投资建议 未来六个月,维持“增持”评级 我们预测公司2018/2019年归属母公司净利润39.82亿元、48.84亿元,EPS为1.41元、1.72元,对应的PE为59倍、48倍。公司是国内创新药研发和生产的龙头企业,创新药研发步入收获期,制剂出口成为公司新的利润增长点,在医药行业集中度不断提升的背景下,行业龙头优势突显,强者恒强。我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。

公司动态事项 3月13日,公司发布2017年年度报告,我们对此予以点评。 事项点评 业绩保持高增长,发展态势良好2017年,公司实现营业收入45.38亿元,比上年同期增长30.85%;实现归属于上市公司股东的净利润8.99亿元,比去年同期增长32.36%。 由于荷兰子公司Comed B.V.其单个特定市场经过一段整合期后战略协同效果未达预期,公司按审慎原则计划其商誉全额减值,损失金额为1,858.52万元,若剔除此损失影响,归属于上市公司股东的净利润为9.18亿元,比去年同期增长35.10%。公司业绩符合我们的预期。 同时,公司公告了2018年一季度业绩预告,预计2018年一季度公司实现归母净利润3.01-3.25亿元,同比增长30%-40%。公司整体发展态势良好,业绩保持高速增长。 心血管耗材稳定增长,体外诊断、外科产品发展迅速2017 年,医疗器械板块实现营业收入25.21 亿元,同比增长19.64%,实现净利润6.44 亿元,同比增长16.84%。支架系统产品进一步扩大市场份额,新一代血管内无载体药物洗脱支架系统(Nano)营业收入同比增长33.85%,销量占比稳定提升,支撑支架业务实现良性增长。公司自主研制的国内首款植入式双腔起搏器市场推广情况良好,已完成在黑龙江、吉林、陕西、四川、甘肃、宁夏、安徽、湖北、江西等21 个省级招标工作,同时该产品已纳入京津冀区域联盟采购目录。全降解聚合物基体药物(雷帕霉素)洗脱支架系统(NeoVas)于2017 年8 月获得CFDA 的注册受理,有望在2018 年内获得注册上市。 左心耳封堵器及输送装置项目已完成临床植入,一年临床随访工作已基本完成,正在进行随访数据的整理工作。 基层医院介入诊疗业务发展迅速,目前公司已在山东、河南等28个省签约220 家市县级医院介入医疗中心,其中已全面运营160 多家市县级医院介入医疗中心。体外诊断业务通过外延并购和自主研制相结合,现已形成以POCT 和血栓弹力图为拳头产品,以生化和免疫为重点领域,以分子诊断和质谱为发展重点的产业布局,2017 年公司体外诊断业务快速增长,乐普科技、乐普诊断及艾德康共实现营业收入27,820.23 万元,同比增长34.59%。外科业务经过前期的资源整合,有效提高了产品质量、降低产品成本,通过扩充营销团队、拓展优化销售渠道、提升品牌市场影响力等措施,实现了业绩的突破,2017 年,吻合器等外科器械实现营业收入22,092.48 万元,同比增长59.17%,实现净利润8,240.88 万元,同比增长42.96%。 药品板块增长迅速,产品梯队丰富2017 年,药品板块实现营业收入17.42 亿元,同比增长50.76%,实现净利润5.38 亿元,同比增长71.09%,其中,药品制剂业务实现净利润5.13 亿元,同比增长87.30%。核心品种氯吡格雷和阿托伐他丁钙招标推进顺利,收入增长迅速,拉动药品板块收入的整体增长。 氯吡格雷2017 年实现营业收入6.80 亿元,同比增长53.94%,中标省份增致28 个,阿托伐他丁钙2017 年实现收入3.64 亿元,同比增长117.64%,中标省份增至23 个。 公司已初步完成了心血管疾病治疗领域的药品布局,产品覆盖整个降血糖、降血压、降血脂和抗凝等心血管疾病治疗领域,拥有多款市场空间广阔的产品,市场潜力巨大。其中包括3 个100 亿市场空间的超级重磅产品,分别为正在销售的硫酸氯吡格雷及阿托伐他汀钙,和临床试验接近尾声的甘精胰岛素注射液;3 个30-50 亿市场空间的重磅产品,分别为正在销售的苯磺酸氨氯地平及缬沙坦(缬沙坦是国内首个申请备案BE 的品种),和临床试验中的阿卡波糖;以及逾10亿市场空间的龙头产品近10 个,包括氯沙坦钾氢氯噻嗪、艾塞那肽(GLP-1)、苯甲酸阿格列汀(DDP4)、门冬胰岛素、重组人胰岛素、替格瑞洛、利伐沙班、非布司他、依折麦布、卡格列净(SGLT-2)等。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:降价风险,政策风险,行业竞争风险,研发风险,进入新领域风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级 预计18、19年实现EPS为0.67、0.90元,以3月12日收盘价29.78元计算,动态PE分别为45倍和33倍。医疗器械行业上市公司18年预测市盈率均值为38倍。公司目前的估值高于同行业的均值。 公司坚持内生性成长和外延式发展相结合,拥有医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业务四大板块,公司现有产品组合和今年可能上市的重磅产品NeoVas可降解支架及预计2019年底获批的甘精胰岛素,可充分保障公司未来五年的高速成长。公司在医疗服务、肿瘤免疫、人寿保险等方面的布局,将为公司的长期发展提供新动能。我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。

与美国Veroge合作,布局NGS技术在司法检测领域的运用 美国Veroge公司由美国Illumia公司与TelegraphHillParters公司共同设立,是专注于新一代测序技术(NGS)在法医和司法生物材料鉴定分析领域产品开发、生产、技术推广的综合性科技公司,其技术基础来自于Illumia公司,获得Illumia现有所有NGS产品以及未来新产品在法医、司法鉴定领域的独家授权,其主要技术和产品包括NGS仪器、NGS试剂、NGS软件以及NGS技术方案等。根据协议,公司全资子公司中德美联正式成为Veroge产品在中国大陆地区法医、司法鉴定领域的独家代理商,承担对Veroge所有产品(包括NGS仪器、NGS试剂、NGS软件、NGS疑难案件DNA鉴定整体解决方案等)在中国大陆市场的独家技术推广和销售。 NGS作为第二代测序仪,相对第一代测序仪器而言,具有明显的技术优势。目前NGS测序技术已经在遗传学、医学和农业研究领域全面取代第一代的毛细管测序技术,但在法医、司法鉴定领域尚处于起步阶段,未来NGS技术在法医、司法鉴定领域的大规模应用是必然趋势,市场潜力巨大。 司法检测业务成为公司新的利润增长点 公司在司法检测领域重点布局的平台是中德美联,于2016年被公司收购。中德美联是国内法医DNA检测的龙头企业,建立了国际领先的多重PCR&CE扩增检测平台(同时检测40个STR和近百个SNP),自主开发了全球系列最全的法医DNA检测试剂盒,打破了国外技术的垄断并完成了产品和应用方面的超越,相关技术处于法医DNA检测的国际领先水平。中德美联在无锡、佛山、郑州等地与当地公安系统合作建立法医DNA检测中心及司法鉴定机构,未来将继续将这种服务模式在其他区域复制延伸。2016年中德美联实现营业收入9369.97万元,净利润3082.54万元,2017年业绩承诺扣非后净利润3380万元,大概率实现,司法检测业务成为公司新的利润增长点。 此次与Veroge合作后,获得其产品的独家销售权,不仅丰富了产品线,还获得了Veroge的技术支持,有助于公司开发适合中国人群遗传特点的NGS相关产品和疑难案件的技术方案。 风险提示 产品销售不及预期、研发进度不及预期、行业政策风险等。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级我们预计公司17、18年EPS为0.39、0.52元,以2月27日收盘价23.19元计算,动态PE分别为65倍和49倍。生物制品板块上市公司17、18年预测市盈率平均值为45.68倍和46.48倍,公司目前PE高于行业平均。公司是国内生长激素的龙头企业,受益于行业的高景气发展,业绩有望继续保持快速增长,未来水针、长效制剂等新产品的上市将进一步改善公司盈利能力。另外公司领先布局精准医疗领域,后续多个在研重磅品种将为公司长远发展提供源动力。我们看好公司未来一段时期的发展,维持“增持”评级。

吸入性地氟烷在美国作为首仿药上市,竞争格局良好 地氟烷吸入剂适用于住院和门诊成年、婴幼儿和儿童手术患者的维持麻醉。地氟烷原研商品名为优宁(Suprae),美国百特公司最早于1992年获美国FDA批准上市销售,目前除原研公司美国百特外,无地氟烷仿制药在中国及美国获批上市,恒瑞的吸入用地氟烷作为美国的首仿药,竞争格局良好,有望迅速抢占原研的市场份额。2016年吸入用地氟烷全球市场销售额约2.7亿美元,2017年前3季度吸入用地氟烷全球市场销售额约2亿美元,美国市场销售额约1亿美元,中国市场销售额为230万美元。 上海恒瑞从2012年开始开展吸入用地氟烷的研究,已于2017年在英国、德国及荷兰获得上市批准,中国上市申请正在审评中,已被纳入优先审评。 目前包括地氟烷、七氟烷、环玲酰胺、阿曲库铵、多西他赛等在内,公司共拥有10个ANDA批文,未来公司将有更多品种陆续在海外申报、获批,制剂出口已成为公司新的利润增长点。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:研发失败风险、药品降价风险、专利风险、政策风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级我们预测公司2017/2018年归属母公司净利润31.20亿元、37.98亿元,EPS为1.11元、1.35元,对应的PE为67倍、55倍。公司是国内创新药研发和生产的龙头企业,创新药研发步入收获期,制剂出口成为公司新的利润增长点,在医药行业集中度不断提升的背景下,行业龙头优势突显,强者恒强。我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。

WaterstoneCayman旗下控股公司中美华世通生物医药科技(武汉)有限公司(以下简称“华世通”)作为WaterstoneCayman在国内的营运平台公司,是一家主营降血糖(DPP-4与SGLT-2)、降血脂、肾病用药、创新药等制剂和原料药研发、生产和销售的高新技术企业。本次收购完成后,公司将间接持有华世通20%股权,并将在降血糖、降血脂、肾病用药等领域与华世通展开深度战略合作。 华世通的主要产品包括:1)心血管重磅药品:降血糖药物苯甲酸阿格列汀和阿格列汀片(DPP-4抑制剂)已完成BE实验并申报生产;降血糖药物卡格列净和卡格列净片(SGLT-2抑制剂)正在开展BE实验;降血脂药物依折麦布和依折麦布片正在开展BE实验;2)肾病用药的高级中间体和原料药的研发和生产:包括降高血钾新药山梨醇钙帕替罗默、降高血酸症新药RTC001、降高血磷药物司维拉姆、降胆固醇药物盐酸考来维仑,客户包括赛诺菲等众多欧美主要厂商;3)创新药研发:包括全新的抗HBV药物SCY-635、非酒精性脂肪肝高度有效低副作用的WS-008、降糖减肥药物WS-009。华世通承诺公司,在投资后两年内,完成阿格列汀、卡格列净、依折麦布、非布司他四个药品的正式生产注册。 本次通过间接收购华世通20%股权,将进一步完善公司药品板块糖尿病、降血脂等领域的产品布局,实现公司药品板块业务的纵向延伸。 未来六个月,维持“增持”评级。 预计17、18年实现EPS为0.50、0.68元,以2月28日收盘价27.67元计算,动态PE分别为55倍和41倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率均值为49倍和35倍。公司目前的估值略高于同行业的均值。公司坚持内生性成长和外延式发展相结合,拥有医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业务四大板块,公司现有产品组合和今年可能上市的重磅产品NeoVas可降解支架及预计2019年底获批的甘精胰岛素,可充分保障公司未来五年的高速成长。公司在医疗服务、肿瘤免疫、人寿保险等方面的布局,将为公司的长期发展提供新动能。我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。

业绩延续快速增长 2017年,公司实现营业总收入为109,626.83万元,比去年同期增长29.09%;归属于母公司普通股东的净利润为27,604.11万元,比去年同期增长39.91%。公司加大研发投入,产品不断改良升级,基因工程药物、生物检测试剂盒及检测服务、中成药、化学药物等主要经营业务继续保持良好发展趋势,整体业绩继续保持了快速提升。 主要产品生长激素有望继续保持高速增长 随着消费升级、生长激素渗透率的提高,生长激素行业快速发展。 作为国内生长激素行业的龙头企业,受益于行业的高景气发展,公司近几年业绩保持了较快增长。粉针有望继续保持快速增长,水针纳入优先审评,今年有望获批上市,长效制剂的III期临床试验也在顺利推进,随着未来水针和长效制剂的上市,公司生长激素产品线将进一步丰富,盈利能力也将持续提升。 精准医疗领域布局不断完善 公司从2015年开始进入精准医疗领域,经过几年的发展,已经形成了在基因检测、细胞免疫治疗、生物单抗类药物等前沿领域的全方位布局。博生吉安科提交的CAR-T疗法“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请已获得CFDA受理,进度国内领先,并与德国默天旎生物技术有限公司签订合作备忘录,建设全自动CAR-T细胞制备工厂。曲妥珠单抗生物类似物的研发也已进入III期临床,有望在国内率先上市。今年1月收购VEGF单抗项目,使公司生物药研发管线进一步完善。 风险提示 产品销售不及预期、研发进度不及预期、行业政策风险等。

收入持续增长,业绩符合预期 2017年,公司实现营业收入46.07亿元,比上年同期增长32.86%;实现归属于上市公司股东的净利润8.99亿元,比去年同期增长32.28%。 由于荷兰子公司ComedB.V.其单个特定市场经过一段整合期后战略协同效果未达预期,公司按审慎原则计划其商誉全额减值,损失金额为1,858.52万元(该结果尚须会计师事务所审计),若剔除此损失影响,归属于上市公司股东的净利润为9.17亿元,比去年同期增长35.02%。公司业绩符合我们的预期。 器械板块保持稳定增长,药品板块延续高速放量 医疗器械板块中,支架系统产品进一步扩大市场份额,新一代血管内无载体药物洗脱支架系统(Nao)的销量占比稳定提升,支撑支架业务实现良性增长;基层医院介入诊疗业务、体外诊断业务等业绩快速增长;外科业务经过阶段性整合后,也实现了一定程度的业绩突破。我们预计器械板块全年保持在20%左右的稳定增长。可降解生物支架有望年内在国内率先上市,凭借公司强大的销售体系,可快速占有较大市场份额。 在心血管药物方面,氯吡格雷和阿托伐他汀钙等核心品种的市场战略达到预期目标,形成了良好的核心竞争力;其他产品也陆续形成产业链协同优势。药品板块凭借乐普的强劲的品牌影响力和销售优势,已经展现出内生性的爆发式增长。未来随着氯吡格雷、阿托伐他汀等品种的一致性评价的完成,进口替代前景广阔,公司在胰岛素领域的布局也即将进入收获期,我们预计,未来药品板块仍将延续快速的增长。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:降价风险,政策风险,行业竞争风险,研发风险,进入新领域风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级预计17、18年实现EPS为0.50、0.68元,以2月26日收盘价27.28元计算,动态PE分别为54倍和40倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率均值为49倍和35倍。公司目前的估值略高于同行业的均值。 公司坚持内生性成长和外延式发展相结合,拥有医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业务四大板块,公司现有产品组合和今年可能上市的重磅产品NeoVas可降解支架及预计2019年底获批的甘精胰岛素,可充分保障公司未来五年的高速成长。公司在医疗服务、肿瘤免疫、人寿保险等方面的布局,将为公司的长期发展提供新动能。我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。

公司动态事项。 1月26日,公司发布公告,计划与子公司嘉兴信文淦富、健亿投资、南通基金共同投资51家体检中心;计划以募集资金9000万元增资全资子公司慈铭体检;计划以自筹资金5100万元投资设立子公司美年科技。 事项点评。 网点扩张速度加快,向三、四线城市下沉式布局。 公司计划与嘉兴信文淦富在云南、天津、上海等20余个地区分别投资美年、慈铭、奥亚体检中心共计21家,与健亿投资在西安、宁波等4个地区分别投资美兆体检中心共计4家,与南通基金在厦门、昆明、扬州等10余个地区分别投资美年、奥亚、美兆体检中心共计26家。本次与嘉兴信文淦富及健亿投资、南通基金共同对外投资暨关联交易金额合计不超过20,000万元人民币。 公司近年不断加快门店扩张,通过并购基金,采用“先参后控”的方式开设新体检中心,目前公司已在全国30多个省、100多个核心城市拥有近400家医疗及体检中心,预计2020年有望实现1000家规模的战略规划。未来随着三、四线城市的消费升级、市场需求旺盛,公司在三、四线城市的下沉式的重点布局将给业绩带来爆发式增长,随着公司品牌效应的不断提升,新店盈利周期也将不断缩短。另外,公司通过优化业务结构、提升高毛利率个检客户比例,加大高利润率特殊检查项目,以及提高下午场地利用率等措施持续提高公司盈利能力,收购慈铭体检并表也大大增厚公司业绩。 立足健康体检,多元化布局健康生态圈。 公司全资子公司美年大健康拟以自筹资金人民币5,100万元投资设立美年科技,美年大健康持有美年科技100%股权,美年科技将用于并购体检中心相关企业,有利于更好地支持公司主营业务的发展,加快公司行业整合步伐。 公司近几年立足健康体检,与国内外知名企业进行强强合作,向产业链上下游整合,比如参股美因基因,搭建基因检测平台;与大象医疗、万东医疗等合作搭建互联网远程医疗平台;与智飞生物合作开展预防接种服务;布局健康险业务等等。公司在健康管理、专科诊疗、诊断服务、远程医疗、健康保险、医疗大数据等方面协同发展的业务布局,也将为公司未来多元化发展打开巨大想象空间。 风险提示。 扩张速度低于预期、行业竞争风险、政策风险。 投资建议。 我们预测公司2017/2018年归属母公司净利润6.17亿元、9.26亿元,EPS 为0.24元、0.36元,对应的PE 为102倍、68倍。健康体检行业未来发展空间巨大,公司作为国内健康体检行业的龙头企业,未来将享受到行业集中度提升带来的红利,公司门店布局不断下沉,保持较快的发展速度,在业务结构上多元化、差异化发展,成功收购慈铭后盈利能力将进一步增强,我们看好公司未来的发展,维持公司“增持”评级。

投资建议 未来六个月,给予“增持”评级 我们预计公司17、18年EPS为0.28、0.39元,以1月24日收盘价26.16元计算,动态PE分别为67倍和50倍。生物制品板块上市公司17、18年预测市盈率平均值为30.10倍和44.95倍,公司目前PE高于行业平均。公司是国内生长激素的龙头企业,受益于行业的高景气发展,业绩有望继续保持快速增长,未来水针、长效制剂等新产品的上市将进一步改善公司盈利能力。另外公司领先布局精准医疗领域,后续多个在研重磅品种将为公司长远发展提供源动力。我们看好公司未来一段时期的发展,给予“增持”评级。

投资建议 未来六个月,维持“增持”评级 考虑到公司业绩的迅速恢复以及4价HPV疫苗招标进度超预期,我们上调公司盈利预测,17、18年EPS为0.27、0.78元,以1月23日收盘价33.63元计算,动态PE分别为124倍和43倍。生物制品板块上市公司17、18年预测市盈率平均值为30.10倍和44.95倍。公司是国内二类疫苗的龙头企业,公司研发实力强劲,后续多种创新、多价多联疫苗新品将逐步上市,打造利润新增长点;独家代理的4价HPV疫苗上市销售后,将为公司带来丰厚的利润,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“增持”评级。

INS068和SHR9549分别在美国和国内获批临床,创新研发梯队不断壮大 INS068是一种基础(长效)胰岛素,临床拟用于1型和2型糖尿病的治疗。目前临床上使用的长效胰岛素主要有甘精胰岛素、德谷胰岛素和地特胰岛素。甘精胰岛素由赛诺菲公司开发,德谷胰岛素和地特胰岛素均由诺和诺德公司开发。上述三种药品目前均已在中国获批上市。国内甘精胰岛素仿制药的生产厂家有甘李药业股份有限公司和珠海联邦制药股份有限公司。2016年甘精胰岛素全球销售额约为123亿美元,德谷胰岛素全球销售额约为7.7亿美元,地特胰岛素全球销售额约为42.6亿美元,合计超170亿美元。INS068将成为公司糖尿病研发管线上的又一重磅产品。 SHR9549是一种口服小分子选择性雌激素受体下调剂,拟适用于ER阳性与HER2阴性的乳腺癌。第一代选择性雌激素受体下调剂氟维司群由阿斯利康公司开发,于2002年获得美国食品药品监督管理局的批准,用于治疗雌激素辅助治疗后复发的ER阳性的乳腺癌以及与CDK4/6抑制剂palbociclib联合,治疗经雌激素治疗后发生转移的ER阳性与HER2阴性乳腺癌,该产品于2010年6月在中国获批进口。2016年氟维司群中国销售额约为543.5万美元,全球销售额约为7.9亿美元。SHR9549为口服剂型,较氟维司群使用更为方便,其获批临床使公司抗肿瘤小分子药物研发管线更加完善。 创新药研发进入收获期,多个产品有望在近几年上市 公司已逐步进入创新药研发的收获期,已基本形成了每年都有创新药申请临床,每2-3年都有创新药上市的良性发展态势。治疗乳腺癌的创新药吡咯替尼临床试验结果喜人,以二期临床数据申报生产,并已获优先审评资格,上市进度将加快,有望在2018年获批,成为继阿帕替尼后的另一重磅创新药品种。PD-1单抗、法米替尼、瑞马唑仑等产品的III期临床实验也在稳步推进中。公司作为国内创新药的龙头企业,目前已步入创新药研发的收获期。 公司产品胃癌靶向药物阿帕替尼经谈判进入医保目录,未来销量有望大幅提升。另外,K19、白蛋白紫杉醇等进入优先审评通道,有望加速上市。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:研发失败风险、药品降价风险、专利风险、政策风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级我们预测公司2017/2018年归属母公司净利润31.20亿元、37.98亿元,EPS为1.11元、1.35元,对应的PE为66倍、54倍。公司是国内创新药研发和生产的龙头企业,创新药研发步入收获期,制剂出口成为公司新的利润增长点,在医药行业集中度不断提升的背景下,行业龙头优势突显,强者恒强。我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。

公司动态事项 1月11日,公司发布2017年度业绩预告。 事项点评 公司经营良好,业绩预告符合预期 公司预计2017年盈利35,882.62万元-39,002.84万元,2016年盈利31,202.28万元,2017年比上年同期增长15%-25%。2017年预计非经常性损益对净利润的影响为1,100万元左右,主要系委托理财收益和政府补助;上年同期非经常性损益对净利润的影响为2,798.25万元,主要系转让所持四川大家医学检测有限公司股权的收益以及委托理财收益。预计2017年度扣除非经常性损益后,归属于上市公司股东净利润较上年同期增长20%-40%。2017年公司进一步重视对产品研发、生产和渠道建设的投入,积极布局全产业链,不断提高公司经营效益,2017年公司经营业绩呈现良好向上的态势,业绩符合预期。 加强全产业链布局,自产产品维持高增长 公司业绩增长主要得益于公司自产产品的持续快速增长,尤其是化学发光产品,上半年公司化学发光试剂收入同比增长67.37%,全年有望维持60%左右的高增长。9月,公司i3000全自动化学发光免疫分析仪获得医疗器械注册证。i3000全自动化学发光免疫分析仪是基于多年化学发光检测技术积累推出的一款新产品,可以实现模块化组合,流水线联接,单模块测试速度300测试/小时,并兼具多项强大应用功能,可为临床提供更加高效、优质的化学发光免疫分析解决方案。 公司将继续加强全产业链布局,加快渠道扩张,发挥自产产品优势驱动业绩持续增长,未来3-5年化学发光产品及未来新增自产产品将是公司业务主要增长点。 风险提示 行业竞争风险、研发风险、化学发光进度低于预期、整合风险。

公司动态事项 1月6日,公司公告拟使用自有资金2亿元人民币,参与设立乐普生物(上海)科技有限公司,拟使用自有资金2963万澳元等值的人民币,投资澳洲Viralytics公司。 事项点评 参股乐普生物,布局PD-1/PD-L1等生物制药领域 公司拟使用自有资金2亿元人民币,与乐普医疗董事长、实际控制人蒲忠杰先生控股的宁波厚德义民信息科技有限公司(以下简称“厚德科技”)共同设立乐普生物(上海)科技有限公司(以下简称“乐普生物”),持有其20%股权。乐普生物将主要从事抗体类和蛋白类药物等生物医药的研发、生产和销售,提供高效优质的抗体和重组蛋白服务,研制、开发、生产和销售肿瘤免疫治疗伴随诊断的各种生物标志物以及开发肿瘤免疫相关的基因治疗为基础的个体化疫苗。 厚德科技已投资泰州翰中生物医药有限公司并对其实现控股,此公司为PD-1产品的项目公司,拥有PD-1产品的产权,该产品已于2017年8月获得CFDA临床批件(批件号:2017L04642),现正在开展一期临床试验。同时,厚德科技也与天境生物科技(上海)有限公司(转让方)和杭州皓阳生物有限公司(合作方)签署了PD-L1人源化单抗药物临床批件的技术转让合同,拥有该产品的全部产权,依合同预计在2018年底应该获得CFDA临床批件并进入一期临床。厚德科技承诺待乐普生物成立后,依成本将上述两项产品资产注入乐普生物。 投资澳洲Viralytics公司,布局溶瘤病毒免疫疗法 公司拟使用自有资金2963万澳元等值的人民币,通过参与定向增发的方式投资澳洲Viralytics公司(以下简称“Viralytics”),拥有其13.04%股权。Viralytics是一家致力于溶瘤病毒免疫疗法的研发和商业拓展的生物科技公司,拥有能选择性感染和杀伤肿瘤细胞的溶瘤病毒。其核心产品是可静脉滴注的溶瘤病毒CAVATAKTM,目前该产品正在开展多项I期和II期临床试验。 CAVATAKTM相对于其他溶瘤病毒,主要有以下优点:(1)可以使用3种给药方式(静脉滴注、瘤内注射和膀胱内灌注),目前上市的溶瘤病毒主要为肿瘤内注射给药,大大限制了临床使用;(2)安全低毒,源自引起普通感冒的柯萨奇病毒,特异结合高表达于多种肿瘤细胞的ICAM-1受体蛋白,单药和与PD-1单抗联用在临床上均无3级及以上副作用,单药2级副作用仅为4%;(3)病毒颗粒小且无包膜,更容易扩散;(4)天然病毒未经基因改造,遗传稳定且具有快速复制能力,起效更快;(5)只有低于10%的人感染过CVA21病毒,产生免疫记忆的比例低。 目前单药已完成治疗末期黑色素瘤的2期临床试验(CALM)和治疗非肌肉浸润膀胱癌的1期临床试验(CANON);联合用药正在进行三项1b期临床试验(与Keytruda或Ipilimumab联用),并计划开展四项1b期临床试验(与Keytruda、Ipilimumab或其免疫检查点抑制剂联用)。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:政策风险,行业竞争风险,研发风险,进入新领域风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级 预计17、18年实现EPS为0.51、0.70元,以1月8日收盘价25.30元计算,动态PE分别为49.35倍和36.33倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率中值为41.47倍和33.95倍。公司目前的估值略高于同行业的中值。 公司坚持内生性成长和外延式发展相结合,拥有医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业务四大板块,公司现有产品组合和今年可能上市的重磅产品NeoVas可降解支架及预计2019年底获批的甘精胰岛素,可充分保障公司未来五年的高速成长。此次设立乐普生物、投资Viralytics公司,布局生物单抗药物和溶瘤病毒,形成独特的肿瘤免疫治疗产品组合,为公司的长期发展提供新动能。公司未来业绩成长性确定,目前估值合理,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。

公司动态事项 2017年11月16日,公司公布新一期员工持股计划草案,并公告与嘉兴信文淦富和健亿投资共同投资41家体检中心,我们对此进行点评。 事项点评 公布员工持股计划,彰显对公司未来发展信心 参加员工持股计划的公司员工包括公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员14人,其他公司员工不超过3,186人。员工持股计划筹集资金总额上限为88,000万元,拟委托信托公司管理,认购由信托公司拟设立的集合资金信托的劣后级计划份额,集合资金信托资金规模上限为220,000万元,优先级计划份额和劣后级计划份额的目标配比为1.5:1。集合资金信托直接(或通过单一资金信托间接)以二级市场购买(包括大宗交易以及竞价交易方式)等法律法规许可的方式取得并持有公司的股票,自公司股东大会审议通过本次员工持股计划后6个月内完成购买,公司2016年员工持股计划(中海信托-美年健康员工持股计划集合资金信托计划)的受让方可能成为大宗交易方式的转让方。本员工持股计划所获标的股票的锁定期为24个月,存续期限为36个月。高管及员工以1.5倍杠杆劣后级持股,彰显公司高管及员工对公司未来发展的信心。 网点扩张速度加快,向三、四线城市下沉式布局 公司计划与嘉兴信文淦富在青岛、济南、天津等20余个地区分别投资美年、慈铭、奥亚体检中心共计35家,与健亿投资在上海、无锡等8个地区分别投资美兆体检中心共计8家。本次与嘉兴信文淦富及健亿投资、重庆天亿共同对外投资暨关联交易金额合计不超过25,000万元人民币。 公司近年不断加快门店扩张,尤其是在三、四线城市继续网点下沉,通过并购基金,采用“先参后控”的方式开设新体检中心,目前公司已在全国30多个省、100多个核心城市拥有超过300家医疗及体检中心,今年有望达到400家,预计2018年有望实现500家规模的战略规划。 发挥龙头企业优势,公司业绩将持续快速增长 公司是国内最大的专业化连锁体检机构,2017年预计服务规模达到2000万人次,2019年目标4000万人次。公司通过优化业务结构、提升高毛利率个检客户比例,加大高利润率特殊检查项目,以及提高下午场地利用率等措施持续提高公司盈利能力,收购慈铭体检并表也大大增厚公司业绩。2017年前三季度,公司实现营业收入29.89亿元,同比增长58.78%,实现归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,同比增长126.54%,业绩增长迅速。 未来随着三四线城市的消费升级、市场需求旺盛,公司的下沉式布局将给业绩带来爆发式增长,公司品牌效应的不断提升,新店盈利周期也将不断缩短,并且公司立足健康体检,在健康管理、专科诊疗、诊断服务、远程医疗、健康保险、医疗大数据等方面协同发展的业务布局,也将为公司未来多元化发展打开巨大想象空间。 我们预测公司2017/2018年归属母公司净利润6.17亿元、9.26亿元,EPS为0.24元、0.36元,对应的PE为89.92倍、59.94倍。健康体检行业未来发展空间巨大,公司作为国内健康体检行业的龙头企业,未来将享受到行业集中度提升带来的红利,公司门店布局不断下沉,保持较快的发展速度,在业务结构上多元化、差异化发展,成功收购慈铭后盈利能力将进一步增强,我们看好公司未来的发展,考虑慈铭并表以及扩张加速等因素,上调至“增持”评级。

公司动态事项 11月2日,公司发布公告拟向子公司亿帆国际增资2060万美元,用于收购NovoTek Pharmaceuticals Limited 100%股权,同时,拟以自筹资金1.7亿元人民币对全资子公司宿州亿帆增资。 事项点评 NovoTek经营良好,有利于公司打造制剂国际化战略 NovoTek公司总部位于香港,拥有面向全球的医药行业商业谈判、技术引进及进口产品在中国境内成功准入的完备的国际化团队,与包括美国埃克斯生命科学有限公司、奥地利费森尤斯制药有限公司、西班牙福瑞制药有限公司、澳大利亚梅恩制药有限公司、意大利美纳里尼医药集团以及LG化学等在内的全球知名药企保持长期良好的合作关系。 NovoTek公司立足于中国市场,利用其在中国境内已拥有的注册审评的长期成功经验与资源优势,获取进口产品在中国市场的上市资格,并拥有所引进产品在中国市场的长期独家经销权利。NovoTek公司目前在欧美等区域拥有近30个在谈项目,产品线涉及妇科、儿科等,目前已拥有多个独家进口产品的中国区域独家代理权,已在国内获批的有费森尤斯的乳果糖口服溶液、LG化学的安敏捷和埃克斯生物科学的PF4,未来五年内将不断有新的产品引进并进入中国市场。 NovoTek公司经营情况良好,2016年实现营业收入1632.13万元,净利润467.01万元,2017年1-8月实现营业收入2753.67万元,净利润1094.91万元,增长较快。 NovoTek产品线主要涉及一些专科领域,与公司目前产品线高度重合,收购后可以协同发展,借助公司现有的强大的销售网络,有望使NovoTek公司产品的销售大大提高。另外,公司将能借力NovoTek公司在全球制剂领域的国际化团队、与知名药企的良好合作资源与商务谈判经验,拥有在中国上市的进口产品资源,为后续公司继续引进进口产品打开通道,将进一步丰富公司产品结构,并为实现药品制剂国际化战略奠定坚实基础。 增资宿州亿帆,制剂板块整合加速 公司一直通过新建与并购重组等方式,以血液肿瘤、皮肤科、妇科、儿科等治疗型、专科性产品线为导向,不断进行产业整合,优化产品结构,丰富产品类型,实现转型升级。目前已形成了以成都为中心的妇科、皮肤科生产中心,以沈阳为中心的骨科、大输液生产中心,以宿州为中心的植物药、口服固体制剂生产中心。 宿州亿帆为公司药品制剂板块重要的生产基地之一,承接了公司内部包括安徽新陇海药业有限公司、安徽省雪枫药业有限公司、宁波倍的福药业有限公司(现已注销)的药品批准文号和业务,本次增资有利于宿州亿帆增强竞争力,符合公司的战略与规划,有利于公司的长远发展。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:泛酸钙价格不及预期风险;产品研发失败风险;整合风险;环保风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级 预计公司17、18年实现EPS为1.03、1.19元,以11月7日收盘价25.00元计算,动态PE分别为24.27倍和21.04倍。申万化学原料药行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为35.78倍和27.26倍,公司的估值低于化学原料药行业的平均值。短期看,公司原料药板块受益于泛酸钙价格上涨;中期看,公司制剂板块整合加速,药品板块12个品种新进医保目录,未来放量可期;长期看,公司收购DHY获得的多个在研生物创新药潜力品种,产品成功上市后将进一步贡献业绩。我们看好公司未来一段时期的发展,维持“增持”评级。