事件: 1、公司非公开发行股票数量不超过7,100万股,不低于15.96元/股的价格拟募集资金总额不超过113,110万元,用于片式电感、电子变压器扩产以及新兴微波器件,陶瓷产品产业化。达产后对应接近13亿收入,超过2.23亿元税后净利润。 2、以每股8.87元价格推行限制性股权激励,涉及不超过1,502万股股票,涵盖各事业部主要负责人,以及中层骨干技术人员,总计252人。 评论: 1、增发项目与未来成长布局基本相符。 公司进入新的产品成长周期,新布局产品主要包括小型化叠层电感与功率化绕线电感,电子变压器、微波器件(LTCC)等器件产品,NFC、陶瓷外观件、以及军工、汽车电子等跨产品种类的应用类产品。本次增发重点涵盖新式片式电感,既包括小型化预计也包括功率化产品,既有消费电子产品也有汽车电子布局;电子变压器、微波器件包括LTCC以及NFC等以模组化产品为主,标志着国内电子元件厂商向器件厂商的方向;陶瓷外观件以指纹识别等小片产品为基础,积极拓展大尺寸盖板为主要方向,成就新的增长动力。 2、电感、电子变压器等承接新的产能投放,为未来持续成长提前布局。 目前公司电感利用率处于较高水平,新的产能建设基本在2年左右周期,未优势产品成长留有足够的空间,目前片式电感产能利用率处于较高水平,电子变压器明年有望达到设计产能,新的扩产项目有利于提前布局产能规划。 3、限制性股票彰显未来成长信心,也有利于稳固中高层团队与技术人员。 本次限制性股票,16-18年较15年成长分别为30%,60%,90%,加之ROE9%行权条件,相对较高。预计公司成长性超过行权条件,预计年内业绩成长40%-50%,对于中高层与技术人员的笼络效果更为显著,有利于公司长期成长。 4、人民币对日元贬值,有利于公司市场开拓。 被动元器件主要优势企业在日本,以往人民币升值对公司业务产生量较大的影响,目前人民币处于贬值通道内,有利于提升公司在于日本对手Murata、TDK等竞争的优势,有利于提升公司尺长份额与影响力。 估值与投资建议 我们认为未来三年复合增长在40%以上,董事长及高管增持大幅增强信心。年内公司业务拓展顺利,我们提升公司盈利预测到16-18年3.83/5.40/7.50亿元,对应EPS0.52/0.73/1.01(不考虑增发与限制性股票),给予22元目标价,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示 产品拓展低于预期。

事件: 公司与2016年7月1日发布公告,与杭州海康威视股权投资合伙企业共同出资成立海康汽车技术有限公司(海康汽车);与国开发展基金开展第三次合作,共同增资公司子公司杭州海康威视电子有限公司(海康电子),款项将用于海康电子“基于自主技术的工业用摄像机研制及产业化项目”。 评论: 1. 跟投平台首单布局汽车电子,彰显信心。 海康威视以现金出资9000万元,持有海康汽车60%股权;跟投合伙企业出资6000万元,持有海康汽车40%股权;作为安防和交通领域视频监控领域龙头,公司在视频领域拥有强大的技术和资源积累。此次布局汽车电子,有望从视频角度切入市场规模巨大的智能汽车、自动驾驶产业链,公司向上估值空间打开。核心员工跟投6000万,作为新业务合伙人,彰显对公司未来发展信心,这亦是公司国企改革首推跟投平台后的第一单。 2. 加码机器视觉,持续推进智能制造。 继去年发布两款工业相机进入机器视觉领域后,海康电子作为公司机器视觉业务平台持续加大投入。目前国内机器视觉市场规模已达50亿元,在中国制造2025、智能制造等政策支持下,未来五年有望实现超过20%的年复合增长,迎来黄金增长期。机器视觉产业上游基本被欧美日厂商占据。此次对海康电子增资,有助于公司加强工业相机和产业布局,自上而下渗透智能制造领域,在关键设备国产化方面占据优势地位。公司桐庐生产基地已满产运行AGV无人工厂,未来与机器视觉相结合,应用前景广阔,空间巨大。 3. 主营稳健快速增长,海外业务是亮点 公司安防视频监控业务未来几年仍将维持稳健快速增长态势,高于行业平均10%的增长率。行业市场和渠道市场双管齐下,国内市场和国外市场共同发力。区域、行业和产品三维业务体系运作机制逐步完善和成熟。海外恐怖活动增加,安全形势恶化下,国际化2.0持续推进效果显著,预计2016年海外营收占比将超过30%,增速超过50%,公司持续受益于解决方案和出口放量。 4. 维持“强烈推荐-A”评级,上调盈利预测,目标价31元 我们持续看好大安防、大视频行业,公司围绕视频应用新领域持续布局,莹石、工业相机和汽车电子均是不错方向。我们认为公司未来三年营收仍有望维持快速增长,公司总经理年初大额增持2000多万股和员工跟投新业务都反应了对公司发展长期看好的信心。此外,公司今年5月已经再度获得国家重点软件企业资格,可将去年和今年一季度15%所得税追溯按10%调整,潜在利润弹性超过3个亿,最快二季度最迟三季度确认,考虑此因素,我们上调公司16/17/18年EPS为1.25/1.57/1.94元,当前股价对应PE为18/14/12倍,被明显低估,中报潜在超预期行情下有望价值回归,我们维持“强烈推荐-A”评级,第一目标价31元。 风险因素:行业景气度低于预期,竞争加剧,新业务进展不及预期。

事件: 公司发布2015年年报,全年实现营业收入13.06亿元,较同期增长34.21%,归属于母公司所有者净利润1.14亿元,较同期增长86.61%,对应EPS0.56元。符合预期,董事会审议利润分配方案每10股派发0.6元(含税)转增15股。 同时公司发布2016年一季报,1-3月实现收入2.69亿元,同比增长26.33%,实现归属母公司净利润2016万元,同比增长159.94%,对应EPS0.0877元,符合预期。 评论: 1、雷迪奥与小间距是业绩增长主要动力 公司2015年收入同比增加3.32亿元,主要由LED显示屏贡献,增加3.71亿元,其中雷迪奥海外创意屏增加1.06亿元,蓝普科技增加1.34亿元,洲明科技本部增加1.30亿元。蓝普与洲明科技都有一定的小间距产品,2015年实现小间距LED显示屏收入4.84亿元,同比增加122.61%。 2、创意、小间距仍将驱动2016年业绩成长可期 雷迪奥产品主要供应海外创意屏,定制化需求较高的,公司客户储备重组,产品获得市场充分认可,有助于发挥优势获得更高的市场份额。预计年内公司创意屏利润仍将保持40%以上的增长。小间距产品经过军队、政府等市场拓展之后,逐步进入普及第二阶段,在安防、交通等领域逐步放量,有助于公司较高的市场化水平获得市场优势。公司现有小间距产能6,500m2/月,大亚湾年中使用,产能达到20000m2/月,公司小间距产品依然维持高于市场增速的态势,有望实现翻倍以上增长。两大主要驱动力量作用下,2016年业绩增长可期。 3、大陆成为全球LED应用创新发起地,公司充分受益行业整合加快 随着国内LED芯片、封装等领域内龙头成为全球主要的参与力量,成本项成为全球领先力量,将驱动国内LED应用成为全球创新发起地,尤其是LED显示屏领域内,国内技术水平远高于国外竞争对手水平。行业整合将在全球范围内加快,国内制造、品牌与国际渠道、方案商等迎来整合的浪潮,公司较强的获利能力,管理水平与品牌影响力,将在后续整合中充分受益。 4、“SMART”战略新启航,硬件优势探索轻资产模式 公司已经成为LED显示屏与照明应用行业内“硬件+解决方案服务”供应商,围绕“产业+互联网+金融”的一体两翼的发展战略,以“SMART智慧洲明”为主线促进公司发展。公司在Solution(S解决方案)、Marketing(M营销渠道)、Technology(T技术)等方面已经具备一定的影响力,成为模式探索重要支柱。举例而言,公司基于自主开发的Unilumin1.1系统,以道路照明设备为载体,集成多种通过用通信接口,协同搭载公司户外小间距显示产品,经数据的采集与处理,能为智慧城市二级平台实现智能节电、安防监控、环境监测((温度、湿度、能见度、PM2.5等))、智能定位、公共信息视频播放、全天候语音广播电台、Wi-Fi热点微基站信号覆盖、应急充电((充电桩AC-DC)等一系列高度集成、快速响应的闭环智慧管理、智慧民生服务。 5、拓展AR/VR等轻资产模式成为成重要看点 Advertiment(A文化传媒),VR/AR/MR(R视觉效果)成为公司拓展轻资产模式的重要方向。公司LED显示屏产品,向A延伸阻力较小,公司以雷迪奥(舞台产品)为依托拓展结合多种成像技术、VR/AR/MR、全息、体感、互动触摸等的视觉展现产品,有望打开公司新的增长空间。未来也将是重要的外延空间。 风险提示: 业务拓展低预期,人民币大幅升值。 估值与投资建议 预计16/17/18年实现归属母公司净利润2.31/3.15/4.32亿元,EPS1.01/1.37/1.88元。维持“强烈推荐-A”评级。

1季度表现优异,公司进入新一轮增长区间。1季度公司收入同比增长28.48%,利润增速快于收入增长速度,达到62.22%,新一轮产品布局逐渐发力,公司再一次进入成长周期; 轻薄/功率需求驱动产品升级,原有业务保持15-20%增长。公司产品主要包括绕线与叠层电感,应用在移动无线设备、家电等领域,电源、射频以及EMC滤波环节。尽管智能机增速放缓,但智能设备总数与射频需求提升驱动行业增长。近年来轻薄化趋势带动下公司叠层0201产品渗透过半,01005产品有望突破实现大客户应用,持续升级驱动;绕线产品受益供电精细化,带动功率产品增长。预计传统产品保持15-20%成长。 拓展汽车、军工市场获新的增长空间,年内有望实现亿级收入。公司主要供应移动设备与家电等领域,占电感应用市场的48.6%,公司积极开拓汽车与军工市场,这些应用占电感市场18%,显著提升市场整体空间。汽车电子与军工产业近两年受益行业属性,有望实现高于行业均速增长,将成为未来几年内公司业绩增长重要的驱动力量,16年汽车与军工收入均有望接近亿元。 非电感业务布局逐渐成熟,贡献增长。公司循国际被动元器件龙头的发展轨迹,拓展器件与新材料产品的应用。公司新品变压器、LTCC等器件依托快充等电源环节的变化以及射频需求的提升,有望快速放量。陶瓷与铁氧体处理工艺不仅为公司元器件产品的基石,还将为公司拓展陶瓷盖板、NFC/无线充电等市场,指纹识别、NFC/无线充电模块快速成长为公司业务成长带来机遇。 人民币依然在贬值区间,利好公司长期竞争。公司主要竞争对手在日本,日元前两年快速贬值对公司产生较大的竞争压力,随着人民币贬值有利于公司对竞争对手产品优势的发挥,获得更多的市场份额。 估值与投资建议。公司进入新一轮产品驱动成长周期,预计16-18年净利润3.69/5.04/6.63亿元,对应EPS0.50/0.68/0.89元,公司管理层1月份增持公司股份,均价10.26元/股,充分显示了未来成长信心,前期股价接近历史估值低轨,目前估值为16年26.6xPE,低于历史估值均值。首次覆盖给予“强烈推荐-A“评级,目标价17.5-19.9元,对应16年35-40xPE。 风险提示:新业务拓展低于预期,人民币大幅升值。

事件: 公司发布2015年年报和2016年1季报:15年公司实现营收48.58亿元,同比增长6.08%;归属母公司的净利润16.95亿元,同比增长15.88%。公司拟每10股转增6股派2.50元。公司16Q1实现营收11.78亿元,同比增长27.15%;归属母公司净利润4.57亿元,同比增29.02%。 点评: 计提准备致15年业绩低于预期,16Q1业绩高增长。因晶元光电股价下跌,公司15年计提减值准备2.44亿元,致业绩增长低于预期。若扣除计提准备的影响,15年业绩则符合此前预期。15年公司综合毛利润率为46.14%,比上年增长一个百分点,LED 主业表现出色。16Q1公司克服芯片价格持续下降的影响,实现营收和利润大幅增长,主要原因是厦门三安的产能逐步释放,公司营收增长所致。 16年MOCVD产能提升60%,确保业绩持续高增长。公司原有170台MOCVD设备,16年厦门三安将增加相当于106台MOCVD 设备,保证今年营收和利润持续高速增长。公司的汽车灯业务迅速增长,得到客户广泛认可,市场前景广阔,成为公司新的成长动力之一。 化合物半导体业务内生+外延双轮驱动,再造一个新三安。截止2015年底,厦门三安集成公司基础设施已经基本建成,首期设备已试产完成,目前产能可达4000片/月,公司已向多位客户送样测试,几款产品获得认证通过,即将开始小批量供货,今年开始贡献营收。公司拟2.26亿美元收购GCS,合并完成后,可迅速提升三安集成的技术能力和海外客户拓展能力,加快化合物半导体业务开展,提升公司核心竞争力。 估值与投资建议。LED 业务为公司提供业绩支撑,公司可用资金400亿元,足以支持公司通过外延的方式提升公司在化合物半导体领域竞争力。预计公司16/17/18年EPS 为0.98/1.29/1.61元,维持“强烈推荐-A”评级,给予35-40元目标价。。 风险提示:LED 业务竞争加剧,新业务进展不及预期等。

事件: 公司发布2015年年报和2016年一季报。2015年实现营业收入252.71亿元,同比增46.64%,归属于母公司的净利润为58.69亿元,同比增25.80%。2016年Q1实现营业收入52亿元,同比增长21.26%,净利润11亿元,同比增长9.47%,公司同时预告上半年净利润同比增长区间为10~30%。 评论: 1、15年仍逆势超越行业增长,龙头价值凸显。 15年业绩与此前快报一致,尽管四季度受累于国内市场压力,收入增速有所放缓,而毛利率亦受累低毛利工程、硬盘业务占比提升和竞争而有所下降,加上应收账款增加的减值损失和重点软件所得税率未落地,导致单季业绩增长只有个位数。不过凭借上半年高增长和海外市场的持续强劲,公司全年营收增速仍明显超越10%的行业增速,全球市场份额进一步提升,龙头价值凸显。 2、16年Q1是低点,二季度回升,全年仍望实现较高增长。 公司Q1营收和净利增速仍处于低位,除四季度因素外,去年一季度较高的净利润基数也是原因,不过可喜的是毛利率环比回升4个多点达到41.8%,并且公司对上半年10~30%的业绩增速指引好于预期,按照中值测算单季增速达到30%,公司亦反馈可以看到国内市场在慢慢恢复,全年行业仍望实现10%增长。另一方面,公司的海外市场16年能见度亦较高,从产品向解决方案升级,并向中高端市场延伸,仍望实现50%以上增速。另外,公司的国家重点软件企业资质也有望在二季度末获批,带来业绩弹性。展望全年,公司净利润增速大概率为前低后高,全年有望实现30%左右业绩增速。 3、民用互联网和机器视觉业务打开新空间,国企改革带来新活力。 尽管海外和解决方案仍是业绩增长主动力,但公司的新业务布局仍卓有成效。1)萤石云+引领海康互联网业务崛起。公司持续投入推出多项新品,并与诸多互联网龙头合作,萤石云+B2B2C 的模式正在逐渐渗透到各个应用领域,平台认可度显著提升;2)机器视觉。基于视频图像处理技术的专业积累,公司推出了工业相机、无人机等机器视觉产品,并于2016年初推出了“阡陌”智能仓储系统,并将形成完整的机器视觉解决方案并服务于智能制造。3)核心员工跟投创新业务平台是国企改革重要突破,公司核心员工可通过该平台与公司共同投资创新业务子公司,有助于激励员工和孵化新业务。随着人工智能、VR/AR、云计算和大数据等技术的应用,物联网技术与安防技术更加融合,新的业务模式逐渐浮现。 4、维持“强烈推荐-A”评级和目标价45元。 我们看好大安防、大视频领域的市场空间,公司领先的技术、营销及整体方案能力和国际化之路,未来三年仍望维持稳健快速增长,公司总经理胡总在年初在27块多的成本大额增持2000多万股亦反馈这一信心。我们预测公司16/17/18年EPS 为1.80/2.25/2.80元,当前股价对应PE 为17/14/11倍,而如果所得税审批通过还有盈利上调空间,我们维持“强烈推荐-A”评级和目标价45元。 风险提示:市场竞争加剧,海外及新业务拓展速度不及预期等风险

事件: 公司公布了一季度业绩预告,实现归属母公司净利润1,900万元-2,050万元,同比增长145%-164%,维持较高增长,符合预期。 评论: 1、1季度增长主要依赖雷迪奥与小间距增长:1季度公司业绩保持较快的增长,雷迪奥持续较快增长,加之去年完全并表,基数原因也有一定的影响。行业淡季,国内贡献一般,海外市场贡献了主要的增长。汇率方面1季度波动较大,但静态汇率小幅升值0.5%,与去年同期贬值0.4%相比,预计小幅拖累业绩200万元左右,剔除相关影响,业绩增长更为亮眼。 2、创意屏仍是重大看点,模式探索重要方向之一:雷迪奥创意屏市场仍将保持快速成长的态势,海外市场客户积累持续贡献业绩增长,年内利润有望超过1亿元;公司还将致力于国内创业屏/租赁市场开拓,尝试将国外模式向国内市场移植,随着国内文化消费水平的提升,硬件成本接受能力也有望得到持续改善,利于公司等设备厂商的成长;此外雷迪奥冠以视觉二字,拓展舞美等对设计理念同样要求较高的领域,在包括全息投影、VR等技术方面的应用也将是长期看点。 3、小间距进入放量第二阶段,公司受益板块性持续成长:2015年小间距市场快速成长,同比增长超过70%,常见尺寸达到P2以下,1.9mm以下产品增长279%,像素提升的趋势仍将持续,成本的下降将进一步打开室内市场;预计小间距将从最初的军工企业应用逐步进入更为市场化的行业应用阶段,公司在此阶段中具备优势,有望更为充分的受益板块性持续成长。 4、行业进入整合阶段,市场份额与模式探索公司两大主线:LED显示屏市场较为分散,小间距产品一定程度上提升了行业的竞争壁垒,很大程度上也成为了不少LED显示屏公司的发展瓶颈,行业自然进入了整合阶段,预计2016年仍将持续。公司依然积极寻找行业整合机会,强化公司产品结构与渠道布局,维持业务快速成长。同时LED显示屏作为连接文化传媒与制造的硬件产品, 5、EMC市场驱动照明市场稳步贡献业绩:公司拓展工程照明与特种照明产品,来扭转前两年亏损的局面,公司部分项目已经完成投入期,进入现金流稳定的回报期阶段。配合央企拓展一路一带项目,也将为公司带来稳定的受益。 估值与投资建议 预计16-17年实现归属母公司净利润2.22亿、2.95亿元,EPS0.97元,1.29元左右。维持“强烈推荐-A”评级。

事件:全资子公司三安集成电路拟以自有货币资金2.26亿美元的交易总价合并环宇通讯半导体控股股份有限公司,取得后者以完全稀释基础计算的全部股权。 评论: 1、化合物半导体市场需求大,通讯、军工等特种应用广阔,国产化势在必行 化合物半导体三大材料,GaAs份额最高,主要用于通讯领域,全球市场容量约74亿美元,主要受益通信射频芯片尤其是PA驱动;GaN大功率、高频性能更出色,主要应用于军事领域,目前市场容量不到2亿美元,但未来望成长至10亿美金;SiC可用作大功率高频功率半导体如IGBT和MOSFET,当前2亿美金市场,未来有望成长至20亿美金,化合物半导体总市场未来将超过100亿美金。考虑到国际形势以及特种应用需求,国产化势在必行。 2、环宇公司是领先的化合物半导体晶圆制造服务商,成长性和盈利能力突出 环宇公司成立于1997年,是全球领先的化合物半导体晶圆制造服务商。公司制造的产品包括用于无线通讯市场的射频积体电路(RFIC)和毫米波积体电路,用于功率电子市场的功率元件,和用于光纤通光纤信讯的光电探测器和激光器。2008-2015年公司的营业规模快速增长,CAGR为13.3%,2015年的毛利润率和净利润率分别达到42.42%和17.29%,在半导体制造领域处于较高水平。 3、收购环宇公司,开启公司化合物半导体跨国并购之路 2.26亿美元完全收购美国环宇公司,成为公司化合物半导体跨国并购的第一次大手笔。在得到国家集成电路产业基金的大力扶持下,发展化合物半导体成为公司的核心业务,相信公司将持续布局该领域。与硅基半导体相比,中国大陆的化合物半导体技术与海外差距更大,海外并购成为弥补差距的有效手段。 4、估值与投资建议 预计2015-17年公司实现归属母公司净利润20.08亿元、26.01亿元、34.18亿元,对应EPS0.79元、1.02元、1.34元,维持“强烈推荐-A”评级,给予35-40元目标价。 5、风险提示:并购未获美台政府批准,LED业务竞争加剧。

事件: 公司发布2015年业绩快报,全年实现收入13.14亿元,同比增长35%;归属母公司净利润1.18亿元,对应EPS0.58元,同比增长93.39%,基本符合预期。 评论: 1、海外创意屏是增长最大动力,内生外延共促增长 子公司雷迪奥主要面向海外市场提供创意类产品,15年大客户放量,业绩同比增长100%左右,预计全年贡献利润8400万左右,远超过5100万以及承诺;母公司管理改善、自动化提升以及品牌认可度提升,获利改善明显,加之小间距产品放量,预计全年获利在5000万左右;另外蓝普科技15年全年并表,带来约2000万左右的利润。创业屏高毛利等提升利润率水平,利润增速远超过收入增速。 2、海外创意屏16年仍是重要看点 雷迪奥主要针对租赁市场,面向演唱会等特种行业,多为定制化奇异屏,利润较高,有利于行业领先者维持市场格局。公司近年来市场地位提升明显,收入与利润规模呈现快速增长态势,预计未来2年相关产品仍将保持较快增长的态势。保守预计16年实现1.1-12亿以上的利润规模,全年并表对公司业绩贡献更为明显。 3、小间距国内市场放量大概率,海外市场逐步启动 国内市场已经成为全球LED引用创新发起地,尤其是LED显示屏。LED小间距显示屏,国内应用从军队、政府等特种市场逐步向民用市场拓展,尤其是安防、智慧城市等方案商引入小间距等产品,有助于市场化竞争水平较强的公司获得更多的市场份额。另外,国内厂商开始布局海外相关产品推广,重点布局渠道与方案解决商,16年海外小间距市场有望逐步新的增长空间。 4、视觉显示、文化体育等运营模式探索是长期看点 雷迪奥在海外舞台显示等方面经验丰富,16年公司着手将海外相关技术与经验引进到国内市场,不仅仅包括显示屏等产品,还包括整个舞台显示、展示等技术;雷迪奥更名为“雷迪奥视觉技术有限公司”,打造视觉创意为核心融合创意构思、设计制作以及工程实施为一体,打造成综合实力更强的显示方案解决供应商。公司围绕显示产品在文化、体育等领域内模式探索以及外延也具备长期的看点。 估值与投资建议 预计16-17年实现归属母公司净利润2.22亿、2.95亿元,EPS0.97元,1.29元左右。给予目标价30-35元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示 海外业务不达预期,小间距市场开拓低于预期。

事件: 1) 公告与中航航发和中航投资在香港设立SPV,收购西班牙Aritex Cading S.A.公司95%股权,公司出资4995万欧元(约3.5亿人民币)占SPV 30%股份,中航航发占55%,中航投资占15%; 2) 公告以现金4284万投资沈阳赛特维工业装备有限公司,其中2884万收购41.2%股权,并1400万增资,合计持股51%。 评论: 1、西班牙Aritex 在航空和汽车自动化拥有顶级客户和先进技术经验 Aritex 主要提供航空和汽车自动化设备和生产线的设计、制造与集成,其独有专利的柔性工装、机器人、高精度自动钻铆和定位等技术,被广泛用于空客、波音、商飞、奔驰、大众等国际知名客户装配线上,是空客、中国商飞一级战略供应商。公司15年营收8460万欧,EBITDA 为510万欧,投资估值约为2倍PS,但更重要的是大族通过收购一方面获得先进自动化技术和优质客户导入机会,另一方面因为合作投资方中航系的背景有利于公司未来在航空和军工等领域的拓展; 2、沈阳赛特维在汽车自动化焊接产线较多积累,将成为大族国内重要整合平台 沈阳赛特维主要业务包括机器人工程、夹具设计制造、自动化生产线和机械故障诊断等,尤其是焊接机器人系统拥有较高业内评价,目前客户以汽车产业为主,包括通用、大众、福特、丰田、标致等,15年销售额为4310万,净利润104万。借力于沈阳赛特维现有技术积累及客户资源,有利于加速大族激光焊接及机器人自动化技术在国内汽车行业的市场拓展,另一方面,也将成为大族在国内机器人自动化业务的重要整合平台; 3、大功率激光及机器人自动化业务揭开新篇章 大族已在小功率激光领域奠定全球龙头地位,而全球大功率激光市场是小功率约2倍,机器人自动化业务更是打开数倍空间。公司在近几年已在高功率激光切割/焊接业务迎来实质性突破,而本次收购Aritex 和赛特维亦揭开了公司机器人自动化业务的序幕。公司此前已成立15亿机器人产业基金,并鼓励加大自动化投入、新上机器人项目,以及努力打造机器人行业开放性基础平台,构建涵括电机、传感器、控制系统、减速机等核心零部件的自主科研平台,并积极寻找优质系统集成商,利用上市平台,沿着激光主业进行自动化及机器人相关项目并购。 4、16年迎接基本面大年:苹果+动力电池+光纤激光器+高功率机器人自动我们重申大族16年大年观点:1)苹果又将迎来iphone7为主力的创新大年,势必会驱动大族的激光焊接、切割、打标、量测等设备升级换代,公司已有多个业务线紧跟苹果研发,我们判断相关收入从15年下滑20%到16年增长50%以上;2)非苹果产业链、动力电池、新能源激光设备升级趋势亦非常明确,尤其是动力电池焊接业务在16年望迎来爆发;3)光纤激光器亦迎来突破,小功率已获得大客户认可和量产,中、高功率自制将逐步突破,望大幅提升盈利能力和话语权;4)高功率、机器人自动化将内生外延双轮驱动,大幅打开市场和估值空间。 5、重申强烈推荐和44元目标价 我们看好公司16年迎来基本面大年和新业务布局估值双击,长线趋势非常明确。暂不考虑外延并表,我们维持公司15/16/17年0.72/1.10/1.35元EPS 预测,对应当前股价PE 仅为27/18/14倍,考虑增发摊薄后也仅为34/22/18倍,被大幅低估,且公司增发在即,底价不能低于20元亦设立价值红线。我们维持44元目标价和强烈推荐评级,大族激光是招商电子首推组合品种。 风险因素。下游景气不及预期,新业务拓展不及预期,并购审批等。

事件: 三安光电公布增发结果,以22.51元/股向5家机构发行1.56亿股,募集35.10亿元。其中国家半导体产业基金以16亿认购7108万股,占增发近一半,彰显对公司长期发展信心;加上前期通过大宗认购的股份,大基金持股比例达到11.3%。 评论: 1、大基金力保增发成功,国家队红利进一步凸显 国家半导体大基金在前期就以48.4亿通过大宗认购公司9.07%股份,并再出资25亿美元与三安合资III-V族化合物集成电路发展专项基金,另外国开行还提供200亿元低息贷款支持。从后续公告来看,国开行贷款已有2笔陆续到位,且分别有航天研究所和汽车业务等订单落地,国家队红利逐步体现。而此次大基金再度16亿出手力保增发,更是彰显对三安后续业务发展信心。本次增发完成后,三安无论是自建产能和海外整合进度有望提速,值得期待。 2、化合物半导体内生外延,望再造一个三安 未来军工、物联网、通讯等对高性能射频、功率芯片的需求,望引爆GaAs、GaN、SiC等化合物半导体市场。一方面,三安通过增发建设年产30万片GaAs与年产6万片GaN产线,目前5000片/月GaAs一期已经开始试产,预计明年中量产,GaN产线设备亦在逐步到位,并望从代工逐步向全产业链渗透。而另一方面,公司手握400亿专项资金在海外进行化合物半导体产业链整合将是更重要看点,我们前期深度整理了国外潜在标的列表,内生外延三安半导体业务崛起可期。 3、LED成为最后胜者,提供业绩与安全边际 三安光电在极度竞争的全球LED产业持续扩张,在于台/美/日对手竞争中逐渐显出规模、技术、成本优势,成为产业集中度提升的最大受益者。LED照明需求方兴未艾,价格下降持续驱动渗透率提升。三安扩产的MOCVD设备目前已经有40台腔到位,正在调试,我们预计今年年底前能够有20-30台开始贡献产出,最新对德国AIXTRON 50台设备的处理显现稳健风格。另外,公司Q4有望确认部分用于市政工程的LED应用产品,全年收入增长10%左右依然可期。我们认为三安今年利润将增长近40%达到20亿以上,而2016年依然望维持较高增长。 4、估值与投资建议 三安光电LED为公司提供稳定业绩增长,化合物半导体和光通讯则提供足够的向上弹性,而大基金/国开行/厦门政府支持下的海外产业并购更值得期待。考虑到增发摊薄,我们调整15/16/17年EPS至0.81/1.12/1.59元,维持强烈推荐,目标价45元,相对于16年40倍PE,三安是我们半导体大基金组合首推品种。 风险因素:化合物半导体业务布局进度低于预期,LED芯片业务竞争加剧。

我们预计雷迪奥文化创意屏海外市场未来两年保持较快增长态势,且公司有意培养国内相关市场,有望打开全新增长;公司小间距产品处于第一梯队,渠道与产品优势在小间距进一步放量过程中优势更加明显;EMC配套业务或有望扭转公司照明颓势;维持15-17年备考业绩1.54/2.26/3.04亿元,强烈推荐-A 评级 洲明科技发布三季报,前三季度实现收入9.59亿元,同比39.18%,净利润9554万元,同比增长128.67%,对应EPS0.4705元,处于此前预告125-147%区间,符合预期; 创意屏持续发力,母公司改善明显,业绩高增长:雷迪奥前三季度实现利润67712万元(60%权益),同比增长74.98%,;蓝普科技实现的净利润为 1816万元(80%权益);母公司获利能力改善显著,前三季度实现净利润4256万元,同比增长90%;汇兑收益影响较大,计提减值准备与之体量基本相当,扣非后净利润仍有106%增长。 雷迪奥高增长无忧:文化创意屏针对海外市场,产品多为定制化要求高的奇异屏,获利能力显著高于其他产品;产品更新速度较快,应用场景消费行业属性较强,加之公司客户储备进入放量阶段,未来2年依然有望保持较高增长。另外,公司也有意逐步培养国内需求,届时将打开全新增长。 小间距第一梯队,进一步放量公司受益充分:公司小间距显示产品实现收入3.39亿元,较去年同期增长102.96%,接单金额为4.13亿,预计全年4-5亿元收入,处于第一梯队。该类产品率先在军队政府等市场实现放量,公司受益并不明显,随着更多应用领域方案厂商加入,公司在渠道等方面的优势体现更为突出,收入规模将显著提升。 EMC带动照明增长:公司着力就照明业务进行调整,收缩客户在中报就已经有所体现;未来公司照明业务重点拓展海外EMC(配套产品)、智能照明业务;在EMC业务推动下,16年照明业务有望逐步实现盈利。 维持强烈推荐评级:我们维持15-17年备考业绩1.54/2.26/3.04亿元,不考虑雷迪奥40%少数股东权益并表我们维持 15-17年盈利1.21/1.81/2.46亿元,对应 EPS0.6/0.89/1.21元,公司高成长可期,维持强烈推荐-A 评级,目标价 30-33元。 风险提示:海外业务不达预期,小间距市场开拓低于预期。

公司公布了三季度业绩快报,前三季度实现9,400万元-10,300万元,同比增长125%-147%,超出市场预期。 母公司获利提升是主因:市场一直诟病母公司盈利能力较低,中报以来母公司经营持续好转。重庆解放碑显示屏(3363平米,亚洲第一屏)是由公司供货,充分显示了市场对于公司品牌、产品质量的认可。预计三季度单季度母公司获利超过2500万是大概率事件(去年同期1639万)。 雷迪奥依然强劲,文化创意屏市场驱动前景广阔。雷迪奥未来两年依然是公司业绩增长的支柱。产品主要针对海外创意屏市场,该市场注重研发,特别是对舞台整体氛围的配合。产品以定制化、可拆解移动的奇异屏为主,毛利、壁垒都较高,优势企业容易做大份额。该公司14年开始快速增长,加之在多项展会、评比中屡获大奖,海外市场口碑逐步建立。上半年雷迪奥获利5100万,全年有望达到8-9000万利润,且明后年增长趋势仍然强劲。 小间距应用逐步增多,价格下降利好公司应用产品推广:小间距是LED显示未来最重要的产品形态。从进攻的角度来看,小间距产品的推广,特别是P1.0以下产品,有望打开消费级室内应用的市场空间;从保守的角度来看,小间距产品将是室内原有LED显示屏的升级,既可以对现有产品升级换代,也可以对DLP、LCD拼接屏形成强有力的替代。鉴于目前产品价格与市场开拓情况,主要还处于后一情况下。初期在军队、武警等应用占到绝大多数,而该部分市场并非公司强势领域。随着更多智慧城市、安防等领域内方案商推出小间距产品的解决方案,公司优势将越发的明显,在后续放量中,具备更强的竞争力。预计全年公司小间距LED显示屏收入在4亿元以上。 轻资产运营模式仍在探索。公司定位比较清晰,基于主业LED显示屏的优势,仍在积极拓展与之相关的广告、营销等轻资产经营模式,预计与现有业务协同性会相对较强,虽存在不确定性,但仍值得期待。 维持强烈推荐评级:考虑到母公司经营超预期,我们调高公司15-17年盈利到1.21/1.81/2.46亿元,对应EPS0.6/0.89/1.21元,目前股价对应27x16PE。若考虑雷迪奥40%股权收购,则1.54/2.26/3.04亿元,对应24.3x16PE。估值较低,且未来成长较为确定,维持强烈推荐-A评级,目标价30-33元。 风险提示:海外业务不达预期,小间距市场开拓低于预期。

事件: 洲明科技发布15年中报,1-6月累计实现6.24亿元,同比增长40%;归属母公司净利润5706.9万元,同比增长139.47%,略高于市场预期,对应eps0.28元。 评论: 1)雷迪奥创意屏高增长,利润增速远高于收入增速1-6月累计实现收入6.24亿元,较去年同期增加1.78亿元,其中雷迪奥快速成长增加5869万,蓝普并表贡献另外8160万,母公司增加3800万元,其中照明与LED封装都有小幅下滑;尽管公司收入增长并未巨幅增长,但获利能力大幅提升,上半年5700万并表利润中,雷迪奥贡献3063万元,蓝普则有另外1014万元,公司原有业务1621万元,较去年658万元大幅增加;雷迪奥与蓝普产品高毛利,以及公司结构性调整持续驱动公司毛利率增长,上半年累计毛利率达到34.5%,同比增加5.13个百分点,是利润增速远高于收入增长的主要原因。 2)雷迪奥海外创意屏高增长可期海外创意屏市场需要较强的设计理念,雷迪奥“黑玛瑙”创意产品获得7项国际顶级设计大奖,多年海外市场经营,加之海外市场相对稳定的供应链体系,都有利于公司在实现海外市场突破之后的快速增长;预计雷迪奥未来2-3年内依然可以保持较快增长的态势; 3)小间距逐步发力,驱动LED显示持续升级随着LED显示技术的升级,以及LED封装器件等的成本快速下降,小间距逐步进入商用市场;小间距本身是显示本身像素提升的主要体现,从产品定义的角度来看,小间距产品在无缝拼接等优势上,对于LCD液晶屏、PDP等离子拼接屏、DLP背投拼接屏等有极强的替代作用。上半年公司实现小间距营业收入16,779.46万元,较上年同期增长113.01%,另有新接订单24,094.12万元,较去年同期增长192.72%;另外随着成本的下降,原有普通LED显示产品也有望大幅增加新的市场应用,像素提升以及新的应用的增长持续驱动LED显示市场增长。 4)LED照明寻找新的发展思路公司LED照明规模与市场巨头相比有较大差别,将从智能照明与专用照明的角度切入发展,子公司小明科技致力于推广智能照明产品,与庆科(阿里入股)、阿里智能云等合作共同推进智能照明产品的发展;由于智能照明在家用方面需要整体设计配合,因此公司与互联网装修平台土巴兔合作,获得2B2C市场渠道;智能照明而推进LIFI系统在室内导航等场景下的应用,也有利于提升公司整体竞争力情况,参与到线下O2O改造进程。 估值与投资建议: 预计15-17年备考利润1.23亿,1.74亿,2.35亿,对应EPS0.54元,0.76元,1.03元左右。目前股价22.32元,对应29x16PE,考虑到公司未来2-3年业绩高增长确定,加之公司员工持股价格28.68元,股价倒挂,给予公司强烈推荐评级,6-12个月目标价30元。 风险提示 海外业务不达预期,小间距市场开拓低于预期

业绩简评 海得控制10日发布14年年报,实现收入15.4亿,同比增长7.87%;实现归属母公司净利润5544万元,同比增长79.26%;对应EPS0.252元,符合预期。 经营分析 系统集成产品是业绩增长主因,自有产品占比快速提升:系统集成业务结构发生较大调整,大功率电力电子产品业务与工业控制及通讯产品业务实现快速增长,收入分别增加115%与71%,自主研发产品在系统集成中的占比从20%提升到40%,提升毛利率水平;自主研发实现收入费用率小幅下降。 控制与网络优势明显,执行逐步补强,工业4.0核心标的:从工业发展的角度来看,自动化强在执行,而工业4.0重点在控制与网络化、智能化;公司在MES、SCADA等控制软件优势明显,在PLC、工业平板电脑等控制硬件,容错服务器、交换机等工业以太网产品,工业视觉等感知产品等方面实现商业化突破;在执行环节与感知环节也将实现定点补强;公司在工业4.0智慧工厂建设中布局充分,将发挥至关重要的作用。并且核心硬件在国产化方面,特别是特殊领域内的应用也将起到至关重要的作用。 跨行业应用框架已成,客户资源优势明确,协同效应逐步体现:工业领域市场广阔,但各细分市场规模相对有限,公司已经完成了电力、交通、冶金、市政、轻工机械(制药等)、电子(蓝宝石等)领域内有了成熟的应用,阔度较广;分销与系统集成业务积累丰富的客户资源,随着自主产品的补强,系统性也将进一步提升。 投资建议 我们预计公司15-17年实现净利润1.13亿、1.85亿、3.05亿,保持120.01%、63.86%、64.80%的增长,对应EPS0.513元、0.841元、1.387元。考虑到公司高成长性(1季报指引高增长已经体现),以及行业面临包括工业2025国家指引、工业信息安全、核心部件国产化等催化利好,依然维持买入评级,目标市值100亿,对应35-40元。 风险提示 业务拓展低于预期。