1.一季度营收增长18.58%符合预期,受汇兑损益影响利润微增0.66% 公司2018年第一季度营收15.96亿,同比增长18.58%,归属于上市公司股东的净利润1.67亿,同比增长0.66%,扣非后归母净利润1.59亿,同比下降1.34%。公司收入增长符合预期,利润增速由于汇兑损益影响略低于市场预期。 2.通用继电器增长超预期,电力继电器受国网下滑和汇率影响同比降低 通用继电器一季度发货7.67亿元,同比增长30.7%,一方面空调市场去年需求爆发,今年一季度下游厂商积极备货,带动家电继电器较快增长,另一方面,公司在华为、阳光电源等光伏逆变器龙头企业的销量也有快速提升。公司将继续推动在家电行业重大项目的认定,在小家电、光伏和新门类市场也将积极拓展,市场份额稳步提升。电力继电器一季度发货2.91亿,同比下降22%,国网的电表用量同比下滑,海外市场由于部分客户产品切换和汇率波动影响较大。国家电网电表招标已于3月底启动,二季度将是装表高峰期,公司在法国电网项目即将上量,海外业务也将取得较好增长,预计二季度电力继电器业务将有较好的恢复。 3.传统汽车继电器增速放缓,新能源汽车继电器高速增长 公司一季度传统汽车继电器发货2.89亿,同比增长5%,主要是由于国内汽车市场增长放缓,公司在海外市场尤其是美国及巴西增长较好。公司将继续积极推动整车厂全球件号的认定,同时加强PCB产品和新门类汽车电子产品如真空泵、应用电子模块的拓展。新能源汽车高压直流继电器一季度发货0.66亿,同比增长达64%。一季度新能源汽车产销量同比大幅增长,公司在比亚迪、汇川以及物流车项目也有较大放量,预计公司高压直流继电器市场份额仍将快速提升,全年将实现50%以上增长。 4.工控继电器增长较好,低压电器二季度起增长将提速 工控继电器一季度发货1.07亿,同比增长23%,主要客户施耐德、ABB等需求平稳上升,安全继电器产品在工业自动化、电梯、水泵等行业出货增长较好,公司的大工控产品即将落地,预计将在电梯、轨交、PLC等领域有较好贡献。低压电器业务一季度发货1.1亿,增长10%,二季度预计增长将提速。海外市场公司将加快美国市场断路器的上量,持续跟进重大新项目;国内市场公司也将加大对建筑电器和光伏项目的开拓。公司信号继电器将保持平稳增长,一季度出货0.67亿,增长18.9%,在灯控、油气转换等市场增长显著。 5.因产品结构变化、原材料和汇率影响毛利率同比下降,财务费用率同比增长2.43% 一季度毛利率39.61%,同比下降2.74%,和去年全年毛利率39.85%基本一致。一是由于产品结构变化,一季度毛利率略低的通用继电器增长较快占比提升,而高毛利率的传统汽车继电器占比下降;二是受上游原材料涨价影响成本略有上升;第三,公司海外市场多采用美元结算,汇率变动导致产品折算成人民币的单价略有降低。公司一季度销售和管理费用率分别为4.80%和14.66%,同比降低0.40%和0.36%,体现经营效率的提升。一季度财务费用为3885万元,同比增加了3351万元,占去年税前利润总额的12%,主要是由于汇兑损益较多,财务费用率2.43%,同比增加2.04%。 6.投资建议 我们预计公司2018-2020年归属股东净利润为8.59亿、10.75亿、13.49亿,EPS为1.61元、2.02元、2.54元,维持给予目标价50元,对应2018年31倍估值,维持“推荐”评级。 7.风险提示 宏观经济增速下滑,新能源汽车销量增速下滑,汇率风险。

1.一季度受汇兑损益影响利润降低16.66%,预告上半年业绩同比-15%至15% 公司2018年第一季度营收4.41亿,同比增长10.83%,归属母公司股东净利润0.42亿,同比降低16.66%,扣非后归属母公司股东净利润0.37亿,同比降低25.50%,基本每股收益为0.07元。公司利润同比降低,主要是受汇兑损益影响,公司业绩基本符合市场和我们的预期。公司预告2018年上半年归母净利润1.26亿-1.71亿,同比变动区间-15%至+15%。 2.数据中心业务稳定增长,金融和通信领域持续拓展 公司的UPS产品一季度增长较稳定,在金融领域巩固行业龙头地位,通信行业也不断取得突破,继去年突破了中国移动和中国联通,今年有望在中国电信也获得订单。今年公司望继续坚持“大渠道+大行业+大客户+大项目”的营销策略,加强渠道建设和营销团队,去年数据中心业务通过渠道的占比约一半,今年有望达到60%。公司的大功率产品快速增长,将持续进口替代。我们预计全年数据中心业务将实现30%增长,收入有望达到20亿。 3.逆变器业务受一季度光伏行业开工率影响同比降低,二季度望显著提升 公司一季度光伏逆变器业务同比有所下滑,一方面,由于今年春节前大雪和春节假期在2月,光伏行业开工明显晚于去年,一季度装机受到影响,另一方面,一季度光伏硅片和组件价格下降,因此下游厂商不急于投建,导致公司光伏逆变器虽然订单增长较好,但交付金额较少。二季度以来光伏行业明显复苏,提升光伏逆变器需求。分布式光伏及领跑者项目料将会是今年光伏行业增长的主要来源,公司继续扩大在分布式光伏的领先优势,积极参与领跑者项目,预计今年光伏逆变器业务仍将取得较好增长。 4.充电桩高增长将延续,毛利率有望进一步提升 公司充电桩业务一季度取得较好增长,在公交领域持续突破,与车企和地产商的合作也在稳步推进。公司积极参与国网的充电桩招标项目,目前已经在做认证,今年有望取得一定份额。公司出货结构中,整装设备的占比也在提升,去年70-80%都是模块,今年预计整装设备将达到一半以上,毛利率会进一步提升。截至2017年底,我国新能源汽车车桩比约为3.5:1,充电桩配套缺口极大,我们预计今年充电桩业务有望实现翻倍增长,实现收入约3亿元。 5.管理费用率有所降低,财务费用率大幅提升 公司第一季度销售费用0.60亿,同比增长31.26%,销售费用率13.69%,同比增加2.13%,主要是由于工资费用、运费及产品维护费等增加。一季度管理费用0.36亿,同比增长7.50%,管理费用率8.26%,同比降低0.26%。财务费用0.23亿,同比去年增加了0.21亿,财务费用率5.14%,同比增加4.76%,主要是由于美元汇率变动形成汇兑损益。 6.存货增加49.42%,经营性现金流相应同比降低,销售回款情况较好 公司存货6.40亿,较年初增长49.42%,主要是原材料采购增加而订单交付推迟。应收账款11.21亿,较年初降低5.24%,应收票据0.59亿,较年初降低50.16%,公司票据背书转让业务增加,一季度收入质量和回款较好。经营活动产生的现金流量净额为净流出2.44亿,同比去年净流出0.34亿有所下降,主要是因为存货增长较多。 7.投资建议 我们预计公司2018~2020年归母净利润4.87亿、6.10亿、7.77亿,同比增长31%、25%、27%,EPS为0.83元、1.04元、1.32元,基于公司2018年业绩和PEG增速,参考同行业估值水平,维持目标价22元,对应2018年27倍PE,维持“强推”评级。 8.风险提示 新业务开发进度低于预期,市场开拓低于预期。

事项: 公司2017年营收47.77亿,同比增长30.53%,归母净利润10.60亿,同比增长13.76%。2018年一季度营收9.75亿,同比增长24.73%,归母净利润1.96亿,增长13.94%。 投资要点 1.公司2017年利润增长13.76%,2018Q1增长13.94%,符合市场预期 公司2017年营收47.77亿,同比增长30.53%,归母净利润10.60亿,同比增长13.76%,利润增速低于收入增速,主要是由于原材料涨价导致毛利率略有降低、人员增加和研发投入较大提升了销售及管理费用率。2018年一季度营收9.75亿,同比增长24.73%,归母净利润1.96亿,增长13.94%。公司年报及一季报业绩与之前业绩预告相符,整体符合市场和我们的预期。公司拟以16.64亿股为基数,每10股派发现金红利3元。 2.通用自动化业务高增长将持续,电梯一体机二季度有所好转 公司通用自动化业务2017年通过行业+技术+品牌营销战略,在手机制造、印刷&包装、纺织、机床、起重、空压机、冶金、化工等行业快速增长,同比增长78%。2018年一季度通用自动化产品持续突破,我们预计同比实现40%以上增长,预计全年通用伺服产品增长50-60%,PLC控制产品将增长约50%,通用变频将增长40%-50%。目前公司在通用伺服和低压变频领域已做到国内品牌第一,但市场份额仍有极大提升空间,预计未来五年市占率仍将快速提升。电梯一体机业务去年在国产品牌市场占有率持续提升,与多家跨国企业达成合作,实现收入11.21亿,同比增长16%,今年一季度受地产行业影响订单有所下滑,但二季度有所好转,全年有望实现10%增长。 3.新能源汽车一季度翻倍以上增长,集成式电控和动力总成研发稳步推进 公司新能源汽车业务2017年受到补贴政策影响,收入的增速低于发货量的增长,整体实现收入9.14亿,同比增长8%。公司在客车电控上的发货数量保持平稳,物流车电控产品快速增长,销售约3万套电控或总成产品,乘用车动力总成产品实现部分车企定点并开始批量供货。2018年一季度,公司新能源领域(主要为新能源汽车)订单1.09亿,同比增长144%。公司在客车领域增长开始恢复,大客户宇通一季度新能源客车销量约1900台,同比去年500台大幅提升。同时公司稳步推进新一代高性能、高功率密度的客车集成式控制器、物流车动力总成、乘用车三合一动力总成等产品的开发。预计今年公司在客车和物流车领域望实现较好增长,板块全年预计增长30%,乘用车领域有望突破更多国内主流车企,2019年有望实现较大的业绩贡献。 4.高研发投入影响2017年利润率,2018Q1三大费用率都同比降低 公司2017年销售费用4.41亿,同比增长44.06%,销售费用率9.23%,同比提升0.87%,主要是由于人员数量增加,今年一季度销售费用率9.21%,同比降低1.54%。公司2017年管理费用8.47亿,同比增加44.99%,研发投入达5.92亿,同比增加54%,研发投入占营收比重12.4%,管理费用率17.73%,同比增加1.77%,今年一季度公司管理费用率同比降低0.97%,费用管控取得较好成效。公司2017年财务费用率-0.55%,同比降低0.31%,今年一季度财务费用率-1.86%,同比降低0.58%,主要是存款利息增加。 5.投资建议 我们预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润13.40、17.33、22.68亿,同比增长26%、29%、31%,EPS为0.81、1.04、1.36元,考虑到公司在工控和新能源汽车电控领域的龙头地位,有望受益于工业互联网政策推动高速成长,以及在新能源乘用车领域的布局,维持目标价40元,对应2018年48倍PE,维持“推荐”评级。 6.风险提示 固定资产投资增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新能源汽车销量低于预期。

1.2017年净利润增长14%,2018Q1归母净利润增长71%超预期 公司2017年实现收入234.17亿,同比增长16.13%,净利润29.96亿,同比增长14.44%,公司收入和净利润增速符合市场与我们的预期。公司2018年一季度营收50.95亿,增长27.99%,归母净利润6.13亿,同比增长70.59%,扣非后归母净利润5.99亿,同比增长85.59%,公司利润增速远高于收入增速,主要由于公司转让甘肃、宁夏地区部分光伏电站51%股权,一季度投资收益达2.36亿。公司收入增长超出市场预期,低压电器持续稳健增长,光伏业务增长明显提速。公司拟以本次利润分配股权登记日总股份数为基数,向全体股东每10股分配现金股利7元。 2.低压电器2017年增长14%,着力拓展行业客户,市占率料将稳步提升 公司2017年低压电器业务收入140.73亿,同比增长14.21%。三大主要产品配电电器、终端电器和控制电器分别增长13.92%、9.80%和21.43%。2017年,公司加强行业营销,一方面实施渠道再造,从传统的分销渠道到具有技术服务和客户整体解决方案、工程施工服务等综合服务能力的提升,另一方面全力拓展行业客户,深耕细分行业,关注客户需求,根据客户需求整合、调整业务。公司的诺雅克品牌全力聚焦高端行业市场,扩大品牌在HVAC暖通空调行业占有率,成功攻克多个业界知名OEM客户,我们预计今年低压电器业务仍将实现较好增长,长期看市占率仍有较大提升空间。 3.光伏电站运营业务快速增长,渠道和成本优势显著打造分布式龙头 光伏业务2017年收入87.94亿,同比增长18.16%。电池组件业务和EPC业务分别增长11.42%和13.75%,电站运营业务收同比增长53.22%。公司分布式光伏装机容量快速提升,截至2018年一季度末,公司装机容量1967.93MW,其中分布式装机容量619.22MW,占比31.5%。公司在全国有400多家核心经销商,2,800多个经销网点,形成以省会城市为核心县区级为辅助点的营销体系,尤其在华东地区有较强的区位优势,对于拓展户用分布式有较强的渠道优势。同时,正泰新能源拥有发、集、逆、变、配、送、控系统产品全产业链,配套丰富的工程总包与电站运维经验,是行业内较少的具备系统集成和技术集成优势的全产品提供商,公司的融资成本在行业内也处于优势地位,成本优势凸显,有望打造分布式龙头企业。 4.投资建议: 我们预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润37.54亿、45.92亿、53.20亿,同比增长32%、22%、16%,EPS为1.74元、2.13元、2.47元,对应估值16、13、11倍PE,目前同行业公司2018年动态估值在20倍以上,考虑到公司的行业龙头地位,给予目标价35元,对应2018年20倍PE,首次覆盖给予“强推”评级。 5.风险提示: 宏观经济增速下滑,大宗商品价格快速上升,分布式光伏补贴超预期下降。

1.2017年营收增长27%,归母净利润增长77.55%,符合市场预期 公司2017年营收74.33亿,同比增长27.08%,归母净利润11.36亿,增长77.55%,扣非后归母净利润6.37亿,同比增长15.76%,公司业绩符合市场和我们的预期。2017年归母净利润增速远高于收入,主要是由于投资收益较多,达4.34亿。公司扣非后归母净利润增速较低,主要是由于子公司长园和鹰未完成业绩承诺,计提商誉减值0.66亿,若剔除该项商誉减值的影响,公司2017年扣非后归母净利润同比增长27.72%,与收入增速相匹配。公司拟以总股本13.25亿股为基数,每10股派发现金股利0.9元。 2.电动车功能材料板块增长较好,板块内子公司之间协同效应逐渐显现 公司电动汽车相关材料板块收入20.38亿,同比增长36.1%,毛利率39.51%,同比增加1.45%。长园电子和长园维安利润分别增长24%和13%,近几年长园电子和长园维安在汽车领域的收入增长明显提速,公司整体在汽车领域多年的积累逐渐进入收获期,板块内几个子公司能共享行业拓展经验和行业资源,预计未来汽车行业收入占比仍将提升。长园华盛收入增长24%,因为新的产线建设费用较高导致利润同比下滑,预计今年产能释放后将实现高速增长。长园中锂去年8月并表,并表净利润0.29亿,隔膜产能快速释放已达5亿平以上,将打造湿法隔膜龙头。 3.运泰利行业竞争力进一步提升,预计长园和鹰仍将稳定增长 运泰利收入13.81亿,同比增长26%,净利润2.33亿,同比增长16.86%。公司为高端客户开发的芯片自动化测试设备通过检测并交付,公司在声、光、电各类测试方案全面推进,行业竞争力迅速提升,去年运泰利因汇兑损益较多利润增速降低,预计今年将实现快速增长。长园和鹰去年营收9.70亿,增长57.10%,净利润1.92亿,增长49.91%。由于去年四季度外协的产能不足、销售和财务费用率同比提升,扣非后净利润1.76亿,未能完成2亿的业绩承诺。下游行业的产业升级需求旺盛,我们预计今年和鹰仍将实现稳定增长。 4.智能电网板块增长稳健,行业竞争加剧和网外业务增加影响毛利率 电网设备收入28.94亿,同比增长11.90%,毛利率42.41%,同比降低2.81%。长园深瑞持续保持母线保护的领导地位,在南网和系统外新能源业务取得较好增长,充电桩的市场份额进一步增加,海外总包中标安哥拉项目,还在布局储能的整体解决方案。长园共创保持着微机五防国内第二的市场地位,网外业务料将持续快速增长。 5.投资建议 在不考虑转让长园电子股权带来的投资收益下,我们预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润13.46、17.47、21.32亿,同比增长18.4%、29.8%、22%,EPS为1.02、1.32、1.61元,参考新能源汽车行业30倍估值水平,给予目标价25元,对应2018年25倍PE,维持“强推”评级。 6.风险提示 新能源汽车销量低于预期,电网投资下降。

事项: 公司发布2017年年报,2017年营收4.84亿,同比增长36.81%,归属母公司股东净利润1.24亿,同比增长23.57%,基本每股收益为0.88元。 投资要点 1.2017年营收增长36.81%,利润增长23.57%,符合市场预期 公司2017年营收4.84亿,同比增长36.81%,利润总额1.57亿,同比增长35.58%,归母净利润1.24亿,同比增长23.57%,每股收益为0.88元,公司年报业绩与1月23日披露的业绩快报基本一致,符合市场预期。公司2016年仍享受高新技术企业15%的所得税优惠税率,2017年由于递交材料环节失误未能通过认定,所得税率按25%缴纳,导致利润增速低于收入增速,我们预计公司2018年将重新通过高新技术企业认定,净利润率有望大幅提升。 2.PLC产品持续快速增长,预计市场份额仍有极大提升空间 2017年公司PLC产品收入2.26亿,同比增长35.87%,毛利率55.85%,同比略微减少1.16%。目前公司的小型PLC产品在品质上较日系品牌已达到更高水平,售价也已较三菱、欧姆龙等更高,正持续进口替代。中型PLC推出后也取得较快发展,行业解决方案配套能力大幅提升。在国内小型PLC市场,公司市占率约5%排名第五,前四名分别为西门子27%、欧姆龙14%、三菱13%、台达11%,公司未来有望赶超欧姆龙和三菱,预计市场份额仍有极大提升空间。 3.伺服系统持续高速增长,是极具潜力业务板块 伺服系统是工控领域极具成长性的行业,由于下游装备制造业产业升级和3C、锂电等新兴行业的爆发,预计未来5年行业都将保持15-20%复合增长。公司的伺服系统2017年收入1.22亿,同比58.13%,预计今年仍将保持高速增长。公司的DS5系列高端伺服推出后拓展进度较快,将促进今年伺服系统的持续突破。公司去年伺服系统毛利率30.78%,同比增加0.16%,和同行业的汇川技术等相比仍有一定差距,此前公司的编码器产品仍是外购,新产品将实现自产,伺服电机去年由于产能原因也短期增加了外购比例,我们预计随着公司伺服自产化率的提升和规模效应逐渐体现,毛利率未来将显著提升。公司的伺服系统近两年快速增长,去年1.22亿收入在国内工控企业中仅次于汇川技术和英威腾,而其市占率提升空间极大,伺服行业规模100亿以上仍在持续增长,是极具潜力板块,料将成为公司重要业务支柱。 4.投资建议 我们预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润1.97亿、2.72亿、3.66亿,同比增长59%、38%、35%,EPS为1.40元、1.93元、2.61元,对应当前股价22、16、12倍,参考同行业估值水平,给予2018年30倍PE,目标价42元,维持“强推”评级。 5.风险提示 固定资产投资增速下滑;公司新产品开发进度低于预期。

事项: 公司2018年第一季度营收6.84亿,同比增长20.02%,归属母公司股东净利润0.74亿,同比增长38.07%。投资要点1.2018年一季度业绩增长38%,超出市场预期公司2018年第一季度营收6.84亿,同比增长20.02%,若剔除去年同期电子雾化器的收入,锂原电池和锂离子电池营收增长75.59%,归属母公司股东净利润0.74亿,同比增长38.07%,扣非后归母净利润0.71亿,同比增长42.48%,每股收益为0.09元。此前公司在3月20日发布业绩预告,预计一季度归母净利润增长20%-40%,实际利润偏预告上限,超出市场和我们的预期。 2.物联网市场持续高景气,预计锂原电池业务将保持快速增长锂原电池实现收入2.92亿,同比增长53.79%。在公司传统市场智能表计领域,虽然国内智能电表市场需求不振,但智能燃气表市场需求增加,行业随着“煤改气”的政策和智能化需求推动,对电源解决方案亦有更多更高需求,公司也持续巩固了行业龙头地位。在物联网领域,公司在共享单车、智能安防、环境监测等市场需求快速增长,由于欧盟立法要求所有销售的车辆都要标配E-call 服务系统,产生新的需求,公司新的解决方案获得了大客户认可,在新兴市场取得较好增长。此外,公司去年9月30日实现孚安特的并表,今年一季度也有所贡献。我们预计公司今年在物联网领域将持续高速增长,锂原电池业务全年有望实现30%-40%增长。 3.消费类锂离子电池大幅增长,动力和储能锂电料将持续爆发公司锂离子电池业务营收3.86亿,同比增长104.29%,估计其中消费类锂电池1亿以上,动力锂电池约2亿,储能锂电几千万元收入。消费类锂电业务,公司在电子雾化器市场的份额进一步提升,在可穿戴设备以及蓝牙市场获得了国际主流客户的订单,预计今年将取得快速增长。公司拟收购金能公司,完成后将产生较强的协同效应,消费类锂电全年预计将实现10亿元收入。动力锂电业务,今年一季度我国新能源汽车销量增长154.3%超预期,公司电池装机量预计也有翻倍增长,由于补贴政策调整价格略有下降,收入增速略低于装机量增速。公司去年四季度起给宇通客车供货,今年一季度对其出货量有大幅提升,新的整车厂也在不断拓展,预计今年动力锂电业务将持续爆发。储能锂电业务,公司在海外通信储能市场和国内分布式储能市场取得快速增长,目前储能行业处于爆发前期,未来市场潜力极大。 4.电子雾化器业务高速增长,带来投资收益大幅提升公司投资收益0.36亿,同比去年0.04亿增长873%,主要是由于去年6月起公司不再对麦克韦尔并表,采用“权益法”核算。目前公司持有麦克韦尔38.51%股份,基于投资收益估算今年一季度麦克韦尔净利润约0.9亿元,而去年麦克韦尔一、二季度合计净利润仅0.61亿,今年同比实现了爆发增长。麦克韦尔的自有品牌电子雾化器投放市场后增长迅速,公司控制权转让也提升了管理层积极性,预计今年将持续爆发。 5.毛利率因产品结构变化略有提升,管理和财务费用率同比增长公司毛利率29.66%,同比提升0.79%,主要是由于产品结构变化,电子雾化器业务不再并表,毛利率较高的锂原电池业务占比提升。公司销售费用0.44亿,同比增长12.38%,销售费用率6.40%,同比降低0.43%。 公司管理费用0.82亿,同比增长79.34%,管理费用率11.95%,同比增加3.95%,主要是由于公司研发投入较高,预计随着营收不断增长管理费用率将逐步降低。财务费用0.23亿,同比增长191.97%,财务费用率3.42%,同比增长2.01%,主要是由于公司借款增加带来的利息支出,人民币升值也造成汇兑损益有所增加。 6.存货增长28.54%,经营性现金流同比有所好转公司存货为11.66亿,较年初增长28.54%,主要是由于上游原材料涨价,公司增加备货,公司为了规避原材料价格上涨风险,向供应商预付部分货款锁定了采购价,预付款1.80亿亦同比大幅增长。应收账款13.99亿,较年初增长8.84%。经营活动产生的现金流量净额为净流出0.27亿,较去年同期净流出0.43亿有所好转。 7.投资建议: 我们预计公司2018-2020年归属股东净利润为5.52亿、7.09亿、9.21亿,EPS 为0.64元、0.83元、1.08元,参考同行业公司估值水平,给予2018年35倍PE,对应目标价22.4元,维持“推荐”评级。 8.风险提示: 新能源汽车产业发展不及预期,产能扩张和产能利用率低于预期。

1.2017年营收增长34.1%,归母净利润增长27.47%,基本符合市场预期 公司2017年实现营收22.49亿,同比增长34.10%,归属母公司股东净利润4.51亿,同比增长27.47%,扣非后归母净利润为4.26亿,同比增长36.99%,基本每股收益为1.19元,公司年报业绩基本符合预期。第四季度营收为6.99亿,同比增长22.36%,四季度归属母公司股东净利润1.27亿,同比下降21.27%,四季度扣非后归母净利润1.21亿,同比下降4.11%。 2.负极材料大幅增长稳居全国第三,锂电设备预收款较多望持续高增长 负极材料实现收入14.68亿元,同比增长39.58%,出货量全国第三。公司年产2万吨高性能负极材料产能项目部分工序已经投产,2018年预计将投产和释放部分产能,公司的中高端产品获得国内外大客户的认可,2018年将提升在CATL、三星SDI、中航锂电、LG化学、村田制作所、松下等客户的销售,市占率有望进一步提升。 锂电设备实现收入4.78亿,同比增长39.03%。公司预收款达3.63亿,较年初2.06亿大幅增长75.77%,预收款主要由设备订单产生,预计2018年锂电设备仍将取得快速增长。公司将进一步加大高端涂布机产品的研发推广,巩固行业龙头地位。公司正在筹划重大资产重组,拟收购锂电池中段设备领先企业超业精密,收购完成将进一步延伸上市公司锂电池生产设备业务链,提高公司的行业竞争力。 涂覆隔膜实现涂覆隔膜及加工9553万平米,同比增长51.73%,实现营收2.13亿,同比增长6.58%。由于公司从2016年8月起对CATL的涂覆隔膜业务由销售模式转变为代加工,导致营收增速远低于隔膜出货量,毛利率也由33.51%增长至44.99%。公司涂覆隔膜已获得CATL、国轩高科等客户的认可,今年将全力推进新型涂覆隔膜的研发和推广,不断巩固高端市场。公司去年向联营企业溧阳月泉增资5000万元,加大对隔膜基膜领域的投资,有利于改善公司基膜供应链环境。 铝塑膜自产业务同比翻倍增长,成长潜力极大。公司去年进行业务调整,逐渐停止了铝塑包装膜贸易业务,加快发展铝塑包装膜自产业务。铝塑膜自产业务实现收入0.34亿,同比增长99.12%。公司将加大动力电池新型钢塑膜的研发和推广,进入数码高端市场和国内动力市场,成长空间极大。 3.毛利率受负极材料业务拉动同比增加,应收款和备货增加影响现金流 公司综合毛利率为36.96%,同比增加2.42%,主要是营收占比较高的负极材料毛利率提升明显。公司销售费用率4.40%,同比降低0.17%,费用管控良好;管理费用率8.17%,同比增加0.58%,主要是由于研发投入、员工数量及薪酬增加;财务费用率0.83%,同比增加0.90%,主要是由于公司发行2亿元债券及汇兑损益增加。备货增加和设备类业务提升导致存货增长86.66%,达到11.89亿。应收账款7.64亿,较年初增长59.04%。公司经营活动现金流量净额为0.30亿,同比减少85.7%。 4.发布员工持股计划,为公司业务发展保驾护航 公司发布员工持股计划(草案),参加员工持股计划员工为339人,其中包括除独立董事外公司董监高的全部8人,合计认购份额占员工持股计划总份额的15.28%。本员工持股计划初始拟筹集资金总额上限为7852万元,按照不超过1:1杠杆比例设置优先级份和次级份额,初始委托资产规模上限为15704万元,将在股东大会通过本员工持股计划后6个月内完成购买,锁定期12个月。公司推动员工持股计划,将有效调动管理者和公司员工的积极性,并有助于吸引和保留公司业务骨干,将促进公司长期稳定发展。 5.投资建议: 我们预计公司2018-2020年归母净利润为6.46、8.47、10.91亿,同比增长43%、31%、29%,EPS为1.49、1.96、2.52元,对应PE为27、20、16倍,维持“强推”评级。 6.风险提示: 新能源汽车销量增速低于预期,公司新产能投放进度低于预期,行业竞争加剧、产品价格大幅降价的风险。

1. 2017年业绩增长25.55%符合预期 公司2017年营收27.30亿,同比增长55.94%,归属母公司股东净利润3.71亿,同比增长25.55%,扣非后归母净利润3.58亿,同比增长28.67%,基本每股收益为0.64元,公司年报业绩符合市场预期。2017年第四季度,公司营收为10.20亿,同比增长73.79%,归母净利润1.25亿,同比增长12.71%,扣非后归母净利润1.21亿,同比增长23.93%。公司拟以总股本5.89亿为基数,每10股派2元现金红利。 2. UPS业务快速增长,光伏逆变器和充电桩业务爆发 数据中心产品实现营业收入16.44亿元,同比增长28.76%。公司保持国内UPS市场龙头地位,10K以上大功率UPS产品同比增长31.70%,继续抢占外资品牌市场份额,在金融、通讯和轨交市场不断突破,我们预计今年仍将保持稳定增长。光伏逆变器及储能产品营收9.15亿,同比增长137.22%,分布式电站逆变器销售占比提升,预计今年仍将取得快速增长。充电桩业务营收1.48亿,同比增长108.6%,截至2017年底,我国新能源汽车车桩比约为3.5:1,充电桩配套缺口极大,我们预计今年公司充电桩业务仍有望实现翻倍增长。 3. 销售和管理费用率持续降低,经营现金流大幅增长 公司综合毛利率32.84%,同比降低3.96%,主要由于数据中心业务毛利率下滑,预计今年将有所回升。公司销售费用率8.76%,同比降低1.47%,管理费用率6.65%,同比降低0.87%,公司2016年加大销售和研发人员配置,前期的投入带来了去年收入端的改善,未来盈利能力将持续提升。公司经营活动产生的现金流量净额为3.99亿元,同比大幅增加237.34%,销售回款增加较好。 4. 投资建议: 我们预计公司2018~2020年归母净利润4.87亿、6.10亿、7.77亿,同比增长31%、25%、27%,EPS为0.83元、1.04元、1.32元,基于公司2018年业绩和PEG增速,参考同行业估值水平,给予目标价22元,对应2018年27倍PE,维持“强推”评级。 5. 风险提示: 新业务开发进度低于预期,市场开拓低于预期。

事 项: 公司2017年营收21.22亿,同比增长60.30%,归母净利润2.26亿,同比增长231.81%,预计2018年第一季度归母净利润为0.23亿-0.26亿,同比增长170%-210%。 投资要点 1. 2017年归母净利润增长232%,2018年一季度利润增长170-210% 公司2017年实现营收21.22亿,同比增长60.30%,归属母公司股东净利润2.26亿,同比增长231.81%,扣非后归母净利润为1.71亿,同比增长226.13%,基本每股收益为0.30元。第四季度营收为7.15亿,同比增长63.21%,四季度归属母公司股东净利润0.47亿,同比2016年0.09亿大幅增长。公司发布业绩预告,预计2018年第一季度归母净利润为0.23亿-0.26亿,同比增长170%-210%,主要因工业自动化和网络能源业务增长较好。公司年报业绩符合市场预期,一季报预告略超市场预期。 2. 工控主业持续复苏,新能源汽车电控爆发增长 变频器产品实现收入10.17亿,同比增长42.04%,巩固行业领先地位。伺服业务收入1.55亿,同比增长40.86%,受益于产业升级下游需求快速增长,预计今年伺服业务将持续爆发。公司现已实现了控制层、驱动层到执行层的完整的工控产品体系,能够提供整体行业解决方案,我们预计公司工控业务将继续实现快速增长,抢占外资品牌市场份额。 新能源汽车业务实现收入4.92亿,同比增长277.24%。公司新能源汽车电控主要来自物流车和客车,主要客户包括南京金龙、苏州金龙、东风、大运等,预计今年持续高速增长,去年通过了宇通客车的各项审核,有望为宇通供货。乘用车领域公司也实现了几家车企的定点,还在加快整车厂的拓展。公司去年收购普林亿威以补充驱动电机产品,目前公司在新能源汽车领域已涵盖电机控制器、电机、车载电源和充电桩等产品,形成一体化解决方案,我们预期今年新能源汽车业务将快速成长,有望成为行业主流供应商。 3. 公司伺服系统、新能源汽车、光伏等多个子公司盈利能力显著提升 英威腾子公司较多,此前由于部分子公司仍处于投入期,营收规模增长较慢,因而期间费用率相对较高。经过近几年的培育和下游需求爆发增长,2017年多个子公司实现扭亏。主营伺服系统的上海英威腾2016年微亏0.04亿,2017年营收增长40.86%,实现利润0.03亿;新能源汽车电控业务的子公司英威腾电动汽车2016年微亏0.01亿,2017年净利润0.4亿;光伏子公司2016年亏损0.03亿,2017年实现净利润0.03亿。目前英威腾电梯、伺服、电动汽车、光伏业务子公司净利润仍不足10%,轨道交通业务子公司营收较低尚未实现盈利,未来公司盈利能力仍有极大提升空间。 4. 投资建议: 我们预计公司2018-2020年实现归属母公司股东净利润2.90亿、3.66亿、4.52亿元,同比增长29%、26%、23%,对应EPS为0.38元、0.49元、0.60元,参考同行业估值水平,给予2018年30倍PE,目标价11.50元,维持“推荐”评级。 5. 风险提示: 固定资产投资增速加速下滑,新能源汽车销量低于预期。

1.2017年业绩增长60%,2018Q1业绩增长20-40%,符合市场预期公司2017年营收29.82亿,同比增长27.46%,归母净利润4.03亿,同比增长60.18%,对应EPS为0.47元,扣非后归母净利润2.74亿,同比增长17.23%,公司扣非归母净利润低于归母净利润,主要是由于转让子公司麦克韦尔8.98%股权获得投资收益1.22亿元。公司预告2018年第一季度归属母公司股东净利润0.65亿-0.75亿,同比增长20%-40%,一季度锂原电池、麦克韦尔电子雾化器业务都保持高速增长,锂离子电池也呈现增长趋势,公司年报及一季报预告符合市场预期。 2.锂原电池和电子烟高速增长,消费锂电收购金能公司协同效应明显公司锂原电池业务实现收入10.91亿,同比增长达40.6%,公司在智能表计市场保持稳定增长,在共享单车、智能安防、环境监测、E-call、跟踪定位等物联网市场快速增长。消费类锂离子电池实现较好增长,2017年收入约4.3亿元,公司在2017年底公告将收购金能公司,有利于公司扩大生产能力、提高交付能力,今年将快速增长。公司持股38.51%的麦克韦尔电子烟业务2017年增长83.40%,下半年实现净利润1.64亿,对应投资收益为0.63亿。 3.动力锂电将持续爆发,积极推进与上游公司战略合作公司2017年动力锂电实现收入8亿元以上,储能锂电实现几千万收入,同比均快速增长。根据高工锂电数据,公司2017年动力电池装机量达0.77Gwh,全国排名前十,我们预计实际出货量在0.8Gwh以上。公司在锂电池领域技术优势显著,随着政策对电池能量密度要求不断提升,公司产品竞争力将日益凸显,我们预计今年动力锂电仍将实现爆发增长。公司2018年3月6日发布公告,拟与新宙邦共同出资设立荆门新宙邦电池材料有限公司,未来公司将继续积极推进与上游公司的战略合作,一方面确保原材料的稳定供应,另一方面降低原材料采购成本,提高盈利能力。 4.投资建议:考虑到动力电池价格受新能源汽车补贴政策调整的影响,我们下调2018年业绩预测,预计公司2018-2020年归属股东净利润为5.52亿(前值为5.96亿)、7.09亿、9.21亿,EPS为0.64元、0.83元、1.08元,参考同行业公司估值水平,给予2018年35倍PE,对应目标价22.4元,维持“推荐”评级。

1.公司成为贵阳市轨道交通2号线第一中标候选人,战略意义重大。 公司发布公告,在贵阳市轨道交通2号线车辆牵引系统采购项目中,公司子公司经纬轨道成为贵阳市轨道交通2号线一期工程及二期工程车辆牵引系统采购项目排名第一的中标候选人单位。一期28列/168辆,二期21列/126辆,一期工程、二期工程将分期供货,预计中标总金额为2.55亿元,一期工程项目交付期暂定为2018年12月至2020年2月。此次贵阳项目是公司在苏州、宁波之后新的突破,战略意义重大。 2.轨交牵引系统市场潜力极大,在手项目约13亿有望高速成长。 我国轨交牵引系统每年市场规模约100亿元,目前具有行业应用案例的仅有阿尔斯通、庞巴迪、西门子、ABB等外资企业,以及中车时代电气、汇川技术和英威腾三个本土企业。轨交牵引系统具有较高的市场壁垒,进入新的城市较难,而一旦在某城市实现中标,往往获得后续订单可能性较大。以苏州为例,汇川技术在中标苏州地铁2号线之后,陆续中标苏州地铁2号线延伸线、4号线、3号线,5号线也已成为第一中标候选人,巩固其在苏州轨交领域市场地位。公司还在2017年10月成为宁波市轨道交通2号线二期的第一中标候选人单位,现已签订合同。目前公司项目储备充足,截至2016年底,公司在手订单6.1亿元(含税),2017年公司项目交付预计约1亿元,宁波地铁合同额为1.23亿元,成为第一中标候选人的苏州5号线、贵阳项目分别4.2亿、2.55亿元,目前累计在手项目额约为13亿元,我们预计未来三年内将陆续交付,轨交业务有望成为继工控、新能源汽车动力总成外新的业务支柱。 3.通用自动化业务需求向好,工业互联网有望助公司持续高增长。 公司的通用自动化业务受益于我国制造业转型升级和自动化生产需求提升,通过技术营销和行业营销,在2017年实现了高速增长,今年一季度仍保持快速增长态势,我们预计全年公司的通用自动化业务都将实现50%以上增长。继去年11月国务院发布关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见之后,2月工信部发文将设立工业互联网专项工作组,体现国家对工业互联网的重视上升到新的高度。工控设备是互联网中设备的一个重要信息采集、信息处理、信息的执行单位,是工业互联网基础的设备产品,直接受益于国内智能装备的升级。公司作为国内工控龙头企业,在PLC、变频、伺服、机器视觉、机器人等均有较好布局,物联网云平台已接入十万以上用户,汇川工业云(PaaS)也正积极推广,料将受益于工业互联网浪潮实现高速增长。 4.新能源汽车业务今年料有较好增长,乘用车客户拓展持续推进。 公司的新能源汽车业务去年下半年起持续好转,2017年在新能源客车产量下滑、电控价格下降的背景下实现了增长,今年料将进一步提升。客车领域,2018年我国新能源客车销量预计将有明显增长,宇通凭借其突出的竞争优势,市场份额有望快速提升,汇川作为宇通的独家供应商,新能源客车电控销量也会有较好增长,虽然在新的补贴政策下客车电控仍将进一步降价,但我们预计量的增长有望弥补价格下滑,全年客车电控营收有望持平。物流车领域,公司已为国内前十大电动物流车企业的八家供货,2017年实现接近3亿收入,市场份额大幅提升,今年仍会有高速增长。 乘用车领域,公司定位国内主流车企和国际品牌,现已实现了国内二线车企批量供货,拿到一家国内一线品牌的定点,正积极进行国际品牌的定点工作,我们预计今年乘用车电控订单将有较好增长,2019年在积分制开始执行后有望实现较大的业绩贡献。 5.公司追加并购基金认缴出资,智能制造和新能源汽车布局有望加速。 公司在2016年参与设立深圳前海晶瑞中欧并购基金,已累计认缴出资5亿元。公司2018年3月14日发布公告,拟向前海中欧基金追加认缴出资3亿元,增资后认缴出资额达8亿元。前海中欧基金将投资于欧洲特别是德语区(德国、瑞士等)的工业自动化、新能源汽车、人工智能、无人飞行器及相关精密仪器、关键零部件产业的中小型标的企业,自成立以来,已投资和接洽了三家涉及工业自动化、新能源汽车关键零部件的技术型企业。公司在当前时点追加认缴出资,我们预计公司外延式扩展有望加速,将有助于公司快速获取智能制造和新能源汽车领域的关键技术。 6.投资建议: 我们预计公司2018-2019年实现归属母公司股东净利润14.04亿、18.44亿,同比增长32%、31%,对应EPS为0.84元、1.11元,对应估值为40倍、30倍PE,考虑到公司在工控和新能源汽车电控领域的龙头地位,料将受益于工业互联网政策推动高速成长,以及在新能源乘用车领域的布局,参考同行业平均估值,公司作为行业龙头可享受较高的估值水平,上调目标价至40元,对应2018年48倍PE,维持“推荐”评级。

1.公司2017年收入增长30.55%,利润增长14.24%,符合市场预期。 公司2017年实现收入47.78亿,同比增长30.55%,利润总额12.07亿,同比增长15.65%,归属于上市公司股东净利润10.65亿,同比增长14.24%,对应基本每股收益为0.65元。公司第四季度营收16.49亿,同比增长36.62%,第四季度归母净利润3.41亿,同比增长40.32%。公司此前公告预计2017年营收增长25%-35%,归母净利润增长10%-20%,业绩快报符合市场和我们的预期。 2.通用自动化业务持续高增长,电梯一体机业务份额稳步提升。 公司的通用自动化业务受益于我国制造业转型升级和自动化生产需求提升,通过技术营销和行业营销,在2017年实现了高速增长。通用伺服去年实现约翻倍增长,PLC产品增速预计达到70-80%,通用变频预计也取得约50%增速。今年一季度通用自动化业务仍保持较好增长态势,在去年相对较高的基数下,我们预计2018年通用伺服和PLC增速将达到50%以上,通用变频将实现30-40%增长。公司的电梯一体机业务去年取得了10%以上的增长,公司在外资品牌大客户的拓展不断取得突破,本土一线品牌也有望进一步提升市占率,今年预计仍将有10%增长。公司的工业机器人事业部发展较快,去年销售工业机器人接近1000台,此外公司的丝杠产品、控制器、机器视觉等也取得较好增长,未来公司仍将在工业机器人领域持续加大投入,增长潜力极大。 3.新能源物流车电控高速增长,乘用车客户拓展持续推进。 公司的新能源汽车业务四季度持续好转,全年实现个位数增长。客车领域,由于国内新能源客车产量同比下滑和电控价格下降,公司客车电控同比下降。2018年我国新能源客车销量预计将有明显增长,宇通凭借其突出的竞争优势,市场份额有望快速提升,汇川作为宇通的独家供应商,新能源客车电控销量也会有较好增长,虽然在新的补贴政策下客车电控仍将进一步降价,但我们预计量的增长有望弥补价格下滑,全年客车电控营收有望持平。物流车领域,公司已为国内前十大电动物流车企业的八家供货,2017年实现接近3亿收入,市场份额大幅提升。乘用车领域,公司定位国内主流车企和国际品牌,现已实现了国内二线车企批量供货,拿到一家国内一线品牌的定点,正积极进行国际品牌的定点工作,我们预计今年乘用车电控订单将有较好增长,2019年在积分制开始执行后有望实现较大的业绩贡献。 4.轨交牵引系统中标苏州地铁5号线,2018年将持续拓展其它城市。 公司去年中标宁波市轨道交通2号线二期工程车辆牵引系统,中标金额为1.23亿元,交付时间为2018年6月至2019年12月。今年2月公司成为苏州市轨道交通5号线工程车辆牵引系统的第一中标候选人,预计中标金额4.2亿,交付时间暂定为2019年11月至2021年6月。目前公司已在苏州取得5条地铁线,今年有望在苏州、深圳以外城市持续实现突破。此外,公司持续加大轨道交通牵引系统产品国产化研发力度,积极降低系统成本,预计随着国产化项目持续推进和规模增加,未来轨交业务盈利能力将持续提升,毛利率有望达到30%-40%。轨交市场空间巨大,公司轨交业务有望成为继工控、新能源汽车动力总成外新的业务支柱。 5.投资建议。 我们预计公司2018-2019年实现归属母公司股东净利润14.04亿、18.44亿,同比增长32%、31%,对应EPS为0.84元、1.11元,对应估值为36倍、27倍PE,考虑到公司在工控和新能源汽车电控领域的龙头地位,以及在新能源乘用车领域的布局,上调目标价至36元,对应2018年43倍PE,维持“推荐”评级。

1.2017年业绩增长10%-20%,符合市场和我们的预期 公司发布业绩预告,预计2017年营收45.75亿-49.41亿元,同比增长25%-35%,归属于上市公司股东的净利润10.25亿-11.18亿元,同比增长10%-20%,符合市场和我们的预期。公司收入增长主要来自于工业自动化板块,新能源物流车电控业务也取得了快速增长。公司利润增速低于收入增速,一方面由于收入结构变化、市场竞争加剧及部分原材料价格上涨等原因,综合毛利率同比降低,另一方面公司加大了在新能源乘用车领域的研发投入,研发费用大幅增长。 2.通用伺服和通用变频持续高增长,公司通过解决方案持续提升市占率 工业自动化行业2017年取得较快增长,2017年我国固定资产投资同比增长为7.2%,工业企业利润总额同比增长21%,我们预计2018年CPI、PPI将收敛,利润向下游的传导有望支撑制造业投资进一步企稳,支撑今年工控行业需求。公司通过深入推进技术营销和行业营销经营策略,取得较好的竞争优势,持续提升市占率。公司通用伺服产品下游3C、锂电等行业需求高企,我们预计2017年实现翻倍以上增长,今年仍将有快速增长;公司的通用变频产品在多个细分行业市场份额不断提升,我们预计2017年实现约50%增长;PLC产品受益于公司解决方案营销,2017年前三季度增长77%,全年预计实现70%-80%增长,我们预计今年仍将有40%-50%增速。公司的电梯一体机业务在外资大客户的拓展较好,同时公司推出多个极具竞争力的解决方案,提升份额的同时也提高了单台电梯的产品价值量,预计2017和2018年都将实现10%以上的增长。 3.新能源汽车电控业务持续好转,乘用车客户拓展持续推进 公司的新能源汽车业务去年因补贴政策影响,上半年下滑48%,第三季度起好转,单季度同比增长近30%,前三季度整体同比下降18.32%,四季度持续好转,预计2017全年有所增长。客车领域,公司最大客户宇通的新能源客车销量自下半年以来环比持续增长,12月销量约9000辆,2017年销量总计约2.4万,支撑了公司新能源客车主控产品需求,公司的辅控产品在其它客车企业的拓展也取得较好成绩。2018年我国新能源客车销量预计将有明显增长,而宇通凭借其突出的竞争优势,市场份额有望快速提升,汇川作为宇通的独家供应商,新能源客车电控亦将实现较好增长。物流车领域,公司已为东风、陕汽通家、新龙马、大运,新楚风等多家车企供货,2016年收入不足1亿,2017年有望实现约3亿收入。乘用车领域,公司定位国内主流车企和国际品牌,现已实现了国内二线车企供货,正积极进行国内一线品牌和国际品牌的定点工作。我们预计公司今年将实现国内一线车企定点,到2019年有望实现较大的业绩贡献。 4.轨交牵引系统在宁波实现突破,有望持续拓展至国内其它城市 公司在宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目招标中,中标宁波市轨道交通2号线二期工程车辆牵引系统,中标金额为1.23亿元,项目交付时间为2018年6月至2019年12月。轨交牵引系统具有较高的市场壁垒,进入新的城市较难,而一旦在某城市实现中标,往往获得后续订单可能性较大。公司轨交牵引系统在国内的应用此前主要集中在苏州,包括苏州地铁2号线及延伸线、4号线、3号线,公司中标宁波地铁具有重大战略意义,有望在苏州、深圳以外城市持续实现突破。此外,公司持续加大轨道交通牵引系统产品国产化研发力度,积极降低系统成本,预计随着国产化项目持续推进和规模增加,未来轨交业务盈利能力将持续提升,毛利率有望达到30%-40%。全国每年轨交牵引系统市场规模约100亿,公司轨交业务有望成为继工控、新能源汽车动力总成外新的业务支柱。 5.投资建议: 我们预计公司2017-2019年实现归属母公司股东净利润10.63亿、14.04亿、18.44亿,同比增长14%、32%、31%,对应EPS为0.64元、0.84元、1.11元,对应估值为45倍、34倍、26倍PE,给予目标价33元,对应2018年39倍PE,维持“推荐”评级。 6.风险提示: 固定资产投资增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新能源汽车销量低于预期。

1.公司2017年营收增长37%,利润增长22.5%,低于市场预期 公司发布业绩快报,2017年营收4.84亿元,同比增长37.01%,利润总额1.58亿,同比增长36.5%,归属母公司股东净利润1.23亿元,同比增长22.51%。公司第四季度营收1.45亿元,同比增长35.41%,营业利润0.43亿,同比增长23.09%。公司营收基本符合市场预期,净利润由于所得税率影响低于市场预期。 2.因未通过高新技术企业认定,2017年所得税率提升至25%,今年有望再次通过高新技术企业资格认定 公司于2011年取得高新技术企业资格,并于2014年通过复审,自2014年至2016年按照15%的税率缴纳所得税。公司于2017年参加了高新技术企业的资格申请,然而在提交申请材料过程中,因公司资料的提交未到达网络上传的材料所需的齐备标准,导致公司未通过审核。由于公司2017年1-9月暂按15%的所得税税率预缴企业所得税,因此须补缴2017年1-9月企业所得税额为1057.74万元。公司将于2018年度继续推进高新技术企业资格申请工作,我们预计通过资格申请可能性较大,预计到今年四季度有望重新按照15%税率缴税。 3.工控需求持续复苏,PLC和伺服系统有望高速增长 2017年1-12月,我国固定资产投资累计同比增速为7.2%,其中制造业投资累计同比增长4.8%,较前值4.1%大幅加快0.7个百分点,我们预计2018年CPI、PPI将收敛,利润向下游的传导有望支撑制造业投资企稳。工控行业受益于制造业投资持续增长,以及劳动力成本增加推动的产业升级需求,持续保持高景气度。公司的行业解决方案营销成效显著,2017年PLC、HMI和伺服系统均取得较快增长。目前公司的小型PLC产品无论在品质上还是在价格上都已超过日系品牌,中型PLC的推出也提升了解决方案供应能力,将不断提升市场份额。公司的伺服系统去年实现接近60%高速增长,高端伺服的进展也很快,将是未来几年的重要业绩增长支柱。 4.投资建议 考虑到公司所得税率提升对利润的影响,我们下调公司的盈利预测,预计公司2017-2019年归属上市公司股东净利润1.23亿、1.75亿、2.50亿(原预测为1.43亿、1.98亿、2.59亿),同比增长23/42/43%,对应EPS为0.88元、1.24元、1.78元,考虑到公司在PLC市场的领先地位,伺服系统有望高速增长,给予2018年30倍PE,目标价37元,维持“强推”评级。 5.风险提示固定资产投资增速加速下滑,新产品开发进度低于预期。