8 月销量49191 辆,环比增1.90%,符合预期:公司公告称8 月销量49191 辆,同比下降19.54%,环比增长1.90%,销量回升拐点进一步确立,符合我们先前的预期。其中皮卡车型销量7744 辆,同比下降18.05%;SUV 车型销量38395 辆,同比增长3.61%;轿车车型销量3051辆,同比下降79.14%;出口车型2904 辆,同比下降49.23%。8 月是传统的汽车销售淡季,公司销量环比改善,出现小幅正增长,实属不易。我们预计随着9-10 月汽车消费进入旺季,公司销量会进一步上升。 H2 销量超预期,公司正式进入“H6+H2”双明星车型时代:H2 车型继7 月销售1260 辆后(超预期),8 月销量继续大幅提升至3859 辆,增长速度超预期。H2 进入主流热销SUV 车型的行列,也意味着公司正式进入“H6+H2”双明星车型时代,为未来的业绩实现较高的成长提供了有力的保证。 H1、H8 和H9 的上市将提供更强劲增长动力:H1 车型将于9 月上市,H9 车型将于年底前上市,一再推迟的H8 车型年内或许也有望上市。后续新车型的上市不仅会给公司带来销量的强劲反弹,也会带来盈利的大幅增长。我们判断公司中长期向上的趋势进一步确立。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价38.90 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%,净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为38.90 元,相当于2015 年10 倍的动态市盈率。 风险提示:国内经济下滑超预期。

8月销量429461辆,同比增长4.94%,略低于市场预期:公司公告8月份销量429461辆,环比上升6.19%,同比增长4.94%,增幅较7月下降7.01个百分点,显示出淡季特征,增幅略低于市场预期。其中上海大众销售130018辆,环比下降2.26%,同比下降2.30%;上海通用销售133048辆,环比增长6.80%,同比增长5.48%。1-8月集团销量合计369.49万辆,同比增长11.09%,高于行业平均水平。 SUV销量的强劲表现助力上海通用业绩增长:上海通用8月SUV共销售17,997辆,1-8月SUV累计销量超12.1万辆,同比增长55.2%。雪佛兰创酷与别克昂科拉1-8月共销售7.7万辆,同比增长118%。SUV的强劲增长有利于上海通用盈利的提升,助其走出业绩增长乏力的窘境。2015年上海通用又将迎来新的产品上市周期,赛欧、凯越、英朗、景程、迈瑞宝、君威等车型均将迎来改款/换代车型,凯迪拉克新车型也将陆续引入国内。公司新的业绩上升期已经确定。 集团战略创新有望再出新举措:继成立“车享网”打造O2O平台、与阿里巴巴联盟制造“互联网汽车”后,集团近期还计划投资30亿元在上海自贸区设立“上海汽车集团投资管理有限公司”,专注于资本运作,进行实业投资、资产收购、资产管理和债务重组(预计与汽车产业相关)等。不断的创新战略将引领公司保持较高的业绩增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价24.32元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为13.0%、12.5%、12.5%,净利润增速分别为15.7%、16.8%、15.8%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为24.32元,相当于2015年8倍的动态市盈率。 风险提示:经济下滑超预期导致汽车需求不旺。

迈入跨国并购时代,汽车电子再添新技术。公司公告称,全资子公司星宇车灯(香港)有限公司出资460 万欧元收购neue I&T 公司70%股权。I&T 公司于1999 年成立,位于奥地利锡根多夫,注册资本3.5 万欧元,主要从事电气/电子系统及其互联技术;FFC(柔性扁平电缆)、FFCe(挤出柔性扁平电缆)、预装配电缆套和三维线路板的开发、生产和销售。通过本次收购,公司丰富和完善了国内现有的汽车电子尤其是LED 产业链,本次收购是公司走向国际化,通过国际并购打造核心竞争力的坚实一步。 FFC 电缆技术全球领先,客户优质。neue I&T 公司作为汽车市场与其他行业FFC 电缆线技术全球领先者。FFC、FFCe 线缆呈扁平状,可以节约安装空间,减少重量,降低成本,在焊接 LED 等电子器件后可供LED 车灯、民用照明使用,从而与本公司车灯产品形成协同效应;同时 FFC、FFCe 线缆作为线束的一种,可以广泛应用于汽车电子模块或者家电、医疗等其它行业,未来将有利于公司开拓新的业务领域;I&T 公司已进入众多汽车客户(包括奔驰、宝马、奥迪、菲亚特、雷诺等)及工业产品客户配套体系,未来将有利于公司开拓更多的客户;neue I&T 公司也将作为本公司开拓国际市场重要的研发、生产基地。 车灯电子+汽车反垄断是公司未来看点。公司车灯电子主要有LED 灯电路板、AFS 和自动大灯清洗系统等。并购neue I&T 后,具备全球领先的FFC 电缆技术,和公司车灯产品形成协同效应,且拥有高端客户,为公司后续做大做强LED 车灯业务提供强大支撑。LED 光源具有美观、节能环保以及寿命长等优势代表车灯发展方向。公司为一汽大众全新高尔夫A7 设计并生产的LED 后组合灯代表了国内领先水平,今年50 万套LED车灯配套项目将投产,未来LED车灯在收入中的占比将逐渐提升。我们认为汽车反垄断有望逐步放开经销商对零部件的直接采购,作为易损件的车灯企业,未来受益于售后市场大发展。 投资建议:提高公司目标价至25.4 元,调高评级至“买入-A”。公司作为汽车车灯行业的龙头企业,未来受益于客户结构高端化、车灯电子化、汽车反垄断以及国际拓展等因素共同驱动,预计2014-2016 年收入分别为19.75 亿、24.1亿和29.74 亿元,净利润分别为2.56 亿、3.04 亿和3.84 亿元,摊薄后EPS 分别为1.07 元、1.27 元和1.60 元。我们看好公司车灯电子大发展、汽车反垄断及国际并购带来的先进技术和优质客户,因此提高公司投资评级至“买入-A”,提高目标价至25.4 元,对应于2015 年20 倍的PE。 风险提示:并购后续整合不顺利的风险,自主汽车销量大幅下滑风险

公司正式进军无人机领域。公司公告称,拟与王浩文先生和深圳力合创业投资有限公司共同组建合资公司,从事无人直升机的研发、生产和销售。合资公司注册资本金1亿元,隆鑫通用出资5000万,持有50%股权,是其第一大股东,并入公司报表。王浩文以知识产权入股,持有合资公司26.6%的股权。力合创投出资1200万及知识产权入股共持有合资公司23.4%股权。合资公司无人机项目总体设计依托清华大学及深圳清华大学研究院开展,动力系统的研发和制造主要依托公司。 无人机市场规模超千亿,成为我国战略新兴产业。据不完全统计,在我国已有多家单位在生产无人机。仅在电力巡线、输油管道巡检、森林防火和公共安全、反恐维稳四大民用领域,无人机潜在需求量在1万架左右,市场空间在150亿-300亿元。其中并没有考虑无人机定期维护、保养、软件升级的附加费用。另外,如果考虑其他民用领域、军事装备需求以及海外市场,其规模将超千亿。 公司产品定位为高端,部分参数接近或超过CamcopterS-100。公司无人机属于中型旋翼无人直升机,定位高端市场,以民用为主,但不同于超小型的大疆(以拍摄为主)。公司将其定位为一个空中平台,可根据客户不同需求,生产定制化产品。其某些技术参数与全球最先进燃油无人机CamcopterS-100基本相当,有的甚至还要超过它,比如在起飞重量及任务载荷上,另外在售价上也将非常具备竞争力。我们预计公司产品有望在珠海航展展出。 投资建议:维持买入-A投资评级,提高12个月目标价至20元。根据公司传统业务如发电机组、农机、轻型动力的平稳增长,以及低速电动车、无人机战略业务相继实现,我们预计后续战略业务如大型柴油发电机组及汽车零部件也将陆续完成,公司从动力为主向下游产业链逐步延伸。特别是无人机领域属于国家战略新产业,产品定位高端,空间广阔,将享有较高估值溢价。目前A股有关从事无人机的公司,2014年估值在40倍以上。我们预计2014-2016归属母公司净利润分别为6.21亿、7.17亿和8.19亿,对应EPS分别为0.78、0.9和1.02元。故维持买入-A投资评级,提高目标价至20元,对于2015年估值22倍。 风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;全国低速电动车政策迟迟未推出、无人机项目进展缓慢的风险

中报业绩下跌3.25%,符合预期:公司发布2014年中期业绩报告,1-6月营业收入285.27亿元,增长7.99%;归属于上市公司股东的净利润39.54亿元,同比下跌3.25%。符合预期。销售费用率由去年同期的3.24%下降至3.18%,管理费用率由去年同期的3.91%上升至5.63%,财务费用率由去年同期的-0.12%下降至-0.16%,显示了企业稳健的运营能力。我们认为公司利空出尽,将迎来又一次良好发展时机。 销量增长乏力是上半年业绩不佳的主因:上半年公司销售汽车347404辆,同比下跌5.6%。其中轿车销量同比下跌49.9%,是拖累业绩增长的主要原因;SUV 销量同比增长20.7%,H8的推迟上市拖累了增长;风骏皮卡销量同比下跌3.5%。 将迎来“H6+H2”双明星车型时代:SUV 中的H6车型在传统淡季6月、7月分别销售24451辆和26538辆,显示出很强的竞争力。7月11上市SUV 车型H2当月销量1260辆,超市场预期。我们预计未来几个月H6月销量维持在2.5万辆以上,H2月销量达到8000辆以上是大概率事件,公司将进入“H6+H2”双明星车型时代。8月H1即将上市、年底H9将上市、H8或年内上市等均将促进公司销量增长。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价38.90元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%,净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为38.90元,相当于2015年10倍的动态市盈率。 风险提示:新车型销量不达预期。

7月销量同比增幅11.95%,超市场预期:公司公告7月份销量404412辆,环比下降4.16%,同比增长11.95%,增幅较6月上升0.38个百分点,显示出淡季不淡的特征,超市场预期。其中上海大众销售133028辆,环比下降1.10%,同比增长20.76%;上海通用销售124575辆,环比下降9.04%,同比增长7.77%。 SUV销量的强劲表现助力上海通用业绩增长:继别克SUV昂科拉7月销量实现7300辆(同比增长48.80%)以后,4月北京车展上市的雪佛兰SUV创酷7月销量也达到了近5000辆,8月28日将要上市的别克重磅中型SUV昂科威也有望赢得月销量过万辆的佳绩。SUV的强劲增长有利于上海通用盈利的提升,助其走出业绩增长乏力的窘境。另据媒体报道,凯迪拉克ATS-L车型也将于年内上市;2015年上海通用又将迎来新的产品上市周期,旗下赛欧、凯越、英朗、景程、迈瑞宝、君威等车型均将迎来改款/换代车型,凯迪拉克新车型也将陆续引入国内,并有一款车型将实现国产。公司新的业绩上升期已经确定。 集团战略创新有望延续:继成立“车享网”打造O2O平台、与阿里巴巴联盟制造“互联网汽车”后,集团还将在前沿技术、金融领域继续进一步创新。不断的创新战略将引领公司保持较高的业绩增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价24.32元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为13.0%、12.5%、12.5%,净利润增速分别为15.7%、16.8%、15.8%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为24.32元,相当于2015年8倍的动态市盈率。 风险提示:经济下滑超预期导致汽车需求不旺。

H2销量超预期:公司7月销售汽车48273辆,环比微跌0.54%,同比下跌19.70%。SUV销售35399辆,环比下跌1.21%,同比下跌3.04%。 其中7月11日新上市车型H2销售1260辆,H6车型销售26538辆,环比增长8.54%,同比增长39.98%。均超市场预期。轿车销售3895辆,环比增长55.06%,同比下跌70.11%。其中C50因改款车型上市,销量大增,也印证了我们6月销量点评中轿车销量已经见底的判断。H5和M4销量因为淡季原因稍微偏弱,也属于正常情况。 进入“H2+H6”双明星车型时代:H2销量的超预期,证实了产品的受欢迎程度还是非常高的。我们根据行业经验预测,8月份H2销量有望达到3000辆左右,9月份销量有望达到5000辆左右,并于年内达到销量8000辆左右的水平。H6在终端价格几乎没有优惠的情况下能保持在24000-25000辆左右的水平,如果终端价格稍微有些优惠,其月销量达到30000辆左右的水平概率是非常大的。我们判断,公司今后将进入“H2+H6”双明星车型时代。 H1、H8和H9的上市将提供更强劲增长动力:H1车型将于8月上市,H9车型将于年底前上市,一再推迟的H8车型年内或许也有望上市。后续新车型的上市不仅会给公司带来销量的强劲反弹,也会带来盈利的大幅增长。我们判断公司中长期向上的趋势已经确立。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价38.90元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%,净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为38.90元,相当于2015年10倍的动态市盈率。 风险提示:国内经济下滑超预期。

7月销量同比增长24.58%,超预期:公司公告7月份共销售客车4050辆,环比下降15.50%,同比增长24.58%,略超市场预期。其中大型客车销售1640辆,同比增长13.03%;中型客车销售1751辆,同比增长20.26%;轻型客车销售659辆,同比增长91.57%;从行业和经销商调研数据判断,新能源客车销量大约300辆。7月是汽车消费的传统淡季,客车销量较6月份环比小幅下降属正常情况。 9月购臵税免除将有利于新能源客车销量实现较大增长:7月9日国务院常务会议决定自9月1日至2017年底,对获得许可在中国境内销售(包括进口)的纯电动以及符合条件的插电式(含增程式)混合动力、燃料电池三类新能源汽车,免征车辆购臵税。并且,年初申报新能源汽车推广试点的城市和地区也即将陆续出台补贴细则。此两项有利因素或将在9月份以后实现叠加效应,较大的促进新能源客车的销量增长。 纯电动客车E7上市将助推新能源客车销量高增长:据媒体报道公司纯电动客车E7已于7月31日上市并开始接受客户预订,该车型将对目前广泛用于公务的丰田“考斯特”客车形成有效替代,且国内并没有竞争对手,其销量超预期的概率较大。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为15.5%、18.7%、20.1%,净利润增速分别为18.6%、25.6%、23.4%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为22.00元,相当于2015年10倍的动态市盈率。 风险提示:经济下滑超预期;新能源汽车销量低于预期。

切入新能源领域,估值有望提升。公司公告称,和清华大学合作的“能量回馈式电动汽车制动防抱死系统与研发”课题,近日通过了科技部高技术中心专家的验收,公司主要负责能量回馈式电动汽车液压制动防抱死系统。课题成果将在北汽、奇瑞、福田、宇通、上汽等多种新能源车型上进行了装车实验。我们认为能量回馈式电动车汽车制动防抱死系统能够提高续航里程10%-20%,未来有望在新能源汽车标配,空间广阔。 成长路径清晰。从行业属性来看。重资产、低回报率已使国际制动巨头博世逐步退出中国传统制动市场,亚太做为内资龙头将迅速填补空白。从配套客户来看:以微车(上汽通用五菱、长安)起步,积累行业经验,进入轿车进口替代阶段,将走向世界阶段:未来2-3年有望进入大众等车企的全球供应体系。从配套产品来看:目前已从单件产品供应向模块化供应转变(从单独提供制动盘、制动钳等产品向提供制动系统总成转变),从传统制动产品向电子制动及新能源汽车制动转变(从盘式、鼓式制动钳向ABS、EPB 及能量回馈式电动车ABS转变),盈利能力将会大幅提升。 处于业绩快速增长期:订单饱满,收入看产能增长,盈利看合资比例提升和模块供应增加。产能利用率维持在高位,2010-2013年公司整体产能利用率分别为77%、88%、103%和120%(按照设计产能300万套测算)。目前只能通过三班倒或外协来解决产能问题,预计2015年前后新增产能陆续投产,产能扩建约1倍。毛利率在产品单价上移(北汽、夏利等模块化供应、合资品牌如MQB 平台等产品毛利率较高)及机加工效率提升(装配线有望进一步优化,自动化率提升空间大)情况下有望继续向上提升。合资品牌毛利率比自主高出约5个百分点(2013年合资占比20%以上,未来三年合资占比约提升至50%左右),我们认为未来毛利率有望达到20%-25%的水平。 风险提示:汽车销量大幅下滑,原材料价格大幅波动等

中报业绩负增长3.11%,符合预期:公司发布中报业绩预告,1-6月份营收285.27亿元,同比增长7.99%;归属于股东净利润39.60亿元,同比负增长3.11%。符合我们的预期。净利润同比下滑的主要原因是1-6月汽车销量比去年同期略有下滑,特别是轿车销量下滑严重所致。 哈弗新增产能有利于公司未来发展:公司公告保定徐水哈弗分公司第三个整车项目产能25万辆,总投资34.44亿元,建设周期2.5年。新产能主要生产SUV 车型,以满足产能规划的需要,扩大经营规模,进一步提升市场占有率,为公司增添新的盈利增长点。公告没有明确新工厂开建的具体时间,我们估计短期内应该不会开工。 利空出尽,拐点确立:我们认为公司利空已经基本出尽,拐点确立。促使未来盈利向好的因素很多:新车型H2已经上市,销量超预期的概率较大;新车型H1将于Q3中期,增加新的销量增长点;销售公司换帅完成,轿车销量迎来回升的可能性大增;新车型H9有望年底上市;H8有望年内重新上市;国家支持新能源汽车发展力度空前,超过先前预期,不排除公司对新能源汽车战略进行适度微调。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价38.90元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%,净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为38.90元,相当于2015年10倍的动态市盈率。 风险提示:国内经济下滑超预期;新车型销量不达预期。

发力委内瑞拉,新增海外订单1500台。公司公告称,全资子公司香港宇通国际有限公司(以下简称“香港宇通”)与委内瑞拉玻利瓦尔共和国陆路交通部签署了包含1500台宇通客车、配件、工具、维修及智能公交运营管理系统等的备忘录,预计交车时间为2014年下半年至2015年上半年。根据以往出口委内瑞拉客车单价,我们预计此次订单金额大约在3亿美元左右。 当地建厂,未来海外市场销量值得关注。公司公告称,根据委内瑞拉的需求,香港宇通与委内瑞拉工业部、陆路交通部签署了关于在委内瑞拉合资建设客车工厂的框架协议。宇通近几年和委内瑞拉签订大单情况:2011年1216台(包含配套设施),金额14.9亿,2013年2000台(包含公交运营管理系统),金额3.53亿美元。单价(包含配套设施)在100-120万元左右。委内瑞拉对客车需求一直较大,未来公司在委内瑞拉建厂,将会有效降低公司产品成本,凭借性能和价格优势将扩大在委内瑞拉及南美的市场份额,海外市场销量值得关注。 下半年新能源客车放量助推盈利反转。随着地方补贴陆续出台及公司战略产品E7陆续交付客户,公司下半年新能源汽车销量有望超过7000辆,全年销量达到9700辆,市场占有率约50%,占公司总销量比重约15%。预计2015年新能源客车销量在1.5万-2万左右。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为15.5%、18.7%、20.1%,净利润增速分别为18.6%、25.6%、23.4%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为22.00元,相当于2015年10倍的动态市盈率。 风险提示:国内经济下滑超预期导致客车需求不旺。

与阿里战略合作,“互联网汽车”启航:据《证券时报》等媒体报道,7月23日公司与阿里巴巴签署“互联网汽车”战略合作协议,双方将共同打造面向未来的“互联网汽车”及其生态圈。此次合作,旨在联合双方优势资源,进一步打通汽车全生命周期用车需求和互联网生活圈,让用户体验到一个基于互联网的、更加便捷的移动智能化生态圈,打造全新的“互联网汽车”。双方的战略合作将以最终用户体验为导向,充分集成阿里的“yun OS”操作系统、大数据、阿里通信、高德导航、阿里云计算、虾米音乐等资源和公司的整车与零部件开发、汽车服务贸易等资源,开放融合互联网和大数据,围绕用户的车生活,整合双方线上线下资源,为用户提供智慧出行服务。 拉开传统制造业转型的序幕,具有重要的标志性意义:上-阿合作具有里程碑式的意义,此举意味着国内传统制造业与先进技术行业“跨界”合作迈出了坚定的步伐,也意味着传统制造业积极转型迎来大发展时刻。我们估计会有更多的汽车等传统制造业企业进行类似的转型,此类题材有望成为今后投资的热点。 战略创新再落一子,公司迎来发展的黄金时刻:“车享网”O2O平台的创立、“互联网汽车”的研发、硅谷创新VC基金将要建立等一系列创新战略的推出,公司迎来发展的黄金时刻。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价24.32元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为13.0%、12.5%、12.5%,净利润增速分别为15.7%、16.8%、15.8%;维持买入-A的投资评级,因为创新战略超预期,故调高6个月目标价至24.32元,相当于2015年8倍的动态市盈率。 风险提示:经济下滑超预期导致汽车需求不旺。

上市H2共3款车型,售价9.88万至11.28万元,符合预期:7月11日,哈弗H2正式上市,新车主推都市版、精英版和尊贵版三款车型,售价分别为9.88万元、10.38万元和11.28万元,符合预期。此次上市车型均搭配1.5T发动机+6速手动变速箱,配自动变速箱车型将于年底前上市,进一步丰富可售车型。 与竞争车型比,H2有较强的竞争力:与自主品牌竞争对手车型长安CS35、奇瑞瑞虎3相比较,H2在配臵、空间和品牌知名度上均占优势;与合资品牌竞争对手车型长安福特翼博、雪佛兰创酷相比,H2具有较大的价格优势。综合考虑,H2具有较强的竞争力,将能获得较好的销量业绩。 H2上市预示着公司拐点已至:公司1-6月汽车销量同比下跌5.6%,其中6月份同比下跌14.8%,为上市以来最差销量表现。6月长城轿车销量跌至2512辆,同比下滑81.5%,已经几乎没有进一步下跌的空间。H2上市可每月贡献销量5000-8000辆左右,带动公司销量重回正增长态势,也即预示着公司拐点已至。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价38.90元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%,净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为38.90元,相当于2015年10倍的动态市盈率。 风险提示:经济下滑超预期;H2销量不达预期;轿车经销商退网。

中报业绩超预期。公司公告称2014年上半年归属上市公司股东净利润为2.85亿-3.35亿元,同比增长70%-100%,超出2014年1季报中40%-70%的预测。业绩超预期主要是由于:1.公司新拓展的客户如福特、沃尔沃、通用带来的新订单促进业绩快速增长。2.德国子公司今年上半年扭亏。3.精益化生产及自动化水平提升使得公司运营效率提升,净利率提高。 布局完成,传统业务较快增长。公司主要产品包括汽车内外饰件、金属冲压件、汽车电子部件等。2013年内外饰件占主营业务比重约为67%,金属件占比约为25%,汽车电子及附件占比约为7%。内外饰件(不包含座椅)目前是公司主营业务,已基本覆盖国内主流合资厂商,其中国内市场销售30亿元,国外市场销售20亿元左右,未来内外饰件增长主要来自于佛山、武汉和长沙等地的业务拓展。金属件业务主要为一汽大众、华晨宝马和一汽轿车等配套,主要生产在长春基地,后续增长来自成都、佛山基地。 电子业务和新材料是公司未来看点。公司持有Helbako30%的股权,其主要产品为:报警器、无匙进入系统、燃油泵控制模块、顶棚控制系统等。主要客户是:宝马、保时捷、奔驰、大众、奥迪等。其合资公司上海华翔哈尔巴克将承接helbako 业务转移,凭借国产降本和华翔国内渠道优势,后续盈利能力将大幅提升。鉴于汽车电子自主研发难度大,进入供应链较难,公司将运用收购和自主研发相结合的方式继续做大汽车电子业务。公司轻量化产品集中在:1.碳纤维,主要是模内成型,目前公司只做外饰件。2.金属件领域:热成型,金属件热成型强度提高将使得钢板变薄;铝加工。3.通过新工艺(微发泡工艺等)来降低内饰件的重量。公司碳纤维技术与宝马基本同步,且作为宝马核心供应商,有望承接宝马车身的碳纤维供应。 投资建议:提高投资评级至买入-A,12个月目标价17.7元。传统业务较快增长,未来有望快速切入电子化和新材料业务。我们提高公司盈利预测,预计2014年-2016年的收入增速分别为31%、26.7%、25.8%,净利润增速分别为54.2%、30.6%、29%,EPS 分别为1.00元、1.30元和1.68元。提高投资评级至买入-A,12个月目标价为17.7元,相当于2015年13.6PE。 风险提示:汽车销量大幅下滑,原材料价格大幅波动

二季度主营业务回升,业绩略超预期。2014年上半年实现收入34.15亿元,同比增长2.65%。实现归属母公司净利润3.19亿元,同比增长13.4%。二季度单季度实现收入19.23亿,环比增长28.98%,同比增长10.91%,归属母公司净利润1.74亿,环比增长19.99%,同比增长21.02%。二季度业绩增长较快主要受益于发电机组、农业机械装备、两轮摩托车等整体业务销量增长较快。 战略转型,注入新活力。公司在2014年第二届董事会第四次会议通过了《关于隆鑫通用动力股份有限公司未来战略发展方向的议案》,确立未来发展四大方向:1.新能源(低速电动车),2.柴油发动机及柴油终端产品(大型柴油发电机组和农业机械设备),3.小型航空动力(无人机),4.汽车零部件(机加压铸)。目前仅低速电动车业务已展开,后续三大业务也将陆续推进。 山东出台我国第一个小型电动车行业自律性标准,力驰具备先发优势。山东省汽车行业协会制定的《山东省小型电动车行业标准》于6月12日在济南发布,并将于7月1日起正式实施。这是我国第一个行业自律性标准,这一标准对小型电动汽车的技术参数、检验规则、试验方法、等九项内容做了详细的解释,在小型电动车的行业准入、生产、销售和使用等环节做了严格的规范。通过行业标准,在资金、技术、生产目录等方面设立门槛,小作坊企业逐步退出,生产企业将会从100多家缩减到十几家,集中度大幅提升。力驰凭借技术(参与碰撞试验标准设定)、渠道优势(隆鑫和富路渠道),在行业大发展中占据先发优势。低速电动车行业成为首个不靠补贴就能盈利的电动车行业,空间巨大。假设未来政策放开,其将会迅速在全国范围内普及。据估算,全国近2.1亿潜在用户,可见其市场空间之巨大。因此,我们预计全国低速电动车潜在市场年销量在300万辆左右,潜在市场容量在600-1000亿。 投资建议:重申买入-A投资评级,12个月目标价12.48元。根据公司发电机组、农机、轻型动力的平稳增长及新业务快速拓展,我们预计2014-2016归属母公司净利润分别为6.21亿、7.17亿和8.19亿,对应EPS分别为0.78、0.9和1.02元。公司股权激励行权价为10.01元,目前股价为9.87元(股权激励行权价为10元),且估值仅12.6倍,安全边际大。故重申买入-A投资评级,对应目标价12.48元,对于2014年估值16倍。 风险提示:全国低速电动车政策迟迟未推出、宏观经济大幅下滑