公司披露三季报:报告期内公司完成营业收入113.25亿元,同比增长6.94%;实现营业利润10.86亿元,同比增长49.14%;归属母公司净利润8.15亿元,同比增长46.01%,其中单季度营业收入同比增2.34%,归属母公司净利润同比增53.48%。 3季度环比趋势好于同行和过往 公司3季度单季度归属净利润同增53.48%(1季度单季归属净利润同比增393.3%,2季度同比增14.3%),三季度单季度吨毛利约87元/吨(二季度99元/吨,去年同期81元/吨),环比趋势比往年好,也明显好于同行(比如海螺水泥),一方面因为公司主要市场湖北地区供需格局较稳定,三季度水泥价格高于去年同期(今年三季度均价333元/吨,去年314元/吨),而且公司成本控制更加出色,三季度吨成本由去年同期的221元/吨下降至212元/吨;另一方面塔吉克斯坦子公司吨收入和吨净利很高(上半年吨收入约490元/吨,吨净利约230元/吨),拉高了均值。 湖北供需平稳,水泥价格上行空间有限 1-8月份湖北地区水泥需求保持平稳,水泥产量累计同比增速为5.30%,基本与去年持平;供给方面,湖北地区没有新增产能,稳定的供需格局对水泥价格走稳形成支撑。湖南地区需求则呈现疲弱态势,1-8月水泥产量累计同比增速为5.58%,增速与去年同期相比大幅回落6.0个百分点,三季度水泥均价则下滑至285元/吨,同比下降8.6%。 4季度以来整个华东华南地区水泥价格反弹,但是受制于宏观经济和固定资产投资较弱,预计反弹幅度不大,其中两湖地区水泥价格分别由9月底的330元/吨、320元/吨上涨至350元/吨和340元/吨。 投资建议:给予“谨慎增持”评级 一方面四季度华东华南水泥价格虽然反弹,但是幅度不大,考虑到去年四季度基数较高,预计公司国内部分吨收入和吨盈利将低于去年同期水平,往上缺乏弹性,不过比同行好的是,塔吉克斯坦子公司超高的盈利水平将拉高公司的整体盈利水平,预计四季度盈利下滑幅度要好于东部其他公司。另一方面,公司估值较便宜,目前吨市值只有213元/吨,吨EV360元/吨,而海螺水泥吨市值356元/吨,吨EV376元/吨;作为行业内较优质的资产目前估值水平在重置成本附近,往下空间有限。整体来看,湖北市场短期内价格上涨空间不大,公司国外扩张量也有限,上攻空间有限,不过估值便宜,业绩稳健,下行空间也小。预计2014-2016年公司EPS分别为0.90、0.95、1.12元,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 宏观经济继续下行,新投产能超预期,原材料价格大幅上涨。

报告期内公司完成营业收入48.29亿元,同比增12.46%;实现营业利润6.92亿元,同比增64.62%;归属母公司净利润6.35亿元,同比增73.88%,其中Q3单季度营业收入同比增2.85%,归属母公司净利润同比增47.51%。 成本下降及资产减值损失减少致使业绩增长。 成本下降及计提资产减值准备大幅减少是公司业绩增长的主要原因。 首先,公司Q3吨成本由去年同期的211元/吨下滑至197元/吨,使得吨毛利在吨收入下滑的情况下基本保持稳定。在吨毛利维持稳定的情况下,公司Q3吨净利润同比增长36.6%,主要是由于公司去年同期淘汰两条产线并计提约1.1亿元的资产价值准备,使得同期吨利润基数较低所致。 环比改善趋势较弱,价格或将承压下滑。 公司3季度单季度营收微增2.85%,环比下降17.27个百分点。第三季度公司实现水泥和熟料销量675万吨,同比增长7.1%;实现吨收入302元/吨,与去年同期315元/吨相比下降了13元/吨(同比降4.1%)。与2季度相比,3季度环比改善趋势较弱,主要由于甘肃市场需求较为疲弱,另外后续还有产能释放的压力,预计价格或将承压下滑。 甘青地区需求依旧疲弱,1-8月甘青地区水泥累计产量增速同比收窄3.1和13.8个百分点。短期来看,甘肃地区后期需求将逐步减弱,此外,后期仍有新增产能释放,因此,水泥价格短期或将承压下滑。 投资建议:给予“谨慎增持”评级。 2013年以来受益于区域需求持续旺盛,新增供给不大,公司焕发了第二春,盈利持续高增长,不过随着后续区域市场计划产能投产释放,在未来一段时间水泥价格将面临下行压力;当然从中长期来看,甘肃地区处于“丝绸之路经济带”的核心地区,城镇化率较低,水泥需求空间仍然较大,我们预计未来几年水泥需求仍然有望保持较快增长。综合这两点,我们预计公司2014-16年公司EPS 分别为0.90、0.92、1.12元,维持谨慎增持评级。 风险提示:宏观经济继续下行,新投产能超预期,原材料价格大幅上涨。

公司发布3季报业绩预告:预计1-9月份的归属净利润为3900万元-4500万元,同比增速为-6.4%-8.0%。 3季度业绩表现平淡,订单增速抢眼:从业绩增速中枢来看与去年同期基本持平。报告期内营业收入同比增长29%,但期间费用增速高于营业收入增速,加上约600万元非经常性损益的影响,前三季度的业绩受到一定拖累,同比增速预计仅为-6.4%-8.0%,然而同期公司实现订单收入同比增长接近70%,呈现市场规模高速拓展的态势。随着年底工程结算进度的加快,预计后续公司将处于持续上升通道,4季度业绩将稳中向好。 拟定增补充流动资金,优化股权及财务结构:公司拟定增8.6亿元,用于补充流动资金。定增前由于规模增长引起资金垫付随之增加,公司资产负债率不断攀升。相应的利息支出占比不断提高,挤占了企业的利润空间。募集资金清偿贷款后,利息支出占比下降预计将使EPS增厚0.1元,企业的利润水平会得到显著提升。 聚焦行业整合,进军零售业务:作为门窗行业的领军企业,公司资金、人才、资源和技术优势突出,具备行业整合能力。公司计划坚持深耕主业,利用行业发展契机,视机在全国范围内开展并购业务,并制定了差异化的并购策略。此外,为了改善毛利率下滑的态势,公司计划进军毛利率较高的零售业务,零售业务将采取线上线下相结合的形式。目前,公司零售业务已经通过体验店等方式小规模展开,预计明后年将有显著进展。 给予买入评级:嘉寓股份作为门窗幕墙行业的领军企业,人才、资源和技术优势突出,具备较强的整合行业资源的能力,未来成长空间巨大。公司近期披露定增方案,若顺利完成,一方面将进一步优化公司股权和财务结构,另一方面也将有效激励公司做强做大。公司今年以来订单开始放量,将拉动明年业绩增速趋势将回升,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.21、0.31、0.48元(未考虑定增摊薄),首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:房地产市场需求低迷,海外业务经营风险,原材料价格波动。

9 月19 日晚公司发布公告称拟与浙江天堂硅谷资产管理集团有限公司签订《战略顾问服务协议》;同时天堂硅谷以14.38 元/股价格受让556 万股。 产业和资本结合,做大做强检测业务 我们认为此次协议的签订首先使得公司检测业务充分受益。公司在建筑检测行业里积累丰厚,虽然在福建地区优势明显,但整体业务规模较小;目前检测行业面临着市场化改革的契机,公司力图在大的检测行业实行“跨区域跨领域”扩张;而天堂硅谷资本运作能力强,而且有较多的项目储备,与硅谷天堂合作将助力公司未来并购,利于检测业务做大做强,检测业务将成为公司未来业绩增长的一大看点。另外也为其他业务发展提供新契机。 天堂硅谷以14.38 元/股价格受让556 万股,而且一年内不减持,一方面,激励天堂硅谷以更快速度、更好质量、更低风险为公司做好市值管理,另一方面将提升市场对公司股价的信心,短期内有利于公司估值提升。 投资评级:维持“买入”评级 此前,我们认为在三个因素驱动下,公司存在估值修复可能:一是原材料价格下降带来盈利增速回升,使得公司盈利表现呈现出逆周期性(今年以来工业萘价格持续下行,环氧乙烷价格也持续低迷,公司减水剂业务毛利率因此受益,一季度盈利负增长后,二季度盈利增速已经转正,预计下半年盈利增速将持续回升),二是房地产政策放松带来预期改善(公司是非常典型的房地产下游企业,其股价和估值受房地产影响较大,以上一轮房地产下行周期为例,房地产销售和预期的低点在2012 年1 季度,而公司股价和估值低点也出现在2012 年1 季度);三是公司释放出转型预期,拓展检测业务以成为新的增长点。 而此次和天堂硅谷的合作,反映了公司管理团队的锐意进取之心,强化公司业务转型的预期,反映到股价上,将进一步提升公司估值,我们预计2014-2016 年EPS 分别为1.02、1.28、1.55 元,维持“买入”评级。 风险提示:地产投资大幅下滑,原材料价格大幅上涨,检测业务扩张不顺。

报告期内公司完成营业收入206.4亿元,同比增长1.23%;实现营业利润17.90亿元,同比增25.46%;归属母公司净利润13.81亿元,同比上升6.27%。 2014年上半年分析:保障房大量结算,水泥仍在底部。 地产业务方面:上半年公司地产结算收入保持稳定增长,其中保障房大幅结算(结算面积同比增长827%),商品房结算略微下滑;销售方面,受地产景气度下滑影响,公司整体销售出现下滑,其中保障房下滑幅度较大。水泥业务方面:销量上升拉动收入增长,受益于煤炭价格下跌,成本下降,但水泥价格下跌更多使得使盈利未见改善。物业出租方面:租客续租和租金上涨使收入保持增长,毛利率高位企稳。 未来展望:工业用地转化支撑地产业务扩张,水泥仍需等待京津冀需求好转。 地产业务:尽管上半年公司商品房结算出现下滑,但公司大量已售未结面积为未来地产结算收入增长提供支撑。上半年,房地产销售景气度持续下行,政府持续出台政策放松地产调控,地产销售存改善预期;同时,公司目前在北京拥有700万平的工业用地储备,将持续转化建设自主型商品房。 水泥业务:供给方面,京津冀地区新增产能较少叠加区域逐步淘汰小粉磨站致使市场集中提高,区域供给格局趋好;需求方面,目前区域位于需求底部,期待京津冀一体化政策逐步落实,带动区域需求回升。 投资建议:给予“谨慎增持”评级:分业务来看,水泥业务已经在底部,受益于京津冀一体化建设和落后产能淘汰,明年有望底部回升;地产业务,随着政策放松销售存在改善预期,同时公司在北京仍有大量的工业用地,随着其持续转化给公司未来增长提供保障;我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.69、0.80、0.89,给予“谨慎增持”评级。 风险提示:京津冀地区固投继续下滑,地产销售持续低迷。

报告期内公司实现营业总收入3.64亿元,同比减少2.94%,归属于上市公司股东净利润3836.11万元,同比增长0.69%;对应每股收益0.12元。 上半年营收略有下滑,盈利能力稳中有升:公司营收增速出现下滑的主要原因是部分重大水利工程项目建设延缓,导致订单确认进度未达预期。受益于原材料价格的下降以及不同订单定价方式的差异,公司毛利率同比提升了5.7个百分点,盈利能力得到加强。 重大合同订单执行未达预期,拖累整体业绩增速:从公司披露重大合同信息来看,上半年公司在手重大订单执行不达预期是公司业绩增长不力的主要原因。报告期内,公司全部重大合同确认金额合计只有9373万元,占公司上半年收入比例仅为26%,远低于去年全年67%的收入占比。 募投项目终止调整,依然重点布局PCCP:混凝土管材上半年收入占比达到63.3%,依然是公司业务发展重点,其中PCCP是公司重点布局产品。公司公告称将终止募投项目天津海龙二期和新疆阜康青龙二期的剩余投资,调整为扩产PCCP产线专注发挥其效益。目前公司在手PCCP大订单仍较为充足,下半年在政府进一步推动水利投资订单确认提速后,公司业绩增速有望出现改善。 维持“谨慎增持”评级:公司目前在手订单仍然比较充足,今明年业绩增长有一定保障。公司在西北和华北地区布局完善,竞争优势明显,若后续水利投资增速回暖,公司订单增长具有可持续性。同时,公司还从事塑料管道业务等,未来可进一步挖掘的增长点较多。我们预计公司14-16年EPS分别为0.39、0.46、0.58元,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:在手订单不能如期执行,利润率低于预期,公司新增订单低于预期。

报告期内公司完成营业收入4.81亿元,同比下降3.09%;实现营业利润8291万元,同比增13.80%;归属母公司净利润7151万元,同比上升8.16%。 毛利率回升助推业绩改善。 报告期内营业收入同比下降3.09%,营业利润同比上升13.80%,归属净利润同比上升8.16%,由于去年上半年有政府补助1100多万,今年同期没有,扣非后归属净利同比增长18.96%。盈利增长来自毛利率回升。 主业盈利能力已底部回升,新项目有望助推下半年业绩趋势回升。 中恒公司:电熔锆市场仍然出于底部,但由于成本端的改善导致公司业绩出现回升。超纯氧化锆已投产,随着产能释放将会促使公司业绩回升。 华益公司:ITO玻璃盈利能力底部回升,该业务公司竞争力较强。TFT-LCD减薄项目方面,已通过龙腾、京东方等厂家的认证,预计随着下半年订单的逐步放量,将会驱动盈利增速回升。 打响混合所有制改革第一枪,未来的增长发动机。 公司新投资的纳米钛酸钡和柔性镀膜两个项目,是第一个尝试混合所有制改革的公司,目前已获中国建材集团和股东大会通过。 投资评级:维持“买入”评级。 从上半年情况来看,公司收入增长缓慢(略有下滑)主要因为各子公司的新项目在报告期内还没放量,但是现有业务的盈利能力已底部回升。随着公司5000t/d高纯超细氧化锆的投产(产能增长26%)以及TFT-LCD减薄业务的放量,公司的盈利将趋势性回升。从公司近几年的表现来看,无论是增发募集资金扩张,还是用自有资金上减薄项目,或是勇于尝试混合所有制改革上新项目,可看出公司努力做大的决心,公司正处于快速扩张期,再辅以混合所有制激励,未来持续增长可期,我们预计2014-2016年EPS分别为0.55、0.80、1.08,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。

报告期内公司完成营业收入72.67亿元,同比增9.69%;实现营业利润6.44亿元,同比增50.76%;归属母公司净利润5.03亿元,同比增长41.74%。 量稳价升,塔吉克斯坦成亮点 水泥价格同比上升是业绩增长主因,上半年实现销量2299.6万吨,同比增3.8%。公司吨收入由去年同期的249元/吨上升至268元/吨,主要是去年低基数效应。塔吉克斯坦子公司上半年净利润占比达24%,吨收入达到530元/吨,吨净利达到254元/吨,净利润率48%,公司的国际化扩张效果显著。 湖北地区供需格局稳定,未来水泥价格有支撑 上半年湖北没有新增产能,下半年预计新增2条产线,新增产能155万吨,新增产能形成供给冲击仅为2.52%。此外,湖北和华东地区水泥价格已经形成联动,华东地区价格止跌反弹也有利于湖北地区水泥价格走稳回升。 海外投资实现新突破,有望成为业绩新的增长点 公司完成了柬埔寨项目的股权认购,而在塔吉克斯坦第二个项目已开工建设,海外拓展将成为公司新增长点。 研发支出力度加大,环保业务有望厚积薄发 上半年公司研发支出同比增60.7%。我们认为随着政策支持力度逐步加强,环保业务规模和盈利将出现快速增长,有望成为公司业绩新驱动因素。 投资建议:给予“谨慎增持”评级 主要经营区域湖北地区新增产能较少,需求稳步增长,公司控制力不断加强,供需格局稳定;公司目前一方面积极布局海外高盈利新兴水泥市场,且已经成为公司业绩新的增长点,另一方面加大力度转型进入环保行业,期待政策出台落实对水泥窑处理生活垃圾、污染土壤的补贴力度。短期来看,国内水泥业务下半年盈利弹性不大,预计2014-2016年公司EPS分别为0.73、0.80、1.12元,给予“谨慎增持”评级。 风险提示:宏观经济继续下行,新投产能超预期,原材料价格大幅上涨。