投资要点: 我们维持公司目标价126.1元,维持增持评级。公司公告2014年业绩预测净利润1.32-1.43亿元,同比增长30—40%,基本符合市场和我们的预期。我们认为2014年是公司夯实基础的一年,2015年有望是公司借助互联网市场腾飞的一年。公司和奇虎360共同推出的360智能摄像机目前正在大规模出货,我们判断360智能摄像机很可能为公司聚拢大量用户和视频数据,届时公司有望成为视频互联网的行业龙头。我们维持公司2014-16年EPS为1.22/1.92/2.89元,维持目标价126.1元,对应2015年66倍PE,维持增持评级。 视频互联网龙头跃跃欲试。公司和奇虎360的合资公司:奇虎网力推出的360智能摄像头虽然产品推出时间较早,但由于一些基础设施和底层技术仍需时间解决,导致第一代产品出货不顺畅。随着2015年1月13日第二代产品的推出以及后台系统的完善,第二代360智能摄像机出货迅猛。根据360智能摄像机官网公布的数据,目前基本每周出货量在1万台左右,如果以此简单推算,到2015年6月30日,360智能摄像机的出货量有望超过30万台。 公司有望受益视频大数据爆发。据官网介绍,360智能摄像机不仅针对家庭安防市场,更注重视频分享与社交,随着我国4G视频数据的爆发,公司通过视频连接和聚拢用户的方式成功概率将大大增加。 催化剂:360智能摄像机出货超预期。 风险因素:平安城市投资低于预期。

首次覆盖给予增持评级,目标价15.4元。目前市场虽然预期公司复牌会跟随行业补涨,但基于上市后公司业绩表现低于预期,很多人对公司的质疑依然很大。我们判断2015年是互联网金融加速落地的一年,公司拟收购湘财证券进入互联网券商行业,如果成功,我们认为公司的盈利能力将能发生质的变化。考虑到收购有不确定性,我们暂不考虑收购对公司业绩的影响,保守预计公司2014-16年净利润分别为3.39亿、0.75亿、1.02亿元,对应EPS分别为0.17元、0.04元、0.05元。考虑到行业估值水平,给予公司2015年220倍PE,对应目标价为15.4元,首次覆盖给予增持评级。 公司拟收购湘财证券,国内第一家互联网券商呼之欲出。2014年7月19日,公司公告停牌,8月13日,公司公告将收购湘财证券100%股权。在此之前,公司已通过大智慧金融行情交易平台聚集了大量炒股用户,收购湘财证券后,可以快速开展券商的各类业务,如:经纪业务、融资融券、基金销售、资管、自营、投行等。互联网金融流量变现有望获得巨大突破。 股市向好,互联网券商将极大受益。根据公司披露的资料,截止2014年6月30日,湘财证券收入5.31亿,净利润1.97亿。考虑到近期股市持续向好,我们预计湘财证券全年净利润水平有望超5亿元。公司推进互联网券商业务后,业绩有望实现爆发。 催化剂:互联网券商牌照落地 风险因素:1、收购湘财证券失败;2、新业务进展低于预期。

上调目标价至30元,增持。公司对智能社区业务的整体规划、地推速度、产品设计均超出市场预期。向智能社区入口的演进路径正在逐渐清晰。由于公司互联网业务短期不贡献收入,费用增加较多,且地产市场不佳,我们下调2014-2016年EPS至0.25、0.31、0.39元(原预测0.39、0.53、0.68)。但考虑公司地推迅速打开智能社区巨大空间,参照同类社区O2O公司市值,上调目标价至30元(+40%),增持。 地推速度迅速反映企业执行力。公司从12月中旬开始推广,到目前已经签约4000多个小区。近期每天签约200多个小区。这反映出公司的巨大决心和执行力,这正是企业转型的关键必要条件。 产品形态不断改进与丰富。针对封闭小区,公司主推产品从云对讲变为安居门卫。是安装在小区门口的可视对讲机,访客可通过楼号房号呼叫住户手机,住户向保安反馈是否放行。我们认为这样的模式要比云对讲更为实用。我们预计后续在App推出后,也会陆续增加其他应用,并与云停车场业务形成关联协同,以增强使用频率和用户黏性。 智能社区入口演进路径逐渐清晰。如我们此前所述,智能社区孕育着巨大的市场空间,而公司占据了天时地利人和,有望转型成功。随着公司产品开发与地推的逐渐执行,路径正在变得越来越清晰:快速地推积累足够的小区-从小区物业向业主推广App-不断丰富App功能-积累大量活跃用户后去谈商家上App实现变现。 风险提示:研发与推广费用高企、市场竞争加剧。

投资要点: 维持40元的目标价,维持增持评级。维持公司2014-15年EPS为0.50/0.68元的盈利预测。考虑到公司交通运营业务加速拓展,数据运营新商业模式逐步确立,给予其2015年59倍PE,维持40元的目标价,维持增持评级。 收购警安公司70%股权,切入河南综合交通信息服务市场。1月20日晚,公司公告称子公司掌城传媒5670万元增资并收购郑州警安公司70%的股权。警安公司拥有20年的郑州和洛阳现有出租车(郑州10607辆、洛阳4000辆)及将来新增出租车的出租车LED信息、车内多媒体屏信息、出租车车内刊物信息的经营权及车载数字电视发布业务的经营权。公司收购警安公司股权可多处获益:1)通过出租车智能车载终端设备获取郑州和洛阳的实时交通数据,丰富公司实时交通信息数据源,增加公司实时交通信息服务城市。2)获取高回报率的出租车媒体广告运营权。3)借警安公司资源,拓展郑州及河南其他城市公交电子站牌等交通运营类业务。 交通运营业务加速突破,数据运营新商业模式逐步确立。2014年以来,公司大力拓展交通运营业务,先后拓展了阜阳和秦皇岛公交电子站牌业务,而出租车多媒体运营业务则从呼和浩特和乌鲁木齐拓展到秦皇岛和河南。我们预计公司有望在其他城市继续复制公交电子站牌、出租车多媒体运营等业务,确立交通大数据运营变现的商业模式。 风险提示:非公开发行失败风险;数据运营业务进展低于预期。

投资要点: 目标价为45元,维持增持评级。维持公司2014-15年EPS为1.30/1.80元的预测。考虑到国税总局有望全面加速推广增值税发票系统升级版,维持45元的目标价,对应2015年PE为25倍,维持增持评级。 国税总局有望加速全面推广增值税发票系统升级版,业绩确定性提升。国税总局在1月8~9日的全国税务工作会议上提出“2015年要全面推行增值税发票管理系统升级版,年内覆盖所有增值税纳税人和所有增值税发票”。按照该会议精神,存量增值税小规模纳税人及营改增小规模纳税人亦将在2015年推广使用增值税发票系统升级版。 小规模纳税人推广使用增值税发票系统升级版有望为公司带来超过1250万用户,约为目前存量用户3倍。我们预计小规模纳税人数量约为一般纳税人4倍,预计所有增值税纳税人为2450万户,公司有望获得超过70%市场份额,即1715万户,其中新增量为1265万户。 公司产品用户有望快速增加,为未来数据变现奠定基础。凭借众多企业用户及电子发票个人用户,公司可以开展众多业务:1)向企业用户销售自己开发的产品,比如航信ERP产品等;2)基于企业增值税纳税数据,开展数据征信、供应链金融、互联网金融等业务;3)基于电子发票数据,开展依托大数据的精准营销分析等。 我们预计公司股价拥有众多催化剂:电子发票业务取得进展;国税总局发文推广增值税发票系统升级版;国企改革获推进等。 风险因素:小规模纳税人推广增值税发票系统升级版进度低于预期

投资要点: 上调目标价至45元,维持增持评级。考虑到新增小规模纳税人使用增值税防伪税控系统时间进度快于预期,上调公司2014-15年预测EPS 至1.30/1.80(+0.16)元。考虑到增值税纳税人有望在未来几年全部使用增值税防伪税控系统升级版,市场空间打开,上调目标价至45元(+25%),对应2015年PE 为25倍,维持增持评级。 新增小规模纳税人要求使用增值税防伪税控系统升级版,时间进度快于市场预期。据公司2014年12月31日晚公告,国税总局近日发布文件要求,2015年1月1日起,新认定的增值税一般纳税人及小规模纳税人应使用增值税发票系统升级版。据中国税务报报道,我国小规模纳税人占增值税纳税人比例达80%以上,以此推算,增值税防伪税控系统向小规模纳税人推广,市场空间有望扩大3~4倍。不考虑营改增情况下,每年有望增加约200万小规模纳税人企业用户。 存量用户及营改增小规模纳税人采用增值税防伪税控系统升级版可期,市场空间有望打开。目前有些试点省份已在增值税纳税人存量用户中推广使用升级版系统。我们估计存量替代及营改增小规模纳税人约为增值税防伪税控系统行业带来约2400万用户,市场空间打开。 竞争优势助推公司获取较大份额。根据税务总局公告,用户可以自行选择各个厂家的防伪税控系统设备。但考虑到公司在税务系统21年积累带来的优势,我们判断其有望获得超过70%市场份额。 风险因素:小规模纳税人使用防伪税控机具推广进度低于预期。

投资要点: 上调目标价至40元,维持增持评级。维持公司2014-15年EPS为0.50/0.68元的盈利预测。车联网子行业针对2015年平均PE为59倍,考虑到公司有望向车联网运营及服务提供商成功转型,给予其2015年59倍PE,上调目标价至40元(+43%),维持增持评级。 非公开募集不超过11亿元。公司16日晚公告,拟非公开发行不超过5138万股,其中大股东控制的中智慧通认购不超过451万股,发行底价为22.15元,拟募集不超过11.38亿元资金投向“城市综合交通信息服务及运营项目”、“收购杭州鸿泉55%股权”等4个项目。 收购杭州鸿泉55%股权,加速进军车联网服务市场。公司拟以0.88亿元募集资金收购杭州鸿泉55%股权,进军车联网车载终端及管理系统领域。据鸿泉官网披露,其为金龙客车开发的G-BOS系统为国内最早投入使用的车联网应用,截至目前已有11万辆客车或卡车安装了鸿泉车联网系统。在商用车的车联网服务市场,鸿泉的市场份额超过90%。另外,公司通过投资城市综合交通信息服务及运营项目,将获得公交车、出租车及停车场等多种独有数据源,助力公司由智能交通项目建设商向车联网服务提供商转型。 外延并购战略将加速推进,大交通布局助推长期增长。2014年以来公司先后投资进入民航信息化、电子车牌及车载终端等领域。公司拟将1.8亿元募集资金用作并购专项资金,将助推公司加快大交通布局。 风险提示:非公开发行失败风险。

首次覆盖给予增持评级。按并表后2.16 亿股本计算,预计公司2014-15年EPS 为0.54/0.80 元。信息安全行业针对15 年平均PE 为57 倍,考虑到公司大概率成为大股东30 所及电科网安集团资产上市平台,给予其2015 年100 倍PE,首次覆盖给予增持评级,目标价80 元。 公司大概率成为30 所和电科集团信息安全相关资产证券化平台。 大股东30 所旗下未注入上市公司信息安全资产营收超过8 亿元。2014 年,公司完成与大股东旗下的三零盛安,三零瑞通和三零嘉微的重组。但30 所旗下仍有本部军品业务及上海三零卫士等信息安全资产,2013 年收入合计达8 亿元。作为30 所旗下唯一上市主体,未来信息安全相关资产注入可能性较大。 30 所牵头组建中国电科网络信息安全子集团,网安子集团2017年目标利润超过10 亿元。据中国证券网11 月21 日报道,30 所将主导组建中国电科网络信息安全公司;30 所所长兼卫士通董事长将出任该公司董事长。电科网安公司董事长表示,该公司第一步将整合30 所、33 所、9 所和29 所及其他中国电科旗下信息安全资产;第二步,网安子集团业务将由信息安全向物理安全、频谱安全等领域延伸,提供行业解决方案。网安子集团目标是2017 年收入超过100 亿元,净利润超过10 亿元。网安公司董事长表示未来不排除集团部分子公司进入上市公司,也不排除通过兼并重组形式,整合社会资源,网安集团最终将实现资产证券化。 卫士通作为网安子集团旗下唯一上市公司,将充分受益。 风险提示:30 所资产或电科集团信息安全资产整合进度不达预期。

投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价35元。政府及军队信息安全投入有望加速增长;平台性渐显,成长进入新阶段。预计公司2014-15年EPS为0.38/0.58元,信息安全子行业针对15年平均PE 为57倍,考虑到公司作为行业龙头,市场份额有望上升,给予其15年60倍PE,对应目标价为35元,首次覆盖给予增持评级。 政府及军队信息安全投入有望加速增长。一方面,中央网信办成立后先后发布了多号文件,主要内容是关于党政机关网站安全检查等,预计后续可能会有政策出台要求党政机关采购信息安全产品以加强信息安全。另一方面,中央军委发文要求“加强军队信息安全工作”,且习主席在全军装备工作会议上强调“以网络信息体系为抓手,推动我军信息化建设实现跨越式发展”,我国军队信息安全投入有望加速增长。公司超过50%收入自政府及军队,将率先充分受益未来两年政府及军队信息安全投入的快速增长。 平台性渐显,成长进入新阶段。安全管理平台能够解决系统安全问题,价值逐渐得到用户认可;而安全管理平台的销售亦能带动细分产品的销售。公司在安全管理平台市场连续多年市占率第一,未来有望快速增长且助推公司进入新成长阶段。 渠道优势明显,外延并购助力长期增长。公司拥有覆盖全国的渠道和售后服务体系。上市以来,公司先后收购了网御星云、书生电子等企业。被并购企业产品能够借助公司渠道迅速扩展市场,推动公司业绩增长,预计公司战略仍将持续推进。 风险提示:信息安全扶持政策低于预期。

首次覆盖给予增持评级,目标价88元。公司下游电信和金融行业信息安全产品国产替代加速;外延并购战略仍将持续推进。预计公司2014-15年EPS为1.00/1.35元,考虑亿赛通并表,按1.44亿股本计算,备考EPS为1.17/1.56元。信息安全子行业针对15年平均PE为57倍,考虑到公司作为行业龙头,市场份额有望上升,给予其15年65倍PE,对应目标价为88元,首次覆盖给予增持评级。 下游电信和金融行业加速信息安全产品国产替代。银监会发文要求,从2015年起每年银行业应用安全可控信息技术比例增加超过15%至2019年占比超过75%。预计后续其他行业主管单位亦有望出台政策以加速自主可控。公司主要下游行业为运营商、金融等行业,在政策支持下将加速替代。比如公司拟并购标的亿赛通的数据防泄露产品(DLP)就有望快速填补赛门铁克产品被禁后留下的市场空白。 云安全助推公司盈利模式升级。公司利用云计算及大数据技术建立安全运营平台,推出网站安全云监护方案及监测服务,目前平台接入设备超过2000台,未来随着客户对安全运营平台价值的认可,接入设备有望快速增长。安全运营平台的推出不仅有利于公司快速识别和分析威胁,还可以帮助公司由产品提供商向安全服务提供商转型。 外延并购战略仍将持续推进。上市后,公司先后收购亿赛通等企业,补强数据安全、数据库安全及反垃圾邮件等技术。考虑到信息安全行业产品线较长且参照赛门铁克的成长史,公司未来仍将继续并购之路以打造整体解决方案。 风险提示:并购失败风险,信息安全国家扶持政策低于预期。

投资要点: 上调目标价至36元,维持增持评级。考虑到营改增业务进展较快,上调公司2014-15年预测EPS至1.30(+0.02)/1.64(+0.19)元,考虑到公司电子发票业务快速发展,上调目标价至36元(+29%),对应2014年PE为22倍,维持增持评级。 继京东后,公司再牵手苏宁云商,彰显公司在电子发票领域的影响力及龙头地位。据证券时报网11月27日报道,公司与苏宁云商签署战略合作协议,双方将在电子发票、线下金融收单、供应链金融等领域开展全方位的合作。电子发票业务将是未来双方合作的重点。 牵手苏宁云商,公司电子发票业务有望从线上走向线下,从3个省市向全国加速推广。根据协议,合作双方将共同推进苏宁易购及各地实体店接入当地国税核心业务系统,实现在各地统一向线上及线下符合条件的用户开具普票电子发票。苏宁总裁表示,苏宁将把内部的电子发票应用系统与航信电子发票服务平台打通,在全国范围内快速推广电子发票的应用。双方拟选取13个省市进行首批试点,助力航信电子发票系统由目前的上海等3个城市扩展到全国10多个城市。 我国电子发票有望加速推广。11月16日,国务院办公厅发布《关于促进内贸流通健康发展的若干意见》,明确提出要“加快推进电子发票应用,完善电子会计凭证报销,登记入账及归档保管等配套措施”。这是国家层面首次公开发文推广电子发票,有望加速电子发票推广。 风险提示:电子发票第三方平台服务竞争激烈,获取份额低于预期。

事件: 11月25日晚,公司公告拟以9900万元收购苏州易维讯信息科技有限公司30%股权,成为其第二大股东。 评论: 维持增持评级,维持目标价25.52元。我们判断铁路资产运营向民营企业开放是铁路改革的大趋势,市场对公司在这一趋势下受益程度的认知还存在较大差异。我们认为公司正在加速向铁路服务运营商转型,资本层面的举动也可能进入加速阶段。本次收购易维讯超出市场预期,也印证了我们的判断,继续看好公司在铁路改革趋势下,进一步拓宽业务面,加速开展新业务的决心与能力。维持公司2014-16年EPS为0.3/0.58/0.76元,维持增持评级,维持目标价25.52元。 公司转型进入攻坚阶段,外延有望加速。公司在11月21日公告以2000万元成立合资公司后,短短五天内便再次以9900万元收购苏州易维讯30%股权,这一进度超出市场预期。我们认为这是公司在铁路领域长期积累,能够发现铁路客户所最迫切的需求,并看准铁路资产运营蕴含巨大市场机会后,坚决转型的又一实质性动作。同时,我们认为这仅仅是公司实现再次腾飞的开始,看好公司在铁路运维市场的良好卡位与资源优势,有望依托新业务实现业绩大幅增长。 收购苏州易维讯与公司形成良好互补,车站运维增加公司赢利空间。易维讯主营业务是车站(枢纽)客服系统、机电设备及BAS系统运维管理等,其业务主要是各个高铁车站内的信息与机电系统。公司的主营业务是行车安全监控系统,业务主要在车站外铁轨沿线的信息系统。 收购易维讯后,公司将业务延伸至车站内的信息系统运维服务,后续可以统一布设车站运维管理网点,节约业务实施成本和费用等。此外,后续如果能够形成车站大运维管理系统后,公司也有望继续开拓铁路其他综合运维市场,l收购价格较合理,新业务市场前景广阔。易维讯承诺2014-16年业绩为3300万/4000万/5000万元,公司收购30%股权价格为9900万元,标的公司估值为3.3亿,对应2014年估值为10倍,我们认为考虑到易维讯未来两年业绩增速在20%以上,收购价格较为合理。 催化剂:1、公司新业务拓展再落地;2、铁改有实质进展。 风险因素:1、铁改低于预期;2、公司业务拓展低于预期。

维持增持评级,提高目标价至25.52 元。我们认为公司向铁路运营服务商的转型正逢其时,有望成为受益铁路改革第一股。市场目前还把公司看成与铁路投资周期高度相关的公司,但我们看好公司在铁路改革加速时期,铁路服务运营等新业务有望快速突破,并有望依托铁路资产开放等改革实现凤凰涅槃、再次腾飞。维持公司2014-16 年EPS为0.3 /0.58 /0.76 元,考虑到行业可比公司估值普遍提升,我们给予公司2015 年44 倍PE,提高目标价至25.52 元(原24.4 元)。 铁总负债率已达64.77%,盘活资产降低负债率势在必行。2014 年10 月铁总成立铁路发展基金,通过引入社会股东在资本层面迈出了实质性步伐,我们认为这是铁路改革加快的一个信号。未来铁路改革有望由资本开放向资产开放过度,铁总多年来在铁路领域累计的资产数万亿,这将给民营资本做运营带来巨大红利空间。 公司在铁路行业深耕十几年,转型资产运营服务商优势突出。公司在原有铁路行车安全监控市场占有率领先,与全国多个路局及相关单位有良好的合作关系。今年以来,公司正以开放创新的模式加速开展铁路服务运营市场,参与设立合资公司开展铁路资产向民营资本开放的进程。我们认为铁路资产向民营资本开放是趋势,公司有望借助资金和渠道优势,深度介入其中并充分受益。同时,路投资近两年有望保持高位,很可能带动公司新老业务同时发力。 催化剂:1、公司新业务拓展再落地;2、铁改有实质进展。 风险因素:1、铁改低于预期;2、公司业务拓展低于预期。

目标价21.5元,增持。智慧社区业务已成为公司发展的战略重点,无论是其决心、战略布局与产品开发进度均超出了市场预期。我们认为公司兼具天时(行业空间)、地利(线下资源)、人和(员工凝聚力),向移动互联网的转型有望成功。我们维持对公司2014-2015 年0.39、0.53 元的盈利预测,维持目标价21.5 元,增持。 天时:智慧社区孕育巨大市场空间。社区相关的消费金额巨大,其智能化孕育着巨大商机。上海的社区商业销售额占到社会消费品零售额的1/3。根据腾讯的报告,社区被列为O2O 四大投资机会之首。 地利:线下资源拥有独特稀缺价值。公司累计销售楼宇对讲系统的居民小区已达1.3 万个,覆盖人群达到3250 万人,公司在全国有110多个分公司和办事处,地推团队达700 多人。此外,公司和恒大、保利、碧桂园、中信、富力等众多知名地产商均有深度战略合作。 人和:员工陆续增持凝聚团队。公司部分核心员工于7-9 月合计增持了301 万股,均价14.35 元,期限两年。但那一次并不是终点。从11 月7 日到11 月13 日,公司部分高管又在二级市场持续增持。 战略新品发布:云对讲与云停车场。云对讲产品将是公司切入智慧社区的起步支点,并将随着后续产品的推出而不断增加app 的使用频次和黏度,预计到2015 年2-3 月即可完成向1.3 万个小区的推广;云停车则以停车收费自动化为基础功能,并向商场物业和车主提供一系列的增值服务。公司将在广州商圈推广后再走向全国。 风险提示:研发与推广费用高企、市场竞争加剧。

投资要点: 目标价为70元,维持增持评级。业绩高速增长,基本符合我们预期。PC 端用户数稳定增长,2015年移动端将加速发力。考虑到日元汇率影响及并购标的二三四五业绩并表影响,上调公司2014-15年EPS预测至0.30(+0.12)/1.04(+0.79)元,目标价为70元,对应2015年PE 为67倍,维持增持评级。 业绩高速增长,基本符合我们预期。前三季度,公司营收和净利润分别为3.26亿元和0.38亿元,分别同比增长13%和90%,三季度单季营收和净利分别为1.06亿元和0.12亿元,分别同比增长11%和831%,基本符合我们预期。前三季度二三四五营收和净利润分别为5.74亿元和1.33亿元,基本符合我们预期。我们预计8月下旬至9月底日元汇率6%的跌幅导致公司净利润减少约0.12亿元。公司预计全年净利润增长230%~280%至0.98~1.10亿元。 PC 端用户数稳定增长,2015年移动端产品将加速发力。根据2345网站数据,现已有4473万用户将2345设为主页,上升趋势明显。目前,公司移动端发展战略主要为:1)推出与公司定位相一致的入口类产品,比如2345手机助手、2345手机安全卫士和浏览器等;2)基于PC 端产品和用户优势,推出开发应用类App,比如基于2345小说频道推出的2345阅读王、基于2345天气预报频道推出的2345天气王。2014年是公司移动端产品布局之年,2015年公司将发力产品推广,且公司拥有12.5亿现金,也为公司发力移动互联网业务奠定基础。 风险因素:日元汇率走弱;移动互联网产品运营失败。