维持“增持”评级。下游纺织行业回暖、环保高压叠加旺季来临,染料价格有望持续上涨。维持17-19年EPS为1.24/1.72/1.99元,对应PE为17.3/12.5/10.8倍,给予18年17倍PE,维持目标价29元。 染料业务量价齐升,公司盈利大幅提升。公司发布一季度业绩预告,预计2018Q1实现归母净利润3.00-3.52亿元(+87.58%-120.09%),上年同期1.60亿元。业绩大幅上涨主要由于需求端纺织行业触底回暖、供给端环保高压行业集中度提升及中间体价格上涨,分散染料价格由年初3.5万元/吨上涨42.9%至当前5万元/吨。此外,2017Q4染料呈现淡季不淡行情,下游印染企业持观望态度,行业库存吃紧,导致2018Q1出现集中补货行情,染料业务量价齐升提升公司盈利水平。 环保高压下分散染料行业景气度持续提升。我国分散染料CR5超过70%,环保高压下中小企业落后产能持续退出,未来行业新增产能仅4万吨,环保常态化下行业集中度有望持续提升。印染行业格局分散,全国CR3占比不足5%,染料费用只占印染布生产成本15%左右,染料龙头公司对下游议价能力强,染料价格有望长期维持高位。 纺织服装行业底部回暖拉动染料需求。纺织行业结束下降颓势,2017年主营收入同比增加6.9%,人口红利、消费升级推动纺织服装需求持续上升。此外,随着旺季来临下游印染企业补库存,染料需求有望进一步增加。 风险提示:环保政策放松的风险;产品涨价不及预期的风险。

上调至“增持”评级,上调目标价至29.5元:公司毛利率受成本冲击导致业绩下滑,下修18-20年EPS预测至0.23/0.28/0.33元(原18/19年0.47/0.61元),但得益于国产电子化学品的进口大势及公司身为大基金旗下新材料平台的定位,我们给予公司2018年约130倍PE(在此估值下,考虑并购后估值约为50倍),上调目标价至29.5元,上调评级至“增持”。 原材料涨价侵蚀毛利,汇兑损益影响业绩表现:17年公司营收11.32亿元(+YOY26.66%),归母净利润3453万元(-49.1%),业绩低于市场预期。公司利润不及预期的原因主要在于原材料成本上涨导致毛利率降低,同时叠加17年外汇汇率波动带来的汇兑损失增加。 原有主业预期回暖。公司17年销量同比增加12.69%,但由于原材料价格上涨,公司综合毛利率同比下降2.2个百分点至21.51%。此外17年财务费用同比多出2808万元。我们认为原料大幅上涨或已过去,人民币单边上升趋势也将缓解,18年业绩有望回归正常水平。 大基金旗下新材料平台,新兴材料巨头指日可待。新兴材料发展空间巨大。同时,雅克科技有望成为大基金在电子材料领域的平台,未来将持续受益于大基金在产业链中的优势资源。收购完成后,上市公司、UPChemical、科美特将在客户资源和研发实力上产生较大的协同效应,为上市公司进一步拓展半导体材料市场提供了坚实基础。

维持“增持”评级,目标价27.6元:我们预计公司2018/2019/2020年的EPS为0.92/1.66/2.62元(原2018/2019分别为1.30/1.56元),下调EPS的主因是原材料价格上涨的影响,参考可比公司,我们给予公司2018年30倍PE估值,下调目标价27.6元(原31.08元),维持“增持”评级。 原料涨价致使2017年业绩有所波动,2018毛利有望修复:公司2017年实现营收33.97亿元(+YOY7.59%),归母净利润(-37.31%),业绩低于市场预期。净利率下滑的主因是因为原材料价格大幅上涨。2017年公司销售额保持较高速增长,主要产品价格保持稳定,但因价格波动向下游传递具有延迟性,导致公司平均毛利率同比下降8.19%。我们预计随着公司产品结构调整、销售策略改变以及原料价格出现的回调,毛利修复可期。 继续深耕主流车企合作,维持显著优势:公司继续聚焦汽车行业,致力轻量、节能化产品的开发,继续深耕与欧美车企巨头,以上汽为主的合资车企厂以及长城、吉利等自主品牌的合作。公司2017年在奔驰/宝马/福特分别取得7/10/11项认证,累计有11/17/77款产品进入以上车企采购平台。 高性能环保复材投产引领未来高增长:公司定增募投的嘉兴工厂二期15万吨高性能环保复合材料项目进展顺利,预计2018年中期将全部达产,届时将彻底解决公司产能瓶颈问题。复合材料具有性能好,轻量化优势。项目达产后有望继续巩固公司在汽车改性材料领域的技术与制造领先优势,引领未来两年业绩高增长。

维持增持评级。考虑到有机硅进入旺季价格有望持续上行,磷矿石景气复苏,我们维持盈利预测,预计2018-20年EPS为0.58/0.73/0.83元,维持目标价20.00元,对应18年估值28.57倍,维持增持评级。 兴发集团公布年度报告,业绩符合市场预期:2017年实现营收157.58亿元,同比增8.37%,实现归母净利润3.21亿元,同比增214.65%。业绩大增因为:(1)受环保核查和原材料涨价等因素影响,草甘膦、有机硅产品盈利能力稳中向好,支撑公司利润大幅增长;(2)2017上半年磷铵市场行情有所回暖,同时湿法磷酸精制产能技改后利用效率明显提升,宜都兴发实现扭亏为盈;(3)参股、联营公司业绩增长。 有机硅高景气提振业绩。有机硅2018年全球都无新增产能,仅在2019年底有10-20万吨技改产能投产,1月淡季下有机硅开工率达85.19%高位,1月淡季及3月供暖季结束后,价格都迎来连续上涨可佐证良好市场供需关系。有机硅物化性能优异,新能源、电子等新型需求快速增长,未来有机硅有望维持7-10%的需求增速。进入旺季后价格料将继续上行。公司拥单体20万吨及80%氯甲烷配套,有望持续受益。 磷矿石有望迎来景气上行。2018年湖北迎来磷矿石控量政策,贵州、四川等地开工受环保压制,同时磷肥关税下调拉动出口需求,磷矿石有望迎来景气上行,公司储量2.67亿吨,2017年产量607吨,水电站25座满足50%用电,“矿电磷一体化”产业链完整有望充分受益。 风险提示:有机硅、磷矿石价格下跌,草甘膦环保压力减弱

维持“增持”评级,目标价22.72元:我们上调公司2018-2020年EPS为1.42/1.78/1.95元(原2018/2019年0.84/1.02元),上调EPS的主要原因是公司多种主营产品高景气有望维持,同时即将投产的50万吨乙二醇打开高成长空间。参考可比公司,给予公司2018年16倍PE估值,上调目标价22.72元(原15.40元),维持“增持”评级。 受益于产品高景气,四季度实现单季度最好盈利:公司2017年实现营收104.1亿元(+YOY35.15%),归母净利润12.22亿元(+YOY39.58%),业绩符合预期,同时公司向全体股东每10股派发含税现金红利1.50元。2017年四季度公司实现营收31.75亿元,环比三季度增加26.1%,归母净利润3.74亿元,环比三季度增加23.8%,为上市以来单季度最好盈利。四季度业绩向好的原因是主营产品尿素、醋酸、己二酸、DMF价格上行。 醋酸新一轮景气周期已经开启:海外装置接近寿命周期且无新增产能,国内2018年仅有10万吨新增产能,醋酸供给紧平衡。另一方面,下游PTA需求向好,醋酸乙酯、醋酸乙烯产能复产提振醋酸需求,醋酸出口大幅增加,预计醋酸将开启两年高景气周期,公司60万吨醋酸产能受益显著。 50万吨乙二醇打开成长空间:国内乙二醇年需求量1300万吨,年进口量约750万吨,进口依赖度达60%。聚酯中煤制乙二醇掺混率进一步提高使得煤制乙二醇前景广阔。公司50万吨乙二醇有望于2018年三季度顺利投产,投产后有望为公司贡献至少6亿净利,支撑未来业绩高增长。 风险提示:产品价格下跌,产能投放进度不及预期。

公司2017年业绩符合市场预期。公司为国内热塑性弹性体TPV龙头,受益于TPV车用领域占比提升,氢化丁晴新产能投放,公司业绩有望增厚。 维持“增持”评级,目标价54.8元:预计公司2018-2020年EPS1.08/1.48/2.17元(原2018/2019年1.9/2.4元),下调EPS的主因系扩产进度低于我们原预期,但公司高技术壁垒以及高成长性不变,同时参考可比公司,我们给予公司2018年51倍PE估值,上调目标价55.08元,维持“增持”评级。 全年业绩高增长,四季度业绩创新高:2017年全年公司营收9.34亿元(+YOY17.33%),归母净利润9380万元(+18.25%),业绩略高于市场预期。公司四季度实现营收2.84亿元,环比三季度增长40%,四季度实现归母净利润2761万元,环比三季度增长44%,为上市以来单季度最好盈利。业绩大幅增长的原因是四季度产品需求向好,订单执行量有所增加。 投产略低于预期,改性塑料保持高增长:TPV作为车用橡胶的升级替代品,具备橡胶和塑料的优点。公司当前具备1.3万吨TPV产能,计划募投2.1万吨TPV项目,3万吨改性塑料扩产项目和医用TPIIR项目。其中TPV一期5000吨预计于2018年下半年投产,进度略低于预期。公司改性塑料亦有计划在年内将产能从5万吨扩至8万吨,改性塑料产品有望协同TPV产品通过更多认证进入高毛利的车用领域。 特种氢化丁腈打开成长空间:公司3月23日公告同意了特种弹性体子公司投资1.1亿元用于3000吨/年特种氢化丁腈橡胶的项目建设。氢化丁腈主要用作油田管道、燃油软管、密封系统以及航天军工系统。目前仅有日本和德国企业涉足,进口替代空间大,后期有望成为公司新增长点。 风险提示:TPV市场需求不及预期,新产能投放不顺利。

维持“增持”评级,目标价14.56元:我们维持公司2018-2020年EPS为0.56/0.72/0.80元,参考可比精细化学品公司估值,给予2018年PE26倍估值,维持目标价14.56元,维持“增持”评级。 受汇兑损失及原料价格上涨影响,四季度毛利有所波动:公司2017年实现营收24.56亿元(YOY+32.97%),归母净利润3.85亿元(YOY+20.91%),业绩略低于预期。其中四季度实现营收6.59亿元,环比三季度增加23.2%,净利润8311万元,环比三季度下滑6.1%。四季度订单执行量保持高增长,毛利率波动的主要原因系三项费用有所增加,其中财务费用因人民币升值产生部分汇兑损失以及2017年贷款利息支出少于2016年的原因大幅增加2.05亿。其次因环保趋严致使原料价格上涨也是影响毛利率的原因。 公司已经公告通过以正常生产业务为基础的外汇衍生品交易业务规避和防范汇率风险,未来汇兑损失影响有望大幅降低。 OLED材料有望继续保持高增速:公司2017年OLED材料营收大幅提升。 伴随OLED屏幕在手机等电子产品渗透率提升,OLED材料高增速有望维持。公司也有望通过为子公司引入战投方式提升盈利、管理水平。 沸石材料打开未来成长空间:公司2017年下半年将环保沸石分子筛产能由2350吨扩至3350吨,全部用作欧美市场“欧六”排放标准柴油重卡尾气催化装置。公司计划在2018年底再扩产2500吨沸石。伴随2020年7月1日起国内“国六”(等同欧六)排放标准将实施,市场潜力巨大。

维持“增持”评级,维持目标价34.1元:因并购整合不及预期,下调公司18-20年EPS至0.69/0.85/1.00元(原18/19年0.79/0.98元),但得益于电子化学品的进口大势及公司产品的高壁垒,我们给予公司2018年约50倍PE,维持目标价34.1元,维持“增持”评级; 业绩略低于预期,并购致使营收端大增:2017年公司营收6.4亿元(+YOY 45.58%),归母净利润1.27亿元(+9.12%),业绩略低于市场预期。营收端大幅增长的原因主要为公司报告期内合并报表范围发生改变,而同期销售费用和管理费用的大幅增加,压制了公司利润表现。 短期业绩低点,高端产品增速较快。公司原有业务17年H1和H2基本保持稳定,而先先化工和佳英感光下半年比上半年分别少盈利约260万元和1220万元,后续公司盈利能力有望回升。且公司经过并购与产品结构调整,高附加值产品增长较快,后续放量值得期待。 持续看好的光刻胶化学品龙头标的。光刻胶进口替代趋势较为明确,作为光刻胶的上游化学品龙头生产企业,公司将充分受益于产业链高景气带来的需求增长。且公司不断推进产品结构优化,增加毛利率更高的如LCD、半导体光刻胶光引发剂等产品,并通过收购佳英感光、增资控股先先化工,涉足上游原材料实现垂直一体化。此外,公司携手深耕OLED领域多年的昱镭光电切入这一新兴领域,有望实现OLED关键发光材料的国产化生产,公司将保持高速增长态势。 风险提示:光刻胶化学品盈利不及预期、OLED行业增长不及预期。

维持“增持”评级,目标33元:公司3月25日晚间发布2017年年报,2017全年实现营收20.47亿元(+YOY59.57%),归母净利润2.03亿元(+YOY55.11%),符合市场预期。得益于主营业务的快速增长以及新业务带来的毛利率提升,我们上调公司2018/2019/2020年EPS为1.11/1.37/1.59元(原2018/2019年1.05/1.29元),参考可比公司给予2018年30倍PE估值,维持目标价33元,维持“增持”评级。 四季度利润创新高:公司2017年四季度实现营收6.72亿元,环比三季度增加18.5%,四季度实现归母净利6892万元,为公司上市以来单季度最佳盈利。利润大幅增加的原因主要是主营业务改性塑料实现销量和利润的大幅增长。2017年公司改性塑料产品实现销售收入17.51亿元,同比增长49.78%,实现毛利率20.97%,同比增加2.42%,继续保持较高盈利水平。 继续推进下游合作,增长势头良好:经济向好带动塑料改性化率提升,同时供给侧改革下家电、汽车产业升级趋势明显。公司充分发挥改性塑料一体化优势,深化与传统大客户的合作,进入云米、智米等新兴下游供货体系,在汽车领域着力推进与比亚迪、吉利等的业务合作,高增长有望持续。 新产品打开成长空间:公司人造草坪为公司主营业务下游延伸,其已经通过多项资格、管理认证,有望借助母公司平台资源抢占市场空间。公司定增募投四万吨高分子复材项目将围绕冷链物流配送、微型超市、新材料、新能源等领域,产品具有低密度,高性能,轻量化特点,市场前景广阔。 风险提示:原材料价格上涨的风险,复合材料项目不及预期的风险。

2017年产能释放增厚业绩,2018年将新增2万吨高模低收缩丝及1.5万吨帘子布,随着车用丝下游认证顺利,车厂帘子布市场开放,产品充分放量可期,维持增持评级。 维持增持评级。考虑到2018年车用丝新增产能陆续释放,下游市场也将持续开放,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为0.41/0.51/0.56元,维持目标价9.34元,对应2018年估值22.63倍,维持增持评级。 产能释放及产品结构优化改善业绩。17年公司实现营收31.86亿元,同比增24.14%;实现归母净利润3.14亿元,同比增22.99%;第四季度实现归母净利润0.57亿元,同比增145.41%,符合市场预期。业绩增长主因为2016年投产的4万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目、3万吨帘子布产能释放下销量大增,工业丝差异化率增加及帘子布客户结构优化也进一步改善了盈利,此外新产品石塑地板产能较快释放。同时预计2018Q1归母净利润为0.71-0.95亿元,同比降10-20%。 车用丝下游认证顺利,帘子布市场逐步打开。公司拥涤纶工业丝产能21万吨,2017年底技改新增2万吨高模低收缩丝已进入试生产,后续推进下游认证且考虑到海外竞争对手工厂关停,新增产能将持续放量。帘子布满产满销下预计2018Q3、2019年各投产的1.5万吨产能也将顺利释放,公司产品品质高以出口为主,米其林已为公司开放全球市场,韩泰有望开放韩国市场,市场份额及客户结构正持续优化。 石塑地板空间广阔。公司新产品环保石塑地板已通过欧标和美标的认证,目前拥500万平米产能,1200万平米扩产项目及20万吨功能性聚酯项目也将陆续投产,公司积极开拓市场,地材容量大空间广阔。 风险提示:扩产项目进展不及预期,产品销售情况不及预期。

维持“增持”评级,上调目标价至30.4元。公司发布2017年年报,实现营收8.20亿元(+109.79%),归母净利润0.83亿元(+23.64%);其中Q4营收3.42亿元(+243.47%),归母净利润0.34亿元(+141.16%),主要由于和成显示9月并表所致。同时公司发布一季度业绩预告,实现归母净利润6960-7400万元(+372.35%-+402.21%)。公司在夯实主业的基础上,加大电子化学品高毛利领域布局,一季度业绩增速明显,公司成长可期。 上调18、19年EPS至0.76(+30.72%)/1.02(+35.96%)元,预测20年EPS为1.22元,参考可比公司18年40倍估值,上调目标价至30.4元(+4.8%)。混晶国产化替代空间大,有望大幅增厚公司业绩。混晶技术壁垒高,目前全球混晶产品主要由德国默克、日本智索、日本DIC株式会社三家企业垄断,未来国内混晶国产化率提升空间广阔。随着全球液晶面板产能向国内转移,我国大陆密集投放新产线,混晶业务有望大幅增厚公司业绩。 紫外固化涂覆材料有望实现量价齐升。2017年竞争对手降价导致公司紫外紫外固化涂覆材料价格有所降低,预计2018年产品价格回升。未来几年通信市场随着5G的建设将继续保持良好的发展势头,公司紫外固化光纤光缆涂覆材料国内市占率60%,需求拉动下销量有望进一步提升。 通过收购布局半导体封装领域,提高综合竞争力。公司收购大瑞科技布局IC封装用锡球领域,收购长兴昆电60%股权进军半导体封装用环氧塑封领域,完善在封装材料领域的布局,提高公司的综合竞争力。 风险提示:竞争加剧导致产品毛利下降,混晶国产化率不达预期。

维持增持评级:中间体紧缺驱动农用菊酯全产业链持续上涨并落实在18Q1新订单上,同时优嘉三期19年起投产确保后续增长,此外麦草畏顺利推广战略意义重大,长期看公司有望借此复制巨头成长之路,上调2017-19年EPS至1.96/2.47/2.93元(前为1.83/2.34/2.90元),给予公司目标价61.77元,对应18年市盈率25.3倍,维持增持评级。 麦草畏顺利推广中期提振销量,长期助公司复制孟山都崛起之路。孟山都17年耐麦草畏大豆在美种植面积达2000万英亩,并预期18/19年达4000/5500万英亩,此外20/21年有望在南美、阿根廷开展推广,全球需求增量将达1万吨/年。公司掌握的二氯苯法收率73%高于三氯苯的54%,原料二氯苯供给充足且持续投入环保,成长空间广阔。 农用菊酯全产业链上涨,市场并未意识到中间体紧缺性。功夫菊酯主要中间体为贲亭酸甲酯与功夫菊酸,国内优质厂家有限,环保高压下其供应受限,原料、产品价格将继续上涨。公司是国内唯一一家一体化生产原料-中间体-原药的菊酯企业,有核心中间体贲亭酸甲酯产能3900吨,还有中间体DV-菊酸、三氟氯菊酸与DE-菊酸产能,完全自给下一体化优势明显。同时卫生杀虫制品需求增长拉动卫生菊酯需求,公司作为全球双寡头之一,2600吨农用菊酯产品升级充分受益。 优嘉三期加码菊酯业务,为后续增长保驾护航。南通三期有望在2018年开工,2019年起逐步投产,夯实龙头地位并为业绩提供双重保障。 风险提示。菊酯环保力度不及预期、麦草畏推广进展缓慢。

维持增持评级。考虑到MDI高景气度延续及八角二期陆续投放确保业绩成长性,我们维持盈利预测,预计2018-20年EPS为4.97/5.88/6.80元,上调目标价至49.27元,对应18年估值9.91倍,维持增持评级。 业绩符合市场预期,业绩大增因聚氨酯系列量价齐升:2017年公司实现营业收入531亿元,同比大增76%,实现归母净利润111亿元,同比大增203%;其中第四季度,公司实现归母净利润33亿元,同比大增182%。业绩高增长因为聚氨酯系列量价齐升及石化系列销量增长:(1)2017年聚氨酯系列销量达180万吨,同比增25.21%;(2)2017年MDI维持高景气度,全年聚氨酯业务毛利率达55.41%,同比增14.79%;(3)2017年石化系列销量达159万吨,同比增长24.27%。 看好未来3年MDI大行情,万华将充分受益:MDI未来3年内全球几乎无新增产能,没有新建装置,只有少量扩产产能,而全球MDI需求增速约6-7%,新增需求增量40万吨/年,考虑到海外装置超负荷运转,16年开工率达95%,目前紧供需格局未来有望进一步加剧。 2018年八角二期陆续投产贡献业绩增长点。八角二期30万吨TDI、20万吨PC(一期7+二期13)、3万吨SAP、7万吨水性涂料树脂、30万吨TDI、8万吨PMMA、5万吨MMA等有望于18年陆续投产,100万吨乙烯项目有望于2019年投产,该石化项目多个产品在原材料、副产品、配套等方面与一期相辅相成,园区成本将进一步下降。

维持增持评级。基于Q2行业检修潮影响供给,18年纯碱价格稳中有升的判断,我们维持盈利预测,预计2018-20年EPS为1.13/1.35/1.51元,维持目标价14.00元,对应18年估值12.41倍,维持增持评级。 山东海化公布年度报告:2017年公司实现营收48.17亿元,同比增43.33%;实现归母净利润6.85亿元,同比增656.67%;销售、管理、财务费用率各下降0.65%、1.49%、0.16%。17Q4公司实现营收13.85亿元,同比增19.25%,实现归母净利润1.59亿元,同比增183.72%。 业绩基本符合市场预期:2017年业绩大增因主导产品纯碱量价齐升:销量增加32.92万吨,销价增加363.40元/吨,单位销售毛利增加189.98元/吨。此外2016年渣场溃泄事件损失3.2亿元降低了基数。 3月装置集中检修,部分报价上涨20-100元/吨。2018年3月纯碱厂家检修较集中,如中海华邦停车、双环负荷减半封单不报,纯碱厂家库存下降明显,叠加供暖季结束下游开工恢复,节后价格呈现稳中有涨的格局,部分中小企业报价3月来上涨20-100元/吨。长期来看,供给端方面,国家严控纯碱新增产能,2018年受江苏某厂退城进园影响,全年产能减少30万吨,2019年暂无新增产能。需求端方面,河北9条玻璃线关停导致需求短期回落,但中长期来看纯碱需求由地产决定,且滞后1年。2017年11、12月房屋新开工面积重拾增势,2018年地产端需求有望刚性增长。供需改善后续价格有望继续回升。 风险提示:纯碱价格下跌,玻璃需求持续受环保影响。

维持增持评级。考虑到地产新开工继续正增长且粘胶纤维新增产能集中于龙头,我们维持盈利预测,预计2018-20年EPS为1.32/1.55/1.64元,维持目标价17.39元,对应18年估值13.15倍,维持增持评级。 中泰化学公布年度报告:2017年公司实现营收410.59亿元,同比增75.75%;实现归母净利润24.02亿元,同比增30.31%;销售、管理、财务费用率各下降2.94%、0.48%、2.47%。17Q4公司实现营收141.70亿元,同比增82.22%,实现归母净利润3.57亿元,同比降68.43%。公司同时预计18Q1实现净利润4.9-6.3亿元,同比降9.68%-29.75%。 业绩基本符合市场预期:2017年业绩大增因为:(1)公司持续加大多种经营及贸易业务,业务量同比增长较多;(2)主要产品产量、销量同比有所增长;(3)主营产品销售价格同比上升。2018Q1业绩回落因为:(1)主要原材料价格同比上升;(2)产品价格存在不确定性。 2017年12月以来,受益于地产新开工重拾较好增势提振需求,PVC价格企稳上行,后续价格中枢有望上移,同时粘胶价格也有所企稳回升,公司拥有153万吨PVC、110万吨烧碱、49万吨粘胶短纤、231万锭纺纱产能,为国内少数拥有完整产业链的氯碱龙头企业(煤炭-热电-氯碱化工-粘胶纤维-粘胶纱),原料、能源、物流成本优势显著,有望充分受益。同时30万吨高性能树脂、15万吨烧碱、20万吨粘胶纤维、9万吨绿色制浆项目稳步推进,将提供业绩确定增长点。