1.北汽新能源将借壳前锋股份,国轩将全资子公司持有的北汽新能源1.2亿股置换为前锋股份的股份 公司发布公告,前锋股份拟通过资产置换并向北汽新能源全体股东非公开发行A股股份方式,以评估价288.5亿元购买北汽新能源100%股权,公司子公司合肥国轩将所持有的北汽新能源1.2亿股股份转让给前锋股份,出售价格为6.53亿,前锋股份将以发行股份的方式支付交易对价。交易完成后,合肥国轩将持有前锋股份1735万股,持股比例1.81%,前锋股份还将募集配套资金不超过20亿,配套融资完成后,合肥国轩将持有前锋股份1.74%股份。 2.北汽新能源2017年纯电动新能源汽车销量全国第一,上市后料持续爆发增长 北汽新能源主营业务为纯电动新能源乘用车与核心零部件,是国内首家获得新能源汽车整车生产资质的企业,2017年新能源汽车销量达10.32万辆,同比增长98%,连续五年纯电动汽车销量全国第一。北汽新能源作为北汽集团控股企业,具有行业领先的品牌营销、供应链、产品和技术优势,产品覆盖A00级、A0级、A级、B级等,是国内少数掌握纯电动汽车电池、电机、电控三大核心技术及整车集成匹配技术的新能源汽车企业。北汽新能源上市后,将借助资本市场持续加大产品及技术研发,持续构建公司在产品研发、核心零部件(电池、电机和电控)以及全价值链核心业务的竞争能力,产销量有望持续爆发增长。 3.国轩作为北汽新能源战略合作伙伴,有望进一步提升公司的行业竞争力和市场份额 公司是国内少有的在北汽新能源实现了从A00到B级车全覆盖的电池企业,与北汽新能源持续保持深度合作。北汽新能源上市,国轩也将深度受益,有望随北汽新能源共同拓展市场份额。公司自去年四季度以来基本处于满产状态,今年一季度订单比较充足,有望实现较好增长。乘用车领域,公司对于200-250kwh续航里程乘用车将使用升级后32131磷酸铁锂电池,扩大原有供应量,对于300kwh以上中高端乘用车型将使用公司三元622VDA电池,开拓新汽车品牌目录。补贴政策调整对今年电池价格带来较大压力,公司已与澳大利亚一矿业公司签署长期采购协议,采购锂辉石原矿后在国内委托加工,今年碳酸锂采购成本有望大幅降低,同时公司将继续提高电池能量密度及三元正极镍含量比例,从而降低每kwh电池钴金属用量,进而降低成本。 4.公司正积极筹备员工持股计划,核心团队将得到充分激励 公司1月18日发布公告,公司计划筹备、推出员工持股计划,拟通过二级市场购买(含大宗交易)等方式回购股票用于员工持股计划。公司筹备员工持股计划,彰显对未来发展信心,同时将充分调动核心员工的工作热情,为公司业务发展保驾护航。 5.投资建议 在不考虑将持有的北汽新能源股份转让带来的投资收益情况下,预计公司2017-2019年实现归属母公司股东净利润10.62亿、13.20亿、16.70亿元,同比增长3%、24%、27%,对应EPS为0.93元、1.16元、1.47元,给予目标价29元,对应2018年25倍PE,维持“强推”评级。 6.风险提示 新能源汽车销量不达预期,公司动力电池价格下滑幅度超预期。

1.公司将向沃尔核材转让长园电子75%股权,沃尔核材向科兴药业转让长园5.58%股权,控制权之争基本解决 公司发布公告,长园集团同意向沃尔核材转让长园电子(集团)有限公司75%的股权,长园电子2017年预计净利润1亿以上,估值为15.9亿,本次交易价格初步预计为11.925亿元。同时,沃尔核材同意以协议转让的方式、以人民币16.8元/股的价格向山东科兴药业转让其持有的长园集团7400万股,占长园集团总股本5.58%。股权转让完成后,沃尔核材及其一致行动人将持有公司股份18.63%,而藏金壹号及其一致行动人持有公司24.21%股权。沃尔核材同时承诺,沃尔核材及其一致行动人不再增持长园集团股份(配股除外),并将对经长园集团董事会审议通过的议案均投赞成票,公司控制权之争基本解决。 2.预计转让长园电子对公司业绩影响不大,并将显著降低公司财务成本 长园电子2016年净利润0.84亿元,占当年公司利润比重13.05%,在公司2017年8月收购长园中锂后这一比例将进一步降低,预计转让长园电子对公司业绩影响不大。此外,公司由于先后以现金收购长园和鹰及长园中锂,财务成本较高,2016年财务费用1.02亿,2017年前三季度则高达2.30亿。公司收到转让长园电子的15.9亿元资金后,预期将显著降低2018年财务费用。 3.电动车功能材料板块望爆发,智能工厂板块料持续较好增长 公司在电动车材料板块业务占比持续提升,2017年11月,长园华盛电解液添加剂新工厂正式投产,产能由2000吨提升至5800吨,公司作为电解液添加剂龙头,产品供不应求,预计今年将迎来爆发增长。长园中锂湿法隔膜产能快速释放,现已有14条产线,预计今年将达到20条产线,产能将达到10亿平,目前公司已为CATL、比亚迪、沃特玛等供货,其它主流电池厂商都在送样测试,新客户快速拓展,望打造湿法隔膜行业龙头。智能工厂板块,运泰利去年起进入芯片检测领域,在新的大客户拓展上进展顺利,预计今年将迎来较好增长。长园和鹰智能工厂解决方案的推广卓有成效,海外裁床业务在欧洲开始爆发,预计未来三年仍将保持较快增长。智能电网设备板块,长园深瑞在国网、南网的保护控制设备招标、充电桩招标中均保持较好的市场份额,去年将长园电力和长园高能并入长园深瑞后,也将做到一二次设备融合,未来料保持平稳增长。 4.投资建议: 在不考虑转让长园电子股权带来的投资收益下,预计2017-2019年归母净利润为9.46亿、14.50亿、18.48亿元,EPS为0.71元,1.09元、1.39元,同比增长48%、53%、28%,给予目标价25元,对应2018年23倍PE,维持“强推”评级。 5.风险提示: 新能源汽车销量低于预期,电网投资下滑。

1.公司出资1.02亿元增资收购山东兴丰51%股权,战略意义重大 璞泰来11月30日晚发布公告,向山东兴丰新能源科技有限公司增资1.02亿元,取得山东兴丰51%的股权。截至2017年10月底,山东兴丰总资产2.73亿,2017年前10月公司营收7635万元,净利润238万元。石墨化工序是人造石墨负极材料生产的关键工艺之一,此前璞泰来受限于资金和产能,负极材料的石墨化全部委外加工。璞泰来收购山东兴丰,将建立可控的石墨化加工配套产能,可完善公司负极材料产业链,具有重大战略意义。 2.山东兴丰拟在内蒙古建设20万吨负极材料产能,将提升成本优势 山东兴丰于2017年2月成立,主要从事锂电池负极材料石墨化加工业务,目前具有年产1万吨的石墨化加工能力,其核心研发、技术人员拥有超过20年的行业经验。山东兴丰在石墨化加工工艺技术领域优势突出,获得国内外锂离子电池及负极材料客户的普遍认可。据高工锂电报道,山东兴丰已与内蒙古乌兰察布市卓资县人民政府签约,计划投资30亿元,分期建设20万吨锂离子负极材料加工项目。一期工程计划建设年产5万吨锂离子负极材料,2018年12月建成投产;二期工程计划2019年开工建设,2020年投产;三期工程计划2022年开始建设,2025年投产。负极材料成本主要由电费及原材料构成,内蒙古的电价、地价和环保成本相对较低,还具有丰富的石墨资源,山东兴丰拟在内蒙古建厂,有利于加强成本控制能力,提升负极材料市场竞争力。 3.收购山东兴丰将进一步完善公司在锂电池领域战略布局 璞泰来专注于锂电池材料及设备领域,自成立以来通过内生+外延收购不断拓展,现已布局锂电池负极材料(江西紫宸全国第3)、涂布设备(深圳新嘉拓行业第3)、隔膜涂覆加工(东莞卓高行业第9)、铝塑膜(东莞卓越),产品间协同效应明显,行业布局卡位极好。此次增资收购山东兴丰,将进一步巩固公司在负极材料领域的成本优势和龙头地位,并完善在负极材料领域的业务布局。我们预计公司未来将持续深化锂电池产业链纵向一体化布局,提升成本优势,打造锂电行业龙头供应商。 4.投资建议: 预计2017-2019年归母净利润为5.06、6.97、9.14亿,同比增长43%、38%、31%,EPS为1.17、1.61、2.11元,对应PE56x、41x、31x,维持“强推”评级。

1.发布第三期员工持股计划草案,为公司业务发展保驾护航。 亿纬锂能公告第三期员工持股计划(草案),拟设立资金规模上限为5500万元,参与员工数不超过500人,其中董监高共7人认购不超过640万元,占比11.65%,其它员工不超过4860万元,占比88.35%。公司员工持股计划主要通过二级市场购买,以2017年10月13日公司股票收盘价22.07元测算,能购买股票数249.21万股,占公司总股本的0.29%。员工持股计划的存续期不超过24个月,锁定期12个月。公司发布员工持股计划彰显对未来发展信心,同时将充分调动员工的工作热情,为公司业务发展保驾护航。 2.公司前两次员工持股计划均实现较好收益/浮盈。 公司第一期员工持股计划于2015年12月购买354.77万股,购买均价29.76元(不复权),已于2017年3月出售完毕,成交均价36.77元(不复权),收益率23.56%。公司第二期员工持股计划于2016年10月购买85.16万股(年度权益分派后为169.97万股),成交均价34.58元(前复权17.27元),已于2017年11月1日解禁,以11月13日收盘价22.07元测算,第二期员工持股也实现27%以上浮盈。预计此次员工持股计划将充分调动参与员工的积极性。 3.新能源汽车销量持续爆发,公司动力锂电产能快速提升高增长可期。 今年三季度以来我国新能源汽车销量增速逐月提升,根据中汽协数据,10月新能源汽车产销分别为9.2万和9.1万辆,同比增速高达87.8%和106.8%,今年1-10月新能源汽车产销分别为51.7万和49万辆,同比增长45.6%和45.4%。我们预计2017年新能源汽车产销量将达到70万辆,明年将达到100万辆。公司动力电池产能快速释放,截至三季度末,公司总产能已达到7GWh,预计到今年底将达到9GWh,跻身国内第一梯队。公司已成功进入宇通供应链,在今年的新能源汽车推广目录中入选100多款车型,仍在积极拓展新的车型和整车厂,预计明年公司动力锂电业务将爆发增长。 4.投资建议:预计公司2017-2019年归属股东净利润为4.07、5.96、7.29亿,EPS为0.48元、0.70元、0.85元,给予目标价28元,对应2018年40倍PE,维持“推荐”评级。

1. 公司前三季度归母净利润增长38.55%,符合市场预期。 长园集团2017年前三季度营收53.14亿,同比增长34.54%,归属母公司股东净利润6.28亿,同比增长38.55%,扣非后归母净利润4.35亿,同比增长5.82%,每股收益为0.47元。第三季度营收22.24亿,同比增长45.75%,归属母公司股东净利润为3.63亿,同比增长98.28%,扣非后归母净利润2.06亿,同比增长21.36%。公司第三季度投资收益1.47亿,主要是由于公司8月份收购中锂新材66.35%股权并于8月10日完成股权过户,导致公司此前持有的中锂新材10%股权的公允价值上升,确认投资收益约1.4亿元。 2. 智能工厂板块持续好转,收购中锂新材打造湿法隔膜龙头。 智能工厂板块,运泰利三季度持续好转,其检测设备产品交付季节性明显,主要出货均在三、四季度,今年一季度净利润不足1000万,二季度净利润接近8000万,三季度持续较好增长,预计全年将实现30%增长,净利润约2.6亿元。长园和鹰自2016年下半年并表以来持续爆发,国内市场订单充足保持快速增长,服装智能工厂解决方案推广卓有成效;海外市场裁床业务在欧洲市场经过多年培育终于开始爆发,吊挂业务在越南、柬埔寨、孟加拉等新兴市场业绩创新高,预期未来三年仍将保持较快增长。 电动车功能材料板块,长园华盛的电解液添加剂业务行业领先,去年产能仅2000吨产品供不应求,年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作已全面展开,预计明年工厂完全达产后将迎来爆发增长。长园电子和长园维安的功能材料和过流过压保护产品均保持较好增速,在汽车和消费电子领域进入国际知名客户供应链。公司在8月完成了中锂新材66.35%股权的收购,中锂是国内锂电池湿法隔膜龙头企业,现已开工10条产线,年产能4亿平米以上,明年将新建10条产线产能翻倍,公司已为国内动力锂电龙头CATL、比亚迪、沃特码供货,其它锂电池厂商也都在送样测试,将打造湿法隔膜龙头企业,预计明年将实现3-4亿利润。 3. 股权激励为公司长远发展保驾护航,减持坚瑞沃能股票补充流动资金。 公司11月2日向194名核心管理、技术及营销人员授予773.5万股限制性股票,占总股本的0.59%,授予价格9.63元。股权激励考核目标为以2016年业绩为基数,2017-2019年每年扣非后净利润复合增长率不低于11%,业绩目标较低,将确保员工得到有效激励,为公司长远发展保驾护航。公司在10月13日股东大会通过决议,将在12个月内减持坚瑞沃能股份,减持数量不超过持有坚瑞沃能股份数量的50%。公司已于10月17日至10月25日减持了坚瑞沃能839.22万股,公司预计实现归属于上市公司股东净利润约6400万元。截至10月25日,公司仍持有坚瑞沃能1.09亿股,占坚瑞沃能总股本的4.47%,预期未来公司将逐渐减持坚瑞沃能股份,补充流动资金并为公司带来一定投资收益。 4. 投资建议: 预计2017-2019年归母净利润为9.46亿、14.50亿、18.48亿元,EPS 为0.72元,1.10元、1.40元,同比增长48%、53%、28%,对应估值为26x、17x、13x,公司具有优秀的并购整合能力,各子公司均为细分领域龙头,给予目标价25元,对应2018年23倍PE,给予“强推”评级。 5. 风险提示: 新能源汽车销量低于预期,湿法隔膜新增产能建设进度不达预期。

1.公司深度布局锂电池材料及设备,管理团队优秀 璞泰来专注于锂电池材料及设备领域,自成立以来通过内生+外延收购不断拓展,现已布局锂电池负极材料(江西紫宸全国第3)、涂布设备(深圳新嘉拓行业第3)、隔膜涂覆加工(东莞卓高行业第9)、铝塑膜(东莞卓越),产品间协同效应明显,行业布局卡位极好。 公司董事长梁丰曾任中信基金、友邦华泰基金权益投资部总监,具有深厚的资本市场投资并购经验。总经理陈卫曾任ATL副总裁,管理团队及核心技术人员主要来自锂电行业知名厂商,具有丰富的行业经验和客户资源。 2.客户结构优质,紧跟行业龙头市场份额将快速提升 公司的主要客户均为锂电池行业龙头厂商,2016年ATL和CATL两大客户占公司营收51.5%,公司还和三星SDI、LG化学、比亚迪、珠海光宇、中航锂电、天津力神等企业建立了紧密的业务合作关系。公司产品定位高端客户需求,将把握行业最前沿的技术发展方向,我国锂电市场未来趋势将会逐渐向行业龙头集中,我们预计公司产品的市场份额也将保持快速增长态势。 3.业绩爆发增长,募投项目解决产能瓶颈 公司2014-2016年营业收入复合增长率达到82.52%,净利润复合增长200%以上,2017年前三季度营收增长40.16%,净利润增长68.30%。目前公司主要产品的现有产能均已接近饱和,需求仍快速增长。公司募投项目将建设年产2万吨负极材料产能、涂布设备生产基地、锂电池功能涂层隔膜生产基地。募投项目建成后将有效缓解公司产能瓶颈,提升公司整体竞争实力,保障公司在锂电池行业重要爆发期的快速成长。 4.投资建议: 预计2017-2019年归母净利润为5.06、6.97、9.14亿,同比增长43%、38%、31%,EPS为1.17、1.61、2.11元,对应PE30x、22x、16x,给予2017年40倍PE,目标价47元,首次覆盖给予“强推”评级。 5.风险提示: 新能源汽车销量增速低于预期,公司新产能投放进度低于预期,行业竞争加剧、产品价格大幅降价的风险。

1.中标宁波轨道交通2号线二期,有望持续拓展至国内其它城市 公司发布公告,在宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目招标中,公司成为宁波市轨道交通2号线二期工程车辆牵引系统的第一中标候选人单位。公司预计中标金额为1.23亿元,初期配车数为18列/108辆,项目交付时间为2018年6月至2019年12月。轨交牵引系统具有较高的市场壁垒,进入新的城市较难,而一旦在某城市实现中标,往往获得后续订单可能性较大。公司轨交牵引系统在国内的应用此前主要集中在苏州,包括苏州地铁2号线及延伸线、4号线、3号线。2016年轨交子公司引入新的战略投资者庄仲生,其承诺帮助公司在苏州、深圳以外城市取得地铁订单;2017年8月25日发布公告,公司子公司经纬董事长马建锋承诺在2018年3月底之前,协助经纬在国内(不含苏州、深圳)的城市地铁招标中至少获得2条不同城市的地铁项目。此次公司中标宁波地铁,预期将在苏州、深圳以外持续实现突破。此外,公司不断加大轨道交通牵引系统产品国产化研发力度,积极降低系统成本,预计随着国产化项目推进和规模增加,未来轨交业务盈利能力将继续提升,毛利率有望达到30%-40%。全国每年轨交牵引系统市场规模约100亿,未来公司轨交业务有望成为继工控、新能源汽车动力总成外新的业务支柱。 2.工控行业景气度高企,公司通过行业解决方案持续提升市占率 工控行业自去年下半年复苏以来,始终保持较高增速,10月制造业PMI达51.6维持高位,验证制造业高景气。2017年1-9月,固定资产投资累计同比增速为7.5%,而工控行业需求通常滞后于固定资产投资半年至一年,预计今年下半年至明年,工控行业需求仍将比较旺盛。汇川技术坚持行业营销和技术营销相结合,市场份额得到加速提升。前三季度公司通用变频、通用伺服、PLC&HMI产品分别增长增长52.28%、112.85%、76.53%,目前订单增速也较快,预计四季度至明年仍将保持快速增长。 3.新能源汽车电控三季度显著好转,乘用车动力总成值得期待 新能源汽车业务上半年因补贴政策影响下滑48%,三季度显著好转,前三季度实现收入3.73亿元,同比下降18.32%,第三季度单季度营收2.27亿元,同比增长近30%,我们预计全年公司新能源汽车业务将实现较好增长。客车领域,公司的大客户宇通7-9月新能源客车销量环比持续增长,同时公司今年在辅控领域客户拓展较好,预计四季度将持续放量。2018年新能源客车行业销量预计将有明显增长,推动公司新能源客车电控需求,同时公司有望为宇通供货电机,提升单车价值量。物流车领域,公司为东风、陕汽通家、新龙马、大运,新楚风等多家车企供货,去年收入不足1亿,今年有望实现约3亿收入。乘用车领域,公司定位国内主流车企和国际品牌,下半年预计将完成小批量验证。汇川已取得德国莱茵TüV大中华区颁发的ISO26262功能安全管理体系证书,成为获得ISO26262认证的国内第一家电动汽车电机控制器零部件供应商,已领先国内大多数电机电控厂家,未来仍将保持新能源汽车领域龙头地位,正在开发的动力总成系统潜力巨大,有望进入一线合资品牌。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019年实现归属母公司股东净利润10.63亿、14.04亿、18.44亿,同比增长14%、32%、31%,对应EPS为0.64元、0.84元、1.11元,对应估值为48倍、36倍、28倍PE,给予目标价33元,对应2018年39倍PE,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新能源汽车销量增速低于预期。

1.业绩符合预期,预告全年归母净利润增速-2.81%至8.25% 公司前三季度营收37.55亿,同比增长9.7%,归母净利润6.40亿,同比下降13.27%,扣非后归母净利润5.16亿,同比下降24.23%,EPS为0.73元。公司第三季度营收13.58亿,同比增长32.69%,归母净利润1.94亿,同比下降4.65%,扣非后归母净利润1.44亿,同比下降12.94%。公司预告2017年全年归母净利润10.02亿-11.16亿,同比-2.81%至+8.25%。 2.三季度出货量略有提升,在手订单饱满四季度有望快速放量 今年下半年新能源汽车行业有所回暖,预计四季度将持续爆发。预计公司前三季度出货量在2.3gwh,公司自3月以来与中通客车、北汽新能源、南京金龙共签订48.79亿元合同,同时拥有上汽集团、宇通客车、吉利汽车、安凯客车、江淮汽车等战略客户,预计四季度将快速放量,全年出货量有望达到4gwh。公司产能持续快速扩张,预计到今年底将达到7-8gwh,明年底将达到12gwh,跻身国内第一梯队。 3.因青岛产线技改影响短期利润率,存货和应收款增长较多 因补贴政策调整,今年动力锂电价格下降影响公司毛利率,公司前三季度毛利率37.2%,同比下降10.9%,但第三季度毛利率38.0%,环比增长2.4%。第三季度管理费用率为14.9%,环比增加4.8%,主要由于青岛工厂技改、新的电芯试生产等提升了研发费用,此外新工厂招募700-800人也增加管理费用。公司第三季度净利润率14.3%,同比下降5.6%,环比下降4.5%,我们预计四季度公司毛利率将保持平稳,同时管理费用率将环比提升,净利率将有所恢复。公司存货11.30亿,较年初增长79.2%,主要是为四季度放量生产备货。应收账款38.35亿,较年初增长59.09%,由于补贴政策调整,车厂付款普遍有所延迟,预计未来补贴政策“3万公里”的要求有望放松,将改善公司现金回款。 4.拟成立三元前驱体合资公司,完善新能源汽车产业链布局 公司拟与中冶集团、比亚迪、唐山曹妃甸发展投资集团成立三元前驱体合资公司,一期项目设计生产提供NCM523三元材料前驱体4.8万吨和NCM622三元材料前驱体4万吨,二期将增加一条同等处理能力的生产线,将保障公司正极材料长期稳定供应。公司还将与兰州金川共同设立电池资源循环利用子公司,成立全资子公司国轩涂布和国之轩投资管理公司,完善锂电池上游原材料和电池回收战略布局,远期实现电芯制造过程中涂层产品的自主供给。公司在新能源汽车动力锂电产业链加速布局,将打造动力锂电龙头企业。 5.投资建议: 预计公司2017-2019年实现归属母公司股东净利润10.62亿、13.80亿、16.85亿元,同比增长3%、30%、22%,不考虑配股对股本带来的影响,对应EPS为1.21元、1.57元、1.92元,给予目标价39元,对应2018年25倍PE,维持“强推”评级。 6.风险提示: 新能源汽车销量不达预期,公司动力电池价格下滑幅度超预期。

1.前三季度业绩增长103.53%,符合市场预期 公司前三季度营收19.87亿,同比增长37.21%,归母净利润3.23亿,同比增长103.53%,对应EPS为0.38元,扣非后归母净利润2.55亿,同比增长66.40%。公司第三季度营收为6.43亿,同比增长2.58%,归属母公司股东净利润0.91亿,同比增长29.81%,扣非后归母净利润0.89亿,同比增长29.97%。公司10月11日发布业绩预告,前三季度归母净利润增长100-110%,实际业绩与预告一致,三季报整体符合预期。 2.新能源汽车销量增速持续提升,锂电池业务高增长可期 三季度以来新能源汽车销量增速逐月提升,根据中汽协数据,9月新能源汽车产销分别为7.7万和7.8万辆,同比增速高达79.7%和79.1%,我们预计四季度和明年新能源汽车仍将高速增长。公司总产能已达到6GWh,预计到今年底达到9GWh,跻身国内第一梯队。公司已成功进入宇通供应链,在今年的新能源汽车推广目录中入选100多款车型,仍在积极拓展新的车型和整车厂,预计明年公司动力锂电业务仍将爆发增长。 3.投资建议: 预计公司2017-2019年归属股东净利润为4.07、5.96、7.29亿,EPS为0.48元、0.70元、0.85元,给予目标价28元,对应2018年40倍PE,给予“推荐”评级。 4.风险提示: 新能源汽车产业发展不及预期,产能扩张和产能利用率低于预期。