事件:公司公告于2018年8月20日签订1.7亿特种机器人订购合同,产品具体为移动机器人转载输送系统,将于2019年底完成交付。 受益国防现代化建设加速推进!特种机器人发展后劲强劲 根据公司2018年1月公告,公司与国防领域重要部门签订特种机器人订购合同2.94亿元,将于2018年12月底前交付。我们认为伴随国防现代化建设的加速推进,特种机器人迎来快速发展机遇。公司持续获得特种机器人大订单,证实了公司特种机器人品质,表明公司在国防领域市场影响力逐步扩大,发展后劲强劲! 二季度扣非净利润同比增长66.7%,增速显著加快 公司二季度单季实现收入6.88亿元,同比增长19.4%,扣非净利润1.45亿元,同比增长66.7%,较一季度扣非业绩增速(16%)显著增长。 订单高增长、产能释放、新品拓展,2018-2020年业绩将提速 2017年公司预收账款大幅增长80%,我们判断公司订单持续高增长。2017底,公司沈阳三期与上海临港产业基地相继投产,有望逐步释放产能。公司人员已大幅增至4000多人,目前人均产出60万元,提升空间大。产能已具备收入翻倍潜力。 半导体设备:内生+外延,打造半导体设备新星 内生:公司为国内唯一一家洁净机器人(用于半导体、面板等制造的洁净环境)供应商,现已从洁净机器人向晶圆传送的一体化解决方案发展。2018H1公司各类洁净机械手产品的销量保持高速增长,现已成为大负载类真空机械手主流供应商。公司前段模块产品导入量产,将对国外的长期垄断产生冲击。外延:2018年6月份,公司参股公司新松投资(持股40%)以1040亿元韩币(约6.4亿人民币)收购韩国新盛FA公司80%股权。新盛FA主要业务包含面板显示自动化设备,半导体自动化设备等。韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名,全球范围位居前五,韩国位居前三。通过投资韩国新盛FA,有望加速半导体设备领域布局,成为半导体设备行业新贵。 新松机器人:工业互联网标杆,受益机器人行业大发展 新松机器人隶属中国科学院,是全球机器人产品线最全的厂商之一,是中国最大的机器人产业化基地。我们认为公司为中国工业互联网标杆企业,内生外延齐头并进打造半导体设备新星,受益半导体行业大发展、工业互联网、人工智能(AI)、智能制造。 投资建议:我们预计2018-2020年公司归属母公司净利润5.9/7.8/10.1亿元,同比增长35%/33%/30%,对应PE为44/33/25倍。维持“买入”评级。 风险提示:半导体设备领域拓展低于预期,工业互联网/智能制造政策低于预期。

事件:根据杰瑞集团官方公众号报道,9月12日,公司压裂成套设备正式启程发往乌兹别克斯坦,涵盖杰瑞自主研发的压裂、混砂、仪表、管汇、混配供液、化添及输砂设备共七大类产品。这是乌兹别克斯坦首次采购中国压裂成套设备,也是杰瑞压裂成套设备继进入北美、中东市场之后又一历史性突破。 背景:乌兹别克斯坦地处中亚腹地,拥有丰富的油气资源。乌国制定2017-2021年油气增储战略纲要,加强油气勘探工作,大力推进油气资源开发。 2018年以来,杰瑞股份在乌兹别克市场取得不俗表现:5月中旬乌兹别克斯坦国家石油天然气公司采购的共计77套杰瑞采油树设备陆续发运;5月底,6台杰瑞固井设备发往乌兹别克斯坦。 2018年7月,杰瑞股份的压裂成套设备正式发往中东:这是中东市场首次引进的中国制造压裂成套设备,标志着以杰瑞为代表的中国高端能源装备制造企业打破了欧美压裂成套产品在中东地区的垄断。 压裂成套设备为公司的拳头产品,海外市场有望继续获重大突破:早在2011年,杰瑞就为美国页岩气开发提供压裂成套设备,也是迄今为止唯一一家为美国页岩气开发提供全套压裂设备的中国高端能源装备制造企业。公司海外营收占比从2015年的29%提升至2017年的46.5%。 我们认为,杰瑞股份逐步展现全球核心竞争力!未来海外市场有望继续获重大突破。杰瑞股份望超越前一轮周期,从国内龙头逐步迈向全球!未来几年业绩有望创历史新高! 上半年公司订单高增长,2018-2020年业绩趋势向上:公司上半年实现营收为17.22亿元,同比增长32.48%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长510.09%。其中扣非后归母净利润为1.75亿元,同比增长18.6倍。 2018年上半年公司新获取订单26.6亿元(不含增值税),上年同期为20.27亿元,与上年同期比增长31.23%,增长6.33亿元。(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同)。公司预计2018年1-9月归母净利润可达3.41~3.66亿元,同比增长600%~650%。 伴随油价上涨,订单质量明显提升,公司综合毛利率下半年有望持续提升 公司在2013年、2014年高油价时期的综合毛利率能达到45%以上。美油价格2016年见底26美元/桶,考虑到油服行业的特性,订单转化为业绩需传导0.5-1年左右,即公司的综合毛利率2017年见底,仅为26.8%,与最高时候相比下降近20pct。2018年上半年公司综合毛利率达到27.12%,下半年的确认收入的订单主要为2018年上半年新签订单,毛利率有望明显提升。 公司为油服装备行业领军者,2018年业绩高速增长。预计2018-2020年公司净利润有望达5.10亿元、9.09亿元、13.44亿元,对应EPS为0.53、0.95、1.40元,PE分别为38、21、14倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。

事件:根据9月13日公司公告,公司将参与设立工业物联网产业基金,利用自身在工业互联网中的优势在产业基金中发挥积极作用。 1)2018年9月11日,公司通过董事会同意参与设立工业互联网产业基金, 基金规模为40亿元人民币,其中公司关联方长舜合伙认缴24亿元,三一重工认缴8亿元,广州市人民政府下属新兴基金缴8亿元。 2) 合伙企业专注于以物联网、智能制造、互联互通等先进技术为代表的工业4.0项目的投资,围绕工业互联网的物联网、大数据、云计算、人工智能、区块链等基础技术;主要投资集中在PE、Pre-IPO 等阶段。 上半年公司业绩大幅增长:实现营业收入281.24亿元,同比增长46.42%;实现归母净利润33.89亿元,同比增长192.09%。 1) 销售强劲增长,产品市场地位稳固:上半年,挖掘机械销售收入111.60亿元,同比增长61.62%,国内市场上已连续第8年蝉联销量冠军;混凝土机械同比增长29.36%,稳居全球第一品牌;起重机械同比增长78.47%。 桩工机械、路面机械等设备销售均实现较快增长,市场份额进一步增加。 2) 盈利能力大幅提升,费用有效控制:公司盈利水平大幅提升,综合毛利率31.64%,较2017年增加1.57pct。期间费用费率为14.43%,较2017年大幅下降5.62pct。销售净利率为12.5%,较2017年上升6.69pct。 公司资产质量持续提升,处于历史最好水平,现金流创新高1) 公司应收账款周转率从上年同期的1.04提升至1.46,存货周转率从上年同期的2.15提升至2.24。 2) 上半年经营性净现金流62.21亿,同比增长5.55%,为同期历史最高水平。 3) 截至上半年,公司资产负债率为56.99%,处历史低位水平,财务结构稳健。 稳步推进国际化战略,业绩稳步增长上半年,公司实现国际销售收入60.92亿元,同比增长5.05%,毛利率同比增加1.20pct,领跑行业。公司海外各大区域经营质量持续提升,挖掘机出口大幅增长,海外大区、三一欧洲、三一美国业绩均有较大幅度的增长。 近期国内宏观政策微调,稳内需持续升温,工程机械板块的景气度有望持续基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑,房地产投资增速偏平。国家定向降准、新增MLF 鼓励信贷投放等政策落地,中央政治局会议,国常会等称要加大基础设施领域补短板的力度,基建投资有望反弹。若后期房地产及基建行业投资超预期,周期板块有望重新企稳。 投资建议:公司为中国工程机械行业龙头,挖掘机持续增长,混凝土板块明显复苏。预计2020年净利润有望超历史最高峰(2011年86亿净利润)!预计公司2018-2020年净利润为51/67/87亿元,PE 为13/10/8倍。未来有望向全球工程机械龙头卡特彼勒(近6000亿人民币市值)看齐。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;周期性行业反弹持续性风险;主要产品销量增速低于预期风险;基建及房地产低于预期风险。

事件:公司收到保利协鑫天然气投资有限公司埃塞分公司发来的《授标函》,确认公司为埃塞俄比亚天然气集输及处理EPCC项目的中标单位,该项目合同总金额为3.13亿美元(约合人民币21.34亿元),占公司2017年营业收入的143.70%,占公司2017年度油气田装备及工程业务板块收入的227.51%。 中标合同包含3个项目包,预计执行期限为2年:项目包1-Calub气田地面工程:1.49亿美元;项目包2-Hilala气田地面工程:1.02亿美元;项目包3-天然气长输管线:0.61亿美元。 项目背景:2013年11月16日,保利协鑫天然气集团与埃塞俄比亚矿业部签订5个石油产品分成协议(PPSA),包括2个开发区块和8个勘探区块,总合同面积约11.7万平方公里。合同区块内天然气地质资源量预计可达5万亿立方米,原油地质资源量可达4亿吨以上。 埃塞俄比亚-吉布提石油天然气项目合同区块位于埃塞俄比亚南部地区的欧佳登盆地合同区块内,天然气产出后经过集输及处理后,将通过跨境长输管道由埃塞气田输往吉布提LNG液化厂,液化后通过海运运回中国或输送世界各地。埃塞俄比亚-吉布提石油天然气项目通过基金、产业联盟等多种合作方式接轨国际资本市场,推动“一带一路”项目开花结果。该项目是我国“一带一路”重点项目,是着力践行中非产能合作的优质油气项目,该项目同时获得中国、埃塞俄比亚、吉布提三国政府以及金融机构的大力支持。 2018年累计海外非洲订单已超30亿元,预计2019年有望成为公司业绩拐点 1)2018年2月公司与保利协鑫天然气投资有限公司埃塞分公司签订埃塞俄比亚HILALA油田试采EPC工程项目合同,此项目已于6月28日成功投产,协助埃塞俄比亚完成了国家第一桶试采原油的顺利产出,工程质量受到了埃塞政府和业主的高度评价。 2)2018年8月公司签订乍得ORYX油田BOCIII区块地面系统EPCIC项目合同,合同金额约合人民币10.20亿元;此次再次中标埃塞俄比亚天然气集输及处理EPCC项目将进一步巩固公司在非洲区域的市场开发成果,进一步扩大了惠博普的品牌影响力,为公司今后在非洲地区的业务扩展奠定良好的基础。公司有信心抓住2018年国际油价快速回暖、中非关系不断深入的良好机遇,实现业务的大发展。 目前油气服务行业的周期拐点非常明确,持续看好中长期投资机会。我们判断在中非合作向上的大背景下,公司未来海外EPC订单会持续高增长。我们判断公司业绩拐点2019年有望到来,预计公司18-20年EPS为0.01/0.14/0.28元,PE为234/21/11倍,维持“买入”评级! 风险提示:国际油价持续下滑、海外订单落地进展低于预期、汇率波动风险。

事件:公司控制人黄伟兴的一致行动人天奇投资控股以自有资金,于2018年8月31日通过深交所证券交易系统以集中竞价的方式合计买入公司股份20.33万股。成交均价为9.83元/股,交易金额为1,998,063元。 增持目的:(1)基于对公司未来发展的信心;(2)基于对公司股票价值的认定与判断;(3)基于维护资本市场健康稳定可持续发展的态度。 后续增持计划:天奇投资控股计划自公告日起6个月内(2018年9月3日至2019年3月2日),拟使用1,000万元-3,000万元自有资金,通过深圳证券交易所允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易)增持公司股票。 2018年上半年,公司实现营业收入16.42亿元,同比增长52.86%,其中物流自动化装备业务销售收入6.45亿元,同比上升29.09%,毛利率比上年同期下降8%;循环业务销售收入6.78亿元,同比增长466.96%,毛利率同比下降8.66%;风电零部件业务销售收入2.86亿元,同比下降15.79%,毛利率同比下降4.76%。 上半年实现归母净利润1.16亿元,同比上升122.27%,主要是报告期内公司循环业务收入及利润增加所致。公司预计1-9月份可实现归母净利润1.35~1.75亿元,同比增长70%~120%,去年同期公司盈利7955万元。业绩同比大幅增长主要是因为:公司全资子公司天奇力帝(湖北)环保科技集团有限公司2017年受益于行业发展形势,废钢破碎生产线设备供不应求,订单量剧增,2018年上半年业绩较去年同期有较大增长所致。 破碎线设备订单高速增长,新能源汽车板块自动化装备业务成亮点 1)受钢铁产业供给侧改革、行业去产能不断深入影响,地条钢产能快速清除,废钢价格触底反弹,全国钢铁工业实现了扭亏为盈。钢材产业市场回暖,对废钢的需求增大,带动了废钢加工设备需求增长。2018年上半年子公司力帝股份新签订单4.9亿元。 2)物流自动化装备业务是公司传统优势业务。随着国内新能源汽车市场的快速发展,新能源汽车板块的自动化装备业务有望成为公司业绩新的增长点。2018年上半年公司已与南京知行电动汽车有限公司、江苏车和家汽车有限公司等新能源汽车厂商达成合作。1-6月,公司物流自动化装备业务新签订单9.64亿元,其中与新能源汽车厂商签订订单达4.28亿元。 公司前期设立专项并购基金,控股金泰阁钴业有限公司。并收购乾泰科技,切入新能源动力电池回收、资源综合利用等绿色产业链,实现循环业务板块全产业链布局:动力电池按照3-5年的淘汰年限,预计到2018年回收市场规模将达到53.23亿元,2020年达到100亿元,2023年有望达到250亿元。 公司为国内汽车自动化生产线龙头,受益于循环业务的快速的发展。我们预计公司2018-2020年有望实现净利润2.09、2.58、2.93亿元,对应PE为17x、14x、12x,给予“增持”评级。 风险提示:市场风险、政策风险、订单履行风险、原材料价格和运输成本波动风险、投资收购事件不达预期的风险。

事件:公司发布半年报,2018年上半年,公司实现营业总收入239.44亿元,同比增长65.81%;其中海外收入37.04亿元,同比增长68.73%;归母净利润11.04亿元,同比增长100.62%。 经营性现金流净额为19.46亿元,同比增长16.86%;加权平均净资产收益率4.73%,比去年同期增加2.07个百分点。 传统业务板块继续高歌猛进,新型业务加速成长 1) 三大主机事业部引领发力:a)起重机械事业部移动起重机市场占有率保持世界第一,履带式起重机市场占有率提升3.26个百分点、达到47.52%;在高端产品领域牢牢占据主导优势,其中,80吨以上轮式起重机市场占有率达52%,最近签订了4000吨履带起重机第二台销售订单。b)铲运机械事业部实现第4000台大吨位装载机成功下线。c)道路机械事业部上半年实现300马力以上大型矿用平地机销售20台的历史性突破。 2) 新兴板块加速成长:随车起重机市场占有率提升3个百分点,旋挖钻机市场占有率提升1.2个百分点,水平定向钻市场占有率提升1.5个百分点,稳固保持行业第一地位,进一步拉大了与对手的安全距离。道路养护机械重点突破的底盘类养护机械销量同比增长44%。隧道掘进机、连续墙抓斗、双轮铣三大产品销量均实现翻番以上增长。环境装备加快跻身国内市场前三强。中标某新型无人机平台研制项目,是唯一一家入选生产型单位,实现了在军民融合无人装备研制新领域“零的突破”。徐工财务公司列全国财务公司行业评级榜首。徐工信息在新三板挂牌上市。 公司业绩高增长,经营质量持续提升,主要体现在: 1) 经营指标全面做实:在营业总收入同比增长65.81%之下,存货与年初基本持平,三项费用合计同比增长36.22%,其中,财务费用同比下降71.98%;研发投入同比增长47.57%;EBITDA利息保障倍数同比增长74.00%,达到13.05;公司经营基本面基础指标夯实向好。 2) 行业位置连年提升:英国KHL集团上半年发布的全球工程机械50强榜单上,在公司强劲业绩表现的有力支撑下,徐工集团持续领跑中国企业居全球行业第六位,是唯一连续多年跻身前十强的中国企业。 3) 一号工程持续压实:公司着力将控风险、降应收账款作为今年以来十分重要的工作,上半年,应收账款增幅控制在19.58%。加大二手车、法务机消化力度,夯实资产质量;上半年公司实现经营性现金流净额经营性现金流净额为19.46亿元,同比增长16.86%。 海外拓展效果明显、布局全球打开成长空间 1) 海外表现全面强劲:上半年,徐工品牌产品出口总额居行业第1位。其中,亚太区同比增长45.7%,西亚北非区、中亚区、美洲区、欧洲区出口总额分别同比增长128.02%、128.98%、149.7%和190.1%。 2) 高端出口关键突破。开创了中国大型成套矿业机械出口历史,为母公司出口的300吨挖掘机、110吨自卸车等总价值近2亿美元产品大单实现发车,拿下70台、总价值2亿元的铰接式自卸车行业出口最大单,350马力大型矿用平地机向澳大利亚必和必拓出口发车。中国出口最大吨位徐工QAY650全地面起重机交付用户,260台起重机批量发往俄罗斯、中亚市场,首批XCA60E智能化全地面起重机进入欧洲市场。 3) 海外布局加紧提升:新组建的跨境电商产业实现连续翻番增长。持续提升海外研发中心、海外制造基地,加紧KD工厂全球布局。十分强劲的海外市场表现成为徐工结构调整和高质量发展亮点。 管理基础登上新台阶,新基地+新制造布局未来 1) 强力推进深化管理年提升工程,打造徐工“三有一可”高质量发展模式。全面实施新业务企业混改,养护机械、跨境电商等新企业完成混改。 2) 通过经营改善和资本市场降杠杆取得新的突破:目前公司资产负债率为54.1%,处于行业上市公司的较低水平。 3) 加快布局建设新基地:消防装备智能制造新基地奠基建设,规划推进具有世界先进水平的高空作业车新基地项目。 4) 加快智能制造布局:全面落地公司智能制造战略规划,从7家试点企业着手加速打造智能工厂和智能化徐工。打造国内首个工业互联网大数据平台“徐工工业云”,在智能制造、两化融合、服务型制造、工业互联网应用、双创平台建设领域被国家评为示范试点企业。 公司于8月1日发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书。我们认为公司会通过定增打开未来发展空间,未来业绩增长可期。 1) 本次非公开发行最终价格为3.08元/股,新增股份82,594万股,募集资金总额为25.44亿元,扣除发行费用后,实际募集资金净额24.9亿元。 2) 募集资金将被投入到高端装备智能化制造项目(包括智能化地下空间施工装备制造、高空作业平台智能制造、智能化物流装备制造)环境产业项目(智能化压缩站),工程机械升级及国际化项目(包括大型桩工机械产业化升级技改工程和徐工机械工业互联网化提升项目。 3) 3名发行对象为盈灿投资、泰元投资和泰熙投资,股票限售期36个月。 4) 本次非公开发行股票完成后,盈灿投资、泰元投资、泰熙投资分别持有公司4.70%、4.18%和1.67%的股份。 徐工机械:工程机械领军企业,背靠徐工集团,集团挖掘机业务大幅增长 公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一,实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。 公司徐州国资委持股42.6%,徐工集团体内挖掘机业务有望大幅增长,尚在上市公司之外。徐工挖机已成为国内挖掘机行业的第一集团军,市占率稳定近,仅次于三一重工和卡特彼勒。 徐工占据汽车起重机市场过半份额,且人员最为充足、供应链完善:作为国企,徐工机械在人员裁减方面较为谨慎,因此在行业需求暴涨的情况下,徐工拥有最为充足的人员机构,且零部件供应保障较好,市场占有率有望稳中有升。 投资建议:受益于工程机械行业持续复苏,公司作为国内工程机械行业龙头,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.25、0.31、0.38元,PE分别为17x、13x、11x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险。

事件:公司上半年实现营业收入97.54亿元,同比增长65.55%,归母净利润5.86亿元,同比增长126.33%。扣非净利润5.64亿元,同比增长136.14%。 公司业绩增长主要原因为:工程机械行业持续景气,需求保持同比较快增长的态势。同时公司装载机、挖掘机两大主营业务及推土机、压路机和平地机等其他产品线销量增速均大幅度领先于行业平均水平,促进了公司营业收入和利润的大幅度增长。 公司各产品销量增长,营收大幅提升;期间公司费率小幅降低,净利率提升。 1)2018年上半年公司土石方机械实现营收65.28亿元,同比增长64.22%,毛利率20.84%,较上年同期降2.68pct;其他路面机械实现营收30.26亿元,同比增长73.30%,毛利率25.19%,较上年同期大增5.03pct。 2)上半年公司销售毛利率为22.98%保持稳定。期间费用率有效控制,较上年同期降低1.51pct(销售-0.77pct、管理-1.16pct、财务+0.42pct),实现销售净利率6.44%,同比增加约2pct。 3)上半年公司经营性现金流净额为-3.7亿元,主要是由于公司使用自有资金投入租赁业务,报告期内公司融资租赁模式的销售金额约为41亿元。 4)公司上半年中国境外实现营收14.86亿元,占总营收的15.2%,较去年同期增长26.83%,聚焦深耕国际重点市场。 宏观政策微调,下游需求持续向好,工程机械板块景气度有望持续 1)下游需求持续向好:根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计,2018年1-7月,纳入统计的25家主机制造企业共销售挖掘机131246台,同比涨幅58.7%。公司挖机销量占比6.7%,较上年同期增长约1pct。 2)近期国内宏观政策微调:国家定向降准、新增MLF鼓励信贷投放等政策落地,7月31日中央政治局会议称要加大基础设施领域补短板的力度,基建投资有望反弹。若后期房地产及基建行业投资企稳回升,工程机械板块景气度有望持续。 控股股东柳工集团被纳入国企改革“双百企业”名单 近日,国务院下发了《关于印发<国企改革“双百行动”工作方案>的通知》(国资发研究[2018]70号),公司于2018年8月20收到控股股东柳工集团通知,集团被纳入国企改革“双百企业”名单,为公司发展注入新的活力。 2017年12月,广西国资委、广西投资引导基金与柳工集团签署《广西柳工集团有限公司增资协议》,由引导基金公司以增资扩股的方式向柳工集团作直接股权投资3亿元。上市公司将与大股东协同改革发展,共享国企改革红利。 盈利预测与估值:我们预计2018-2020年收入可达182/232/268亿元,净利润可达10/13/15亿元,EPS达0.84/1.08/1.26元,对应PE分别为15/11/10倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济和工程机械市场波动风险;全球或主要国家贸易实施保护措施;原材料价格上涨过快风险。

事件:公司发布中期业绩报告,2018年上半年公司营业收入为2.1亿元,较上年同期增0.37%;实现归母净利润3192万元,较上年同期增38%。分产品来看:航空维修、检测及研制业务营收1.18亿元,同比降低12.16%;航空培训业务营收6842万元,同比增长1.63%;航空租赁业务营收1627万元,同比增长100%;其他业务营收803万元,同比降低3.66%。 航空产业链业务板块稳中有进,力争成为优质的综合航空技术服务提供商 1)航空新技术研发与制造:2018年上半年公司按节点推进多款新型发动机电调、某新型机舱氧气系统、某型直升机救援绞车、多型发动机维修技术开发等研发项目,并取得积极成效,其中某型直升机救援绞车已经通过鉴定,某新型发动机电调已经通过鉴定审查,某型机舱氧气系统已经实现批量交付客户。 2)航空培训:上半年,公司航空培训业务总体保持稳步上升发展态势,天津培训基地、昆明培训基地、新加坡培训基地的业务均取得良好进展,国内国际市场占有率稳步提升。 3)航空维修:在部附件维修方面,2018年上半年公司完成与ZODIAC(法国卓达宇航集团)维修站合作协议,索赔修理业务已经开始运行。飞机整机维修方面,天津海特飞机工程和宜捷海特运营状况持续向好,整机大修、工程改装、航线等各项业务有序推进,天津飞机工程取得FAA维修授权,宜捷海特取得EASA维修授权。发动机方面,维修量保持上升态势。 4)航空租赁:上半年公司做好首架租赁飞机的后期管理工作,并积极开拓新项目,实现融资租赁规模的突破。 芯片业务:化合物半导体芯片进展顺利,年内有望部分量产 1)技术研发方面,公司主要从事砷化镓、氮化镓、HBT及光电产品的技术研发,上半年多项技术能力获得实现,成功研发多款具备自主知识产权的核心集成电路技术,其中部分研发产品处于试生产阶段且良率达到基本预期水平,具备初步量产能力; 2)能力建设方面,公司积极推进产线建设工作;上半年6吋第二/三代半导体集成电路芯片生产线通过环评。根据公司官网披露,产线建设规模:砷化镓半导体芯片(6寸)40000片/年,氮化镓半导体芯片(6寸)30000片/年。项目总投资14.2亿元,其中环保投资4076万元。 3)市场方面,上半年公司积极推广射频芯片、光电芯片等产品,目前与多家客户达成合作并通过部分客户产品验证,产品可靠性获得认可; 4)公司2018年经营计划:全力推进芯片项目进展,提高技术工艺和产品良率,做好市场开拓和实现部分产品量产任务。 5)芯片业务2018年有望贡献业绩:公司目标以第一条砷化镓线为基础,完善技术工艺,提升产线良率,以已经建立合作关系的一批行业龙头企业客户为依托,推进市场开拓工作,实现初步量产Foundry能力,达到规模效应,形成盈利能力。 投资建议:化合物半导体、军民融合战略配置标的。预计公司2018-2020年EPS为0.14/0.30/0.81元,PE为89/43/16倍。维持“买入”评级。 风险提示:芯片量产进度低于预期、军品交付时间不确定性。

事件:公司发布半年报,1-6月公司实现营业收入281.24亿元,同比增长46.42%;实现归母净利润33.89亿元,同比增长192.09%。;经营现性金流量净额62.21亿元,同比增长5.55%。 业绩超预期主要体现在:核心产品销售持续强劲增长+期间费率持续下降。 1)销售强劲增长,产品市场地位稳固:上半年,挖掘机械销售收入111.60亿元,同比增长61.62%,国内市场上已连续第8年蝉联销量冠军;混凝土机械实现销售收入85.49亿元,同比增长29.36%,稳居全球第一品牌。起重机械销售收入达41.02亿元,同比增长78.47%,市场地位稳步提升。桩工机械、路面机械等设备销售均实现较快增长,总体市场份额进一步增加。 2)盈利能力大幅提升,费用有效控制:公司盈利水平大幅提升,综合毛利率31.64%,较2017年增加1.57pct。费用实现有效控制,期间费用费率为14.43%,较2017年大幅下降5.62pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率较2017年分别下降0.9、2.1、2.62个百分点,利息支出同比减少25.4%,利息收入同比增加1.12亿元。销售净利率为12.5%,较2017年上升6.69pct。 公司资产质量持续提升,处于历史最好水平,现金流创新高 1)公司应收账款周转率从上年同期的1.04提升至1.46,继续采取强力的风险穿透与管控措施,逾期货款总额较年初大幅下降、价值销售逾期率控制在低水平;存货周转率从上年同期的2.15提升至2.24。 2)上半年经营性净现金流62.21亿,同比增长5.55%,为同期历史最高水平。 3)截至上半年,公司资产负债率为56.99%,处历史低位水平,财务结构稳健。 稳步推进国际化战略,业绩稳步增长上半年,公司实现国际销售收入60.92亿元,同比增长5.05%,毛利率同比增加1.20pct,领跑行业。公司海外各大区域经营质量持续提升,挖掘机出口大幅增长,海外大区、三一欧洲、三一美国业绩均有较大幅度的增长。 近期国内宏观政策微调,稳内需持续升温,工程机械板块的景气度有望持续基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑明显,房地产投资增速偏平。自国家4月18日降准,7月5日央行定向降准到7月19日新增MLF鼓励信贷投放,再叠加7月20日的资管新规细则落地,政策存在边际放松迹象。近两个月经济数据表明地产投资端从价增量平转为量价齐增。叠加近期“乡村振兴”计划,农村基建有助基建投资企稳反弹。若后期基建、房地产行业投资企稳回升,工程机械板块的景气度有望持续。 投资建议:公司为中国工程机械行业龙头,挖掘机持续增长,混凝土板块明显复苏。预计2020年净利润有望超历史最高峰(2011年86亿净利润)!预计公司2018-2020年净利润为51/67/87亿元,PE为14/10/8倍。未来有望向全球工程机械龙头卡特彼勒(近6000亿人民币市值)看齐。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;周期性行业反弹持续性风险;主要产品销量增速低于预期风险;基建及房地产低于预期风险。

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入12.31亿元,同比增长19.88%;归母净利润2.13亿元,同比增长20.42%;扣非净利润2.05亿元,同比大幅增长47.95%。 收入结构:工业机器人、物流仓储自动化、自动化生产线及集成分别贡献收入3.81、3.70、3.28亿元,同比分别增长32.8%、7.63%、6.72%。公司综合毛利率33.94%,同比提升1.73pct;三费费率16.69%,同比提升2.37pct。 二季度扣非净利润同比增长66.7%,增速显著加快 公司二季度单季实现收入6.88亿元,同比增长19.4%,扣非净利润1.45亿元,同比增长66.7%,较一季度扣非业绩增速(16%)显著增长 机器人业务:全面推进,产能释放、新品拓展促业绩提速 1)工业机器人:走在行业发展前沿。公司聚焦聚焦焊接、磨抛、喷涂、装配与搬码等中高端应用,成为国内首家进入合资汽车整车厂的机器人厂商。 2)移动机器人(AGV等):保持中高端应用市场的主导者地位。公司与宝马、通用、捷豹路虎等客户保持业务合作;此外成功开发大型金库自动化解决方案。 3)特种机器人:发展后劲强劲。根据公司2018年1月公告,公司与国防领域重要部门签订合同2.94亿元。2017底,公司沈阳三期与上海临港产业基地相继投产,有望逐步释放产能。公司人员已大幅增至4000多人,产能已具备收入翻倍潜力。 半导体设备:内生+外延,打造半导体设备新星 内生:公司为国内唯一一家洁净机器人(用于半导体、面板等制造的洁净环境)供应商,现已从洁净机器人向晶圆传送的一体化解决方案发展。2018H1公司各类洁净机械手保持高速增长,现已成为大负载类真空机械手主流供应商。 外延:2018年6月,公司参股公司新松投资(持股40%)以1040亿元韩币(约6.4亿人民币)收购韩国新盛FA公司80%股权。新盛FA主要业务包含面板显示自动化设备,半导体自动化设备等。韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名,全球范围位居前五,韩国位居前三。通过投资韩国新盛FA,有望加速半导体设备领域布局,成为半导体设备行业新贵。 新松机器人:工业互联网标杆,受益机器人行业大发展新松机器人隶属中国科学院,是全球机器人产品线最全的厂商之一,是中国最大的机器人产业化基地。我们认为公司为中国工业互联网标杆企业,内生外延齐头并进打造半导体设备新星,受益半导体行业大发展、工业互联网、人工智能(AI)、智能制造。 投资建议:我们预计2018-2020年公司归属母公司净利润5.9/7.8/10.1亿元,同比增长35%/33%/30%,对应PE为44/33/25倍。维持“买入”评级。 风险提示:半导体设备领域拓展低于预期,工业互联网/智能制造政策低于预期。

事件:公司发布半年度报告,实现营业收入1.16亿元,较上年同比增长76.8%;实现净利润2501万元,较上年同比增长47.6%;扣非净利润2184万元,同比大增94.1%。 上半年盈利能力进一步提升,毛利率为61.47%,同比大增6.76pct。 1) 1-6月测试机营收6382万元,占总营收的55.23%,同比大增167.57%,毛利率为75.52%,比去年同期减少0.45pct; 2) 1-6月分选机营收4629万元,占总营收的40.06%,同比增长18.87%,毛利率为43.64%,比去年同期增长2.35pct。 报告期内,业绩增长的主要原因: 1) 受益下游物联网等新兴市场驱动,半导体行业持续景气,公司经营持续稳定发展,销售增速较快。 2) 半导体制造产能向大陆转移,国内晶圆厂数量快速增长,封测厂商陆续投入新产线实现产能的扩张,增加资本开支,测试设备生产企业受益。 3) 报告期内,公司对外积极拓展台湾市场,扩大市场份额以及产品的应用领域。客户结构进一步优化,影响力得到提升。 4) 公司秉持“自主研发、技术创新”的理念,专注研发测试机、分选机、探针台、自动化设备等。报告期内研发费用2,918万元,占营业收入25.26%。 长川科技:国内半导体测试设备龙头,有望率先实现国产替代 1) 我国集成电路市场规模及同比增速领跑全球,半导体行业资本支出有望步入平稳增长阶段。制造拉动封测厂商扩大产能,上游测试装备企业受益。 2) 随着芯片复杂程度提高,和5G、AI、物联网等新产业发展带来的芯片差异化增加,测试设备需要增加和更新换代,带来新的增长空间。 3) 半导体测试设备市场主要由美日占据,进口替代空间大:美国泰瑞达、日本爱德万两家公司全球市场份额占比已高达90%。 4) 长川科技是国内唯一一家A股上市的半导体后道测试设备企业,同时受到“大基金”投资,在第三次半导体产业的转移过程中,有望率先实现国产替代。 公司募集资金投资项目进展顺利,未来成长性良好: 1) 公司争取募集资金投资项目“长川科技生产基地建设项目”“长川科技研发中心建设项目”等项目在2018年四季度逐步投入使用; 2) 公司在日本、香港设立子公司,在台湾成立分公司,为国产设备走出国门打下基础; 3) “长川科技营销服务网络建设项目”有序推进。 半导体检测设备龙头,受益集成电路行业大发展:我们预计2018-2020年营收有望达3.08、4.50、5.91亿元,实现净利润0.80、1.21、1.64亿元,EPS分别为0.54、0.81、1.10元,对应PE为76x、50x、37x。维持“增持”评级。 风险提示:行业波动风险,技术开发风险,客户集中度较高的风险等。

事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年公司实现营业收入35.76亿元,同比下降14.42%;实现归母净利润-1.82亿元,同比下降191.27%。公司二季度单季度业绩扭亏为盈。 2018年上半年,海洋油气工程行业的发展总体处于恢复发展阶段。虽然全球海洋油气工程市场的资本开支规模有所增长,新启动的项目数量有所增加,但单个项目的平均投资规模较过去明显缩减,服务价格仍然面临较大压力,价格战仍在持续进行,市场竞争十分激烈。 上半年公司项目有序实施,巴西P67项目顺利完工,多个大批项目等待开工 1)上半年公司共运行13个海上油气田开发项目和2个模块化陆上建造项目,还有12个项目等待开工。 2)巴西FPSOP67的实施与交付,显著提升了公司在FPSO领域的工程能力,进一步提高了国际知名度。公司成为国内第一家FPSO工程总包商,也使公司拿到了进军南美巨大浮体市场的入场券。 3)大批项目等待开工,工程建设渐入繁重时段:蓬莱19-3油田4区调整、旅大21-2等数个大型海洋工程项目等待开工,福建漳州、陕西西安和浙江宁波三地的陆上LNG项目也将在下半年动工,海外尼克森油砂长湖西南项目也会在近期内开工。 订单承揽额同比大幅增长,公司明后年业绩有望驶入快车道 2018年上半年,公司实现市场承揽额约99.64亿元,较去年同期53.12亿元增长87.58%,承揽了流花、旅大、曹妃甸、浙江LNG二期等国内大型工程项目。其中国内市场承揽额89.11亿元,较去年同期51.32亿元增长73.64%;实现海外市场承揽额10.53亿元,较去年同期1.80亿元增长485%。截止报告期末,公司在手未完成订单额约176亿元。 公司为中海油油服板块核心子公司,有望受益中海油资本支出计划大幅增长 1)中海油储量寿命达历史低值,有提高资本开支需求:截至2016年底,公司油气储量寿命仅为8.1年。储量替代率也达到了6%的极低值。 2)2018年中海油资本开支计划大幅增长40%-60%:中海油2017年实际资本支出约500亿元,继2015-2016年连续两年大幅下跌后小幅回升。2018年资本支出计划为700-800亿元,同比大幅增长40%-60%。 3)公司营业收入与母公司中海油资本开支紧密相关:公司营收增速与中海油资本支出增速基本同步。随着2018年中海油资本支出大增,公司的中海油业务量有望得到显著提升。 公司有望受益中海油资本开支大幅提升,以及海外业务快速拓展:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.14、0.29、0.45元,对应PE为39x、20x、x。目前公司PB为1.1倍,股价安全边际较高,维持“买入”评级。 风险提示事件:国际油价持续低迷的行业风险;国际市场运营带来的风险;汇率变动风险;工程项目实施风险;自然灾害、恶劣天气等自然因素带来的风险。

长川科技:国内集成电路检测设备龙头;业绩高增长,已获“大基金”投资 1) 国内集成电路测试设备龙头,主要产品有测试机和分选机,产品已获得长电科技、华天科技、士兰微、日月光等一流集成电路企业认可。 2) “大基金”投资位列公司第三大股东;股权激励彰显长期业绩信心。 3) 近年来销售规模稳步提高,业绩增长迅速:2012-2017年营收CAGR59.1%,归母净利润CAGR68.8%;2018年1-6月预计盈利增长30%-60% 国内 集成电路产业爆发,市场空间广阔 1) 全球集成电路行业稳定增长,2017年市场规模增幅18.9%,我国集成电路市场规模及同比增速领跑全球 2) 我国产业链格局完善,封测环节占比最大,最具竞争力,2017年封装测试业占我国集成电路产业链销售规模的35%,持续带动其他环节发展。 3) 我国集成电路进口替代空间大:2017年我国集成电路自给率仅为38%。 半导体测试设备:受益晶圆扩产规模增加,进口替代空间大 1) 半导体行业资本支出有望步入平稳增长阶段,首先利好设备制造商。 2) 全球半导体设备销售额保持稳健增长,大陆有望大幅提速:2017年全球半导体设备市场销售额年增长37.3%,达566亿美元,其中半导体测试设备2017年销售34.6亿美元,占比6.1%。 3) 制造拉动封测厂商扩大产能,上游测试装备企业受益:随着晶圆厂2018-2019年陆续投产及量产,封测厂商将陆续投入新产线以实现产能的扩张,进入新一轮资本开支向上周期,上游封测设备生产企业将直接受益。 4) 半导体测试设备国内市场主要由美日占据,进口替代空间大:美国泰瑞达、日本爱德万两家公司全球市场份额占比已高达90% 长川科技:检测设备有望迎来高速增长期 1) 主营产品销售高速增长,稳定高毛利率保障公司业绩:2018Q1公司主营业务毛利率62.9%,高于行业平均水平。测试机毛利率高于分选机。 2) CTA8280测试机+C6、C9分选机支撑公司销售规模的增长 3) 重视研发费用投入,下游客户稳定、优质:2012年-2017年,公司研发投入CAGR达50%。2017年研发投入占营业收入的20.5% 4) 产能利用率达到上限,亟需扩张产能满足公司增长需求:2016年测试机和分选机产能利用率分别达119.5%、104.5%。IPO募集资金:1亿元用于“生产基地建设项目”:年产1100台集成电路测试机及分选机;4000万元用于“研发中心建设项目”。 半导体检测设备龙头,受益集成电路行业大发展:我们预计2018-2020年营收有望达2.96、4.43、6.17亿元,实现净利润0.73、1.11、1.58亿元,EPS分别为0.49、0.75、1.07元,对应PE为77x、50x、35x。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业波动风险,技术开发风险,客户集中度较高的风险等。

事件:徐工集团被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单 公司控股股东徐工集团工程机械有限公司于8月7日收到江苏省发改委、国资委《省发展改革委/省国资委关于做好全省第一批国有企业混合所有制改革试点有关工作的通知》,被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单。 我们认为徐工集团加入混改有利于徐工集团内部企业重组和资产重组,优化国有资本结构,为徐工中长期发展增添活力和创造力。 公司于8月1日发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书。我们认为公司会通过定增打开未来发展空间,未来业绩增长可期。 本次非公开发行最终价格为3.08元/股,新增股份82,594万股,募集资金总额为25.44亿元,3名发行对象为盈灿投资、泰元投资和泰熙投资,分别持有公司4.70%、4.18%和1.67%的股份,限售36个月。 公司2018年1-6月归母净利润预计达10-11.5亿元,同比增长82%-109%,去年同期盈利5.5亿元。公司2018年经营计划:力争全年营业收入368亿元,同比增长约26.3%。 近期国内宏观政策调控,基建作为补短板和稳经济抓手,助周期板块企稳 基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑,房地产投资增速偏平。国家定向降准、新增MLF鼓励信贷投放等政策落地。自7月24日国常会政策调整助力基建以来,7月31日中央政治局会议称要加大基础设施领域补短板的力度,基建投资有望反弹。若后期基建及地产行业投资持续超预期,周期板块有望重新企稳。 徐工机械:工程机械领军企业,汽车起重机国内市占率超50% 公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一,实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。徐工占据汽车起重机市场50%以上份额。 背靠徐工集团:上半年徐工集团挖掘机销量跃居国内大幅增长 1)徐工集团挖掘机业务大幅增长(上市公司体外):2018年1-6月,徐工挖掘机累计销量1.2万台,同比增长88%。徐工挖机市占率12%,徐工集团挖掘机在国内销量仅次于三一重工、卡特彼勒。 2)上半年三一重工挖掘机销量2.6万台,国内第一,市占率22%。2017年挖掘机是三一重工第一大收入、利润来源,收入占比达36%,毛利润占比达48%。如果我们对标三一重工挖机盈利情况,徐工集团挖机业务体量很大。 投资建议:公司全年业绩有望超预期!我们预计公司2018-2020年EPS为0.25、0.31、0.38元,PE分别为17x、14x、11x,维持“买入”评级。 风险提示:周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险。

事件:公司发布半年度报告,2018年1-6月实现营业收入5.04亿,同比增长64.21%;归属上市公司股东净利润1.22亿,同比增长79.14%;扣非净利润为1.22亿,同比增长82.59%。 1)上半年破碎锤收入3.31亿元,同比增长80%,占2017年全年破碎锤收入的84%。毛利率45.4%,受益于规模效应及产品结构优化,较2017年提升1.3pct。 2)上半年液压件收入1.68亿元,下半年设备到位产能有望继续提升,同比增长35%,毛利率40.7%,与2017年基本持平。 报告期内,盈利增长的主要原因为: 1)公司生产的适用于20吨级挖掘机用高端液压件产品实现重大技术突破,公司利用产品在技术与性能方面的优势,迅速扩大市场份额,与国内知名挖掘机主机厂实现战略合作,广泛应用于挖掘机前装市场,产品订单饱满。 2)公司生产的适用于30吨-100吨挖掘机用液压破碎锤技术壁垒高,制造难度大,产品市场竞争力强;随着国家对炸药使用的严格管控,订单需求量大增,市场销售形势良好。 3)挖掘机销量高增长,有利配套破碎锤市场拓展:2018年1-7月,2018年1-7月,企业共销售挖掘机131246台,同比涨幅58.7%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)120492台,同比涨幅54.8%。 4)随着公司募投项目的实施完毕,产能实现爬坡式增长,公司交付产品的能力大幅度提高。规模效益愈加明显,生产成本得到有效控制。 艾迪精密:国内液压破碎锤行业领军企业,液压件占比稳步提升 1)公司是以液压技术研究及液压产品业务为主的制造型企业,于2017年上交所上市,主要产品包括液压破拆属具和液压件等产品。 2)随公司募投项目逐步实施,产能扩大,大型破碎锤及液压件销售增加所致。 3)公司产品毛利率有望继续稳步提升:公司的综合毛利率由2014年的36.28%稳步提升至2018年上半年的45.08%。随着破碎锤销售转向高附加值产品,以及液压件的逐步量产,毛利率有望继续稳步提高。 高端液压件:打开公司未来新的增长点 1)国内液压件行业发展迅速,高端液压件产品仍依赖进口:我国液压件行业工业总产值由2006年的161亿元增长至2014年的488亿元,年复合增长率达到15%。现状是低端液压件过剩,高端液压件依赖进口。 2)公司高端液压件以维修后市场起家,逐步进入主机厂配套体系:公司目前生产的液压件主要为液压泵、马达(行走马达、回转马达)等。未来随着液压件产品生产能力的逐步提高,公司将通过批量生产全系列液压件产品与主机制造企业展开合作,销售收入有望稳步提高。 业绩预测:我们预计2018-2020年营收可达10.74、15.47、18.90亿元;实现净利润2.43、3.53、4.37亿元,同比增长74%、45%、24%,对应2018-2020年PE为21x、14x、12x。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、客户相对集中风险、市场竞争风险。