一、 事件概述。 阳光城全资子公司厦门置业拟以8.9亿元受让转让方合计持有的福建华鑫通国际旅游业有限公司50%的股权,其中,受让林芝华商通持有的福建华鑫通49.44%股权、受让华鑫通国际集团持有的福建华鑫通0.56%股权。目标公司主要地产储备为厦门同安区商住用地,总建面约31.6万平。 二、分析与判断。 与中民投股东层面合作迅速打开局面,我们前期推荐逻辑获初步验证。 我们前期报告中判断,引入中民投作为战略投资者,一方面有利于进一步增强阳光城资金实力,降低融资成本,另一方面有利于增强阳光城的资源获取能力和品牌形象。公开资料显示本次项目转让方林芝华商通为华鑫通国际招商集团旗下子公司,而华鑫通国际招商集团董事长兼总裁高扬瑜先生为中民投监事会副主席。我们认为,本次收购表明,中民投战略入股阳光城后,阳光城与中民投股东层面的合作迅速打开局面,前期推荐逻辑获初步验证。 随着与中民投股东合作的开展,阳光城地产主业成长速度有望超市场预期我们认为,随着阳光城与中民投股东合作的开展,其地产主业的成长速度有望超市场预期。在一二线城市土地资源日渐稀缺的情况下,与中民投股东的合作有利于阳光城迅速获取更多优质项目资源,同时由于收购项目有望更快贡献销售,我们认为阳光城2015年销售超过300亿销售目标为大概率事件,地产主业有望加速成长。 预计本次合作仅仅是第一步,后续更多层面合作或将依次展开。 我们认为,中民投战略入股阳光城后,二者利益实现高度绑定,本次阳光城与中民投股东的合作或许仅仅是第一步,后续更多层面合作或将依次展开。中民投已实现在房地产等多业务板块的成功布局,未来存在与阳光城进行业务合作及资源整合的可能。 三、股价催化剂及风险提示。 催化剂:(1)与中民投更多合作开展。 风险提示:(1)再融资进展不顺利(2)房地产销售不及预期。 四、盈利预测与投资建议。 我们认为本次收购仅仅是阳光城与中民投合作的第一小步,随着后续更多合作的开展,阳光城地产主业成长速度有望超市场预期,预计2015-17年EPS 分别为1.31/1.70/2.12元,维持“强烈推荐”投资评级。

一、 事件概述。 公司拟以不低于8.56元/股,非公开发行不超过1.81亿股,募资15.5亿用于房地产项目开发,其中大股东电建地产拟认购不超过6.2亿元。 二、分析与判断。 等比例参与定增,电建地产控股地位进一步强化。 目前电建地产直接和间接持有南国置业40.82%股权,根据本次定增预案,电建地产拟等比例参与,我们判断二股东参与增发概率不大,电建地产控股地位有望进一步得到强化。我们认为此举一方面表明电建地产将南国置业打造为自身旗下上市平台的决心未变,另一方面充分表明对南国置业未来经营发展的信心。 新总经理上任,有利于提高南国置业在电建地产的话语权,未来资产整合或提速电建地产自2012年通过协议方式购买南国置业股权以来,其地产资产整合速度一直低于资本市场预期。2015年3月电建地产党委副书记薛志勇上任南国置业总经理,我们认为这一安排有利于提高南国置业在电建地产的话语权,同时随着上市公司资金实力的增强,未来电建地产资产整合的腾挪空间扩大,整合节奏有望提速。 目前电建地产体内优质土地储备约为343.5万平,主要分布在北京、武汉、成都、天津等核心一二线城市,我们认为南国置业作为地产上市平台有望全方位受益电建地产资产整合。 随着资金实力和资源获取能力的增强,南国置业未来成长空间进一步打开电建地产入主后,南国置业资源获取能力和资金实力显著提升。南国置业先后取得了成都泛悦国际等优质项目资源以及大股东的低成本资金支持,这直接增强了未来三年南国置业的成长潜力。我们认为未来PPP 模式的推广,更有利于南国置业借助股东优势,增强自身资金实力和资源获取能力,其未来成长空间将进一步被打开。 三、股价催化剂及风险提示。 催化剂:(1)再融资顺利推进风险提示:(1)房地产销售不及预期。 四、盈利预测与投资建议。 我们认为本次增发有利于强化电建地产的控股地位,未来随着上市公司资金实力的增强,电建地产旗下资产整合节奏有望加快,南国置业作为地产上市平台有望全方位受益,成长速度将显著提高,预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.63/0.78/0.97元,给予 “强烈推荐”投资评级。

一、 事件概述。 公司公告,控股股东于28、29日通过二级市场增持约1139万股(0.88%),成交均价22.41元/股。 二、分析与判断。 大股东抓住时间窗口,兑现增持承诺,充分彰显了对公司未来经营发展的信心我们前期报告明确指出:阳光城控股股东承诺2014年11月1日起6个月内累计增持不超过总股本1.5%,因停牌原因,承诺事项顺延3个月,停牌前控股股东已累计增持0.56%,这意味着未来三个月控股股东将在二级市场进一步增持0.94%。 本次大股东抓住时间窗口迅猛兑现增持承诺,充分彰显了对公司未来经营发展和二级市场表现的信心。 未来转型提速可期,利于估值水平的进一步提升。 公司自2014年以来开始提出向医疗等方向多元化扩张,随着管理团队的引入和资金实力的增强,我们认为公司未来转型提速可期,未来医疗等项目的兑现有利于公司估值水平的进一步提升。 中民投“背书”,可增强公司资源获取能力和品牌实力,未来存更多合作可能我们认为,中民投作为战略投资者引入,既有利于增强阳光城的资金实力,降低融资成本,另一方面也增强了阳光城的资源获取能力和品牌实力。同时我们认为,中民投已实现在房地产等多业务板块的成功布局,本次战略投资阳光城后,未来存在与阳光城进行业务合作及资源整合的可能。 三、股价催化剂及风险提示。 风险提示:(1)再融资进展不顺利(2)房地产销售不及预期。 四、盈利预测与投资建议。 维持“强烈推荐”投资评级。我们认为中民投战略入股,有利于增强公司资金实力和资源获取能力,未来存进一步合作可能;同时员工持股及控股股东增持利于完善激励机制,彰显了未来发展信心,预计2015-17年EPS 分别为1.31/1.70/2.12元,维持“强烈推荐”投资评级。

一、事件概述 公司拟以15.56元/股向上海嘉闻(中民投控股孙公司)发行约2.9亿股,募资总额45亿,用于上海杨浦平凉路等四个房地产开发项目。 二、分析与判断 引入中民投作为战略投资者,有利于阳光城增强资金实力,未来存资源整合预期 阳光城为典型的“高杠杆、高周转、高成长”三高模式代表。截至2014年底,公司资产负债率85%,净负债率254%,处于业内相对较高的水平。本次引入中民投作为战略投资者,一方面有利于进一步增强阳光城资金实力,降低融资成本,另一方面有利于增强阳光城的资源获取能力和品牌形象,同时我们认为,中民投已实现在房地产等多业务板块的成功布局,本次战略投资阳光城后,未来存在与阳光城进行业务合作及资源整合的可能。 地产主业仍将保持快速增长,市场占有率有望进一步提升 我们认为阳光城将继续受益于其良好的城市布局和优秀的高周转能力,地产主业仍将保持快速增长,市场占有率有望进一步提升。我们预计公司2015年销售金额有望达到280-300亿,较2014年230亿销售额增长22%-30%。 未来转型提速可期,利于估值水平的进一步提升 公司自2014年以来开始提出向医疗等方向多元化扩张,随着管理团队的引入和资金实力的增强,我们认为公司未来转型提速可期,未来医疗等项目的兑现有利于公司估值水平的进一步提升。 员工持股及控股股东增持,彰显未来公司发展信心 阳光城及控股股东员工各设立3亿元资管计划,通过二级市场增持公司股份,目前购买计划已基本完成,成交均价约14元。同时控股股东承诺2014年11月1日起6个月内累计增持不超过总股本1.5%,因停牌原因,承诺事项顺延3个月,停牌前控股股东已累计增持0.56%,这意味着未来三个月控股股东将在二级市场进一步增持0.94%。我们认为,员工持股及控股股东的二级市场增持,有利于完善激励机制,与股东利益充分绑定,同时也彰显了对公司未来发展的信心。 三、股价催化剂及风险提示 风险提示:(1)再融资进展不顺利(2)房地产销售不及预期 四、盈利预测与投资建议 我们认为中民投战略入股,有利于增强公司资金实力和资源获取能力,未来存进一步合作可能;同时员工持股及控股股东增持利于完善激励机制,彰显了未来发展信心,预计15-17年EPS分别为1.31/1.70/2.12元,给予“强烈推荐”投资评级。

公司公告10月份销售面积190.6万方,同比升13.7%,环比升15.1%,销售金额220.9亿元,同比升27.3%,环比升12.8%。销售均价11590元/平,同比升12.0%,环比降2.0%。2014年累计销售面积1454万方,同比升14.9%,累计销售金额1711.4亿元,同比升17.3%。 万科十月销售亮丽,主要原因是购房者观望情绪缓解以及公司推盘力度加大。1)万科十月销售抢眼的原因主要有二:一是推盘力度加大,二是央行930新政导致购房者观望情绪缓解,以十一期间为例,万科认购金额预计约80亿,同比增长约120%;2)预计万科11月份推盘货值200亿左右,全年2000亿销售目标超额完成为大概率;3)随着限购限贷放松及观望情绪缓解,成交量有望随流动性改善和房价预期变化逐步见底回升,万科等龙头市占率将进一步提升。 10月拿地保持谨慎。1)公司公告10月实现新增项目4个,建面106.3万方,需支付地价57.9亿,楼板价5488元/平,综合权益比例97%;2)从拿地情况看,万科拿地较为谨慎,且集中在一二线城市,2014年新增项目一二三线拿地建面占比31%:67%:2%。 维持2014/15年EPS1.72、2.11元。每股RNAV16.72元,目前股价折44%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。维持目标价12元,对应2014年PE7倍,维持增持评级。 催化剂:市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进l核心风险:市场景气度下降、产品销售放缓

投资要点: 维持增持,维持2014/15年EPS0.54/0.68元预测。世联行祥云战略稳步推进,金融等新兴业务高速成长;同时公司收购厦门立丹行表明公司外延式扩张再次提速,维持公司增持评级,上调目标价至16.2元,对应2014年PE30倍(参考WIND 一致预期,A 股房地产电商标的三六五网10月27日收盘价67.88元,对应2014年PE34倍)。 公司业绩符合预期。1)1-9月份公司实现营收21.98亿,同比增长28%,归属于上市公司股东的净利润2.2亿,同比增长7%,EPS0.29元;2)代理业务前三季度稳定增长16.5%;3)资产管理、金融服务等新业务快速成长贡献业绩,对应营收分别增长182%、209%。 行业基本面回暖最直接受益标的,同时公司外延式扩张再次提速, 增强未来成长动力。1)随着流动性改善、限购限贷放松以及地方政府对刚需改善支持力度加强等影响,房地产市场明显回暖,房价预期的转变有望带来销量的持续好转,世联行是行业回暖最直接受益标的;2)公司拟8200万收购厦门立丹行51%股权,对应2015年8.4倍PE,我们认为此次收购对价较为合理,也表明公司外延式扩张再次提速,考虑到非公开发行可能带来资金状况的改善,我们认为公司后续并购力度可能加大;3)金融服务、资产管理等新业务成长性极强,预计将与并购一起成为拉动公司业绩高速成长的两驾马车。 催化剂:祥云战略推进、并购整合预期兑现 风险提示:非公开发行慢于预期

投资要点: 维持增持评级 及12元目标价,维持公司2014/15年EPS1.72、2.11元预测。目前万科每股RNAV16.72元,股价相对折46%,具安全边际,万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂,我们维持目标价12元,对应2014年PE7倍,维持增持评级。 2014年1-9月份万科实现营业收入631.4亿,同比略降0.4%,归母净利润64.6亿,同比增长4.8%,EPS0.59元。结算毛利率30.1%,较2013年全年下降1.4个百分点。期末公司资产负债率79.6%,真实资产负债率41.3%,净资产负债率26.2%,均位于业内较低水平。 业绩符合预期,维持全年业绩预测不变。1)2014年公司竣工全年分布集中在四季度,受此影响,1-9月份公司营业收入较2013年同期小幅下降。1-9月份完成竣工661.6万平,完成全年竣工计划44.7%,占比较2013年同期下降5.8百分点;2)预计万科全年竣工计划顺利为大概率事件;3)受市场调整影响,公司灵活调整了开工的节奏和产品结构,利于公司调整库存水平和产品结构:1-9月份完成新开工1367.2万平,占年初计划的61.1%,预计全年新开工较计划小幅下降。 预计万科仍将坚持快周转战略,全年2000亿销售目标有望超额完成,市场占有率将再次逆市提升。截止到9月底,公司累计销售面积1264万方,同比升15.0%,累计销售金额1490.6亿元,同比升16.0%。 催化剂:市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进l 核心风险:市场景气度下降、产品销售放缓

投资要点: 维持增持评级。预计公司将大幅受益改善性需求释放,房地产销售具较强弹性,同时公司为央企改革受益标的,未来有望完善激励机制,在新管理层带领下,通过资本运等手段,加快进入新业务领域。 维持公司2014/15 年EPS0.75/0.94 元预测,维持增持及目标价7.5 元。 公司业绩符合预期。1)2014 年1-9 月公司实现营业收入191.9 亿,同比增长11.4%,归属于上市公司股东的净利润28.1 亿,同比下降3%,EPS0.39 元。2)受房地产市场景气度下降以及结算节奏影响,公司1-9 月份净利润同比略下降,但我们认为华侨城产品定位中高端,最为受益改善性需求入市,预计四季度公司销售将回升,我们维持公司2014/15 年EPS0.75/0.94 元预测。 预计公司将大幅受益改善性需求释放,同时公司为潜在央企改革受益标的,未来有望完善激励机制,加快新业务培育,未来成长性增强。1)地产周转速度有望提升:根据克尔瑞统计,公司前三季度销售达125 亿。公司产品主打中高端,最为受益改善性需求释放,预计四季度销售弹性较大,全年销售仍有望保持增长;2)公司为央企改革潜在受益标的,未来有望完善激励机制,在新管理层带领下,通过资本运作等手段,加快新业务培育,公司作为稀缺的“地产+旅游+文化”龙头标的,未来经营活力及效率有望得到近一步释放和提升。 催化剂:新扩张项目加速、新业务成长加速、央企改革推进l 风险提示:房地产市场景气度下降、新业务推进低于预期

维持增持评级,上调目标价至15元(+3元,+25%),公司为平潭概念最直接受益标的,我们预测业绩反转概率较大,预计2014年EPS0.15元,上调2015年EPS至0.50元(+0.05,+11%),参考自贸区可比公司外高桥估值,上调目标价至15元(2015年30倍PE)。 受益高规格定位以及强政策红利,平潭岛已进入全方位开放时间,预计未来政策支持力度有望进一步加大。1)2014年至今,发改委等相关部委以及福建省已多次出台文件,明确平潭岛对台定位,分别从产业政策、贸易政策、财税金融等多方面大力给予政策红利,预计未来政策支持力度仍有望进一步加大;2)平潭对台开放进展顺利,现已进入全方位开放时间:2014年前7月,平潭新增台资企业100家;截止8月底,平潭-台湾客滚轮累计载客超30万人次。 乘平潭开发东风,公司积极谋求转型,阶段性成果不断,未来业绩高成长为大概率事件。1)公司已与平潭管委会签订战略协议,目前正积极向健康医疗旅游、现代仓储物流以及金融产业三大方向转型;2)公司拟以不低于10.68元/股,非公开发行不超过18730万股,募资不超过20亿,用于旅游休闲度假区启动项目及平潭海峡医疗园区建设;3)此次旅游度假项目及医疗园区项目将提升公司未来业绩高成长概率,预计后续仍将有新项目取得进展。 风险提示:项目获取风险、政策风险、销售低于预期 催化剂:新项目获取、定增进展顺利、建材城去化理想、政策利好

公司公告9月份销售面积166 万方,同比升26.3%,环比升18.0%,销售金额195.9 亿元,同比升25.8%,环比升28.5%。销售均价11830元/平,同比降0.4%,环比升8.9%。2014 年累计销售面积1264 万方,同比升15.0%,累计销售金额1490.6 亿元,同比升16.0%。 营销方式创新取得积极成果,预计全年2000 亿销售目标有望超额完成。1)万科营销方式创新跌出,无论是全民营销,还是淘宝卖房,还是链接合作,不仅仅使万科收获了口碑,更赢得了市场;2)预计万科10 月份推盘仍位于全年高峰,推盘货值有望在200 亿以上,全年2000 亿销售目标有望超额完成;3)我们认为随着限购限贷放松,市场基本面将逐渐企稳,成交量有望随流动性改善和购房预期变化逐步见底回升,龙头市占率将稳步提升。 9 月拿地保持谨慎。1)公司公告9 月实现新增项目2 个,建面46.1万方,需支付地价16.0 亿,楼板价4430 元/平,综合权益比例92%;2)从拿地情况看,万科拿地较为谨慎,且集中在一二线城市,2014年新增项目一二三线拿地建面占比37%:60%:3%。 维持2014/15 年EPS1.72、2.11 元。每股RNAV16.72 元,目前股价折44%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。 维持目标价12 元,对应2014 年PE7 倍,维持增持评级。 催化剂:市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进 核心风险:市场景气度下降、产品销售放缓

维持增持评级 及10.93元目标价。中天城投优质资源有望集中释放, 业绩将进入加速轨道,为贵阳“去大盘化”最大受益者;同时公司新进互联网金融产业及大健康产业,未来成长空间巨大。我们维持公司2014/15 年EPS1.22/1.48 元预测,维持增持评级及目标价10.93 元。 未来方舟、金融中心、假日方舟等重点项目顺利推进,优质资源有望在未来3 年内集中释放,公司业绩将进入快增轨道。1)未来方舟2014 年第一次交付,预计后续F、G、H 区近万套住宅将陆续进行交付;目前去化速度理想,成交价格有小幅提升;2)金融中心项目B-L 区78 万平主体结构封顶,预计年内部分竣工;3)假日方舟拆迁顺利, 预计2015 年实现开工,未来项目将直接受益贵阳1.5 环规划。 进军互联网金融及大健康产业,且手持丰富存量物业资源,未来公司成长空间巨大。1)继入股贵州银行、贵阳银行之后,公司再次增资入股贵阳互联网金融产投(46.15%),未来有望发挥产业互补优势, 在传统银行互联网化改造、移动金融、第三方支付等环节发力;2) 进军养老地产蓝海,未来有望借助贵州优良生态环境,聚焦医疗、医药、养老、养生和健康管理等大健康产业,通过开发养老公寓、有机农场、养老护理学校等方式,在贵阳打造养老地产项目并逐步在贵州省内复制;3)随着未来方舟等项目交付,公司存量物业资源进一步丰富,预计社区物业或将随着公司移动金融、第三方支付的成熟,成为下一个待开发金矿。 催化剂:互联网金融及大健康产业推进、走出去战略顺利推进 风险提示:房地产市场景气度下降

投资要点: 万科15日晚公告:事业合伙人8月28日至9月15日继续增持约5701万股(0.52%),成交均价9.36元/股,总金额5.33亿;自2014年5月28日以来,万科事业合伙人累计增持3.15亿股(2.86%),总金额27.2亿,成交均价8.65元/股(不考虑财务成本)。 事业合伙人持续增持,符合我们预期,预计仍有进一步增持空间。我们在8月29日报告中明确指出:根据万科经济利润奖金提取规则以及历年发放情况、基金融资杠杆情况,万科事业合伙人仍有进一步增持空间。此次万科事业合伙人进一步增持符合我们预期,预计未来仍有继续增持可能。 合伙人坚定增持,且购买均价不断上升,传递出管理层对万科未来的坚定信心。我们认为,合伙人的信心来自万科2014年在“投融管销”等关键环节的创新性变革:1)投资变革:践行小股操盘;2)融资变革:引入多元化国际资金,提高海外融资占比,推动轻资产运营,综合融资成本有望持续下降;3)管理变革:推进跟投和事业合伙人;4)营销变革:创新迭出且极具互联网思维。 维持增持评级,维持万科A2014/15年EPS1.72、2.11元预测。万科每股RNAV16.72元,目前股价折45%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂,维持增持评级及目标价12元。 催化剂:市场销量见底回升、事业合伙人及小股操盘顺利推进 核心风险:购房需求疲软

公司公告8月份销售面积140万方,同比升5.5%,环比升2.6%,销售金额152.4亿元,同比降0.3%,环比升14.4%。销售均价10862元/平,同比降5.5%,环比升11.5%。2014年累计销售面积1098万方,同比升13.5%,累计销售金额1294.7亿元,同比升14.6%。 营销方式积极创新,8月万科销售跑赢大市。1)8月份为传统淡季,我们预计8月万科推盘力度较7月环比有小幅提升,新盘去化率有所恢复;预计万科9月份起开始进入全年推盘高峰,推盘货值有望在200亿左右;2)面对市场低迷,万科营销方式创新跌出,无论是全民营销,还是淘宝卖房,不仅仅收获了口碑,更赢得了市场;3)我们认为行业整体基本面仍在探底,价格调整将持续,但成交量有望随流动性改善和购房预期变化逐步见底回升,龙头市占率将稳步提升。 8月拿地保持谨慎。1)公司公告8月实现新增项目2个,建面109.7万方,需支付地价11.2亿,楼板价2043元/平,综合权益比例50%;2)从拿地情况看,万科拿地较为谨慎,且集中在一二线城市,2014年新增项目一二三线拿地建面占比37%:60%:3%。 维持2014/15年EPS1.72、2.11元。每股RNAV16.72元,目前股价折43%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。维持目标价12元,对应2014年PE7倍,维持增持评级。 催化剂:市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进 核心风险:市场景气度下降、产品销售放缓

万科公告:1)事业合伙人继续增持约4630万股(0.42%),成交均价8.83元/股;自2014年5月28日以来,万科事业合伙人累计增持2.58亿股(2.34%),总金额21.88亿,成交均价8.49元/股(不考虑财务成本;2)万科与凯雷签订意向协议,拟成立平台公司,收购万科9个商业物业,未来以资产证券化为目标退出,同时成立商业运营管理公司,负责商业物业运营。 事业合伙人持续增持,传递出管理层对万科未来的坚定信心,预计仍有进一步增持空间。根据万科经济利润奖金提取规则以及历年发放情况、基金融资杠杆情况,我们进行了相应测算,结果显示:万科事业合伙人仍有进一步增持空间,金额至少在6亿以上。 万科通过“小股操盘”模式,探索商业物业退出机制,有望彻底解决商业物业发展在长期资金匹配上的瓶颈。1)引入境外长期资金,是万科国际化战略的重要一步,有利于万科综合资金成本进一步下降;2)此次合作有望彻底解决商业物业发展在长期资金匹配上的瓶颈,万科手中丰富的商业物业资源进一步盘活。 维持增持评级,维持万科A2014/15年EPS1.72、2.11元预测。万科每股RNAV16.72元,目前股价折46%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂,维持增持评级及目标价12元。 催化剂:市场销量见底回升、事业合伙人及小股操盘顺利推进 核心风险:购房需求疲软

本报告导读: 我们认为公司代理业务有望实现逆市提升,金融业务高成长性将持续体现,维持增持评级及11.67元目标价。 投资要点: 维持增持评级,维持2014/15年EPS0.54/0.68元预测。世联行祥云战略稳步推进,与搜房战略合作有助于强化公司互联网基因,弥补线上业务短板,同时金融业务顺利推进将成为业绩成长新动力,我们维持公司增持评级及11.67元目标价。 公司业绩符合预期。1)上半年公司实现营收14.2亿,同比增长32%,归属于上市公司股东的净利润1.4亿,同比增长35%,EPS0.18元;2)代理费率稳定在0.84%,受人员扩张等影响,综合毛利率略降至31%;3)资产管理、金融服务等新业务快速成长贡献业绩,对应营收分别增长194%、139%。 公司受益下半年房地产市场销量见底回升,预计全年代理销售完成4000亿为大概率事件。1)降价走量基本成为开发商共识,受流动性改善、地方调控政策趋松、房价预期改善等影响,房地产市场在下半年销量见底回升为大概率,世联行作为代理龙头将显著受益;2)世联行与搜房合作,有助于弥补线上流量短板,同时结合自身线下优势,有助于提升市场占有率。 公司已再次进入高速成长轨道。1)如果非公开发行成功实施,公司资金状况将大幅改善,未来有望通过积极的并购等手段实现外延扩张;2)公司金融服务等业务成长性极强,未来将成为重要利润点。 催化剂:祥云战略推进、搜房合作推进、并购整合预期兑现 风险提示:房地产市场景气度低迷