事件描述. 永贵电器业绩快报:2014 年实现营业收入3.84 亿元,同比增长71%,归属于上市公司股东净利润1.14 亿元,同比增长75%,EPS 为0.74 元/股。 事件评论. 过去两年的动车组、电力机车大规模招标是增长核心驱动力,考虑在手订单充足,15 年轨交业务仍有望维持较高增长。a)在手订单充足而且后续动车组、电力机车均存在招标空间;b)14-17 年城轨地铁车辆需求将持续旺盛,且进入轨交车辆维保市场再增收入来源;c)收购北京博得,进入轨交门系统,实现轨交业务协同发展。 南北车合并加速动车组标准化、国产化,轨交零部件行业重新洗牌,利好国内优秀厂商市场份额提升。 合并则加速统型动车组的推出,届时执行一个标准,重新选择供应商,打破目前核心零部件供应商体系中外商占据主导地位格局,行业重新洗牌,利好国内优秀零部件商。 永贵动车组连接器目前主要供货给南车,虽然已经拿到北车供货资质,但受制于北车国产化进程,统型动车组推出利好永贵获取更大市场份额。 新能源汽车大势所趋,电动车连接器业务将享受持续高增长。 新能源汽车核心技术进步、产业配套完善,政策力度加码,新能源汽车销售步入快速增长期,科技部规划到2020 年新能源汽车保有量达500 万辆。 永贵电动汽车连接器已系列化、批量化供应主流整车厂商,综合实力位居第一梯队。一方面凭借强劲研发向全系列产品延伸,提高单车产品供应价值量;另一方面加强整车厂合作,提高市场份额。 增资拓展军工、通信连接器业务,战略扩张向前一大步,高端连接器平台型企业雏形显现。军工三证已拿其一,可小批量供货,重点拓展军船、海工等客户;通过永贵盟立打入华为供应体系,通信连接器业务平台初步建成。 业绩预测及投资建议:预计2014-16 年销售收入约为3.8、5.2、6.8 亿元,EPS约为0.74、0.96、1.23 元/股,对应PE 为59、46、35 倍。维持“推荐”。 n 风险提示. 新能源汽车行业发展低预期。

事件描述 国家发改委发出通知,4月1日起调整各省份非民用气门站价,增量气最高门站价降低0.44元/方,存量气最高门站价格提高0.04元/方。 柴静发布雾霾调查纪录片《穹顶之下》,燃煤污染成为全社会关注热点。 事件评论 雾霾倒逼天然气推广加速+增量气降价缓解“逆替代”,利好富瑞特装。但此次下调静态看经济性弱于同期水平,行业大发展还需油气差价预期的进一步扩大以及环保推进。 天然气是中国最重点发展的清洁能源,雾霾严重及环保执法趋严,倒逼天然气大发展。天然气下游应用主要有五:居民用气、工业燃料、发电、车船用气、化工。 本次降价对天然气工业、发电、车船用气等下游直接利好。近几个月油价大跌导致部分地区出现替代能源的“逆替代”,本次增量气跌幅超预期,极大缓解天然气行业发展压力。 由于替代能源柴油价格预期存在不确定性,本次增量气跌价虽然提升LNG对柴油经济性,但对于行业发展还要关注油价未来走向。静态来看,目前油气差价针对LNG重卡用户的购买刺激力度良好,但弱于去年同期。 主销区域LNG重卡对柴油经济性提升到12-15%左右(按最新柴油均价5.8元/升)。液厂产能过剩、受低油价影响LNG终端需求不振,而槽车运输充分竞争,预计降价将大部分传导到LNG产业链终端用户。 从终端价测算:主销区车用LNG5.6元/公斤,门站增量气跌0.44元/方传导到终端用户,LNG价格降为5.1元/公斤。 从全产业链成本顺推:以陕西门站气为例,增量气价2.48降至2.04元/方,经中间环节预计增加成本1.6元/方,则终端车用气价3.64元/方,相当于LNG5.1元/公斤。 业绩预测及投资建议:预计2014-16年销售收入约为20、21、26亿元,EPS约为1.64、1.72、2.04元/股,对应PE为32、30、26倍。维持“推荐”。 风险提示 油价持续维持较低水平。

事件描述。 科达洁能公告,与福建省平和县政府签订了平和工业园区清洁煤气战略合作意向书,科达将为平和工业园区清洁煤气的生产提供最优的设备和技术,项目总投资规模约6 亿元。 事件评论。 经济性可预期及地方政府力推,平和工业园项目大概率将于上半年完成正式协议签订。 平和工业园主导产业是陶瓷,已经落户陶瓷及配套企业超过15 家,科达炉已在多个陶瓷产业项目运作上获得成功,技术上没有问题。 平均来看科达炉供气成本约2.1 元/方,目前福建工业用气价格4.2 元/方。 引入PPP 模式,有效捆绑政府、科达、用户利益,利于此类面向多用户具有公共性质的投资项目尽快达成协议。 环保趋严、获得认可、政府推动,清洁煤气产业春天即将到来。 新环保法正式实施及地方政府环保执法力度加强,恩平54 条生产线被强制停产,相关行业“煤改气”将面临较大压力。 企业对清洁煤气原本抱有疑虑,担心环保政策对清洁煤气不予认可,目前政策逐渐明朗。沈阳NewPower 项目录入国家重点环保示范名录,中央高层强调煤炭清洁高效利用,地方政府也在逐步改变对清洁煤气的看法。 地方政府推动清洁煤气积极性提高,清洁煤气是兼顾环保和企业经济性最优选择。有些地方部分被强制改为天然气的企业由于承担不了高气价,私下重回水煤气炉,为了落实环保政策和推动本地产业发展,地方政府有动力牵头工业园区集中供气项目。 煤炭高效清洁利用是大方向,清洁燃煤气化技术应用将从陶瓷、氧化铝、玻璃等延伸到煤发电、煤化工、有色金属深加工等领域,整体市场空间达万亿。 预计2014-16 年营收约为48.6、58.4、68.9 亿元,EPS 约为0.77、0.91、1.07元/股,对应PE 为25、21、17 倍,维持“推荐”。 风险提示。 二代炉市场推广进展低预期。

报告要点 事件描述 中国北车发布 2014年三季报,1-9月实现营业收入641.66亿元,同比增长9.84%,实现归属于上市公司股东净利润39.58亿元,同比增长65.10%。 事件评论 产品结构改善,盈利能力提升。受益于铁总招标及城轨建设投资增长,动车组、机车、城轨车辆等高毛利产品收入增幅较大,产品占比提升,同时削减部分低毛利业务,使得整体盈利能力增强。第三季度实现营业收入、净利润分别同比增长18%、91%,预计2014年全年净利润同比增长59%。 在手订单创历史新高,2014年累计签订重大合同金额达1,209亿。8月铁总动车组招标,获得82列350型动车组,10月铁总第二轮75列动车组招标,北车将继续拿单。为匹配“十二五”末全路网高铁通车里程,动车组还有约185列新订单空间。同时2014年电力机车招标大幅增长,累计招标车辆数为1,161辆,同比增长120%,奠定未来2年机车业务高增长。 未来两年业绩增长确定,作为中国高端装备制造典范,国际化和多元化将打开成长空间,具有长期投资价值。具体分析如下:1) 未来将继续通过改善产品结构提升毛利率。缩减低毛利业务虽限制总体收入增长,但受益高毛利业务收入扩张及国产化率提升,净利润或大幅增加。 2) 国内轨交车辆尚有需求空间。a)动车组需求来自全路网加密及城际新增;b)机车换装大功率空间仍然较大;c)货运铁路升级改造或带来增量及高端新产品需求;d)城轨建设第二轮高峰,车辆需求持续旺盛。 3) 新兴市场国家需求兴起+“高铁外交”,出口前景看好。近期中国与俄罗斯、墨西哥铁路合作均实现重大突破。随着中国铁路“走向海外”,车辆装备制造商将显著受益。 4) 多元化开拓新增长极。向更多领域延展是西门子、阿尔斯通等国际巨头基业长青之道。北车将依托高端装备制造能力积极进行产业扩张。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为1,006、1,094亿元,EPS约为0.54、0.61元/股,对应PE 为12、11倍。维持“推荐”。 风险提示 铁路设备海外出口不达预期。

事件描述。 南方泵业发布2014 年三季报,1-9 月实现营业总收入约10.86 亿元,同比增长18.01%,实现归属于上市公司股东净利润约1.36 亿元,同比上升25.57%。 事件评论。 泵行业空间巨大且集中度较低,公司实现快速扩张路径主要有三:新产品研发向新应用领域扩张、渠道建设扩大市场覆盖面、增强产品竞争力。其销售服务网络、产品性价比等竞争优势难被复制,增长确定性高,未来2 年泵产品有望维持30%或以上增长。 新应用领域不断扩张:净水泵、工业泵、污水泵三大类产品链已搭建完成,其中新开发的中开泵、TD 泵、端吸泵等产品销售快速放量,逐步发挥规模效应;未来还将进入海水淡化泵、消防泵等有前景的市场领域。 加强海外营销网点建设和寻找大客户合作,打造出口业务成为新增长点。 继续增加产品研发投入、加强营销服务网络建设,通过提升性价比实现市场率扩张。泵产品同质化度高、同一类型产品各厂商间差异较小,渠道覆盖和产品性价比成为市场竞争重点。 打造“南方水动力”,在维持制造业主业稳健增长的同时,构建高效盈利模式来拓展水处理服务 。 与霍尼韦尔携手打造新一代、智能化中央净水供水系统,进入净水处理业务,准备撬动该千亿市场。 后续或加强与安讯能合作,拓展污水和海水淡化处理,目前具备国内海水淡化泵生产研发技术最高水平。 执行员工持股计划,有望进一步改善经营效率。近期公告员工持股计划,员工福利与公司发展直接挂钩,此前已经完成了高管股权激励。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年收入约为17、22 亿元,每股收益约为0.8、1.1 元/股,对应PE 为28、21 倍。估值有进一步上升空间,维持“推荐”。 风险提示。 新产品或水处理业务的拓展进度慢于预期。

报告要点. 事件描述. 森远股份发布2014年三季报,1-9月实现营业总收入约33,555万元,同比增长6.4%,实现归属于上市公司股东净利润约6,592万元,同比下降4.8%。 事件评论. 新销售模式处于开拓期,在手订单收入确认尚需一段时间,前三季度销售收入增速略低于预期。此前公司主要销售区域在东北地区,且产品销售主要是除雪设备等,大型热再生养护设备推广较难。今年以来进行销售体系改革,一方面强化新市场开拓力度,新开辟了湖南、湖北、内蒙等市场客户;另外一方面创新热再生设备销售模式,下半年以来连续获得订单,新模式下订单收入确认周期较长。 1-9月份净利润负增长,一方面受税率调整、政府补贴等因素影响,另一方面是由于新市场、新产品、产能处于扩张期,各项费用投入增加。 高新技术企业证书正在复审中,所得税暂按25%计提,预计第四季度内获得批复,届时税率调整为15%并将此前多缴纳部分冲回。 政府补贴减少:前三季度政府补贴较去年减少约300万元。 三费均同比增加较多且应收账款增加导致坏账准备大幅计提。 营销体系改革,新销售模式和大客户战略双管齐下,加速热再生养护设备在全国范围内的推广。第三季度通过以租代购或设备入股成立合资公司的模式实现了五套热再生机组出货,后续新订单值得期待。新模式能有效减轻客户资金压力和技术风险,加速再生养护设备在全国范围内推广。另外,大客户战略培养了外地市场的合作伙伴,可以借助其在当地优势提前锁定市场,提升森远品牌影响力。 看好公司中长期发展前景:a)道路养护行业空间巨大,高景气周期即将来临;b)行业龙头在市场爆发前夕持续新产品研发和市场开拓投入,占据行业制高点;c)管理层认购彰显未来发展信心。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约为6、8亿元,EPS分别约0.50、0.71元/股,对应PE分别约31、22倍。维持“推荐”。 风险提示. 再生式道路养护模式的推广进度低于预期。