事件:4月29日晚公司发布2016年一季报,报告期内,营业收入为10.05亿元,较上年同期增0.53%;归属于母公司所有者的净利润为2029.68万元,较上年同期增42.34%;基本每股收益为0.04元,基本符合预期。 利润高增长延续。一季度净利润延续15年的高速增长态势,扣非净利润增长61.96%,经营活动产生的现金流净额达4749万,同比增长362%,显示出公司造血功能持续回升,盈利能力不断增强。我们认为利润高增长的主要原因有两点1)治理水平提升,2)成本下降。结合当前阶段,我们认为利润高速增长有望延续。 非公开发行获受理。18日公司发布公告:非公开发行获证监会受理。本次非公开发行对公司未来发展意义重大,不但可以降低资产负债率,降低财务费用负担,更重要的是完善公司治理结构、提升公司治理水平。结合公司目前的经营状况,我们认为此次非公开发行将成为公司发展的新起点,建议积极关注非公开发行进度。 把握时代脉搏,积极促进企业发展。电子处方流转作为医药行业未来发展的重要方向,对行业发展意义重大。公司与淄博市、京东等成立相关公司,积极探索电子处方流转,显示出公司对行业发展大势的把握。另外公司在ADC等研究前沿领域也在积极布局、稳步推进,显示出积极进取的态度。 维持“推荐”评级。不考虑非公开发行的影响,我们预计公司16-18年EPS分别为0.25元、0.31、0.39元,对应2016年4月29日收盘价11.61元,市盈率分别是47、36、30倍。公司业绩有望保持较快增长、国企改革预期强烈,继续给予公司“推荐”的评级。 风险提示:油价大幅上涨、制剂销售弱于预期、定增受阻。

营收稳定增长。一季度同比去年增长11.8%,实现稳定增长,主要有两方面因素:1)佰备、佰塞通等原有产品的销售增长,2)海门慧聚、大连德泽的并表。扣非净利润出现下滑,主要原因是榄香烯1-2月份不适合发货导致亏损(较去年同期减少627.33万元)以及计提减值准备。整体来看业绩增长稳定,榄香烯等产品值得期待。 收购海门慧聚,向化药上游拓展。公司未来将向化药领域投放更多的精力,15年12月份出资1089万美元收购了慧聚药业、海慧医药各33%的股权,实现对相关企业的实际控制、纳入财务报表。结合海南锦瑞在仿制药领域的快速拓展、与美国团队在高端仿制药领域的合作,我们认为公司有望在化药领域闯出一片天地。 医疗服务稳步推进。3月份公司出资8800万与合作方在云南出资设立医院管理有限公司并组建骨科中心医院,使公司在医疗服务领域的布局再迈一步,总病床数接近800张。另外金沙医院经过15年的前期投入,16年盈利能力有望获得较大幅度提升。我们认为医疗服务领域仍有较大拓展空间,建议积极关注。 维持“推荐”评级:预计16-18年EPS分别为0.51、0.68、0.81元,对应4月28日收盘价12.35元,市盈率24、19、15倍。鉴于公司优秀的营销、整合能力以及在化药、医疗服务等领域的积极布局,我们看好公司的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:系统性风险,招标降价

利润增速超40%。一季度净利增长43.65%,显示出公司盈利能力的稳步提升,综合公司2015年年报信息披露内容,根据分析,我们认为主要有以下原因:1)工业板块阿托伐他汀钙、盐酸林可霉素、注射用头孢哌酮钠他唑巴坦钠等主要产品依然保持增长态势;2)本期新增黑龙江医药、河南泰丰等并表主体,商业板块盈利能力进一步提高。 营收保持较高增速。报告期内,公司实现营收53.6亿,同比增长达22.73%,基本符合预期。根据分析,我们认为增长主要来自:1)商业板块继续保持高速增长,预计增速仍在25%以上;2)工业板块阿托伐他汀钙、盐酸林可霉素、注射用头孢哌酮钠他唑巴坦钠等主要产品增长强劲。我们认为商业板块公司仍将保持迅速扩张态势、阿托伐他汀等产品仍处于快速增长通道,预计公司未来3年增速将维持在20%左右的水平。 国企改革稳步推进。母公司旗下上海新兴(优质血制品企业)、长城制药、江药集团(下属南华医药营收约50亿,江西区域市场纯销占有率第一)等优质资产有望按重组承诺有序推进。非公开发行预募集资金17.36亿,一旦获批将大幅提升公司现金储备,为公司快速发展提供资金支撑。另外作为改革的一部分,公司内部治理水平不断提升,协同效应逐步显现。 盈利预测及评级。我们预计16-18年,EPS分别为0.81、0.98、1.16,对应4月28日收盘价13.24,PE为16.3、13.5、11.4倍。鉴于公司战略清晰、增长稳定,资产注入及国企改革预期较强,首次覆盖给与“推荐”评级。 风险提示:非公开发行受阻、国企改革进度慢于预期

事件:4月27日晚,公司发布2016年一季报:实现营业收入4.1亿元,同比增长38%;归属于上市公司股东的净利润1.92亿元,较上年增长28.63%,扣非净利润1.7亿,同比增长42.87%,略超预期。 业绩增长超预期。一季度营收增速达38%,扣非净利润增长42.87%,略超预期,根据分析,我们认为主要有两方面原因:1)投浆量大幅增长推动白蛋白、静丙等产品的营收出现较大幅度增长;2)静丙等产品价格较去年同期有一定幅度上调,使毛利率有所提升。整体来看量价齐升的效果在16年开始显现,业绩有望在未来几年持续高增长。 采浆量有望持续增长。春节之后,部分地区爆发了“血荒”,凸显出血制品供应不足的现状。我们认为国内政策环境已有较大改善,血制品企业面临较好的发展机遇,作为龙头企业华兰生物独享河南、重庆等地浆站资源,预计每年可新增1-2家浆站。预计17年采浆量可达1000吨左右,为业绩增长提供支撑。 单抗研发有望获突破。公司在单抗领域延续多年有较大幅度投入,与14年向CFDA申报了四个单抗产品,后续又展开了多个单抗产品的研发,我们预计16年公司在单抗领域的布局将有所突破,为公司未来的业绩提供新的增长点。 维持“推荐”评级。预计公司16-18年EPS分别为1.33、1.64、1.99元,对应4月27日收盘价45.86元,市盈率分别为34、28、23倍。鉴于公司采浆量快速上升、血浆综合利用率高,我们预计公司营收较快增长、毛利率稳定提升是大概率事件,给予公司“推荐”评级。 风险提示:1、成本上升;2、政策风险。

事件: 近期公司发布2015年年报,实现收入205.7亿元,同比增长15.19%,实现归母净利润6.14亿元,同比增幅达到11.68%。若剔除个别认定法计提资产减值准备9,303万元的影响,归母净利润增幅为24.36%,基本符合预期。 投资要点: 阿托伐他汀引领工业板块盈利能力快速提升。阿托伐他汀钙胶囊作为公司的独家剂型,毛利率远高于心脑血管类平均水平,15年该产品营收超4亿,销量同比增长40%以上,在其带领下工业板块毛利率增加6.76个百分点,净利润同比增长54%。我们认为阿托伐他汀钙3年左右销售额有望过10亿。另外16年盐酸林可霉素、螺旋霉素将迎来恢复性增长,瑞舒伐他汀钙胶囊获批生产,后续发展值得期待。 协同效应渐显。现阶段公司着力打造内部协同的核心竞争优势,15年协同效应渐显,工业、商业板块的盈利能力大幅提升,其中商业板块营收、净利润同比增幅分别为24%和45%;财务费用减少3728万元,同比下降35%。我们预计随着公司商业板块“点强网通”战略的推进、管理水平的提升,营收规模、盈利能力将快速提升,协同效应将更加明显。 国企改革稳步推进。公司目前已托管集团旗下上海长兴(优质血制品企业)、长城制药(中国制药500强之一)等,为未来注入做铺垫。15年公司拟进行非公开发行,后续发展值得期待。另外公司大力推进公司薪酬分配制度优化工作,内部治理结构不断优化,改革措施效果渐显。 盈利预测及评级。我们预计16-18年,EPS分别为0.81、0.98、1.16,对应4月25日收盘价13.14,PE为16.2、13.3、11.3倍。鉴于公司战略清晰、增长稳定,资产注入及国企改革预期较强,首次覆盖给与“推荐”评级。 风险提示:非公开发行受阻、国企改革进度慢于预期

事件:4月26日晚,公司发布2016年一季报:实现营业收入3.4亿元,同比增加22.44%;实现归属于上市公司股东的净利润5102万,扣除非经常性损益的净利润4657万元,同比增加30.58%,符合预期。 口服制剂开始发力。口服制剂自去年推行营销改革之后,效果逐渐显现,公司的增长有望逐渐转换为“贴膏剂+口服制剂”双驱动,增长更加稳健。一季报显示胶囊剂实现营收4752万,同比增长22.70%(15年全年增长6.46%),片剂增速保持20%左右;贴膏剂营收达2.5亿,同比增长21.87%,继续放量,整体来看口服制剂营销改革较为成功,有望为业绩增长添动力。 营业利润率稳步提升。一季度营业利润提升5.38个百分点,主要是贴膏剂、片剂营业利润率有较大提升。我们认为利润率的提升源自以下三个方面1)高毛利产品占比增加,2)销售规模增长,3)材料成本较去年有所下降。随着通络祛痛膏、小羚羊退热贴、舒腹贴膏等产品的持续高速增长,营业利润率有望稳中有升。 定增完成在即。公司定增1月份已获证监会审核通过,拟募集资金总额5亿元,认购对象为羚锐集团、民族-羚锐小羚羊资产管理计划,参与人员均为公司骨干员工。定增完成之后公司现金更加充裕,渠道建设将更加顺畅,外延并购有望取得进展。 维持“推荐”评级:预计公司16-18年EPS分别为0.32、0.40、0.49元,对应4月26日收盘价10.26元,市盈率分别为33、26、21倍。鉴于公司营销能力不断提升、储备产品丰富、资金充沛,业绩有望维持稳定高速增长,维持“推荐”评级。 风险提示:1)新品推广不达预期2)招标进程缓慢3)定增慢于预期

事件:4月14日晚公布15年年报,实现营业收入24.5亿元,同比增长11.50 %,归属上市公司股东的净利润9295.96万元,同比下降11.55%,基本符合预期。 点评: 业绩符合预期。整体来看营收实现稳定增长,净利润有所下滑,基本符合我们之前的预期。下滑的主要原因是:1)千金片等产品提价,控货导致营收下滑,2)千金净雅等女性卫生用品处于市场培育期,亏损加大。分项来看卫生用品实现营收0.96亿,同比增长146.1%;中药生产业务实现营收7.18亿,同比下降6.88%,千金片、胶囊库存分别下降62%、44%,毛利率提升4.22个百分点;化药生产业务实现营收5.8亿,同比增长12.22%,其中缬沙坦胶囊销量上升37%。 千金系列产品面临较好发展机遇。16年是放开二孩的首年,同时是千金片提价的首个完整年度,千金片等有望迎来恢复性增长。千金净雅瞄准高端卫生巾,发展前景好,目前已经过几年的市场培育,销售渠道快速拓展(2015年在19省市推广,16年将增加至25个),16年有望继续保持高速增长并实现盈利。 国企改革值得期待。千金系列、缬沙坦胶囊、拉米夫定等产品市场挖掘潜力大,随着国企改革的推进、激励措施的实施,公司治理水平有望持续提升,盈利能力有望快速增长,综合目前的发展现状,我们认为公司的国企改革值得期待。 盈利预测及评级。我们预计2016-2018年EPS分别为0.40、0.53、0.68元,以4月14日收盘价15.83元来算,对应市盈率为40、30、23倍。考虑到公司业绩妇科大健康产品业绩弹性较大、国企改革稳步推进,继续给予“推荐”评级。 风险提示:1、千金片/胶囊销售弱于预期;2、千金净雅增长不达预期

业绩增长略超预期。公司业绩略超预期,主要受益于血制品提价及天安、新百并表。血制品方面,公司市场份额领先的人纤维蛋白原大幅提价推动吨浆利润大幅上扬,同时采浆量有较大幅度增长;非血制品方面,天安药业得益于糖尿病业务的快速增长,实现利润0.39亿元,同比增长53.95%,另外收购新百药业100%股权,12月并表利润250万。预计公司主营业务仍将保持高速增长。 量价驱动有望延续。血制品行业目前处于量价齐升阶段,作为公司主营来源的血制品,有望延续高增长态势。近期新获批的于都和新昌两个单采血浆站,有望在今后三年提供20吨、40吨、60吨左右的采浆量,使公司采浆量保持较快增长,为公司业绩增长提供支撑。另外价格放开的影响有望延续,静丙等仍有较大提价预期。 员工持股彰显发展信心。近日公司发布第一期员工持股计划方案,欲募集资金近4亿,使用1:1杠杆,自筹资金方面,公司8名高管,占比为77.22%,另有224位骨干参与,绑定了公司骨干员工与公司的利益,彰显出公司对未来发展的坚定信心。 维持“推荐”评级:预计公司16-18年EPS分别为1.08、1.38、1.75元,对应2016年4月07日收盘价48.10元,PE分别为44倍、35倍和28倍,考虑到血制品业务增长稳定、外延并购带来业绩弹性,我们维持“推荐”评级。 风险提示:1、浆站建设不达预期;2、并购整合不达预期

事件:3月30日晚,公司发布2015年年报,营业收入35.97亿,同比增长0.20%;归属于上市公司股东的净利润为人民币8306万元,同比增长63.75%,每股收益人民币0.18元,基本符合预期。 利润高速增长。归属母公司净利润实现大幅增长,其中扣非净利润增长366%。公司整体毛利率提升2.79个百分点至23.26%,其中原料药提升4.84个百分点、医药中间体提升2.88个百分点。我们预计原料药在美洲、欧洲的销售有望呈现恢复性增长,毛利率的提升有望延续,利润有望继续保持高速增长。 战略大品种实现较快增长。本次年报将制剂工业和商业合并,总营收达16.6亿,营收占比为46.1%。预计制剂工业营收约10亿,增速超10%,其中舒泰得等五大制剂战略品种同比增长17.3%,另外新达制药的库欣营收约7000万元,预计舒泰得、库欣16年营收将过亿,有望逐步打开销售渠道,带动制剂营收实现较快增长。 积极变革促发展。公司发生众多积极变化:1)狠抓营销模式创新,实现终端销售快速增长,包括推动网上药店、电子处方流转等,2)加大研发投入,增长38.91%,3)开展技术攻关、推行比价采购降低成本。最重要的一点是积极推动国企改革,使骨干员工参与非公开发行。我们预计公司将恢复朝气,有望进入发展快车道。 维持“推荐”评级。不考虑非公开发行的影响,我们预计公司16-18年EPS分别为0.25元、0.31、0.39元,对应2016年3月30日收盘价11.41元,市盈率分别是47、36、30倍。公司业绩有望保持较快增长、国企改革预期强烈,继续给予公司“推荐”的评级。 风险提示:油价大幅上涨、制剂销售弱于预期、定增受阻。

事件:3月28日晚,公司发布2015年年报:实现营业收入107,076.72万元,同比增加29.59%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润12,069.47万元,同比增加75.75%,EPS0.25元,符合预期。 营销改革效果持续显现。贴膏剂营收增长38.35%,达到7.39亿元,毛利率提升2.68个百分点,胶囊剂、片剂也取得了稳定增长。整体来看公司的营销改革很成功,贴膏剂进入快速放量阶段、毛利率持续提升,我们认为贴膏剂仍有较大增长空间,高速增长可以持续。另外胶囊剂、片剂含多个独家品种,公司正针对相关产品进行营销改革,有望支撑公司未来高速增长。 新产品前景可期。公司积极把握市场需求、不断推出新品种,包括小羚羊退热贴、舒腹贴膏等,实现超50%的增长,退热贴有望过亿。芬太尼贴剂技术水平领先,目前重点培育河南、湖北市场,同时借助该技术平台构建一系列新的产品,将大幅提振公司未来的业绩。 定增完成在即,为外延奠定基础。公司定增1月份已获证监会审核通过,拟募集资金总额5亿元,定增价为8.35元,认购对象为羚锐集团、民族-羚锐小羚羊资产管理计划,参与人员均为公司骨干员工。本次定增有利于进一步提升公司员工积极性,提升公司营销能力,同时为公司储备了5亿资金,加上其他可变现资产等,公司准现金接近15亿,为外延并购奠定基础。 维持“推荐”评级:预计公司16-18年EPS分别为0.32、0.40、0.49元,对应3月28日收盘价9.94元,市盈率分别为31、25、20倍。鉴于公司营销能力不断提升、储备产品丰富、资金充沛,维持“推荐”评级。风险提示:1)新品推广不达预期2)招标进程缓慢3)定增慢于预期

事件:3月29日晚公司发布2015年年报:实现营业收入245,903.87万元,比上年同期增长25.63%;实现营业利润41,575.36万元,比上年同期增长41.61%;实现归属上市公司股东净利润32,410.17万元,比上年同期增长29.11%,利润增速超预期。 业绩增长超预期。主要营收来源注射剂实现了25.63%的增长,其中主要品种佰塞通销量增长约10%、玻璃酸钠约20%;新并购的大连德泽营收2.47亿,贡献利润7144万,增长迅速,归上市公司股东净利润为3571万,占比达11%。整体来看原主要品种增长稳定,新中标省份较多,整体保持较好增长态势。 “内生+外延”双轮驱动。在行业发展形势严峻的2015年,公司通过深挖自身潜力,提升销售、管理能力实现了原有产品的稳定增长,同时通过外延并购获得榄香烯这一极具潜力的抗肿瘤药物,为公司业绩增长注入双重动力,“内生+外延”有望成为公司未来高速发展的主要模式。近日对上海景峰增资6亿,有望提升内生增长速率。 立足长远,积极布局生物药、化药等领域。公司近些年不断加大研发投入,并投入大量资金与国内外领先水平的团队合作,积极布局化药、生物药领域,已有包括生物制品I类新药AAFP进入临床、全新抗肿瘤脂质体产品JZC23申报CFDA。公司执行效率高,相关领域的增长有望超市场预期,特别是化药领域,值得期待。 维持“推荐”评级:预计16-18年EPS分别为0.51、0.68、0.81元,对应3月29日收盘价12.77元,市盈率25、19、16倍。鉴于公司优秀的营销、整合能力以及在化药、生物药、医疗服务等领域的积极布局,我们看好公司的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:系统性风险,招标降价

事件:3月29日晚,公司发布2015年年报:实现营业收入14.72亿元,较上年增长18.36%;营业利润6.68亿元,较上年增长14.51%;归属于上市公司股东的净利润5.89亿元,较上年增长9.42%,扣非净利润5.07亿,增长13.3%,基本符合预期。 血制品业务增长增长超预期。血制品业务增长26.4%,达13.5亿,其中白蛋白营收增长46.93%、达6.4亿;静丙-2.2%、营收为4.2亿;其他血制品营收增长43.25%、营收为2.9亿,主要为纤维蛋白原等小品种量价齐升。整体来看血制品业务支撑了公司营收的快速增长。 血制品进入黄金发展期。血制品行业随着价格放开、新批浆站快速增加,有望进入量价齐升的黄金发展时期。报告期内通过加大补贴、新增浆站,采浆量实现了30%以上的增长,17年有望达1000吨,可以支撑业绩稳定快速增长。另外公司是我国血液制品行业中品种最多、规格最全的企业,血浆综合利用率最高,后续随着重庆子公司产品线的丰富、产品结构的优化,毛利率也有望提升至较高水平。 “疫苗+单抗”双布局。公司近些年在单抗、疫苗领域持续投入大量资金,打造血制品之后的增长极,有望成长为国际级生物制品企业。流感病毒裂解疫苗已通过世界卫生组织预认证,成为我国首家、全球第五家通过流感疫苗WHO预认证的企业,有望进入国际市场;单抗有四个品种提交CFDA,今年有望拿到临床批件。 维持“推荐”评级。预计公司16-18年EPS分别为1.33、1.64、1.99元,对应3月29日收盘价42.23元,市盈率分别为33、27、22倍。鉴于公司采浆量快速上升、血浆综合利用率高,我们预计公司营收较快增长、毛利率稳定提升是大概率事件,给予公司“推荐”评级。 风险提示:1、成本上升;2、政策风险。

事件:3月26日晚,公司发布关于淄博市卫生和计划生育委员会京东善元(青岛)电子商务有限公司、淄博新华大药店连锁有限公司签署《“健康城市”战略合作协议》的公告。 试点电子处方流转,意义重大。本次签署的战略合作协议,试点“处方院外流转”,对于探索“医药分家”、“慢性病管理”等意义重大。依据协议,三方将建设“淄博市医疗处方流转信息平台”,有望将公立试点医院院内的处方以电子化的形式同步流转至院外的指定零售药房,市民可通过该电子处方内的信息向指定实体药房及电商平台购买到包括处方药在内的相关医药商品。本次试点,将对公司未来的发展产生积极影响。 国企改革值得期待。近日公司公告了非公开发行修改稿,我们预计公司的非公开发行有望快速推进。本次非公开发行有员工持股计划参与,有利于完善公司治理机构、调动员工的积极性和创造性,促进公司持续健康发展。影响公司发展的主要因素已基本消失,目前更是迎来了低价药提价、人民币贬值、低油价等有利的外部发展机遇,结合国企改革,我们认为公司未来发展有望注入新的活力,业绩增长也有望进入快车道。 维持“推荐”评级。不考虑非公开发行的影响,我们预计公司15-17年EPS分别为0.21元,0.25元和0.31元,对应2016年3月25日收盘价10.64元,市盈率分别是51、42、34倍。公司秉承大品种战略、业绩有望实现较快增长,公司治理发生较多积极变化、国企改革预期强烈,继续给予公司“推荐”的评级。 风险提示:油价大幅上涨、制剂销售弱于预期、定增受阻

事件:3月16日晚公司发布公告:出资8800万与合作方在云南出资设立医院管理有限公司并组建骨科中心医院,同时公告多个化药获得临床批件、2亿公司债债发行完成等。 1)服务医疗再获进展。服务医疗作为公司发展的战略重点之一,继2014年收购成都金沙医院之后,再下一城:出资8800万与合作方在云南设立医院管理公司并组建骨科中心医院(规划三级甲等专科医院、300张床位,预计建设期8-10个月)。本次设立骨科医院,有利于公司整合现有资源,增强公司竞争力,后续布局值得关注。 2)后续发展值得期待。本次公司同时公告了子公司海南锦瑞的5各产品获得临床批件,其中有4个3.1类化药,结合公司的发展战略及实施情况,我们建议积极关注公司在化学药物、生物药以及服务医疗领域的战略布局,积极关注外延并购动作,我们认为公司的后续发展值得期待。 盈利预测:目前主营产品佰塞通、佰备增长稳定,榄香烯正快速放量,根据公司目前经营情况及未来发展,我们预计公司15-17年EPS分别为0.41、0.51、0.68元,对应3月16日收盘价12.28元,市盈率30、24、18倍。鉴于公司优秀的营销、整合能力以及在化药、生物药、服务医疗等领域布局的对公司估值的提升,我们继续给予“推荐”评级。 风险提示:系统性风险,招标降价等

盈利预测:我们预计2015-2017年EPS分别为0.26元、0.46元和0.59元,以2月23日收盘价14.98元来算,对应市盈率为57倍、32倍和25倍。考虑到公司妇科大健康产品业绩弹性较大和外延扩张预期强烈,我们维持“推荐”评级。 风险提示:千金净雅销售低于预期;招标低于预期。