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夏洲桐

中泰证券

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电声股份 传播与文化 2019-11-22 12.24 -- -- 30.00 145.10% -- 30.00 145.10% -- 详细
电声股份是一家体验营销综合服务提供商,公司致力于以科技驱动新场景的体验营销。 体验营销是指在预先设定的场景中,通过多种交互手段,充分刺激和调动消费者的感官、情感、思考、行动、联想等感性因素和理性因素,促进消费者与品牌之间双向传播的一种营销手段。 2019前三季度公司营业收入 20.63亿元,同比+21.17%,归母净利润 1.49亿元,同比+10.67%。 电声股份的主营业务为互动展示、零售终端管理、品牌传播和商品销售,2018年收入占比分别为 43%, 26%, 19%, 12%。( 1)互动展示主要包括车展、移动巡展、试乘试驾等服务;( 2)零售终端管理主要包括促销管理、理货管理和销售代表管理等服务;( 3)品牌传播主要包括品牌策略与创意服务、公关服务、数字营销等服务;( 4)商品销售主要以与阿里零售通合作的快消品销售为主。 国内广告市场稳定增长,体验营销的强交互性契合营销痛点,公司全国布局可复制性较强。( 1)国内广告市场伴随着国内经济发展稳定增长,线上流量价格不断提升,线下流量入口价值重估;( 2)体验营销能有效的触达消费者,帮助品牌主实现从营销到销售的闭环;( 3) VR 等新技术带来的高沉浸感与实时互动与营销的需求高度契合,公司搭建了覆盖全国的营销场景执行网络,覆盖面广,可复制性高。 电声股份此次 IPO 拟发行不超过 4233万股,募集资金 4.8亿元将全部用于主营业务相关项目及补充营运资金。 募投项目主要为扩容体验营销执行网络、建设大数据运营平台和信息化管理平台。我们认为募投项目的实施完成将强化公司在体验营销领域的优势,实现客户规模的扩大、客户粘性的提升和内部管理能力的加强,提升公司的市场竞争力和盈利能力。 电声股份在同行业横向对比中体现出较高的 ROE 水平,最近三年平均ROE 为 21.29%,主要受益于公司核心业务体验营销较高的毛利率水平。 同时,公司的营收增速处于行业中上游,期间费用率逐年下降,但应收账款周转率仍需提升。 电声股份作为一个体验营销服务型公司,兼具广告代理和媒体的属性。我们选取目前已经上市的广告行业相关公司做同行业相对估值对比,目前行业平均估值对应 2019年约为 25倍。公司发行价格 10.20元,对应 2018年为 23倍 PE。 风险提示:下游行业景气度变化风险,客户集中度较高风险,募投项目不达预期风险
值得买 计算机行业 2019-11-04 132.00 -- -- 143.92 9.03%
143.92 9.03% -- 详细
事件: 值得买发布 2019年三季报, 2019年前三季度实现营业收入 4.04亿元,同比上升 35.48%,实现归母净利润 0.62亿元,同比上升 62.05%,扣非后归母净利润 0.57亿元,同比上升 65.39%。 单三季度实现营收 1.31亿元,同比上升 35.48%,实现归母净利润 0.15亿元,同比上升 676%。 内容导购护城河不断加深,月活用户稳定增长。 公司目前的内容体系通过好价、社区、百科三个频道构建持续不断的为用户提供优质消费内容的能力,新产品的上线不断吸引新用户和维持老用户的用户粘性。 公司目前公布的月活用户 2560万,同比增长 10%; 注册用户数 967万,同比增长 54%,移动 App 激活量 3190万,同比增长 28%。 数据技术及算法模型不断升级, GMV 和效果营销大幅增长。 公司对“千人千面”算法模型进一步迭代升级,并且引入深度神经网络,使得业务效率大幅提升。公司上半年的电商 GMV 达到 60.10亿元,同比增长 67%,效果营销收入 0.86亿元,同比大幅上升 151.61%。我们预计公司全年的效果营销也将保持较高的增速。 公司费用率同比小幅下降,毛利率、净利率环比下滑。 2019前三季度公司销售毛利率 71.56%,环比下降 0.52个百分点, 净利率 15.25%,环比下降1.87个百分点。公司 2019前三季度费用率小幅下降,三费占比同比下降4.45个百分点。其中销售费用 0.93亿元,占比营业收入 22.96%, 同比下降 5.80个百分点; 管理费用 0.62亿元,占比营业收入 15.31%, 同比上升1.93个百分点;研发费用 0.62亿元,占比营业收入 15.06%, 同比下降 1.66个百分点; 财务费用 0.03亿元,占比营业收入 0.74%。 电商高速发展助力公司增长提速,内容类平台变现多样化。 (1)电商导购平台 伴随着整个线上零售市场规模的增长而增长, 我们预计未来三年导购行业年均增速约为 15%; (2)品牌广告主需求稳步增长, 信息流广告更受广告主的青睐,我们预计数字营销行业未来三年增速维持在 25%左右; (3)内容类导购平台用户粘性和活跃度更高,流量变现模式更加多样化。 我们认为当社会供给关系从人找物演化成物找人之后,帮助消费者进行消费决策的导购行业将会是一个非常好的赛道。我们预计值得买 2019-2021年实现营收 6.58亿元、 8.67亿元、 11.60亿元,实现归母净利润 1.24亿元、 1.58亿元、 2.01亿元,同比增长 29%、 27%、 27%,当前股价对应 20年 45倍 PE, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险、电商政策变化风险、公司成本管控风险。
华扬联众 计算机行业 2019-11-04 12.06 -- -- 17.46 44.78%
17.46 44.78% -- 详细
事件:华扬联众发布2019年三季报,2019年前三季度实现营业收入76.89亿元,同比上升2.55%,实现归母净利润0.84亿元,同比上升19.84%,扣非后归母净利润0.85亿元,同比上升10.54%。 广告主结构优化,积极开拓快消、美妆类客户。从行业角度来看,广告主行业景气度与广告主的投放密切相关,华扬联众的前三大广告主行业分别为汽车、日化美妆和快消。今年汽车行业整体景气度低迷,从中汽协的数据来看,国内汽车销量从2018年7月以来同比增速一直为负,在一定程度上影响了公司汽车行业广告主的广告投放。我们可以看到公司在面临行业变化时积极调整广告主行业结构,在快消和美妆行业持续高速增长的背景下,积极获取美妆和快消行业的客户预算,实现营业收入稳定增长。 公司费用率稳中有升,销售毛利率小幅下滑,净利率提升。2019上半年公司销售毛利率10.81%,同比小幅下降0.32个百分点,净利率1.10%,同比上升0.16个百分点。公司2019上半年费用率稳中有升,三费占比同比上升0.66个百分点。其中销售费用3.51亿元,占比营业收入4.58%,同比上升0.50个百分点,管理费用1.12亿元,占比营业收入1.46%,同比下滑0.09个百分点,研发费用2.14亿元,占比营业收入2.79%,同比上升0.22个百分点。财务费用0.54万元,占比营业收入0.71%,同比上升0.03个百分点。此外,受行业景气周期影响,公司应收账款同比大幅增加30.55%至55.12亿元。应交税费受文化事业建设费减半征收的政策利好同比减少1.23亿元。 四季度进入营销旺季,行业龙头市占率进一步提升。从营销行业的季节性周期来看,四季度广告主完成全年预算以及各大购物节广告促销均会带来广告主投放的一波小高潮。此外,从行业竞争格局来看,规模效应带来更优惠的媒体政策,从而体现更强的竞争优势,已经上市的龙头营销公司市占率有望进一步提升。 我们当前持续关注华扬联众:(1)数字营销行业全年增速20%+,腾讯、头条系变现需求强烈;(2)公司行业内竞争优势显著,连续11年《互联网周刊》数字营销公司排行榜第一;(3)快消类客户投放量持续增长,车企新客户不断开发。我们预计公司2019-2021年营业收入117.13、144.22、179.99亿元,归母净利润1.63、2.04、2.57亿元,当前公司价格对应2019年PE 为19倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
分众传媒 传播与文化 2019-11-01 5.95 -- -- 6.39 7.39%
6.39 7.39% -- 详细
事件:分众传媒公布 2019年三季报, 前三季度实现营业收入 89.05亿元,同比下降 18.12%,实现归属上市公司股东净利润 13.60亿元,同比下滑71.72%。 扣非后归母净利润 8.79亿元,同比下滑 79.06%,公司前三季度收到政府补贴 5.68亿元。我们推算公司单三季度实现营业收入 31.89亿元,同比下滑 15.34%,环比上升 2.67%,归母净利润 5.82亿元,同比下滑60.21%,环比上升 33.49%。公司预计 2019年全年归母净利润 17.50-20.50亿元,同比-70~-65%, 我们推算公司预计单四季度归母利润 3.72-6.72亿元,同比-15%~+54%。 2019年三季度销售毛利率、净利率环比持续提升, 费用率环比持续下降。 分众 2019年单三季度销售毛利率 47.70%,环比上升 1.09个百分点,销售净利率 17.98%,环比上升 4.15个百分点。公司前期扩张成本部分消化,费用率小幅下滑,三费占比环比下降 0.89个百分点。其中销售费用 5.78亿元,占比营业收入 18.15%,环比下降 0.23个百分点,管理费用 1.27亿元,占比营业收入 4.00%,环比下降 0.44个百分点,公司研发费用 0.40亿元, 占比营业收入 1.26%,环比上升 0.21个百分点,财务费用-1564万元。 此外, 公司应交税费同比下降 4.50亿元,主要原因一方面是税前利润的下滑,另一方面是文化事业建设费的减半。 我们认为分众 2019年上半年业绩下滑主要原因是广告主行业景气度下行和楼宇广告成本上行。 (1)从广告主行业分布来看,分众的前三大广告主行业为快消、互联网和交通。从行业数据来看,国内社会消费品零售总额增速自 2018年以来震荡下行但依然维持增速;中汽协公布的国内汽车销量从 2018年 7月以来同比增速一直为负。从分众的收入端来看互联网新经济行业的收入同比大幅下滑主要是受到 2018年四季度起互联网行业投融资放缓所影响。 (2)分众前期扩张楼宇媒体资源点位成本仍未完全消化,公司自 18年二季度起大幅扩张楼宇媒体,截止 2019年 7月末公司电梯类媒体资源点位 273万个,今年前三季度公司楼宇媒体营业成本 39.50亿元,同比上涨 66%,其中楼宇租赁成本同比上涨 68%,设备折旧成本同比上涨205%,人力成本同比上涨 66%。 公司股权激励完成,阿里巴巴持续增持。 公司已经完成第一期员工持股计划,累计购买 5256万股,成交均价 5.16元,累计成交金额 2.71亿元。此外,公司第二大股东阿里巴巴及其一致行动人持续增持公司股份 1.10亿股,占公司总股本的 0.75%,截至目前阿里巴巴及其一致行动人累计直接 或者间接持有公司总股本的 8.74%。 我们认为当前对于公司最差的时间点已经过去,建议左侧布局。长期来看,广告作为经济的后周期,从周期的角度来看目前梯媒整个行业处于供给扩张周期的末端,需求周期虽仍未见起色,但已经可以看到部分行业景气度见底回升,分众前三大广告主快消、互联网和交通,社零总额持续增长,汽车销量增速降幅收窄,互联网随着 5G 产业兴起有望迎来新一波产业浪潮。 短期来看, 公司与阿里巴巴合作之后在“双十一”等购物节有望迎来商家的大量投放,以及明年奥运会和欧洲杯等赛事带来的增量需求。 我们当前持续推荐楼宇广告龙头分众传媒。( 1)公司前三大广告主行业景气度回升, 目前处于需求周期底部,宏观经济长期趋势向好;( 2) 公司媒体端属性不断强化,楼宇媒体资源点位不断优化,有利于巩固龙头地位和竞争优势;( 3)携手阿里巴巴,数字营销附能屏端流量互动,协助品牌全域营销,提升营销转化率。我们预计公司 2019-2021年归母净利润 19.48、31.16、 41.20亿元,当前对应 2020年 28倍 PE。 风险提示: 宏观环境变化风险、 广告行业政策风险、楼宇广告竞争风险
平治信息 计算机行业 2019-09-05 46.97 -- -- 55.49 18.14%
62.10 32.21%
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事件:平治信息发布 2019年半年报。公司上半年实现营收 10.16亿元, 同比增长 96.51%; 实现归母净利 1.37亿元, 同比增长 25.99%; 实现扣非归母净利 1.30亿元, 同比增长 22.65%深圳兆能并表,营收、净利润同比大幅增长。 上半年公司营收同比增长96.51%,归母净利同比增长 25.99%,主要原因是公司在 2019年 4月收购深圳兆能 51%股权所致。 公司并表深圳兆能后,上半年通信设备制造业务营收 6.91亿元, 占总营收 68.09%, 净利润 0.50亿元, 占总净利润 27.96%。 CPS 业务持续增长, 移动阅读平台毛利率上升。 2019上半年公司移动阅读平台业务营收 2.88亿元,同比下滑 32.46%,占比营收 28.33%; 毛利率达到 69.08%,上升 21.71pct。毛利率的上升主要来源于公司精细化运营带来的成本下降, CPS 模式有效实现内容快速分发, 目前加入公司 CPS 模式的自媒体近 30万家。 布局智慧家庭产品,抢占 5G 通信衍生市场。 2019年 4月公司现金收购深圳兆能 51%的股权布局智慧家庭市场,深圳兆能承诺 2019-2021年扣非后归母净利润为 2850、 3750、 4320万元。随着 5G 商业化的逐渐到来,智慧家庭及相关的网络接入设备、智能电视、机顶盒等成为新的蓝海。 根据广电总局发布的《 2018年全国广播电视行业统计公报》, 2018年全国 IPTV 用户达到 1.54亿户, OTT 用户 4.20亿户。 公司目前主营业务为网络文学及IP 的泛娱乐化运营,智慧家庭作为一个整体的流量入口可以帮助公司在 5G时代占领渠道入口,快速切入用户需求,提升公司整体竞争实力,增厚公司业绩。 国内数字阅读市场稳步增长,用户付费意愿大幅提升。《 2018中国数字阅读白皮书》公布 2018年中国数字阅读产业整体规模 254.5亿元,同比增长19.6%。其中大众阅读市场规模为 233.3亿元,占比约 92%,专业阅读市场21.2亿元,占比约 8%。大众阅读用户规模 4.3亿人,同比增长 14.4%,专业阅读活跃用户规模 1417万人,同比增长 6.7%。 数字阅读用户的电子书付费意愿持续提升, 2018年数字阅读用户的付费意愿为 66.4%,较 2017年上升 2.6个百分点。我们认为数字阅读的渗透率和付费率仍有较大的提升空间。 我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑:( 1)公司通过微信、微博、手机预装等渠道高效分发自身的优质文学内容,并通过 CPS 的模式不断巩固渠道优势;( 2)移动互联网三四线下沉,数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市,公司产品与三四线用户契合度较高;( 3)公司收购深圳兆能,进军智慧家庭占领未来流量入口,进一步增厚公司业绩。我们预计公司 2019-2021年实现归母净利润为 2.60、 3. 11、 3.48亿元。当前公司价格对应 2019年 PE 为 20倍,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
华扬联众 计算机行业 2019-09-03 12.57 -- -- 13.99 11.30%
17.46 38.90%
详细
事件:华扬联众发布2019年中报,2019年上半年实现营业收入52.49亿元,同比上升6.64%,实现归母净利润0.55亿元,同比上升41.96%,扣非后归母净利润0.51亿元,同比上升12.59%。 优化客户结构,加大技术研发投入。公司的前三大广告主行业分别为汽车、日化美妆和快消行业。我们跟踪的汽车行业数据2019年上半年国内乘用车销量1232万辆,同比下滑12.4%,汽车行业整体景气度低迷在一定程度上影响了广告主的营销投放预算。同时,我们跟踪的上半年全国社会消费品零售总额高达19.52万亿元,同比增长8.4%。在快消行业高速增长的背景下,公司优化客户结构,积极获取美妆客户预算,开发新增快消行业客户,实现营业收入稳定增长。此外,公司加大技术研发投入,完成HYMIS(媒体智能规划系统)、DOI(电视剧洞察系统)、SOM(奢侈品及品牌舆情分析系统)的一期开发,新的大数据系统的开发有助于公司更好的服务客户,提升服务效率,降低人力费用支出。 公司费用率稳中有升,销售毛利率小幅下滑,净利率提升。2019上半年公司销售毛利率11.55%,同比小幅下降0.08个百分点,净利率1.06%,同比上升0.35个百分点。公司2019上半年费用率稳中有升,三费占比同比上升0.67个百分点。其中销售费用2.34亿元,占比营业收入4.46%,管理费用0.72亿元,占比营业收入1.38%,研发费用1.29亿元,占比营业收入2.47%,财务费用0.31万元,占比营业收入0.59%。 营销行业下半年景气度有望回升,龙头市占率进一步提升。上半年广告行业景气度低迷过度反应了此前的悲观预期,我们认为当前外部扰动因素逐渐消除,趋势逐渐明朗,叠加下半年多个消费旺季时间节点,全年广告市场有望走出前低后高的趋势。从行业竞争格局来看,规模效应带来更优惠的媒体政策,从而体现更强的竞争优势,已经上市的龙头营销公司市占率有望进一步提升。 我们当前依然重点推荐华扬联众:(1)数字营销行业全年增速20%+,腾讯、头条系变现需求强烈;(2)公司行业内竞争优势显著,连续11年《互联网周刊》数字营销公司排行榜第一;(3)公司客户资源储备丰富,快消类客户投放量持续增长,车企新客户不断开发,业绩高增长确定性高。我们预计公司2019-2021年营业收入138.72、178.77、229.77亿元,归母净利润2.51、3.51、4.43亿元,同比增速分别为95.50%、39.70%、26.24%。当前公司价格对应2019年PE为11倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
分众传媒 传播与文化 2019-08-23 5.04 -- -- 5.82 15.48%
6.39 26.79%
详细
事件:分众传媒公布2018年中报,上半年实现营业收入57.16亿元,同比下降19.60%,实现归属上市公司股东净利润7.78亿元,同比下滑76.76%。扣非后归母净利润3.82亿元,同比下滑86.45%,公司上半年收到政府补贴4.59亿元。我们推算公司单二季度实现营业收入31.06亿元,同比下滑25.16%,环比上升18.96%,归母净利润4.36亿元,同比下滑79.62%,环比上升28.24%。公司预计2019年1-9月归母净利润11.48-14.48亿元,同比-76~-69%;我们推算单三季度归母利润3.72-6.72亿元,同比-15%~+54%。 分众传媒2019第二季度费用率环比下滑,销售毛利率、净利率环比提升。2019单二季度公司销售毛利率46.61%,环比上升10.07个百分点,销售净利率13.83%,环比上升1.15个百分点。公司前期扩张成本有所消化,费用率小幅下滑,三费占比环比下降0.89个百分点。其中销售费用5.71亿元,占比营业收入18.38%,环比下降0.23个百分点,管理费用1.38亿元,占比营业收入4.44%,环比下降0.57个百分点,公司研发费用0.32亿元,同比下降0.09个百分点,财务费用-411万元。此外,公司信用减值损失3.79亿元,同比上升507%,主要原因系按账龄组合计提坏账的应收账款中超过210天的应收账款占比大幅提升导致。 我们认为分众2019年上半年业绩下滑主要有以下两方面的原因:(1)媒体资源端受高速扩张成本提升和竞争压力影响。分众前期大幅扩张电梯类楼宇媒体资源点位成本仍为完全消化,截止2019年7月末公司全球电梯类媒体资源点位高达270.9万个,其中电梯电视点位78.5万台,电梯海报点位195.4万个。新增点位带来的媒体租金、设备折旧和人工成本大幅上升,但产生效益相对滞后。同时,同行的竞争压力也在一定程度上影响了租金成本。(2)广告主投放端互联网投融资行业景气度影响较大。从广告主行业分布来看,2019年上半年分众前三大广告主行业依然为快消、互联网和交通,其中快消行业收入17.53亿元,同比增长2.90%;互联网行业收入12.66亿元,同比大幅下滑56.56%,主要受互联网行业投融资放缓所影响;交通行业收入8.19亿元,同比下滑3.80%。 我们认为当前市场对于分众的预期差主要有以下三点: (1)广告主部分行业景气度见底回升。分众传媒前三大广告主分别为日用消费品,互联网和交通。7月份国内社会消费品零售总额同比增速7.6%,整体处于震荡回升阶段。7月份国内乘用车同比下滑4.27%,降幅逐步收窄。我们认为消费和交通行业的数据均处于回升态势,全年行业景气度前低后高,同时互联网行业随着5G产业的高速发展也有望迎来新一轮的技术革命,长期看这三个行业的广告主投放预算均处于稳步增长的态势。 (2)媒体端属性不断强化。截至2019年7月底分众媒体楼宇资源点位总数达到270.9万个,虽然前期的高速扩张带来短期成本承压,但从长远角度来看有利于公司巩固龙头地位和维持竞争优势。 (3)与阿里巴巴合作获客能力不断加强。阿里巴巴与分众传媒共同推进“U众计划”,我们认为分众通过“千人千面”的数字化改造,使得品牌投放更加精准,且线上线下全链路打通,提升品牌营销转化率,有望获得更多广告主的预算。 我们持续推荐楼宇广告龙头分众传媒。(1)公司前三大广告主行业景气度回升,国外扰动因素逐渐清晰,宏观经济长期趋势向好;(2)公司媒体楼宇资源点位总数达到270.9万个,媒体端属性不断强化,有利于巩固龙头地位和竞争优势;(3)携手阿里巴巴,数字营销附能屏端流量互动,协助品牌全域营销,提升营销转化率。我们预计公司2019-2021年归母净利润18.77、31.48、39.40亿元,当前对应19年38倍PE。 风险提示:宏观环境变化风险、广告行业政策风险、楼宇广告竞争风险。
完美世界 传播与文化 2019-08-13 24.65 -- -- 29.50 19.68%
31.12 26.25%
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事件: 完美世界公布 2019年半年报,报告期内实现营业总收入 36.56亿,同比下滑 0.29%(剔除院线影响同比增长 12.44%) ,归母净利润 10.2亿,同比增长 30.5%, EPS 为 0.79元/股, 扣非后归母净利润 9.73亿,同比增长 37.67%。 2019Q2单季度实现营业总收入 16.15亿,同比下滑 13.39%,归母净利润 5.34亿,同比增长 26.7%,扣非后归母净利润 5.1亿,同比增长 23.96%。 收入端增速放缓,利润增速略超此前预告上限。公司上半年收入端增速同比下滑 0.29%,主要原因是由于: 1)剥离院线资产影响,公司 2018年下半年剥离完美院线资产,其上半年合计贡献超过 4亿收入,剔除这部分影响,公司游戏和影视业务收入同比增长 12.44%; 2)游戏业务收入核算变化,公司 19年上半年推出的《完美世界》、《云梦四时歌》 手游均由腾讯代理发行,因此收入确认为分成后流水,并非此前自发游戏全流水确认的模式。 主营业务拆分分析: 1)游戏业务:端游和主机游戏同比下滑,移动游戏收入同比大幅增长; 2)影视业务: 电视剧收入上半年同比大幅增加。 端游: 上半年收入为 9.85亿,同比下滑 15%,下滑原因主要是由于去年同期上线《深海迷航》销售火爆,我们预计单款游戏贡献约 2亿收入,而今年并未有与之匹配的新作上线,从数据端看剔除《深海迷航》影响,其他端游整体收入表现相对较为稳定, CS:GO 流水有所提升。 2019上半年端游毛利率为 68.26%,较去年同期下滑 7个百分点。 主机游戏: 上半年收入 1.8亿,同比下滑 33%, 上半年并未有大作推出, 存量游戏《 无冬 OL》 上线时间较长, 加之去年同期《深海迷航》影响, 因此收入同比下滑幅度较大,毛利率水平维持稳定。后续由公司发行的端游及主机双平台游戏《遗迹:灰烬重生》预计将于近期上线,《完美世界》主机版、端游及主机双平台游戏《 Torchlight Frontiers》、《 Magic Ascension》等项目也正在研发中。 移动游戏:上半年收入为 16.89亿,同比大幅增长 39%, 毛利率达到78.67%,同比明显提升。 主要是由于 3月初上线的《完美世界》手游表现优异,预估首月流水约 10亿, 5月上线的《云梦四时歌》预估首月流水过亿。公司 7月已经上线新作《射雕侠侣 2》,后续还储备有 《我的起源》(获得版号,腾讯代理)、《梦间集à天鹅座》(获得版号) 、《新神魔大陆》、《新笑傲江湖》、《梦幻新诛仙》等移动游戏。 电视剧业务: 上半年收入 7.3亿,同比增长 56%,年初至今推出了《青春斗》、《筑梦情缘》、《趁我们还年轻》等多部电视剧,其中赵宝刚导演的《青春斗》市场关注度高,预计贡献较高收入和毛利,公司上半年电视剧业务毛利率高达 56%。下半年公司多部新剧入选新中国成立70周年剧目播出列表,包括《老酒馆》、《山月不知心底事》、《河山》、《新一年又一年》、《碧海丹心》、《燃烧》、《蓝盔特战队》等,我们预计全年电视剧业务仍能维持相对稳定。 费用端分析: 销售费用:上半年开支 3.45亿,同比明显下降,由于上半年公司移动游戏主要由腾讯代理,因此在推广费用端开支明显下降,销售费用率为 9.42%,较去年同期下降近 3个百分点,我们预计随着下半年公司自研自发游戏数量上升,费用率会有所回升。 管理费用: 上半年开支 3.14亿, 同比基本持平, 但由于收入增速放缓,管理费用率略有提升,达到 28.07%。 研发费用: 上半年研发费用达 7.12亿, 同比增长 8.82%, 公司研发费用支出较多,体现出公司对研发端的重视,未来游戏市场精品化的大趋势下,拥有较强研发实力企业将具有明显优势。 财务费用: 上半年开支达 0.89亿, 同比增长 18%,主要是由于公司借款增加导致利息支出增加所致。 报表其他指标分析: 应收账款与存货: 截至上半年报告期末,公司应收账款达到 27.13亿,同比增长了 65%, 存货 23.08亿,同比增长 10.5%,应收账款一部分增加来自于《完美世界》、《云梦四时歌》手游与腾讯结算周期影响,另一部分增加来源于电视剧业务的结款。 存货的增加预计主要来源于拍摄电视剧的增加,不过从近几个季度来看,公司的存货环比基本不增长了,侧面反映了公司在放缓电视剧内容的制作投入,我们预计随着手游的收入结算下半年公司应收账款会有所改善。 其他流动负债:主要反应公司的递延游戏收益,截至半年报末达到 11.04亿,环比增加了近 3亿,依照上半年公司手游以腾讯代理为主,增长预计大部分来自于端游,我们预计是由于 Dota2以及 CS:GO 流水的增加所致, Dota2TI9马上在上海举办,预计在下半年我们可以看到公司的端游季度收入的环比回升。 现金流情况:公司上半年经营性净现金流为 1.67亿,为总体归母净利润的 16%, 预计随着电视剧投入下降,游戏款回收,现金流情况将有改善。 盈利预测及投资建议: 我们预计公司 2019-2020年实现营业收入分别为 82.31亿元、 90.79亿元,分别同比增长 2.46%、 10.30%;实现归属母公司的净利润分别为 21.51亿元、 24.50亿元,分别同比增长 26.09%、 13.89%。 对应 EPS 分别为 1.66元、 1.90元, 2019xPE 为 15倍。公司当前公司影视、游戏业务开展有条不紊且内容储备丰富,估值合理,建议投资者积极关注,维持“买入”评级!风险提示: 1)产品延期上线风险; 2)人才流失风险; 3)政策监管风险。
值得买 计算机行业 2019-07-16 34.10 -- -- 149.98 339.82%
149.98 339.82%
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值得买是一家国内领先的内容导购平台型公司。电商导购是指通过比价、返利或内容营销等各类方式,吸引并引导用户前往电商进行交易。值得买的主营业务是运营什么值得买(www.smzdm.com)网站及相应的移动客户端,为电商、品牌商等提供信息推广服务,并以此为延伸提供互联网效果营销平台服务和海淘代购平台服务。公司2018年实现销售收入5.07亿元,同比增长38.03%,归母净利润0.96亿元,同比增长10.99%。 公司的核心竞争优势在于品牌优势显著,内容和用户形成核心壁垒。(1)公司70%的优质内容来自于用户贡献,模式创新且真实可靠,并且机器贡献占比和效率的持续提升;(2)公司注册用户和月活用户稳定增长,2018年公司注册用户818.76万人,同比增长53.19%;月活用户数2654万人,同比增长10.51%;(3)公司拥有良好的品牌口碑,合作商家均为知名电商和品牌。 从行业层面来看,电商高速发展助力公司增长提速,内容类平台变现多样化。(1)线上零售市场规模稳定增长,电商导购平台加速崛起,艾瑞咨询预计未来三年国内导购行业年均增速在15%左右;(2)品牌广告主需求稳步增长,公司信息流广告更受青睐,我们预计数字营销行业未来三年依然维持高速增长;(3)内容类导购平台用户粘性和活跃度更高,流量变现模式更加多样化n公司此次IPO拟发行1333.33万股,扣除发行费用后预计募集资金3.3亿元,主要用于公司基于大数据的个性化技术平台改造和升级项目。我们认为公司的大数据个性化技术平台改造与升级项目有望提升公司的数据采集和应用水平,实现更精准的商品与广告推荐,提升用户转化率与公司收入,为用户及企业提供更有价值的内容和服务,并提高公司的盈利能力。 我们预测值得买2019-2021年实现营收分别为6.19亿元、7.57亿元、9.28亿元,同比增长21.86%、22.32%、22.59%;实现归母净利润分别为1.17亿元、1.44亿元、1.76亿元,同比增长22.00%、23.56%、22.03%;对应2019-2021年EPS分别为2.19元、2.71元、3.30元。 值得买作为一个电商导流平台,兼具媒体和广告代理的属性。目前A股尚无主要经营导购业务的上市公司,公司在A股具有稀缺性。我们选取目前已经上市的兼具媒体与广告代理属性的公司做同行业相对估值对比,目前行业平均估值对应2019年约为20倍。公司发行价格28.42元,对应2019年为13倍PE,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、电商政策变化风险、公司成本管控风险、募投项目不达预期风险
华扬联众 计算机行业 2019-05-02 13.09 -- -- 13.67 2.32%
15.18 15.97%
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事件:华扬联众发布2018年年报,2018实现营业收入107.48亿元,同比上升30.81%,实现归母净利润1.28亿元,同比上升1.30%,扣非后归母净利润1.76亿元,同比上升37.00%。公司非经常性损益主要包括报告期内公司处理829万股皇氏集团股票产生4998.66万元投资亏损,和向清华大学教育基金会捐赠1200万元。此外,公司扣非及股权激励成本2654万元后的净利润为1.98亿元,同比增加55%,完成股权激励业绩承诺。公司2019年一季度实现营业收入2.14亿元,同比上升6.20%,归母净利润-41万元,同比下滑-109.29%,主要原因系公司支付新增股份费用。 数字营销业务高速增长,毛利率同比提升。2018年公司互联网广告服务营收101.09亿元,同比上升33.04%,毛利率11.90%,同比上升0.20个百分点,公司长期服务的客户互联网营销预算持续增长,且公司每年获得大批行业新客户。买断式销售代理营收4.57亿元,同比下滑15.46%,毛利率7.41%。影视节目营收1.92亿元,同比上升133.33%,毛利率1.89%,大幅增长的原因在于公司投资的电视剧《莫斯科行动》在浙江卫视和腾讯视频同步播出带来了较大收入。公司前五大广告主占比34.06%,分别为上汽通用、雅诗兰黛、东风标致、鑫诺科捷、东风日产;前五大供应商占比50.44%,分别为腾讯、爱奇艺、微梦创科、今日头条、百度。 公司费用率稳中有降,销售毛利率上升,净利率下滑。2018年公司销售毛利率11.54%,同比上升0.32个百分点,净利率1.08%,同比下滑0.43个百分点。公司2018年降本增效略有成效,费用率稳中有降,三费占比下降0.33个百分点。其中销售费用3.67亿元,占比营业收入3.41%,同比下降0.29个百分点,管理费用1.52亿元,占比营业收入1.41%,同比下降0.14个百分点,财务费用6558万元,占比营业收入0.61%,同比上升0.11个百分点。公司研发费用2.74亿元,主要用于数字营销的技术研发投入。 2019年Q1毛利率同比提升,经营性现金流大幅转正。公司2019年Q1营收2.13亿元,同比上升6.20%,归母净利润-41万元,同比下滑-109.29%,主要系新增股份支付费用导致管理费用大幅上升所致,并且营销类公司的一季报业绩对于全年业绩并不具有太大的参考性。从公司经营层面来看,Q1毛利率水平及经营性现金流持续向好。2019年Q1销售毛利率10.76%,同比上升0.73个百分点,经营性现金流0.87亿元,同比大幅转正,主要是减少了部分供应商付款。 宏观经济数据持续超预期,营销板块迎来估值修复窗口期。中国3月新增社融2.86万亿元,前值7030亿元;3月M2同比8.6%,前值8.0%;M1同比4.6%,前值2.0%,国内一季度经济数据持续超预期。随着市场对于宏观经济预期不断改善,广告营销行业作为经济后周期,预期改善有望受益,带来板块风险偏好提升和估值修复预期。同时,抖音、公众号等自媒体对于营销需求不断增长,驱动广告代理平台高速发展,我们预计数字营销行业市场规模全年增速25%+ 我们当前重点推荐华扬联众主要有以下三点逻辑:(1)宏观经济数据持续超预期,数字营销板块迎来估值修复窗口期,腾讯系、头条系流量变现需求强,预计未来三年数字营销行业增速25%+;(2)公司连续5年《互联网周刊》数字营销公司排行榜第一,客户资源储备丰富,核心客户账期可控;(3)文化事业建设费用减半,增厚广告营销公司业绩,公司股权激励业绩增速确定性高。我们预计公司2019-2021年有望实现营业收入138.72、178.77、229.77亿元,同比增速分别为29.07%、28.87%、28.53%,实现归母净利润2.51、3.51、4.43亿元,对应EPS分别为1.09、1.52、1.92元,同比增速分别为91.50%、39.70%、26.24%。当前公司价格对应2019年PE为14倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
分众传媒 传播与文化 2019-04-26 6.67 -- -- 6.39 -6.03%
6.27 -6.00%
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事件:分众传媒发布2018年年报,全年实现营业收入145.51亿元,同比上升21.12%,实现归母净利润58.22亿元,同比下滑3.03%,扣非后归母净利润50.26亿元,同比上升3.58%,公司2018年共获得政府补贴8.54亿元。同时,公司发布2019年一季报,2019年Q1实现营业收入26.11亿元,同比下滑11.78%,实现归母净利润3.40亿元,同比下滑71.81%,扣非后归母净利润1.16亿元,同比下滑89.17%,公司一季度获得政府补贴2.40亿元。此外,公司预计2019年上半年归母净利润7.40-11.00亿元,同比下滑67.12%-77.88%。 分众传媒2019第一季度费用率大幅上升,销售毛利率、净利率大幅下滑。2019Q1公司年公司销售毛利率36.54%,环比下滑20.71个百分点,销售净利率12.68%,环比下滑14.63个百分点。公司高速扩张管理成本大幅提升,费用率大幅上升,三费占比上升4.25个百分点。其中销售费用4.86亿元,占比营业收入18.61%,同比上升1.36个百分点,管理费用1.31亿元,占比营业收入5.02%,同比上升2.57个百分点,财务费用-72万元,其中利息收入同比大幅下滑97.21%。公司研发费用4800万元,同比上升41.42%,主要用于新设备的研发投入和研发人员的薪酬提升。 我们认为分众2018全年及2019年Q1的业绩下滑主要有以下两方面的原因:(1)媒体资源端受高速扩张成本提升和竞争压力影响。分众自2018年Q2开始大幅扩张电梯类楼宇媒体资源点位,截止2019年Q1电梯类媒体资源点位已经多达275.5万个,媒体租金、设备折旧和人工成本大幅上升,但新增点位产生效益相对滞后。同时,同行的竞争压力也在一定程度上影响了租金成本。(2)广告主投放端或受到社会消费品零售总额增速放缓以及互联网投资热情消退影响。2018年分众广告主所属行业以消费品和互联网为主,两者占比达到43.27%。2019年一季度消费品零售总额增速同比增长8.3%,该增速自2018年9月开始下滑,消费品行业景气度不佳一定程度上影响广告主投放意愿。同时,去年下半年开始互联网行业投融资放缓,或有压缩部分互联网企业的投放预算。 我们认为当前市场对于分众的预期差主要有以下三点: (1)宏观经济存在预期差。2019年3月份社会融资规模新增2.86万亿元,一季度社融规模新增8.20万亿元,同比去年增加2.34万亿元。同时,3月M2同比增速8.60%,较2月份提升0.60个百分点,3月M1同比增速4.60%,较2月份提升2.60个百分点。总体来看当前宽信用政策持续加码。广告营销行业受宏观经济预期影响较大,预期改善有望最先受益,带来板块风险偏好提升和估值修复预期。 (2)广告主部分行业景气度见底回升。分众传媒前三大广告主分别为日用消费品,互联网和交通。3月份国内社会消费品零售总额3.17万亿元,同比增长8.7%,增速仍低于去年同期,但较2月份提升0.5个百分点。3月分国内乘用车销量202万辆,同比下滑6.88%,较2月份下滑收窄10.47个百分点。我们认为消费和交通行业的数据均处于回升态势,全年行业景气度前低后高,同时互联网行业随着5G产业的高速发展也有望迎来新一轮的技术革命,长期看这三个行业的广告主投放预算均处于稳步增长的态势。 (3)媒体端属性不断强化。截至2019年3月底分众媒体楼宇资源点位总数达到275.5万个,虽然高速扩张带来短期成本承压,但从长远角度来看有利于公司巩固龙头地位和维持竞争优势。 携手阿里巴巴,推进线上线下全域营销。2019年年初阿里巴巴与分众传媒共同宣布推进“U众计划”,我们认为“U众计划”是阿里和分众以产品化形态及战略赋能品牌营销的新开始,实现线上线下全链路打通,推进营销可视化可量化可优化。当前公司通过数字化改造,已融入品牌全域营销、提升品牌消费者资产的核心平台,可以协助品牌精准投放,屏与端流量互动,助力品牌在数字时代提升销售转化率。 我们持续推荐楼宇广告龙头分众传媒。(1)宏观经济存在预期差,预期改善带来板块的风险偏好提升和估值修复预期,公司前三大广告主行业景气度回升;(2)2019年3月底分众媒体楼宇资源点位总数达到275.5万个,媒体端属性不断强化,有利于巩固龙头地位和竞争优势;(3)携手阿里巴巴,数字营销附能屏端流量互动,协助品牌全域营销,提升营销转化率。我们预计公司2019-2021年归母净利润32.02、40.92、52.24亿元,当前对应19年32倍PE。 风险提示:宏观环境变化风险、广告行业政策风险、楼宇广告竞争风险
华扬联众 计算机行业 2019-03-11 16.42 -- -- 19.93 21.38%
19.93 21.38%
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华扬联众深耕营销行业十余年,是老牌互联网营销龙头。公司成立于1994年,主营业务是为客户提供互联网整合营销整体解决方案。根据《互联网周刊》提供的数字营销公司排行榜中,华扬联众在2014-2018年连续5年蝉联第一。公司2018年Q3实现营业收入74.98亿元,同比增长34.18%,实现归母净利润0.71亿元,同比增长90.73%。 宏观经济预期短期向好,营销板块迎来估值修复窗口期。2019年1月中国社会融资规模增量4.6万亿元,预期3.6万亿元,大超预期且创近三年来新高。1月的天量社融在一定程度上缓解了此前对于经济过度悲观的预期,广告营销行业受宏观经济预期影响较大,预期改善有望最先受益,带来板块风险偏好提升和估值修复预期。 抖音、公众号等自媒体对于营销需求不断增长,驱动广告代理平台业务高速增长。头部短视频平台比如抖音、快手等开始在自身平台上搭建商业变现平台,并且通过平台自身算法优势以及基于程序化购买的精准营销,给了自媒体大量短视频营销变现的机会。我们认为当前基于自媒体平台的精准营销依然处于高速发展的阶段,更多的自媒体博主开始尝试各种方式的营销变现,而服务于其的第三方广告平台也将维持较高的增速发展。 公司为老牌数字营销龙头,客户资源储备丰富,资产结构良好,商誉规模较为安全。当前营销行业普遍存在运营资金压力的问题,未来强者恒强的局面将持续,广告主和媒体资源逐渐向龙头公司集中。同时,我们选取具有代表性的上市公司进行同业对比,华扬联众在行业中的ROE水平处于行业上游,仅次于分众传媒,营收增速较高,期间费用率处于行业中游。商誉规模仅为0.86亿元,处于较为安全的水平。 我们当前看好华扬联众主要有以下三点逻辑:(1)宏观经济预期向好,营销板块有望最先受益,风险偏好提升及估值修复;(2)抖音、公众号等自媒体对于营销需求不断增长,驱动广告代理平台业务高速增长;(3)公司为老牌数字营销龙头,连续5年《互联网周刊》数字营销公司排行榜第一,客户资源储备丰富。公司资产结构良好,商誉规模较为安全。我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.61、2.51、3.51亿元,EPS分别为0.70、1.09、1.52元,当前价格对应2019年PE分别为仅为15倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、广告行业政策风险、广告行业竞争加剧风险、公司运营资金周转压力
平治信息 计算机行业 2019-03-08 57.61 -- -- 65.28 13.31%
65.28 13.31%
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投资要点 事件:平治信息发布公告,拟出资1.11亿元收购深圳兆能讯通科技有限公司51%的股权,深圳兆能为公司关联方,此交易构成关联交易。深圳兆能主营业务为智慧家庭网关、IPTV/OTT终端、智能监控设备等网络智能终端设备及信息家电产品。深圳兆能2018年实现营业收入3.28亿元,净利润-468万元。深圳兆能承诺2019、2020、2021实现净利润不低于2850、3750、4320万元。 布局智慧家庭及5G通信衍生市场,抢占未来流量渠道。随着5G商业化的逐渐到来,智慧家庭及相关的网络接入设备、智能电视、机顶盒等成为新的蓝海。根据艾瑞咨询的数据显示,2017年中国智能家居市场规模为3253亿元,预计未来三年年复合增长率为21.4%,2020年市场规模有望达到5819亿元。公司目前主营业务为网络文学及IP的泛娱乐化运营,智慧家庭作为一个整体的流量入口可以帮助公司在5G时代占领渠道入口,快速切入用户需求,提升公司整体竞争实力,增厚公司业绩。 移动互联网下沉趋势延续,三四线城市付费潜力不断提升。根据QuestMobile最新数据显示,2018年下沉区域(三四线及以下城市)移动互联网用户占比54.7%,多出非下沉区域人口1.05亿人。而平治信息的阅读产品的主流受众以三四线城市为主,并且新增的VIVO手机预置渠道主要用户也是以小镇青年为主,我们测算该业务在2019年有望为公司增厚业绩约4700~5100万元。公司业务发展方向与移动互联网行业趋势高度吻合,业绩增速进入快车道。 我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑:(1)用户为优质互联网内容付费的习惯不断养成,数字阅读用户付费意愿不断提升;(2)移动互联网逐渐向三四线下沉,数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市,公司产品与三四线用户契合度较高;(3)公司与VIVO签署手机预装软件协议,有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司2018-2020年有望实现营业收入8.73、12.58、13.74亿元,同比增速分别为-4.09%、44.09%、7.66%,实现归母净利润2.17、2.98、3.37亿元,对应EPS分别为1.81、2.48、2.81元,同比增速分别为121.27%、37.49%、13.09%。当前公司价格对应2019年PE为23倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
分众传媒 传播与文化 2019-02-18 6.58 -- -- 7.37 12.01%
7.49 13.83%
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事件:分众传媒发布第一期员工持股计划,参加此次员工持股计划人数不超过100人,其中董事、监事和高级管理人员共计2人,其他核心员工不超过98人,本次员工持股计划筹集资金总额不超过3亿元,计划获得股东大会批准后将通过二级市场(包括但不限于竞价交易、大宗交易)、公司回购股份等方式购买。同时公司调整回购计划,回购用途调整为“用于员工持股计划或者股权激励”;回购资金总额从之前“不超过人民币30亿元”调整为“不低于人民币15亿元,不超过人民币20亿元”。 员工持股计划的推出彰显管理层对于公司长期发展的坚定信心。此次员工持股计划中公司董事、副总裁、董事会秘书孔薇薇出资2000万元,占比6.67%,监事林南出资300万元,占比1%,其余不超过98人出资2.77亿元。我们认为此次100名员工的持股计划彰显公司管理层对于公司战略实施的坚定信心和看好公司的长期发展。 公司逆势扩张抢占资源点位,中长期依然看好楼宇广告发展趋势。公司2018年底媒体点位总数达到260万个,同比增加49%,虽然高速扩张带来短期的成本端的阵痛,但从长远角度来看有利于公司巩固龙头地位和保持竞争优势。我们当前依然看好楼宇广告的长期发展趋势,一方面是国内城镇化率不断提升带来的新增电梯媒体资源,另一方面是楼宇广告在新一线城市的渗透率不断提升。 传统媒体和生活圈媒体发展出现分化,2018年中国广告市场刊例收入同比上升2.8%,传统媒体广告刊例同比下滑1.5%。具体细分媒介来看,电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例花费分别同比+23.4%、+24.9%、+18.8%,而电视、报纸、杂志、广播、传统户外的刊例收入分别同比-0.3%、-30.3%、-8.6%、+5.9%和-14.2%。我们当前依然看好2019年楼宇广告高景气度持续,主要逻辑有以下三点:(1)随着互联网广告成本的不断上升,线下楼宇广告CPM成本优势开始显现;(2)传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加;(3)通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。 我们重点推荐楼宇广告龙头分众传媒。(1)楼宇广告持续高景气,我们预计2019年行业刊例收入月均同比增速20%+;(2)公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐,进入收获期有望带来盈利高增长;(3)公司现金流充沛,股权质押率较低,具有良好自我造血能力。考虑到公司高速扩张短期成本承压,我们预计公司2018-2020年归母净利润60.19、55.85、63.99亿元,当前对应19年17XPE。 风险提示:宏观环境变化风险、广告行业政策风险、楼宇广告竞争风险
分众传媒 传播与文化 2018-11-02 6.08 -- -- 6.89 13.32%
6.89 13.32%
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事件:分众传媒发布2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入108.77亿元,同比上升24.59%,实现归母净利润48.10亿元,同比上升22.81%,扣非后归母净利润41.98亿元,同比上升23.41%。单三季度实现营业收入37.67亿元,同比上升21.94%,实现归母净利润14.63亿元,同比上升5.73%。公司预计2018年全年实现归母净利润58~62亿元,同比-3.41%~+3.25%。 公司逆势扩张抢占资源点位,中长期依然看好楼宇广告发展趋势。我们认为公司2018年全年业绩预告增速放缓主要有两方面的原因,一方面是对于宏观经济增速的预期下滑,广告主广告预算下滑以及回款周期放慢,另一方面是行业竞争日趋激烈,公司为抢占优势资源点位支付更多的媒体租金。在广告营销细分子领域内,我们依然看好楼宇广告的长期发展趋势,一方面是国内城镇化率不断提升带来的新增电梯媒体资源,另一方面是楼宇广告在新一线城市的渗透率不断提升,CTR 数据显示2018年8月电梯电视和电梯海报的刊例收入分别同比上升25.2%和24.9%。 公司前三季度费用率稳中有降,销售毛利率、净利率同比下滑。2018年前三季度公司媒体点位高速扩张成本上升,销售毛利率69.24%,同比下滑3.04个百分点,销售净利率44.03%,同比下滑0.65个百分点。公司2018年前三季度费用率稳中有降,三费占比营收下降2.39个百分点。其中销售费用16.97亿元,占比营业收入15.60%,同比下降1.84个百分点,管理费用3.22亿元,占比营业收入2.96%,同比下降1.52个百分点。此外,公司应收票据及应收账款较年初增加22.68亿元,上升73.4%,主要受宏观经济影响,客户回款放慢所致;公司预付款较年初增加11.17亿元,上升153.7%,其中预付媒体租金上升5.85亿元,主要是公司媒体点位快速扩张预付大量媒体租金所致。 我们当前仍看好线下楼宇广告龙头分众传媒。 (1)楼宇广告和映前广告持续高景气,阿里巴巴战略入股后打造线上线下全域营销网络; (2)公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐,进入收获期有望带来盈利高增; (3)公司现金流充沛,股权质押率较低,具有良好自我造血能力。 考虑到点位扩张带来的成本上升,我们预计分众传媒2018-2019年实现归母净利润60.70、73.62亿元,EPS 为0.41、0.50元/股。 风险提示:宏观环境变化风险、广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名