维持“增持”评级,目标价14.56元:公司2月27日发布2017年业绩快报,全年实现营收24.32亿元(YOY+31.64%),归母净利润3.85亿元(YOY+30.93%),不及市场预期以及我们的预期。由于原材料价格维持高位,人民币升值因素。我们下调公司2017-2019年EPS为0.42/0.56/0.72元(原0.49/0.60/0.74元),参考可比精细化工公司估值,给予2018年PE26倍估值,下调目标价14.56元(原18.53元),维持“增持”评级。 原材料价格上涨与汇兑损失影响四季度毛利:公司2017年四季度实现营收6.35亿元,环比三季度增长18.7%,四季度实现归母净利润8316万元,环比三季度下滑6%。四季度订单执行量保持高增长,利润率的下行主要是因为在环保趋严下,公司液晶类产品原材料供给收缩,原料价格上涨成本上行。同时人民币升值造成的汇兑损失也对公司业绩造成影响。 OLED材料有望继续保持高增速:2017年OLED材料营收大幅提升。 2018年伴随OLED屏幕在手机等电子产品渗透率提升,OLED材料高增速有望维持。公司也有望通过为子公司引入战投方式提升盈利、管理水平。 沸石材料打开未来成长空间:公司2017年下半年将环保沸石分子筛产能由2350吨扩至3350吨,全部供给庄信万丰用作欧美市场“欧六”排放标准柴油重卡尾气催化装置,产品供不应求。公司计划在2018年底再扩产2500吨沸石。2020年7月1日起国内“国六”(等同欧六)排放标准将实施,车用沸石材料市场空间依旧巨大。

公司2017年业绩符合预期,公司主要产品主营业务同比大幅上涨,新建产能释放顺利,维持“增持”评级。 维持“增持”评级。 公司发布 2017年年报,实现营收44.80亿元(+19.30%),扣非归母净利润9.37亿元(+108.06%);四季度单季度扣非归母净利润3.13亿元(+67.38%),业绩符合市场预期。同时公司预计一季度归母净利润2.60-3.20亿元(+29.44-59.32%)。公司精细化工品处于寡头垄断格局,定远项目有望实现产业链一体化整合,维持18-19年预测,新增2020年预测,预计18-20年EPS 为2.11/2.41/2.74元。 基础化工产品普遍上涨,大幅增加公司业绩。报告期内公司基础化工品营收同比增长3%,主要由于受京津冀环保治理影响,基础化工多产品限产,价格上涨。四季度双氧水、硝酸、硫酸均价分别为1480元/吨、1625元/吨、340元/吨,环比三季度分别上涨72.49%、29.48%、47.82%。公司有35万吨双氧水产能、12万吨浓硝酸产能、90万吨浓硫酸产能,基础化工品价格大幅上涨,带动公司业绩增加。 精细化工品量价齐升。报告期内公司精细化工品营收同比增加79.3%,环保高压下竞争对手停产,公司市占率及产品价格全面受益。当前安赛蜜价、麦芽酚价格分别约为5万元/吨、20万元/吨,同比16年上涨20%、50%,三氯蔗糖当前价格约31万元/吨,由于公司17年1500吨项目投产价格下跌42%,公司以量补价,业绩持续增长。 循环经济产业园区拓广公司成长空间。公司定远项目将扩产公司传统优势产品甲乙基麦芽酚 5000吨/年,强化了麦芽酚龙头市场地位;建设年产 1.5万吨麦芽酚原材料糠醛,并扩产 8万吨/年三氯蔗糖原料的氯化亚砜等,实现公司产业链垂直一体化整合,业绩增长可期。 风险提示:产品价格下跌,竞争对手复产。

维持增持评级。考虑公司硒鼓业务有望继续整合,同时CMP/芯片业务有序推进,结合业绩快报,我们下调公司盈利预测,预计2017-19年EPS 为0.35/0.45/0.57元(前为0.36/0.45/0.57元),参考可比公司维持目标价16.54元不变,对应18年估值36.58倍,维持增持评级。 业绩增长因主营业务利润增长及股权转让收益:预计2017年公司实现归母净利润3.36亿元,同比增40.08%;第四季度,公司实现归母净利润1.09亿元,同比增64.25%。业绩增长因主营业务利润增长及股权转让投资收益增加:2017年国内打印复印通用耗材行业稳增长,核心产品(彩色聚合碳粉、芯片、硒鼓等)销售持续稳定增长,此外实现非经常性损益约5000万元,较2016年的838万元有所提升。 CMP抛光垫下游测试反馈良好,产业协同助芯片业务快速发展。2017年4月建成的测试评价实验室持续加速客户验证,2017年底已有一款CMP 抛光垫产品通过客户验证,2018年鼎汇微电子有望实现逐渐供货,收购时代立夫后,“02专项”政策扶持及销售渠道也将加速此过程,同时专利壁垒将铸就公司CMP 抛光垫国产龙头地位。芯片业务受益于集团内部及下游客户协同效应,销售情况及增长空间良好。 硒鼓业务将继续整合。公司硒鼓产品满产满销,预计未来将通过预留线扩产、收购、参股、绑定等方式做大硒鼓业务。2017年公司硒鼓产品市占率约10%,2020年有望提升至30%,规模效应提升空间巨大。 风险提示:CMP 项目进度不及预期、耗材价格下跌。

华谊集团子公司实行资产划转暨增资优化资产配置,同时大股东增持彰显信心,也表明对当前醋酸高景气度持续性的看好。 华谊集团具备煤炭-甲醇-醋酸一体化产业链,有160万吨甲醇,130万吨醋酸,1500万条轮胎产能,为国内最大的醋酸企业。增持计划表明了控股股东对公司未来发展信心和长期投资价值的认可,也表明对当前行业高景气度持续性的看好。资产划转有助于华谊集团盘活闲置资产、优化资产配置,进一步提升各业务板块专业化管理职能,从而提高在所属行业的市场竞争能力。 当前全球醋酸市场景气度高。受国外市场供应紧缺影响,海外醋酸巨头相继涨价,国内价格水涨船高。2月26日华东地区部分企业主动调涨300元/吨,报价4800-4900元/吨,当前醋酸价格同比2016/2017年均价1985/3046元/吨大幅上涨。目前国内醋酸产能865万吨,占全球产能47%,开工率80%左右位于高位,供给紧平衡。2018年新增产能有限仅为天津渤化10万吨产能。需求端,PTA 需求向好,另2018年仅新增PTA 装置就至少需要20万吨醋酸。随着长假结束,醋酸乙酯、醋酸乙烯复产对醋酸需求旺盛。 同时国外装置接近寿命周期,预计国内醋酸出口量将进一步增加。我们判断醋酸行业供需持续趋紧,醋酸价格有望继续上涨。 投资建议:我们维持公司2017-2019年EPS 为0.36/0.58/0.61元,选取2018年24.76倍PE,对应目标价14.36元,维持“增持”评级。 35%空间。 风险提示:醋酸价格下滑,PTA 扩产进度不及预期。

受单质肥价格上涨,农作物价格上行推动,复合肥行业底部回暖。公司有望通过发力经济作物实现反转。 投资要点:维持“增持”评级,下调目标价8.8元:当前单质肥价格位于底部,替代了部分复合肥的需求,我们预计复合肥行业整体仍较为低迷。因此,我们下调公司2017-2019年EPS为0.32/0.40/0.46元(原0.52/0.66/0.81元),给予2018年22倍估值,下调目标价至8.8元(原目标价13.82元),30%空间,维持“增持”评级。 单质肥价格上行,成本上涨有望推动盈利能力上修。2017年10月份北方采暖季开启后出现大面积天然气短缺,气头尿素负荷骤降。同时无烟煤价格上涨推高了煤头尿素成本。低开工率、春耕旺季、成本上涨导致了以尿素为代表的氮肥供给不平衡,价格持续走高。其他磷肥钾肥也在氮肥景气度上行下有所提振。 复合肥供需格局继续优化。供给方面:受环保、政策、成本等因素影响,复合肥落后产能持续出清,已无新增产能,龙头企业市占率提升。需求方面:以玉米为代表的农产品价格步入上行,化肥零增长政策叠加经济作物种植比例上升,化肥复合化率有望进一步提升,复合肥用量有望增加。 发力经济作物,2018年增长可期。公司此前产品主要集中在大田作物用肥,经济作物用肥相对较少。在大田作物用肥相对疲弱的情况下,经济作物用肥需求相对较好,市场需求逐年扩大。公司2017年推出了一些高效经济作物肥料,未来有望通过深耕华南、华东等经济作物大省,加速渠道建设、丰富产品结构实现新品类放量。 风险提示:产品价格下滑,农产品复苏低于预期。

维持增持评级。考虑到草铵膦景气上行且广安草铵膦项目于18年起投放,我们维持盈利预测,预计2018-20年EPS为1.10/1.35/1.75元,上调目标价至22.00元,对应18年估值16.26倍,维持增持评级。 利尔化学公布年度报告:2017年实现营收30.84亿元,同比增55.55%,实现归母净利润4.02亿元,同比增93.01%。业绩大增因为:(1)全球农药行业回暖,Q4部分产品销售超预期;(2)5000吨草铵膦原药技改项目17年初达产,并在持续技改后实际产能已达8400吨;(3)子公司江苏快达、利尔作物、比德生化业绩向好,江苏快达1万吨制剂搬迁项目投产,2017年净利润达5882万元,同比大增94.44%。利尔作物核心骨干员工完成参股,工作积极性大幅提高。湖南比德提升公司氯代吡啶类除草剂市占率至超50%,2017Q4净利润达1354万。 拜耳工艺降本增效。公司掌握草铵膦产品关键技术,拥8400吨草铵膦,2018年公司将全力推进广安草铵膦(一期7000吨)等原药项目,确保部分产品如期投运。广安草铵膦项目采用拜耳前段MDP工序将在同业中率先大幅降低生产成本。2018年公司还将继续加强国外登记、扩大制剂出口比重,并启动两个多功能车间建设,业绩增长可期。 环保治理持续投入。公司近几年环保总投资超4亿元,40000m3/h RTO焚烧炉预计2018年1月底前进行使用前调试,光尾气处理装置已完成土建,绵阳/南通基地都有小规模固液综合焚烧炉,环保优势凸显。

公司四季度多产品价格上涨,业绩超预期,看好新增产能投放下,2018年公司业绩持续超预期。 维持“增持” 评级。公司多产品价格上涨,四季度业绩超预期,上调17-19年EPS 至1.32(+21.10%)/2.48(+92.25%)/2.83(+77.99%)元,上调目标价至30.5元(+38.6%),维持“增持”评级。 多产品价格上涨,公司四季度业绩超预期。公司修正2017年业绩预告,预计2017年归母净利润19.0-20.0亿元(+652%-+692%)。公司2015年退城入园,环保政策趋严下装置维持稳定运行,受益于供给收缩下化工品价格上涨,公司盈利大幅提升。公司PC 年产6.5万吨,四季度环比增长20%至3万元/吨;甲酸年产20万吨,四季度环比增18.57%至8300元/吨;尿素年产90万吨,四季度环比增16.8%至1950元/吨;三氯甲烷年产11万吨,四季度环比增18.9%至2390元/吨。 PC、有机硅、甲酸有望维持高景气度。PC 国内需求量170万吨、产能90万吨左右,进口替代空间广阔;有机硅行业供给高度集中,国外产能锁定,国内2019年前无新增产能,行业景气度回暖;甲酸全球产能高度集中,阿斯德停产一年且复产难度较大导致供给收缩严重,行业景气度持续。 新产能投放,公司业绩继续向好。公司未来10万吨己内酰胺、13万吨尼龙6、36万吨双氧水、13.5万吨 PC、20万吨甲酸待投产,受益于环保政策高压下行业产能出清以及原材料价格上涨,化工品价格有望持续上涨,新产能投放持续增厚公司业绩。 风险提示:新产能投产进度低于预期的风险,化工品价格下跌的风险。

维持增持评级。基于对公司打印复印耗材竞争力持续提升的判断,同时CMP抛光垫、芯片业务进展良好,我们维持公司2017-19年盈利预测,转增股本后对应EPS为0.36/0.45/0.57元,参考可比公司维持目标价16.54元不变,对应2018年估值36.58倍,维持增持评级。 业绩增长因国内通用耗材行业及公司产品销售同步增长:预计2017年公司实现归母净利润3.12-3.60亿元,同比增长30%-50%;其中第四季度,公司实现归母净利润0.85-1.33亿元,同比增长28%-100%。业绩增长因为2017年国内打印复印通用耗材行业稳增长,同时公司核心产品(彩色聚合碳粉、芯片、硒鼓等)销售持续稳定增长,此外实现非经常性损益约5000万元,较2016年的838万元有所提升。 CMP抛光垫下游测试反馈良好,产业协同助芯片业务快速发展。2017年4月建成的测试评价实验室持续加速客户验证,2017年底已有一款CMP抛光垫产品通过客户验证,2018年鼎汇微电子有望实现逐渐供货,收购时代立夫后,“02专项”政策扶持及销售渠道也将加速此过程,同时专利壁垒将铸就公司CMP抛光垫国产龙头地位。芯片业务受益于集团内部及下游客户协同效应,销售情况及增长空间良好。 硒鼓业务整合空间大。公司硒鼓产品满产满销,预计未来将通过预留线扩产、收购、参股、绑定等方式做大硒鼓业务。2017年公司硒鼓产品市占率约10%,2020年有望提升至30%,规模效应提升空间巨大。 风险提示:CMP项目进度不及预期、耗材价格下跌。

维持增持评级。考虑到业绩预告情况,我们下调公司2017-19年EPS至0.74/1.13/1.35元(前为1.01/1.93/2.13元),基于对2018年纯碱价格稳中有升,且二季度行业检修潮将影响供给的判断,我们维持公司目标价14.00元不变,对应18年估值12.40倍,维持“增持”评级。 纯碱量价齐升改善业绩。公司发布业绩预告,预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润6.30-6.90亿元,同比增长612%-661%;其中第四季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.04-1.64亿元,较2016年四季度的亏损1.90亿元大幅改善。业绩增长主要有2个原因:(1)2017年纯碱产销量较上年同期大幅增加,销价也较上年同期大幅上升,市场均价同比大幅上涨492元/吨,涨幅高达36%;(2)公司纯碱成本控制较好,各项生产消耗达到较好水平有效提振利润。 2018-2019年国内纯碱产能滞增,3月或将迎来装置检修潮。供给端方面,国家严控纯碱新增产能,2018年受江苏某厂家退城进园影响,全年产能负增长30万吨,2019年暂无新增产能。需求端方面,京津冀供暖季环保压力下河北9条玻璃产线关停导致需求短期回落,中长期来看纯碱需求由地产决定,且滞后地产新开工情况1年。2017年11、12月房屋新开工面积重拾增势,实现单月同比增长19%、9%,2018年地产端需求有望刚性增长。纯碱2018年二季度将再次迎来检修潮,叠加供暖季结束玻璃产线开工或略有恢复,价格有望再次上行。

维持增持评级。根据业绩快报并基于18年有机硅/氯碱盈利向好,粘胶/纯碱价格稳中有升判断,下调公司2017-19年EPS至0.91/1.23/1.37元(前为0.99/1.23/1.37元),考虑到粘胶投产将强化规模/循环经济效益,维持目标价14.53元,对应18年估值11.86倍,维持增持评级。 产品价差大涨助业绩增长。预计2017年公司实现归母净利润18.83亿元,同比增长145%左右;其中第四季度,公司实现归母净利润约4.19亿元,同比增长118%左右。业绩增长主要因为2017年主导产品粘胶短纤、纯碱、PVC、烧碱、二甲基硅氧烷混合环体售价同比大涨9%、36%、9%、70%、63%,同时其价格涨幅远大于主要原材料涨幅。 20万吨差异化纤维项目3月投产加强规模效应。新建20万吨差异化粘胶纤维项目在3月起投产后公司粘胶产能达70万吨,规模上将比肩兰精等世界巨头。预计投产1个月后达产,此外2017年莫代尔技改扩产完成,2018年将继续放量,我们预计全年粘胶纤维产量增加13万吨。同时氯碱检修影响削弱下,氯碱、纯碱产量也将略微回升。

首次覆盖给予增持评级。我们预计公司2017-2019年实现净利润为7.53/12.18/12.82亿元,对应EPS为0.36/0.58/0.61元,对应PE为25.6/15.8/15倍,首次覆盖给予增持评级。采用可比公司18年平均PE24.76倍,对应目标价14.36元,51%空间。 公司为煤-甲醇-醋酸一体化龙头,布局完善。公司具有160万吨甲醇、130万吨醋酸产能,具备从煤炭,到甲醇,再到醋酸完整的产业链,是国内最大的醋酸生产企业之一。同时公司有望通过新材料产业园切入别的新材料领域,通过完善产品种类布局成为国内煤化工又一龙头。 甲醇、醋酸供给紧张,价格高位震荡。受环保、限气、焦化产能下降、原油价格上涨等多重因素的影响,甲醇、醋酸价格大幅上涨,目前华东地区甲醇价格相比2017年中上涨50%,华东地区醋酸报价相比2017年中上涨90%。我们预计在环保严压下,甲醇、醋酸价格将形成高位震荡。 公司有望受益于行业高景气,高增长无忧。公司2016年实现甲醇甲醇销售92.5万吨,醋酸销售123.4万吨(其余部分用于醋酸深加工)。产品价格的上涨带给公司高业绩弹性。根据2016年销量测算,甲醇、醋酸价格每上涨1000元/吨可分别增厚公司9亿、5.64亿元净利润。

公司公告2017年业绩快报符合市场预期,我们预计下游轮胎的复苏及环保趋严所带来的橡胶助剂产品供不应求将持续助力公司业绩高速增长。 维持“增持”评级:公司2017年实现营收16.35亿元(YOY+32%),归母净利润2.03亿元(YOY+30%),符合市场预期,业绩增长的主要原因是促进剂价格上涨带来的盈利增厚。我们将公司17-19年EPS从0.73/0.87/0.99元上调为0.7/1.36/2.00元,选取2018年PE20倍,上调目标价27.2元,维持“增持”评级。 四季度环比改善显著,下游行业复苏:公司四季度实现营收4.92亿元,环比三季度增长19.5%,归母净利润7500万元,环比三季度增长59.6%。利润率大幅上行的原因是公司四季度受2+26城市大气污染限产影响幅度小于三季度,开工率有所上升。此外原料苯胺价格四季度有所下滑,前期低价订单的消化也助力利润率的上行。 不溶性硫磺贡献新盈利点,电子化学品打开成长空间:国产不溶性硫磺加速替代富莱克斯的高价产品。目前公司具有不溶性硫磺产能1万吨,后期2万吨产能将分别在2018年3月以及年底投产,新产能工艺更为先进,产品质量更优。公司收购达诺尔10%股权是切入电子化学品领域的第一步,未来公司有望继续在电子化学品领域寻求新增长。 环保核查力度超预期,助剂价格进一步上涨:此次环保核查从前期环保督察组的入驻,到后期2+26城市环保限产以及北方冬季供暖季的开启都导致助剂小厂出清并长期难以复产,力度超越市场预期。促进剂NS市场价已经上涨至目前的4.1万/吨。预计环保趋严下助剂价格有望继续上涨。 风险提示:助剂产品下跌,投产时市场环境变化,电子化学品进展不顺。

本报告导读: 公司2017年业绩超预期,公司主要产品主营业务同比大幅上涨,新建产能释放顺利,上调公司盈利预测,维持“增持”评级 维持“增持”评级,上调目标价至35元。公司修正2017年度业绩预告,归属上市公司股东的净利润超市场预期,同时考虑新建产能投产,上调公司17-19年EPS至1.84(+0.18)/2.11(+0.16)/2.41(+0.18)元,维持“增持”评级,上调目标价至35元(+5.4%)。四季度基础化工产品价格上涨,公司业绩超市场预期。公司上调2017年归属上市公司股东的净利润至10.20-10.45亿元,上年同期实现5.51亿元,同比增长84.96%-89.50%;四季度单季度预计实现归属于上市公司股东的净利润3.96~4.21亿元,同比增长111.76%~125.13%。公司业绩超预期主要由于四季度公司基础化工产品价格上涨。 公司大力发展处于寡头垄断格局的食品添加剂业务。公司安赛蜜产能1.2万吨/年、市占率60%以上,公司成本、产品质量领先,此外竞争对手浩波客户流失,提升公司市占率;三氯蔗糖产能2000吨/年、国内市占率40%,公司加快布局三氯蔗糖,2017年3月底扩产至2000吨/年;麦芽酚产能4800吨/年、市占率40%以上,天利海安全事故导致麦芽酚价格持续上涨。当前安赛蜜价格约5万元/吨,麦芽酚20万元/吨,三氯蔗糖27万元/吨,产品价格维持高位,利好公司业绩增厚。 循环经济产业园区拓广公司成长空间。公司计划在定远盐化工业园内投资22.5亿元人民币建设循环经济产业园。该项目扩产公司传统优势产品甲乙基麦芽酚5000吨/年,强化了麦芽酚龙头市场地位;建设年产1.5万吨麦芽酚原材料糠醛,并扩产8万吨/年三氯蔗糖原料的氯化亚砜等,实现公司产业链垂直一体化整合,业绩增长可期。 风险提示:产品价格下跌,竞争对手复产。

MDI行业全球供需格局长期偏紧,我们判断MDI价格中枢或将继续上移,八角工业园二、三期的逐步投产也将打开公司成长空间,维持“增持”评级,维持目标价不变。 维持增持评级,目标价保持不变。基于对全球MDI景气度向好的预判,以及八角工业园二、三期的逐步投建,我们上调公司2017-19年EPS为4.04/4.97/5.88元(前为3.79/4.26/4.53元),参考可比公司维持目标价49.27元不变,对应2018年估值9.91倍,维持增持评级。 业绩预增因聚氨酯价格大涨且销量上升:经公司财务部门测算,预计2017年实现归属于上市公司股东净利润110.39亿元,同比增长左右;实现扣非后归母净利润106.16亿元,同比增长189%左右。其中第四季度,公司实现归母净利润32.28亿元,同比增长174%左右;实现扣非后归母净利润28.69亿元,同比增长144%左右。业绩预增主要因为2017年聚氨酯系列产品价格同比大幅上涨,且销量上升。 全球供需失衡逐步推升MDI价格中枢。MDI新建工期长达3-5年,未来5年内全球新增产能不超100万吨(陶氏40万吨,亨斯曼24万吨);而全球MDI需求增速约6-7%,对应每年需求增量40万吨左右,5年将新增需求200万吨,供需未来将进一步失衡。此外海外装置80%以上的产能是90年代之前建设的,超过50%的产能是70年代建设,老旧装置超长服役、超负荷运转也给供给带来较大不确定性。、 八角二期、三期为万华的增长保驾护航。八角一期石化部分盈利超预期,新材料六大事业部也逐步壮大。

维持增持评级。基于草铵膦价格大涨及广安项目将于2018年起投放,我们上调公司2017-19年EPS为0.77/1.10/1.35元(前为0.67/0.87/1.13元),参考可比公司并基于公司草铵膦新工艺成本有望大幅低于同业,上调目标价至20.00元,对应2018年估值18.14倍,维持增持评级。 利尔化学公布业绩快报:2017年实现营业总收入30.84亿元,同比增55.55%,实现归属于上市公司股东净利润4.02亿元,同比增93.01%。业绩预增主要因为报告期内,公司主要产品的市场需求良好,同时公司5000吨/年草铵膦原药技改扩能项目全面达产,较好的提高了市场供应保障能力。2017年净利润增速远高于三季报中预计的40-70%,主要原因是公司第四季部分产品的市场销售情况超出原有预期所致。 草铵膦量价齐升。公司是国内少数掌握草铵膦产品关键技术的企业,拥有5000吨草铵膦,将充分受益百草枯禁用及草甘膦抗性杂草问题推动的需求释放,长期提供5万吨需求。同时公司在广安扩建1万吨草铵膦打破产能瓶颈,攻克拜耳路线关键工序,在同业中率先大幅降低生产成本,2018年起逐步投产后有望比肩拜耳同台竞争。而环保高压及技术门槛限制了其它装置有效投产,草铵膦高盈利有望维系。 氯代吡啶产品市占率再提升,江苏快达业绩复苏。公司收购湖南比德后氯代吡啶类除草剂市占率超50%,加强了陶氏核心供应商地位。江苏快达拥高资质壁垒光气资源,搬迁后开工率渐稳,业绩将持续复