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李奡

东吴证券

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汉得信息 计算机行业 2016-04-08 14.92 -- -- 15.16 1.40%
15.68 5.09%
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事件:公司发布2016年一季度业绩预告,预计营业收入约为2.8亿-2.9亿,同比增长13%-17%;归属于上市公司股东的净利润约为0.38亿-0.41亿,同比增长22%-29%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为0.35亿-0.37亿,同比增长12%-18%。 投资要点。 经营稳定增长,国内领先ERP产商地位得到巩固。2016年第一季度,在宏观经济增速放缓和下游企业景气度下滑的不利因素下,公司实施服务能力实现进一步提升,营收入和净利分别实现15%和25%上下的增长,显示出公司良好的费用率控制能力及国内高端ERP实施服务领域的领先地位。 并购上海达美,SAP专业服务实力显著加强。一季度公司完成了对上海达美的收购并表,凭借其丰富的项目经验,融合成熟的行业解决方案和SAP前瞻技术,结合公司在高端ERP实施服务的经验方面具有明显的优势,公司SAP专业服务实力将得到显著加强。此外,达美在服装行业、高科技行业和零售行业具备较强的业务实力,是对公司现有的制造业为主的客户结构的良好补充,与公司Oracle系统实施业务形成互补,不仅能分享SAP系统在国内市场占有率方面的高增长带来的利益,同时也使得本公司在ERP实施市场上的整体实力增强。 “云Mart”打造国内云分销的大众点评,准确解决企业痛点。 凭借20年企业客户服务经验,及与国内各大产商的深入合作,公司通过YunMart搭建了一个云产品的大众点评分销平台:在用户数据统一管理的基础上,依据客户个性化需求推荐多种云产品组合方案,增强客户粘性;将多种云服务统一集成,实现产品的互联互通,消灭信息孤岛,让用户实现单点登录,打通了云与云,云与本地的连接,真正满足企业级客户用户需求。 未来的收费模式有:1)针对平台上成功推广的产品,向产商和第三方服务商收取佣金;2)提供增值服务,例如凭借汉得20年来累计服务2,000家企业客户的经验和数据,为产商的产品开发提供评测服务,并收取认证费用,以及在企业客户云产品的实施运维过程中收取服务费用;3)其他收费方式包括对产商产品的接口授权费、针对企业客户的账户会员费等。 客户群丰富,潜在收入规模巨大。“云Mart”客户群主要来源于三方面:首先是汉得原有的2,000家大型企业客户,假定按照20%的转化率,平均每家每年50万元的产品投入(HR,CRM等领域),收入规模达2亿元,且毛利在35%以上;其次是80万家大型企业的上下游供应商,按照5%的转化率,平均每家每年3万元的产品投入,潜在收入规模达12亿元;最后是市场上4,000万家中小企业,按照1%的转化率,平均每家每年5千元的产品投入,潜在收入规模达20亿元。据此估算,“云Mart”未来贡献年收入有望达到34亿元,且仅汉得原有大型企业用户贡献的毛利就将有望超过7千万元。 截止2015年12月,平台上线了100多家提供云MART服务厂商,完成了10个云SaaS服务厂商的单点登陆,产品应用及市场推广前景良好。 主营业务稳健增长,供应链金融2016年有望放量:在国内经济形势放缓和下游制造业收入及利润增速下滑等不利因素影响下,公司收入依旧保持了较快增长,凸显汉得在ERP业务的竞争力。利润增速略慢于收入增速,我们预计是公司在新的供应链金融业务和云计算业务投入导致费用增加所致,但投入为未来转型及探索新业务模式奠定了良好的业绩基础和保障。在2015年供应链金融业务流程走通以后,具备较强可复制性,按照保理公司1亿注册资金,在不增加资本金的情况下理论贷款规模可达10亿。除了传统的核心企业经销商客户,未来医院客户拓展潜力巨大,供应链金融业务2016年有望成为公司业绩新增长点。 给予“增持”评级:考虑到达美将于2016年并表完成,我们预计公司2016/17年备考净利润分别为2.62/3.25亿元,摊薄EPS分别为0.31/0.39元,现价对应PE48/39倍。公司传统业绩稳健增长,金融业务即将放量,“云Mart”发展值得期待,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险。
思创医惠 电子元器件行业 2016-04-01 34.22 -- -- 34.38 0.29%
35.78 4.56%
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事件2015年,公司实现营业务收入85,294.70万元,较上年同期增长73.65%;实现归属于上市公司股东的净利润14,096.82万元,较上年同期增长80.80%;基本每股收益0.34元。 投资要点 医惠科技业绩超出市场预期,思创RFID业务快速增长:医惠科技下半年并表贡献6000万净利润,预计医惠科技2015年全年净利润在9000万以上,大大超出2015年7000万的业绩承诺。在信息集成平台业务高景气的推动下,医惠科技业绩超出市场预期;在思创原有业务方面,EAS硬标签实现收入4.51亿元,同比增长7.39%,继续维持稳定增长;RFID业务收入快速增长,由2014年的7086万增长到2015年的1.96亿元,同比增长176.63%,这主要是由于公司RFID标签产能释放,并在服装零售、电力、市政等行业应用取得重大突破。 医疗物联网业务成长巨大:(1)公司RFID医疗耗材业务包括体温贴、引流袋等,能够显著提高医疗服务的质量和安全性,减轻医疗服务人员工作强度,应用前景广泛,市场空间巨大;公司的医疗耗材业务先发优势显著,在客户、技术、成本等方面占据绝对领先地位,我们预计未来医疗耗材业务收入规模有望超过当前的信息化业务。目前公司医疗耗材产品即将拿到批文,预计下半年实现规模销售。(2)公司的智能床产品在医院病房、养老院等场景的应用前景广阔,在2015年下半年推向市场即实现2000万收入,未来有望实现量级增长。 成立沃森研究院,强化人工智能辅助诊断布局:医惠联合浙江大学、国内一流医院及专家设立沃森研究院,利用IBM沃森人工智能技术开展中国医疗专科智能化辅助诊疗研究,推动沃森人工智能在国内医疗行业的应用。沃森研究院的成立是公司在医疗大数据和人工智能领域持续推进的重要举措,进一步增强公司在该领域的领先优势。 维持“买入”的投资评级:我们预计思创医惠2016/2017年备考净利润分别为2.57/4.45亿元,对应增发摊薄后EPS分别为0.57/0.99元,当前股价对应2016/2017PE分别为60/35倍,我们继续看好公司医疗物联网业务的市场潜力以及公司在人工智能辅助诊断的发展前景,维持“买入”评级。
卫宁健康 计算机行业 2016-03-30 21.72 -- -- 35.79 17.34%
25.49 17.36%
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事件:2015年,公司实现营业收入75,315.77万元,同比增长53.26%;归属于上市公司股东净利润15,250.37万元,同比增长26.07%。受股权激励成本增加及创新型业务研发投入增加影响,公司业绩低于市场预期。 投资要点 互联网+健康服务“4+1”战略快速推进:公司在深耕细作传统医疗卫生信息化业务的同时,积极布局和践行互联网+健康服务业务,推动互联网+模式下的医疗健康云服务的发展,打造、提升和联动公司“4+1”战略(云医、云康、云险、云药+创新服务平台)。云医:卫宁云HIS、纳里健康、卫宁云医院平台产品联接数百家医疗机构,市场化运营云医院;云康:推出康信、孕乐宝、检康、诊捷等健康服务平台的新产品,关注慢性病、诊疗服务的健康服务;云药:公司和国药健康合作,对外投资钥世圈,开发了云医药平台提供线上药事服务,依托"钥匙卡理赔直付平台"提供线上医药支付服务;云险:公司参与发起设立互助加互联网财产保险相互合作社,涉足互联网+下的相互制保险服务和金融服务领域,以形成保险+服务+健康的全生态布局;着力建成线上线下一体化的,医疗、医药、健康、保险,四维一体的互联网模式下的新一代医疗健康信息服务体系。 外延扩张持续落地,推动业绩持续稳定增长:2015年公司外延扩张继续推进,设立重庆、黑龙江、宁波子公司;收购浙江万鼎、杭州东联、津微首佳、医点通、合肥汉斯;参股好医通、纳龙科技、北京天鹏、中康尚德进一步扩充业务范围,为新的商业模式落地积聚资源。通过与被并购标的快速整合,公司业绩将获得持续稳定的增长。 定增落地,战略转型再提速。2015年公司启动再融资工作,并于2016年3月完成,共发行2469万股,募集资金净额8.06亿元,分别投入智慧医疗健康信息系统及其云服务模式建设项目、营销服务体系扩建项目、总部基地建设项目、补充流动资金项目。考虑到创新业务前期需要较大的资金投入,公司再融资资金到位将使得公司的互联网战略转型进一步提速。 维持“买入”的投资评级:公司在业内更具市场化基因,互联网+健康服务战略有望率先落地。考虑到新业务前期需要较大资金投入,我们下调公司2016/2017/2018年EPS至0.45/0.68/0.94元(考虑增发新增股本),当前股价对应2016/2017/2018年PE分别为70/47/34倍,维持“买入”投资评级。
太极股份 计算机行业 2016-03-29 36.83 -- -- 37.80 2.16%
37.63 2.17%
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事件:15年业绩持续增长,营收和归母净利润分别实现48.29亿元和2.01亿元,同比分别增长13.48%和2.96%。报告期内净利润增速下滑并低于营收增速的主要原因有(1)公司新产业园区处于主体建设期,投入较大;(2)公司处于战略转型期,加大了对云计算等技术和产品的研发;(3)报告期内公司实施限制性股票激励计划增加1100万成本;(4)所得税率提高使得税收增加1200多万;(5)受诸多因素影响,部分行业客户重大信息系统项目启动延迟。 投资要点 外部环境不利因素即将消除,未来业绩增长可期。2015年公司业绩增速下滑的主要原因有以下几点:军改对公司军工业务有一定影响,但军改已于去年9-10月份基本完成,预计今年业绩将有所恢复,且军队组织架构调整后,对具备较高品牌价值的太极是很好的机遇;以前部分客户来自煤炭钢铁行业,但占比不大,未来影响将逐渐减弱;15年基础设施建设投入较大,但望京的产业园有望在16年10月正式启动,作为公司新总部和北京市政务云基础设施,为公司贡献业绩。随着军改落地、新总部投入运营、以及包括智慧城市和政务云在内的业务逐渐放量,未来增长前景保持乐观。 围绕自主可控积极布局,构建政务一体化服务能力。北京政务云项目巩固了公司在国家政务信息化市场的领先地位,公司作为中电科旗下基础软件平台,已经拥有人大金仓数据库30%股权,投资金蝶天燕中间件完善国产中间件布局;拟收购整合宝德计算机,建立完整的云IAAS服务能力,以此打造“软硬一体化”自主可控产业。结合公司原本政务市场客户积累,公司将构建完整的一体化政务云服务能力。未来随着政务云的在全国范围的推进以及新型智慧城市新一轮试点的开展,公司前期的积累将获得回报。 政府数据云化趋势确立,平台价值凸显。国内政务云建设模式逐渐清晰,前期政府以自建或合作的方式统一搭建数据中心等基础设施,太极等厂商负责搭建PAAS,把各个部门数据接口导入,其中涉及某些项目的重新开发,在此基础上再提供SAAS类服务。日常服务处理包括运维还有新的服务的购买。从政府提高治理水平的需求出发,政务数据逐渐云化,数据流通的障碍将消除,各个部门系统将逐渐打通,平台的价值和作用将愈发重要,过去的众多小公司承担不同部门建设需求的情况将不复存在,行业即将进入洗牌期,龙头公司市场份额有望进一步集中。 企业级应用推进顺利。子公司慧点科技正向移动办公应用转型,目前已成功打入东航并购买了三星移动应用的技术代码,研发实力得到提升。产品成功在乌镇互联网大会应用,获得一致好评。公司15年企业用户收入增速超过70%,未来借助太极品牌效应,和量子伟业金融客户资源,政府和企业端发展前景值得期待。 维持“增持”评级:考虑标的公司业绩承诺,2016年、2017年、2018年宝德计算机、量子伟业累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元。我们预计公司2016/2017/2018年备考净利润分别为4.08亿、5.74亿和6.12亿,摊薄EPS分别为0.81/1.13/1.21元,现价对应2016-18年47/33/31倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS层到SaaS层的一体化服务布局,维持“增持”的投资评级。 风险提示:增发通过与否具有不确定性;业务整合风险。
长城电脑 计算机行业 2016-03-21 13.64 -- -- 15.20 11.44%
15.20 11.44%
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事件: 长城电脑拟以换股的方式合并长城信息全部资产;以其持有冠捷科技24.32%股权等值置换中国电子持有的中原电子64.94%股权;非公开发行股份购买中原电子剩余35.06%股权、圣非凡100%股权和中国电子因国有资本金确权对长城电脑形成的1.65亿债权;同时发行股份募集现金80亿元用于整合后公司的7个项目投资和补充流动资金。长城信息换股价格为24.09元/股;长城电脑发行股份购买资产价格为13.04元/股,配套募集资金发行价格不低于18.99元/股。 投资要点 重组彰显国企改革决心,募投项目大幅增厚企业利润。CEC 集团将两家上市公司吸收合并并置入优质资产,体现国企改革的力度和决心。根据公告的披露,本次计划使用配套募集资金投入65 亿元投资建设包括自主可控关键基础设施及解决方案、空天地一体信息系统、海洋信息安全产业化、智能单兵综合信息系统建设、卫星导航及应用、危爆品智能环保拆解系统、特种装备新能源及应用建设7 个项目。上述项目全部达产后,我们预计收入规模可达128 亿元,项目利润总额可达20 亿元, 将大幅增厚上市公司的利润。预计相关项目将在2017 年开始逐步为上市公司实现利润贡献。 吸收合并集团优良军工资产,收益质量得到极大改善。冠捷科技2013-2014 年分别亏损9.6 亿元和3.6 亿元,剥离后将减轻公司业绩负担。拟注入的中原电子和圣非凡分别在陆军装备和海军领域具有举足轻重的地位。中原电子在特种装备领域市场竞争力明显,市场空间巨大。圣非凡在通信领域技术水准独一无二,未来在海洋信息安全领域将会有非常重要的应用,市场空间同样巨大。此外,将1.65 亿债权置换成股权,公司资产结构得到优化,债务水平降低,每年可节省数百万财务费用,上市公司资产质量和盈利能力将得到极大改善。 打造中国电子自主可控平台和军民融合平台,信息安全国家队地位确立。拟整合的长城电脑、长城信息、中原电子、圣非凡4家公司均属于中国电子“二号工程”的核心企业,中原电子、圣非凡2家公司亦是中国电子军工信息化系统及装备领域的核心企业。整合后公司将成为我国军队信息系统和装备的重要提供商及服务商,着重我国网军建设、自主可控军事信息系统建设和信息化主战武器、海洋信息安全产业等方面。本次重组为中国电子“二号工程”战略的重大举措,重组后公司将成为CEC国企改革首个平台,也是集团军工资产首次注入上市平台,为集团军工资产证券化打造模板。未来公司将成为大股东中国电子自主可控计算的重要载体,信息安全国家队的地位得到巩固。另外,长城信息与长信电脑产业方面均有很好的军民融合基础,收入弹性空间在两块,一是国产替代,二是海岸线布防。党政军领域及金融行业市场空间过千亿,有望在未来2-3年开始加速实施。除了国产替代,海岸线布防是一块潜力领域,目前布局不到1%,增长拐点可见。 上市公司业绩承诺和异议股东权利彰显信心。中国电子承诺,中原电子在2016-2018年经审计的扣除非经常性损益归属于母公司所有者的净利润之和将不低于5.7亿元,具体分别为18,182.84万元、18,495.39万元和20,329.37万元;圣非凡在2016-2018年经审计的扣除非经常性损益归属于母公司所有者的净利润之和将不低于2.2亿元,具体分别为7,146.38万元、7,160.17万元和8,418.46万元。上述承诺净利润不包括募集配套资金的项目所产生的收益。我们认为业绩承诺仅是最保守的估计,未来具有提升空间。另外,长城电脑和长城信息股东分别有权以13.04元/股和24.09元/股的价格行使收购请求权或者现金选择权,若价格继续调整,将有套利空间。 给予“增持”评级:我们预计公司2016/17年备考净利润分别为5.04/6.80亿元,摊薄EPS分别为0.15/0.20元,现价对应PE95/70倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显。首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险;业绩承诺不达标。
启明星辰 计算机行业 2016-03-03 19.81 -- -- 24.94 25.90%
24.94 25.90%
详细
事件:启明星辰发布业绩快报,公告公司2015年实现营业收入153,455.98万元,同比增长28.34%;实现归属于上市公司股东的净利润24,359.14万元,同比增长42.98%。 投资要点 收购完成后利润超2.8亿,增速远超业绩快报:由于并表较晚,2015年业绩快报中并不包括安方高科全部以及合众数据49%的利润,两者合计可增厚公司备考利润3,075万;另外利润表中由收购形成的无形资产摊销预计在600万左右。综合考虑以上因素,实际备考利润预计可增至2.8亿以上。 内生产品增速稳定,新产品增速达30%。2014年书生电子和合众收入1.7亿左右,并表部分6,217万,剔除并表效应后本部内生业务账面收入增速预计近20%。启明星辰系统集成业务和安全服务业务14年2.5亿,由于这部分业务近几年增速均较慢,剔除这部分业务后,我们估计对利润贡献较大的产品部分的增速大概在23%-30%左右。 安全行业维持高景气,军民融合推动高速发展:宏观经济形势虽然不好,但是安全行业基数就小,云计算和安全新技术的发展推动下游需求保持高增长。美国新一年的网安国防预算大幅增长30%,我们预计国内军民融合也将推动网络安全快速增长,启明星辰在民营企业里网络安全实力和资质最为突出,政府和军工领域的需求将推动公司告诉发展。 16年利润弹性更高:根据最新披露的投资者关系记录表,公司16年的财务预算方面是减员增效的总体原则,总体上预算控制比前几年更加严格;由于人均产出和运转效率的提升,预计利润增速弹性会更大。 外延预期强,行业景气高,维持“增持”评级:合理考虑一定外延预期,预计2015-2017年EPS分别为0.28元、0.48元、0.69元,对应70/41/28倍PE。目前位置估值已经进入历史中下水平,价值凸显。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险;业绩承诺不达标。
汉得信息 计算机行业 2016-01-18 13.60 -- -- 15.29 12.43%
15.38 13.09%
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“云Mart”打造国内云分销的大众点评,准确解决企业痛点。据ForresterResearch数据,SaaS市场2020年将达破千亿美元,国内SaaS市场也即将爆发。但国内SaaS产品功能趋同、用户粘性差,产商之间为了抢占市场份额采取免费或低价策略、竞争环境恶劣,且不同产品接口封闭、信息孤岛严重,最终形成企业用户产品体验差,市场发展环境不健康等痛点。凭借汉得20年的企业客户服务经验,以及与国内各大产商的深入合作,通过YunMart.com搭建一个云产品的大众点评分销平台:在用户数据统一管理的基础上,依据客户个性化需求推荐多种云产品组合方案,增强客户粘性;将多种云服务统一集成,实现产品的互联互通,消灭信息孤岛,让用户实现单点登录,打通了云与云,云与本地的连接,真正满足企业级客户用户需求。针对云分销产业链上下游收费,盈利模式清晰。公司结合长期以来的咨询服务经验,确立了“云Mart”的收费模式和盈利来源。一是针对平台上成功推广的产品,向产商和第三方服务商收取佣金;二是提供增值服务,例如凭借汉得20年来累计服务2,000家企业客户的经验和数据,为产商的产品开发提供评测服务,并收取认证费用,以及在企业客户云产品的实施运维过程中收取服务费用;其他收费方式还包括对产商产品的接口授权费用、针对企业客户的账户收取会员费用等。 客户群丰富,潜在收入规模巨大。“云Mart”客户群主要来源于三方面:首先是汉得原有的2,000家大型企业客户,假定按照20%的转化率,平均每家每年50万元的产品投入(HR,CRM等领域),收入规模达2亿元,且毛利在35%以上;其次是80万家大型企业的上下游供应商,按照5%的转化率,平均每家每年3万元的产品投入,收入规模达12亿元;最后是市场上4,000万家中小企业,按照1%的转化率,平均每家每年5千元的产品投入,收入规模达20亿元。据此估算,“云Mart”未来贡献年收入有望达到34亿元,且仅汉得原有大型企业用户贡献的毛利就将有望超过7千万元。截止2015年12月,平台上线了100多家提供云MART服务厂商,完成了10个云SaaS服务厂商的单点登陆,产品应用及市场推广前景良好。 主营业务稳健增长,供应链金融2016年有望放量:在国内经济形势放缓和下游制造业收入及利润增速下滑等不利因素影响下,公司收入依旧保持了较快增长,凸显汉得在ERP业务的竞争力。利润增速略慢于收入增速,我们预计是公司在新的供应链金融业务和云计算业务投入导致费用增加所致,但投入为未来转型及探索新业务模式奠定了良好的业绩基础和保障。在2015年供应链金融业务流程走通以后,具备较强可复制性,按照保理公司1亿注册资金,在不增加资本金的情况下理论贷款规模可达10亿。除了传统的核心企业经销商客户,未来医院客户拓展潜力巨大,供应链金融业务2016年有望成为公司业绩新增长点。 给予“增持”评级:考虑到达美将于2016年并表完成,我们预计公司2016/17年备考净利润分别为2.62/3.25亿元,摊薄EPS分别为0.31/0.39元,现价对应PE44/36倍。公司传统业绩稳健增长,金融业务即将放量,“云Mart”发展值得期待,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险。
太极股份 计算机行业 2016-01-05 67.62 -- -- 57.02 -15.68%
57.02 -15.68%
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事件:公司拟通过发行股份及支付现金方式购买宝德计算机、量子伟业,对价分别为16.66亿元和4.21亿元,发行价36.00元/股,合计发行股份48,703,455股;同时,公司拟以不低于47.84元/股的价格发行不超过41,806,020股,募集配套资金不超过20亿元布局自主可控和云计算设。公司股票31号复牌交易。 投资要点 整合宝德科技、量子伟业打造电子政务云一体化龙头:国内电子政务云市场空间预计超过千亿,太极作为中电科十五所下属企业,凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS 层到SaaS 层的一体化服务布局。 整合宝德计算机,打造“软硬一体化”自主可控产业。宝德以研发、生产、销售服务器及相关解决方案为主营业务,拥有10余年的服务器研发经验,拥有业界种类最多、型号数量最齐全的云服务器产品,是国内领先的云基础架构提供商。对宝德的收购将填补中国电科在自主服务器产业上的空白,有效推进中国电科及太极股份自主可控战略实施,初步形成“软硬一体化”自主可控产业体系,为更好地支撑国家安全可靠系统建设奠定坚实基础。宝德2016-2018年净利润承诺分别不低于1.22亿、1.60亿元和2.14亿元。 借助量子伟业客户资源,拓展金融客户。量子伟业主营业务主要包括档案管理应用软件销售、档案业务流程外包服务(档案管理BPO)、档案数字化加工服务三大业务单元。其客户主要为档案局、档案馆,还包括中国银行、兴业银行、东方航空、太平洋保险、人保财险、新华人寿、中国移动、中国电信等大型企业集团。本次交易在充实太极管理软件产品的同时,通过量子伟业BPO 业务积累的海量客户数据资源,将推动公司管理软件业务向“互联网化”发展;此外,本次交易还将补充太极在大型企业、金融保险、互联网企业等方面的客户资源,帮助公司打造党政、国防、中央企业、金融保险、互联网企业等规模化的客户市场。 自主可控完成一体化布局,有望受益党政系统国产化替代:党政系统的IT 设施有望开启全面自主可控国产化替代,公司以其强大政府资源与特一级以及保密甲级等资质有望获得大量项目订单;公司作为中电科旗下基础软件平台,已经拥有人大金仓数据库30%股权、金蝶中间件21%的股权,整合宝德后在服务器、存储方面实现初步布局,预计未来将继续拓展形成完整自主可控体系。 电科集团的智慧城市平台:电科集团在太极设立智慧城市创新中心,太极具有顶层设计的优势,与集团一起参与智慧中国的规划,承担了20多个城市的高端咨询,典型的案例比如智慧新疆的规划。去年成立了智慧园区创新中心,落地三个智慧园区,单个项目预计可达几千万,全国近200个园区,空间较大。 作为中电科下基础软件平台,资产注入与外延可以期待:太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,预计在国企激励机制与资产证券化改革中都将发挥重要作用,股权激励计划对于业绩增长要求严格体现公司决心;公司作为中电科旗下基础软件平台,受益与集团的资产证券化。十五所年底将进行人事换届,后续改革预期强烈,有望进一步资产整合形成集团软件平台。同时,外延扩张通过行业整合以实现基础软硬件自主可控的预期十分强烈。 给予“增持”评级:考虑标的公司业绩承诺,2016年、2017年、2018年宝德计算机、量子伟业累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元。我们预计公司2015/2016/2017年备考净利润分别为2.16亿、4.01亿和5.10亿,摊薄EPS 分别为0.43/0.79/1.01元,现价对应2015/2016/2017年153/83/65倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS 层到SaaS 层的一体化服务布局,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:增发通过与否具有不确定性;业务整合风险。
华胜天成 计算机行业 2015-12-21 25.51 -- -- 28.79 12.86%
28.79 12.86%
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事件:2015年12月16日,中央政府采购网发布中央国家机关政府集中采购2016年信息类产品(服务器、网络设备、音视频设备) 协议供货采购项目的中标公告,华胜天成子公司新云东方的6款新云东方品牌服务器成功中标,包括NA6814/7822/7824三款UNIX 服务器、NL6812/6822两款Linux 高档机架式服务器以及中端机架式服务器NL2200。同时控股子公司飞杰信息的两款飞杰青云FS600磁盘阵列产品中标中低端磁盘阵列招标。 投资要点 中标中央政府集采奠定标杆案例,服务器和存储放量在即:中央政府对本土化自主研发产品的采购需求逐步加大,对IT 国产化要求越来越高,新云东方是国内首家基于Power 芯片的可信服务器生产商,采用Power7+,Power8处理器技术,可满足高性能、高可靠性、自主可控、国产化、可定制化等不同方面的IT 需求。中央政府采购协议供货项目是我国目前最高级别的政府采购项目,此次小型机的集采中IBM 并未入围,意味着新云东方在高端领域对IBM 全面替代的开始。NL 系列的服务器基于Linux 构建,为横向扩展数据和云环境奠定了坚实基础。子公司飞杰信息的飞杰青云中标中低端磁盘阵列招标,意味着服务器和存储即将放量,2016年有望迎来业绩拐点。 Power 架构优势显著,华胜云计算前景可期:(1)云计算平台最大的成本是电费和运营费,基于Power 架构的高性能芯片计算能力是X86架构芯片的至少两倍以上,因此Power 架构服务器用于云计算整体性价比优于X86架构服务器;(2)与国内本土第三大公有云平台(不考虑运营商)华云数据战略合作后,Power 将迈出应用于公有云平台历史的一步,由于性价比的优势,有望成为X86在云平台方面的主要竞争对手; (3) 华胜2010年开始启动云计算战略,目前自主研发的云计算产品包括:超融合架构云一体机、基于开放硬件架构的高性能数据库整体解决方案、智慧运维监控管理平台、大数据决策分析平台等,并拥有众多云计算相关的解决方案:如云数据中心建设整体解决方案、IaaS 管理平台、容灾流程管理平台、绿色数据中心解决方案等。基于传统的积累,公司可以推出打通x86、Linux、Unix,公有云和私有云的平台做异构云,通过管理异构云来满足不同的需要,更适合垂直行业应用;(4)华胜云计算发展战略一方面是提供公有云服务器产品,另一方面进入私有云及服务市场,并可大力拓展政府电子政务云业务,公司引入IBM曾经主管国内政府领域销售的前全球副总裁,对政府渠道的开拓有重要的战略意义。 新产品持续发布,打造自主可控生态圈:在12月10号的北京自主可控信息系统专项重大项目进展发布会/华胜信泰战略暨产品发布会上,公司发布了20多款基于Power架构的高性能超算服务器,以及TOP系列数据库、全面支持云计算的消息中间件和应用中间件产品。公司通过开源合作、源码授权吸收转化的方式,打造了完整的自主可控信息系统产品生态圈,是国内唯一一家具备此能力的公司。 给予“买入”评级:考虑Power服务器销售放量,我们预计2015/2016/2017年EPS分别为0.14/0.29/0.58元,现价对应2015/2016/2017年168/79/53倍PE。华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现,Power架构云生态加速落地,首次覆盖给予“买入”的投资评级。 风险提示:POWER服务器放量销售的进度具有不确定性。
天玑科技 计算机行业 2015-12-18 32.65 -- -- 44.69 36.88%
44.69 36.88%
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ServerSAN成为存储技术新方向:传统SAN驱动器技术的存储阵列已经开始出现衰退,与此同时超融合型、软件定义、全闪存阵列存储这三种新技术正日益蓬勃发展。ServerSAN通过将多个独立的服务器直连存储组成一个存储资源池,由DAS之间实现高速互联,通过软件进行统一管理。由于可以用标准的X86服务器、高速通用网络来实现,省去了专用设备和网络成本,可以将初始成本降低50%以上;此外,ServerSAN架构集合了hyperscale、融合和闪存等技术优势,计算和存储可以共享网络,具有更好的扩展性和易管理性。根据IDC的预测,从2014年到2018年外部存储系统市场的复合增速为3%,但传统独立混合系统预计将出现13%的复合下滑,而新系统复合增速则高达22%。根据中桥调研咨询2015年最新的调研结果,已经使用ServerSAN的企业级用户占比达到9.8%,中小企业则是5.8%。未来24个月内趋势走向,企业级用户从9.8%上升至40.5%,而中小企业从5.8%上升至31.2%。 杉岩数据是超融合存储创新企业:杉岩数据技术有限公司成立于2014年,聚焦于云计算和大数据背景下的企业数据存储与数据处理的基础架构软件及解决方案的研发,基于“软件定义存储”的核心理念,提供数据存储和处理解决方案。公司主要产品为企业级分布式块存储系统,公司存储系统采用ServerSAN架构,将多个标准化服务器的直连存储资源汇聚为一个虚拟存储池,对外提供简单、灵活、高效、高性价比的企业级SAN服务。用户无需采购昂贵复杂的SAN存储设备,节省空间和电力,降低总拥有成本(初始投资下降60%、运维成本下降30%、安装部署小于10分钟)。其产品实现了计算与存储的融合,类似Google等公司的完全去中心化、分散式存储系统架构,存储与应用整合运行到同一硬件平台,每个节点都是存储和计算集群的一份子。公司产品可广泛应用于行业IT应用、虚拟桌面基础架构VDI、私有云/虚拟化以及容灾备份等解决方案。 融合系统市场规模超千亿,参股杉岩数据布局新一代存储:融合系统全球市场2014年规模高达94亿美元,并将以30%左右的速度持续增长,在不久的将来形成千亿人民币市场。公司控股子公司天玑数据从数据库云平台PBData开始,逐步完善产品线,顺应企业IT技术演进的趋势,成为国内领先的融合系统乃至新一代存储产品供应商。天玑数据为巩固在国内融合系统市场上的先发优势,扩宽产品线和解决方案,加强持续创新能力。这不仅要求提升自身的研发与市场能力,也要求通过产业链投资,优化生态系统,借助资本、产品与技术的合作,为客户打造更加完整的解决方案。本次战略投资杉岩数据的有利于完善公司超融合架构技术与产品布局,强化公司超融合架构解决方案的先发优势。 盈利预测与估值:预计2015-2017年EPS分别为0.33元、0.42元和0.58元,对应99/77/56倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:下游采购进度不及预期;行业拓展不及预期。
银江股份 计算机行业 2015-12-17 15.42 -- -- 25.49 65.30%
25.49 65.30%
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事件:1、公司拟受让并增资获取智途科技股权40%股权,交易对价为2.21亿元;拟受让杭州清普70%股权,交易对价为7735万元。此外,公司非公开发行股票募集配套资金1.81亿元,其中1.71亿元用于支付本次交易现金对价。2、公司出资不超过4亿元参与发起设立大爱人寿保险股份有限公司,占股20%。 投资要点 并购智途科技&杭州清普补充智慧城市业务布局,协同效应显著。智途科技主营业务为互联网地图数据采集和处理、应用软件开发和转让以及地理信息测绘三大板块。其中互联网地图数据采集和处理中包含了二维导航数据生产、全景地图数据生产,主要为高德、百度等客户提供专业服务;应用软件开发业务系为客户开发软件,目前主要针对旅游景点服务旅客的旅游软件。智途科技拥有海量地理信息数据,与公司目前的智慧城市、智能交通业务形成良好的协同效应、未来智途科技将为公司智慧城市数据运营提供底层地理信息数据支撑;智途科技2016/2017/2018年承诺业绩分别为不低于2000/2400/3000万元。杭州清普的主要业务为医疗卫生信息化及电子政务,其中医疗卫生信息化包括HIS和区域卫生管理平台两部分。杭州清普的电子病历以及区域医疗信息化业务有助于公司完善医疗大健康领域布局,帮助公司抢占社区医疗入口资源。杭州清普2016/2017/2018年承诺业绩分别为不低于850/1020/1224万元。 参与设立大爱人寿保险,实现互联网金融业务布局:大爱人寿是致力于互联网金融业务的创新型保险公司。公司参股大爱人寿将推动公司实现产业结构转型升级,是公司智慧城市互联网金融战略体系的重要组成部分,帮助公司形成完善的互联网金融生态系统。 给予“买入”的投资评级:此次并购补充了公司在地理信息和医疗信息化领域的产品线,有利于公司加速向智慧城市数据运营商业模式转型。在银江股份停牌期间,可比公司易华录、数字政通分别上涨了65.5%和71%,计算机板块整体上涨了58.6%,公司存在明显的补涨需求。在考虑明年并表和增发摊薄的情况下,我们预计公司2015-2017年备考EPS分别为0.33/0.48/0.63元,对应2016/2017/2018PE分别仅为42/29/22倍,给予“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。
思创医惠 电子元器件行业 2015-12-15 45.04 -- -- 54.45 20.89%
54.45 20.89%
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事件:公司控股子公司医惠科技使用自有资金1,000万元人民币,以单方面增资的方式参股杭州创辉医疗电子设备有限公司。本次投资完成后,医惠科技持有创辉医疗10%股权。 投资要点 创辉医疗是医疗电子领域的高科技创新公司:创辉医疗专注于应用先进的定制化传感器芯片、无线通信芯片等技术,研发、生产和销售新一代具备微型化、低成本、低功耗的可抛弃式高端医疗电子耗材产品。目前,创辉医疗已开发完成电子体温贴、可视人流镜两大产品,并在人体生理无线监测、微型内窥镜系列、压力监测方面形成了丰富的系列化的产品和技术储备。其核心团队在医疗电子耗材产品解决方案的研发设计方面具有深厚的积累,已取得医疗专利和专利申请三十多项。 参股创辉医疗强化公司高端医疗耗材业务优势:基于传感器芯片、无线通信技术的高端医疗耗材能够显著提升医疗服务的便利性和安全性,在移动医疗、养老产业快速发展的背景下,高端医疗耗材市场有望进入爆发期。我们认为在高端医疗耗材领域,技术、成本、渠道三大要素是获得竞争优势的关键,医惠思创目前均处于领先地位。在本次投资之前,医惠科技与创辉医疗已就可抛弃式体温贴等产品建立了战略合作关系,本次投资后,创辉医疗将在微电子芯片传感器技术开发等方面为公司医疗健康信息耗材业务提供更紧密的协作。创辉医疗的定制化、低成本芯片及传感器技术,将进一步增强医惠思创医疗健康信息耗材产品的技术壁垒和竞争优势,为未来公司耗材业务的爆发式增长奠定坚实基础。 盈利预测预估值:我们预计思创医惠2015-2017年备考净利润分别为1.76亿元、2.57亿元和4.45亿元,对应EPS分别为0.38元、0.57元和0.99元。当前股价对应2015/2016/2017PE分别为125/82/48倍,我们看好公司在医疗大数据数据源端的卡位优势及其变现潜力以及公司高端医疗耗材业务的爆发力,维持“买入”评级。 风险提示:新业务进展低于预期。
天玑科技 计算机行业 2015-12-10 30.76 -- -- 44.69 45.29%
44.69 45.29%
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投资要点 超融合架构成为云计算趋势:超融合Hyper-Converged主要是指同一个供应商将构成传统IT基础架构的多个构成元素,比如计算、网络、存储、备份软件、在线数据压缩等组合在一起,将其应用在一套设备中。在传统云计算架构中,只是将同类硬件资源组合在一起,每类资源以及应用本身仍然相对独立,而在超融合架构中,可以实现从硬件资源到应用以及数据的无缝融合,以虚拟化的形式提供数据中心所需要的IT基础架构。与传统架构相比,超融合架构实现了所有节点的硬件完全对等,从而在性能上可实现线性扩展、便捷提供多副本、提高数据安全、拉近计算和存储的距离、节省成本。超融合架构已成为云计算的技术趋势,未来空间千亿级别。 继PbData之后发布PriData和PhegData,超融合新星崛起:PBData是基于融合架构的数据库云平台,采用独创的Scale-atwill分布式架构,多数据库兼容可支持用户现有业务系统的平滑迁移,从而完美支持企业向融合架构的转型升级。PriData是基于融合架构的私有云平台,通过将计算与存储整合融入一站式机柜,消除架构复杂度,可为构建复杂云数据中心提供灵活的扩展能力、一体化的便捷管理与高可靠性保证。PhegData是基于融合架构的数据存储云平台,通过强劲性能、大规模多维度扩展能力与一站式快速交付特性,为企业提供针对结构化与非结构化数据的海量资源共享。天玑数据现有团队60多人,技术和销售领头人分别来自信核数据、NetAPP,在业内均具有较高知名度,借助天玑平台和自主研发,冉冉升起。 跨省扩张和跨行业扩张可期:PbData在浙江移动已经中标10多台,并在移动双十一活动中大显身手,通过浙江移动的标杆案例有望在天玑科技的移动、联通等用户跨省应用。除了运营商,目前已经中标政府地税、广电等行业,在形成一定行业规模后有望实现能源、政府、交通等领域的跨行业扩张。由于PbData树立的品牌效应,存储云平台和私有云平台放量可期。 盈利预测与估值:预计2015-2017年EPS分别为0.33元、0.42元和0.58元,对应88/69/50倍PE。首次给予“买入”评级。 风险提示:下游采购进度不及预期;行业拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名