利预测及估值:我们认为,随着国内劳动力成本的不断攀升和电商行业的跨越式增长,智能物流行业正处在重要的发展时点。完成本次收购后,公司将具备提供智能物流一体化解决方案的能力,此类标的在A股中较为稀缺;且相对于非上市公司,公司的综合实力和后期研发能力更强,在同业竞争中已具备较为明显的先发优势。假设本次增发最终能够顺利实施,根据公司业绩承诺,我们预计2016-2018年,EPS分别为0.07元,0.19元和0.39元,参考同类企业,对应估值分别在40X,首次覆盖并给予“增持”评级。 风险提示: 并购失败、自动仓储需求不振。

事件: 天海投资7月5日公告,公司拟通过自有资金、联合投资和银行借款共计约60.09亿美元收购全球最大的IT分销商IMI100%股权,联合投资方为国华人寿。其中,公司自有资金为87亿元,联合投资方国华人寿投资金额为40亿元,剩余部分为银行借款。 点评: 航运市场持续低迷,转型升级已迫在眉睫。自2008年航运业的高峰之后,伴随着全球金融危机的全面爆发,航运业整体景气程度直线下降,全球航运业景气的主要指标波罗的海干散货运价指数虽然在2013年曾小幅回升,但受制于全球经济复苏步伐缓慢、需求疲软及船舶供应过剩等原因,BDI指数近年来持续走低,2016年2月以来更是连续创下历史新低。由于市场低迷,2015年以来已有美国GMI、丹麦船公司Copenship、韩国大波航运公司等多家航运企业陆续宣告破产。基于供求失衡的局面,国内沿海航运市场亦未出现复苏迹象,中国的船公司、港口业和航运服务企业的景气指数值均处于不景气区间,整体经营情况不断恶化,行业进入深度调整期,公司转型升级已迫在眉睫。 “走出去”战略为国内企业跨国并购提供了良好机遇。随着综合国力的不断提升,面对当前国际经济发展的新形势和新特点,国家根据海内外发展情况提出了“走出去”的战略,并出台了一系列的相关政策,支持企业加快国际化经营的步伐。党的第十八大报告中明确指出要“加快走出去步伐,增强企业国际化经营能力,培育一批世界水平的跨国公司”。2015年国务院《政府工作报告》指出:“加快实施走出去战略。实行以备案制为主的对外投资管理方式。拓宽外汇储备运用渠道,健全金融、信息、法律、领事保护服务。让中国企业走得出、走得稳,在国际竞争中强筋健骨、发展壮大。”在国家“一带一路”的战略布局及相关政策支持下,通过海外收购整合资源并形成全球产业布局已经成为国内企业探求发展空间、实现产业转型升级、迈向国际化的重要方式。 实现公司战略发展规划,打造全球IT供应链综合服务商。本公司原有业务较为单一,主营航运业务。基于供求失衡加剧,国内沿海航运市场景气度呈现较大下滑,运价大幅下跌,景气持续低迷,公司主营业务短期内面临困难局面。2015年起,公司进行业务升级,在继续夯实航运业务的基础上,向物流上下游产业以及相关配套金融产业延伸,打造物流金融基础信用平台及物流运输资源与业务交易平台、逐步搭建物流全供应链金融服务产业体系。标的公司IMI作为IT供应链综合服务商,具有全球领先的IT产品分销业务基础,在供应链解决方案设计、仓储管理、第四方物流等具有较为突出的优势。本次交易完成后,上市公司将进入IT供应链综合服务行业,实现公司主业的战略发展规划。本次交易将改善上市公司的业务格局,有利于公司长远健康发展。 盈利预测及估值:本次交易完成后,IMI成为上市公司的子公司,将从根本上改善公司的资产质量,实现公司主业的战略发展规划,有利于大幅提高上市公司的价值,实现公司的可持续发展。此外,本次收购将快速建立国际市场对于上市公司的认知度,大大提升上市公司的国际影响力,实现上市公司的国际化。预计2016-2018年EPS分别为0.69元,0.73元和0.80元,首次覆盖并给予“强烈推荐”评级。 风险提示:本次交易的审批风险,IT供应链市场竞争持续加剧的风险。

事件: 公司7月1日晚间公告,将以3,673.97万元收购广西凭祥新恒基投资有限公司60%股权。本次收购完成后,新恒基公司将成为五洲交通的控股子公司。 投资要点: 新恒基公司为中越边境贸易提供物流服务。广西凭祥新恒基投资有限公司成立于2009年12月15日,持有海润互市商品综合市场内150亩土地,未来投资方向主要是投资建设凭祥市海润互市商品综合市场项目,并为弄怀边民互市点通关的货物交易提供过驳、仓储、交易、结算等服务。海润项目收益主要来源于货物过驳集散、仓储等产生的车辆入场费、过磅费、租金等。盈利模式为依托弄怀边民互市点货物交易量的快速增长,利用海润项目独有的地理位置和附加服务,提供成本最低、最便捷的过驳服务,实现盈利。公司不存在委托理财的情况,但新恒基公司已将该公司名下150亩土地使用权抵押,合计2910万元借款。 收购行为支持公司发展物流板块。本次股权收购行为有利于公司把握国家“一带一路”、自治区边贸经济发展良好形势,盘活并联动公司现有物流板块业务资源(凭祥国际物流园)和跨境电商平台。符合公司既定的做强做大公司物流板块业务的发展战略。 新恒基边贸互市项目受政府支持,发展速度较快。2015年凭祥市对外贸易进出口总额突破100亿美元大关,达到104.7亿美元,同比增长19.7%。尤其是特色产品贸易的水果贸易量超过141万吨,是全国水果最大口岸。随着今年2月中旬,凭祥市边境贸易货物监管中心的成立、海关的监管和服务质量明显加强、货物通关效率有效提高,凭祥市对外贸易进出口产业将站上新台阶。凭祥未来将继续致力于打造国际大通道、战略支点和重要门户,以中越跨境合作为契机,提升沿边开发开放水平,积极推进沿边开放水平重点工作,其中包括要将新恒基公司所处的弄怀地区纳入友谊关口岸开放范围,新恒基公司未来业务将从中受益。 风险提示: 中越两国外交关系、边贸互市相关政策的改动。

事件: 厦门港务6月29日公告,公司与港务控股集团签订股权转让协议,约定厦门港务出资约6.58亿元收购港务控股集团持有的厦门港务集团石湖山码头有限公司51%股权。 点评: 履行港务控股集团股东承诺,避免同业竞争。2014年6月24日,港务控股集团出具了《厦门港务控股集团有限公司关于避免同业竞争的补充承诺函》,承诺将在2016年6月30日前以公允价格向本公司转让厦门高崎港务公司的经营性资产、厦门港刘五店码头公司的经营性资产、石湖山码头有限公司经营的东渡港区19#泊位资产。截至本公告出具日,上述承诺中涉及的厦门高崎港务公司经营性资产及厦门港刘五店码头公司经营性资产已停止运营,不再与本公司存在同业竞争问题,因此未纳入本次收购范围。而石湖山公司下属子公司运营的海沧港区7#泊位及东渡港区18#泊位资产由于从事散杂货码头类业务,与本公司存在潜在同业竞争的问题,因而补充纳入本次收购范围。通过本次交易,上市公司将成为石湖山公司控股股东,海沧港区7#泊位及海沧港区18#、19#泊位有关资产将由上市公司运营,兑现了港务控股集团做出的关于避免同业竞争的承诺,并有利于提高上市公司资源整合能力、增强公司综合竞争力。 有利于贯彻落实国家及地区发展战略,打造国际航运中心。2015年3月,国家发改委、外交部、商务部联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,支持福建建设21世纪海上丝绸之路核心区,将厦门市作为重点布局的15个节点城市之一。2015年7月,厦门市政府正式印发实施《中国(福建)自由贸易试验区厦门片区产业发展规划》,规划提出,厦门市自贸试验区重点发展国际贸易、航运物流、金融服务、专业服务、高端制造五大产业集群;同时,厦门市是海西经济区的中心,通过国务院若干加快海峡西岸经济区开发建设的意见和规划,厦门市将努力建设成为两岸新兴产业和现代服务业合作示范区、国际航运中心、两岸贸易中心、两岸区域性金融服务中心“一区三中心”。厦门港区历史悠久,是我国主要对台口岸,区位优势明显,也是中国发展最快的港口之一,现已被国家确立为沿海主枢纽港和八大集装箱干线港之一。根据厦门港口管理局公布数据,厦门港区2015年完成货物吞吐量2.10亿吨,增长2.53%,集装箱吞吐量完成918.28万标箱(其中,国际航线完成616.98万标箱,内贸航线完成218.43万标箱,内支线完成82.87万标箱,国内国际中转箱量占全港向量比达21.71%),增长7.12%,增速位居沿海主要港口前列。公司作为厦门口岸唯一一家以港口为依托、拥有完善的物流通道、完整的物流链条及高端物流专业人才和信息网络的企业,本次交易有助于促进厦门港区码头资产的整合,使资源配置更加有效和灵活,落实国家港口一体化产业整合政策,提高整个港口的综合竞争力。 整合提升业务规模,提高公司盈利能力。本次交易完成后将有利于公司整合厦门港区内散杂货码头资源,锻造完善港口物流产业链,成功奠定公司在厦门港区散杂货码头的主导地位,扩大公司业务规模和行业影响力,是公司实现“打造海峡西岸经济区第一流的综合物流服务商、建设国际航运中心”战略的必要选择。本次收购同时有助于提高公司经营业绩及盈利能力,实现上市公司整体业务规模的稳步提升。近年来,随着厦门港货物吞吐量的持续增长,石湖山公司依靠自身深水泊位及业务规模优势实现经营业绩稳定增长。石湖山公司2014年1-12月实现营业收入41,587.63万元,净利润8,200.03万元;2015年1-12月实现营业收入43,220.69万元,净利润9,907.20万元(以上数据均为合并报表层面)。公司通过收购具有成熟经验、稳定经营业绩、良好发展前景的石湖山公司控股权,可以进一步优化公司资产及业务结构,提高公司持续盈利能力。 盈利预测及估值:考虑到本次交易完成后,公司将获得厦门港区优质的散货码头资源,货物吞吐量、营业收入将得到迅速提高,进而促进代理、理货等其他港口码头相关业务收入的增长,我们认为本次收购有利于进一步实现公司对区内港口资源的统一规划、统一建设、统一管理,发挥港口资产的协同效应,促进公司的可持续发展。预计2016-2018年EPS分别为0.54元,0.55元和0.63元,首次覆盖并给予“推荐”评级。 风险提示:本次交易的审批风险,宏观经济环境风险。

事件: 2016年一季度,五洲交通实现净利润9497.8万元,较上年同期增长155.01%;营业收入3.03亿元,较上年同期减少64.53%。 投资要点: 剥离矿业资产,止亏增利效果显现。该公司在2015年4月更换新一届领导班底,重新对业务进行缜密梳理。鉴于贸易风险凸显的情况,公司启动堂汉公司67%股权、南星公司100%股权和国通公司51%股权的转让,并在2015年末顺利完成全部转让工作。未来公司将基本暂停开展大宗贸易产品的商业活动,不再经营矿业产业。逐步剥离矿产业务后,公司在2016年一季度实现净利润9497.8万元,较上年同期增长155.01%,止亏增利效果明显,公司的资产负债率得到恢复,盈利能力得到提高。 内外兼修,高速主营增长稳定。2015年,该公司公路板块效益稳步提升:受益于2014年8月广西高速公路管理局颁布的《关于调整我区高速公路车辆通行费收费标准的通知》中客车通行费的上调规定,以及公司所辖区域内的公路车辆总体流量稳步上升,公路通行费比去年同期上升8.52%。另外,公司目前已确定了“回归主业”的发展目标,将做大做强公路运营主营,一方面收购现有优质成熟的高速公路资产,另一方面筹措资金建设新的高速公路。公司还将积极挖掘高速公路公司沿线资产经营潜力,为坛百路服务区经营项目重新招标,以新增租金收入,拓宽管道租赁及广告收入来源。 大力发展物流业:拟建跨境电商平台,或涉智能交通、冷链领域。公司于2016年1月28日披露将开启跨境电商平台项目,计划利用公司控股子公司南宁金桥农产品有限公司、广西凭祥万通物流有限公司的现有资源和公司的高速公路资源,打造电子商务公共服务平台,加快与东南亚国家的跨境电子商务合作,与周边东盟国家共同打造跨境电商综合服务平台。实现高端食品农产品线上交易和线下全程冷链配送,确保交易便捷安全。公司公告称目前正探索发展智能交通,将主动联系高校或科研机构,研究利用高速公路网络数据,建设大物流信息平台,发展大数据产业。 我们认为开发交通大数据面临的难点在于数据的获取与其可靠性以及分析预测模型的匹配和后期开发利用模式。公司作为省交投旗下的上市平台,掌握自治区境内交通流量数据、信息资源丰富。可以预见的是,公司能够将数据研究的成果应用于其自身高速与物流园相结合的领域,提升用户体验、提高高速公路管理水平,从而在科学合理布局物流园产业、导入物流园流量等方面发挥积极作用。公司目前正积极推进该项目的实施,对此,我们将密切关注。 北部湾自贸区审批进入冲刺阶段。如果北部湾自贸区获批,公司是直接受益标的,广西的经济贸易发展将是公司业绩的直接推动力:公路板块方面,坛百路是西南地区出海出边的重要交通干线,岑罗路作为链接广西与广东的便捷通道,地缘优势显著,盈利前景良好;物流园板块方面,金桥物流园是全省最大的农贸产品交易中心,未来还将开设北部湾冻品交易中心,而凭祥物流园地处中越边境交通咽喉,是东盟贸易重要节点和华南地区最大规模物流园,将受到北部湾自贸区和东盟自贸区的叠加效应;地产板块方面,公司在北部湾核心区域钦州拥有多块土地的开发权,计划未来会与成熟开发商积极协作,适时推进开发进度。 盈利预测及估值:考虑到公司逐步剥离矿产业务,公司今年业务将扭亏为盈;随着第三批自贸区呼之欲出,公司高速收费、物流、地产等板块有望搭上政策春风;且公司新业务拓展方向切实可行,预计2016-2018年,EPS分别为0.07元,0.19元和0.39元,首次覆盖并给予“推荐”评级。 风险提示: 公路同业竞争、铁路竞争、北部湾自贸区推进进度不及预期。

欧元下挫将减少中外运敦豪运营成本。公司与DHL成立的中外运敦豪每年为公司提供大部分利润,2015年度为公司贡献利润8.88亿元,该部分投资收益占公司总净利的87%。中外运敦豪国际快件有限公司提供国内与国际快件运输服务。中外运敦豪在境外使用DHL的快件派送网点和信息系统时,相关的网络和信息使用费用欧元结算。每年年初,中外运敦豪都会与DHL协商谈判费用价格及汇率问题,欧元贬值将使公司的运营成本显著下降。 公司跨境进口电商业务将受益。英国和欧洲是中国海淘用户的主要的跨境购买目的地之一,欧元和英镑汇率的下跌将直接助推公司的跨境进口电商相关业务。公司在跨境进口电商领域早有布局,公司除拥有旗下跨境电商“阳光海淘网”,还为国内多家跨境电商(网易考拉、苏宁云商等)提供跨境通关仓储等运输服务,跨境进口电商业务有望迎来春天。 给予“推荐”评级。预计未来DHL的业绩将保持现有增长率、欧元对人民币汇率微跌;航空货代业务受到物流电商平台和跨境电商的催化业务量进一步提升,总体业务量按10%的比例增长,单价受宏观经济影响短期内反弹可能性不大;国内综合物流业务将进一步发力,增长率15%;快递业务保持10%的增长率。预计2016到2018年EPS分别为1.15、1.30、1.47元,对应PE为16.0、14.2、12.5。 风险提示: 欧盟经济衰退、人民币大幅贬值

事件:6月18日公司发布公告,因公司发展需要,拟与北京金一文化发展股份有限公司在深圳市前海共同设立“深圳市前海金怡通黄金珠宝供应链有限公司”。深圳前海金怡通黄金珠宝供应链的注册资本金为人民币20,000万元,公司与北京金一文化的投资比例均为50%。 点评: 2015年,公司制定了构筑流通行业供应链生态圈的五年规划,以消费者为核心,构建五大服务平台:B2B/O2O分销服务平台、B2B2C/O2O零售服务平台、O2O金融服务平台、O2O终端营销平台、O2O增值服务平台,通过聚合品牌企业、物流商、金融机构、增值服务商等各大群体等,怡亚通推动流通行业变革,致力于打造共享、协同、共赢的流通行业供应链生态圈,以“供应链竞争力+互联网”的服务优势,引领中国流通商业变革。怡亚通供应链商业生态圈模式,完全颠覆了传统交易结构和渠道模式,极大提高了效率,降低了商品的售前服务成本、流通物流成本等,使全球资源在同一个生态圈中被充分、高效、快捷地共享共赢,所有参与者均可获得最经济、最大限度的成长,让合作实现利益最大化。此次怡亚通与金一文化合作成立的项目公司,结合双方的自身业界特点,将重新定义珠宝采购以及分销渠道。传统珠宝行业产业链极重,交货周期长,不仅对采购商还是终端零售商来说,工作效率始终低下。珠宝行业需要从传播、客户、体验、口碑、服务等多个维度打造“场景式营销”,缩短供应链中间环节,提升珠宝渠道运转效率。通过项目公司全新打造的一平台O2O供应链模式当中,包含B2B以及P2P两个中心概念。旨在通过整合珠宝产业链各类加工厂上游企业,通过项目公司向全国批发商、零售商提供配货服务,并且通过平台采购数据分析,了解产品的深层次价值,建立垂直服务平台,增加项目公司的增值服务。 维持“推荐”评级。公司供应链整合业务已深耕多年,且商业模式独特,收获期逐步临近,静待业绩持续爆发性增长。预计2016-2018年EPS分别为0.37元,0.52元和0.70元。此次与珠宝公司共同设立项目公司,完全符合公司之前提出的流通行业供应链生态圈规划,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:珠宝行业景气度下行的风险,O2O业务期间费用过高的风险。