投资要点 事件:2016年1月11日,A 股上证综指下跌5.33%;中信传媒板块下跌8.05%;唐德影视跌停,收盘价为75.92元。 点评: 唐德影视定增方案被市场低估,存在预期差。我们认为,公司于2015年12月30日公布的定增方案具有以下三个看点: (一)唐德影视高管及核心团队在股价高位参与认购,彰显出公司未来发展信心十足的同时,实现公司员工持股,一举两得。唐德影视本次定增价格为72.36元,定增期限为36个月,共募集不超6.5亿元。 其中,公司董事长吴宏亮先生参与认购39.42%,由长江资管发起的13分资产管理计划中,唐德影视核心团队占据10席。我们认为,董事长采取高位定增彰显出公司未来发展潜力,吴总参与本次定增有利于稳定其在公司总持股比例维持37%左右。同时,公司核心团队通过长江资产管理计划获得股份,未来有利于唐德影视团队的稳定性。 (二)战略引入苏宁文化,实现精品内容打造的同时布局影视渠道。苏宁文化在影视领域主要投资的公司为PPTV,并于2015年11月5日成立苏宁影视传媒投资(北京)有限公司及苏宁院线投资(北京)有限公司,未来将建设自有品牌电影院。我们认为,唐德影视本次定增战略引入苏宁文化,未来可与PPTV合作形成新媒体布局,借力发展精品内容制作、发行以及网络剧相关业务,同时与苏宁院线投资公司合作,可布局院线资源,形成由内容制作、发行及院线资源一体化布局。 (三)定增有助于补充影视剧业务营运资金,为公司影视项目扩大产量夯实基础,未来公司盈利水平有望提升。我们认为,本次增发虽然不涉及外延并购,但可有效解除影视业务发展中的资金瓶颈问题,为公司2016年起扩大影视项目产量奠定基础,未来将提升公司盈利水平。 2016年影视板块仍具有爆发潜质,值得关注投资。2015年电影票房市场快速上升,同时院线布局(如影院、荧幕)的增长速度优于电影票房,为2016年电影大年打下物质基础;一线卫视广告招商屡创新高,卫视对内容购买力提升,同时,新媒体平台为增强用户粘性,大手笔购买内容,从而提高电视剧单集售价;传媒公司具有业绩支撑。 内容+渠道的竞争将为2016年影视行业发展主旋律,优先布局者将具有先发优势。从影视产业发展角度分析,国内主流影视渠道均已开始向内容创作渗透,如阿里影业(阿里巴巴)、腾讯影业(腾讯)、合一影业(优酷土豆)、乐视影业(乐视网)、万达影业(万达院线)。我们认为,二级市场渐弱对精品内容、网络剧、IP储备、网络文学小说改编权的热度后,将快速进入内容+渠道一体化竞争的关注中。 未来看点:首先,公司本次增发补充影视剧业务营运资金后,将突破资金瓶颈,为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障。其次,公司将加快业内顶级人才(编剧、导演、演员、发行)吸纳,打造具有人才凝聚力的产业平台。再次,公司将逐步拓展影视产业链上下游布局。 盈利预测及投资建议:n 盈利预测:我们参考唐德2016-2018年拟投资制作的影视项目,预计公司2016年电视剧及电影业务分别贡献利润为2.2亿和1.4亿。我们预计唐德影视2015年实现营业收入5.67亿元,2016-2017年收入分别保守提升至11亿元、15亿元;2015年实现归属于母公司净利润1.12亿,2016-2017年分别实现3.6、5.2亿元。按照公司目前总股本16000万股估算,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.697元、2.25元和3.25元。 投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、院线资源布局等领域均会有不俗的表现,公司上市后借助资本市场开启快速成长阶段,可以享受一定的估值溢价,与A 股同行业上市公司相比,市值仍有成长空间。我们认为唐德影视有望打造影视内容制作+院线资源的影视全产业链布局,未来市值有望冲击300亿。同时,我们长期看好公司发展,坚持“买入”评级,按照300亿估算目标价为187.5元。 风险提示:A 股市场情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;电视剧制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

投资要点 事件:2015年12月30日,公司公告拟非公开发行不超过8,979,700股股票,发行价格72.36元/股,锁定期为36个月。公司总计向5名特定对象非公开发行股票,发行对象分别为自然人吴宏亮,自然人林海音,自然人马斌,长江资管,苏宁文化。公司本次非公开发行股票拟募集资金649,771,092元,扣除发行费用后拟全部用于补充影视剧业务营运资金。 点评: 唐德影视高管及核心团队在股价高位参与认购,彰显出对公司未来发展十足的信心。本次发行对象中,吴宏亮先生作为唐德影视实际控制人,领头参与增发,拟认购3,540,000股,认购金额256,154,400元,定增前吴总股份占公司总股本的37.04%,定增后吴总股份占比为37.17%。同时,长江资管拟设立并管理的13份定向资产管理计划中,公司核心团队占据10席。我们认为,公司高管及核心团队在72.36元的高位参与3年期定增,彰显出对公司未来长期发展十足的信心。 定增引入苏宁文化,产业资源深度结合有望助力唐德未来在影视产业链上下游的布局。本次发行对象中,苏宁文化认购股数及比例分别为700,000万股和7.80%。苏宁文化投资管理有限公司成立于2015年09月17日,公司致力于苏宁院线、苏宁影业、媒体平台、苏宁体育等业务领域。苏宁文化在影视领域主要投资的公司为PPTV,并于2015年11月5日成立苏宁影视传媒投资(北京)有限公司及苏宁院线投资(北京)有限公司,未来将建设自有品牌电影院。我们认为,本次定增引入苏宁文化将从三方面利好唐德未来影视产业链布局: (1)与PPTV合作形成新媒体布局,可借力发展精品内容制作、发行以及网络剧相关业务。 (2)与苏宁影视传媒投资公司合作,可共同投资制作电影、电视剧、电视节目等内容。 (3)与苏宁院线投资公司合作,可布局院线资源,形成由内容制作、发行及院线资源一体化布局。 未来看点:首先,公司本次增发补充影视剧业务营运资金后,将突破资金瓶颈,为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障。其次,公司将加快业内顶级人才(编剧、导演、演员、发行)吸纳,打造具有人才凝聚力的产业平台。再次,公司将逐步拓展影视产业链上下游布局。 盈利预测及投资建议:盈利预测:我们参考唐德2016-2018年拟投资制作的影视项目,预计唐德影视2015年实现营业收入5.67亿元,2016-2017年收入分别保守提升至11亿元、15亿元;2015年实现归属于母公司净利润1.12亿,2016-2017年分别实现3.6、5.2亿元。按照公司目前总股本16000万股估算,我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.697元、2.25元和3.25元。 投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、院线资源布局等领域均会有不俗的表现,公司上市后借助资本市场开启快速成长阶段,可以享受一定的估值溢价,与A股同行业上市公司相比,市值仍有成长空间。我们认为唐德影视有望打造影视内容制作+院线资源的影视全产业链布局,未来市值有望冲击300亿。同时,我们长期看好公司发展,坚持“买入”评级,按照300亿估算目标价为187.5元。 风险提示:A股市场情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;电视剧制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

事件:公司11月24日公告,杭州企业产权交易中心完成对19楼18.8815%股份的竞拍转让,其中:华立集团股份有限公司分别以18,060,425元、18,460,425元及20,260,425元竞得三份转让标的,占十九楼总股本11.3289%;杭州昊润云景投资管理合伙企业(有限合伙)以18,660,425元竞得一份转让标的,占十九楼总股本3.7763%,浙江出版联合集团有限公司以18,260,425元竞得一份转让标的,占十九楼总股本3.7763%。合计成交价格:93,702,125元。 中泰点评: 完成19楼部分股权转让将大幅提升公司四季度非经常性收益。公司于10月21日公告转让所持有19楼18.8815%股份,总体挂牌价格为人民币79,302,125元,本次实际转让金额为93,702,125元,高于挂牌价18.16%。转让金额在扣除归属的母公司收益和成本、税费等后将进入公司2015年非经常性损益并大幅提升该项目收益。 公司仍保持19楼掌控权并享受19楼进一步成长与公司业务产生的协同效应。根据此前公告,今年二季度19楼每日独立访问用户相对2014年底出现80.19%的大幅增长(564万>313万)、注册用户量稳步增长(4,960万>4,776万),显示出19楼仍具备较强成长性。19楼为代表的新媒体产品为华媒当下1.01亿覆盖用户的主要来源,是公司转型发展的重要支撑。本次转让后,公司仍持有19楼19.95%股权并与19楼管理层保持密切联系,预计随着公司进一步以资本运作推进转型、新媒体各业务环节协同效应增强,19楼所贡献的庞大用户量将成为公司业绩增厚的良好“土壤”。 投资建议:预计公司2015-2017年将实现主营业务收入14.86亿、15.88亿和17.24亿,净利润2.06亿、2.57亿和3.17亿,EPS分别为0.20、0.25和0.31元。短期暂不调整13元目标价,对应2016年约130亿元市值,51.46xPE。我们仍然认可公司出版业务稳固的市场地位,并长线看好公司“移动互联网+”城市生活服务商模式蕴含的巨大商业潜力,认为公司存在进一步收购优质标的增厚盈利、加速转型并享受一定估值溢价的可能,维持“买入”评级。 风险提示:传统主营业务下滑风险;新业务转型推广不及预期的风险;新业务盈利不及预期的风险。

事件:公司公布三季报:Q3单季实现营业收入377,728,596.19元、同比增长10.93%,实现归母扣非后的净利润49,360,005.91元,同比增长15.36%;2015年1-9月累计实现营业收入1,033,846,899.55元、同比增长1.31%,累计实现归母扣非后的净利润99,761,015.99元,同比增长2.70%。 中泰点评:三季度公司业绩总体改善。Q3单季公司营收、归母扣非后净利润同比增幅均好于Q2(Q2两项指标同比增幅分别为-3.50%、-7.27%),我们认为主要由两方面原因造成:(1)虽受纸媒行业整体快速下滑的拖累,但下半年为纸媒行业传统旺季且公司实行妥当的开源节流措施,构成营收主要部分的报刊发行、广告策划和印刷业务经营出现改善;(2)公司积极转型布局的新媒体业务如快房网、户外媒体等业务营收和利润较快增长,贡献部分增速。 但从全年角度看公司完成2015年业绩承诺仍存压力。公司借壳之初承诺2015年实现归母扣非后的净利润1.95亿元,但1-9月实际实现归母扣非后的净利润9,976.10万元。我们预计,公司新媒体业务营收将继续保持较快增长,但因其主营占比相对较低、盈利基数较小(三季报未公布详细主营构成,参考中报代表转型业务的“信息服务+其他”业务合计营收占比15.22%)短期难以带动公司业绩大幅增长;同时Q4虽仍属报业旺季或带领公司Q4业绩维持增长势头,但通过Q4完成全年业绩承诺存在较大压力。 Q3公司新媒体转型动作继续频繁,移动视频布局是亮点。报告期内公司成立了负责移动视频业务的华媒传播,负责影视投资的华媒金晟,成立华媒投资、杭州华创支持公司外延并购,投资食景网络布局餐饮旅游O2O,并与阿里巴巴、浙大网新签署了有关新媒体的战略合作协议。尤其是新成立的华媒金晟和华媒传媒补全了重要的影视投资和移动视频广告营销环节,结合前期在移动视频分发渠道、在线视频网站、影视IP上的布局,公司移动视频业务链正逐步成型、期待成为新媒体业务支之一。 新媒体布局稳步推进,庞大用户数为公司转型提供盈利基础。公司在本次三季报中首次透露公司覆盖用户总数为1.01亿,用户主要贡献自旗下19楼、微信矩阵等新媒体产品。预计随着公司通过进一步资本运作推进转型、新媒体各业务环节协同效应增强,庞大用户基础将成为公司业绩增厚的良好助力。 转让19楼部分股权有望在四季度大幅增加公司非经常收益。公司10月21日公告转让所持有19楼18.8815%股份,总体挂牌价格为人民币7,930.2125万元,若顺利转让预计公司Q4非经常收益将大幅增加。转让公告同时显示,今年二季度19楼每日独立访问用户相对2014年底出现80.19%的大幅增长(564万>313万)、注册用户量稳步增长(4,960万>4,776万),显示出19楼仍具备一定成长性。本次转让后华媒仍持有19楼19.95%股权,加之19楼管理层与公司关系密切,公司仍可享受19楼贡献的大量用户和成长红利。 盈利预测:考虑到存在出售19楼部分股权所带来的非经常性收益提升公司Q4净利润的可能性,我们小幅下调公司2015年全年主营业务收入至14.86亿,略微下调净利润预测至2.06亿的,略微下调2016、2017年营收预测至15.86亿和17.22亿、净利润预测至2.57亿和3.17亿,调整后2015-2017年EPS分别为0.20、0.25和0.31元。 投资建议:因业绩预测改动,我们调整目标价至13元,对应2016年约130亿元市值,51.46xPE。我们仍然认可公司出版业务稳固的市场地位,并长线看好公司“移动互联网+”城市生活服务商模式蕴含的巨大商业潜力,认为公司存在进一步收购优质标的增厚盈利并享受一定估值溢价的可能,维持“买入”评级。 风险提示:传统主营业务下滑风险;新业务转型推广不及预期的风险;新业务盈利不及预期的风险。

投资要点 事件:2015年10月25日,唐德影视发布三季报。公司三季度实现营业收入5,387.61万元,同比增长919.79%;归属于母公司所有者的净利润1,795.50万元,同比增加2,473.52万元,实现扭亏为盈。截止报告期,公司1-9月份实现营收32263.4万,同比增长190.06%;归母净利润7241.4万,同比增长305.87%。 点评: 唐德影视2015年三季报再创佳绩,四季度电影业务为亮点,我们预计公司全年归母净利润将实现30%的增长。公司三季度业绩主要来源于电视剧及电影的相关业务贡献:电视剧方面,《拥抱星星的月亮》及《左手劈刀》首轮卫视播映及网络版权售卖;电影方面:由唐德协助推广的《模仿游戏》已于2015年7月上映。从公司影视剧项目规划分析,2015年四季度唐德影视以电影业务为主,主要由三部电影及一部电视剧贡献业绩。我们预计公司全年归母净利润将实现30%的增长,达到1.12亿。 精品影视剧内容多点开花,电视剧稳中有增,电影+电视栏目业务将爆发。唐德影视上市前影视剧业务以电视剧为主,2015年开始在电影业务发力:唐德具有成熟的电影宣发团队,与美国狮门影业形成紧密合作关系,负责《饥饿游戏》系列电影在中国地区的宣发;12月24日,由唐德影视主控制作的《绝地逃亡》即将上映,为同档期内极具竞争实力的大片;唐德在电影方面已形成长期发展计划,预计从2016年起每年至少有3部由公司制作电影面世。此外,电视栏目将成为唐德业务新增长点,公司已加快推进首个综艺节目《筑梦中国》C计划的开发、发行工作,预计2016年有望播映。 未来加强人才布局,重点打造原创IP,并将IP经济效应最大化。唐德影视注重人才的聚集及培养,报告期内,为集聚编剧资源,公司通过股权受让的形式投资余飞先生创立的上海悠闲影视传媒有限公司。未来,公司将充分利用上市平台优势,与知名编剧、导演和演员等业内人才协商探索包括成立合资公司等形式在内的新的合作模式,更好的积聚和整合业内资源。在业内人才汇集的同时,公司重点打造原创IP,并将IP合理运营实现其经济效应最大化。我们认为,唐德影视在影视业内具有一线的编导及演员人才,在原创IP方面具有独特优势,公司即为IP全部版权所有者,未来其原创IP的商业化运营,公司将为最大的受益者。此外,基于唐德精品内容创作及编导领域人才的实力储备和未来增强,有望吸引优秀成熟IP合作运营,提升公司盈利能力。 产业链延伸和拓展,完善业务布局。唐德影视已在精品影视剧内容制作发行全过程中具有成熟布局,未来将适时介入影视基金管理业务、与互联网结合的新媒体业务、内容整合营销业务,挖掘新的业绩增长点。我们认为,公司战略布局具有前瞻性,在影视内容创作领域稳定发展的同时有望开辟新的业务模式。 盈利预测及投资建议:盈利预测:我们保守预计唐德影视2015-2017年实现营业收入5.67、7.32、9.48亿元,同比增长39.2%、29.1%和29.5%;实现归属于母公司净利润1.12、1.47、1.76亿元,同比增长30%、31.61%和19.84%。 按照上市后公司总股本16000万股估算,我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.697元、0.916元和1.1元。 投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索及海外战略布局等领域均会有不俗的表现,公司上市后借助资本市场开启快速成长阶段,可以享受一定的估值溢价,与A股同行业上市公司相比,市值仍有成长空间。基于循序渐进的成长规律,我们认为唐德影视有实力回到150亿。同时,我们长期看好公司发展,相信唐德并不会止步于150亿,坚持“买入”评级。 风险提示:A股市场情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;电视剧制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

作为向新媒体集团转型中的传媒企业,打造“以现代传媒集群为核心平台的城市综合服务商”并非一朝一夕,城服业务体系所涉及的诸多具体环节仍需通过外延并购进行。借壳上市已使华媒拥有进行大规模并购的资本平台,年初同浙商创投发起设立的文化传媒产业基金则服务于文创企业孵化、早期投资。而本次新成立的华媒投资将成为公司投资、整合文创产业的全资正式平台,从外延并购、自身业务链补全(新媒体、影视IP、互联网广告等环节)以及财务投资三方面发力,帮助公司转型。并与前两者一同形成涵盖投资并购早、中、后期的多层次投融资体系。 “移动互联+”是华媒转型战略中最为重要的一环之一,其中“移动视频”尤为重要。公司此前收购移动端视频运营商快点传播51%股权便是为了更好地将快点在移动视频全渠道、技术上的优势同华媒在网络视频发布全牌照优势补足,发力移动视频业务。委任快点传播兼深圳泽创、舟山泽创实际控制人林鹭女士作为公司副总并成立华媒传播表明公司对该项业务的重视,正集聚资源真正让移动视频成为串联起公司未来影视内容、互联网广告、新媒体、移动端资讯等核心细分业务的中心线。 在当下国民收入逐步提升的背景下,消费者必将提出更加个性化、更具体验性的消费需求,“体验经济”或将崛起。瞄准中高端用户对旅游体验性、个性化的长尾需求,食景网络以餐饮、住宿两种与旅游紧密相关的消费项目为突破口切入定制旅游,建立“社区+电商+本地服务”的服务模式,或将打造“高端旅游版大众点评”。借助食景网络华媒不仅能够分享“体验经济”在未来井喷增长带来的财务投资收益,由于旅游与城市生活紧密相关,华媒有望将食景网络所发展的中高端用户导入到自身综合城市服务商业务体系中,转化为自有客户,从而增强体系盈利性,提高用户整体净值的增效作用。 我们认为,华媒投资的设立将促进更多兼并收购发生,并与上市公司平台和产业基金产生协同作用加速公司转型的步伐。华媒传播的成立将公司移动视频业务送上新的起跑线,移动端视频将成为城服体系支柱和新的盈利增长点。参股设立食景网络既是财务投资和用户导流一箭双雕的考量,其背后是华媒对未来文化消费成为消费主流判断的又一践行。我们坚持对公司“存量稳健”、“增量具备发展天时地利人和”的投资逻辑判断,认为公司转型成果将在公司城服布局日益完善与管理层清晰转型思路和良好执行力的相互作用下逐步加速释放。 投资建议:预计公司2015-2017年将实现主营业务收入15.93亿、16.89亿和18.13亿元,同比增长7.3%、6.0%和7.4%;归属母公司的净利润2.14亿、2.58亿和3.19亿元,同比增长13.2%、20.8%和23.8%;对应EPS为0.21、0.25和0.31元。综合考虑公司传媒出版业务稳固地位与城市生活服务商模式蕴含的巨大商业潜力,以及公司在转型期间收购优质标的后享受一定估值溢价的可能,我们维持目标价15元,对应2016年59.14xPE,152.66亿元市值,给予“买入”评级。 风险提示:新业务转型不及预期的风险;盈利成长性减弱性或下降的风险;模式推广不及预期的风险。

事件:2015年8月25日,唐德影视发布中报,报告期内,公司实现营业收入2.7亿元,同比增长153.67%;营业利润6,562.95万元,同比增长124.19%;利润总额7,235.20万元,同比增长114.00%;净利润5,443.31万元,同比增长121.44%;归属于母公司所有者的净利润5,445.92万元,同比增长121.18%。 同时公告以资本公积金向全体股东每10股转增10股,派发现金红利1.20元(含税)。 点评:唐德影视中报业绩大增,公司业务成长迅速。公司上半年主要业绩贡献来自于《武媚娘传奇》后续发行+《左手劈刀》首轮销售+《饥饿游戏3:嘲笑鸟(上)》协助宣发。我们认为,虽然二级市场情绪不稳仍在动荡,但公司业务有条不紊的进行中!中报业绩高增长和高送转表明公司对未来发展的信心!我们从“好内容、好公司、好价值”三个维度坚定看好唐德影视的成长空间和潜力。 预计全年业绩稳增长,下半年看点丰富。公司上半年依靠电视剧《武媚娘传奇》和《左手劈刀》以及《饥饿游戏3(上)》电影协助宣发已取得大幅增长的好成绩,下半年预计还将贡献业绩的影视内容主要有:电视剧《拥抱星星的月亮》、《天伦》、《左手劈刀》、《铁甲舰上的男人们》;电影《绝地逃亡》、《模仿游戏》、《柯南》、《饥饿游戏3:嘲笑鸟(下)》。我们预计公司2015年全年净利润将实现30%增长。 坚定以精品内容创作为发展核心,打造多样化“内容+”成长模式。唐德影视上市前,电视剧为其业务主力,虽然因资金等局限性导致每年量产有限,但所产出的电视剧播出平台均为上星卫视或央视,并在同时期内收视成绩优异,实属精品。上市后,唐德2015年最大看点和业务突破点为年底上映的电影--《绝地逃亡》,公司将加强创作电影作品的投资,我们预计未来三年,在电视剧业务稳增的同时,电影业务快速增长,实现与电视剧业务持平,成为业绩增长亮点。同时,公司通过子公司邦视文化积极开展电视栏目制作,并引入具有丰富媒体资源和商业客户资源的北京雅迪传媒,加速推动电视栏目制作和运营发展,打通电视媒体产业链,开展影视剧内容营销,充分挖掘公司影视剧的衍生价值。我们认为,唐德影视在丰富内容产品类型的同时坚持走精品路线,在内容为王不变的传媒发展时代,精品创作为核心,也最具有发展潜力。在人们精神娱乐消费需求升级过程中将享受行业红利。 盈利预测及投资建议:盈利预测:我们保守预计唐德影视2015-2017年实现营业收入5.67、7.32、9.48亿元,同比增长39.2%、29.1%和29.5%;实现归属于母公司净利润1.12、1.47、1.76亿元,同比增长30%、31.61%和19.84%。 按照上市后公司总股本16000万股估算,我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.697元、0.916元和1.1元。 投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索及海外战略布局等领域均会有不俗的表现,公司上市后借助资本市场开启快速成长阶段,可以享受一定的估值溢价,与A股同行业上市公司相比,市值仍有成长空间。基于循序渐进的成长规律,我们认为唐德影视有实力回到150亿。同时,我们长期看好公司发展,相信唐德并不会止步于150亿,坚持“买入”评级。 风险提示:A股市场情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;电视剧制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

事件:2015年8月20日,唐德影视发布关于子公司北京邦视文化传媒有限公司增资引进投资者的公告,称由北京雅迪传媒有限公司以现金2,000万元认购邦视传媒2,000万元注册资本。增资完成后,唐德影视的全资子公司唐德传媒将占邦视传媒注册资本的60%;雅迪传媒将持有邦视传媒2,000万元出资,占其注册资本的40%。 点评:雅迪传媒具有丰富的优质媒体资源和客户整合营销业务运营经验。雅迪传媒拥有20余年的媒体资源广告经营和客户整合营销经验,为跨媒体整合传播专家。公司与央视等电视媒体展开长期深入合作,并逐步覆盖电视、互联网、移动互联网等媒体。2015年雅迪传媒优质资源有:独家代理CCTV-1《新闻联播》前、CCTV-2《央视财经评论》广告;CCTV-10的浙沪区域广告;CCTV-9海南区域广告。此外,公司拥有2015-2019英格兰足球超级联赛等世界等级广告资源。我们认为,雅迪传媒具有丰富的优质媒体资源和客户整合营销业务运营经验。 引入雅迪传媒,有助于唐德影视打通电视媒体产业链,充分开发影视内容营销和提升电视栏目制作及运营业务价值。唐德子公司通过引进投资者的方式与雅迪传媒深度合作,有助于整合唐德影视的内容制作资源以及雅迪传媒的媒体及商业客户资源,从而充分开发唐德影视投资制作的影视剧的内容营销等衍生价值。此外,本次合作对唐德影视推动其电视栏目制作和运营业务尽快做大做强具有重大意义。我们认为,唐德影视不忘初心是精品内容提供商,上市前业务主要看点是精品电视剧,上市后公司新增业务看点是电影,未来电视栏目的开发制作和运营将成为公司值得期待的业务新亮点,因此本次与雅迪传媒深度合作有助于公司打通电视媒体产业链,充分开发影视内容营销和提升电视栏目制作及运营业务价值。 盈利预测:我们保守预计唐德影视2015-2017年实现营业收入5.67、7.32、9.48亿元,同比增长39.2%、29.1%和29.5%;实现归属于母公司净利润1.12、1.47、1.76亿元,同比增长30%、31.61%和19.84%。按照上市后公司总股本8000万股估算,我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为1.394元、1.835元和2.199元。 投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索及海外战略布局等领域均会有不俗的表现,公司上市后借助资本市场开启快速成长阶段,可以享受一定的估值溢价,与A股同行业上市公司相比,市值仍有成长空间。基于循序渐进的成长规律,我们认为唐德影视突破百亿市值后下一步目标空间为150亿,对应股价为187元,我们相信唐德并不会止步于150亿,坚持“买入”评级。 风险提示:二级市场大盘整体情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;电视剧制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

事件:2014年12月18日,公司与常州西太湖科技产业园管委会签订了《视觉(中国)文化发展股份有限公司“国家智慧旅游公共服务平台项目”入驻常州西太湖科技产业园战略合作协议书》。 点评: 国家智慧旅游公共服务平台项目运营公司选址常州,获得租金、政府补助等多项直接优惠。公司将针对国家智慧旅游公共服务平台项目成立的独立运营公司登记注册在西太湖科技产业园。根据双方协议,于2014年12月25日之前公司将获得4000万元扶持资金,4000万元将计入公司营业外收入。运营公司及配套建设自入驻园区之日的前六年内享受租金优惠政策,经营成本减少。 项目进入实施阶段,后续商业运营想象空间大。2014年12月3日公司取得《国家智慧旅游公共服务平台项目中标通知书》。国家智慧旅游平台公共服务平台项目承载了国家旅游局部分公共服务职能,重点打造六大子平台,如:旅游公共信息发布与咨询平台;中国旅游产业运行监督平台;全国各景区门票预约与客流预警平台;多语种的旅游形象推广平台;国家旅游大数据集成平台;全媒体交互中信平台。公司以BOO方式承接20年的国家智慧旅游项目,我们认为国家智慧旅游平台是以国家信用背书的资讯发布、投诉建议等多功能的提高用户旅游体验的平台,未来有了用户数之后,后续商业变现的想象空间大。 投资策略:公司作为A股稀缺的互联网公司、图片库领军企业,微利图片库用户数积累可期。随着艾特凡斯基于IP的轻运营模式的确立,以及公司目前切入的国家智慧旅游平台具备想象空间,我们长期看好公司三大板块的协同发展。由于新业务短期业绩贡献有待对后续用户数增长情况的观察,我们维持2014~2016年EPS分别是0.17、0.25和0.35元,当前股价对应2014~2016年PE为150、100和73,维持公司“增持”评级。

投资要点事件:公司发布2014 年前三季度报告,1-3Q 的营业总收入为6.44 亿元,同比下降6.63%;归属于上市公司股东的净利润盈利比上年同期降低17.60%%,为1.97 亿元。 点评:业绩符合预期,电影主业项目储备丰富。公司前三季度发行了《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》、《分手大师》和《亲爱的》等10 部电影,累计票房约23.15 亿元人民币,电影收入达到4.7 亿元,较上年同期增长9.32%。 第四季度将上映两部新电影《露水红颜》和《匆匆那年》。明后年公司片单超20 个储备项目充足。 电视剧积极向上,栏目《中国正在听》值得期待。公司前三季度确认了《新闺蜜时代》、《古剑奇谭》、《月供》等多部电视剧,收入同比增长超过五成。前三季度《是真的吗》等多档节目实现收入1.08 亿元,同比下降52.67%。电视节目有望借《中国正在听》在四季度爆发。 外延拓展持续,动漫游戏惊喜不断。公司基于IP 整合内容全产业链布局不断。游戏方面,目前是一控两参的格局。动漫方面布局不断,此前公司以2 亿以购买蓝弧文化50.8%的股权,现在公司又以自有资金2500 万元收购玄机科技5%股权,获得《秦时明月》优质IP。 投资策略:基于打造“综合性传媒娱乐集团”的战略目标,公司外延投资和并购不断,逐渐打造基于IP的全产业布局,在电视节目、电影、电视剧、动漫和游戏各领域齐发力。四季度公司主要看点在《中国正在听》、后续电影《露水红颜》和《匆匆那年》等内容超预期。我们维持公司2014~2016 年EPS 预测0.45、0.56 和0.68 元;考虑热锋网络承诺业绩增厚,EPS 分别0.48、0.6、0.74,结合综艺栏目市场高景气,给予未来6 个月目标价23-25 元,维持“增持”。

事件:1)公司发布2014年前三季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润盈利比上年同期降低15%-20%,盈利19086万元-20279万元,上年同期盈利23858万元。2)2014年10月15日,由光线传媒制作的大型音乐真人秀《中国正在听》(RISINGSTAR)在北京召开全球发布会,并将于10月24日在中央电视台三套播出。 点评: 重磅节目《中国正在听》值得期待,栏目业务重振在望。《中国正在听》为以色列版的《RisingStar》为节目原版,被誉为“大数据时代的音乐革命”。《中国正在听》有可能创下在国内收视率新高,成为现象级节目的原因在于:1)四季度歌唱类节目竞争环境相比于三季度改善。由庾澄庆,李宇春,蔡依林,李健担任专家听审团。2)第一全程直播,结合了《中国好声音》的转椅模式和《超级女声》的投票模式,赋予观众极大的权力。3)与微信强强联合,有望玩出新的宣传模式。 三季报业绩下滑主要系电影业务同比下滑所致。公司前三季度上映了《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》、《分手大师》和〈亲爱的〉等多部电影,整体有所下滑。但公司电视剧业务收入表现不错,〈古剑奇谭〉等剧市场反应热烈。 投资策略:基于打造“综合性传媒娱乐集团”的战略目标,公司外延投资和并购不断,逐渐打造基于IP的全产业布局,在电视节目、电影、电视剧、动漫和游戏各领域齐发力。四季度公司主要看点在《中国正在听》、后续电影《我的情敌是超人》、《甜蜜蜜》等内容超预期。我们维持公司2014~2016年EPS预测0.45、0.56和0.68元;考虑热锋网络承诺业绩增厚,EPS分别0.48、0.6、0.74,结合综艺栏目市场高景气,给予未来6个月目标价23-25元,维持“增持”。

投资要点 事件:视觉中国微利图片网站“视图网”(www.fotomore.com)于2014年9月9日正式上线运行。视图网目前拥有正版创意素材1500万张,与gettyimage形成独家合作。 点评: 微利图片库如期推出。此前公司规划2014年将推出自有的、性价比较高的微利图片库网站,全面进入中小企业市场。目前该规划已经通过推出微利图片库“视图网”实现。2014年5月22日,我们发布公司首度覆盖报告〈立足高端的图片库龙头〉,看好公司10年来在图片内容的深厚积累,以及极强的向其他商业模式延伸的能力。目前公司向微利图片库去拓展的延伸能力已经得到验证。 期待“视图网”用户数快速积累,形成先发优势。“视图网”再次与gettyimage的微利图片库istock进行独家创意图片授权合作,充分发挥海外图片创意优势,有望比国内同行更快发展微利图片库的用户数,并逐步积累国内创意图片数量,形成先发优势和用户数积累。 长期看好公司三大板块发展。随着公司逐步明确了打造三大业务板块:视觉内容与服务、视觉数字娱乐及视觉社交的未来三年战略规划。除已经推出的微利图片库“视图网”,未来公司在视觉数字娱乐和视觉社交两个领域的布局将先后得到验证,看好公司长期发展。 投资策略:公司作为A股稀缺的互联网公司、图片库领军企业,微利图片库用户数积累可期,我们长期看好公司三大板块发展。微利图片库短期用户数和业绩贡献有待后续观察,维持2014~2016年EPS分别是0.17、0.25和0.35元,当前股价25.6元,对应2014~2016年PE为150、100和73。基于公司独特的图片电商平台地位,辅以上市公司外延整合的资源优势,我们维持公司“增持”评级。