2013年进入纸箱生产线,目标市场容量扩大4-5倍 中国瓦楞纸箱行业大约有6000条生产线,平均车速80米,美国大约有600条生产线,平均车速是300米。中国纸箱企业在人工成本上升以及环保要求提高的环境下,其生产线具有很强的升级换代需求,完全替代后大概剩下2000条左右,假设一条线的价格是4000万,市场容量约800亿,比现有印刷机市场容量大4-5倍。 2014年继续打造自动化印刷车间方案商,目标市场可再扩大2倍 公司目标是成为瓦楞纸箱印刷车间方案提供商,在得知下游用户的产量需求、投资额需求等后,具备“交钥匙工程”能力。 目前印刷车间约需5-6个自动化环节:纸张入场区+纸箱粘合/切割生产线+高速印刷机+车间输运系统+纸箱检测系统+自动化存储。全套系统价格1-1.5亿。 公司已经完成了印刷机(自有)+生产线(收购fos)+工控方案设计(收购FPD)的积累。公司将继续努力完成其他两三个环节的积累,从而具备印刷整体方案提供+全套印刷自动化设备提供的厂商,届时预计市场可再扩大2倍。 2015年后逐步享受印刷行业劳动力成本上升+效率提升需求 该印刷自动化方案具备两大优势:(1)速度提升导致生产效率提升2.5-3倍,提高纸箱厂快速响应客户的能力;(2)工厂人员减少300人次/(亿投资额),劳动力上升将提升印刷自动化方案需求。 与fos渠道互补,产品可互相延伸至对方市场 东方精工的客户以国内和印度中小纸箱厂为主,fos公司可依靠东方精工打入国内市场;fos以欧美高端客户为主,东方精工可借此扩大印刷设备海外市场。 维持“谨慎推荐”评级 公司已经完成与fos的股权交割,考虑fos并表后,对应2014-2016年EPS分别为0.27、0.32和0.36元,对应PE为27x、23x和20x,维持“谨慎推荐”评级。 催化剂:“全自动联动线”国内销售顺利;财报亮丽

全球汽车轮胎模具龙头企业,精密制造能力是公司的核心优势 公司全球规模最大的汽车轮胎模具生产企业,全球市场占有率7%,国内市场占有率13%。相比国内同行,除了在市场份额上占据优势,公司产品毛利率平均高出同行5个百分点左右,能让公司模具业务持续保持领先优势的原因在于公司的精密制造能力。轮胎模具属于高技术含量、高精密度、高附加值的个性化产品,公司凭借自己的优秀的研发制造能力和精密加工能力,自主生产专用电火花机床,能够保持产品的高精度,产品质量得到国际主要轮胎厂商认可,同时由于折旧相对较低,价格上同比同行业更具备竞争优势。 轮胎模具仍将维持较高景气度 轮胎以及轮胎模具是一种消耗品,中国庞大的汽车保有量以及汽车行业激烈竞争带来的轮胎花纹和型号更新加快,将为轮胎模具行业带来稳定需求,而且考虑到全球轮胎产能向中国转移以及海外轮胎巨头减少模具自供率,这些因素将推动中国轮胎模具市场保持较高景气度。 未来三年模具业务复合增速30% 目前公司已经在轮胎模具领域占据优势,凭借公司自制设备和精密制造能力优势,我们认为公司轮胎模具新增产能能够得到消化,未来三年轮胎模具业务继续保持符合增速30%以上的高速成长态势,国内外市场份额将继续提升。 风险提示 海外市场开拓顺利、集团业务合作或注入低于预期。 维持“推荐”评级 预计公司2014-2016年EPS 分别为2.33元、2.95元、3.85元,增速分别为47%、27%、31%,同比增速分别为45%、45%、40%,对应当前PE 分别为19x、15x、11x,维持“推荐”评级。