事件1:公司发布2018年半年报,上半年实现营收为17.22亿元,同比增长32.48%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长510.09%。其中扣非后归母净利润为1.75亿元,同比增长18.6倍。 1) 业绩高增长主要体现在:a)传统产品线销售额大幅增长,毛利率回升;b)资产减值损失较去年同期大幅减少;c)汇兑损溢大幅减亏。 2) 分业务看,除油田工程设备产品线外,其余六组产品线均实现了较大幅度增长:上半年钻完井设备实现营收5.98亿元,同比增长87.44%;维修改造及配件销售实现营收4.84亿元,同比增长63.46%;油田技术服务实现营收3.57亿元,同比增长12.47%;环保服务及设备实现营收1.37亿元,同比增长47.69%;油田开发服务实现营收0.38亿元,同比增长11.29%;油田工程设备实现营收0.47亿元,同比降低78.10%;油田工程服务实现营收0.56亿元,同比增长181.33%。 3) 上半年公司订单高增长,保障全年业绩;2018-2020年业绩趋势向上。2018年上半年公司新获取订单26.6亿元(不含增值税),上年同期为20.27亿元,与上年同期比增长31.23%,增长6.33亿元。(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同)。 4) 公司预计2018年1-9月归母净利润可达3.41~3.66亿元,同比增长600%~650%。 事件2:公司全资子公司杰瑞环保于2017年出资20,925万元通过受让股权以及增资的方式对湖南先瑞进行投资,共取得75%的股权。后期公司参与运营后发现,湖南先瑞存在财务造假、虚增利润的嫌疑,公司决定全面调查并报案。 近日环保公司与易湘琢、青盟投资、青盟天使投资中心、湖南先瑞签订补充协议,杰瑞环保以人民币3,000万元收购湖南先瑞100%股权,湖南先瑞原股东将超出部分的违约不当所得返还给杰瑞环保。 公司综合毛利率下半年有望持续提升,我们预计全年有望同比提升超5 pct 1) 伴随油价上涨,订单质量明显提升,主要体现在综合毛利率的企稳回升。 2) 以年为维度进行分析:公司在2013年、2014年高油价时期的综合毛利率能达到45%以上。美油价格2016年见底26美元/桶,考虑到油服行业的特性,订单转化为业绩需传导1年左右,即公司的综合毛利率2017年见底,仅为26.8%,与最高时候相比下降近20pct。2018年一季度公司综合毛利率达27%,中报公司综合毛利率达到27.12%,企稳回升。 3) 以季为维度进行分析:公司2017年业绩寻底期间,各季度综合毛利率分别为21.86%、23.88%、26.22、31.63%,环比逐渐提升。2018年一季度公司综合毛利率同比提升5.14 pct,我们预计伴随油价高位企稳(美油70美元/桶左右;布油75美元/桶左右),公司下半年毛利率有望持续提升,全年有望同比提升超5 pct。 公司为油服装备行业领军者,2018年业绩高速增长。预计2018-2020年公司净利润有望达5.04亿元、9.32亿元、13.65亿元,对应EPS为0.53、0.97、1.42元,PE分别为33、18、12倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。

事件1:公司控股股东、实际控制人陈玉忠先生及其一致行动人钱凤珠女士与上海电气集团股份有限公司于2018年8月3日签署了《股份转让协议》、《表决权委托协议》。陈玉忠先生将其持有的公司4376万股股票,钱凤珠女士将其持有的751万股股票(合计5128万股,占公司总股本5.81%),以6.83元/股,合计3.5亿元人民币,通过协议方式转让给上海电气。同时陈玉忠先生将持有的1.31亿股公司股份(占公司总股本的14.87%)对应的表决权委托上海电气行使。本次权益变动后,上海电气直接持有公司1.32亿股股票,占公司总股本的15.00%,通过表决权委托的形式取得公司1.31亿股股票的表决权,占公司总股本的14.87%,合计取得公司29.87%股权的表决权,上海电气成为公司控股股东,上海市国资委成为公司实际控制人。 上海电气是中国装备制造业最大的企业集团之一,年营业额接近800亿元,旗下拥有电站、输配电、重工等多个产业集团,自20世纪90年代以来,销售收入始终位居全国装备制造业第1位。目前,高效清洁能源、新能源装备是上海电气的核心业务,能源装备占集团销售收入50%以上。 我们认为:上海电气成为公司控股股东,有助业务协调,打开深入合作空间。 天沃科技与上海电气具有较好的业务协同性。天沃科技主营业务包括能源工程服务、高端装备制造和军民融合三大板块,在客户结构、产品结构、设计能力等方面与上海电气具有一定的互补性,尤其在能源工程服务板块,天沃科技拥有电力工程行业的多项甲级资质,且具有丰富的电力工程项目经验,上海电气核心优势集中在装备制造方面,双方具有很强的互补性。上海电气迅速为天沃科技提供资金支持:上海电气公告,为了支持标的公司未来的业务发展,同意借款20亿元人民币给天沃科技,用于其生产经营。 事件2:公司发布2018年半年报,上半年实现营收39.80亿元,同比下降42.97%;归母净利润达1.03亿元,同比增长13.70%;扣非后归母净利润为1.01亿元,同比增长20.05%。一季度公司受合同交期、春节假期及冬季项目施工条件等因素影响,公司有效工作时间减少,一季度完成的产值较上年同期减少。随着二季度业务正常开展,公司经营业绩恢复正常水平。在手订单198.75亿元保障业绩增长:截至于季度末,公司电力工程、清洁能源工程业务在手订单170.20亿元,其中火电项目93.79亿元,光伏项目22.93亿元,风电项目32.08亿元,输变电2.44亿元,其他18.96亿元。压力容器设备在手订单25.37亿元,军工、海工及其他在手订单3.18亿元。 我们预计天沃科技2018-2020年净利润为3.03、4.29、5.76亿元,对应PE为20/14/10倍。目前股价低于增发价(7.28元)。维持“买入”评级。

事件:公司发布上半年业绩预增公告,预计1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为32.5-36亿元,同比增加180%-210%。预计扣非净利润为33-36.5亿元,同比增加230%-265%。我们判断上半年业绩超市场预期幅度达10%-20%。 1) 根据工程机械工业协会统计,公司1-6月挖掘机销量26488台,同比增长63.97%。以挖掘机为代表的工程机械产品销量上半年持续保持高增长。 2) 公司二季度业绩17.5-21亿元,环比稳健增长16.7%-40%。二季度业绩同比大幅增长322%-407%。二季度扣非后净利润达20.6-24.1亿元,去年同期仅为3亿元,同比大幅增长587%-703%。 3) 1季度公司经营性现金流净额持续保持高位,达25.9亿元。公司一季度毛利率31.9%,环比提升2 pct;净利率12.8%,环比大幅提升4.11pct! 业绩超预期主要体现在:核心产品销售持续强劲增长+期间费率持续下降。 1) 报告期内,下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动、公司核心竞争力进一步提升影响,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售持续强劲增长。 2) 公司核公司经营质量与经营效率持续大幅提升:公司产能利用率及产品总体盈利水平继续提高,期间费用总体费率持续下降,盈利水平大幅提升。 近期国内宏观政策有微调迹象,稳内需持续升温,助周期板块企稳 基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑明显,房地产投资增速偏平。自国家4月18日降准,7月5日央行定向降准到7月19日新增MLF鼓励信贷投放,再叠加7月20日的资管新规细则落地,政策存在边际放松迹象。近两个月经济数据表明地产投资端从价增量平转为量价齐增。叠加近期“乡村振兴”计划,农村基建有助基建投资企稳反弹。若后期房地产及基建行业投资超预期,周期板块有望重新企稳。 全球工程机械龙头卡特彼勒上调盈利预期,未来三一有望对标卡特彼勒 卡特彼勒于7月30日公布2018财年二季报。财报显示,二季度每股收益和营收双双好于预期,且再次大幅调升了全年盈利预期。 1) 卡特彼勒第二季度调整后EPS为2.97美元,高于市场预期2.73美元。 2) 一季度调整后EPS为2.82美元。第二季度营收140.1亿美元,市场预期139.8亿美元。上季度营收为129亿美元。 3) 卡特彼勒再次上调全年EPS预测,预计全年调整后EPS 11.00~12.00美元(此前预期10.25~11.25美元)。2018年估值为12-13倍。 投资建议:公司为中国工程机械行业龙头,挖掘机持续增长,混凝土板块明显复苏。我们预计2020年净利润有望超历史最高峰(2011年86亿净利润)!预计公司2018-2020年净利润为51/67/87亿元,PE为14/10/8倍。未来逐步向全球工程机械龙头卡特彼勒(近6000亿元人民币市值)靠拢。维持买入评级。 风险提示:宏观经济波动风险;周期性行业反弹持续性风险;主要产品销量增速低于预期风险;PPP基建及房地产低于预期风险。

事件:公司于8月1日发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书。我们认为公司会通过定增打开未来发展空间,未来业绩增长可期。本次增发的具体事项如下: 1)本次非公开发行最终价格为3.08元/股,新增股份82,594万股,募集资金总额为25.44亿元,扣除发行费用后,实际募集资金净额24.9亿元。 2)募集资金将被投入到高端装备智能化制造项目(包括智能化地下空间施工装备制造、高空作业平台智能制造、智能化物流装备制造)环境产业项目(智能化压缩站),工程机械升级及国际化项目(包括大型桩工机械产业化升级技改工程和徐工机械工业互联网化提升项目。 3)3名发行对象为盈灿投资、泰元投资和泰熙投资,股票限售期为36个月。 4)本次非公开发行股票完成后,盈灿投资、泰元投资、泰熙投资分别持有公司4.70%、4.18%和1.67%的股份。公司2018年1-6月归母净利润预计达10-11.5亿元,同比增长82%-109%,去年同期盈利5.5亿元。公司2018年经营计划:力争全年营业收入368亿元,同比增长约26.3%。 近期国内宏观政策有微调迹象,稳内需持续升温,助周期板块企稳 基建和地产为工程机械两大下游。自国家4月18日降准,7月5日央行定向降准到7月19日新增MLF鼓励信贷投放,再叠加7月20日的资管新规细则落地,政策存在边际放松迹象。近两个月经济数据表明地产投资端从价增量平转为量价齐增。叠加近期“乡村振兴”计划,农村基建有助基建投资企稳反弹。若后期地产、基建投资超预期,周期板块有望企稳。 徐工机械:工程机械领军企业,汽车起重机国内市占率超50% 公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一,实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。徐工占据汽车起重机市场50%以上份额。 背靠徐工集团:上半年徐工集团挖掘机销量大增 1)徐工集团挖掘机业务大幅增长(上市公司体外):2018年1-6月,徐工挖掘机累计销量1.39万台,同比增长88%。徐工挖机市占率12%,徐工集团挖掘机在国内市场中,仅次于三一重工、卡特彼勒。 2)上半年三一重工挖掘机销量2.6万台,国内第一,市占率22%。2017年挖掘机是三一重工第一大收入、利润来源,收入占比达36%,毛利润占比达48%。如果我们对标三一重工挖机盈利情况,徐工集团挖机业务体量很大。 投资建议:公司全年业绩有望超预期!我们预计公司2018-2020年EPS为0.27、0.35、0.43元,PE分别为15x、12x、10x,维持“买入”评级。 风险提示:周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险。