事件:恺英网络全资子公司上海恺英网络科技有限公司为更好的实施公司的发展战略,提高公司的核心竞争力,以2485万元人民币的价格受让上海乐相部分原股东共计3.5%的股权,受让后上海恺英持有标的公司共计11%的股权。 恺英网络再次入股乐相科技,坚定“平台+内容+VR/AR”三大战略。恺英网络于2016年1月12日公告,联合深圳市迅雷网络科技有限公司以增资方式对上海乐相进行投资,其中上海恺英拟出资人民币4117.65万元,取得上海乐相增资完成后5%的股权。同时增资完成后上海恺英又以人民币1225万元价格收购上海乐相相关股东持有的上海乐相2.5%股权,共计获得7.5%股权,上海乐相估值7.1亿人民币。此次恺英网络又以2485万元的价格,获得乐相3.5%的股权,对应估值仍为7.1亿。我们认为公司在VR领域龙头公司持续投入有利于公司构建起更加完善的VR产业链,推动“平台+内容+VR/AR”三大战略。 上海乐相旗下有硬件和软件两大主要VR产品。硬件产品为Deepoon大朋虚拟现实头盔,是中国首款完全自主研发的沉浸式虚拟现实游戏头盔;Deepoon大朋魔镜V2,是一款用于体验VR影视及游戏的初级入门产品。软件产品为大朋助手,为用户游戏体验必备软件及内容平台;DeePoonSDK,为VR游戏开发者开发游戏使用;3D播播,为3D及VR内容聚合平台,平台用户高达300万。 契合公司VR布局,涵盖内容、硬件两端。2015年至今,公司投资了乐相科技、乐滨文化、LytroInc. 及SphericamInc.,VR生态圈已经初步构建完成。通过对LytroInc.及SphericamInc.的投资完整公司在VR领域输入设备的布局,投资乐滨文化丰富了公司的VR内容,通过投资乐相科技完整了公司在VR输出技术上的布局。公司未来还将在VR直播、VR影视、VR游戏、VR自制综艺内容等领域持续拓展,丰富公司的VR产业链。 盈利预测:公司战略部署、落地有条不紊,始终坚持“平台+内容+VR\AR”的三大战略,在游戏市场规模持续增长的趋势下,不断强化自有移动分发平台,同时加快丰富泛娱乐内容,逐步涉足综艺、移动直播等领域,实现多元化内容与VR软硬件及内容产业的相互推动,打造“流量获取-经营-变现”闭环生态。同时获得“传奇”超级IP授权以及加码游戏研发也将带来巨大市场开发、拓展空间,预计公司2016-2018年实现的收入分别为26.65亿元、31.06亿元和34.71亿元,分别同比增长13.91%、16.55%和11.76%;实现归属母公司的净利润分别为7.08亿元、9.36亿元和10.83亿元,分别同比增长8.08%、32.25%和15.72%。对应EPS分别为1.05元、1.38元和1.60元,目标价50.4元,维持“增持”评级。 风险提示:1)新游戏上线进度低于预期;2)人才流失风险;3)市场整体风险偏好下移风险。

投资要点 传统主业下行,坚定转型步伐。天舟文化传统图书发行起家,被誉为“民营出版传媒第一股”。近些年由于传统主业下行,公司坚定转型升级的步伐,积极布局教育资源与服务、移动互联网娱乐、优秀文化的传承与传播三大领域。通过外延并购,公司已成功切入游戏与教育领域,2015年游戏营收占比已接近50%。 “游戏+教育”双轮驱动,发挥传统资源优势。公司通过外延并购投资的方式布局游戏、教育产业,可以与原有产业形成有效对接。游戏方面,游戏市场IP 化、精品化成为趋势,公司拥有大量的IP,可助力公司游戏业务脱颖而出。教育方面,公司通过教材教辅积累了一批学生资源,通过互联网教育布局,可以打通线上线下。 多维度布局游戏产业,保障业绩快速增长。公司通过收购神奇时代切入手游行业,通过投资北京初见开拓游戏发行业务,通过投资银河数娱、KEYROUTE 布局原创IP,通过并购游爱网络增强研发实力、扩充游戏品类,通过不断的运作与整合,协同性效应有望显现。同时,神奇时代2016年承诺业绩1.66亿元,游爱网络2016年承诺业绩1.2亿元,在一定程度上保证了公司业绩的快速增长。 神奇时代是国内较早一批打造精品手游的公司,拥有较强的研发能力及优秀的人才和团队。其中《忘仙》和《卧虎藏龙》2015年收入分别为1.17亿元和1.09亿元,占2015年天舟文化营业收入的21.54%和20.14%。 游爱网络在SLG 类型、卡牌类型移动网络游戏领域中具有较强的研发和运营能力,其中《风云天下OL》最高月充值流水超过3000万元;《武林萌主》、《蜂鸟五虎将》最高月充值流水也超过1000万元。公司游戏储备丰富,正在运营的移动网络游戏达17款,在研游戏共计17款。 优化传统教育出版业务,拓展在线教育。公司不断完善教育布局,打通线上线下,充分发挥5000万学生的资源优势。 公司在2015年12月,参股决胜网,是国内唯一基于O2O 的泛教育产品导购平台,拥有20多万入驻商家,1000万以上的注册用户,董事会成员包括俞敏洪、汪潮涌等人。2016年3月,决胜网正式挂牌新三板。 公司在2016年4月完成对人民今典51%的控股,合计投资金额为2.048亿元。华育今典承诺2016-2018年净利润为0.89亿元、0.99亿元及1.09亿元。公司可以与华育今典、人民东方展开合作,充分发挥各自优势。 第一期员工持股完成,活力有望进一步释放。第一期员工持股计划已于2016年5月顺利完成,通过资产管理计划在二级市场累计买入天舟文化公司股票5,536,001股,占公司总股本1.31%,除权后成交均价对应为14.71元/股,低于目前股票现价。此次员工持股彰显公司对于自身未来发展的看好,员工活力有望进一步释放。 盈利预测及投资建议:我们预测天舟文化2016-2018年预计实现收入分别为8.66亿元、13.39亿元、15.04亿元,同比增长59.0%、54.7%、12.4%;实现归母净利润2.67亿元、4.28亿元、4.9亿元,同比增长51.39%、60.59%、14.37%;其中游戏业务2016-2018年对应收入分别为3.60亿元、6.86亿元、8.01亿元,净利润分别为2.02亿元、3.39亿元、3.96亿元。公司2016-2018年摊薄后EPS 分别为0.48元、0.77元、0.88元,根据当前股价对应PE 分别为30.15倍、18.79倍、16.44倍。我们选取A 股市场涉足公司传统主业以及游戏相关公司进行估值比较,考虑到游戏市场增速放缓,公司并购标的整合存在不确定性,分别按13倍与29倍予以传统业务和游戏业务进行估值,保守估计公司合理市值为109.96亿,对应目标价17.5元。首次覆盖,予以增持评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)公司转型发展不达预期;3)市场竞争加剧;4)市场整体风险偏好下行。

事件:唐德影视8月1日公告,基于对公司未来发展的良好预期,综合考虑公司目前经营情况、盈利水平、财务状况和公司所处行业特点、发展战略、自身经营模式,以及公司未来的发展潜力等因素,为回报公司股东,与全体股东分享公司的经营成果,增加公司股票的流动性,在符合公司利润分配政策、保障公司正常经营和长远发展的前提下,提出2016年半年度利润分配预案,将每10股转增15股。 点评:高送转利润分配方案将有效增加唐德影视股票流动性,彰显公司对未来的发展信心。我们认为公司本次高送转可增厚公司股本,有利于提高公司股票在二级市场中的流动性。同时,每10股转增15股的高送转方案彰显唐德影视管理层对公司未来发展的信心及魄力。 基于唐德影视储备项目的推测,我们认为2016-2017年将为公司业绩快速增长之时。据不完全统计,我们预计公司将有四部影视剧项目、四部电影项目、三部综艺栏目项目于2016年完成变现,其中,于7月21日上映的《绝地逃亡》映前已签署10亿票房保底+提成发行方案,该影片上映11天便突破7亿票房大关,实为近期电影市场实力票房大片。站在时下时点展望2017年,我们认为公司已储备并有望变现的主要影视项目有多部头部精品剧及多部大型综艺栏目等,此外还将有多部一线卫视定制剧,我们认为唐德影视在延续2016年业绩快速增长的基础上,2017年仍将保持业绩快速增长之势,其发展潜力不可小觑。 公司未来看点:我们认为,唐德影视短期将受益于《绝地逃亡》影片上映,中长期逻辑为横纵两个维度打造娱乐产业平台且业绩具有持续高增长性,横向以内容创作为重(影视剧、电影、综艺节目)、纵向以渠道布局为重(院线),未来具有发展潜力及空间,有望成为传媒板块的黑马。首先,公司借助二级市场力量突破资金瓶颈,为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障,2016-2017年将有多部影视剧及电影实现销售及播出,不乏《绝地逃亡》、《赢天下》等多部精品大制作内容。其次,公司将加快业内顶级人才(编剧、导演、演员、发行、影院渠道)吸纳,打造具有人才凝聚力的产业平台。再次,公司将逐步拓展影视产业链上下游外延发展战略布局。 盈利预测及投资建议:盈利预测:我们参考唐德2016-2018年拟投资制作的影视项目,预计唐德影视2016-2017年收入分别保守提升至11亿元、15亿元;2016-2017年分别实现归属于母公司净利润3.6、5.2亿元。按照公司目前总股本16000万股估算,我们预计公司2016-2017年EPS分别为2.25元和3.25元。考虑到前期计划的2016年影视项目《朱雀》拍摄时间后移对公司业绩产生压力,但《绝地逃亡》全球上映所获票房有望超预期,我们暂时维持年初时对公司业绩的判断及预测。 投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、渠道资源布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现,公司借助资本市场开启快速成长阶段,目前估值合理,市值具有较大成长空间,有望突破150亿,建议买入布局。 风险提示:《绝地逃亡》上映票房不及预期;A股市场情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

1)华录百纳控股子公司北京华录百纳文化经纪有限公司与风火石文化发展(北京)有限公司合作投资设立风火石文化经纪(北京)有限公司(著名演员、导演以及北电教师黄磊为其控股股东,何炅参股),共同推进艺人经纪行业的战略布局。新设公司注册资本为人民币500万元,华录经纪以自有资金出资150万元人民币,持股30%,风火石文化发展出资350万元人民币,持股70%。 2)华录百纳拟收购罗立平持有的上海平实影视有限公司49%股权,并在收购交易完成后对其增资2500万元人民币,增资完成后注册资本变更为3000万元人民币,公司名称变更为华录百纳(上海)影视有限公司(以工商登记机关最终核定为准)。 点评:合作黄磊,培养和挖掘潜质青年演艺人才。华录百纳计划2016下半年及2017年,在影视剧端推动六大导演项目、六大IP项目以及六大合作项目,将大量签约、启用新人。此次与黄磊控股的风火石文化经纪合资设立艺人经纪公司,有利于华录百纳更好的整合行业优质资源,储备和培养大量优质的青年演艺人才,引领艺人经纪行业从“争夺明星”到“培养明星”经营模式的升级换代,提升公司的核心竞争力。 影视剧维持精品化,推动年轻化、网络化。公司六大导演项目继续保持公司一贯精品路线,涉及内容包括谍战剧、青春剧、情感剧、喜剧以及红色主旋律剧等多种风格,以先台后网的形式为主。六大IP项目更加年轻化、网络化,且以网络端为主。六大合作项目则多以参投合作为主,同时部分剧由华录百纳负责广告营销以及演员选定。 电视综艺、网络综艺双向发力。华录百纳2016全年将上线四档综艺(《旋风孝子》、《跨界歌王》、《我们的新衣》、《来吧,说做就做》),均定档一线卫视,其中《旋风小子》、《来吧,说做就做》是由公司最新引入的韩国MBC电视台前娱乐部部长金荣希为核心的金牌综艺制作团队操刀制作。一季度已经在湖南卫视上线播出的《旋风孝子》表现出色,CSM35城市网收视率在1.6左右,6次获得同时段收视第一,江苏卫视在播的《跨界歌王》收视也是节节攀升。2017年计划在原有基础上再增加三档电视综艺,同时进军网络综艺(计划推出两档),还将联合国内优秀的制作公司共推央视三套节目。 上调公司业绩预测:预计公司2016-2018年实现的收入分别为24.53亿元、33.75亿元和40.47亿元,分别同比增长30.16%、37.55%和19.91%;实现归属母公司的净利润分别为4.09亿元、5.68亿元和6.69亿元,分别同比增长53.38%、38.80%和17.68%。对应摊薄后EPS分别为0.58元、0.80元和0.94元。作为A股中稀缺的在影视、综艺、营销、体育等均有布局的标的,各大业务均可实现资源互补,发挥更好的协同效应。当前价格23.56,对应2016-2018年PE为41/29/25,给与目标价28.5元,维持“买入”评级。 风险提示:1)综艺、影视制作进度、收视效果不达预期;2)人才流失风险;

事件:当代明诚拟出资2000万元与蒋立章、天风睿利(武汉)投资中心、武汉国创资本投资有限公司、天风天睿投资有限公司共同成立当代明诚足球俱乐部管理有限公司,当代明诚占俱乐部管理公司总股本的4.65%。蒋立章为当代明诚关联自然人,天风睿利、天风天睿为天风证券控股子公司,天风证券为公司关联法人,本次交易构成关联交易。 点评: 布局体育营销、体育经纪、体育场馆、国内海外俱乐部,产业链日趋完善。当代明诚2015年收购双刃剑体育,开启大文化、泛娱乐转型。结合此前收购的强视传媒,打造“影视+体育”双轮驱动。在体育产业的布局方面,实现了在体育营销(双刃剑主业)、体育经纪(间接控股MBS,合作波佐家族,成立郝海东体育发展(上海)有限公司)、体育场馆运营(增资汉为体育,占51%股权)、国内及海外俱乐部(双刃剑总裁蒋立章控股西甲球队格拉纳达,参股森林狼,共同出资成立当代明诚足球俱乐部)全产业链布局。未来几大板块相互打通,将产生明显的协同效应。 我们认为公司已经搭建起:球员海外培训->国内、海外俱乐部磨练->球员经纪业务->赛事、个人营销业务统揽->赛事场馆落地的完整链条,未来再补强青训体系建设,将实现国内与海外的无缝对接、双轨运行。 俱乐部股权占比不高,无需担心运营成本。公司出资2000万占当代明诚体育俱乐部4.65%的股权,份额不大,无需担心俱乐部初始运营产生的较高成本。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年实现的收入分别为8.11亿元、9.79亿元、11.65亿元,分别同比分别同比增长226.27%、33.85%、16.78%。对应EPS分别为0.36元、0.48元和0.56元。 当代明诚影视业务实现年轻化、网络化转型,同时在体育领域,收购双刃剑,完善体育营销领域布局,重磅出手间接控股MBS,完善体育经纪布局,增资汉为体育切入场馆运营,成立足球俱乐部补足产业链。公司是A股中稀缺的在体育领域具有完善且清晰布局的标的,当前价格已经进入合理估值范围,建议投资者积极关注,目标价28.8元,上调为“买入”评级。 风险提示:1)体育人才储备不足,俱乐部运营不达预期;2)体育产业布局变现周期较长,短期新业务业绩存在不确定性。

投资要点 事件:恺英网络发布2016年半年报,报告期内实现营业收入12.9亿元,同比增长10.37%,归属母公司净利润2.45亿元,同比下滑36.3%,扣非后归母净利润为2.2亿元,同比下滑41.77%,EPS为0.36元/股。同时公司预计1-9月归母净利润变动区间为(4.2亿,4.8亿),同比(-22.16%,-11.05%)。 移动网络游戏:《全民奇迹MU》流水稳定,成本控制得当,但新游戏上线推迟等因素导致整体收入有所下滑。公司移动网络游戏实现收入6.39亿元,《全民奇迹MU》总流水突破50亿,按照2015年底实现流水33亿测算,2016年上半年《全民奇迹MU》实现总流水为17亿,同比2015年上半年16.33亿流水略有提升,打破了市场对于游戏流水大幅下滑的疑虑。但公司移动网络游戏收入同比下滑9.83%,我们认为有两方面因素:1】《全民奇迹MU》4-6月在全球多个国家地区上线流水情况良好(这点我们通过公司半年报中披露的境外收入2.26亿,同比大幅增长134.71%可见端倪),但海外发行的渠道分成、费用开支等高于国内,因此拉低了整体毛利率(公司半年报海外收入毛利率为50.4%,低于移动网络游戏57%的毛利率);2】2016上半年公司并未有新的移动游戏推出,均集中在下半年上线,一定程度上也影响了移动网络游戏收入增长。 网页网络游戏:收入大幅增长,超预期。2016上半年公司实现网页游戏收入4.28亿元,同比增长52%,毛利率增加4.63%。报告期内,公司独代产品《传奇盛世》月流水表现良好,同时,公司投资了浙江盛和网络科技有限公司,获得其研发的网页游戏——《蓝月传奇》的独家代理权,该产品仅测试阶段月流水已超6000万元。 分发平台:营收同比增长,毛利大幅下滑。上半年公司分发平台实现总收入2.2亿元,同比增长80%以上,毛利率为46.63%,大幅下滑23.66%。对比2015全年收入,我们认为其他应用产品分发收入表现稳定,游戏分发收入略低于预期,我们认为主要原因是由于促销活动增加导致费用提升,同时苹果公司上半年实行帐号封锁对公司移动游戏分发平台流量短时间造成影响。 业绩总体符合预期,期待下半年新游戏上线以及板栗直播平台、啪啪游戏平台流量快速增长。2016下半年公司预计将推出《雷霆海战》(二测阶段)、《魔神坛斗士》、《贱熊快跑》、《少年锦衣卫》、《蜀山传奇》等移动网络游戏,网页游戏方面期待“传奇IP”巨作以及《传奇盛世》、《蓝月传奇》的良好表现。期待板栗直播平台以及啪啪电竞游戏平台流量迅速提升,贡献业绩。 “平台+内容+VR/AR”三大战略,打造“流量获取-经营-变现”闭环生态。公司始终坚持“平台+内容+VR\AR”的三大战略,在游戏市场规模持续增长的趋势下,不断强化自有移动分发平台,同时加快丰富泛娱乐内容,逐步涉足综艺、移动直播等领域,实现多元化内容与VR软硬件及内容产业的相互推动,打造“流量获取-经营-变现”闭环生态。 盈利预测:公司战略部署、落地有条不紊,获得“传奇”超级IP授权以及加码游戏研发将带来巨大市场开发、拓展空间,预计公司2016-2018年实现的收入分别为26.65亿元、31.06亿元和34.71亿元,分别同比增长13.91%、16.55%和11.76%;实现归属母公司的净利润分别为7.08亿元、9.36亿元和10.83亿元,分别同比增长8.08%、32.25%和15.72%。对应摊薄后EPS分别为1.05元、1.38元和1.60元,目标价50.4元,维持“增持”评级。 风险提示:1)新游戏上线进度低于预期;2)人才流失风险;3)市场整体风险偏好下移风险。

投资要点 事件: 唐德影视7月8日公告,全资子公司唐德电影与天津联瑞影业、和和影业、中联华盟签署了影片《绝地逃亡》联合发行合同。《绝地逃亡》保底10亿,唐德电影应得的保底收入为3.07亿人民币,且未来分三段分享超额票房: 1)未来票房在10-12亿区间,10亿以上可分发行收入部分唐德与保底发行方分成比例为7:3; 2)未来票房在12-14亿区间,12亿以上可分发行收入部分唐德与保底发行方分成比例为5:5; 3)未来票房在14亿以上,14亿以上可分发行收入部分唐德与保底发行方分成比例为3:7,其中影片票房在14-19亿间优先扣除超额部分的10%作为给宣发服务提供方的影片宣发奖励; 点评: 2016年上半年中国电影票房增速为20.72%,暑期档电影市场依旧火爆。据全国电影票务综合信息管理系统的统计数据,2016年1-6月全国电影票房245.82亿元,排场3458万场,观影人次7.23亿人。2015年同期数据为203.63亿元。目前,2016年7月定档的电影有49部,其中不乏备受期待的《大鱼海棠》、《寒战2》、《绝地逃亡》等,我们认为2016年暑期档全国电影市场依旧强势,有望实现同比大幅增长。

传统主业稳健发展,风控进一步加强,营收结构更趋优化。近年来公司传统主业稳健发展,同时以“互联网”为路径,以并购重组为手段,应用新技术引领转型升级,积极布局新业态。物资贸易等低利润率板块占比逐渐下降,新业态占比逐步上升,在2015年达到29.32%,有望在2018年占比超过60%,营收结构更趋优化。公司风险控制进一步加强,陆续收回应收账款,目前已与相关企业达成协议,有近8000万减值损失将冲回。 大手笔收购智明星通,迈出战略转型重要一步。2015年1月中文传媒以26.6亿元收购智明星通,智明星通承诺14-16年实现净利润不低于1.51亿元、2.02亿元和2.51亿元。2015年智明星通净利润为3.4亿元,大超承诺业绩,今年有望延续强劲势头,成为中文传媒的重要增长点。智明星通成功打造了面向海外市场的“流量入口——平台——游戏与应用产品”的闭环互联网产品生态系统,未来几年将继续保持快速增长。 游戏业务爆发,助力智明星通超额完成业绩。2015年,公司游戏业务收入达到29.27亿元,同比增长超过370%。公司自主研发的《列王的纷争》(简称COK)成为全球最成功的手游之一,目前注册用户超过1.4亿人,月流水达4亿元左右。2016年《COK》、《MagicRush》等几款重磅游戏有望为公司带来超过50亿元的流水。 优秀基因铸就智明星通发展根基,成功源于内容品质精益求精以及运营推广不遗余力。 研运一体,上下协同,匹配供需。明星通从成立之初便坚持研发与运营一体化,组建自己的海外游戏发行团队。相比于纯粹的研发或运营,研运一体可以将用户、运营与研发串联在一起,把握用户的需求,及时的做出反馈与调整,为游戏提供最好的维护和体验。 精品化策略,不求数量,但求质量。智明星通始终坚持精品策略,成立至今公司自研的游戏数量不多,但每款游戏的口碑和质量皆属上乘。精品化增加了客户粘性,提升了游戏的生命周期,相比于代理游戏2-3年的生命周期,自研的精品游戏预计生命周期预计超过五年。以《AOWE》为例,2011年底上线,2015年月流水仍保持在2000万左右。在竞争愈发激烈的手游市场,精品化是未来的重要趋势。 优秀的社交基因,契合网游本质。智明星通以社区游戏《开心农场》起家,始终坚持在游戏产品中融入社区概念,抓住了交互是网游的本质。在《COK》等游戏中,友善的社区生态,鼓励互帮互助,放大成就感,有效地提高了游戏的用户粘性,延长游戏的生命周期。 全球同服国战玩法,野性的大世界生态直击人性。玩家可以和全世界玩家结盟或对立,感受无序、野蛮、丛林法则的大世界生态,激发玩家求胜欲望及国家荣誉感。研运一体及强大的运营能力是这一玩法的基本保障,而这一玩法又使得使得在一个地区的推广可以带动其他地区的业务成长。 重视品牌,大力推广,打造超级IP。智明星通请各地明星在当地做代言,例如《COK》请EXID成员Hani担任韩国区游戏代言人,请著名球星施魏因施泰格担任德国区代言人,请王力宏担任港澳台地区代言人。同时对《COK》多维度发展,打造超级IP。 传统新业态协同发展,诸多项目带来新亮点。新华壹品、物流港项目、新媒体基金、互联网教育、O2O项目等业态百花齐放。 “行云+脑洞”打造IP聚合开发平台,发挥各自优势携手互联网教育。公司凭借自研的国际化多语种服务“行云”平台,组建“脑洞”工作室并授权其经营中文传媒旗下IP资源的二次元开发,并为后者在全球搜寻优质的IP资源,形成优势版权资源的聚合开发平台。同时公司携手智明星通管理层成立新媒体基金积极布局互联网教育产业,有望整合公司教辅教材内容资源,借互联网教育产业蓬勃发展之机取得跨越式发展。 公司“新华壹品”项目进展顺利。目前全省签约门店420家,投入运营402家,并植入了保险、百货、教育多重业态,单店日营业额最高超过2万元。预计2017年运营1000家。 现代出版物流港建设稳步推进。现代出版物流港的九江、抚州物流分中心投入运营,其他5个物流分中心的建设也在加快推进。发行集团参股的北京新华联合物流中心于2016年一季度投入运营,仓储面积将达到20万平米,成为全国规模最大、现代化程度最高的现代出版物物流中心。 盈利预测及投资建议:中文传媒预计2016-2018年预计实现收入分别为141.18亿元、154.73亿元、165.69亿元,同比增长21.69%、9.6%、7.09%;实现归母净利润14.39亿元、16.84亿元、19.34亿元,同比增长36%、17%、14.8%,对应2016-2018年EPS分别为1.05元、1.22元和1.40元。其中智明星通2016-2018年对应净利润分别为5.1亿元、6.31亿元和7.07亿元。根据公司当前股价,对应16-17年PE分别为19.82倍、16.94倍。我们选取A股市场涉足公司传统主业以及游戏相关公司进行估值比较,传统主业相关公司16年平均PE为22.56倍,游戏公司平均为46.62倍。考虑到公司传统业务占比仍较大,智明星通管理层激励存在不确定性,保守估计公司市值为410亿元。对应目标价30元。首次覆盖,予以买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)公司转型发展不达预期;3)市场竞争加剧;4)汇率波动风险;5)市场整体风险偏好下行。

事件1:公司拟以自有资金人民币35,000万元与辰韬资产共同发起设立宝通辰韬互联网产业投资基金合伙企业(有限合伙)。总投资额不低于4亿元,不超过10亿元。 事件2:公司董事会拟聘请张利乾先生担任公司董事会秘书。 点评: 成立互联网产业基金,加速公司战略转型。在公司主业不景气,收购易幻网络股权的重大资产重组事项已完成的情况下,成立互联网产业基金,可以看出公司加速战略转型的决心。与专业机构合作,可以借助专业投资机构的项目辐射和投资判断能力,把握战略性投资机会,加速公司在互联网产业内的横向与纵向布局。 聘请原易幻网络高管担任董秘,彰显公司对新业务的重视。张利乾先生自2013年至2016年6月任易幻网络财务负责人,对易幻网络的情况更加熟悉,一方面上市公司在不参与易幻日常运营的情况下可以与其保持更好的沟通,另一方面可以帮助资本市场加深对易幻的了解。彰显公司对新业务的重视。 移动游戏海外发行业务发展良好,全年完成两亿业绩可期。易幻网络1-6月预计实现营业收入63,800万元,较2015年度同期增长71%,预计净利润9,980万元,较易幻网络2015年度同期增长108%,二季度实现净利润较一季度环比增长61%。游戏业务上半年的高速增长得益于爆款游戏六龙御天以及上半年新发行的风云、梦想星城的优秀表现。公司下半年将有多款S级作品推出,全年完成两亿业绩可期,大概率超承诺业绩。 公司海外发行市占率高,先发优势明显。多年优秀成绩和稳定运营所沉淀的品牌优势和行业口碑,卓越眼光与实力保障业绩兑现。(1)易幻网络在港台、东南亚、韩国等手游市场已建立了竞争优势。中国本土原创移动网络游戏海外收入中,易幻网络约占10%,市场份额位列第二,先发优势明显。(2)拥有丰富的上下游资源,具备强劲的全球发行实力及强大的新兴市场开拓能力。易幻网络与腾讯、完美等国内CP,苹果、安卓应用商店等国外渠道,以及Facebook、Google、Twitter等国际知名媒体公司形成长久互信的合作关系。同时易幻网络在海外多地建立办公室或者分公司,深耕细分市场。(3)公司游戏储备充足,拥有多个成功发行案例。截止2015年底,易幻网络代理运营的游戏产品多达59款,多个产品在App Store和Google Play榜单中位列前茅。公司2016年预计发行7款S级产品。2015年10月两岸同步上线的《六龙御天》大超预期,月流水超千万美金。 海外游戏市场越发重要,布局海外发行正当时。 国内手游市场与智能手机市场增速放缓。根据易观国际的预测,2016年中国手游市场规模增速将大幅下降,预计低于20%。而海外新兴市场正处于快速发展期。2015 年,中国自主研发网络游戏海外市场实际销售收入达到53.1 亿美元,同比增长72.4%,增速远超国内。 海外市场发行商分成更高。移动游戏海外产业链中发行商分成比例在40%左右,渠道分成比例在30%左右。海外渠道分成比例低于中国的分成(50%左右)比例。 东南亚游戏规模将保持高速稳定增长,格局未稳机会大。智能手机的渗透率相对较低,许多地区渗透率不到中国一半,增长空间巨大。Newzoo预计2016年东南亚手游市场规模将同比增长50%达到21亿美元。同时东南亚的集中度仍然较低,市场相对开放,格局尚未稳定,发展空间大。 资本助力,公司发展进入新阶段。 资本与产业结合是发展趋势,充分发挥专业与资本结合的优势。海外发行第一梯队的公司目前都已与资本市场紧密结合。昆仑万维于2015 年1 月成功登陆创业板,智明星通2014年被中文传媒收购。易幻网络与宝通结合可以充分发挥专业与资本结合的优势。 优秀的业务团队和管理团队,宝通给予易幻充分的自由与信任。易幻网络董事长蓝水生,总裁曾晓斌。商务总监杜潇潇等,多年专注深耕移动网络游戏海外市场,多人曾在戴尔、盛大等大型企业任职。核心人员与公司签有协议,流失率较低。宝通不参与易幻网络的日常运营,给予易幻管理层充分的自由与信任。 大股东增持彰显信心,员工持股增强活力。公司董事长及实际控制人包志方先生1月左右及2月增持股份超过357.14 万股,合计金额超过1亿元,增持均价超过28元,彰显对公司发展前景的信心;同时公司员工持股计划在4月下旬完成,累计买入公司股票155.61万股,成交均价为25.71元/股,员工活力有望充分释放。目前公司股价低于大股东增持及员工持股价格。 人民币贬值利好以美元结算的海外手游发行业务以及传统主业的海外项目。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2016-2018年实现收入分别为21.05亿元、28.26亿元和31.98亿元,分别同比增长348.1%、34.2%和13.2%;实现归母净利润1.91亿元、2.61亿元和3.07亿元,分别同比增长179.63%、36.8%和17.39%;对应EPS分别为0.48元、0.66元和0.77元。对应目标价29.2元。维持买入评级。 风险提示:1)代理游戏流水不达预期;2)公司内生与外延发展不达预期;3)市场竞争加剧;4)汇率波动风险;5)市场整体风险偏好下行。

事件:公司发布公告 1)恺英网络全资子公司上海恺英与韩国Wemade公司签订了《MIR2MobileGameandWebGameLicenseAgreement》(中文名称:传奇移动游戏和网页游戏授权许可合同)。Wemade将其拥有知识产权的LegendofMir2(传奇)授权上海恺英进行网页游戏和移动游戏在中国大陆地区的开发及商业运营,合同金额为300亿韩元(上海恺英自有资金出资,约合1.7亿人民币),合约期限为3年。 2)上海恺英拟以2亿元人民币受让浙江盛和网络科技有限公司原股东金丹良、陈忠良共计20%的股权,受让后上海恺英持有标的公司20%的股权。如盛和2016年度经审计扣除非经常性损益后净利润达到0.8亿人民币,则公司将收购标的公司剩余80%的股权。交易对手方承诺盛和2017年(2.5亿人民币)、2018年(3.1亿人民币)、2019年(3.8亿人民币)三年预估净利润总和为9.4亿,据此,标的公司80%的股权转让价格为25.2亿人民币。 获得“传奇”页游、手游开发版权,又一重磅IP入库。公司与Wemade签订协议,获得“传奇”IP在中国大陆地区的开发运营权。《传奇》系列端游2001年上线公测至今,15年来全球玩家累计人数已经超过5个亿,全球平均6个上网的用户中就有一位是《热血传奇》或者传奇系列的玩家,大陆地区盛大官方公布《热血传奇》在线人数最高突破65万,拥有非常深厚的玩家基础。恺英将利用自身研发及平台优势,开拓传奇IP在网页游戏与移动游戏上的巨大市场。 入股浙江盛和,进一步加强游戏研发能力。浙江盛和拥有领先的自主研发技术平台和顶级制作团队,致力于打造高品质的APRG网页游戏。其中《蓝月传奇》自2016年4月正式上线,次月即达到数千万流水,目前已完成腾讯、360、YY等国内10余家的一线运营平台的接入。截至2016年5月,实现净利润4413.4万元。恺英网络投资浙江盛和有利于公司进一步加强游戏研发能力,尤其是结合“传奇”IP,开发传奇类网页游戏与移动游戏的巨大市场,持续推进公司“大IP”+研运一体化的游戏发展战略。 “平台+内容+VR/AR”三大战略,打造“流量获取-经营-变现”闭环生态。公司始终坚持“平台+内容+VR\AR”的三大战略,在游戏市场规模持续增长的趋势下,不断强化自有移动分发平台,同时加快丰富泛娱乐内容,逐步涉足综艺、移动直播等领域,实现多元化内容与VR软硬件及内容产业的相互推动,打造“流量获取-经营-变现”闭环生态。 公司战略部署、落地有条不紊,获得超级IP授权以及加码游戏研发将带来巨大市场开发、拓展空间,我们据此调高公司未来三年盈利预测,预计公司2016-2018年实现的收入分别为26.65亿元、31.06亿元和34.71亿元,分别同比增长13.91%、16.55%和11.76%;实现归属母公司的净利润分别为7.08亿元、9.36亿元和10.83亿元,分别同比增长8.08%、32.25%和15.72%。对应摊薄后EPS分别为1.05元、1.38元和1.60元,上调公司目标价至50.4元,“增持”评级。 风险提示:1)《全民奇迹》流水下滑,新游戏上线进度低于预期;2)人才流失风险。3)市场整体风险偏好下移风险。

事件:唐德影视6月24日发布系列公告,并将于6月27日复牌: (1)终止重大重组事项:2016年3月28日,公司拟通过全资子公司无锡唐德文化传媒有限公司以现金方式收购范冰冰及其母亲张传美持有的爱美神合计51%的股权。爱美神主要从事影视剧投资制作和艺人经纪业务。2016年4月,爱美神与范冰冰签订《演艺经纪独家代理合同》。现经慎重考虑,公司决定终止筹划本次重大资产重组事项。 (2)共同成立新公司:唐德影视与无锡爱美神经双方友好协商,在北京市签署了《浙江唐德影视股份有限公司和无锡爱美神影视文化有限公司关于共同设立公司的股东协议》,共同投资设立一家有限责任公司,从事影视制作服务业务。新公司注册资本3000万元,其中公司认缴1470万元,占注册资本的49%。 (3)《中国好声音》诉讼:浙江唐德影视股份有限公司就上海灿星文化传播有限公司、世纪丽亮(北京)国际文化传媒有限公司侵害商标权和不正当竞争纠纷一案于2016年6月23日向北京知识产权法院提起民事诉讼。同日,公司收到北京知识产权法院签发的《民事案件受理通知书》。诉讼请求:1)请求判决立即停止在歌唱比赛选秀节目的宣传、推广、海选、广告招商、节目制作或播出时使用包含“中国好声音”、“TheVoiceofChina”或“好声音”的节目名称;2)请求判决被告立即停止在歌唱比赛选秀节目的宣传、推广、海选、广告招商、节目制作或播出时使用原告的商标标识(包括但不限于未注册驰名商标)或相似的商标标识;3)请求判决被告在腾讯网和法制日报上发布声明,消除侵权影响;4)请求判决被告向原告赔偿经济损失,暂计5亿元;5)请求判决被告承担原告为本案支出的全部律师费、公证费、翻译费等费用,暂计1000万元。 点评: 唐德影视放弃收购无锡爱美神符合时下市场趋势,同时与其成立新公司亦可深化与爱美神之间的战略合作关系,为公司目前的最优策略。我们看好以优质艺人为核心IP的市场趋势,爱美神未来十年为范冰冰演艺活动的全球独家全权代理人,独家全权负责代理其在全球范围内的一切与演艺活动和业务相关的策划、联络、谈判等工作,并独家全权代表其与第三方订立演艺合同和其他活动、业务合同。本次唐德虽未能成功收购爱美神,但与其成立合资公司同样为绑定优质艺人的方式。我们认为,唐德和范冰冰深度合作不仅在于充实优质艺人资源,更多的意义在于影视相关业务的协同发展,范冰冰作为我国一线艺人,有望吸引更多优质项目合作,强化唐德对影视文化行业优质IP的挖掘与储备,完善产业链布局,进一步增强影视剧投资制作能力。 《中国好声音》项目的维权行为关键且必要,但《中国好声音》并非唐德综艺板块唯一的节目储备,后续通过海外成熟模式的学习借鉴所创造的栏目更值得期待。时下《中国好声音》的版权归属仍为行业热点话题,唐德影视自2016年1月与荷兰Tapla公司签署合作协议后,成为未来《中国好声音》5-8季版权所有者。我们认为,《中国好声音》经过1-4季节目筹办,已成为国内综艺节目的爆款,后续仍具有可观的市场影响力及盈利性,然而对唐德影视而言,《中国好声音》为公司进军综艺领域的第一步,后续通过与海外优质栏目模式学习,培养人才团队逐步打造原创优质综艺更值得期待。 公司未来看点:我们认为,唐德影视通过横纵两个维度打造娱乐产业版图,横向以内容创作为重(影视剧、电影、综艺节目)、纵向以渠道布局为重(院线),未来具有发展潜力及空间,有望成为传媒板块的黑马。 首先,公司借助二级市场力量突破资金瓶颈,为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障,2016年将有多部影视剧及电影实现销售及播出,不乏《绝地逃亡》、《赢天下》等多部精品大制作内容。其次,公司将加快业内顶级人才(编剧、导演、演员、发行、影院渠道)吸纳,打造具有人才凝聚力的产业平台。再次,公司将逐步拓展影视产业链上下游外延发展战略布局。 盈利预测及投资建议: 盈利预测:我们参考唐德2016-2018年拟投资制作的影视项目,预计唐德影视2016-2017年收入分别保守提升至11亿元、15亿元;2016-2017年分别实现归属于母公司净利润3.6、5.2亿元。按照公司目前总股本16000万股估算,我们预计公司2016-2017年EPS分别为2.25元和3.25元。 投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、渠道资源布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现,公司借助资本市场开启快速成长阶段,目前估值合理,市值具有较大成长空间,有望突破150亿,建议买入布局。 n风险提示:A股市场情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

事件:公司发布2016年半年度业绩预告,预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为6677.41万元—7855.78万元,比去年同期同比上升70%—90%. 点评: 业绩大幅增长,主要因为易幻网络并表。宝通科技收购易幻网络70%股权的重大资产重组事项已实施完毕,易幻网络变更成为公司的控股子公司,易幻网络自2016年3月起纳入上市公司合并报表范围。 移动游戏海外发行业务发展良好,全年完成两亿业绩可期。易幻网络1-6月预计实现营业收入63,800万元,较2015年度同期增长71%,预计净利润9,980万元,较易幻网络2015年度同期增长108%,二季度实现净利润较一季度环比增长61%。游戏业务上半年的高速增长得益于爆款游戏六龙御天的优秀表现。 公司下半年将有多款S级作品推出,全年完成两亿业绩可期,大概率超承诺业绩。 传统主业下滑,下半年有望改善。受宏观经济环境影响,公司原输送带制造销售传统业务的下游行业持续低迷,行业内竞争加剧,加之2015年度同期实现了较高的主营和营业外收入,形成高基数效应,导致传统主业较同期下降。随着下半年澳洲等项目推进,传统主业盈利有望改善。 公司海外发行市占率高,先发优势明显。多年优秀成绩和稳定运营所沉淀的品牌优势和行业口碑,卓越眼光与实力保障业绩兑现。 (1)易幻网络在港台、东南亚、韩国等手游市场已建立了竞争优势。中国本土原创移动网络游戏海外收入中,易幻网络约占10%,市场份额位列第二,先发优势明显。 (2)拥有丰富的上下游资源,具备强劲的全球发行实力及强大的新兴市场开拓能力。易幻网络与腾讯、完美等国内CP,苹果、安卓应用商店等国外渠道,以及Facebook、Google、Twitter等国际知名媒体公司形成长久互信的合作关系。同时易幻网络在海外多地建立办公室或者分公司,深耕细分市场。 (3)公司游戏储备充足,拥有多个成功发行案例。截止2015年底,易幻网络代理运营的游戏产品多达59款,多个产品在AppStore和GooglePlay榜单中位列前茅。公司2016年预计发行7款S级产品。2015年10月两岸同步上线的《六龙御天》大超预期,月流水超千万美金。 大股东增持彰显信心,员工持股增强活力。公司董事长及实际控制人包志方先生1月左右及2月增持股份超过357.14万股,合计金额超过1亿元,增持均价超过28元,彰显对公司发展前景的信心;同时公司员工持股计划在4月下旬完成,累计买入公司股票155.61万股,成交均价为25.71元/股,员工活力有望充分释放。目前公司股价低于大股东增持及员工持股价格。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2016-2018年实现收入分别为21.05亿元、28.26亿元和31.98亿元,分别同比增长348.1%、34.2%和13.2%;实现归母净利润1.91亿元、2.61亿元和3.07亿元,分别同比增长179.63%、36.8%和17.39%;对应EPS分别为0.48元、0.66元和0.77元。对应目标价29.2元。予以买入评级。 风险提示:1)代理游戏流水不达预期;2)公司内生与外延发展不达预期;3)市场竞争加剧;4)汇率波动风险;5)市场整体风险偏好下行。

投资要点 借壳泰亚股份,登录资本市场。恺英网络成立于2008年,逐步由一家游戏内容研发商转型升级为集移动互联网流量入口、平台运营和产品研发为一体的互联网企业,同时与腾讯、Facebook、百度、小米等其他大型平台运营商建立了良好的合作关系。 拥有多款业内领先的互联网平台型产品,布局完善。公司拥有移动应用分发平台XY苹果助手、网页网络游戏运营平台XY.COM以及Kingnet、O2O平台HI维修、多屏电竞平台啪啪游戏厅、VR直播平台板栗娱乐等多个互联网平台,形成了多平台、多用户、多内容、高粘度的互联网生态圈。截至2015年底XY苹果助手的总装机量已突破1亿,月流水突破6121万,XY.COM推出产品总数已超过70款,2015全年月均开服量超过1000组,用户超过4600万。HI维修已覆盖18个城市,啪啪游戏厅装机量快速提升,板栗直播上线测试效果良好。 凭借平台优势,自研、代理游戏同步推进。移动游戏方面:恺英网络与天马时空共同开发的大型MMORPG移动网络游戏《全民奇迹mu》上线以来一直保持各项数据均为S级,截至2015年底该款游戏注册用户已超7000万,活跃用户量已超7000万,全年营收突破33亿人民币。2016年公司预计还将推出《雷霆海战》、《魔神坛斗士》、《贱熊快跑》、《少年锦衣卫》、《蜀山传奇》移动版等。网页游戏方面:公司自主研发了《蜀山传奇》、《捕鱼大亨》、《三国战将》等多款网页游戏,通过XY.COM独家代理的《传奇盛世》、《蓝月传奇》也表现良好。 战略布局VR,涵盖内容、硬件两端。2015年至今,公司投资了乐相科技、乐滨文化、LytroInc.及SphericamInc.,VR生态圈已经初步构建完成。通过对LytroInc.及SphericamInc.的投资完整公司在VR领域输入设备的布局,投资乐滨文化丰富了公司的VR内容,通过投资乐相科技完整了公司在VR输出技术上的布局。公司未来还将在VR直播、VR影视、VR游戏、VR自制综艺内容等领域持续拓展,丰富公司的VR产业链。 “平台+内容+VR/AR”三大战略,打造“流量获取-经营-变现”闭环生态。公司始终坚持“平台+内容+VR\AR”的三大战略,在游戏市场规模持续增长的趋势下,不断强化自有移动分发平台,同时加快丰富泛娱乐内容,逐步涉足综艺、移动直播等领域,实现多元化内容与VR软硬件及内容产业的相互推动,打造“流量获取-经营-变现”闭环生态。 预计公司2016-2018年实现的收入分别为26.11亿元、30.11亿元和33.72亿元,分别同比增长11.6%、15.34%和12%;实现归属母公司的净利润分别为6.89亿元、9.04亿元和10.54亿元,分别同比增长5.22%、31.18%和16.44%。对应EPS分别为1.02元、1.34元和1.55元,我们给予行业平均估值,对应目标价46.92元,首次覆盖,“增持”评级。 风险提示:1)《全民奇迹mu》流水下滑,新游戏上线进度低于预期;2)人才流失风险;3)市场整体风险偏好下移风险。

事件:新都化工全资子公司成都市哈哈农庄电子商务有限公司与圆通速递有限公司签署《战略合作框架协议》,结合双方资源优势,就哈哈农庄体验店揽收派送快递业务进行深度合作,共同搭建县与乡镇、乡镇与乡镇之间快递物流网络,提高农村消费者体验。n依托圆通专业物流体系,共同构建中小城市及农村物流网络,实现双赢。1)圆通速递:有完善物流配送体系,但至今无法打入乡镇最后一公里。圆通是一家集速递、航空、电子商务等业务为一体的大型企业集团,目前在全国范围拥有自营枢纽转运中心60个,终端网点超过24000个。截至2015年底,速递快递服务网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市,地级以上城市已实现全覆盖,县级以上城市覆盖率达到93.9%,只有乡镇市场仍是空白,急需拓展。2)新都化工:在中小城市及农村拥有丰富的业务拓展经验、人脉以及以哈哈农庄为中心的服务站点,但仍需完善配送体系以应对未来大量业务需求。新都化工目前拥有4200多家哈哈农庄门店以及大量的村一级服务网点,但随着业务范围的扩大,战略定位的调整,公司希望可以通过与圆通合作,迅速搭建起一套更为高效的配送体系,以应对未来更为巨大的业务需求。因此我们认为公司与圆通的合作将是双赢,并且具有明显的协同效应。 构建中小城市及农村互联网生活平台。新都化工此前公告与腾讯、网鱼合作,开拓中小城市及农村电竞、互娱市场,率先卡位了中小城市及农村电竞、互娱蓝海,绑定了一批年轻群体,而这批人正是中小城市及农村未来消费的主力军。同时通过生活服务以及生产资料的销售供给,网罗中年及以上人群,实现轻、中、老三代人群的深度绑定。再通过哈哈农庄移动端APP(理财、娱乐、充值、购物等等),实现流量线下与线上互导。 未来哈哈农庄APP将有望成为中小城市及农村线上流量的集中入口,结合线下服务中心及互娱网咖,为大型互联网企业提供流量及服务。同时依托与圆通合作构建起来的完善物流网络,未来业务可拓展空间巨大,逐步转型成为中小城市及农村互联网生活平台。 从各项指标来看,公司经营正走在持续向好的通道,复合肥主业稳定增长,品种盐的产品、渠道逐步拓展,黄磷、调味品战略延伸,同时打磨两年的“哈哈农庄”正式大规模推广,切入中小城市及农村生活领域,未来值得期待。我们预计2016-2018年新都化工实现归属于母公司净利润3.44、5.46、7.73亿元,对应2016-2018年EPS分别为0.34、0.54、0.77元。目标价18.4元,“买入”评级。 风险提示:品种盐推广低于预期;哈哈农庄推进速度较慢;中小城市及农村互联网生活平台仍在搭建中,不确定性较大。

投资要点 剥离传统产业,拥抱大文化,体育+影视布局。2014年6月,公司以6.5亿元收购强视传媒,主营业务由磷矿石贸易变更为电视剧制作、发行及其衍生业务。2015年7月,公司8.2亿收购双刃剑体育,向体育产业迈进。通过外延并购及剥离原有传统主业,当代明诚成功进军大文化产业,业务涵盖影视剧、节目制作、体育营销、体育版权贸易服务及体育赛事与活动运营等,大文化生态圈布局,搭建泛娱乐产业平台。 影视正当时,强视更强势。强视传媒经过多年发展,投资制作发行了多部经典电视剧作品,包括《小李飞刀》、《金粉世家》等,积累了丰富的创作资源及发行资源。今年影视剧全面向年轻化、网络化升级,已储备了大量优质剧本资源,题材多样。目前发行中的新剧包括《爱人同志》、《玄武》、《爱情也包邮》、《惹上你爱上你》、《我是你的眼》、《开封府传奇》等,2016下半年计划拍摄的包括《大清相国》(2013年十大畅销书之一,导演之一郑晓龙)、《金粉世家之梦》、《金粉世家之飘》、《新龙门客栈》、《青春的陷阱》、《相遇在普朗克温度》、《星际驱魔人》(网剧)、《超神小子》(电竞主题)等。 双刃剑深耕体育营销领域多年,经验、资源丰富。双刃剑目前拥有体育营销、体育版权贸易、体育赛事及活动运营三大核心业务板块。通过十多年的经营,与众多国际体育赛事及机构达成良好合作关系,客户群体扩展至通信、服装、汽车、电子设备等行业。在业内口碑度高,实施了许多成功营销案例,如运作鸿星尔克成为网球阿布扎比公开赛官方合作伙伴,帮助PPTV取得西甲全媒体独家版权,运作361°成为2016里约奥运会官方合作伙伴。 间接控股MBS,合作波佐家族,发展体育经纪。MBS在西甲以及英超拥有丰富资源,旗下拥有佩普·瓜迪奥拉、安德雷斯·伊涅斯塔、路易斯·苏亚雷斯等世界足坛巨星,与多家欧洲顶级俱乐部保持良好关系。波佐家族是全球第一家同时全资拥有五大联赛中三家俱乐部(英超的沃特福德、意甲的乌迪内斯、西甲的格兰纳达)的家族,掌控了来自意大利、西班牙、荷兰、保加利亚和智利共10家足球俱乐部,拥有丰富的俱乐部资源以及运营经验。公司通过间接控制MBS及与波佐家族的合作,获取优质体育资源,通过发展自主球员经纪业务,帮助体育明星提升市场商业价值的同时,分享体育明星的巨大商业权益价值,从而扩展公司收入来源。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年实现的收入分别为8.11亿元、9.79亿元、11.65亿元,分别同比增长88.09%、20.68%、18.99%;实现归属母公司的净利润分别为1.74亿元、2.34亿元、2.73亿元,分别同比增长226.27%、33.85%、16.78%。对应摊薄后EPS分别为0.36元、0.48元和0.56元。 当代明诚影视业务实现年轻化、网络化转型,同时在体育领域,收购双刃剑,完善体育营销领域布局,重磅出手间接控股MBS,完善体育经纪布局,与双刃剑营销业务实现充分协同,不仅在产业中占据了明显的先发优势,同时也把握住体育产业当前变现最为迅速、空间最为巨大的两大业务,值得期待。目标价28.8元,首次覆盖,“增持”评级。 风险提示:1)影视转型不达预期,制作进度、收视效果不佳;2)体育人才储备不足;3)体育产业发展速度不达预期,变现周期长;4)市场整体风险偏好下移风险。